Komentarz tygodniowy 23-30.06.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Indeks PMI Markit Według danych opublikowanych przez Markit w godzinach porannych w poniedziałek (3 lipca), indeks PMI dla polskiego sektora przemysłowego w czerwcu br. wyniósł 53,1 pkt, wobec 52,7 pkt w maju (wykres obok). Kształtowanie się indeksu PMI powyżej poziomu 50 pkt oznacza kontynuację dobrej koniunktury w sektorze przemysłowym, którą wspierają zarówno rosnąca konsumpcja, jak i ożywienie u naszych głównych partnerów handlowych ze strefy euro. Według danych Markit, indeks PMI w Niemczech w czerwcu osiągnął poziom 59,6 pkt, co jest najwyższą wartością od 2011 r., zaś indeks koniunktury w przemyśle dla całej strefy euro wyniósł 57,4 pkt, co również jest najwyższą wartością od 2011 r. Ze względu na silne relacje handlowe Polski ze strefą, najlepsza od sześciu lat koniunktura w tym obszarze gospodarczym stanowi pozytywny prognostyk także dla tempa rozwoju w naszym kraju w najbliższych kwartałach. Inflacja konsumentów wstępne dane GUS Według wstępnych danych GUS (opublikowanych 30.06.2017 r.), wskaźnik inflacji CPI w czerwcu wyniósł 1,5 % r/r. Wprawdzie informacja o tym, które składowe wskaźnika zdecydowały o wyraźnym zmniejszeniu rocznej dynamiki CPI w czerwcu zostanie przedstawiona przez GUS 11 lipca, tym niemniej wydaje się, iż istotną przesłanką do wyhamowania inflacji w czerwcu był przede wszystkim rozwój sytuacji na rynku paliw w ostatnim miesiącu. Z danych portalu e-petrol.pl wynika, iż średnia cena za litr benzyny PB 95 zmniejszyła się w czerwcu o 3,6 % m/m,, zaś średnia cena litra oleju napędowego w tym samym okresie spadła o 4,4 % m/m. Na osłabienie dynamiki inflacji w czerwcu wpływ miały prawdopodobnie także ceny żywności, które mogły odnotować wyraźnie niższy wzrost niż przed miesiącem (w maju żywność podrożała aż o 0,8 % m/m). Wstępne dane za czerwiec potwierdzają, iż pomimo relatywnie dobrej koniunktury, wskaźnik inflacji pozostaje na niskim poziomie, blisko dolnego ograniczenia celu banku centralnego (2,5 % w ujęciu rocznym, plus/minus 1 pp.). Powyższe uwarunkowania, w połączeniu z oczekiwaniami stabilizacji cen surowców na światowych rynkach powodują, iż dotychczasowa polityka pieniężna realizowana przez RPP (utrzymywanie stóp procentowych NBP bez zmian) prawdopodobnie będzie kontynuowana w kolejnych miesiącach. 1
WYDARZENIA W serwisie GPW Benchmark (link https://www.gpwbenchmark.pl/) poinformowano, iż od dnia 30 czerwca 2017 r. obowiązki organizatora Fixingu stawek referencyjnych WIBID i WIBOR przejęła GPW Benchmark S.A. (podmiot wchodzący w skład Grupy Kapitałowej GPW). Komisja Nadzoru Finansowego ustanowiła zarządcę komisarycznego w Spółdzielczej Kasie Oszczędnościowo-Kredytowej Piast. W komunikacie podano m.in., iż zarządca ma ( ) wypracować koncepcję restrukturyzacji kasy ( ) lub opracować i uzgodnić z KNF program postępowania naprawczego ( ). DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA Strefa euro Inflacja konsumentów (wstępne dane) Według danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w czerwcu br. wyniosła 1,3 % r/r, wobec 1,4 % r/r w maju br. Wyhamowanie inflacji było konsekwencją m.in. spowolnienia dynamiki cen związanych z energią (w tym paliw) z 4,5 % r/r w maju do 1,9 % r/r w czerwcu oraz cen żywności z 1,6 % r/r w maju do 1,0 % r/r w czerwcu. Najniższy od sześciu miesięcy odczyt inflacji potwierdza, iż odnotowany na przełomie roku wzrost wskaźnika był przede wszystkim konsekwencją wpływu czynników niezależnych od polityki monetarnej (tj. wzrostu cen surowców, w tym produktów rolnych na światowych rynkach). Wstępne dane za czerwiec wskazują, iż w warunkach stabilizacji cen surowców, wskaźnik inflacji wyraźnie wyhamowuje, oddalając tym samym ryzyko przekroczenia celu banku centralnego (nieznacznie poniżej dwóch procent w ujęciu rocznym). Powyższe uwarunkowania, w połączeniu z oczekiwaniami dalszej stabilizacji cen surowców powodują, iż dotychczasowa, łagodna polityka pieniężna realizowana przez Radę EBC prawdopodobnie będzie kontynuowana w kolejnych miesiącach. WYDARZENIA Dyrekcja Generalna ds. Gospodarczych i Finansowych Komisji Europejskiej opublikowała dane dotyczące koniunktury gospodarczej dla strefy euro oraz poszczególnych państw członkowskich Unii Europejskiej. Opublikowane dane wskazują na poprawę koniunktury w czerwcu zarówno w strefie euro, jak i w Polsce (indeksy nastrojów były wyższe niż w maju br. odpowiednio o 1,9 pkt i 1,1 pkt). Odnotowany w tym miesiącu wynik dla Polski utrzymał się tym samym powyżej wieloletniej średniej, która wynosi 100 pkt (dane dla Polski prezentowane są od października 1993 r.), co oznacza, iż zdaniem ankietowanych koniunktura gospodarcza jest lepsza niż w latach poprzednich (najlepszy wynik od listopada 2008 r.). W tym kontekście, jeszcze lepiej prezentuje się ocena koniunktury przez ankietowane podmioty w strefie euro, gdzie indeks nastrojów osiągnął w czerwcu najlepszy wynik od 2007 r., co (biorąc pod uwagę, iż ten obszar gospodarczy jest naszym największym partnerem handlowym) jest pozytywnym prognostykiem także dla polskiej gospodarki. 2
RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym tygodniu pozostały stabilne (wykres obok). Warto odnotować, iż obecny poziom stawek w głównych tenorach utrzymuje się bez zmian od listopada 2016 r. Z punktu widzenia perspektyw rynkowych, najważniejszym wydarzeniem w najbliższych dniach będzie publikacja (5 lipca) komunikatu RPP po posiedzeniu decyzyjnym. Brak sygnałów o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 26 30.06.2017 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,66% -0,37% 1,22% -0,79% 0,25% 3M 1,73% -0,33% 1,30% -0,73% 0,30% 6M 1,81% -0,27% 1,45% -0,66% 0,46% 1Y 1,85% -0,16% 1,74% -0,49% 0,67% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 23.06.2017 30.06.2017 Zmiana USD/PLN 3,7824 3,7062-2,0% EUR/PLN 4,2255 4,2265 0,0% CHF/PLN 3,8977 3,8667-0,8% Biorąc pod uwagę kursy ustalane na fixingu NBP, złoty umocnił się w minionym tygodniu wobec dolara o 2,0 %. Odnotowany spadek wartości dolara zwraca uwagę, gdyż ma miejsce pomimo tego, iż władze monetarne w USA są jak dotychczas jedynym spośród głównych banków centralnych, który zaostrza politykę pieniężną. Tym samym, narastające różnice w poziomie stóp procentowych między USA, a innymi rozwiniętymi gospodarkami, powinny wspierać notowania amerykańskiej waluty, co jednak nie znajduje odzwierciedlenia na rynku w ostatnich miesiącach. W tym kontekście wydaje się, iż (pomimo okresowych zawirowań), na rynku utrzymują się wątpliwości odnośnie determinacji władz monetarnych w dalszym zacieśnianiu polityki pieniężnej. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 23.06 45,54 1256,40 16,69 26.06 45,83 1243,95 16,56 27.06 46,65 1246,97 16,66 28.06 47,31 1248,82 16,77 29.06 47,42 1245,24 16,59 30.06 47,92 1241,20 16,57 Na rynku ropy cena surowca (Brent) wzrosła w minionym tygodniu o 5,2 %, osiągając na zamknięciu sesji w dniu 30 czerwca najwyższy poziom od dwóch tygodni. Wyraźnej korekcie na rynku sprzyjała m.in. publikacja amerykańskiej Agencji ds. Energii, która wskazała, iż poziom produkcji ropy w USA w tygodniu zakończonym 23 czerwca spadł do najniższego poziomu od połowy kwietnia br. (wyniósł 9,25 mln baryłek dziennie link https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/leafh andler.ashx?n=pet&s=wcrfpus2&f=w). Warto podkreślić, iż wzrost produkcji w USA był dotychczas jednym z czynników, dla których na rynku ropy (pomimo ograniczeń w wydobyciu wprowadzonych od początku 2017 r. przez OPEC) nie obserwowano trwałego wzrostu cen. Odnotowana w ostatnich dniach korekta wzrostowa prawdopodobnie także nie okaże się trwała. Ewentualny, dalszy wzrost cen ogranicza m.in. fakt, iż wyższe ceny surowca będą zachęcały do zwiększenia produkcji przez państwa, których nie ograniczają porozumienia o redukcji wydobycia. RYNEK KAPITAŁOWY W ujęciu tygodniowym WIG30 zyskał 0,1 %. Niewielkie zmiany indeksu w ostatnich dniach wpisują się w obserwowaną od miesiąca stabilizację nastrojów na GPW (wykres obok). Na kierunek zmian na rynku akcji w najbliższych dniach wpływ będą miały przede wszystkim wydarzenia zaplanowane na piątek (7 lipca). Na ten dzień zaplanowany jest przegląd ratingu Polski przez agencję Fitch oraz miesięczne dane z rynku pracy w USA. Jeśli dane z USA wskażą na wyraźny (o ok. 200 tys. osób m/m) wzrost zatrudnienia, wówczas wzrosłoby ryzyko zaostrzenia polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, co miałoby potencjalnie negatywny wpływ na rynek akcji (oraz na kurs złotego). Biorąc pod uwagę, iż ostatnia ocena przez agencję Fitch polskiej gospodarki (ze stycznia br.) była dość korzystna (pozytywnie oceniono w szczególności ograniczenie ryzyka realizacji kosztownego dla sektora bankowego przewalutowania hipotecznych kredytów denominowanych we frankach), ryzyko ewentualnych negatywnych komunikatów ze strony agencji po lipcowym przeglądzie wydaje się minimalne. 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (03-07.07.2017 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 5 lipca Polska Decyzja w sprawie stóp procentowych VII 1,50 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5