Załącznik do ZPZ Nr G/12/2015 z dnia 10 września 2015 roku. R E G U L A M I N SPORZĄDZANIA ANALIZ INWESTYCYJNYCHORAZ INNYCH REKOMENDACJI O CHARAKTERZE OGÓLNYM DOM MAKLERSKI PEKAO
1. Regulamin określa warunki sporządzania przez Dom Maklerski Pekao Analiz inwestycyjnych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych, oraz rekomendacji w rozumieniu 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. Nr 206, poz. 1715). 2. Przez użyte w niniejszym Regulaminie określenia należy rozumieć: DM Pekao Departament Analiz Inwestycyjnych Inspektor Nadzoru Regulacje wewnętrzne Instrumenty finansowe Klient Punkt Usług Maklerskich Rekomendacja inwestycyjna Analiza inwestycyjna Rekomendacja o charakterze ogólnym Dom Maklerski Pekao, Departament Analiz Inwestycyjnych Domu Maklerskiego Pekao, Dyrektor Departamentu Nadzoru i Kontroli Domu Maklerskiego Pekao, Przepisy wewnętrzne regulujące organizację i działalność Domu Maklerskiego Pekao, Instrumenty finansowe, o których mowa w Ustawie, Osoba fizyczna lub osoba prawna, a także jednostka nieposiadająca osobowości prawnej, której ustawa przyznaje zdolność prawną, w tym osoba zagraniczna, w rozumieniu przepisów ustawy o swobodzie działalności gospodarczej albo stowarzyszenie zwykłe, z którą DM Pekao zawarł umowę świadczenia usług maklerskich przez DM Pekao, Oddziały lub Filie Banku, w których na podstawie art. 113 Ustawy wykonywane są czynności maklerskie w ramach działalności prowadzonej przez DM Pekao, rekomendacja w rozumieniu 3 Rozporządzenia, opracowanie oparte na ocenie rynków lub instrumentów finansowych lub na analizie sprawozdań finansowych niespełniające wymogów rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia, rekomendacja nie dotycząca specyficznego instrumentu finansowego, a dotycząca kwestii związanych z geograficzną lub sektorową alokacją aktywów niespełniająca wymogów rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia, Rozporządzenie Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. Nr 206, poz. 1715), 1
Ustawa Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (tj. Dz. U z 2014 poz. 94, z późn. zm.). 3. W ramach prowadzonych usług DM Pekao sporządza i publikuje między innymi: 1) Analizy inwestycyjne oraz inne Rekomendacje o charakterze ogólnym dotyczące transakcji w zakresie instrumentów finansowych, 2) Rekomendacje inwestycyjne w rozumieniu 3 Rozporządzenia. 4.1 Analizy inwestycyjne oraz inne Rekomendacje o charakterze ogólnym dotyczące transakcji w zakresie instrumentów finansowych, nie będące rekomendacjami w rozumieniu 3 Rozporządzenia, obejmują w szczególności: 1) treść, komentarz i analizę istotnych wydarzeń bieżących, mających wpływ na wycenę lub/oraz mających istotne znaczenie dla emitentów papierów wartościowych i instrumentów finansowych przez nich wyemitowanych lub ogólną sytuację rynkową czy gospodarczą, 2) analizę sytuacji makroekonomicznej, 3) analizę koniunktury i kondycji finansowej poszczególnych sektorów gospodarki, 4) analizę aktualnej sytuacji i możliwości rozwoju wybranych rynków finansowych, 5) analizę wybranych instrumentów finansowych, 6) rekomendację strategii i zachowań inwestycyjnych wynikających z pkt. 2) 5), 7) wskazanie istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w te instrumenty finansowe, w tym wyjaśnienie mechanizmu dźwigni finansowej i jego wpływu na ryzyko utraty inwestycji, w sposób umożliwiający podejmowanie świadomych decyzji inwestycyjnych. 2. Analizy inwestycyjne oraz inne rekomendacje o charakterze ogólnym dotyczące transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz Rekomendacje inwestycyjne w rozumieniu 3 Rozporządzenia muszą zawierać: 1) nazwę oraz siedzibę DM Pekao, 2) dane podmiotu sprawującego nadzór nad DM Pekao, 3) imię i nazwisko osób, które je sporządziły z zaznaczeniem, które z tych osób posiadają tytuł maklera papierów wartościowych lub doradcy inwestycyjnego, 4) datę sporządzenia i datę pierwszej dystrybucji, 5) fakty, na których oparta jest rekomendacja, w sposób wyodrębniony od samodzielnych interpretacji, ocen, opinii i innego rodzaju sądów wartościujących, 6) wyjaśnienia dotyczące stosowanej w rekomendacji terminologii fachowej, o ile terminologia ta mogłaby być niewłaściwie zrozumiana przez adresatów tej rekomendacji, 7) wszystkie istotne źródła informacji, na których oparta jest rekomendacja, jak również wątpliwości w zakresie wiarygodności źródła informacji, o ile istnieją, 2
8) oświadczenie DM Pekao o zachowaniu należytej staranności, w tym poprawności metodologicznej i obiektywizmie oraz informację o wyłączeniu odpowiedzialności DM Pekao za skutki decyzji inwestycyjnych, podejmowanych w oparciu o przygotowaną rekomendację inwestycyjną lub rekomendację o charakterze ogólnym, 9) przewidywania, prognozy, projekcje cenowe, ceny docelowe dla instrumentu finansowego, jeżeli raport je obejmuje, muszą być wyraźnie oznaczane jako takie, oraz istotne założenia przyjęte lub poczynione przy ich sporządzaniu. 3. Rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu 3 Rozporządzenia zawierają dodatkowo: 1) ostrzeżenia dotyczące ryzyka, w tym analizy wrażliwości odpowiednich założeń każdej wydanej rekomendacji, 2) streszczenie wycen, metod zastosowanych do oceny instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych, albo w celu ustalenia ceny docelowej, 3) wskazanie silnych i słabych stron zastosowanych metod wyceny Instrumentów finansowych, w sposób umożliwiający adresatom rekomendacji inwestycyjnej dokonanie oceny ryzyka inwestowania w dane Instrumenty finansowe, zgodnie z rekomendacją inwestycyjną, 4) wykaz Rekomendacji inwestycyjnych dotyczących danego Instrumentu finansowego, przedstawionych przez DM Pekao w okresie nie krótszym niż ostatnie 12 miesięcy, zawierający w szczególności wskazaną w poszczególnych rekomendacjach cenę lub pułap cenowy, przy których DM Pekao zalecił lub sugerował określone zachowanie inwestycyjne oraz czas obowiązywania rekomendacji i datę wydania, 5) należyte wyjaśnienie oznaczenia kierunku rekomendacji jak kupuj, sprzedaj, trzymaj, z ewentualnym podaniem horyzontu czasowego inwestycji oraz wyjaśnienie ryzyka związanego z inwestowaniem w dany instrument finansowy, w tym analizę wrażliwości przyjętych założeń, 6) w przypadku, gdy wydana Rekomendacja inwestycyjna różni się w jakimkolwiek elemencie od rekomendacji inwestycyjnych wydanych w stosunku do tego samego instrumentu finansowego lub emitenta instrumentu finansowego, w okresie ostatnich 12 miesięcy poprzedzających jej wydanie, rekomendacja inwestycyjna zawiera zaznaczenie zmian z wyraźnym wskazaniem dat wcześniejszych rekomendacji inwestycyjnych, 7) informację czy istnieje umowa pomiędzy DM Pekao lub podmiotami powiązanymi z Bankiem Pekao SA i emitentem w sprawie opracowania rekomendacji inwestycyjnych, 8) informacje o wykonywaniu przez DM Pekao lub podmioty powiązane z Bankiem Pekao SA czynności dotyczących danego Instrumentu finansowego w zakresie: oferowania Instrumentów finansowych w obrocie pierwotnym lub w pierwszej ofercie publicznej, w okresie 12 miesięcy poprzedzających wydanie rekomendacji, nabywania lub zbywania Instrumentów finansowych na własny rachunek, celem realizacji zadań związanych z organizacją rynku regulowanego, nabywania lub zbywania Instrumentów finansowych na własny rachunek, celem realizacji umów o subemisję inwestycyjną lub usługową, 3
9) informacje o posiadaniu przez Bank Pekao SA lub przez podmioty z nim powiązane akcji emitenta instrumentów finansowych, będących przedmiotem rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 2 % kapitału zakładowego, 10) informacje o posiadaniu przez emitenta instrumentów finansowych, będących przedmiotem rekomendacji, udziału stanowiącego co najmniej 2 % kapitału zakładowego Banku Pekao SA lub podmiotu z nim powiązanego, 11) informacje o istnieniu innego istotnego interesu finansowego, jaki w odniesieniu do emitenta instrumentu finansowego posiada rekomendujący lub podmioty z nim powiązane, 12) oświadczenie o konfliktach interesów osoby przygotowującej rekomendację, 13) informacje o pełnieniu przez osobę przygotowującą rekomendację inwestycyjną lub osobę blisko z nią związaną, o której mowa w art. 160 ust. 2 pkt 1-3 Ustawy, lub innego pracownika Banku Pekao SA funkcji w organach podmiotu będącego emitentem Instrumentów finansowych, których dotyczy rekomendacja inwestycyjna lub zajmowaniu stanowiska kierowniczego w tym podmiocie, z jednoczesnym wskazaniem pełnionej funkcji lub zajmowanego stanowiska, 14) informacje o umowie zawartej pomiędzy DM Pekao lub Bankiem Pekao SA, lub podmiotami powiązanymi z Bankiem Pekao SA, a emitentem instrumentów finansowych będących przedmiotem rekomendacji w sprawie świadczenia usług z zakresu bankowości inwestycyjnej, pod warunkiem, że nie będzie się to wiązać z ujawnieniem informacji stanowiących tajemnicę przedsiębiorstwa, oraz że umowa obowiązywała w ostatnich 12 miesiącach przed sporządzeniem rekomendacji, lub że w tym okresie zostało z jej tytułu wypłacone wynagrodzenie, bądź została złożona obietnica zapłaty wynagrodzenia, 15) informacje o otrzymaniu przez DM Pekao jakiegokolwiek wynagrodzenia od emitenta instrumentów finansowych będących przedmiotem rekomendacji inwestycyjnej z tytułu usług świadczonych na jego rzecz, 16) informacje o pełnieniu przez DM Pekao lub podmioty powiązane z Bankiem Pekao SA funkcji organizującego lub współorganizującego ofertę publiczną instrumentów finansowych emitenta instrumentu finansowego, w okresie ostatnich 12 miesięcy poprzedzających sporządzenie rekomendacji inwestycyjnej, 17) informacje o istnieniu innych istotnych powiązań, występujących między DM Pekao lub osobami z nim powiązanymi, lub Bankiem Pekao SA lub podmiotami powiązanymi z Bankiem Pekao SA, a emitentem instrumentów finansowych będących przedmiotem rekomendacji, z jednoczesnym wskazaniem charakteru tych powiązań, 18) wszelkie informacje, które są dostępne lub powinny być udostępnione osobom biorącym udział w przygotowaniu rekomendacji na temat słusznego interesu lub konfliktu interesów, jaki istnieje między DM Pekao lub osobami z nim powiązanymi, a emitentem instrumentów finansowych będących przedmiotem rekomendacji, 19) wszelkie informacje na temat słusznego interesu lub konfliktu interesów, jaki istnieje między DM Pekao lub osobami z nim powiązanymi, lub Bankiem Pekao SA, lub podmiotami powiązanymi z Bankiem Pekao SA, a emitentem 4
instrumentów finansowych będących przedmiotem rekomendacji, o których wiadomo osobom, które nie uczestniczyły w przygotowywaniu rekomendacji, ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej udostępnieniem Klientom lub przekazaniem do publicznej wiadomości, 20) wszelkie źródła informacji, na podstawie których rekomendacja inwestycyjna została sporządzona, włączając w to emitenta instrumentów finansowych, jeżeli informacje zostały dostarczone przez emitenta objętego analizą, musi być to wyraźnie zaznaczone, oraz zaznaczenie, czy dany raport został przekazany emitentowi instrumentów finansowych, do których się odnosi i czy dokonano w nim zmian po jego przekazaniu emitentowi instrumentów finansowych, 21) informacje czy wynagrodzenie otrzymywane przez osoby zaangażowane w tworzenie rekomendacji inwestycyjnej nie zależy, od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji dokonywanych przez DM Pekao z zakresu bankowości inwestycyjnej, dotyczących instrumentów finansowych emitenta instrumentów finansowych, 22) jeżeli osoby biorące udział w sporządzeniu rekomendacji inwestycyjnej, osoby zatrudnione w DM Pekao lub pozostające z nim w stosunku zlecenia, albo innym związku o podobnym charakterze dokonały zakupu akcji emitenta instrumentów finansowych przed ich publiczną ofertą, należy ujawnić datę oraz cenę ich nabycia, 23) wzmiankę co do planowanej częstotliwości dokonywanych aktualizacji rekomendacji oraz istotnych zmian w zakresie wcześniej prezentowanej polityki co do danego instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych, 24) okres, z którego pochodzą dane będące podstawą do określania ceny danego instrumentu finansowego. 4. Przy sporządzaniu rekomendacji inwestycyjnych należy stosować co najmniej dwie metody wyceny Instrumentów finansowych. 5. Dokumenty dotyczące rekomendacji inwestycyjnej są przechowywane przez 6 lat licząc od pierwszego dnia roku następującego po roku jej udostępnienia. 6. DM Pekao załącza do rekomendacji, w odstępach kwartalnych, informacje dotyczące proporcji udzielanych rekomendacji "kupuj", "sprzedaj" lub "trzymaj" lub odpowiedników tego rodzaju rekomendacji, jak również proporcji liczby emitentów instrumentów finansowych odpowiadających każdemu z wymienionych kierunków rekomendacji, dla których to DM Pekao w okresie ostatnich 12 miesięcy świadczył usługi w zakresie bankowości inwestycyjnej. 5.1. Analizy inwestycyjne oraz rekomendacje, określone w 1 niniejszego Regulaminu udostępniane są jedynie Klientom. 2. Sposób udostępniania analiz inwestycyjnych oraz rekomendacji określony jest w Regulaminie dystrybucji analiz inwestycyjnych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu 3 Rozporządzenia. 3. DM Pekao nie weryfikuje wiedzy i doświadczenia Klienta, jego składników majątkowych i innych kryteriów charakteryzujących jego profil inwestycyjny 5
w związku ze sporządzaniem i udostępnianiem Analiz inwestycyjnych oraz rekomendacji, określonych w 1 Regulaminu, które nie mają charakteru osobistych rekomendacji. Klient powinien poddać samodzielnej ocenie, czy zawarte w Analizach inwestycyjnych oraz innych rekomendacjach o charakterze ogólnym oraz rekomendacjach inwestycyjnych w rozumieniu 3 Rozporządzenia przygotowanych przez DM Pekao opinie, uwzględniają jego potrzeby i sytuację. 6.1. Nie zezwala się na powielanie i przedruki oraz podawanie do publicznej wiadomości danych zawartych w Rekomendacjach inwestycyjnych, Analizach inwestycyjnych oraz Rekomendacjach o charakterze ogólnym, o których mowa w 2. 2. W wyjątkowych przypadkach DM Pekao może zezwolić na wykorzystanie informacji zawartych w Rekomendacjach inwestycyjnych, Analizach inwestycyjnych oraz Rekomendacjach o charakterze ogólnym, o których mowa w 2, przez osoby trzecie. Zezwolenie takie musi być udzielone w formie pisemnej przez Dyrektora DM Pekao lub osobę przez niego upoważnioną. 7.1. Przygotowywana rekomendacja inwestycyjna powinna być utajniona do momentu jej udostępnienia. 2. Przed udostępnieniem rekomendacji jej treść nie może być znana, akceptowana ani zatwierdzana przez pracowników jednostek organizacyjnych DM Pekao, zajmujących się: 1) oferowaniem instrumentów finansowych w obrocie pierwotnym lub w pierwszej ofercie publicznej, 2) nabywaniem lub zbywaniem instrumentów finansowych na cudzy rachunek na zasadach określonych w art. 73 Ustawy, 3) nabywaniem i zbywaniem instrumentów finansowych na własny rachunek oraz zarządzaniem własnym pakietem instrumentów finansowych. 3. W przypadku, gdy DM Pekao uzna za konieczne dokonanie przez emitenta instrumentów finansowych, będących przedmiotem przygotowywanej rekomendacji, weryfikacji tej rekomendacji pod kątem faktów prezentowanych w jej części opisowej, nie stosuje się postanowienia ust. 1 z zastrzeżeniem ust. 4, 5 i 6. 4. W przypadku, o którym mowa w ust. 3, akceptacja i zatwierdzanie nie powinno dotyczyć elementów zawierających sądy wartościujące, jak również zaleceń zachowań inwestycyjnych zawartych w przygotowywanej rekomendacji. 5. W przypadku, o którym mowa w ust. 3, udostępniona emitentowi część przygotowywanej rekomendacji, powinna zostać przekazana wcześniej Inspektorowi Nadzoru. 6. W przypadku dokonywania zmian w części przygotowywanej rekomendacji, która została przekazana zgodnie z ust. 3 i 4 emitentowi instrumentów finansowych, istnieje wymóg każdorazowego pisemnego informowania Inspektora Nadzoru o dokonywanych zmianach, oraz zawarcie w rekomendacji informacji o zmianach wskutek weryfikacji emitenta, o której mowa w ust.3 7. W sytuacji, gdy DM Pekao wykonuje jednocześnie czynności w zakresie nabywania i zbywania instrumentów finansowych na własny rachunek oraz 6
zarządzania własnym pakietem instrumentów finansowych, instrumenty finansowe będące przedmiotem rekomendacji wpisywane są na listę obserwacyjną. 8. Instrumenty finansowe będące przedmiotem rekomendacji inwestycyjnych, z chwilą rozpoczęcia prac nad tą rekomendacją są wpisywane na listy restrykcyjną i obserwacyjną. 9. Szczegółowe zasady funkcjonowania listy restrykcyjnej i listy obserwacyjnej określają Regulacje wewnętrzne DM Pekao. 10. Skreślenie instrumentów finansowych z list, o których mowa w ust. 7 i 8 nie może być dokonane wcześniej niż z końcem 5 dnia, następującego po dniu, w którym udostępniono rekomendację, a w przypadku gdy nie doszło do jej udostępnienia, z końcem dnia w którym zaprzestano prac nad rekomendacją. 11. Podanie rekomendacji do publicznej wiadomości, o której mowa w 5 ust. 1 odbywa się m.in. poprzez zamieszczenie raportu w elektronicznych serwisach informacyjnych. 8.1 Analizy inwestycyjne oraz rekomendacje o których mowa w 1: 1) są sporządzane zgodnie z niniejszym Regulaminem oraz regulacjami wewnętrznymi DM Pekao, 2) wyrażają wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia, 3) są sporządzane z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez DM Pekao za wiarygodne, 4) nie dają jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego Klienta. Korzystając z nich nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. 2. DM Pekao nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne oraz ich skutki podjęte na podstawie analiz inwestycyjnych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz rekomendacji inwestycyjnych, w rozumieniu 3 Rozporządzenia. 9. W zakresie nieuregulowanym w niniejszym Regulaminie mają zastosowanie przepisy Ustawy i Rozporządzenia oraz Regulaminu świadczenia usług maklerskich przez DM Pekao. 7