Strategia obligacyjna (odsłona 5)

22 mar 13 4 kwi 13 15 kwi 13 25 kwi 13 8 maj 13 17 maj 13 28 maj 13 7 cze 13 18 cze 13 27 cze 13 8 lip 13 17 lip 13 Strategia obligacyjna (odsłona 5) Podsumowanie ostatniej strategii Wartośd portfela bardzo dynamicznie wzrosła, w przeciągu 3 tygodni o 0,55%. Przy założeniu powtarzalności tego wyniku uzyskalibyśmy wynik rzędu 9,21%. Wsparciem dla uzyskanego wyniku były nie tylko odsetki, ale także zmiana cen obligacji. Czynnik ten w osiągniętym wyniku miał wkład rzędu 32%. W przekroju branżowym szczególnie mocne były obligacje spółek z branży wierzytelnościowej i deweloperskiej, które w strukturze portfela stanowią ok. 10% portfela, a ich wkład w wynik z rozliczenia ostatniej odsłony jest o ok. 8 pp. większy. W tym kontekście przypominamy, że w naszym portfelu branżę tą reprezentują dwie silne spółki: Robyg i Dom Development. Z kolei negatywnie wyróżniały się obligacje z branży medycznej (Voxel), które zostały przedterminowo wykupione. Pozwoliło to na uzyskanie wysokiego poziomu gotówki, co umożliwiło nam na zwiększenie zaangażowania w obligacje Robyga. Obligacje tego emitenta serii C zostały przedterminowo Stopa zwrotu: 2,03% Rentownośd roczna*: 6,22% *- przy założeniu powtarzalności uzyskanego wyniku Strategia inwestycyjna założenia: Wartośd początkowa portfela wynosi 100 mln PLN. Portfel został skonstruowany głównie w oparciu o obligacje korporacyjne, a jego dopełnieniem są obligacje skarbowe. Udział poszczególnych emitentów nie powinien istotnie przekraczad poziomu 5% wielkości portfela. Przy doborze obligacji uwzględniamy ich płynnośd, wielkośd emisji i jakośd emitenta. Emitenci są selekcjonowani w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe, w tym m.in. dług netto/ebitda, wskaźnik EM score Altmana i współczynnik wypłacalności. wykupione wczoraj (w poniedziałek 22 lipca), co otwiera nam drogę do wejścia w obligacje serii I (limit na emitenta). Portfel rośnie szybciej niż przyjęty benchmark. 102 300 102 000 101 700 101 400 101 100 100 800 100 500 Determinanty wzrostu wartości portfela (dane w tys. PLN) 101 464 początkowa 181 zmiana ceny netto -98 narosłe odsetki 480 102 026 otrzymane odsetki bieżąca 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% Stopa zwrotu: portfel vs. benchmark portfel benchmark (TBSP - indeks obligacji skarbowych) Struktura terminowa i branżowa zapadalności obligacji do 1Y do 2Y do 3Y 3Y+ wszystkie bankowa 0,0% 0,0% 0,0% 25,3% 25,3% wierzytelności 5,9% 5,9% 0,5% 3,1% 15,4% obligacje skarbowe 0,0% 0,0% 0,0% 12,3% 12,3% deweloperska 1,1% 4,1% 0,0% 5,1% 10,3% paliwowa 0,0% 0,0% 0,0% 10,3% 10,3% energetyczna 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 5,1% finanse 0,0% 0,0% 0,0% 5,0% 5,0% kurierska 4,5% 0,0% 0,0% 0,0% 4,5% chemiczna 0,0% 3,6% 