Raport: NewConnect Podsumowanie rozwoju

PATRONAT: Raport: NewConnect Podsumowanie rozwoju Czerwiec 2013 1 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Zawartość 01 Wstęp do raportu 3 02 Podsumowanie rozwoju 4 Indeksy rynkowe 4 Aktywność emitentów 5 Aktywność inwestorów 6 Kapitalizacja emitentów 7 Migracja emitentów na rynek główny GPW 8 NewConnect Lead 9 NewConnect HLR i SHLR 10 NC Life Science 12 Analiza sektorowa emitentów 13 Lokalizacja emitentów 14 Spółki zagraniczne na NewConnect 15 03 Okiem emitenta 16 Podsumowanie debiutów 16 Wielkość przeprowadzanych ofert 17 Charakterystyka ofert 18 Podział sektorowy debiutantów 19 Akcje emitentów na NewConnect 20 Kolejne emisje 21 Proces upubliczniania spółki 23 Proces przekształcenia formy prawnej 24 Optymalizacja podatkowa 25 04 Komunikacja z rynkiem 26 Podstawowe zasady 26 Debiut jako środek do celu 28 05 Okiem inwestora 30 Świadomość ryzyka jest najważniejszą sprawą 30 Aktywność inwestorów 32 Analiza stóp zwrotu w dniu debiutu 33 Analiza stóp zwrotu w 2012 roku 34 Analiza liczby transakcji 35 Analiza wartości obrotów 36 06 Autoryzowani Doradcy 37 Ranking Autoryzowanych Doradców 38 2 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wstęp do raportu Mamy przyjemność przedstawić Państwu drugą edycją raportu Grant Thornton poświęconego rynkowi NewConnect. 2012 rok wraz z pierwszymi miesiącami bieżącego roku przyniósł oczekiwane zmiany w Regulaminie Alternatywnego Systemu Obrotu. Aktualizacja przepisów zaostrzyła zasady funkcjonowania na rynku zarówno dla emitentów jak i autoryzowanych doradców. Ponadto, doczekaliśmy się wejścia w życie nowelizacji ustawy o ofercie publicznej, która znacząco zmieniła metodologię przeprowadzania ofert prywatnych oraz oferty publicznej. Nowe przepisy, pomimo tego, że utrudniły spółkom kandydatom debiut na rynku alternatywnym, w długim terminie powinny przyczynić się do jego rozwoju przynosząc korzyści dla wszystkich jego interesariuszy. Nasz nowy raport nadal przedstawia obraz rynku o rosnącej pozycji, cieszącego się zaufaniem interesariuszy, który na dobre wpisał się w mapę miejsc spotkań przedsiębiorców i inwestorów. Jednakże, w porównaniu do ubiegłej edycji raportu, dostrzegamy sygnały spowolnienia dynamiki rozwoju rynku, oraz wskazujemy na mankamenty jego funkcjonowania, również z punktu widzenia inwestorów indywidualnych. Mając na uwadze sugestie i uwagi czytelników pierwszej edycji raportu, naszą drugą publikację wzbogaciliśmy o działy poświęcone zagadnieniom prawnym oraz komunikacji z rynkiem, których znajomość jest niezbędna przed podjęciem decyzji o debiucie na rynku alternatywnym. Mam jednak nadzieję, że przygotowany raport będzie inspiracją do przeprowadzenia dedykowanych analiz, które będą wykorzystane w celu właściwego określenia szans i ryzyk związanych z debiutem lub inwestowaniem na rynku NewConnect. Zachęcam do lektury. Damian Atroszczak Menedżer Zespołu Transakcji Kapitałowych Grant Thornton 3 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Stopy zwrotu Podsumowanie rozwoju Indeksy rynkowe Zainteresowanie inwestorów rynkiem alternatywnym ilustrują zmiany NCIndex głównego indeksu NewConnect na tle najważniejszych indeksów GPW. Moment rozpoczęcia działalności NewConnect zbiegł się w czasie z początkiem najostrzejszego od II wojny światowej kryzysu gospodarczego, który podważył zaufanie inwestorów do instytucji finansowych oraz spowodował olbrzymie spadki na rynkach kapitałowych. W rezultacie, kryzys gospodarczy miał decydujący wpływ na zmiany kursów spółek notowanych na nowo powołanym rynku alternatywnym. W pierwszych tygodniach swojego funkcjonowania, NCIndex tracił w stosunku do tradycyjnych rynków GPW ponad 30%, jednak odbicie przed końcem 07 pozwoliło mu zamknąć rok ze stopą zwrotu +44,2%. Pogorszenie się sytuacji gospodarczej w Polsce i na świecie uruchomiło falę spadków w całym 2008 roku. Trend ten został zahamowany wraz z początkiem roku 2009. Od marca 09 obserwowaliśmy powolną odbudowę wszystkich indeksów GPW, która trwałaz różną dynamiką - do końca sierpnia 2010 roku. Niemal w całym okresie funkcjonowania NCIndex dotknęły głębsze spadki w porównaniu do tradycyjnych indeksów GPW. W okresie od 30.08.2007 do 28.12.2012, wartość NCIndex spadła o ponad 65%, podczas gdy WIG stracił około 20%. Wykres 1. Indeksy GPW w okresie 30.08.2007 31.12.2012 50% Agata Brzyska Konsultant w Zespole Transakcji Kapitałowych Grant Thornton Należy jednak zauważyć, iż poprzez wprowadzenie w czerwcu 12 segmentów HLR oraz SHLR, usunięto ponad 120 spółek z indeksu NCIndex. W związku z powyższym indeks ten przedstawia dane nieporównywalne do okresów poprzedzających. Faktem jest jednak, iż z racji na profil ryzyka spółek z NewConnect, indeks dotykają większe spadki w okresie słabszej koniunktury niż indeksy Rynku Głównego. NewConnect grupuje perspektywiczne, ale wysoce ryzykowne spółki, dlatego wartość NCIndex charakteryzuje się dużą zmiennością, wynikającą z ograniczonego zaufania inwestorów. NewConnect był pierwszym rynkiem GPW od którego inwestorzy rozpoczęli ucieczkę po pojawieniu się symptomów kryzysu i prawdopodobnie będzie ostatnim rynkiem, na który powrócą po uzyskaniu przekonania o trwałej poprawie sytuacji gospodarczej. 60% 30% 40% 10% 20% -10% 0% -30% -20% -50% -40% -70% -60% -90% 2007-08-30 2008-06-20 2009-04-07 2010-01-22 2010-11-05 2011-08-24 2012-06-12-80% mwig40 swig80 NCIndex WIG WIG20TR 4 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Stopy zwrotu Kapitalizacja (w mln zł) Pomimo ucieczki inwestorów z rynków kapitałowych, New- Connect zdołał przyciągnąć nowych emitentów, stając się najdynamiczniej rozwijającą się platformą obrotu w Europie. Wykres 2. Liczba oraz kapitalizacja emitentów na NewConnect w okresie 30.08.2007 31.12.2012 500 440 380 10 000 8 000 320 260 6 000 200 140 80 20 4 000 2 000 - Liczba emitentów Kapitalizacja (mln zł) Aktywność emitentów Sukces rynku NewConnect byłby niemożliwy bez dopływu kolejnych emitentów, którzy w całej, ponad pięcioletniej historii jego funkcjonowania podtrzymywali zainteresowanie rynkiem wśród inwestorów. W okresie od 30.08.2007 do 31.12.2012 na rynku alternatywnym zadebiutowało 458 spółek. Na koniec analizowanego okresu na NewConnect notowanych było jednak 429 spółek. Różnica wynika z wycofania przez Zarząd GPW dwudziestu dziewięciu emitentów z obrotu giełdowego. Dziewiętnaście spółek zmieniło system notowań przechodząc na rynek główny GPW (w tym jedna poprzez połączenie ze spółką notowaną na rynku regulowanym). Trzy spółki zostały wycofane z obrotu z powodu upadłości. Przyczyną wycofania kolejnych sześciu spółek było niespełnienie wymogów stawianych przez GPW. Jedna ze spółek została wykupiona przez inwestora finansowego. Stały dopływ nowych emitentów umożliwił wzrost kapitalizacji NewConnect niemal w całym okresie funkcjonowania rynku. W najtrudniejszym momencie dla giełd papierów wartościowych, tj. od stycznia 2008 do marca 2009, kapitalizacja NewConnect oscylowała pomiędzy 1,1 mld zł a 1,2 mld zł, co było zasługą dopływu nowych spółek oraz rejestracji kolejnych uczestników rynku. Na 2012 roku koniec badanego okresu kapitalizacja wszystkich spółek wyniosła 11,1 mld zł. 5 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wykres 3. Liczba transakcji oraz wartość obrotów w ujęciu miesięcznym w okresie 30.08.2007 31.12.2012 Aktywność inwestorów Analizując rozwój rynku NewConnect warto zwrócić uwagę na liczbę zawieranych transakcji oraz na wartość generowanych obrotów. W ciągu pierwszych kilku miesięcy od uruchomienia rynku alternatywnego, tj. do lutego 2008 r., można było zaobserwować gwałtowny wzrost liczby zawieranych transakcji oraz wartości obrotów. Wzrost aktywności inwestorów został jednak zahamowany wraz z pogłębiającą się recesją na rynkach kapitałowych. W okresie od marca 08 r. do lipca 09 r. zauważalna była stagnacja w handlu akcjami. Poprawa atmosfery wśród inwestorów nastąpiła dopiero w połowie 2009 roku. Do marca 10, miesięcznie obroty na akcjach wzrosły ponad pięciokrotnie, z 70 do ponad 380 mln zł. Podobna tendencja dotyczyła liczby miesięcznie zawieranych transakcji, których ilość w tym okresie wzrosła ponad czterokrotnie, z 20 tys. do niemal 90 tys. Zahamowanie aktywności inwestorów nastąpiło w kwietniu 2010 roku. Obroty na akcjach spadły w ciągu tego miesiąca o ponad 50%, tj. z 380 mln zł do 160 mln zł, a po kolejnych dwóch miesiącach osiągnęły poziom 111 mln zł. Początek wakacji 10, podobnie jak w 2009 roku, przyniósł ożywienie na rynku. Trend ten trwał przez trzy kolejne miesiące, osiągając w październiku obroty przekraczające 471 mln zł. Wartość obrotów sesyjnych oraz liczba zawieranych transakcji najlepiej obrazują skalę zainteresowania inwestycjami w spółki notowane w alternatywnym systemie obrotu. Przełom 2010/2011 roku to drastyczny spadek wartości obrotów i liczby transakcji. Wynikał on przede wszystkim ze zmiany sposobu ustalania i publikowania ich wartości. Od pierwszej sesji 2011 roku wartość obrotów odzwierciedla wartości transakcji (wcześniej obroty oznaczały sumę wartości kupna i wartości sprzedaży akcji). Kwiecień i maj 11 przyniosły wzrost aktywności inwestorów. Tendencja ta nie zdołała utrzymać się zbyt długo. Trudna sytuacja gospodarcza państw strefy euro odbiła się również na rodzimym rynku alternatywnym. Utrata zaufania inwestorów do rynków finansowych spowodowała stopniowy spadek obrotów w drugiej połowie 2011 roku. W okresie od lutego do marca 12 widoczny był wzrost aktywności inwestorów na NewConnect. W maju 12 nastąpił gwałtowny spadek. Tendencja ta utrzymywała się do końca trzeciego kwartału 12. W listopadzie aktywność inwestorów chwilowo wzrosła jednakże w grudniu ponownie gwałtownie spadła - wartość obrotów wyniosła 69,3 mln zł przy 51,0 tys. zawartych transakcjach. Warto zwrócić uwagę na fakt, iż na wartość obrotów akcjami na NewConnect wpływa migracją spółek na rynek regulowany. Wśród spółek zmieniających rynek notowań, dominują te cieszące się największą popularnością wśród inwestorów. Łącznie, w ciągu ponad pięcioletniej historii funkcjonowania rynku alternatywnego, zawarto ponad 3,3 mln transakcji, generując około 8,7 mld zł obrotów. 