Dezinflacja problemem globalnym Od dwóch dni eurodolar zawęża przedział swoich wahań. W trakcie sesji azjatyckiej kurs EUR/USD poruszał się między 1,344 a 1,346. Obecnie znajduje się pod górną bandą tego przedziału. Polska waluta natomiast kolejny dzień zyskuje na wartości. Kurs EUR/PLN zniżkuje do 4,183, a USD/PLN do 3,16. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G1 KURS ZMIANA % EUR/USD 1,346 -,1 USD/JPY 1,17 -,6 GBP/USD 1,686,11 AUD/USD,9341,31 NZD/USD,8293,23 USD/CAD 1,464,2 USD/CHF,9172 -,4 INDEKS DOLAROWY 81,6 81,4 81,2 81 8,8 8,6 8 lis 11 lis 12 lis 14 lis 8,4 1 lis Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Dziś z danych makro poznamy m. in. finalny odczyt dynamiki inflacji w strefie euro (11:). Wstępny odczyt uplasował się na poziomie,7 proc. Rys. r/r 1. Wykres (spadek godzinowy z 1,1 kursu proc.), EUR/USD co stanowiło istotny argument dla Rady Prezesów ECB za obniżką stóp procentowych. Uważamy, że ewentualna rewizja w dół finalnego odczytu (wcześniej w dół zrewidowane zostały dane o inflacji z Niemiec i Hiszpanii) może przełożyć się na lekkie osłabienie wspólnej waluty. W dalszej części dnia podane zostaną: inflacja bazowa z Polski (14:) oraz NY Empire state (14:3) i dynamika produkcji przemysłowej z USA (1:1). Wczorajsze dane pokazały, że polska gospodarka rozwija się szybciej niż oczekiwano, lecz nie ma to (jeszcze) przełożenia na inflację, która spowalnia. Wnikliwsza analiza poszczególnych komponentów wskazuje, że spadkowi cen żywności należy przypisać główną rolę w obniżeniu się dynamiki CPI. Tym samym złamany został szablon sezonowości - jest to pierwszy październik od 21 r. w którym ceny żywności w ujęciu miesięcznym spadły. EUR/CHF 1,2342 -, EUR/GBP,836,9 EUR/JPY 134,79 -,6 EUR/AUD 1,44,31 WALUTY REGIONU EUR/PLN 4,1863, USD/PLN 3,111, CHF/PLN 3,392,9 GBP/PLN,44 -,4 EUR/HUF 297,86,2 USD/HUF 221,36,3 EUR/CZK 27,19, USD/CZK 2,1837 -,2 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 2,378 -,23 USD/RUB 32,6964 -,8 USD/ZAR 1,24 -,43 USD/KRW 163,3,41 USD/TWD 29,64,8 USD/MXN 12,9669 -, USD/BRL 2,3142,86 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX WIG ZAMK. ZMIANA % 164,4,9 1378, 2,4 2443,7-1,68 828,8 -,76 1
Rys. 2. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Obecnie odnotowane przyspieszenie może wydawać się efektowne, jednak należy pamiętać, że nadal znajdujemy się poniżej potencjału gospodarczego. Oznacza to, że gospodarka jedynie zmniejsza lukę popytową, a przez to redukuje negatywny wpływ na wspomnianą inflację bazową najlepszy miernik presji popytowej. Publikacja danych o PKB minimalnie wsparła złotego, ale należy zastrzec, że w sprzyjającym ryzykownym walutom środowisku - umiarkowanie rosnących indeksów giełdowych, stabilne pozostawały także pozostałe waluty regionu. Obliczany przez nas indeks apetytu na ryzyko wykazuje, że sentyment inwestorów względem rynków EMEA przestał ulegać poprawie, do czego przyczyniły się dane rozwiewające nieco obawy o negatywny wpływ paraliżu administracji USA na koniunkturę i mniej łagodne od oczekiwań stanowisko Fed. 2 RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 9149,7,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 94,,1% ROPA BRENT 18,4 1,3% MIEDŹ LME 6993,8 -,23% MIEDŹ COMEX 316,2 -,77% ZŁOTO 1287,3,2% SREBRO 2,7 -,31% INDEKS S&P GSCI 11 lis 12 lis RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 2,49,12,17 3M 2,,22,24 6M 2,6,32,3 9M 2,63,42, 12M 2,6,,9 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR 3M 1M 3M 6M 9M SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ 622 62 618 616 614 612 61 68 66 64 62 14 lis TED SPREAD (PB) 3 2 1 Rys. 3. Polska: inflacja CPI i bazowa r/r Źródło: Bloomberg 21 sie TED SPREAD LIBOR USD 3M - OIS LIBOR USD 3M - ST. FED EURIBOR 3M - OIS EURIBOR3M - ST. ECB WIBOR 3M - ST. NBP 16,8 1,4-1,2 11,2-3,3, 2