0,0% 0,0% 3,6% informatyczna 0,0% 2,6% 0,0% 0,0% 2,6% spożywcza 0,2% 2,3% 0,0% 0,0% 2,4% sanitarna 0,0% 0,0% 1,9% 0,0% 1,9% medyczna 1,2% 0,0% 0,0% 0,0% 1,2% SUMA 12,8% 18,4% 2,5% 66,3% 100,0% Wynik w przekroju branżowym i udział obligacji w okresie udział w portfelu [w %] wkład w wynik [w PLN] wkład w wynik [w %] bankowa 25,3% 100 219 17,8% wierzytelności 15,4% 109 525 19,5% obligacje skarbowe 12,3% 77 238 13,7% deweloperska 10,3% 101 810 18,1% paliwowa 10,3% 28 000 5,0% energetyczna 5,1% 14 460 2,6% finanse 5,0% 35 500 6,3% kurierska 4,5% 23 400 4,2% chemiczna 3,6% 16 950 3,0% informatyczna 2,6% 12 173 2,2% spożywcza 2,4% 50 910 9,0% sanitarna 1,9% -2 960-0,5% medyczna 1,2% -4 224-0,8% SUMA 100,0% 563 001 100,0% 1

Strategia obligacyjna podsumowanie 27.06-19.07.2013 emitent seria nominał ilośd bieżąca* z 27.06.2013 bieżąca* z 19.07.2013 zmiana wartości bieżącej otrzymane odsetki** *- uwzględniająca zmiany cen i narosłe odsetki, ale nie uwzględniająca odsetek otrzymanych **- obejmuje zarówno wpływy odsetkowe, jak i uzyskane prawa do odsetek oraz wykupione obligacje ***- nie uwzględniając kosztów transakcyjnych ****- uwzględnia nabyte prawa do odsetek (ta częśd gotówki nie zostanie rozdysponowana w bieżącym okresie) łaczny wynik [w PLN] stopa zwrotu w okresie*** rentownośd roczna stopa zwrotu narastająco BS Ostrów Maz. BOM0221 1 000 1 000 1 038 200 1 042 600 4 400 4 400 0,42% 4,30% Bank BPS BPS0718 1 000 1 000 1 042 000 1 004 300-37 700 34 710-2 990-0,29% 1,95% Bank BPS BPS0720 1 000 1 000 1 064 900 1 037 400-27 500 37 240 9 740 0,91% 3,26% Bank BPS BPS1122 100 30 000 3 119 400 3 135 600 16 200 16 200 0,52% 3,80% BS Biała Rawska BRB0425 1 000 1 000 1 035 600 1 049 800 14 200 14 200 1,37% 3,58% SK Bank BSW0721 1 000 1 000 1 008 000 1 006 400-1 600-1 600-0,16% 1,65% Dom Development DOM0217 10 000 500 5 151 000 5 173 500 22 500 22 500 0,44% 2,36% Energa ENG1017 10 000 500 5 148 500 5 102 500-46 000 60 460 14 460 0,28% 1,95% Ferro FRO0416 1 000 1 850 1 958 040 1 955 080-2 960-2 960-0,15% 3,71% Getin GNB0218 1 000 500 512 900 516 200 3 300 3 300 0,64% 1,69% Getin GNB0318 1 000 3 000 3 026 100 3 080 700 54 600 54 600 1,80% 2,34% Getin GNB0418 1 000 500 504 450 508 350 3 900 3 900 0,77% 2,05% Getin GNB0518 1 000 1 000 1 005 700 1 015 500 9 800 9 800 0,97% 2,05% GPW GPW0117 100 50 000 5 011 500 5 047 000 35 500 35 500 0,71% 1,29% ING ING1217 100 000 50 5 012 000 5 023 000 11 000 11 000 0,22% 1,47% Kofola KFL1213 1 000 150 151 035 151 770 735 735 0,49% 1,46% Kofola KFL1214 1 000 2 250 2 254 725 2 304 900 50 175 50 175 2,23% 1,08% Kredyt Inkaso KRI0414 1 000 2 000 2 061 000 2 071 000 10 000 10 000 0,49% 3,58% Kredyt Inkaso KRI0615 1 000 2 000 2 009 200 2 018 400 9 200 9 200 0,46% 2,74% Kredyt Inkaso KRI0916 1 000 1 000 1 075 300 1 080 900 