6 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Liczba emitentów Kapitalizacja emitentów Na koniec ostatniej sesji 2012 roku, łączna wartość wszystkich 429 notowanych na rynku NewConnect podmiotów wyniosła 11,1 mld zł. Oznacza to, że przeciętna spółka z rynku alternatywnego wyceniana była na 25,9 mln zł. W rzeczywistości emitenci obecni na NewConnect charakteryzują się znaczącą dysproporcją wartości rynkowej. Na rynku dominują małe i bardzo małe podmioty. Około 58,7% wszystkich spółek posiada kapitalizację poniżej 10 mln zł. Wartość 22,9% spółek mieści się w przedziale od 10 mln zł do 25 mln zł. Na rynku alternatywnym nie brakuje jednak dużych przedsiębiorstw. Wartość nieco ponad 4% ogółu spółek przekracza 100 mln zł. Na koniec grudnia 2012 roku najdroższą spółką notowaną na NewConnect była PCZ S.A., z sektora ochrony zdrowia (kapitalizacja na poziomie 1.809,6 mln zł). Drugą najdroższą spółką był Termo-rex S.A., spółka z sektora technologii, której kapitalizacja wyniosła 904 mln zł. Na trzeciej pozycji uplasowała się spółka Elkop Energy S.A., działająca w branży eco-energii. Jej kapitalizacja wyniosła 510,25 mln zł. Najmniejszą pod względem wartości rynkowej spółką była Emporium S.A. z sektora wypoczynkowego, wyceniana na 200 tys. zł. Kolejną spółką pod względem niskiej kapitalizacji była Inwazja PC S.A., z sektora handlowego, której wycena rynkowa wynosiła 320 tys. zł. Na trzecim miejscu znajduje się firma Partex S.A. z kapitalizacją na poziomie 340 tys. zł również z sektora handlowego. Warto zaznaczyć, że firma Emporium SA należy do sektora HLR, natomiast Inwazja PC S.A. oraz Partex S.A. do segmentu SHLR. Tabela 1. Ranking spółek o największej kapitalizacji na 31.12.2012 Lp. Wykres 4. Rozkład emitentów według kapitalizacji na 31.12.2012 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Nazwa spółki Kapitalizacja (mln zł) 1. PCZ 1809,6 2. Termo-Rex 904,0 3. Elkop Energy 510,3 4. DTP 314,3 5. Elemental Holding 257,9 6. Platinium Properties Group 247,6 7. Medicalgorithmics 225,9 8. Biomed-Lublin Wytwórnia Surowic i Szczepionek 190,5 9. Mostostal Wrocław 171,4 10. Orphee 157,2 7 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Tabela 2. Spółki które zmieniły rynek notowań Lp. Nazwa emitenta Data debiutu na NewConnect Data debiutu na GPW Okres notowań na NC (w latach) Wartość oferty na GPW (mln zł) 1. MW Trade 2007-09-28 2008-12-19 1,2 bez oferty usługi finansowe 2. Centrum Klima 2008-05-27 2009-01-06 0,6 bez oferty budownictwo 3. Fast Finance 2008-05-06 2010-03-30 1,9 bez oferty usługi finansowe 4. Pragma Inkaso 2008-04-14 2010-05-07 2,1 bez oferty usługi finansowe 5. LST Capital (dawniej Lusatia) Sektor 2008-08-13 2010-05-26 1,8 12,7 inwestycje 6. Tesgas 2009-07-08 2010-07-21 1,0 62,4 budownictwo 7. Krynicki Recykling 2008-02-14 2010-10-26 2,7 14,7 recykling 8. Trans Polonia 2008-09-12 2010-11-25 2,2 4,2 usługi inne 9. PTI 2009-05-18 2010-12-01 1,5 bez oferty inwestycje 10. Eko-Export 2009-07-16 2010-12-28 1,5 bez oferty usługi inne 11. PPH Wadex 2008-06-03 2011-01-12 2,6 3,6 technologie 12. Euroimplant 2008-03-18 2011-03-29 3,0 bez oferty ochrona zdrowia 13. Quercus TFI 2008-09-11 2011-03-30 2,6 bez oferty inwestycje 14. ADV (dawniej ADV.pl) 2007-10-09 2011-04-13 3,5 bez oferty media 15. IQ Partners 2007-12-04 2011-10-11 3,9 bez oferty inwestycje 16. WDM 2007-08-30 2011-07-19 3,9 bez oferty inwestycje 17. Mo-BRUK 2010-06-29 2012-04-25 1,8 bez oferty recykling 18. Voxel 2011-10-11 2012-10-23 1,0 bez oferty ochrona zdrowia Żródło: Opracowanie Grant Thornton Migracja emitentów na rynek główny GPW Rynek NewConnect traktowany jest często jako tzw. przedsionek rynku głównego GPW. Oznacza to, że celem wielu emitentów jest przeniesienie notowań i debiut na tzw. dużej giełdzie. W dotychczasowej historii NewConnect 18 spółek wykorzystało swój potencjał, zamieniając rynek alternatywny na rynek regulowany. Ponadto, jedna ze spółek poprzez połączenie ze spółką z rynku głównego, również stała się jego uczestnikiem. Pierwszą spółką, która przeszła proces przeniesienia notowań była MW Trade S.A., spółka z sektora usług finansowych. Miało to miejsce w grudniu 2008 roku, czyli nieco ponad rok po wprowadzeniu jej do alternatywnego systemu obrotu. Zaraz po niej, na początku stycznia 09, rynek notowań zmieniła Centrum Klima S.A., spółka z branży budowlanej. Najwięcej emitentów przeniosło notowania na rynek regulowany w 2010 roku (8 spółek), a w 2011 roku było to 6 spółek. Przeciętnie, emitenci którzy zmienili system notowań spędzili na rynku alternatywnym nieco powyżej 2 lat. W tym czasie mieli szansę - poprzez rzetelne wypełnianie obowiązków informacyjnych oraz poprawę wyników finansowych - budować swój wizerunek jako atrakcyjnej formy lokowania kapitału oraz umacniać swoją wiarygodność i stabilność finansową. Najwięcej emitentów przechodzących na dużą giełdę pochodzi z województwa mazowieckiego (5) oraz dolnośląskiego (4). Spółki, których akcje zmieniły rynek notowań działały głównie w sektorze inwestycyjnym (5 emitentów) oraz usług finansowych (3 emitentów). Z zaprezentowanych danych wynika, że 13 spółek (72%) przeszło na rynek główny bez przeprowadzania dodatkowej oferty akcji. Tylko 5 spółek przeprowadziło ofertę wraz z debiutem na rynku regulowanym GPW. W 2012 roku na zmianę rynku notowań zdecydowały się jedynie spółka Mo-BRUK S.A. (sektor recyklingu) oraz Voxel S.A. (sektor ochrony zdrowia). 8 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Segment NewConnect Lead skupia liderów rynku, dlatego powinien być traktowany jako ostatnia prosta przed wejściem na rynek główny GPW NewConnect Lead 16 marca 2010 r. Giełda Papierów Wartościowych utworzyła specjalny segment dla spółek notowanych na NewConnect, tj. NewConnect Lead. Głównym celem utworzenia tego segmentu było wyróżnienie największych i najbardziej płynnych spółek, które spełniają kryteria związane z przyszłym dopuszczeniem na główny parkiet GPW. Do segmentu NC Lead mogą przynależeć jedynie spółki, które spełniają zarówno parametry ilościowe (np. kapitalizacja, płynność obrotu, czas bycia spółką publiczną) jak i jakościowe, odnoszące się do stosowania dobrych praktyk oraz rzetelnego wykonywania obowiązków informacyjnych. Istotne jest to, aby każda spółka zakwalifikowana do tego prestiżowego segmentu spełniała wszystkie z narzucanych przez Giełdę kryteriów. Aktualizacja składu segmentu NC Lead następuje raz na kwartał, po zakończeniu ostatniej sesji giełdowej w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu. Zarząd Giełdy dokonuje weryfikacji wspomnianych wcześniej danych z ostatniego półrocza działalności spółek. Dotychczas, spółkami które zostały dopuszczone na parkiet główny GPW, po wcześniejszej obecności na NewConnect Lead były: Pragma Inkaso S.A., LST Capital S.A., Krynicki Recykling S.A., Polskie Towarzystwo Inwestycyjne S.A., Euroimplant S.A., Quercus TFI S.A., IQ Partners S.A. oraz WDM S.A. Tabela 3. Spółki wchodzące w skład segmentu NewConnect Lead na 31.12.2012 Lp. Nazwa spółki Ticker Sektor Kapitalizacja (w mln zł) na 31.12.2012 r. 1. LUG LUG Budownictwo 26,0 2. Mabion MAB Ochrona Zdrowia 103,5 3. PGS Software PSW Informatyka 71,3 4. Invista INV Inwestycje 47,4 5. Internity INT Budownictwo 33,2 6. EGB Investments EGB Usługi finansowe 24,5 7. Grodno GRN Handel 37,4 8. Esotiq & Henderson EAH Handel 47,2 9. SMS Kredyt Holding SMS Usługi finansowe 18,8 10. Synektik SNT Ochrona Zdrowia 89,5 11. Progres Investment PRG Usługi finansowe 59,1 12. Biogened BGD Ochrona Zdrowia 22,3 13. ZWG ZWG Technologie 133,9 Na 31 grudnia 2012 roku segment NewConnect Lead obejmował 13 spółek. 