2017-02-07 KOMENTARZ PORANNY Kamil Hajdamowicz Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Wczorajsza sesja na europejskich parkietach przebiegała pod znakiem spadków. Indeks Kurs 1D Indeks DAX zakończył dzień wynikiem -1,22%, zaś CAC 40 0,98%. Gorsze nastroje spowodowane były czynnikami politycznymi. Kandydatka na prezydenta Francji, WIG WIG20 55,654,52 2,089,61 0,44% 0,6 Marine Le Pen, przedstawiła swoje główne założenia polityczne. Zapowiedziała m. in. mwig40 4,600,51-0,0 wyjście Francji ze strefy euro, reaktywację franka, niezależność Banku Francji, zaostrzenie prawa imigracyjnego oraz szereg działań natury protekcjonistycznej. swig80 15304,54 0,6 Na tle europejskich parkietów wyraźnie na plus wyróżniała się warszawska giełda. 4 Indeks dużych spółek WIG 20 zyskał 0,6, zaś szeroki WIG 0,44%. Małe spółki 3 skupione w swig80 zyskały 0,6, zaś spółki średnie nieznacznie straciły na wartości, 3 o-0,0. W gronie dużych spółek wyróżnił się Lotos, po podaniu wstępnych wyników zyskał 3,4. Zyskiwały również notowania spółek budowlanych, m.in. PBG, Rafako i Polimeksu. Słabo za to wypadły notowania spółek odzieżowych, po słabych wynikach 2 2 dotyczących dynamiki sprzedaży, oraz mbank. Obroty nieznacznie przekroczyły 750 mln PLN. Podczas swojego wystąpienia przez Parlamentem Europejskim prezes Europejskiego 1 1 Banku Centralnego (EBC) Mario Draghi podkreślił, że kontynuacja luźnej polityki monetarnej w strefie euro pozostaje obecnie koniecznością, w obliczu wciąż umiarkowanej presji inflacyjnej. Mario Draghi dodał, że ostatnie silne wzrosty inflacji - mają charakter podażowy i nie powinny być przesłanką do jakichkolwiek zmian w -1 WIG WIG20 mwig40 swig80 sposobie prowadzenia polityki pieniężnej przez EBC. 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 Za nami ciekawa sesja na rynku surowców. Zyskiwały notowania złota oraz ropy naftowej, po tym, jak Donald Trump nałożył sankcje na Iran (25 osób i podmiotów z Indeksy sektorowe Iranu) za ostatnią próbę pocisku balistycznego. Lp. Sektor Kurs 1D 1 WIG Telekomunikacja 704,52 2 WIG Chemia 16,120,48 Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 3 WIG Informatyka 2,258,21-0,16% 4 WIG Nieruchomości 1,899,98 0,21% Przed dzisiejszą sesją poznaliśmy wyniki niemieckiej produkcji przemysłowej. Mimo 5 WIG Dywidendowy 1,109,57 0,13% dobrych danych o zamówieniach w niemieckim przemyśle, podane dynamiki okazały się poniżej oczekiwań. Wieczorem opublikowane zostaną dane o stanie zapasów 6 WIG Budownictowo 3,181,67 0,03% paliwwusa. w 7 WIG Media 4,913,62-0,7 Rada Polityki Pieniężnej (RPP) rozpocznie swoje dwudniowe posiedzenie decyzyjne. 8 WIG Banki 6,922,13 0,48% Nie spodziewamy się jednocześnie zmian w sposobie prowadzenia polityki pieniężnej 9 WIG Energetyka 2,663,22-1,01% w Polsce. Uważamy, że RPP utrzyma stopy procentowe na dotychczasowych poziomach, ze stopą referencyjną wynoszącą 1.5. 10 WIG Górnictwo 4,475,15 0,96% 11 WIG Paliwa 5,637,29 1,5 12 WIG Ukraina 623,70 0,3 Informacje ze spółek 13 WIG Spożywczy 4,757,19 0,13% Szacunkowe skonsolidowane przychody ze sprzedaży Grupy Lotos wyniosły 20,9 mld zł w 2016 roku. Skonsolidowany zysk operacyjny Grupy Lotos wyniósł według szacunków 1,8 mld zł w 2016 roku. Zysk EBITDA wyniósł w tym czasie 2,8 mld zł. Zysk operacyjny pobiłkonsensuso13%,ebitdao8%,aprzychodyo2%. Aktywa funduszy akcji, mieszanych i alternatywnych zarządzanych przez Skarbiec TFI wyniosły1585,7mlnzłnakoniecstycznia,cooznaczawzrosto5,wskalimiesiąca. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży osiągnięte przez Vistula Group w styczniu 2017 roku wyniosły ok. 43,6 mln zł i były wyższe o ok. 8% w skali roku. Spółka podała, że szacunkowa skonsolidowana marża ze sprzedaży wyniosła w styczniu 2017 roku około 49,8 proc. i była wyższa od marży osiągniętej w styczniu 2016 roku o około 0,2 p.p. Urząd Ochrony Konkurencji i Konsumentów nałożył na Orange Polska karę blisko 30 mln zł, gdyż uznał, że spółka bezprawnie przedłużała umowy o świadczenie usług stacjonarnych o wiele miesięcy bez wyraźnej zgody konsumentów. 