5 600 5 600 0,52% 2,88% Kruk KRU0514 1 000 1 250 1 280 500 1 289 750 9 250 9 250 0,72% 1,07% Kruk KRU0914 1 000 1 750 1 790 250 1 796 025 5 775 5 775 0,32% 1,68% Kruk KRU1116 1 000 2 000 2 076 000 2 093 200 17 200 17 200 0,83% 0,81% PBS Sanok PBS0720 1 000 2 500 2 588 750 2 572 250-16 500-16 500-0,64% 2,54% PBS Sanok PBS1021 100 23 000 2 380 500 2 386 250 5 750 5 750 0,24% 3,33% PCC Rokita PCR0615 100 15 000 1 564 800 1 562 550-2 250-2 250-0,14% 3,55% PCC Rokita PCR1014 100 20 000 2 070 600 2 089 800 19 200 19 200 0,93% 3,19% PGNiG PGN0617 10 000 500 5 101 500 5 113 500 12 000 12 000 0,24% 2,07% PKN Orlen PKN0219 100 000 50 5 220 000 5 236 000 16 000 16 000 0,31% 2,32% PRESCO PRE0814 1 000 2 000 2 056 600 2 081 200 24 600 24 600 1,20% 2,24% PRESCO PRE0815 1 000 500 532 400 536 550 4 150 4 150 0,78% 2,95% PRESCO PRE1213 1 000 2 500 2 516 250 2 540 000 23 750 23 750 0,94% 2,83% Robyg ROB0415 100 30 000 3 102 300 3 105 300 3 000 66 600 69 600 2,24% 5,13% Robyg ROB0615 100 10 000 1 000 500 1 007 900 7 400 7 400 0,74% 1,40% Robyg ROB1213 100 11 000 1 111 110-1 111 110 1 113 420 2 310 0,21% 2,18% SBK Kraków SBK1020 1 000 2 068 2 176 156 2 164 576-11 581-11 581-0,53% 3,48% Siódemka SIO1213 100 000 45 4 525 650 4 549 050 23 400 23 400 0,52% 3,05% Sygnity SGN0215 10 000 249 2 608 648 2 620 821 12 173 12 173 0,47% 1,14% Voxel VOX0614 1 000 1 200 1 224 840-1 224 840 1 220 616-4 224-0,34% 1,50% Skarb Paostwa WZ0117 1 000 8 000 8 034 400 7 920 000-114 400 157 920 43 520 0,54% 0,51% Skarb Paostwa WZ0118 1 000 4 532 4 542 424 4 486 680-55 744 89 462 33 718 0,74% 0,80% wszystkie obligacje 100 693 728 98 476 302-2 217 426 2 780 428 563 001 0,55% 6,22% 2,03% gotówka**** 769 810 3 550 238 suma 101 463 538 102 026 540 Portfel mocno wzrósł w krótkim horyzoncie czasu. Ze względu na przedterminowe wykupy obligacji Voxel i Robyga obligacji znajdujących się w jego strukturze zmniejszyła się i nastąpił znaczący wzrost gotówki. W strukturze portfela dominują obligacje ze zmiennym kuponem, w związku z tym przy ewentualnej zmianie poziomu rynkowych stóp procentowych portfel nie powinien ulegad większym zmianom. Udział obligacji ze stałym oprocentowaniem wynosi ok. 6,9%, a ich duration ważone udziałem w portfelu wynosi 0,10. 2

Istotne wydarzenia: 1. Voxel dokonał przedterminowego wykupu obligacji serii B (VOX0614). Spółka co prawda przeprowadziła emisję obligacji serii C i D, ale nie znajdą się one w portfelu. Wynika to z tego, iż wskaźnik Altmana (EM Score) spółki jest na niezadowalająco niskim poziomie. Ma to związek z wcześniejszym przejściem obligacji serii B do zobowiązao krótkoterminowych w skutek czego kapitał pracujący Voxel był ujemny, co zaciążyło na wskaźniku. Wprowadzone przez nas wewnętrzne ograniczenie nie pozwala nam na powtórne umieszczenie tych obligacji w portfelu. 