Złoty skorzystał na rajdzie ulgi Mniej konfrontacyjny niż można było się spodziewać ton Władimira Putina podczas wczorajszego przemówienia wywołał rajd ulgi na giełdach i wsparł waluty regionu. Wygasanie napięć o charakterze geopolitycznym przekłada się również na przeceny złota. W tym tygodniu jego uncja potaniała już o USD i obecnie wyceniana jest na 12 USD. W środę rano EUR/PLN spada pod,21, a USD/PLN narusza,2. Z kolei w notowaniach walut G-1 panuje mała zmienność. EUR/USD od początku tygodnia pozostaje w zakresie 1,88-1,9. Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Dopóki ECB nie zostanie zmuszone przez pogłębienie spadku Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD inflacji do załagodzenia Źródło: polityki, TMS euro Directpozostawać będzie silne. Jednak przekroczenie ubiegłotygodniowych szczytów i wyjście ponad 1, zagraża nasileniem się słownych interwencji ze strony władz monetarnych. Z tego względu nie uważamy, by kurs trwale mógł plasować się powyżej wspomnianej bariery. Na sesji europejskiej w przypadku większości par walutowych należy oczekiwać utrzymywania się przedziałów wahań ze względu na kończące się dziś posiedzenie FOMC. Wyjątkiem mogę być notowania funta szterlinga, gdyż przed nami publikacja protokołu z posiedzenia MPC, zaprezentowany zostanie budżet, a także poznamy dane z rynku pracy. W ostatnich tygodniach funt słabł za sprawą odsuwania terminu, w którym rynek stopy procentowej wyceniał pierwszą podwyżkę stóp. Dlatego też największy potencjał do wsparcia brytyjskiej waluty miałby spadek stopy bezrobocia z 7,2 do 7,1 proc. RYNKI W PIGUŁCE KURS ZMIANA % EUR/USD 1,92 -,8 USD/JPY 11,61 -,1 GBP/USD 1,6618, AUD/USD,9117 -,2 NZD/USD,866 -,28 USD/CAD 1,11,2 USD/CHF,871 -,8 INDEKS DOLAROWY 26 lis EUR/CHF 1,2172 -,1 EUR/GBP,879,11 EUR/JPY 11,9 -, EUR/AUD 1,27 -,12 WALUTY REGIONU EUR/PLN,27,7 USD/PLN,2 -,1 CHF/PLN,,7 GBP/PLN,178 -, EUR/HUF 1,1,1 USD/HUF 222,71, EUR/CZK 27,2 -,9 USD/CZK 19,7 -,17 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 2,222 -,8 USD/RUB 6,68,9 USD/ZAR 1,7119, USD/KRW 17,6 -,1 USD/TWD,28 -,2 USD/MXN 1,1617 -, USD/BRL 2,,6 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX 27 lis WIG WALUTY G1 28 lis 2 gru 81 8,9 8,8 8,7 8,6 8, 8, 8, 8,2 18 mar ZAMK. ZMIANA % 16,,9 178, 2, 2,7-1,68 828,8 -,76 1
RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 922,6,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 9,1 1,2% ROPA BRENT 111, 1,7% MIEDŹ LME 6976, -,8% MIEDŹ COMEX 16,6 -,78% ZŁOTO 122,2-1,% SREBRO 19,1-2,9% INDEKS S&P GSCI 626 62 622 62 Rys. 2. Wykres dzienny kursu EUR/PLN 618 Źródło: TMS Direct 616 26 lis 27 lis 61 17 mar USA: podwyżka stóp na horyzoncie Posiedzenie FOMC jest najważniejszym wydarzeniem dnia, tym bardziej, że wieńczyć je będzie pierwsza konferencja prasowa Janet Yellen i seria nowych projekcji makroekonomicznych. Pomimo zbliżenia się stopy bezrobocia do newralgicznej bariery 6, proc. na,1 proc., tempo, w którym bilans Fed pęcznieje każdego miesiąca ograniczono dotychczas jedynie z 8 do 6 mld USD. Dlatego też Fed porzuci zapewne politykę progów na rzecz bardziej rozbudowanej oceny kondycji gospodarki. Jeśli trzecim obok inflacji i bezrobocia wyznacznikiem optymalnego kształtu polityki pieniężnej stanie się stabilność systemu finansowego, to będzie to ewidentny sygnał, że decydenci coraz negatywnej postrzegają bilans zysków i strat agresywnej stymulacji gospodarki. Kontrowersji nie budzi natomiast to, że władze monetarne serię słabszych danych zrzucą