9 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Liczba spółek NewConnect HLR i SHLR Wykres 5. Rozkład sektorowy emitentów z segmentu HLR na 31.12.2012 Na mocy uchwały Zarządu Giełdy z 28 maja 2012 roku na rynku alternatywnym wprowadzone zostały dwa dodatkowe segmenty, tj. NewConnect High Liquidity Risk (HLR) oraz NewConnect Super High Liquidity Risk (SHLR) - stworzone dla spółek o najwyższym profilu ryzyka inwestycyjnego. Do segmentu NC High Liquidity Risk zaliczone zostały spółki, których wartość akcji w wolnym obrocie w ostatnich trzech miesiącach nie przekraczała 1 mln zł. Na 31.12.2012 r. segment ten skupiał 143 spółek. Indeks Super High Liquidity Risk grupuje spółki, których kapitalizacja w wolnym obrocie jest mniejsza od 1 mln zł, a dodatkowo spełniony jest jeden z dwóch warunków: przeciętny kurs akcji nie przekracza 10 gr lub średnia zmienność kursu jest większa niż 10%. Do tego segmentu zaliczone zostały także firmy w stanie upadłości. Zakwalifikowanie do NC SHLR oznacza również przeniesienie spółki do jednolitego systemu notowań. Na koniec 2012 roku segment SHLR skupiał 25 emitentów. Spółki zaliczone do segmentów HLR lub SHLR otrzymały szczególne oznaczenie w serwisach informacyjnych NewConnect, a zarazem zostały usunięte z indeksów giełdowych. Spośród spółek należących do segmentu HLR największą część stanowią spółki z sektora Handel (19%). Kolejnymi sektorami, które charakteryzują się wysokim udziałem w segmencie HLR są Usługi inne (17%) oraz Informatyka (10%). Spółki z sektorów Media, Usługi finansowe oraz Budownictwo stanowią odpowiednio 9%, 8%, 7% wszystkich spółek należących do segmentu HLR. Najwięcej spółek należących do segmentu HLR pochodzi z województwa mazowieckiego (64). Drugim w kolejności jest województwo dolnośląskie z którego 25 spółek należy do segmentu HLR. Trzecie miejsce zajmuje województwo śląskie z liczbą spółek mieszczących się w segmencie HLR wynoszącą 13. Wykres 6. Rozkład spółek z segmentu HLR według średniej wartości akcji w wolnym obrocie na 31.12.2012 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 6% 6% 7% 5% 1% 1% 3% 2% 4% 8% 2 1 25 9% 1% 6 10 19% 10% 1 4 17% 7 Wykres 7. Rozkład spółek z segmentu HLR w podziale na województwa na 31.12.2012 2 Handel Usługi inne Informatyka Usługi finansowe Media Inwestycje Budownictwo Technologie Wypoczynek Nieruchomości Telekomunikacja E-handel Eco-energia Ochrona zdrowia Recykling do 200 tys. zł 200-400 tys. zł 400-600 tys. zł 600-800 tys. zł powyżej 800 tys. zł 64 1 2 13 4 ponad 25 od 10 do 25 od 5 do 10 do 5 NewConnect HLR i SHLR grupuje spółki, których papiery wartościowe wykazują duże wahania kursowe, niską cenę i niewielką wartość całkowitego obrotu 10 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Liczba spółek Wśród emitentów znajdujących się w segmencie SHLR, najliczniejszą grupę stanowią spółki zajmujące się branżą medialną (24%). Drugą z kolei branżą jest Informatyka (16%). Następnymi sektorami w kolejności są Budownictwo, Handel oraz Usługi finansowe, które stanowią po 12% wszystkich spółek należących do SHLR. Do segmentu SHLR nie nalezą spółki z branż eco-energii, wypoczynku, telekomunikacji, recyklingu oraz ochrony zdrowia. Biorąc pod uwagę rozkład emitentów z segmentu SHLR w podziale na województwa, tak jak w przypadku segmentu HLR najwięcej spółek pochodzi z województwa mazowieckiego (11). Drugie i trzecie miejsce zajmuje odpowiednio województwo dolnośląskie oraz śląskie. Wykres 8. Rozkład sektorowy emitentów z segmentu SHLR na 31.12.2012 8% 12% 12% 0% 4% 4% 4% 4% 12% 24% 16% Media Informatyka Budownictwo Handel Usługi finansowe Usługi inne E-handel Inwestycje Nieruchomości Technologie Pozostałe Wykres 9. Rozkład spółek z segmentu SHLR według średniej wartości akcji w wolnym obrocie na 31.12.2012 8 7 6 5 4 3 2 1 0 do 200 tys. zł 200-400 tys. zł 400-600 tys. zł 600-800 tys. zł powyżej 800 tys. zł NewConnect HLR i SHLR grupuje spółki, których papiery wartościowe wykazują duże wahania kursowe, niską cenę i niewielką wartość całkowitego obrotu 11 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wartość Indeksu w pkt. NC Life Science W trzecią rocznicę funkcjonowania rynku New- Connect, Zarząd GPW uruchomił indeks skupiający spółki innowacyjne, z branży szeroko rozumianej ochrony zdrowia: NC Life Science. Jest to indeks dochodowy, a więc uwzględniający ceny akcji oraz dochody z dywidend. Aby znaleźć się w tym indeksie, należy spełnić określone wymagania stawiane przez Zarząd GPW. Badany jest przede wszystkim przedmiot działalności emitenta, struktura aktywów oraz wyników finansowych. Oprócz tego istotne są informacje o posiadanych patentach, które spółka wykorzystuje w prowadzonej działalności gospodarczej. Obecnie indeks NC Life Science grupuje 11 emitentów. NC Life Science był jednym z nielicznych indeksów, który oparł się mocnej przecenie walorów na rynku kapitałowym rozpoczętej w sierpniu 2011 r. Jednakże pod koniec pierwszego kwartału 2012 r. rozpoczął się powolny spadek indeksu. Od początku 2012 r. indeks NC Life Science spadł o 17%. Tabela 4. Spółki wchodzące w skład indeksu NC Life Science na 31.12.2012 Lp. Nazwa spółki Ticker Sektor 1. Biomed-Lublin Wytwórnia Surowic i Szczepionek BML Ochrona zdrowia 2. Pharmena PHR Ochrona zdrowia 3. Mabion MAB Ochrona zdrowia 4. Read-Gene RDG Technologie 5. Biomaxima BMX Ochrona zdrowia 6. Blirt BLR Ochrona zdrowia 7. Genomed GEN Ochrona zdrowia 8. Biogened BGD Ochrona zdrowia 9. Selvita SLV Ochrona zdrowia 10. Stemcells SCS Ochrona zdrowia 11. Braster BRA Ochrona zdrowia Wykres 10. Wartość NC Life Science 120 105 90 75 60 45 30 2010-09-20 2011-02-11 2011-07-07 2011-11-29 2012-04-23 2012-09-17 NC Life Science NCIndex 12 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Średnia kapitalizacja (mln zł) Analiza sektorowa emitentów Na koniec grudnia 2012 roku Spółki notowane na NewConnect reprezentowały niemal wszystkie sektory gospodarki. Najliczniejszą grupę stanowiły spółki handlowe (70 podmiotów). Oznacza to, że co szósta spółka notowana na rynku alternatywnym zajmuje się właśnie tą branżą. Drugi najbardziej popularny sektor to Usługi inne, do którego zaliczonych zostało 56 emitentów, co stanowi 13% wszystkich notowanych spółek. Niemal co dziesiąta spółka prowadzi działalność w sektorze Informatyka (38 emitentów). Bardzo liczną grupę stanowią przedsiębiorstwa należące do sektora Usługi finansowe (37 emitentów). Biorąc pod uwagę kapitalizację spółek z danego sektora, na pierwszym miejscu znalazła się Ochrona zdrowia. Na 31 grudnia 2012 roku łączna wartość spółek reprezentujących tę branżę wyniosła 2,7 mld zł. Na drugim miejscu plasowały się spółki z sektora Technologii, wyceniane na 1,9 mld zł. Trzecie miejsce przypadło spółkom handlowym, których łączna wartość wynosiła 1,1 mld zł. Najwyższą średnią wartość kapitalizacji na dzień 31.12.2012 mają spółki z sektora ochrony zdrowia (122, mln zł). Wysoką wartość średniej kapitalizacji osiągnęły również spółki z sektora technologii (55,5 mln zł), eco - energii (48.8 mln zł) oraz recyklingu (28 mln zł). Wykres 11. Struktura emitentów według sektorów na 31.12.2012 5% 6% 3%2% 3% 2%3% 5% 8% 8% 8% 16% 9% 13% Wykres 12. Struktura sektorów NewConnect według kapitalizacji emitentów na 31.12.2012 4% 3%3%2% 4% 4% 6% 7% 7% 7% 10% 24% 9% 17% Handel (70 emitentów) Usługi inne (56 emitentów) Informatyka (38 emitentów) Usługi finansowe (37 emitentów) Media (35 emitentów) Technologie (34 emitentów) Budownictwo (33 emitentów) Inwestycje (24 emitentów) Ochrona zdrowia (22 emitentów) Nieruchomości (21 emitentów) Wypoczynek (14 emitentów) E-handel (11 emitentów) Telekomunikacja (11 emitentów) Eco-energia (14 emitentów) Recykling (9 emitentów) Ochrona zdrowia (2695,65 mln zł) 2% 0% Technologie (1887,12 mln zł) Handel (1086,08 mln zł) Usługi finansowe (756,22 mln zł) Nieruchomości (747,67 mln zł) Usługi inne (728,6 mln zł) Eco-energia (683,16 mln zł) Media (499,68 mln zł) Informatyka (433,21 mln zł) Budownictwo (423,98 mln zł) Inwestycje (370,73 mln zł) Recykling (341,81 mln zł) Telekomunikacja (204,51 mln zł) Wypoczynek (184,34 mln zł) E-handel (56,42 mln zł) Wykres 13. Średnia kapitalizacja emitentów według sektorów na 31.12.2012 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 13 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wykres 14. Rozkład emitentów według województw na 31.12.2012 Lokalizacja emitentów NewConnect Na NewConnect notowane są spółki wywodzące się ze wszystkich regionów Polski. Wśród nich dominują te z województwa mazowieckiego, głównie mające siedzibę w Warszawie. Mazowsze reprezentowane jest przez 166 emitentów, którzy stanowią 39% ogółu spółek z rynku alternatywnego. Przewagę Mazowsza widać zarówno w rozkładzie liczebności, jak i kapitalizacji emitentów. Na koniec 2012 roku spółki z tego regionu warte były 3,9 mld zł, co stanowiło 36% całego rynku. Drugim w kolejności ośrodkiem tworzącym rynek alternatywny jest województwo dolnośląskie, z którego pochodzi 66 notowanych emitentów o łącznej wartości ok 2,9 mld zł. Województwo dolnośląskie odpowiada zatem za 27% kapitalizacji całego rynku. Wykres 15. Kapitalizacja emitentów według województw na 31.12.2012 (w mln zł) Trzecie miejsce przypada województwu śląskiemu, z 55 emitentami. Na pozostałe województwa przypada łącznie 135 emitentów, czyli 21,7% rynku. Przyglądając się kapitalizacji emitentów wg województw, widać przede wszystkim wyraźną dominację wspomnianego wcześniej Mazowsza. Spółki z tego regionu niemal 1,5-krotnie przewyższają wartością drugie w kolejności województwo dolnośląskie. Warto ponadto podkreślić, że kapitalizacja emitentów z trzynastu pozostałych województw odpowiada za 21,7% całego rynku. Mediana kapitalizacji emitentów z województwa mazowieckiego wyniosła 1,0 mln zł. Natomiast emitentów z województwa dolnośląskiego i śląskiego odpowiednio 1,1 mln zł i 1,3 mln zł. Wykres 16. Mediana kapitalizacji emitentów według województw na 31.12.2012 (w mln zł) 14 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Spółki zagraniczne na NewConnect Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie jest największą giełdą regionu Europy Środkowo- Wschodniej. Zarówno rynek główny GPW jak i New- Connect cieszą się coraz większym zainteresowaniem inwestorów zagranicznych, co ma odzwierciedlenie w rosnącej liczbie spółek spoza Polski. Na koniec 2012 roku, na NewConnect notowanych było 8 spółek z 5 krajów europejskich, których wartość rynkowa wyniosła 168,15 mln zł. Pierwsza spółka zagraniczna na NewConnect rozpoczęła notowania 16 października 2008 roku. Była to Photon Energy A.S., czeska spółka z sektora ecoenergii. Debiut można było zaliczyć do bardzo udanych. W ofercie prywatnej spółce udało się pozyskać ponad 2 mln zł, a kurs w dniu debiutu zamknął się na niemal 500% plusie. Na koniec I półrocza 2012 r., na NewConnect notowane były łącznie 4 spółki z Republiki Czeskiej. W sierpniu 2010 roku na NewConnect zadebiutowała pierwsza i jak dotąd jedyna spółka z Bułgarii: działająca w sektorze inwestycyjnym