3 2 2 1 1 - -1 YTD -3% -1% Telekomunikacja Paliwa 4% 4% Nieruchomośc uchomości ci Energetyka Informatyka 1 16% 17% 11% 11% 7% 8% Dywidendowy wy Media Banki o Budownictowo Spożywczy S Ukraina Chemia 1,36% -0,49% 27% o Górnictwo WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PKN ORLEN 88,27 1,63% TRITON 3,10 18,77% AVIA SOLUTIONS G 20,78-9,42% PEKAO 86,16 PKOBP 73,48 1,93% KGHM 71,75 1,49% POLIMEXMS 37,11 1,5 PBG 3,25 12,46% 4,7 SYGNITY MILKILAND 2,40 8,6 ELKOP 2,16-6,09% GETIN 1,52 8,57% TERMO-REX S 2,55 8,51% WOJAS MBANK SA 5,75 5,39 370,00-7,7-5,44% -5,3 1
NOTOWANIA Z DNIA 06.02.2017 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 3273,11-1,06% USA S&P500 2,297,42-0,21% Niemcy DAX 11806,05 0,07% USA DJI 20,071,46-0,09% Wlk. Brytania FTSE 250 18411,67-0,19% USA NASDAQ 5,666,77-0,06% Francja CAC40 4900,64 0,19% Chiny Shanghai B-share 3,153,09-0,12% Rosja RTS 690,37-0,07% Japonia Nikkei 225 18,910,78-0,3 Turcja XU100 88389,5-1,17% Brazylia Bovespa 64,953,93 0,58% 3 7 6 2 5 4 1 3 2 1 - -1 S&P500 DJIA NASDAQ -1 DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 55,72-1,92% Kukurydza Future 363,75-0,41% Miedź $/t 5846,00 1,28% Pszenica Future 422,50-1,8 Złoto $/t oz. 1235,53 1,2 Soja Future 1036,00 0,88% Srebro $/t oz. 17,74 1,29% Cukier Future 21,18 0,33% Aluminium $/t 1834,50 0,0 Kawa Future 146,55-1,4 8 6 4 2 Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -2 Aluminium Future 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 6 4 2-1 Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -3 Cukier Future Kawa Future 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,2811-0,3 1 rok 1,69 1,56 USD/PLN 4,0054 0,22% 2 lata 2,22 2,04 CHF/PLN 4,0209-0,28% 4 lata 2,85 2,62 GBP/PLN 4,982-0,01% 6 lat 3,19 3,09 EUR/USD 1,0688-0,58% 10 lat 3,79 3,56 1 * YTM 30 dni wcześniej - 4,00 3,50 3,00-1 2,50-1 2,00-2 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 1,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 07.02.2017 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Grudzień 0,3 0,4-3,0 07.02.2017 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Grudzień 2,5 2,2-0,7 08.02.2017 Polska Decyzja ws. stóp procentowych Luty 1,5 1,5 -- 09.02.2017 08:00 Niemcy Rachunek obrotów bieżących Grudzień 24.8b 24.6b -- 09.02.2017 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Luty 249k 246k -- 13.02.2017 14:00 Polska Rachunek obrotów bieżących Grudzień -644m -427m -- 13.02.2017 14:00 Polska CPI m/m Styczeń 0,4 0,7 -- 13.02.2017 14:00 Polska CPI r/r Styczeń 1,7 0,8 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 07.02.2017 08.02.2017 RADPOL MBANK NWZA ws. podwyższenia kapitału zakładowego poprzez emisję akcji zwykłych na okaziciela serii E, realizowanej w drodze subskrypcji prywatnej, zmiany statutu, wyrażenia zgody na ustanowienie zastawu rejestrowego na przedsiębiorstwie spółki, ustalenia liczby członków RN, zmian w RN, podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji w ramach subskrypcji zamkniętej. Publikacja raportu za IV kwartał 2016 roku. 08.02.2017 CLNPHARMA NWZA ws. udzielenia zgody na nabycie nieruchomości oraz zmiany statutu. 09.02.2017 09.02.2017 PEKAO JWCONSTR Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. Początek zapisów na sprzedaż akcji po 4,70 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Józefa Wojciechowskiego. 09.02.2017 SYGNITY Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za I kwartał roku obrotowego 2016/2017. 09.02.2017 UNICREDIT Publikacja wstępnego raportu za 2016 rok. 10.02.2017 10.02.2017 10.02.2017 ATLANTAPL LIVECHAT ORZBIALY Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,33 zł na akcję. Publikacja skonsolidowanego raportu za III kwartał roku obrotowego 2016/2017. Początek zapisów na sprzedaż akcji po 8,65 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez NEF Battery Holdings S.a r.l. 3
ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie AKTUALNE: z dnia wyceny Cena (PLN) docelowa Alumetal 24.10.2016 neutralnie 61,90 67,63 65,50 P/E* bieżąca 2015 2016P 2015 EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK Amrest 18.05.2016 neutralnie 233,00 241,75 323,70 44,0 39,9 17,8 14,1 Rainbow Tours 10.05.2016 kupuj 26,20 34,37 29,32 13,0 2016P 10,9 10,1 9,2 12,2 8,1 Budimex 26.04.2016 neutralnie 196,00 185,99 218,05 23,5 22,9 24,4 23,6 CCC 19.04.2016 neutralnie 169,10 176,63 207,45 31,8 31,1 27,1 19,8 Forte 14.04.2016 neutralnie ARCHIWALNE: Auto Partner 23.11.2016 LPP Orbis Paged 59,50 56,72 81,50 23,0 20,0 16,8 14,1 Zrealizowana 4,20 4,96 4,81 34,5 16,7 21,7 12,8 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 31.03.2016 Zrealizowana 61,00 5028,22 27.05.2015 Dezaktualizacja 60,87 64,16 5205,00 12,6 68,04 71,00 18,0 26,6 26,4 13,7 Amrest 23.11.2015 18.05.2016 189,08 202,79 323,70 134,0 44,6 21,9 17,3 Rainbow Tours 22.06.2015 10.05.2016 23,16 25,09 29,32 13,3 26,3 9,9 18,7 Budimex 07.09.2015 26.04.2016 187,80 193,53 218,05 28,7 26,2 26,2 24,7 CCC 04.11.2015 BBI Development 22.04.2015 19.04.2016 Forte 27.05.2015 57,59 14.04.2016 Stomil Sanok ZM Henryk Kania 20.03.2015 50,80 10,5 19,3 7,4 12,6 9,2 7,7 13,9 11,5 169,10 189,81 207,45 18,9 31,8 28,4 25,7 Dezaktualizacja 1,14 1,64 0,80-6,1-34,9 01.04.2015 Dezaktualizacja 64,99 66,95 Dezaktualizacja 0,45** 60,1 81,50 25,8 21,6 17,8 14,8 56,43 Tarczyński 20.03.2015 Dezaktualizacja 14,70 15,64 12,19 Inter Cars 06.03.2015 Dezaktualizacja LPP 04.11.2015 Cena osiągnięta 2,98 3,75 2,16 224,45 235,39 304,90 7172,05 6124,27 5205,00 CCC 31.07.2015 04.11.2015 193,00 227,45 207,45 18,9 LPP 31.07.2015 04.11.2015 7700,00 7676,39 5205,00 19,4 Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,25 13,0 17,4 8,5 11,8 24,4 17,3 9,9 6,8 0,45** 9,2 7,9 7,8 7,2 8,9 22,9 8,4 18,3 7,0 17,2 19,4 26,8 12,4 13,4 27,9 28,7 21,5 23,7 12,6 12,3 Neuca 04.12.2014 Cena osiągnięta 221,00 339,18 387,10 18,7 19,1 18,5 PKM Duda 07.08.2014 Dezaktualizacja Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 323,70 Grajewo 27.05.2015 Rainbow Tours Grajewo 20.11.2014 23.12.2014 Forte 23.12.2014 Amica Amrest 09.12.2014 07.04.2015 Zawieszona 27.05.2015 27.05.2015 27.05.2015 6,50 29,13 17,02 52,00 8,28 6,88 8,4 134,0 10,1 9,1 62,6 8,4 6,3 21,8 8,2 14,3 38,33 43,43 20,9 16,8 11,3 9,6 29,09 30,96 36,33 54,81 Cena osiągnięta 112,00 162,92 Cena osiągnięta 123,00 5,7 17,7 29,32 13,3 13,0 8,2 8,0 43,43 20,9 17,7 11,6 10,4 81,50 25,9 22,8 18,3 16,0 188,00 18,8 16,6 9,8 10,2 142,42 323,70 134,0 78,8 21,8 18,6 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 4
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 225075291 michal.krajczewski@bgzbnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 225075276 kamil.hajdamowicz@bgzbnpparibas.pl Adam Anioł 225075293 adam.aniol1@bgzbnpparibas.pl Krzysztof Choromański 225075292 k.choromanski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 damian.zemlik@bgzbnpparibas.pl Paulina Rudolf 22 507 52 73 paulina.rudolf@bgzbnpparibas.pl Grzegorz Leszek 22 329 43 55 grzegorz.leszek@bgzbnpparibas.pl Monika Dudek 22 329 43 24 monika.dudek@bgzbnpparibas.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgzbnpparibas.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 s.orzechowski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgzbnpparibas.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://makler.bmbgz.pl/ https://emisja.bmbgz.pl/ 7
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 1; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-1; + 1); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 1. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/static_informations_wersja_pl.pdf Autorzy: Kamil Hajdamowicz nr ewidecyjny: KD/2017/02/07/25 8