Czwartek 08.08.2013 Indeksy GPW WIG otw. 47861,1-0,2% WIG zam. 48306,6 0,8% obrót (tys. PLN) 843679-11,9% WIG 20 otw. 2361,3-0,2% WIG 20 zam. 2380,0 0,6% FW20U13 otw. 2324,0-2,0% FW20U13 zam. 2344,0 0,6% mwig40 otw. 3036,0 0,0% mwig40 zam. 3084,8 1,6% Największe wzrosty kurs zmiana LSTCAPITA 0,61 19,6% FOTA 0,94 16,0% EUIMPLANT 0,10 11,1% ONE2ONE 0,21 10,5% KOFOLA 36,24 9,8% Największe spadki kurs zmiana MEDIATEL 0,36-14,3% MIRACULUM 0,09-10,0% RADPOL 9,55-8,2% B3SYSTEM 0,25-7,4% MOSTALWAR 4,09-7,0% Najwyższe obroty kurs obrót PEKAO 166,25 150048 PKOBP 37,79 116454 INGBSK 108,00 87014 KGHM 114,90 46632 PZU 452,00 41227 Najważniejsze informacje: KGHM - Import miedzi do Chin w Lipcu 410,68 tys. ton + 12% r/r ING Bank Śląski - Oczekiwanie, że w '13 koszty ryzyka nie przekroczą 80 pb Polimex M. - W 2015 będzie zysk Sektor motoryzacyjny - Polska ma szanse na dwie megainwestycje motoryzacyjne JSW - Jutro publikacja raportu za II kw. 2013 przedstawiamy prognozę PKO DM Asseco, Sygnity - Krótka lista w przetargu ZUS na rozbudowę EPWD Asseco Poland - Magic Software z Asseco miał w II kw. 2013 r. 3,8 mln USD zysku netto Asseco SEE - Spadek zysku netto w II kw. '13 o 33% r/r Asseco BS - Zysk netto w II kw. '13 wyniósł 4,8 mln PLN Asbis - Jesienią możliwe podniesienie prognozy Ronson - Chce w '13 przekazać 400-500 lokali Comarch - Kontrakt w MAiC za 8,3 mln PLN Radpol - Zakłada zrealizowanie celów na 13, pomoże mu w tym przejęty Finpol Wydarzenia dnia: Netia - Publikacja raportu za II kwartał Kęty - Publikacja raportu za II kwartał Handlowy - Publikacja raportu za II kwartał Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18293,0 0,4% RTS 1305,2 0,3% PX50 955,5 0,6% DJIA 15470,7-0,3% NASDAQ 3654,0-0,3% S&P 500 1690,9-0,4% DAX XETRA 8260,5-0,5% FTSE 6511,2-1,4% CAC 4038,5 0,1% NIKKEI 13811,5-0,1% HANG SENG 21730,1 0,7% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,0% EUR/PLN 4,210 0,1% USD/PLN 3,159-0,1% EUR/USD 1,333 0,2% miedź (USD/t) 7005,0 0,2% miedź (PLN/t) 22130,2 0,1% ropa Brent (USD/bbl) 106,89-1,2% Wykres dnia: Duda Duda przełamała wczoraj opór na poziomie lokalnego maksimum z początku czerwca, sugerując tym samym kontynuację trendu wzrostowego. Minimalny zasięg ruchu to już 0,83 zł, ale kurs bez większych problemów może sięgnąć 0,89 zł, a nawet 0,96 zł, gdzie przebiega górne ograniczenie kilkumiesięcznego kanału wzrostowego. Nadchodzące wydarzenia: JSW - Publikacja raportu za II kwartał (9 sierpnia) Lotos - Publikacja raportu za II kwartał (13 sierpnia) CEZ - Publikacja raportu za II kwartał (13 sierpnia) Duda: kontynuacja trendu wzrostowego 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 25 4 March 11 18 25 2 April 8 15 22 29 6 May 13 20 27 3 June 10 17 24 1 July 8 15 22 29 5 August 12 19 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje KGHM ING Bank Śląski Import miedzi do Chin w Lipcu 410,68 tys. ton + 12% r/r; pozytywne dla miedzi i KGH Import miedzi do Chin wzrósł w lipcu o 12% r/r (i o 8% m/m) do 410,68 tys. ton. Jest to spójne z mocnym spadkiem zapasów na świecie w lipcu (o ponad 60 tys. ton) oraz ogólnie dobrymi danymi o handlu z Chin. W reakcji miedź wzrosła o ponad 2%. Dane mocno pozytywne dla miedzi i dla KGHM. Wydaje się, że zgodnie z naszymi oczekiwaniami popyt na