Intercapital Property Development ADSIC. W 2011 roku miały miejsce 4 debiuty spółek zagranicznych. Po raz pierwszy na NewConnect wprowadzona została spółka z Ukrainy, Agroliga Group PLC, zaliczona do sektora Usługi inne. W 2011 roku na parkiecie małej giełdy zadebiutowały spółki z Wielkiej Brytanii: AerFinance PLC oraz jej spółka portfelowa Avtech Aviation & Engineering PLC. Po raz pierwszy także przeprowadzona została oferta publiczna spółki zagranicznej (AerFinance), z której emitent pozyskał ponad 6,8 mln zł. W 2012 roku zadebiutowała pierwsza spółka ze Szwajcarii - Orphee, zaliczona do sektora Ochrona zdrowia. Kontrowersyjny okazał się debiut wspomnianej już Avtech Aviation & Engineering, która po niespełna pół roku funkcjonowania na NewConnect ogłosiła upadłość. Przykład ten pokazuje, że rynki zagraniczne to nie tylko szansa dla rozwoju rynku alternatywnego, ale również wyzwanie dla organizatora rynku. Przy tego typu projektach najbardziej istotne jest rzetelne wykonywanie obowiązków przez Autoryzowanych Doradców oraz współpraca z partnerami zagranicznymi, znającymi wewnętrzną specyfikę danego rynku. Na NewConnect zadebiutowało już 8 spółek zagranicznych, które przyciągają uwagę międzynarodowych obserwatorów polskiego rynku kapitałowego. Wykres 17. Spółki zagraniczne notowane na NewConnect na 31.12.2012 12,5% 12,5% 12,5% 50,0% Wykres 18. Spółki zagraniczne notowane na Newconnect według kapitalizacji na 31.12.2012 25,3% 12,5% 15,0% 1,5% 0,8% 57,3% Czechy (4 spółki) Wielka Brytania (1 spółka) Bułgaria (1 spółka) Ukraina (1 spółka) Szwajcaria (1 spółka) Czechy (96,41 mln zł) Szwajcaria (42,58 mln zł) Ukraina (25,22 mln zł) Wielka Brytania (2,56 mln zł) Bułgaria (1,38 mln zł) 15 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

III kwartał* IV kwartał I kwartał II kwartał III kwartał IV kwartał I kwartał II kwartał III kwartał IV kwartał I kwartał II kwartał III kwartał IV kwartał I kwartał II kwartał III kwartał IV kwartał I kwartał II kwartał III kwartał IV kwartał Liczba debiutów na NewConnect Wartość pozyskanych środków (w mln zł) Okiem emitenta Podsumowanie debiutów W ciągu ponad pięciu latach funkcjonowania małej giełdy, na debiut na NewConnect zdecydowało się 458 spółek, które dzięki tej decyzji zdobyły zainteresowanie inwestorów, mediów oraz - w zdecydowanej większości przypadków - pozyskały finansowanie dalszego rozwoju. Wszystkie oferty emitentów zakończyły się pozyskaniem łącznie 1,54 mld zł, z czego 1,37 mld zł przypadło na środki z emisji nowych akcji, a ponad 0,17 mld zł na sprzedaż akcji dotychczasowych właścicieli. Od samego początku mały rynek cieszył się rosnącym zainteresowaniem inwestorów. Dowodem tego jest fakt, że pod względem ilości notowanych spółek, New- Connect jest drugim - po londyńskim AIM - rynkiem alternatywnym w Europie. Na koniec 2007 roku, czyli po około 4 miesiącach funkcjonowania, na NewConnect notowanych było 27 podmiotów, które łącznie pozyskały 150,6 mln zł. W 2008 roku na parkiet małej giełdy przybyło 61 nowych spółek, a łączna wartość ofert wyniosła 180,4 mln zł. Wyraźny spadek w całym badanym okresie, zarówno liczby nowych emitentów jak i wartości ofert, nastąpił w 2009 roku, co było wynikiem pogłębiającego się kryzysu na rynkach kapitałowych. Tylko 26 spółek zdecydowało się na debiut w tym szczególnie trudnym czasie, pozyskując łącznie ponad 52,4 mln zł. Agnieszka Tucholska Senior Konsultant w Zespole Transakcji Kapitałowych Grant Thornton a kapitał jaki pozyskano sięgnął 211,9 mln zł, czyli ponad czterokrotnie więcej niż w roku poprzedzającym. Najbardziej aktywny okres debiutów od początku działalności rynku przypadł w 2011 roku, podczas którego na NewConnect pojawiło się 172 nowych emitentów, a wartość ofert wyniosła blisko 720 mln zł. W 2012 roku rynek NewConnect został dotknięty spowolnieniem, które przełożyło się na spadek dynamiki wzrostu liczby emitentów i ich kapitalizacji. Do alternatywnego systemu obrotu wprowadzonych zostało 87 spółek, które pozyskały 223 mln zł. Należy podkreślić, że w całym okresie funkcjonowania, NewConnect cieszył się popularnością. Pomimo okresowych trudności, na rynku alternatywnym nie odnotowano żadnego kwartału, podczas którego nie pojawiliby się nowi emitenci. Ten sukces NewConnect okazał się fenomenem na skalę międzynarodową i spowodował awans polskiego rynku alternatywnego do światowej czołówki. Znaczne ożywienie można było zaobserwować w 2010 roku, kiedy to miało miejsce 86 debiutów, Wykres 19. Rozkład debiutów oraz wartość pozyskanych środków przez emitentów w okresie 30.08.2007 31.12.2012 60 210 50 40 30 20 10 180 150 120 90 60 30 0 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 * Dane za III kw 2007 obejmują okres od 30.08 do 30.09 Pozyskane środki Liczba debiutów 16 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wartość emisji (w mln zł) Wielkość przeprowadzonych ofert Rynek NewConnect zdominowany jest przez małe lub bardzo małe oferty. Ponad 83% debiutów było poprzedzonych ofertami nieprzekraczającymi 5 mln zł lub zostało przeprowadzonych bez oferty. Oferty o wartości 5-10 mln stanowiły 9% wszystkich transakcji. Około 7% debiutów było połączone z ofertami na kwotę przekraczającą 10 mln zł. Co trzeci debiut na NewConnect to oferty nieprzekraczające 1 mln zł, a 28%, to oferty w granicach 1 2,5 mln zł. Zgodnie z założeniem, rynek alternatywny jest miejscem dla spółek małych, w początkowej fazie rozwoju, dla których nawet niewielkie kwoty dokapitalizowania są istotne. Tabela 5. Ranking największych debiutów od początku działalności NewConnect do 31.12.2012 Lp. Nazwa spółki Wartość oferty (mln zł) Wykres 20. Struktura debiutów według wartości oferty Rodzaj oferty 1. Dom Maklerski TMS BROKERS 85,1 oferta publiczna 2. DTP 67,6 oferta prywatna 3. Orphée 58,7 oferta prywatna 4. BIOMED-LUBLIN 35,6 oferta prywatna 5. Budus 28,9 oferta prywatna 6. Mo-Bruk 25,9 oferta prywatna 7. Scanmed Multimedis 25,7 oferta prywatna 8. GC Investment 23,2 oferta prywatna 9. MABION 22,8 oferta prywatna 10. LUG 20,7 oferta prywatna Dotychczasowym rekordzistą pod względem wielkości emisji jest Dom Maklerski TMS BROKERS S.A., który w ofercie publicznej pozyskał 85,1 mln zł. Największa oferta prywatna natomiast dotyczyła spółki DTP S.A., z sektora usług finansowych, która pozyskała 67,6 mln zł. 16% 9% 5% 4% 2% 36% Do 1 mln zł (161 debiutów) 1-2,5 mln zł (128 debiutów) 2,5-5 mln zł (73 debiutów) 5-10 mln zł (41 debiutów) 10-20 mln zł (25 debiutów) Bez środków (19 debiutów) Łącznie przed debiutem emitenci pozyskali od inwestorów niemal 1,538 mld zł, co oznacza, że przeciętny debiut wiązał się z ofertą na kwotę nieco ponad 3,4 mln zł. 28% powyżej 20 mln zł (10 debiutów) Wykres 21. Rozkład wartości emisji 80,00 I kwartyl 0,71 mln Mediana 1,3 mln III kwartyl 3,1 mln 85,1 70,00 60,00 50,00 40,00 Średnia 3,4 mln 30,00 20,00 10,00 0,3 0,5 0,8 1,0 1,3 1,8 2,7 4,1 7,8-10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Rozkład emisji (w decylach) 17 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Charakterystyka ofert Pozyskanie kapitału może odbywać się na jeden z dwóch sposobów: ofertę prywatną lub ofertę publiczną. Na rynku NewConnect dominują przede wszystkim debiuty poprzedzone ofertami prywatnymi (93,2% debiutów ogółem). W większości przypadków wynika to z niewielkiej aktywności doświadczonych domów maklerskich oraz niskiej wartości przeciętnej oferty, co powodowało konieczność plasowania jej przy ograniczonym budżecie. Ponadto, procedura oferty prywatnej jest dużo mniej skomplikowana oraz znacznie mniej kosztowna niż procedura oferty publicznej. Na NewConnect nie zabrakło jednak ofert przeprowadzanych w trybie publicznym. Towarzyszyły one 3,7% przeprowadzonych debiutów. Warto zauważyć, że 14 debiutów odbyło się bez plasowania jakiejkolwiek oferty. Nie każdy debiut i nie każda oferta wiązała się z dokapitalizowaniem spółki. Około 11% środków pozyskanych w ramach wszystkich ofert (łącznie 172 mln zł) wiązało się ze sprzedażą akcji przez dotychczasowych właścicieli. Wykres 22. Struktura debiutów według rodzaju przeprowadzonej oferty na 31.12.2012 3% 4% 93% Oferty prywatne (426 debiuty) Oferty publiczne (17 debiutów) Wprowadzenia bez oferty (15 debiutów) Wykres 23. Struktura przeprowadzonych ofert na 31.12.2012 Ze sprzedaży nowo wyemitowanych akcji debiutującym na rynku alternatywnym spółkom udało się pozyskać na rozwój łącznie prawie 1,4 mld zł. 13% Srzedaż akcji nowych emisji (1366 mln zł) Sprzedaż akcji istniejących (202 mln zł) 87% 18 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wykres 24. Struktura debiutów według sektorów na 31.12.2012 Podział sektorowy debiutantów Ze względu na fakt, że część notowanych spółek zmienia rynek notowań lub zostaje wycofana z obrotu z powodu ogłoszenia upadłości, struktura debiutów różni się nieco od struktury emitentów notowanych na NewConnect. Najczęściej debiutującymi spółkami na NewConnect były dotychczas spółki z sektorów: handlowego (72 debiutantów), usług innych (59 debiutantów) oraz informatycznego (39 debiutantów). Licznie reprezentowanymi sektorami były także media, usługi finansowe, budownictwo oraz technologie. Struktura debiutantów wg wartości przeprowadzonych ofert różniła się od struktury ilościowej. Na dzień 31.12.2012 z rynku NewConnect najwięcej pozyskali emitenci z sektorów: ochrony zdrowia (252,5 mln zł), inwestycji (183,0 mln zł) oraz usług finansowych (184,9 mln zł). Dotychczas największe oferty pod względem wartości przeprowadzane były wśród spółek z sektora ochrony zdrowia (średnio 9,71 mln zł). Spółki z sektora recyklingu pozyskiwały średnio 6,66 mln zł, natomiast z sektora inwestycyjnego 6,11 mln zł. Debiutanci na NewConnect to Spółki zróżnicowane pod okresy prowadzenia działalności. Klasyczne start-up y, założone krócej niż rok przed debiutem to 10,3% wszystkich debiutantów. Na NewConnect notowane są również spółki nie osiągające przychodów które jednak działają dłużej niż rok. Ma to związek głównie z przeprowadzaniem długich procesów badawczych czy też problemami ze zdefiniowaniem podstawowego biznesu. Istnieje duża grupa podmiotów które mają za sobą dłuższą historię działalności operacyjnej. Wśród nich 29,7% spółek to podmioty funkcjonujące na rynku dłużej niż 10 lat, zanim zdecydowały się na debiut na NewConnect. 