Komentarz tygodniowy 07-14.07.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Prognozy gospodarcze dla Polski wyniki ankiety NBP NBP opublikował wyniki ankiety makroekonomicznej, którą przeprowadzono w okresie od 19 czerwca do 4 lipca 2017 r. wśród 23 ekspertów instytucji finansowych, ośrodków analityczno-badawczych oraz organizacji pracowników i pracodawców. Najnowsze prognozy rynkowe zakładają, iż tempo wzrostu PKB w Polsce wyniesie zarówno w 2017 r., jak i w 2018 r. 3,8 % (wobec odpowiednio 3,5 % i 3,6 % w prognozie z kwietnia br.). Prognozy wskazują także na korektę w dół oczekiwań odnośnie kształtowania się średniorocznej inflacji w 2017 r. (1,8 %, wobec 2,0 % w prognozie z kwietnia). Korekta rynkowych prognoz w zakresie zmian PKB i inflacji koresponduje z opublikowanymi w ostatnich miesiącach danymi, które wskazały na poprawę koniunktury w pierwszym kwartale 2017 r. (wzrost PKB o 4,0 % r/r) oraz na wyhamowanie dynamiki inflacji w drugim kwartale br. Przyjęte w prognozach parametry głównych wskaźników gospodarczych nie powinny zmienić oczekiwań rynku odnośnie poziomu stóp NBP w najbliższych miesiącach, które prawdopodobnie pozostaną na dotychczasowym poziomie. Inflacja konsumentów finalne dane GUS Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, inflacja w czerwcu br. wyniosła 1,5 % r/r, wobec 1,9 % r/r w maju br. Potwierdzone zostały tym samym wstępne szacunki, przedstawione przed dwoma tygodniami (30 czerwca). Wyhamowanie inflacji było konsekwencją m.in. wyraźnego spowolnienia dynamiki cen związanych z transportem (w tym paliw) z 4,2 % r/r w maju do 0,0 % r/r w czerwcu. Wczorajszy odczyt w ujęciu rocznym, potwierdza, iż kluczowy wpływ na poziom inflacji w ostatnich miesiącach mają przede wszystkim czynniki niezależne od polityki monetarnej w Polsce (tj. zmiany cen ropy na światowych rynkach). Biorąc to pod uwagę, dane GUS o inflacji w czerwcu nie powinny zmienić dotychczasowej polityki pieniężnej realizowanej przez RPP. Oznacza to zatem prawdopodobną stabilizację poziomu stóp NBP co najmniej do końca 2017 r. 1
WYDARZENIA Według szacunkowych danych Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec czerwca br. ukształtowała się na poziomie 7,2 % (tj. o 1,5 pp. mniej niż na koniec czerwca 2016 r.). Na podstawie meldunków nadesłanych przez urzędy pracy oszacowano, iż liczba zarejestrowanych bezrobotnych wyniosła 1,15 mln osób (tj. spadła o 49,3 tys. m/m). W ujęciu rocznym, liczba zarejestrowanych bezrobotnych obniżyła się o 239,7 tys. osób. Dane za czerwiec 2017 r. są potwierdzeniem bardzo dobrej sytuacji na rynku pracy (bezrobocie rejestrowane o tej porze roku jest najniższe od 1991 r.), która powinna wspierać w najbliższych miesiącach wzrost konsumpcji. Odnotowując niski poziom bezrobocia na koniec czerwca br., należy równocześnie zwrócić uwagę, iż tempo poprawy sytuacji na rynku pracy wyhamowuje. Jest to widoczne zarówno w liczbach bezwzględnych, jak i w dynamice (miesięczny spadek liczby bezrobotnych w czerwcu br. o 49,3 tys. osób, tj. o 0,2 pp. m/m był najsłabszym wynikiem dla tego okresu porównawczego od 2010 r.). Mimo pewnego osłabienia spadkowych tendencji, nadal można oczekiwać, iż na koniec roku stopa bezrobocia w Polsce ukształtuje się poniżej 7 %. Ze wstępnych danych bilansu płatniczego Polski za maj 2017 r. wynika, iż saldo na rachunku obrotów bieżących wyniosło minus 179 mln euro, wobec minus 160 mln euro w kwietniu br. (po korekcie). W danych NBP zwraca uwagę pogorszenie salda handlowego (o 411 mln euro m/m i o 575 mln euro r/r). Miało to miejsce pomimo wyraźnego wzrostu eksportu w ujęciu rocznym (w porównaniu z majem 2016 r., eksport towarów zwiększył się o 2,1 mld euro, tj. o 14,5 % r/r), które nie zdołało jednak zrekompensować jeszcze szybszego wzrostu importu (o 2,6 mld euro, tj. o 19,1 % r/r). Szybki wzrost importu może wskazywać, iż popyt krajowy (w tym konsumpcja) utrzymała w II kwartale wysoką dynamikę. Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii (dane NBP) wyniosła w czerwcu br. 0,8 % r/r (bez zmian w porównaniu z wartością w maju). Stabilizacja wskaźnika, postrzeganego jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ, zwiększa szanse na utrzymywanie w kolejnych miesiącach przez RPP stóp procentowych NBP na dotychczasowym poziomie. DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA Strefa euro Inflacja konsumentów (finalne dane) Według finalnych danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w czerwcu br. wyniosła 1,3 % r/r, wobec 1,4 % r/r w maju br. Wyhamowanie inflacji było konsekwencją m.in. spowolnienia dynamiki cen związanych z energią (w tym paliw) z 4,5 % r/r w maju do 1,9 % r/r w czerwcu oraz cen żywności z 1,6 % r/r w maju do 1,0 % r/r w czerwcu. Jest to najniższy od sześciu miesięcy odczyt inflacji, co zwiększa szanse na kontynuację dotychczasowej, łagodnej polityki pieniężnej w strefie euro. 2
RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym tygodniu pozostały stabilne (wykres obok). Warto odnotować, iż obecny poziom stawek w głównych tenorach utrzymuje się bez zmian od listopada 2016 r. Brak sygnałów o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Ze względu na okres wakacyjny, najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się dopiero we wrześniu (5-6.09). Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 10 14.07.2017 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,66% -0,37% 1,22% -0,78% 0,25% 3M 1,73% -0,33% 1,30% -0,73% 0,30% 6M 1,81% -0,27% 1,46% -0,65% 0,44% 1Y 1,85% -0,15% 1,75% -0,49% 0,65% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 07.07.2017 14.07.2017 Zmiana USD/PLN 3,7068 3,6986-0,2% EUR/PLN 4,2337 4,2194-0,3% CHF/PLN 3,8525 3,8162-0,9% Kluczowym czynnikiem mającym wpływ na kierunek zmian na rynku walutowym są oczekiwania rynkowe odnośnie polityki pieniężnej realizowanej przez amerykańską Rezerwę Federalną. Ponieważ władze monetarne w USA przy podejmowaniu decyzji o poziomie stóp procentowych biorą pod uwagę kondycję realnej gospodarki, uwaga uczestników rynku w minionym tygodniu była skoncentrowana na piątkowych (14.07) danych z USA. Warto odnotować, iż dane o inflacji konsumentów w czerwcu br. (1,6 % r/r) oraz sprzedaży detalicznej (2,8 % r/r) były najniższe odpowiednio od ośmiu i dziewięciu miesięcy. Wyhamowanie dynamiki głównych wskaźników gospodarczych w USA może zwiększać wątpliwości uczestników rynku odnośnie determinacji władz monetarnych w dalszym zacieśnianiu polityki pieniężnej, a tym samym ma korzystny wpływ na złotego. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 07.07 46,71 1212,80 15,58 10.07 46,88 1213,95 15,63 11.07 47,52 1217,31 15,78 12.07 47,74 1219,50 15,88 13.07 48,42 1216,95 15,66 14.07 48,91 1228,58 15,95 W minionym tygodniu opublikowano dane amerykańskiej agencji ds. energii (U.S. Energy Information Administration), które wskazały na spadek zapasów ropy w Stanach Zjednoczonych (o 7,6 mln baryłek w ujęciu tygodniowym). Warto podkreślić, iż tym samym poziom zapasów surowca spadł najniżej od końca stycznia br. Publikacja z 12 lipca sprzyjała korekcie wzrostowej na rynku ropy (Brent zyskał w ujęciu tygodniowym 4,7 %). Ubiegłotygodniowa korekta prawdopodobnie nie jest początkiem trwałej tendencji wzrostowej. Taka interpretacja wynika m.in. stąd, iż spadek zapasów surowca w USA w okresie letnim nie jest zjawiskiem nietypowym (był obserwowany również w poprzednich latach) można go łączyć z rozpoczęciem sezonu wakacyjnych wyjazdów w Stanach Zjednoczonych. Większy wpływ na poziom cen w dłuższej perspektywie prawdopodobnie będą miały dane o wydobyciu surowca zarówno w USA (najwyższy poziom wydobycia od sierpnia 2015 r.), jak i w państwach zrzeszonych w OPEC. RYNEK KAPITAŁOWY W ujęciu tygodniowym WIG30 zyskał 2,6 %. Wzrostom na GPW w minionym tygodniu sprzyjała korzystna sytuacja w otoczeniu zewnętrznym (w USA indeks Dow Jones wzrósł do najwyższego poziomu w historii). Czynnikiem wspierającym globalne rynki akcji są m.in. oczekiwania związane z tym, iż władze monetarne w USA nie będą się spieszyły z kolejnymi podwyżkami stóp procentowych, zaś polityka monetarna m.in. EBC oraz Banku Japonii pozostanie łagodna. W tym kontekście, na kierunek zmian głównych indeksów akcji w najbliższych dniach wpływ będzie miał przede wszystkim komunikat Rady Europejskiego Banku Centralnego po zaplanowanym na czwartek (20 lipca) posiedzeniu decyzyjnym. 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (17-21.07.2017 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 18 lipca Polska 18 lipca Polska Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw, r/r Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, r/r VI 4,5 % VI 5,4 % 19 lipca Polska Produkcja przemysłowa, r/r VI 9,1 % 19 lipca Polska 19 lipca Polska 20 lipca Strefa euro Sprzedaż detaliczna (nominalna), r/r Sprzedaż detaliczna (realna), r/r Decyzja w sprawie stóp procentowych VI 8,4 % VI 7,4 % VII 0,00 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Piotr Lebiedziński Wicedyrektor Departamentu Planowania i Analiz, tel.: 22 539-52-62 Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5