2. Przedterminowy wykup został także dokonany przez Robyg (ROB1213). Spółka przeprowadziła w ostatnich tygodniach 2 emisje obligacji. Przy czym w przypadku tej spółki spełnione są wszystkie kryteria. Atrakcyjnośd tych obligacji wzmacnia relatywnie wysoka płynnośd (jak na warunki rynku Catalyst) innych serii obligacji wyemitowanych przez spółkę. W odróżnieniu od obligacji serii C (ROB1213), obligacje serii I (ROB0616) mają zmienne oprocentowanie oparte na stawce WIBOR 6M powiększone o marżę 450 pb. Przy bieżącej cenie rynkowej i założeniu, że koszt pieniądza na rynku międzybankowym pozostanie na dotychczasowym niskim poziomie 2,71% to rentownośd w okresie do wykupu wyniesie 6,7%. 3. Siódemka skupuje obligacje własne serii C (SIO1213) w celu umorzenia o łącznej wartości nominalnej 15 mln PLN (ok. 17% wielkości emisji). Papiery weszły w ostatni okres odsetkowy. W przypadku tej spółki, podobnie jak i Voxel, zmiany w strukturze terminowej zobowiązao spowodowały, że wskaźnik Altmana jest na niskim poziomie. Spółka zwiększa jednak skalę działalności, co widoczne jest w dynamice przychodów i utrzymuje dotychczasowe poziomy rentowności. Od strony wielkości zadłużenia jest przestrzeo do tego, żeby zwiększyd dług (dług netto/ebitda 1,1x, a dług netto/kapitałów własnych 0,2x). Z tego względu spółka nie powinna mied problemów ze zrolowaniem przynajmniej części zadłużenia. 4. PKN Orlen w 2Q 13 poniósł stratę na działalności operacyjnej i wyniku netto odpowiednio w wysokości 137 i 229 mln PLN. Dług pozostaje pod kontrolą. Według danych za 2Q 13 dług netto PKN Orlen zmniejszył się o 37% i w relacji do wyniku z działalności operacyjnej powiększonego o amortyzację wynosi 1,65x. Tym samym wskaźnik ten obniżył się o 0,7 pp. Natomiast dług netto w relacji do kapitałów własnych wynosi 0,19x. Wynik na poszczególnych pozycjach w okresie (28.06-19.07.2013) ROB0415 KFL1214 GNB0318 BRB0425 PRE0814 GNB0518 2,24% 2,23% 1,80% 1,37% 1,20% 0,97% PRE1213 PCR1014 BPS0720 KRU1116 PRE0815 GNB0418 0,94% 0,93% 0,91% 0,83% 0,78% 0,77% WZ0118 ROB0615 KRU0514 GPW0117 GNB0218 WZ0117 0,74% 0,74% 0,72% 0,71% 0,64% 0,54% KRI0916 BPS1122 SIO1213 KFL1213 KRI0414 SGN0215 0,52% 0,52% 0,52% 0,49% 0,49% 0,47% KRI0615 DOM0217 BOM0221 KRU0914 PKN0219 ENG1017 0,46% 0,44% 0,42% 0,32% 0,31% 0,28% PBS1021 PGN0617 ING1217 ROB1213 PCR0615 FRO0416 0,24% 0,24% 0,22% 0,21% -0,14% -0,15% BSW0721 BPS0718 VOX0614 SBK1020 PBS0720-0,16% -0,29% -0,34% -0,53% -0,64% 12 10 8 6 4 2 0 Rozkład stóp zwrotu w obligacje z portfela (ilośd serii) poniżej 0 0-0,2% 0,2-0,4% 0,4-0,6% 0,6-0,8% 0,8-1,0% 1,0-1,2% 1,2-1,4% 1,4%+ Sezon publikacji wyników dopiero rozpoczyna się. Banki spółdzielcze będą publikowały wyniki za 1H 13 w drugiej połowie września. Kondycja emitentów obligacji