6% 7% 2%3%3%2% 3% 4% 8% 8% 8% 16% 8% 13% 9% Handel (72 debiuty) Usługi inne (59 debiuty) Usługi finansowe (40 debiutów) Informatyka (39 debiutów) Media (37 debiutów) Budownictwo (35 debiuty) Technologie (35 debiuty) Inwestycje (31 debiutów) Ochrona zdrowia (26 debiuty) Nieruchomości (21 debiutów) Wypoczynek (14 debiutów) E-handel (12 debiutów) Telekomunikacja (12 debiutów) Eco-energia (14 debiutów) Recykling (11 debiutów) Wykres 25. Struktura debiutów według wartości przeprowadzonych ofert w podziale na sektory na 31.12.2012 Wykres 26. Struktura debiutów według okresu funkcjonowania emitentów przed debiutem 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 4% 5% 7% 3% 3%2% 2% 2% 4% 8% 8% 11% 17% 38,6% 12% 12% 21,4% Ochrona zdrowia (218,5 mln zł) Usługi finansowe (156,69 mln zł) Handel (149,32 mln zł) Budownictwo (145,62 mln zł) Nieruchomości (98,05 mln zł) Technologie (97,34 mln zł) Usługi inne (91,99 mln zł) Inwestycje (56,78 mln zł) Informatyka (54,98 mln zł) Media (50,82 mln zł) Recykling (43,32 mln zł) Eco-energia (40,63 mln zł) Wypoczynek (26,63 mln zł) Telekomunikacja (24,3 mln zł) E-handel (20,47 mln zł) 29,7% 15,0% 10,0% 10,3% 5,0% 0,0% krócej niż 1 rok między 1 a 5 lat między 5 a 10 lat powyżej 10 lat 19 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Procent emitentów Akcje emitentów na NewConnect Płynność obrotu akcjami na rynku NewConnect ma kluczowe znaczenie zarówno dla emitentów jak i inwestorów. Dzięki płynnemu rynkowi, wyceny spółek w sposób najbliższy odzwierciedlają ich wartość godziwą. Przeciętnie inwestorzy mniejszościowi (wg zastosowanej metodologii to inwestorzy posiadający mniej niż 5% akcji emitenta wprowadzonych do obrotu) posiadają 23,2% akcji spółek notowanych. Największa ilość emitentów (44,9%) posiada 10-25% płynnych akcji. Wśród 29,2% emitentów wskaźnik ten kształtuje się w granicach 25-50%. Powyższe dane sugerują, iż Spółki z NewConnect w większości przekraczają próg 15% akcji płynnych, który jest jednym z wymogów notowania na rynku głównym. Dane statystyczne nie znajdują jednak potwierdzenia w obserwowanych wartościach transakcji sesyjnych, które to nadal stanowią jeden z najpoważniejszych problemów rynku NewConnect. Analizując ilość akcji płynnych ze względu na sektor emitenta, wyraźnie widać, że największą część kapitału w formie akcji płynnych posiadają spółki z sektora inwestycji (29%). Kolejne miejsce zajmują spółki działające w branży technologicznej (28%). Na trzecim miejscu ex aequo plasują się spółki z sektora telekomunikacji (27%). Wykres 27. Struktura emitentów według procentowej ilości akcji w posiadaniu inwestorów mniejszościowych na 31.12.2012 50,0% 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Wykres 28. Procent akcji emitentów w posiadaniu inwestorów mniejszościowych na NewConnect w podziale na sektory na 31.12.2012 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 0-10% 10-25% 25-50% 50-75% >75% Wykres 29. Struktura akcji emitentów w posiadaniu inwestorów mniejszościowych w podziale na lata debiutu 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0-10% 10-25% 25-50% 50-75% >75% 20 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Liczba emitentów Wykres 30. Odsetek emitentów NewConnect decydujących się na kolejne emisje w podziale na lata debiutów 80,0% 70,0% Kolejne emisje Spółki notowane na rynku alternatywnym mogą pozyskać kapitał z emisji kolejnych serii swoich akcji. Na dzień 31.12.2012 r., 33,3% notowanych emitentów skorzystało z tej szansy, a 35,0% z nich (11,6% emitentów ogółem) przeprowadziło więcej niż jedną dodatkową emisję. Analizując wtórne oferty akcji pod kątem spółek debiutujących w poszczególnych latach można zauważyć, że spośród emitentów, których akcje zostały wprowadzone do obrotu w 2009 roku aż 73,1% dokonało kolejnych emisji. Równie wysoko wskaźnik ten kształtuje się dla spółek debiutujących w 2008 roku (62,3%) oraz w 2007 roku (58,3%). Średnio, kolejne emisje następowały w okresie 16 miesięcy po debiucie. Potwierdza to, że emitenci korzystają z ułatwionego dostępu do kapitału. Najwięcej dodatkowych emisji na rozwój przeprowadzili emitenci z sektora handlowego (20% wtórnych ofert). Na kolejnej pozycji ex aequo plasują się emitenci z sektora informatycznego, usług innych, mediów oraz inwestycji (9% wtórnych ofert). Struktura terytorialna wtórnych emisji, kształtuje się podobnie do struktury terytorialnej notowanych emitentów. Największa część emisji wtórnych przeprowadzana była przez spółki z województwa mazowieckiego (46,1%), dolnośląskiego (19,5%) oraz śląskiego (12,1%). Spółki z województw: zachodniopomorskiego, podkarpackiego dotychczas nie przeprowadziły wtórnych emisji akcji. 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Wykres 31. Struktura emitentów NewConnect decydujących się na kolejne emisje w podziale na sektory 8% 8% 2% 3% 2% 4% 4% 4% 8% 2% 8% 20% 9% Wykres 32. Emitenci decydujący się na kolejne emisje w podziale na województwa. 9% 9% handel informatyka usługi inne media inwestycje usługi finansowe budownictwo technologie e-handel ochrona zdrowia eco-energia nieruchomości wypoczynek recykling telekomunikacja 70 60 50 40 30 20 10 0 21 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

By skutecznie zadebiutować na NewConnect należy dobrze zaplanować proces pozyskania kapitału i wybrać najlepszych partnerów. 22 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Proces upublicznienia spółki Aby zadebiutować na rynku NewConnect muszą zostać spełnione następujące wymogi: spółka musi posiadać status spółki akcyjnej, zbywalność emitowanych instrumentów finansowych nie może być ograniczona, w stosunku do emitenta nie może toczyć się postępowanie upadłościowe lub likwidacyjne, spółka musi korzystać z pomocy Autoryzowanego Doradcy oraz Animatora Rynku/Market Makera, spółka musi sporządzić publiczny dokument informacyjny, co najmniej 15% akcji wprowadzanych do obrotu musi się znajdować w posiadaniu co najmniej 10 akcjonariuszy, z których każdy posiada nie więcej niż 5% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu i nie jest podmiotem powiązanym z emitentem. kapitał własny spółki wynosi co najmniej 500 tys. zł Spółka przedstawi w dokumencie informacyjnym przedstawić sprawozdanie finansowe lub skonsolidowane sprawozdanie finansowe za ostatni rok obrotowy Gotowość spółki do wprowadzenia akcji do Alternatywnego Systemu Obrotu ocenia niezależny podmiot pełniący rolę Autoryzowanego Doradcy. Głównymi zadaniami Autoryzowanych Doradców wobec przyszłych emitentów jest opracowanie odpowiednich dokumentów ofertowych, organizacja prezentacji spółki przed inwestorami, wsparcie podczas negocjacji, których zwieńczeniem jest podpisanie umów inwestycyjnych i dokapitalizowanie spółki. Autoryzowany Doradca na wstępie pomaga spółce określić wielkość potrzeb kapitałowych, a także bada wstępne zainteresowanie inwestorów projektem. Działania te potwierdzają zasadność przeprowadzania całego procesu i zwiększają prawdopodobieństwo zakończenia go z sukcesem. W dalszym etapie, Autoryzowany Doradca odpowiada za opracowanie Dokumentu Informacyjnego zgodnego z regulaminem Alternatywnego Systemu Obrotu i dopełnienie procedur formalnych związanych z dopuszczeniem akcji do obrotu giełdowego. Ostatnim etapem jest debiut spółki na NewConnect i otrzymanie przez nią statusu spółki publicznej. Poza Autoryzowanym Doradcą, w procesie upubliczniania spółki biorą udział także inne podmioty, w tym: kancelaria prawna, agencja public relations oraz dom maklerski. Rysunek 1. Typowy proces wprowadzenia spółki do obrotu na NewConnect w ramach subskrypcji prywatnej Autoryzowany Doradca Przygotowanie materiałów ofertowych Road show, Prezentacja Spółki inwestorom Negocjacje, Umowa Inwestycyjna, podpisanie umów objęcia akcji Dokument Informacyjny Dopełnienie procedur formalnych w KDPW, KNF i GPW Debiut Wsparcie w okresie trzech lat od debiutu Kancelaria Prawna Proces przekształcenia w spółkę akcyjną Wsparcie w negocjacjach umowy inwestycyjnej i umowy objęcia Przygotowanie części prawnej Dokumentu Informacyjnego Agencja PR / IR Promocja Spółki; budowanie wizerunku wśród inwestorów Promocja Spółki; przygotowanie do debiutu na NewConnect Debiut Kontynuacja działań PR Dom Maklerski Nabycie pakietu akcji niezbędnego do pełnienia funkcji Animatora Rynku Realizacja zadań w ramach obowiązków Agenta Emisji, dopełnienie procedur formalnych w KDPW Działanie jako Animator Rynku przez co najmniej 2 lata od debiutu 23 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Proces przekształcenia formy prawnej Warunkiem koniecznym wprowadzenia spółki na NewConnect jest przyjęcie przez nią formy spółki akcyjnej. W przypadku podmiotów prowadzących działalność gospodarczą w formie innej spółki handlowej, najdogodniejszą drogą do jej zmiany jest przekształcenie w trybie uregulowanym w Kodeksie spółek handlowych. Główną zaletą przekształcenia jest