miedź z Chin przy tych poziomach cenowych zdecydowanie się uaktywnia. (A. Iwański) Oczekiwanie, że w '13 koszty ryzyka nie przekroczą 80 pb, w III kw. marża odsetkowa może spaść Jak poinformował wiceprezes Mirosław Boda ING Bank Śląski oczekuje, że w całym 2013 roku jego koszty ryzyka nie przekroczą 80 punktów bazowych. W III kwartale marża odsetkowa może lekko spaść. Wiceprezes dodał, że 80 pkt bazowych to bezpieczny poziom i bank raczej nei przekroczy tego poziomu. (J. Szortyka) Polimex M. W 2015 będzie zysk Prezes Polimeksu Mostostal Gregor Sobisch zapowiedział, że oczekuje systematycznej poprawy wyników. Dodał, że dobrze byłoby zakończyć przyszły rok w okolicach zera. Ale w 2015 r. spółka chciałaby już wykazać zysk, natomiast w 2016 r. spółka chciałaby wykazać taki zysk, który usatysfakcjonowałby akcjonariuszy. Z wypowiedzi Prezesa wynika, że ze sprzedaży posiadanych aktywów spółka jest w stanie pozyskać nawet kilka milionów złotych. Pod młotek może podejść część stalowa grupy - siedlecki Mostostal. Dodaje, że na pewno na sprzedaż wystawione zostaną nieruchomości deweloperskie. Sektor motoryzacyjny Polska ma szanse na dwie megainwestycje motoryzacyjne "Puls Biznesu" dotarł do dokumentów Ministerstwa Gospodarki na temat planowanych inwestycji w Polsce, z których wynika, że Polska walczy o dwie megainwestycje motoryzacyjne - w Tychach i Olsztynie. Według gazety chodzi najprawdopodobniej o fabrykę silników General Motors za półtora miliarda złotych i opon Michelin za 390 milionów złotych. Polska walczy o te inwestycje z Hiszpanią, Francją, Niemcami, Meksykiem i Węgrami. Rzecznik General Motors Poland Przemysław Byszewski przyznaje w rozmowie z gazetą, że zarząd GM rozważa uruchomienie produkcji w Europie takich silników, jakie wymienione są w dokumencie resortu gospodarki. Michelin Polska nie komentuje wiadomości. JSW Jutro publikacja raportu za II kw. 2013 przedstawiamy prognozę PKO DM - Spodziewany wzrost średnie ceny węgla koksowego o 4% kw/kw i spadek o 23% r/r. Cena koksu spadła o 22% r/r (+3,8% kw/kw). - Utrzymanie relatywnie wysokiego wydobycia (3,3 mln ton w porównaniu do 3,53 mln ton w 1Q) i spadek zapasów węgla o 0,3 mln ton przełoży się na spadek wolumenu sprzedaży kw/kw do 2,3 mln ton. Oczekujemy spadku wolumenu sprzedaży koksu do 0,95 mln ton (z 1,11 mln ton kwartał wcześniej) - Wynik kwartalny na plusie JSW będzie zawdzięczać wysokim cenom węglopochodnych i cały czas mocnemu wolumenowi oraz stabilnym kosztom. Jedynym wyjątkiem jest roczny bonus dla pracowników, który obciąży wyniki na kwotę 63 mln PLN. - Utrzymanie wyniku nad kreską w 3Q wygląda jak mission impossible. Spadek benchmarku węgla koksowego do 145 USD/t (z 172 USD/t w 2Q) i prognozowany płaski wolumen mówią same za siebie. mln PLN IIQ 2012 IIQ 2013P r/r I-II kw. 2012 I-II kw. 2013P r/r 2012 2013P r/r Przychody 2278,5 1 959,7-14% 4635,0 4138,8-11% 8821,0 8395,0-5% EBITDA 654,4 353,7-46% 1544,0 844,5-45% 2375,0 1871,0-21% EBIT 396,6 63,1-84% 1027,2 267,3-74% 1308,0 726,0-44% Zysk netto 283,4 34,9-88% 778,2 176,7-77% 985,0 521,0-47% Marża EBITDA 28,7% 18,0% 33,3% 20,4% 26,9% 22,3% Marża EBIT 17,4% 3,2% 22,2% 6,5% 14,8% 8,6% Marża netto 12,4% 1,8% 16,8% 4,3% 11,2% 6,2% EV/EBITDA 2,33 2,96 P/E 7,84 14,82 2
