Komentarz tygodniowy 14-21.04.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna Według danych GUS, produkcja przemysłowa w marcu br. wzrosła o 11,1 % r/r, wobec wzrostu o 1,2 % r/r w lutym br. Zdecydowanej poprawie dynamiki w ujęciu rocznym sprzyjał pozytywny efekt kalendarzowy (liczba dni roboczych w marcu br. była wyższa o 1 w porównaniu z analogicznym okresem 2016 r., podczas gdy w lutym efekt kalendarzowy był negatywny). Podobny, pozytywny efekt statystyczny występował m.in. w styczniu br. i wówczas również raportowana przez GUS roczna dynamika produkcji była wyjątkowo wysoka (wykres obok). Odnotowując wpływ układu kalendarza na marcowe dane GUS, warto jednak podkreślić, iż poprawa dynamiki jest również widoczna po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych (wzrost produkcji o 8,1 % r/r, wobec 4,8 % r/r w lutym br.). Dobre odczyty z gospodarki w marcu korespondują ze wskaźnikami gospodarczymi u naszych głównych partnerów handlowych, które wskazują, iż koniunktura w strefie euro jest najlepsza od 2011 r. (publikowany przez Markit indeks PMI dla przemysłu strefy euro kształtuje się na najwyższym poziomie od 72 miesięcy). Spośród danych opublikowanych w minionym tygodniu przez GUS, jako przełomowe należy określić odczyty produkcji budowlanej, która po kilkunastomiesięcznym okresie marazmu odnotowała dwucyfrowy (o 17,2 % r/r) wzrost. Znaczenie marcowych danych o produkcji budowlanej wynika stąd, iż pozwalają oczekiwać także znaczącej poprawy dynamiki inwestycji w pierwszym kwartale 2017 r. Warto w tym miejscu przypomnieć, iż to właśnie dynamika inwestycji decydowała o osłabieniu tempa wzrostu gospodarczego w 2016 r., stąd wyraźna poprawa w tym zakresie, jakiej można oczekiwać po danych za trzy miesiące 2017 r. daje podstawy do wyraźnie szybszego niż przed rokiem tempa wzrostu PKB w I kwartale br. Pierwsze szacunki GUS dotyczące wzrostu gospodarczego za ten okres poznamy w połowie maja br. Potwierdzeniem dobrej koniunktury w gospodarce są również dane o sprzedaży detalicznej, które wskazują na silnie rosnącą konsumpcję (sprzedaż detaliczna w cenach stałych w pierwszych trzech miesiącach 2017 r. wzrosła o 7,1 % r/r, wobec 4,4 % r/r przed rokiem). 1
PKB, zmiana r/r rewizja danych GUS GUS opublikował zweryfikowany szacunek PKB (roczny i kwartalny) za lata 2015-2016. W porównaniu z wcześniejszymi szacunkami, dane o PKB za 2015 i 2016 r. zostały zrewidowane w dół (o 0,1 pp., odpowiednio do 3,8 % i 2,7 %). Rewizja danych za rok 2015 wynikała z niższego spożycia w sektorze prywatnym, z kolei rewizja danych za 2016 r. dotyczyła głównie silniejszego od wstępnych szacunków spadku inwestycji (o 7,9 % r/r, wobec wcześniejszych szacunków na poziomie 5,5 %). Niższy (po rewizji) punkt odniesienia nakładów inwestycyjnych w 2016 r. powinien sprzyjać relatywnie wysokiej dynamice wzrostu w tym roku, co powinno być widoczne już w danych za pierwszy kwartał 2017 r., które zostaną opublikowane w połowie maja. WYDARZENIA Agencja S&P potwierdziła w piątek wieczorem rating Polski na poziomie BBB plus z perspektywą stabilną (link https://www.globalcreditportal.com/ratingsdirect/renderarticle.do?articl eid=1835830&sctartid=423089&from=cm&nsl_code=lime&sourceobjectid=20027323&sourcerevid=5 5&fee_ind=N&exp_date=20270421-21:36:27). W komunikacie wyrażono przekonanie, iż oczekiwane przyspieszenie wzrostu gospodarczego w 2017 r. zapobiegnie znaczącemu pogorszeniu finansów publicznych mimo wysokich wydatków na cele społeczne, obniżki wieku emerytalnego i utrzymującej się niepewności politycznej. Eksperci agencji oczekują, iż tempo wzrostu PKB w Polsce w 2017 r. przyspieszy do 3,3 %, dzięki poprawie dynamiki inwestycji, w tym inwestycji publicznych, współfinansowanych ze środków europejskich. Utrzymanie oceny ratingowej oraz jej stabilnej perspektywy przez agencję S&P należy ocenić pozytywnie. Tym niemniej, należy pamiętać, iż ocena wiarygodności kredytowej Polski przez agencję S&P pozostaje najsłabsza spośród ratingów wystawianych przez trzy główne agencje (Fitch, Moody s, S&P). Najwyższy rating Polsce przyznaje agencja Moody s ( A2 ), o jeden stopień niższą ocenę przyznaje nam Fitch ( A minus ), zaś o kolejny, jeden stopień niżej ocenia nas agencja S&P ( BBB plus ). DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA Strefa euro Indeks Ifo Instytut badawczy Ifo opublikował wyniki najnowszego badania nastrojów podmiotów gospodarczych w Niemczech. W cyklicznym