związana z tym procesem kontynuacja podmiotowa, której istotą jest zachowanie podmiotowości przez spółkę podlegającą przekształceniu (spółka akcyjna, która powstanie w wyniku przekształcenia jest tą samą spółką, która podlegała przekształceniu zmianie ulega jedynie jej forma prawna). Konsekwencją tego faktu jest zachowanie wszelkich praw i obowiązków spółki przekształcanej, bez konieczności dokonywania ich przeniesienia na spółkę akcyjną, a co za tym idzie, proces przekształcenia nie ma zasadniczo znaczącego wpływu na bieżącą działalność operacyjną spółki. Przeprowadzenie procesu przekształcenia, co do zasady wymaga sporządzenia sprawozdania finansowego przekształcanej spółki oraz planu przekształcenia. Dokument ten podlega badaniu przez biegłego rewidenta, wyznaczonego przez sąd rejestrowy na wniosek spółki. Ostateczną decyzję o przekształceniu podejmują, w drodze uchwały wspólnicy spółki przekształcanej, a zwieńczeniem procesu jest wpis przekształcenia do Krajowego Rejestru Sądowego, w którym to momencie przekształcenie staje się skuteczne. Rafał Śmigórski Partner w Departamencie Doradztwa Podatkowego Grant Thornton Procedura przekształcenia zajmuje około 4 miesięcy. Spółki rozważające debiut na NewConnect powinny wcześniej podjąć odpowiednie kroki celem dostosowania formy prawnej do wymogów rynku. Przekształcenie wiąże się z koniecznością poniesienia kosztów o charakterze administracyjnym (opłaty notarialne, podatek od czynności cywilnoprawnych), ewentualnych kosztów wsparcia prawnego, a także kosztów badania planu przekształcenia przez biegłego rewidenta. Łączna suma kosztów związanych z przeprowadzeniem procesu przekształcenia kształtuje się w przedziale od kilkunastu do kilkudziesięciu tysięcy złotych. Przekształcenie jest procesem neutralnym podatkowo. Wyjątek stanowi opodatkowanie podatkiem od czynności cywilnoprawnych, którego wysokość zależy od wartości kapitału zakładowego spółki akcyjnej (podatek to tutaj co do zasady 0,5% różnicy pomiędzy wysokością kapitału zakładowego, a wartością wkładów do spółki przekształcanej). Nie dotyczy to jednak przekształcenia spółki z o.o. w S.A., kiedy to opodatkowanie nie występuje. Rysunek 2. Typowy proces przekształcenia spółki z ograniczoną odpowiedzialnością w spółkę akcyjną Procedura przekształcenia zajmuje około 4 miesięcy. Spółki rozważające debiut na NewConnect powinny wcześniej podjąć odpowiednie kroki celem dostosowania formy prawnej do wymogów rynku 24 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Optymalizacja podatkowa Wprowadzenie spółki na rynek NewConnect w istotny sposób zwiększa płynność jej akcji, co z kolei stwarza dodatkowe możliwości ich zbycia przez akcjonariuszy. Dochód realizowany na sprzedaży akcji jest co do zasady opodatkowany podatkiem dochodowym. W praktyce są dostępne rozwiązania, które pozwalają na obniżenie lub nawet wyeliminowanie obciążeń podatkowych związanych ze sprzedażą akcji. Optymalizacja podatkowa zbycia akcji uzasadnia wcześniejsze zaplanowanie i wdrożenie odpowiednich struktur. Dlatego przygotowując debiut spółki na rynku New Connect, akcjonariusze powinni również rozważyć odpowiednie ulokowanie posiadanych akcji, aby w przyszłości móc skorzystać z optymalizacji podatkowej. Istotną kwestią są zamierzenia dotyczące sposobu wykorzystania środków, które w przyszłości zostaną uzyskane ze sprzedaży akcji czy będą one reinwestowane czy przeznaczone na konsumpcję. Zakres dostępnych rozwiązań jest bowiem ściśle uzależniony od sposobu, w jaki otrzymane środki będą wydatkowane. Najczęściej stosowanymi rozwiązaniami pozwalającymi zminimalizować obciążenia podatkowe związane z dochodami powstałymi w wyniku obrotu akcjami jest wcześniejsze przetransferowanie akcji do podmiotów funkcjonujących w reżimach podatkowych przewidujących zwolnienie z opodatkowania dochodów z zysków kapitałowych. Takich lokalizacji jest stosunkowo wiele i nie są nimi wyłącznie egzotyczne raje podatkowe, lecz wiele państw europejskich (Luksemburg, Holandia, Cypr). Należy mieć na uwadze, iż brak opodatkowania dochodu uzyskanego ze sprzedaży akcji przez zagraniczną spółkę wiąże się jednocześnie z tym, iż uzyskane ze sprzedaży akcji środki stają się własnością tejże spółki a nie akcjonariusza. Optymalizacja podatkowa może ograniczać się do reinwestowania nieopodatkowanych zysków z poziomu zagranicznej spółki i ewentualnego opodatkowania transferów do majątku osobistego (na cele konsumpcyjne) lub może obejmować również optymalizację transferu zysków do akcjonariusza. Należy jednak przyznać, iż ostatni ze wskazanych etapów optymalizacji wymaga bardziej zaawansowanych rozwiązań. Alternatywnym wobec struktur zagranicznych rozwiązaniem jest przeszacowanie wartości podatkowej akcji do wartości rynkowej w ramach tzw. transakcji wymiany udziałów polegającej na wniesieniu akcji jako wkładu niepieniężnego (aportu) do innej spółki kapitałowej (S.A. albo sp. z o.o.) w zamian za akcje / udziały tej spółki. Przedmiotem transakcji wymiany udziałów mogą być jednak wyłącznie pakiety większościowe. Wskazane rozwiązanie pozwala na podwyższenie kosztu podatkowego akcji, jednak podobnie jak w przypadku struktur zagranicznych powoduje, że środki ze sprzedaży akcji trafiają do spółki a nie do akcjonariusza, co wymaga podejmowania dodatkowych działań pozwalających na bezpodatkowy transfer środków do majątku osobistego. W praktyce transfer taki nie zawsze jest dokonywany w związku z tym, iż uzyskane środki są angażowane w kolejne przedsięwzięcia biznesowe realizowane poprzez spółki kapitałowe. By zoptymalizować podatkowo dochody z obrotu akcjami można wcześniej przetransferować akcje do podmiotów funkcjonujących w reżimach podatkowych przewidujących zwolnienie z opodatkowania dochodów z zysków kapitałowych. 25 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Komunikacja z rynkiem Podstawowe zasady Debiut na rynku NewConnect jest procesem, w którym należy uwzględnić ogromną liczbę zmiennych. Dlatego też, szczególnie ważna jest ścisła integracja całego przedsięwzięcia z podejmowanymi działaniami w ramach Investor oraz Public Relations. Cele Podstawowym celem komunikacyjnym podczas wprowadzania Spółki na NewConnect jest zbudowanie i ochrona reputacji i marki. Debiut w oczywisty sposób przyciąga dużą uwagę interesariuszy, dlatego istotne jest zapewnienie pozytywnego odbioru w mediach. To pomoże zachować dotychczasowych klientów, uspokoić pracowników oraz udziałowców. Odbiorcy Adresatami komunikacji są wszyscy interesariusze pracownicy, klienci, partnerzy, dostawcy, analitycy, agencje ratingowe, dostawcy kapitału, związki, urzędy, liderzy opinii, organizacje handlowe i media. Współcześnie termin media należy pojmować bardzo szeroko, wliczając w niego zarówno media tradycyjne, jak i te elektroniczne. Ważne, aby różne platformy oraz - w konsekwencji - różne grupy odbiorców traktowane były z równą uwagą, a przekaz był ze sobą spójny. Agnieszka Jankovic Żelazna Menadżer w Departamencie Relacji Biznesowych Grant Thornton Wiarygodna historia Aby odnieść sukces podczas debiutu na rynku giełdowym, należy nie tylko przygotowywać się na bezbłędne wyjaśnienie wszystkich wątpliwości, ale także w odpowiedni sposób przedstawić firmę oraz możliwości stojące przed nią dzięki NewConnect. Dobra komunikacja zawiera w sobie przekazanie wiarygodnej, jak również na swój sposób unikalnej historii, opowiedzianej w sposób przykuwający uwagę obu wyżej wymienionych grup. Komunikat musi być jasny: jesteśmy całkowicie zdecydowani na wejście na NewConnect oraz w pełni przygotowani na wyższy poziom transparentności. Często pojawia się pytanie o to, jaki jest cel wejścia na rynek oraz na co zostaną przeznaczone zebrane w ten sposób środki. Inwestorzy najchętniej finansują plany rozwojowe związane z wzrostem przychodów i rentowności. Rysunek 3. Kluczowe zasady budowania strategii komunikacji 26 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Relacje Posiadanie rozwiniętej bazy kontaktów w mediach oraz w całym środowisku jest źródłem ogromnego wsparcia podczas oferty publicznej oraz debiutu. Spółka musi wcześnie zacząć budować relacje, szczególnie w mediach związanych z sektorem (trafiających np. do zainteresowanych inwestorów), wśród analityków oraz swoich partnerów. Zapewnia to długofalowe korzyści. Nie należy zaniedbywać relacji z niezależnymi analitykami, a przede wszystkim z własnymi pracownikami, którzy są najlepszymi ambasadorami firmy. Warto zatroszczyć się o to, aby ci ostatni czuli się pełnoprawnymi członkami procesu. Rysunek 4. Przekaz inwestycyjny Spółki Plan działania Strategia komunikacyjna musi być zaplanowana na długo przed datą wejścia na NewConnect, tj. około 6 miesięcy prze debiutem. Konieczna jest jej ścisła integracja z harmonogramem oferty. Zespół odpowiedzialny z komunikację powinien mieć odpowiedni czas na wykreowanie świadomości biznesu i przyporządkowanie swoich działań właściwym fazom procesu. Plan komunikacji trzeba tak samo precyzyjnie określić w czasie jak plan całej operacji pozyskania kapitału i notowania akcji na New- Connect. Można go podzielić na 2 etapy: Rysunek 5. Etapy budowania przekazu komunikacyjnego Przed debiutem Po debiucie przygotowanie i wysyłka kompletu materiałów do mediów przygotowanie prezentacji zarządu i szkolenie jego członków w zakresie wystąpień publicznych konferencja prasowa przed debiutem indywidualne spotkania z dziennikarzami przygotowanie sekcji relacje inwestorskie na stronie internetowej oprawa medialna w dniu debiutu administrowanie sekcji relacje inwestorskie stała współpraca z zarządem i Autoryzowanym Doradcą organizacja publicznego spotkania z mediami i inwestorami dbanie o obecność Spółki w mediach elektronicznych monitoring mediów Plan komunikacji trzeba tak samo precyzyjnie określić w czasie jak plan całej operacji pozyskania kapitału i notowania akcji na NewConnect. 