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y 2,82-4,4-3,8 Y 3,61-9,6,3 1Y 4,33-1, 1,9 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) 4 3 2 2,82 3,9 3,38 3,61 4,18 4,27 4,33 Rys. 4. Wykres dzienny kursu USD/JPY Japonia: jen znów powyżej 1 1 1 2Y 3Y 4Y Y 8Y 9Y 1Y Po raz pierwszy od dwóch miesięcy kurs USD/JPY wzrósł powyżej poziomu 1. Na osłabienie jena prawdopodobnie wpływ miał ostatni wzrost rynkowego apetytu na ryzyko oraz spowolnienie wzrostu gospodarczego w Japonii w III kw. bieżącego roku, co wzmogło spekulacje o zwiększeniu pakietu stymulacyjnego przez Bank Japonii. Ten drugi czynniki dodatkowo zyskuje na znaczeniu w sytuacji gdy nowa szefowa Fed Janet Yellen sygnalizuje chęć kontynuacji QE3, a co za tym utrudnia pożądane przez japoński rząd osłabienie jena względem dolara. Uważamy, że w najbliższych tygodniach kurs USD/JPY powinien pozostać w trendzie bocznym, niemniej jednak w przyszłym roku, gdy Fed rozpocznie ograniczanie QE3, a BoJ zwiększy program skupu aktywów, jen powinien dynamicznie tracić na wartości. Nasza prognoza na 12- miesięcy zakłada wzrost kursu USD/JPY do poziomu 18. - -1 9 8 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M,94 9,88 6,73 2M 6,4 1,3 6,8 3M 6,3 1,82 6,93 6M 7,16 11,8 7,34 9M 7,7 12,1 7,63 1Y 8,4 13,13 7,87 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 7,17 11,48 7,88 ODCH. % -17% -14,% -14,7% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 7 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA 2 DNI 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Rys.. Polska: dynamika PKB Źródło: Bloomberg 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN,86 -,79 -,6 USD/PLN 1,18-1,7 -,33 EUR/USD -,41,73,44 EUR/CHF 1, -1,23-1,41 GBP/USD -,22 1,24 1,24 AUD/USD -1,22,36,8 USD/JPY,4,62,28 3
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt 213-11-1 9: HU Produkcja przemysłowa r/r (%) wrzesień (wst.) 1, 3,1 213-11-1 11: EZ Inflacja bazowa r/r (%) październik (ost.),8,8 213-11-1 11: EZ Inflacja CPI m/m (%) październik -,1 -,1 213-11-1 11: EZ Inflacja CPI r/r (%) październik (ost.),7,7 213-11-1 14: PL Inflacja bazowa r/r (%) październik 1,3 1,3 213-11-1 14:3 US Indeks NY Empire State (pkt.) listopad, 1,2 213-11-1 14:3 US Ceny importu r/r (%) październik -1, 213-11-1 1: PL Wykonanie budżetu (%) październik 83,3 213-11-1 1:1 US Wykorzystanie mocy produkcyjnych (%) październik 78,3 78,3 213-11-1 1:1 US Produkcja przemysłowa m/m (%) październik,1,7 4
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR 3M TED SPREAD LIBOR USD 3M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 24 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu 3-miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom 3- miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością 3 miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami 3-miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy 3-miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD 3M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy 3-miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR 3M - OIS EURIBOR3M - ST. ECB WIBOR 3M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy 3-miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR 3M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR 3M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +4822297638 Analityk Bartosz Sawicki +486337161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.