badaniu bierze udział ok. 7 000 niemieckich firm z różnych branż (przetwórstwo przemysłowe, budownictwo, handel hurtowy i detaliczny). Wartość indeksu Ifo w kwietniu wyniosła 112,9 pkt (plus 0,5 pkt m/m), co jest najlepszym wynikiem od sierpnia 2011 r. Opublikowane dane należy ocenić pozytywnie, tym bardziej, iż korespondują one z raportowaną także przez inne badania (m.in. ZEW, PMI) poprawą koniunktury w strefie euro w pierwszych miesiącach 2017 r. Ze względu na fakt, iż państwa strefy pozostają głównym partnerem handlowym Polski (według danych GUS 57,1 % udział w polskim eksporcie w okresie styczeń-luty 2017 r.), bardzo dobre dane z tego obszaru gospodarczego dają podstawy, by oczekiwać, że tempo wzrostu w 2017r. w naszym kraju będzie szybsze niż przed rokiem (2,7 % r/r w 2016 r.). 2
RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym tygodniu pozostały stabilne (wykres obok). Brak sygnałów ze strony władz monetarnych o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 17 21.04.2017 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,66% -0,37% 0,99% -0,78% 0,26% 3M 1,73% -0,33% 1,16% -0,73% 0,34% 6M 1,81% -0,25% 1,40% -0,67% 0,48% 1Y 1,85% -0,12% 1,75% -0,51% 0,69% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 14.04.2017 21.04.2017 Zmiana USD/PLN 3,9911 3,9841-0,2% EUR/PLN 4,2395 4,2705 0,7% CHF/PLN 3,9724 3,9921 0,5% W ostatnich dniach złoty pozostał relatywnie słaby wobec głównych walut (tabela obok). Warto odnotować, iż niekorzystny wpływ na notowania naszej waluty mają przede wszystkim czynniki zewnętrzne. Źródłem niepewności na rynkach w minionym tygodniu były m.in. zaplanowane na niedzielę (23.04) wybory prezydenckie we Francji, która jest drugą największą gospodarką strefy euro, jak i utrzymujące się napięcie związane z niedawnymi wydarzeniami na Bliskim Wschodzie (użycie broni chemicznej w Syrii), jak i na Półwyspie Koreańskim (testy rakiet). Z punktu widzenia złotego, źródłem niepewności był zaplanowany na piątek (21.04) przegląd ratingu Polski przez jedną z głównych agencji (S&P). Potwierdzenie dotychczasowej oceny naszego kraju powinno sprzyjać odrobieniu przez złotego części strat wobec głównych walut w najbliższych dniach. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) brak kwotowań 14.04 surowca 1285,19 18,52 17.04 55,36 1284,30 18,38 18.04 54,89 1289,26 18,25 19.04 52,93 1278,91 18,08 20.04 52,99 1281,35 18,00 21.04 51,96 1284,00 17,88 W minionym tygodniu opublikowano dane amerykańskiej agencji ds. energii (U.S. Energy Information Administration), które wskazały na spadek zapasów ropy w Stanach Zjednoczonych (o 1,0 mln baryłek w ujęciu tygodniowym). W porównaniu ze stanem sprzed roku, zapasy surowca w USA są wyższe o 25,0 mln baryłek (4,9 %). Konsekwentne utrzymywanie się zapasów surowca blisko rekordowo wysokich poziomów (pomimo wprowadzonych od początku 2017 r. redukcji wydobycia przez państwa zrzeszone w OPEC) jest czynnikiem ograniczającym potencjał zwyżkowy cen ropy na światowych rynkach. Na to, czy odnotowana przed tygodniem korekta spadkowa będzie kontynuowana w najbliższych miesiącach istotny wpływ będzie miał wpływ zarówno dalszy rozwój koniunktury w głównych gospodarkach (wzrost popytu), jak i czynniki podażowe, tj. ewentualne przedłużenie na drugie półrocze przez państwa OPEC obowiązującego porozumienia ograniczającego wydobycie. RYNEK KAPITAŁOWY W ujęciu tygodniowym WIG30 zyskał 1,4 %. Niewielkim zmianom na rynku sprzyjał zarówno okres świąteczny (poniedziałek, 17.04 był dniem bez sesji na GPW), jak i stabilizacja nastrojów na głównych parkietach (amerykański Dow Jones zyskał w ujęciu tygodniowym 0,5 %). Pozytywnym czynnikiem dla krajowego rynku akcji powinno być potwierdzenie w piątek (21.04) dotychczasowego ratingu Polski przez agencję S&P, a także korzystne dane z realnej gospodarki, które wskazują, iż zarówno w strefie euro, jak i w Polsce koniunktura gospodarcza jest najlepsza od lat. 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (24-28.04.2017 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 26 kwietnia Polska Stopa bezrobocia rejestrowanego III 8,5 %* * według wstępnych danych opublikowanych przez MRPiPS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec marca 2017 r. wyniosła 8,2 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Piotr Lebiedziński Wicedyrektor Departamentu Planowania i Analiz, tel.: 22 539-52-62 Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5