27 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Debiut jako środek do celu W prowadzeniu działań komunikacyjnych trzeba pamiętać o tym, że wejście na rynek NewConnect jest tylko środkiem do osiągnięcia innych celów spółki i wraz z przeprowadzeniem tego procesu nie skończy się większość zadań w ramach IR oraz PR. Co więcej, przedsiębiorstwo będzie od tego czasu obserwowane przez akcjonariuszy, którzy będą wymagać pełnej jawności działań. Efektywna komunikacja powinna odpowiadać na informacyjne potrzeby ich, oraz innych interesariuszy. Należy pamiętać, że skład grupy interesariuszy będzie się bardzo dynamicznie zmieniać, ze względu na zmiany własnościowe związane z handlem akcjami. Komunikacja z rynkiem musi przyczyniać się do tego, że wartość spółki znajduje swoje odzwierciedlenie w cenie i płynności akcji. Stworzenie siatki przychylnych mediów oraz ekspertów zapewnia stałe zainteresowanie inwestorów. Prowadzenie przejrzystej komunikacji podczas i po wejściu na NewConnect pomaga przedsiębiorstwu radzić sobie z ewentualnymi kryzysami oraz chronić jego reputację i markę. O czym należy pamiętać Działania komunikacyjne powinny być zgodne z obowiązującymi regulacjami prawnymi. W przypadku przeprowadzania oferty prywatnej przed debiutem na NewConnect, trzeba pamiętać o zapisach Ustawy o ofercie publicznej. Nie należy kierować pro pozycji inwestycyjnej do więcej niż 99 osób lub nieoznaczonego adresata. Ma to szczególne znaczenie w przypadku komunikacji medialnej, z definicji kierowanej do szerokiego grona odbiorców. Istotne jest zadbać o to, aby w przekazywanych informacjach nie zawierać danych wrażliwych na temat przeprowadzanej oferty. Warto skoncentrować się na działaniach marketingowych związanych z samą spółką, a nie z przeprowadzaną ofertą prywatną. Wszystkie osoby zainteresowane udziałem w ofercie prywatnej należy kierować bezpośrednio do Spółki lub Autoryzowanego Doradcy, który dba by przebieg oferty spełniał wymogi stawiane przez prawo. Inaczej sprawa wygląda w przypadku przeprowadzania oferty publicznej, która z definicji jest kierowana do szerokiego grona adresatów i działania związane z szerokim marketingiem oferty są jej nieodłącznym elementem. Oferty publiczne są jednak mniej popularne na rynku NewConnect ze względu na bardziej skomplikowany proces i wyższe koszty z nim związane. W trakcie notowania na rynku NewConnect, spółka musi pamiętać, że podstawowym źródłem komunikacji z inwestorami są raporty bieżące, przekazywane zgodnie z Regulacjami Alternatywnego Rynku. Komunikacja innymi kanałami jest wtórna i może służyć przekazywaniu informacji niewymaganych prawem lub rozszerzania informacji uprzednio przekazanych w raporcie bieżącym lub okresowym. Rysunek 6. Otoczenie regulacyjne komunikacji z inwestorami Komunikacja Spółki z interesariuszami 28 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Inwestorzy instytucjonalni coraz częściej decydują się na objęcie akcji spółek wprowadzanych na NewConnect. Zainteresowani są najbardziej perspektywicznymi branżami, gwarantującymi wysoką stopę zwrotu z inwestycji. 29 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Okiem inwestora Świadomość ryzyka jest najważniejszą sprawą Rynek NewConnect w zamyśle twórców miał zostać inkubatorem nowych technologii. To miało być zorganizowane, powszechnie znane, ogólnodostępne miejsce pozyskiwania kapitału przez małe spółki, które cechują się ponadprzeciętną innowacyjnością. Szukamy w Polsce drugiego Skype a takie hasło słyszeliśmy niejednokrotnie w przeddzień uruchomienia pierwszego polskiego ASO. Po prawie 6 latach, które upłynęły od startu rynku NewConnect, rzeczywistość jest nieco odmienna od założeń. Bankructwa spółek, zabieranie autoryzowanym doradcom uprawnień, zawiedzeni, a czasami wręcz oszukani inwestorzy to na tym rynku dosyć częste sytuacje. Oczywiście, aby zachować sprawiedliwość i wyważyć przekaz, są też na NewConnect dobre, porządne spółki, które traktują fair inwestorów i jest ich sporo. Niestety najczęściej jest głośno tylko o tych, które właśnie zbankrutowały. Wszystkiemu winne jest wszechobecne wyższe niż się wydawało ryzyko. Niestety rynek NewConnect ma trochę pecha. Nigdy w swojej historii nie zaznał prawdziwej, porządnej hossy. Mam tu na myśli taką hossę z jaką mieliśmy do czynienia w latach 2005-2007. Został uruchomiony praktycznie na szczycie ostatniej dużej hossy i od tamtej pory boryka się głównie z problemami. Są to przede wszystkim problemy z płynnością, jak również problemy z wiarygodnością i solidnością spółek debiutujących na rynku NewConnect. Jakże inne byłoby postrzeganie tego rynku, gdyby choć jedna spółka z NewConnect odniosła sukces na miarę gigantów z Krzemowej Doliny. Michał Masłowski Wiceprezes Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych 30 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Z punktu widzenia inwestorów indywidualnych, którzy dominują na rynku NewConnect, podstawowym problemem, który ujawnił się w ciągu ostatnich lat jest nadmierne ryzyko. Oczywiście rynek ten był reklamowany jako ryzykowny, ale wydaje się, że nie o takie ryzyko tutaj chodziło. Zupełnie czym innym jest ryzyko tego, że zaproponowany przez emitentów pomysł na biznes po prostu nie wypali. To się oczywiście może zdarzyć i się często zdarza. Założenia i warunki rynkowe mogły spowodować, że świetny na papierze pomysł, w praktyce nie zadziała. Jednakże na rynku NewConnect mieliśmy w ostatnich latach zbyt dużo nie do końca czystych zachowań zarówno ze strony emitentów jak i autoryzowanych doradców. Były debiuty spółek, które już na wstępie były bankrutami, dokonywano zmiany prognoz chwilę po debiucie lub też przyjmowano pieniądze od inwestorów, a do debiutu w ogóle nie dochodziło. Takie przypadki to zupełnie co innego niż zwiększone ryzyko tego, że biznes się nie powiedzie. Jak temu zaradzić Jakąkolwiek radą na wymienione choroby jest po pierwsze działalność organizatora rynku czyli Giełdy Papierów Wartościowych polegającą na doregulowaniu rynku. Obserwujemy pewne działania Giełdy, które zmierzają w dobrym kierunku. Warto tu wymienić zwiększoną sprawozdawczość spółek, zwiększone wymogi odnośnie rozproszenia akcji, czy też zwiększenie kar za uchybienia w polityce informacyjnej. Innym komplementarnym rozwiązaniem jest lepsza edukacja inwestorów. Świadomość istniejącego nietypowego ryzyka jest najlepszym lekarstwem na wszystkie późniejsze problemy inwestorów. Jest to droga dłuższa i trudniejsza, a efekt niepewny. Dopiero jednak pełna świadomość występujących ryzyk, pełna wiedza i edukacja inwestorów, spowoduje to, że inwestorzy przestaną tracić pieniądze. A to już prosta droga do ogólnego polepszenia wizerunku jak i koniunktury na rynku NewConnect. 31 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Aktywność inwestorów Jednym z celów powołania alternatywnego rynku NewConnect było udostępnienie inwestorom platformy inwestycyjnej grupującej spółki o dużym potencjale wzrostu, przy jednocześnie podwyższonym ryzyku inwestycyjnym. Z perspektywy inwestora duże znaczenie na powodzenie inwestycji ma płynność rynku mierzona liczbą przeprowadzonych transakcji i wartością obrotów. Wskaźniki te obrazują skalę zainteresowania spółkami notowanymi w alternatywnym systemie obrotu. Pomimo dużych fluktuacji tych wielkości, w pięcioletnim horyzoncie czasowym odnotowuje się ich systematyczny wzrost, co świadczy o coraz większym zainteresowaniu inwestorów tym rynkiem. Szczegółowa analiza omawianych wartości, istotnych z punktu widzenia potencjalnego inwestora, znajduje się w dalszej części raportu. Aktualne działania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie mają na celu przede wszystkim zwiększenie bezpieczeństwa inwestorów. Segmentacja rynku, zwiększenie zakresu obowiązków Paweł Duszek Konsultant w Zespole Transakcji Kapitałowych Grant Thornton informacyjnych oraz wzmożona kontrola dotycząca ich egzekwowania, a zarazem możliwość nakładania kar finansowych przez GPW na tych emitentów, którzy ich prawidłowo nie wypełniają, w dłuższej perspektywie przyniesie korzyści wszystkim podmiotom związanym z NewConnect. Kolejnym krokiem w stronę ochrony interesu inwestorów jest nałożenie przez Giełdę obowiązku publikowania przez emitentów raportu dotyczącego stosowania przez nich zasad ładu korporacyjnego, a także informowania inwestorów w raportach bieżących o przypadku ich naruszania. Podnoszenie obowiązujących na rynku alternatywnym standardów wpływa na jego przejrzystość i stabilność, co jest warunkiem dopływu większej ilości kapitału oraz zwiększenia zainteresowania ze strony inwestorów instytucjonalnych. To z kolei, w dłuższej perspektywie, przyczyni się do poprawy płynności na NewConnect i urealni wyceny notowanych na nim walorów. Na NewConnect dominują inwestorzy indywidualni, którzy odpowiadają za 78% obrotów. Coraz większe znaczenie mają także inwestorzy instytucjonalni (19% obrotów) oraz inwestorzy zagraniczni (3% obrotów). 