Komentarz tygodniowy 06-13.01.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów GUS opublikował finalne dane o inflacji konsumentów w grudniu 2016 r., które okazały się zgodne z wstępnym szacunkiem (0,8 % r/r, 0,7 % m/m). Opublikowane równocześnie dane o składowych inflacji potwierdziły, iż do wzrostu wskaźnika w grudniu przyczyniły się przede wszystkim wyraźne wzrosty dynamiki cen związanych z transportem (w tym paliw) oraz żywności i napojów bezalkoholowych (wykres obok). Ponieważ są to czynniki niezależne od poziomu stóp procentowych NBP, pomimo wyraźnego wzrostu wskaźnika inflacji konsumentów, władze monetarne nie powinny zmienić swego nastawienia w polityce pieniężnej. Nadal najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje się stabilizacja stóp procentowych w Polsce w najbliższych miesiącach. Oczekiwania te wspiera także styczniowa decyzja RPP o pozostawieniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie. WYDARZENIA Agencja Fitch potwierdziła w piątek wieczorem rating Polski na poziomie A minus z perspektywą stabilną (link https://www.fitchratings.com/site/pr/1017561). W komunikacie zwrócono wprawdzie uwagę m.in. na zmniejszoną w ostatnich miesiącach przewidywalność polityki gospodarczej, to jednak oceniono pozytywnie w szczególności ograniczenie ryzyka realizacji kosztownego dla sektora bankowego przewalutowania hipotecznych kredytów denominowanych we frankach. Pozytywnie została także oceniona kontynuacja dotychczasowego sposobu realizacji polityki monetarnej, a także przywiązanie do unijnych kryteriów dotyczących maksymalnie 3-procentowego poziomu deficytu sektora finansów publicznych. Agencja umiarkowanie pozytywnie (choć gorzej niż w lipcu 2016 r.) oceniła także perspektywy wzrostu polskiej gospodarki, która w 2016 roku wzrosła realnie o 2,7 % (wobec 3,2 % oczekiwanych w poprzedniej prognozie), zaś w 2017 PKB wzrośnie o 3,0 % (wobec 3,3 % w poprzedniej prognozie). Utrzymanie oceny ratingowej oraz jej stabilnej perspektywy przez agencję Fitch należy ocenić pozytywnie. Czynniki ryzyka związane z przeglądem ratingu Polski, zapoczątkowane przez nieoczekiwaną rewizję w dół ratingu przez agencję S&P w połowie stycznia 2016 r. były jednym z elementów sprzyjających słabości złotego wobec głównych walut w 2016 r. Agencja Moody s nie opublikowała w piątek (13 stycznia) raportu kredytowego dotyczącego Polski (link https://www.moodys.com/research/moodys-update-on-sovereign-calendar-issuers--pr_360704). Brak aktualizacji raportu był zaskoczeniem, gdyż tego dnia oczekiwano publikacji komunikatu, który odniósłby się do oceny wiarygodności kredytowej Polski (utrzymanie lub zmiana obecnego ratingu wraz z uzasadnieniem decyzji). Brak komunikatu można interpretować zarówno pozytywnie (obowiązuje rating, który został zaktualizowany po raz ostatni przez Moody s w maju 2016 r.), jak i negatywnie (brak komunikatu może sugerować, iż zdaniem agencji utrzymują się czynniki ryzyka związane z kryzysem konstytucyjnym oraz polityką fiskalną, które Moody s w swoich komunikatach w ubiegłym roku wskazała, jako negatywne dla ratignu). 1