znajdujących się w strategii obligacyjnej jest dobra. Nie wykluczamy, że przy ewentualnym pogorszeniu się wskaźników moglibyśmy starad się zmniejszyd zaangażowanie w konkretne obligacje. Dotyczy to jednak przede wszystkim obligacji Kofoli, gdyż obligacji Siódemki nie są płynne żeby móc próbowad ewentualnie wyjśd z tej inwestycji, chod na ten moment pozytywnie oceniamy tą spółkę kurierską. W przypadku Kofoli termin wykupu obligacji serii A2 przypada na koniec grudnia 2014 r., więc w razie konieczności nie wykluczamy zmniejszenia zaangażowania. Ponad połowa portfela spełnia przyjęte przez nas kryterium dotyczące płynności obligacji zakładające, że w przekroju roku istnieje możliwośd wyjścia z połowy obligacji znajdujących się w portfelu. Ponadto płynnośd budowana jest przez udział obligacji skarbowych i zdywersyfikowaną strukturę portfela, w której jest 42 serie papierów, dzięki czemu regularnie spływają odsetki. W przyszłości portfel mógłby zostad uzupełniony o obligacje Debt Trading, czyli kolejnej spółki z branży wierzytelnościowej, która ma relatywnie niski poziom zadłużenia. Podjęto uchwałę w sprawie emisji obligacji serii C o wartości do 30 mln PLN. Na ten moment nie są znane wszystkie parametry emisji. 3

Struktura portfela seria emitent udział w portfelu YTM ilośd (w szt.) data wykupu branża BOM0221 BS Ostrów Maz. 1,0% 6,37% 1 000 2021-02-11 bank BPS0718 Bank BPS 1,0% 4,79% 1 000 2018-07-15 bank BPS0720 Bank BPS 1,0% 6,49% 1 000 2020-07-12 bank BPS1122 Bank BPS 3,1% 6,50% 30 000 2022-11-29 bank BRB0425 BS Biała Rawska 1,1% 6,10% 1 000 2025-04-09 bank BSW0721 SK Bank 1,0% 5,87% 1 000 2021-07-08 bank DOM0217 Dom Development 5,2% 6,39% 500 2017-02-02 deweloperska ENG1017 Energa 5,1% 3,90% 500 2019-10-18 energetyczna FRO0416 Ferro 2,0% 6,99% 1 850 2016-04-04 sanitarna GNB0218 Getin 0,5% 6,65% 500 2018-02-23 bank GNB0318 Getin 3,1% 6,70% 3 000 2018-03-23 bank GNB0418 Getin 0,5% 6,51% 500 2018-04-27 bank GNB0518 Getin 1,0% 6,43% 1 000 2018-05-23 bank GPW0117 GPW 5,1% 3,86% 50 000 2017-01-02 finanse ING1217 ING 5,0% 3,65% 50 2017-12-06 bank KFL1213 Kofola 0,2% 5,67% 150 2013-12-21 spożywcza KFL1214 Kofola 2,3% 7,40% 2 250 2014-12-21 spożywcza KRI0414 Kredyt Inkaso 2,1% 6,93% 2 000 2014-04-04 wierzytelności KRI0615 Kredyt Inkaso 2,0% 8,00% 2 000 2015-06-08 wierzytelności KRI0916 Kredyt Inkaso 1,1% 7,07% 1 000 2016-09-05 wierzytelności KRU0514 Kruk 1,3% 5,46% 1 250 2014-05-25 wierzytelności KRU0914 Kruk 1,8% 5,85% 1 750 2014-09-06 wierzytelności KRU1116 Kruk 2,1% 6,43% 2 000 2016-11-05 wierzytelności PBS0720 PBS Sanok 2,6% 6,20% 2 500 2020-07-02 bank PBS1021 PBS Sanok 2,4% 5,74% 23 000 2021-10-06 bank PCR0615 PCC Rokita 1,6% 6,44% 15 000 2015-06-18 chemiczna PCR1014 PCC Rokita 2,1% 5,47% 20 000 2014-10-03 chemiczna PGN0617 