(A.Iwański) Asseco, Sygnity Krótka lista w przetargu ZUS na rozbudowę EPWD Jak poinformowało biuro prasowe ZUS na tzw. krótkiej liście w przetargu na rozbudowę Elektronicznej Platformy Wymiany Danych (EPWD) oraz budowę i utrzymanie Centralnego Rejestru Klientów ZUS jest: Asseco Poland, HP Polska, konsorcjum: Sygnity, Ericpol i Indra Sistemas oraz konsorcjum: AMG.net, Bull SAS i Betacom. Asseco Poland Magic Software z grupy Asseco miał w II kw. 2013 r. 3,8 mln USD zysku netto Magic Software, spółka zależna od Formula Systems z grupy Asseco Poland, miała w II kw. 2013 r. 3,8 mln USD zysku netto w porównaniu do 4,1 mln USD rok wcześniej. Zysk operacyjny wzrósł do 4,7 mln USD wobec 4,3 mln USD, a przychody wzrosły do 34,8 mln USD w porównaniu do 28 mln USD. Po dwóch kwartałach 2013 r. Magic Software ma 8 mln USD zysku netto w porównaniu do 8,6 mln USD przed rokiem, zysk operacyjny wynosi 9,9 mln USD wobec 9 mln USD, a przychody 68,2 mln USD w porównaniu do 58,1 mln USD. Asseco SEE Spadek zysku netto w II kw. '13 o 33% r/r Zysk netto Asseco Business Solutions w II kw. 2013 roku wyniósł 7,4 mln PLN (spadek o 33% r/r). Konsensus PAP zakładał zysk netto na poziomie 9,3 mln PLN. Zysk operacyjny Asseco Business Solutions wyniósł 9,0 mln PLN (wobec konsensusu 9,8 mln PLN), a przychody 112,9 mln PLN (wobec oczekiwanych 112,3 mln PLN). Asseco BS Zysk netto Asseco BS w II kw. '13 wyniósł 4,8 mln PLN, wobec konsensusu 4,7 mln PLN Zysk netto Asseco South Eastern Europe w II kw. 2013 roku wyniósł 4,8 mln PLN. Zysk okazał się nieznacznie wyższy od oczekiwań analityków, którzy spodziewali się 4,7 mln zł zysku netto. Zysk operacyjny Asseco Business Solutions wyniósł 5,5 mln PLN (wobec konsensusu 5,3 mln PLN), a przychody 32,6 mln PLN (wobec oczekiwanych 31 mln PLN). W pierwszym półroczu 2013 r. Asseco Business Solutions wypracowało 11,5 mln PLN zysku netto, 13,2 mln PLN zysku operacyjnego i 66,3 mln PLN przychodów. Asbis Jesienią możliwe podniesienie prognozy, zakłada dodatni operacyjny cash flow w III i IV kw. Asbis po wynikach III kw. może podnieść prognozę na 2013 r. Spółka, która po pierwszym półroczu ma 16,9 mln USD ujemnych przepływów z działalności operacyjnych zakłada, że w III i IV kw. przepływy będą dodatnie. Dodatniego operacyjnego cash flow oczekuje też w całym 2013 r. Ronson Chce w '13 przekazać 400-500 lokali, przychody mogą przekroczyć 200 mln PLN Ronson podtrzymuje, że w tym roku przekaże klientom 400-500 mieszkań. Zdaniem przedstawicieli spółki realne jest, że liczba ta wyniesie ok. 450 lokali. Dodali, że przychody dewelopera w 2013 r. mogą przekroczyć 200 mln PLN, ale zyski spadną r/r ze względu na niższą rentowność projektów. Dyrektor Andrzej Gutowski dodał że, spółka rozgląda się za kolejnymi lokalizacjami w stolicy dodał, że mogą wydać na to przedsięwzięcie 20-30 mln PLN. Ronson w czerwcu tego roku wyemitował obligacje o łącznej wartości ponad 107 mln PLN, w lipcu wyemitował kolejną transzę na 9,2 mln PLN. Dalsza emisja obligacji ani emisja akcji jest nieprzewidziana. Comarch Kontrakt w MAiC za 8,3 mln PLN Konsorcjum Comarch i Comarch Polska podpisało z Ministerstwem Administracji i Cyfryzacji kontrakt o wartości 8,3 mln PLN netto na asystę techniczną oprogramowania epuap i serwis pogwarancyjny urządzeń systemu epuap. Radpol Zakłada zrealizowanie celów na 13, pomoże mu w tym przejęty Finpol Prezes Andrzej Sielski poinformował, że Radpol widzi ożywienie koniunktury w II połowie 2013 r. Zakłada, że uda mu się zrealizować plan założony na ten rok i poprawi wyniki w stosunku do 2012 r. Pomoże mu w tym rozpoczęcie konsolidacji wyników przejętego w czerwcu Finpolu. 3