WYDARZENIA Prezydent podpisał ustawę budżetową na rok 2017 z dnia 16 grudnia 2016 r. W dokumencie przyjęto, iż dochody budżetu w tym roku wyniosą 325,4 mld zł (wzrost o 7,7 mld zł wobec szacowanego wykonania w 2016 r.), zaś wydatki wyniosą 384,8 mld zł (wzrost o 16,2 mld zł r/r). Główne założenia makroekonomiczne, na których oparto tegoroczny budżet nie odbiegają istotnie od prognoz rynkowych (wzrost PKB w 2017 r. przyspieszy do 3,6 %, średnioroczna inflacja wzrośnie do 1,3 %, stopa bezrobocia na koniec roku spadnie do 8,0 %, zaś średnioroczny kurs EUR/PLN wyniesie 4,29 zł). Największe zastrzeżenia można mieć do przyjętej w dokumencie wyraźnej poprawy dynamiki dochodów z VAT, które w ujęciu rocznym mają wzrosnąć aż o 11 % (wobec 5 % wzrostu w 2016 r.) oraz przychodów z podatku od osób prawnych (wzrost o 14 %, wobec 1 % wzrostu w 2016 r.). Istotnym wsparciem dla dochodów w 2017 r. mogą być (podobnie jak w 2016 r.) wpłaty z zysku NBP. Z pojawiających się nieoficjalnych informacji wynika, iż wpłata z tego tytułu do budżetu w 2017 r. może być jeszcze wyższa niż w 2016 r. (kiedy wyniosła 7,9 mld zł). W budżecie na 2017 r. przyjęto, iż wpłata z NBP wyniesie zaledwie 0,6 mld zł, zatem wykonanie w tym zakresie może wyraźnie przekroczyć oczekiwania i być istotnym wsparciem dla tegorocznych dochodów budżetowych. Bank Światowy opublikował swe najnowsze prognozy dla głównych gospodarek świata. W porównaniu z oczekiwaniami z czerwca 2016 r., przewidywania dla Polski są mniej optymistyczne. W 2017 r. nasza gospodarka będzie rozwijać się w tempie 3,1 %, podczas gdy w poprzedniej prognozie oczekiwano wzrostu na poziomie 3,5 %. Pomimo rewizji w dół, warto podkreślić, iż na tle głównych gospodarek, wypracowane tempo wzrostu nadal będzie należało do najszybszych. W raporcie zwraca uwagę oczekiwany w 2017 r. koniec recesji w gospodarkach wschodzących, będących ważnymi eksporterami ropy (gospodarka Rosji wzrośnie w tym roku o 1,5 %, wobec spadku PKB w 2016 r. o 0,5 %, zaś Brazylia odnotuje wzrost PKB o 0,5 %, wobec spadku o 3,4 % przed rokiem). Poprawa koniunktury w tych krajach jest konsekwencją oczekiwanego kształtowania się cen ropy na poziomie wyższym (o 28,2 %) niż przed rokiem. Przewidywania ekspertów Banku Światowego dotyczące rozwoju strefy euro są stabilne - wskazują na wzrost PKB w 2017 r. o 1,5 % (w porównaniu z 1,6 % tempem wzrostu w roku ubiegłym). Z punktu widzenia polskiej gospodarki, takie prognozy dla świata są umiarkowanie korzystne. Ze względu na silne relacje handlowe ze strefą euro, stabilizacja koniunktury w tym obszarze gospodarczym powinna wpłynąć korzystnie na tempo wzrostu gospodarczego w Polsce. Komisja Nadzoru Finansowego postanowiła o wszczęciu postępowania administracyjnego w sprawie Wielkopolskiej SKOK, w celu zbadania możliwości przejęcia Wielkopolskiej SKOK przez bank. KNF w terminie 14 dni oczekuje na zgłoszenia banków krajowych zainteresowanych udziałem w procesie restrukturyzacji Wielkopolskiej SKOK podano w komunikacie. Według szacunkowych danych Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec grudnia ub. r. ukształtowała się na poziomie 8,3 % (tj. o 1,4 pp. mniej niż na koniec 2015 r.). Na podstawie meldunków nadesłanych przez urzędy pracy oszacowano, iż liczba zarejestrowanych bezrobotnych wyniosła 1 333,7 tys. osób (tj. wzrosła o 18,8 tys. m/m). Okresowy wzrost liczby zarejestrowanych bezrobotnych w miesiącach jesienno-zimowych jest naturalnym zjawiskiem, związanym z sezonowym harmonogramem prac w niektórych sektorach (rolnictwo, budownictwo). W ujęciu rocznym, liczba zarejestrowanych bezrobotnych obniżyła się o 229,6 tys. osób. Dane za grudzień 2016 r. są potwierdzeniem bardzo dobrej sytuacji na rynku pracy (bezrobocie rejestrowane o tej porze roku jest najniższe od 1991 r.), która powinna wspierać w najbliższych miesiącach wzrost konsumpcji. KROEKONOCZNE Z POLSKI 2