PGNiG 5,1% 3,48% 500 2017-06-19 paliwowa PKN0219 PKN Orlen 5,3% 3,89% 50 2019-02-27 paliwowa PRE0814 PRESCO 2,1% 8,80% 2 000 2014-08-23 wierzytelności PRE0815 PRESCO 0,5% 6,42% 500 2015-08-08 wierzytelności PRE1213 PRESCO 2,6% 7,90% 2 500 2013-12-12 wierzytelności ROB0415 Robyg 3,1% 6,85% 30 000 2015-04-18 deweloperska ROB0615 Robyg 1,0% 6,82% 10 000 2015-06-20 deweloperska ROB0616 Robyg 1,1% 6,70% 1 100 2016-06-23 deweloperska ROB1213 Robyg 9,30% 11 000 2013-12-02 deweloperska SBK1020 SBK Kraków 2,2% 6,17% 2 068 2020-10-29 bank SIO1213 Siódemka 4,6% 9,83% 45 2013-12-06 kurierska SGN0215 Sygnity 2,6% 8,47% 259 2015-02-23 informatyczna WZ0117 Skarb Paostwa 8,0% 3,14% 8 000 2017-01-25 skarbowe WZ0118 Skarb Paostwa 4,5% 3,10% 4 532 2018-01-25 skarbowe CAŁY PORTFEL 100,0% 5,64% YTM przy założeniu, że stawka WIBOR 3M i 6M pozostanie na obecnym poziomie, tj. 2,69% i 2,71%. 4

Załącznik 1. Wybrane wskaźniki finansowe seria emitent dług netto / EBITDA dług netto / EBITDA gotów. dług netto / EBITDA / koszty Altman Z-Score kapitały własne finansowe współczynnik wypłacalności kredyty zagrożone / kredyty ogółem dług netto / EBITDA gotów. BOM0221 BS Ostrów Maz. 13,5% 4,0% BPS0718 Bank BPS 10,8% 10,7% BPS0720 Bank BPS 10,8% 10,7% BPS1122 Bank BPS 10,8% 10,7% BRB0425 BS Biała Rawska 10,2% 3,2% BSW0721 SK Bank 10,6% 5,3% DOM0217 Dom Development 0,3 0,0 20,2 8,78 ENG1019 Energa 0,7 0,1 4,2 6,52 FRO0416 Ferro 3,5 0,6 3,9 6,94 GNB0218 Getin 12,2% 6,1% GNB0318 Getin 12,2% 6,1% GNB0418 Getin 12,2% 6,1% GNB0518 Getin 12,2% 6,1% GPW0117 GPW -1,2-0,3 9,1 8,96 ING1217 ING 15,2% 4,1% KFL1213 Kofola 2,3 0,5 5,6 3,40 KFL1214 Kofola 2,3 0,5 5,6 3,40 KRI0414 Kredyt Inkaso 4,7 0,5 1,6 11,46 5,62 KRI0615 Kredyt Inkaso 4,7 0,5 1,6 11,46 5,62 KRI0916 Kredyt Inkaso 4,7 0,5 1,6 11,46 5,62 KRU0514 Kruk 1,8 1,6 2,8 10,35 1,89 KRU0914 Kruk 1,8 1,6 2,8 10,35 1,89 KRU1116 Kruk 1,8 1,6 2,8 10,35 1,89 PBS0720 PBS Sanok 9,3% 6,7% PBS1021 PBS Sanok 9,3% 6,7% PCR0615 PCC Rokita 1,4 0,4 7,1 6,59 PCR1014 PCC Rokita 1,4 0,4 7,1 6,59 PGN0617 PGNiG 0,9 0,2 11,0 7,00 PKN0219 PKN Orlen 1,7 0,2 2,8 7,00 PRE0814 PRESCO 2,4 b.d. 0,5 3,0 6,28 b.d. PRE0815 PRESCO 2,4 b.d. 0,5 3,0 6,28 b.d. PRE1213 PRESCO 2,4 b.d. 0,5 3,0 6,28 b.d. ROB0415 Robyg 2,3 0,3 3,9 6,96 ROB0615 Robyg 2,3 0,3 3,9 6,96 ROB0616 Robyg 2,3 0,3 3,9 6,96 SBK1020 SBK Kraków 10,2% 7,8% SIO1213 Siódemka 1,1 0,2 3,1 3,79 SGN0215 Sygnity 1,1 0,1 2,3 4,60 WZ0117 Skarb Paostwa WZ0118 Skarb Paostwa 5