Pozostałe informacje INFOVIDE - MATRIX Zarząd KDPW postanowił zarejestrować w KDPW 641 824 akcje zwykłe na okaziciela serii H spółki o wartości nominalnej 0,10 PLN każda oraz oznaczyć je kodem PLMATRX00017. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy MEX POLSKA Spółka informuje o zwołaniu na dzień 3 września 2013 roku NWZ Spółki, które odbędzie się w restauracji "The Mexican" w Łodzi przy ul. Piotrkowskiej 67, o godzinie 11:00. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie BANK MILLENNIUM Zarząd Spółki informuje, iż nabył wyemitowane przez Bank bankowe papiery wartościowe ("BPW") w łącznej liczbie 1.655 sztuk. Średnia jednostkowa cena nabycia BPW wyniosła 1.033,44 PLN. ATM GRUPA GOLDWYN CAPITAL Spółka zależna wyemitowała 6.300 nowych akcji imiennych serii B, o wartości nominalnej 500,00 PLN każda, o numerach od 000001 do 006300, których cena emisyjna wyniosła 31.488.000,00 PLN to znaczy 4.998,09 PLN (słownie: cztery tysiące dziewięćset dziewięćdziesiąt osiem złotych i dziewięć groszy) za każdą akcję. Akcje te dają prawo do 6.300 głosów na WZ Spółki zależnej. Akcje te stanowią 98,44% udziału w KZ Spółki oraz 98,44% udziału w posiadanych głosach na walnym zgromadzeniu. Ogółem Spółka posiada aktualnie 6.400 akcji serii A i B Spółki zależnej oraz 6.400 głosów na WZ, co stanowi odpowiednio 100% udziału w KZ Spółki zależnej oraz 100% udziału w głosach na WZ Spółki zależnej. W związku z zamianą w dniu 31 lipca 2013 r. akcji imiennych serii A i D Goldwyn Capital S.A. z siedzibą w Warszawie na akcje na okaziciela zmniejszyła się liczba głosów Goldwyn Limited na WZ Spółki. Po zamianie akcji Goldwyn Limited posiada 65.866.224 akcji Emitenta, które stanowią łącznie 56,81% KZ Spółki i dają prawo łącznie do 65.866.224 głosów, tj. 56,81% łącznej liczby głosów na WZ Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 8 sierpnia Netia Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Kęty Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Handlowy Publikacja raportu za II kwartał 9 sierpnia JSW Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia Lotos Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia CEZ Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia PGNiG Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia KGHM Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia GTC Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 22 sierpnia LPP Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia NWR Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia TVN Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia Tauron Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia AmRest Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia ZPC Otmuchów Publikacja raportu za II kwartał 26 sierpnia Emperia Publikacja raportu za II kwartał 4
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki BRE Sprzedaj 2013-07-19 376,00 15,5 16,5 15,5 1,9 1,8 1,7 BZ WBK Trzymaj 2013-07-19 325,00 16,8 21,1 16,6 2,7 2,1 2,0 Handlowy Sprzedaj 2013-07-19 87,00 14,1 14,2 17,2 1,9 1,8 1,9 ING BSK Trzymaj 2013-07-19 99,00 17,2 15,8 15,8 1,7 1,6 1,5 Millennium Sprzedaj 2013-07-19 5,00 16,7 18,0 16,1 1,6 1,5 1,4 Pekao Kupuj 2013-07-19 173,00 14,8 16,2 14,9 1,9 1,8 1,8 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj 2013-06-07 115,80 12,8 12,3 9,8 6,1 5,5 4,6 JSW Trzymaj 2013-04-19 88,00 8,0 15,1 9,7 3,2 2,5 1,9 KGHM Kupuj 2013-07-29 127,00 4,8 8,9 10,7 2,9 4,4 4,6 NWR Trzymaj 2013-04-19 8,80 - - 5,1 3,2 7,3 2,7 Sektor energetyczny CEZ Kupuj 2013-06-28 85,50 1,0 1,0 1,3 - - - Enea Trzymaj 2013-05-14 14,20 11,1 13,8 15,0 3,0 2,9 3,3 PGE Trzymaj 2013-05-14 16,90 10,0 12,7 12,6 4,0 4,2 4,6 Tauron Kupuj 2013-05-14 4,60 6,4 6,5 9,4 29,6 19,7 34,0 ZE PAK Sprzedaj 2013-01-11 29,10 3,2 6,2 11,9 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj 2013-06-12 23,06-17,3 14,3 69,6 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj 2013-03-18 36,73 5,3 9,0 7,7 11,2 7,5 7,0 PGNiG Kupuj 2013-04-09 6,60 17,3 12,0 11,9 10,2 6,7 6,6 PKN Orlen Sprzedaj 2013-07-16 39,61 8,4 18,3 11,5 6,1 6,3 5,3 Puławy Trzymaj 2012-09-17 123,46 5,1 8,6 8,8 3,1 4,8 4,9 Synthos Trzymaj 2013-06-28 4,68 7,9 11,2 10,2 6,3 7,5 6,3 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj 2013-07-17 94,32 21,3 58,0 26,9 10,1 10,4 8,1 Emperia Trzymaj 2013-02-05 62,41 75,8 27,5 18,0 29,2 9,6 7,4 EuroCash Sprzedaj 2013-02-05 43,88 38,3 34,9 30,9 20,8 18,8 17,9 LPP Trzymaj 2013-06-17 7158,57 38,8 33,5 23,6 24,6 20,9 15,0 CCC Trzymaj 2013-07-17 100,69 34,7 24,0 19,8 20,6 16,5 13,9 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2013-06-03 20,42 12,9 13,5 13,0 9,5 9,9 9,3 Netia Kupuj 2013-03-01 4,95-93,7-4,0 4,0 4,1 TPSA Sprzedaj 2013-02-20 6,04 11,6 52,2-3,1 3,8 4,3 TVN Kupuj 2013-06-03 13,12 7,7-40,1 13,0 12,9 11,2 Sektor deweloperski Echo Trzymaj 2013-01-29 5,80 11,2 16,0 6,6 16,1 15,1 7,4 GTC Trzymaj 2013-07-05 8,80 - - 33,1 - - - PHN Trzymaj 2013-04-18 26,30-41,7 39,1 - - - Robyg Trzymaj 2013-03-05 1,36 7,3 11,0 6,3 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 2013-04-17 68,03 11,0 10,5 16,7 7,4 5,5 6,2 Elektrobudowa Kupuj 2013-06-21 160,00 17,2 16,5 18,5 10,0 11,2 12,3 Przemysł Apator Trzymaj 2013-06-21 33,00 - - - 0,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj 2013-06-05 190,14 12,6 13,5 12,0 7,6 8,3 7,1 ZPUE Trzymaj 2013-06-21 385,00 18,5 16,9 14,4 10,4 9,0 8,7 Pozostałe GPW Kupuj 2013-03-26 48,40 14,6 12,7 11,2 10,7 9,3 8,2 Mieszko Kupuj 2013-06-26 4,72 13,4 10,8 9,3 8,9 8,4 8,1 Otmuchów Trzymaj 2013-06-27 10,32 17,4 22,1 12,5 6,8 7,6 6,1 PZU Kupuj 2013-06-27 465,00 12,0 13,8 14,6 - - - P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) 5217919 Piotr Dedecjus (0-22) 5219140 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 5219139 Maciej Kałuża (0-22) 5219150 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 5219133 Igor Szczepaniec (0-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 5218210 Marcin Borciuch (0-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 5218214 Joanna Wilk (0-22) 5214893 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 5218213 Mark Cowley (0-22) 5215246 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6