RYNEK STÓP PROCENTOWYCH RYNKI FINANSOWE Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym tygodniu pozostały stabilne (wykres obok). Brak sygnałów ze strony władz monetarnych o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 09 13.01.2017 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,66% -0,37% 0,77% -0,79% 0,26% 3M 1,73% -0,33% 1,02% -0,73% 0,36% 6M 1,81% -0,23% 1,33% -0,66% 0,53% 1Y 1,85% -0,09% 1,70% -0,50% 0,78% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 05.01.2016 13.01.2017 Zmiana USD/PLN 4,1667 4,1084-1,4% EUR/PLN 4,3766 4,3730-0,1% CHF/PLN 4,0876 4,0753-0,3% W ostatnich dniach złoty pozostał stabilny wobec euro. Równocześnie kurs USD/PLN wyraźnie zniżkował, co biorąc pod uwagę zachowanie dolara wobec głównych walut należy interpretować bardziej jako słabość dolara niż siłę polskiej waluty. Słabość dolara na rynku walutowym w minionym tygodniu była widoczna szczególnie po 11 stycznia, tj. dniu, w którym miała miejsce konferencja prasowa prezydenta-elekta USA. Reakcja dolara wskazuje, iż publiczne wystąpienie Donalda Trumpa nie spełniło oczekiwań części uczestników rynków finansowych, którzy w okresie bezpośrednio po wyborach w USA (po 8 listopada 2016 r.), byli nastawieni optymistycznie odnośnie perspektyw rozwoju amerykańskiej gospodarki. Korekta notowań dolara (silnie zyskującego po listopadowych wyborach) może wskazywać, iż prezentowany przez część inwestorów powyborczy optymizm był przesadnie duży. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 06.01 57,10 1172,72 16,48 09.01 54,94 1181,16 16,56 10.01 53,64 1187,64 16,79 11.01 55,10 1191,46 16,72 12.01 56,01 1195,56 16,77 13.01 55,45 1197,26 16,79 Na zamknięciu w miniony piątek cena ropy (Brent) ukształtowała się na niższym (o 2,9 %) poziomie wobec odnotowanego przed tygodniem (6 stycznia). Spadkowi cen surowca sprzyjała m.in. publikacja amerykańskiej Agencji ds. Energii, która wskazała na wzrost (o 4,1 mln baryłek w ujęciu tygodniowym) zapasów ropy w USA. Większej korekcie spadkowej cen surowca przeciwdziałały jednak oczekiwania, iż osiągnięte w 2016 r. porozumienie państw-producentów o ograniczeniu dziennego limitu wydobycia, będzie zgodnie z zapowiedziami realizowane. Porozumienia z końca 2016 r. przewidują, iż łącznie główni producenci ropy na świecie (zarówno zrzeszeni w OPEC, jak i państwa nienależące do tej organizacji) obniżą wydobycie o 1,76 mln baryłek dziennie (od 2017 r.). Jednym z efektów utrzymywania się cen ropy na światowych rynkach na poziomie wyższym niż przed rokiem powinien być stopniowy wzrost wskaźników inflacji w głównych gospodarkach (a także w Polsce). RYNEK KAPITAŁOWY W ujęciu tygodniowym WIG30 zyskał 2,0 %. Wzrosty indeksu grupującego największe spółki na GPW były m.in. konsekwencją bardzo silnej zwyżki kursu KGHM (o 13,8 % w ujęciu tygodniowym). Pozytywne tendencje na rynku akcji po wyborach w USA (z dn. 8 listopada wykres obok) są m.in. konsekwencją oczekiwań, iż nowa administracja zwiększy wydatki publiczne na infrastrukturę w USA, na czym skorzystają spółki surowcowe. 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (16-20.01.2017 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 18 stycznia Polska 18 stycznia Polska Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, r/r Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw, r/r XII 3,1 % XII 4,0 % 19 stycznia Polska Produkcja przemysłowa, r/r XII 3,3 % 19 stycznia Polska Sprzedaż detaliczna (nominalna), r/r XII 6,6 % 19 stycznia Polska Sprzedaż detaliczna (realna), r/r XII 7,4 % 19 stycznia Strefa euro Decyzja w sprawie stóp procentowych I 0,00 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Piotr Lebiedziński Wicedyrektor Departamentu Planowania i Analiz, tel.: 22 539-52-62 Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5