na karb najsurowszej od dziesięcioleci zimy i zredukują tempo ilościowego luzowania do mld dolarów. Prawdziwym wsparciem dla dolara zwłaszcza w stosunku do walut gospodarek wschodzących byłby wzrost poparcia dla podwyżki stóp w 21 roku. Silne zaskoczenie na dzisiejszym posiedzeniu jest mało prawdopodobne, ale uważamy, że niesie on ze sobą więcej szans niż zagrożeń dla dolara. RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 2,1,2,16 M 2,61,1,2 6M 2,6,1, 9M 2,66,9, 12M 2,69,8,6 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M 2 1M M 6M 9M SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ 6 wrz TED SPREAD LIBOR USD M - OIS LIBOR USD M - ST. FED 18,8 1,8 -,9 EURIBOR M - OIS 11, EURIBORM - ST. ECB -1,1 WIBOR M - ST. NBP TED SPREAD (PB) 11, 2 1 2
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y 2,9 7,8 12, Y,81,1 11,7 1Y,6 2,2 12, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) 2 2,9,2,7,81,,7,6 Rys.. Bilans Fed i zatrudnienie poza rolnictwem Źródło: Bloomberg Polska: kontynuacja ożywienia w przemyśle 1 1 1 2Y Y Y Y 8Y 9Y 1Y Prognozujemy przyspieszenie dynamiki produkcji przemysłowej do,7 proc. r/r. Na prognozę składają się pozytywne wnioski płynące z analizy badań ankietowych GUS i indeksu PMI. Składowa bieżącej produkcji podskoczyła o pkt. proc., co jest najmocniejszym przyspieszeniem od dziesięciu miesięcy. Niestety wzrost produkcji nie będzie równie mocny. Spodziewamy się, że na negatywnie zaskoczy produkcja samochodów (wg SAMAR w lutym produkcja wzrosła zaledwie o 2, proc. r/r). Z drugiej strony kurczenie się zapasów, na które wskazał subindeks PMI może być czynnikiem, który spowoduje, że odczyt znajdzie się nieco powyżej naszej prognozy. Z kolei inflacja PPI będzie kontynuować deflację, co osłabi wzrost CPI w kolejnych miesiącach. 9 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M,9 9,1 6,9 2M,97 1,1 7,2 M 6,2 1, 7, 6M 6,9 11,2 7,62 9M 7, 12,28 7,9 1Y 7,91 12,92 8,9 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 7,1 11,2 7,88 ODCH. % -2% -16,8% -12,% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 8 7 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA 2 DNI 1W 2W 1M 2M M 6M 9M 1Y Rys.. Koniunktura w przemyśle Źródło: Bloomberg, GUS 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN,8 -,81 -,81 USD/PLN 1, -, -,91 EUR/USD -,7,,1 EUR/CHF,87-1,7-1,68 GBP/USD -,7 1,67 1,6 AUD/USD -1,61 -,6 -, USD/JPY -,2 -,9 -,1
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data 21--19 1: Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt GB Stopa bezrobocia (%) styczeń 7,2 7,2 21--19 1: GB Liczba zarejestrowanych bezrobotnych (%) luty -2, -27,6 21--19 12: US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) marzec (1) -2,1 21--19 1: US Saldo rachunku obrotów bieżących (mld USD) IV kw. -88, -9,8 21--19 1: PL Produkcja przemysłowa m/m (%) luty -1, 2,9 21--19 1: PL Produkcja przemysłowa r/r (%) luty 6,2,1 21--19 1: PL Inflacja PPI m/m (%) luty,1,1 21--19 1: PL Inflacja PPI r/r (%) luty -1,1 -,9 21--19 19: 21--19 22: 21--19 22: US Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) marzec,2,2 NZ Dynamika PKB r/r (%) IV kw.,1, NZ Dynamika PKB kw./kw. (%) IV kw.,9 1,
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 2 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +82229768 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki +867161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Młodszy Analityk Grzegorz Załęski - gz@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak