Decyzje banków centralnych Po wczorajszym naruszeniu górnej bandy pomad tygodniowego trendu bocznego, kurs EUR/USD szybko powrócił do jego środka. Obecnie znajduje się on na poziomie,. Złoty od rana osłabia się. Kurs EUR/PLN wzrasta do 4,, a USD/PLN do,4. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G KURS ZMIANA % EUR/USD,6,4 USD/JPY 97,46, GBP/USD,68,7 AUD/USD,9,79 NZD/USD,86 -,4 USD/CAD,47 -,6 USD/CHF,99 -, INDEKS DOLAROWY 8,8 8,6 8,4 8, 8 79,8 79,6 Rys.. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Dziś największy wpływ na rynek powinna mieć decyzja ECB ws. stóp procentowych (:) oraz przede wszystkim późniejsze słowa prezesa Mario Draghiego na konferencji prasowej (początek 4:). Uwagę rodzimych uczestników rynku skupi natomiast decyzja RPP ws. stóp (tradycyjnie między :, a 4:) oraz konferencja prasowa z udziałem Marka Belki. Ponadto dziś we włoskim parlamencie odbędzie się głosowanie nad wotum zaufania dla rządu Enrico Letty. Wczoraj po doniesieniach o rozłamie w partii głównego przeciwnika obecnego rządu Silvio Berlusconiego, a co za tym idzie rosnącym prawdopodobieństwie otrzymania wotum zaufania przez Enrico Lettę, mediolański FTSE MIB wzrósł o ponad proc. a rentowności - letnich obligacji spadły o pb. Pozytywne nastroje przeniosły się również do Hiszpanii, gdzie rentowności obligacji spadły w podobnym stopniu. Jeżeli dziś rząd Letty zostanie poparty, możemy spodziewać się kontynuacji tych tendencji. W trakcie sesji amerykańskiej mogą natomiast pojawić się doniesienia o postępach nad kompromisem ws. ustawy budżetowej. O godzinie 4: poznamy również jedną z ostatnich wskazówek przed piątkowym raportem z rynku pracy raport ADP. wrz 6 wrz 6 wrz 7 wrz wrz 79,4 paź EUR/CHF,4 -,8 EUR/GBP,8, EUR/JPY,7,9 EUR/AUD,44,74 WALUTY REGIONU EUR/PLN 4,47,7 USD/PLN,6, CHF/PLN,4,4 GBP/PLN,88, EUR/HUF 96,44, USD/HUF 9,,8 EUR/CZK,646,6 USD/CZK 8,979, WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,68,48 USD/RUB,87,4 USD/ZAR,4 -,4 USD/KRW 74,4, USD/TWD 9,,4 USD/MXN,868 -,4 USD/BRL,6,6 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI DAX WIG ZAMK. ZMIANA % 64,4,9 78,,4 44,7 -,68 88,8 -,76
Rys.. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct Polska: RPP zaostrzy ton Wcześniejsze wypowiedzi członków RPP wskazują, że stopy do końca roku pozostaną na niezmienionym poziomie (obecnie stopa referencyjna wynosi, proc.). Obietnice te można uznać jako swego rodzaju forward guidance. Część rynku chciałaby, aby władze monetarne sprecyzowały tę regułę, jednak naszym zdaniem poprawiająca się koniunktura oddala tę perspektywę i Rada zamiast myśleć o uściśleniu obietnicy o niezmienności stóp zacznie myśleć o ich podwyższeniu. Zgodnie z naszymi prognozami w II połowie przyszłego roku inflacja wzrośnie w okolice celu inflacyjnego NBP. Wiąże się to z domykaniem luki popytowej, która jest różnicą pomiędzy PKB faktycznym i PKB potencjalnym. Uważamy, że decyzja rady oraz późniejsza konferencja prasowa nie będą miały dużego wpływu na notowania złotego. RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 868,7,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 94,,4% ROPA BRENT,8,67% MIEDŹ LME 74, -,% MIEDŹ COMEX 8, -,7% ZŁOTO 8, -,% SREBRO, -,% INDEKS S&P GSCI 64 64 68 66 64 6 6 68 66 64 wrz 6 wrz 7 wrz wrz RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,,,8 M,7,, 6M,6,4,7 9M,6,4, M,6,4,6 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M M M 6M 9M - SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ TED SPREAD (PB) Rys.. Polska: stopa referencyjna NBP i inflacja CPI 7 mar TED SPREAD LIBOR USD M - OIS LIBOR USD M - ST. FED EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP, 6,4,, -, 7, maj
,,, stopa depozytowa ECB stopa kredytowa ECB stopa podstawowa operacji refinansujących Inflacja HICP 4 RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. D Y,67 4,8 9, Y,, 7,6 Y, -, 9,7 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB), -, -,67,78,9,,8,4, Y Y 4Y Y 8Y 9Y Y Rys. 4. Stopy procentowe ECB i inflacja w strefie euro Strefa euro: Szykowanie gruntu pod nowe LTRO Ani my, ani żadna z ankietowanych przez agencję Reuters instytucji nie spodziewa się obniżki kosztu pieniądza. Naszym zdaniem zastosowanie niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej też nie wchodzi (jeszcze) w grę. Choć zmian w parametrach polityki monetarnej nie należy się spodziewać, to Mario Draghi przybierze z pewnością łagodny ton i prawdopodobnie otworzy drogę do zastosowania w niedalekiej przyszłości środków mających poprzez zapobieganie kurczenia się nadwyżek płynności w sektorze bankowym, wspierać kredyt do sfery realnej. Oczywiście zobowiązanie do utrzymywania niskich stóp przez długi czas pozostanie podtrzymane. Gołębie stanowisko ECB wraz z podnoszącym rynkową niepewność impasem politycznym w USA powinno przełożyć się na spadki kursu EUR/USD. 9 8 7 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M 7,9, 7,6 M 8,4,6 7,6 M 8,,8 7,6 6M 8,4,6 8, 9M 8,74 4,9 8,4 Y 8,94 4,6 8,68 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y 7,7,76 8, ODCH. % 9% 4,% -,% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y Rys.. Dyferencjał stóp procentowych i kurs EUR/USD M DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN,46,8 -,9 USD/PLN,78,,98 EUR/USD -,67,7 -,7 EUR/CHF, -,97 -,7 GBP/USD -,7 -,6 -,4 AUD/USD -,6 -,4 -,46 USD/JPY -,44 -,8 -,6
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt --: PL Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) październik,, --: AU Bilans handlu zagranicznego (mln AUD) sierpień -4, -76, -8, --9: --: --:4 --4: HU Bilans handlu zagranicznego (mln EUR) lipiec (ost.) 4,6 US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) wrzesień (7), EZ Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) październik,, US Raport ADP (tys.) wrzesień 7, 76,4 4
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 4 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Analityk Młodszy Analityk Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +489768 Bartosz Sawicki Marcin Pietrzak +48676 - bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.