Załącznik 2. Płynnośd poszczególnych pozycji portfela - obroty w relacji do ilości obligacji w portfelu. emitent seria wolumen obrotu w okresie wolumen obrotu narastająco ilośd obligacji w portfelu płynnośd w okresie płynnośd narastająco Getin GNB0218 1 485 11 311 500 297% 2262% GPW GPW0117 4 708 237 019 50 000 9% 474% Bank BPS BPS0718 570 3 007 1 000 57% 301% Getin GNB0518 2 247 2 977 1 000 225% 298% Getin GNB0418 197 1 141 500 39% 228% Getin GNB0318 1 397 5 382 3 000 47% 179% Kofola KFL1214 2 584 2 629 2 250 115% 117% Bank BPS BPS1122 1 179 25 480 30 000 4% 85% Kredyt Inkaso KRI0414 0 1 500 2 000 0% 75% PCC Rokita PCR0615 187 10 066 15 000 1% 67% PBS Sanok PBS0720 92 1 308 2 500 4% 52% PCC Rokita PCR1014 950 10 360 20 000 5% 52% Robyg ROB0415 511 14 054 30 000 2% 47% Robyg ROB1213 1 760 4 797 11 000 16% 44% Bank BPS BPS0720 182 396 1 000 18% 40% PRESCO PRE0814 303 772 2 000 15% 39% SK Bank BSW0721 30 368 1 000 3% 37% PBS Sanok PBS1021 649 8 385 23 000 3% 36% Robyg ROB0615 1 857 2 869 10 000 19% 29% BS Ostrów Maz. BOM0221 19 236 1 000 2% 24% BS Biała Rawska BRB0425 3 215 1 000 0% 22% Kofola KFL1213 10 30 150 7% 20% Voxel VOX0614 34 183 1 200 3% 15% PRESCO PRE1213 34 369 2 500 1% 15% PKN Orlen PKN0219 0 7 50 0% 14% Kruk KRU1116 272 272 2 000 14% 14% Ferro FRO0416 12 242 1 850 1% 13% Energa ENG1019 0 40 500 0% 8% PRESCO PRE0815 13 34 500 3% 7% KBS Kraków SBK1020 46 116 2 068 2% 6% Kruk KRU0514 20 54 1 250 2% 4% PGNiG PGN0617 0 10 500 0% 2% Kruk KRU0914 3 34 1 750 0% 2% Kredyt Inkaso KRI0916 0 7 1 000 0% 1% Dom Development DOM0217 0 0 500 0% 0% ING ING1217 0 0 50 0% 0% Kredyt Inkaso KRI0615 0 0 2 000 0% 0% Siódemka SIO1213 0 0 45 0% 0% Sygnity SGN0215 0 0 249 0% 0% 6

Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy p.o. Dyrektora Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Damian Szparaga, MPW energetyka damian.szparaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 516 Analitycy techniczni: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Cena brutto cena rynkowa powiększona o narosłe odsetki. Duration duration Macaulay a Koszt nabycia uwzględnia nominalną obligacji, jego cenę rynkową, narosłych odsetek oraz koszty transakcyjne (prowizja 0,19%). Okres odsetkowy okres wyrażony jako liczba dni służący do obliczenia należnych odsetek od obligacji. Oprocentowanie bieżące oprocentowanie obligacji naliczane od wartości nominalnej obligacji od pierwszego dnia okresu odsetkowego. Oprocentowanie może byd stałe lub zmienne. Płynnośd w okresie i narastająco relacja wolumenu obrotów do ilości obligacji w portfelu, czyli jaka częśd z posiadanych obligacji można było kupid/sprzedad na rynku w danym horyzoncie czasu. Premia jej za przedterminowy wykup na żądanie emitenta jest liczona od wartości nominalnej obligacji. TBSP indeks obligacji skarbowych YTM rentownośd w okresie do wykupu WIBOR 6M koszt pieniądza 6-cio miesięcznego na rynku międzybankowym. Strategia obligacyjna wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstaoców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu.dm Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. 7