32 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Wykres 33. Rozkład stóp zwrotu z akcji w dniu debiutu 6% 27% 67% Dodatnie stopy zwrotu Ujemne stopy zwrotu Stopy zwrotu na poziomie 0% Analiza stóp zwrotu w dniu debiutu Przyglądając się bliżej zachowaniu cen akcji w dniu debiutu na NewConnect wyraźnie rysuje się znacząca przewaga dodatnich stóp zwrotu (około 67%). Ceny akcji 6% emitentów zrównały się na zamknięciu z cenami emisyjnymi. Natomiast około 27% spośród debiutujących spółek odnotowało ujemną stopę zwrotu. Historycznie najlepszy debiut pod względem osiągniętej stopy zwrotu miał miejsce na samym początku funkcjonowania NewConnect. Akcjonariusze Virtual Vision S.A., spółki z sektora medialnego, uzyskali 1.875% zwrot z inwestycji. Kolejną spółką pod względem wysokości stopy zwrotu w dniu debiutu (900 %) była Serenity S.A., z sektora ochrony zdro- wia. Na trzecim miejscu w tej klasyfikacji uplasowała się Veno S.A. (630,0%), spółka z sektora inwestycyjnego. Największa strata w dniu debiutu od początku istnienia NewConnect wynosi -91,6% i dotyczy Urlopy.pl S.A. (dawniej Holiday Planet S.A.) - spółki z sektora wypoczynkowego. Następnym w kolejności emitentem w tej klasyfikacji jest spółka z sektora ecoenergii, Atlantis Energy S.A., której akcje zanotowały w dniu debiutu spadek o 90,6%. Trzecie miejsce zajmuje Legal Stream S.A., której walory na koniec pierwszego dnia notowań wyceniane były o 68,0% poniżej ceny emisyjnej. Wykres 34. Stopy zwrotu z inwestycji w ofertach w dniu debiutu na NewConnect w okresie 30.08.2007 31.12.2012 150% 100% 50% 0% -50% -100% 33 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Liczba emitentów Wykres 35. Rozkład emitentów ze względu na stopy zwrotu za okres 01.01.2012-31.12.2012 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 od -99% do -50% od -51% do -0% od 1% do 50% od 51% do 100% od 101% do 150% do 151% do 200% powyżej 200% Analiza stóp zwrotu w roku 2012 W 2012 roku stopa zwrotu dla akcji 69% emitentów wynosiła od 99% do 0%. Tylko 31% emitentów pozwoliło inwestorom osiągnąć pozytywną stopę zwrotu, w tym 20% wszystkich akcji uzyskało stopę zwrotu na poziomie od 1% do 50%. Akcje tylko 5,9% spółek dały zwrot od 51% do 100%. Bardzo wysokie stopy zwrotu, powyżej 100% dały akcje 5,1% emitentów. W 2012 roku najwyższa stopę zwrotu od początku roku dały akcje spółki Termo-Rex (7900%) przy średniej wartości obrotu 72,76 tys. zł z branży technologicznej, z sektora eco-energii: Elkop Energy (1918%) o średniej wartości obrotu 4,35 tys. zł oraz Biomass Energy Project (1000%) przy średniej wartości obrotu 14,76 tys zł. Wszystkie te spółki debiutowały na rynku NewConnect w 2012 roku. W 2012 roku najwięcej można było stracić na akcjach Katowickiego Przedsiębiorstwa Budowlano Przemysłowego Budus, bo aż 99,39% przy średniej wartości obrotu 5,61 tys. zł. Drugie miejsce jeśli chodzi o negatywne stopy zwroty odnotowały akcje spółki Emporium z branży wypoczynkowej 97,66% przy średniej wartości obrotu 2,54 tys. zł. Na akcjach Apollo Capital z sektora usług finansowych można było stracić 96,50% przy średniej wartości obrotu 2,02 tys. zł. 34 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Średnia liczba transakcji na sesję Liczba emitentów Analiza liczby transakcji Analiza średniej dziennej liczby transakcji na walorach notowanych na NewConnect ukazuje największą dysfunkcję tego rynku - niską płynność. W przypadku 77,4% spośród notowanych spółek, przeciętnie w trakcie sesji zawieranych jest poniżej 10 transakcji na ich walorach. Na akcjach 15,6% emitentów zawieranych jest średnio 10-25 transakcji na sesję. Jedynie w przypadku 4,4% notowanych podmiotów aktywność inwestorów przewyższała 50 transakcji na sesję, a powyżej 100 transakcji na sesję dla 0,7% z nich. Powyższe statystyki wskazują, że relatywnie wysokim zainteresowaniem wśród inwestorów cieszą się akcje niewielkiej grupy emitentów, podczas gdy akcje większości z nich charakteryzują się ograniczoną płynnością. Analiza sektorowa emitentów pozwala stwierdzić, że najbardziej płynne są walory spółek z sektorów: recyklingu, eco-energii oraz mediów (średnio 15 transakcji na sesję). Pozytywnie pod tym względem wyróżniają się także spółki z sektora technologicznego (średnio 12 transakcji na sesję). Wykres 36. Rozkład emitentów wg średniej dziennej liczby transakcji za 2012 r. 350 300 250 200 150 100 50 0 poniżej 10 transakcji 10-25 transakcji 25-50 transakcji 50-100 trasakcji powyżej 100 transakcji 16 14 Wykres 37. Rozkład emitentów według średniej liczby transakcji na sesji w podziale na sektory za 2012 r. 12 10 8 6 4 2 0 35 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Średnia dzienna wartość obrotów Liczba emitentów Analiza wartości obrotów Analiza średniej dziennej wartości obrotów spółek potwierdza przekonanie o niewielkiej płynności akcji notowanych w alternatywnym systemie obrotu. Wykres 38. Rozkład emitentów wg średniej dziennej wartości obrotów za 2012 r. 300 250 Zdecydowaną większość (58.5% emitentów) stanowią spółki, których dzienna wartość obrotu nie przekracza 5 tys. zł. Dla 23,8%% wartość ta mieści się w granicach 5-15 tys. zł, a dla 8,6 % w granicach 15-30 tys. zł. Bardziej płynne spółki, których średni dzienny obrót przekracza 30 tys. zł stanowi 1,9% spośród wszystkich emitentów. Na koniec 2012 r., najbardziej płynną spółką na NewConnect była ZWG S.A., należąca do sektora technologicznego. Średnia dzienna wartość obrotów na jej akcjach przekroczyła 833 tys. zł. Następne w kolejności spółki to firmy z sektora media (Macro Games S.A. średnio 272 tys. zł obrotu) oraz ochrony zdrowia (Orphee SA.- średnio 226 tys. zł obrotu). Analiza wielkości obrotów w podziale na sektory działalności pokazuje, że najbardziej płynny jest sektor technologiczny. Średnia dzienna wartość obrotów spółek należących do tego sektora przekracza 33,2 tys. zł. Relatywnie dużą płynnością cechuje się także recykling (średnio 28,2 tys. zł dziennie) oraz sektor ochrony zdrowia (średnio 18,9 tys. zł dziennie). 200 150 100 50 0 poniżej 5 tys. zł 5-15 tys. zł 15-30 tys zł powyżej 30 tys zł Wykres 39. Rozkład emitentów według średniej dziennej wartości obrotów na sesji w podziale na sektory za 2012 r. 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 36 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Autoryzowani Doradcy Autoryzowany Doradca (AD) to podmiot, którego podstawowym zadaniem jest wsparcie spółki w procesie ubiegania się o wprowadzenie do obrotu giełdowego na rynku NewConnect. Autoryzowanym Doradcą może być wyłącznie spółka która otrzymała autoryzację Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie i została wpisana na listę autoryzowanych doradców na rynku NewConnect. Wymogi autoryzacji GPW spełniają przedsiębiorstwa będące firmami inwestycyjnymi lub podmiotami świadczącymi usługi związane z obrotem gospodarczym, w tym doradztwo finansowe, doradztwo prawne lub audyt finansowy. Na 31 grudnia 2012 roku lista autoryzowanych doradców obejmowała 94 podmioty. Każdy Autoryzowany Doradca jest zobowiązany do zatrudnienia co najmniej dwóch pracowników posiadających specjalny Certyfikat nadawany przez GPW. Osoba posiadająca taki Certyfikat może być zatrudniona tylko w jednej z firm pełniącej funkcje AD. Egzamin ma na celu sprawdzenie wiedzy osoby ubiegającej się o Certyfikat w zakresie niezbędnym do realizacji zadań przypisanych Autoryzowanemu Doradcy w Alternatywnym Systemie Obrotu. Zmiany regulacji związanych z rynkiem alternatywnym coraz bardziej zaostrzają kryteria wpisania podmiotów na listę autoryzowanych doradców. Prowadzi to do większych trudności w uzyskaniu takiego statusu oraz zwiększonego ryzyka jego utraty. Każdego roku GPW weryfikuje działalność Autoryzowanych Doradców. Dokonując oceny pod uwagę brane są różne kryteria powiązane z właściwym wypełnianiem obowiązków wobec emitentów, inwestorów oraz funkcjonowania NewConnect. Kolejnym istotnym czynnikiem uwzględnianym przy okazji oceny AD są działania mające na celu propagowanie wiedzy na temat alternatywnego rynku NewConnect. Ostatnie zaostrzenie przepisów dotyczących funkcjonowania rynku NewConnect należy odczytać jako dobry znak zarówno dla spółek ubiegających się o debiut na alternatywnym rynku, jak i dla inwestorów zainteresowanych lokowaniem kapitału na NewConnect. Od 1 marca 2013 roku w związku ze zmianami Regulaminu ASO, Autoryzowani Doradcy oraz emitenci muszą liczyć się z wyższymi karami za niespełnianie kryteriów ASO. Dodatkowo organizator rynku podjął kroki prawne zmuszające spółki do większego rozproszenia akcjonariatu. Dzięki temu mieć nadzieję, że poprawi się płynność obrotu. Większe wymagania regulacyjne sprawią, że na rynku będą się liczyć tylko najlepsi Autoryzowani Doradcy, co może wpłynąć pozytywnie na jakość notowanych spółek. Każdy Autoryzowany Doradca zobowiązany jest zatrudniać co najmniej dwie osoby certyfikowane przez GPW 37 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Ranking Autoryzowanych Doradców Przedstawiony poniżej Ranking Autoryzowanych Doradców bierze pod uwagę trzy główne kryteria: ilość wprowadzonych spółek (waga 0,33), ogólną wartość pozyskanego kapitału (waga 0,33) oraz średnią wartość przeprowadzanej oferty (waga 0,33). Po ponad 5 latach funkcjonowania rynku alternatywnego, niekwestionowanym liderem zarówno pod względem ilości wprowadzonych spółek (44), jak i pod względem łącznej wartości pozyskanego kapitału (ponad 185,1 mln zł) jest WDM Autoryzowany Doradca Sp. z o.o. Średnia wartość oferty przeprowadzonej przez tego Doradcę wyniosła 4,2 mln zł, co daje mu 24 pozycję śród wszystkich AD*. Dodatkowo należy wspomnieć, że 3 spośród spółek wprowadzonych przez tego Doradcę** przeniosły swoje notowania na rynek główny GPW. Drugie miejsce w rankingu zajmuje Rubicon Partners Corporate Finance S.A. - Autoryzowany Doradca, który pozyskał kapitał w wysokości 120,7 mln zł dla 13 spółek. Wartość oferty przeprowadzanej przez tego AD to średnio 9,3 mln zł, dzięki czemu plasuje się on na ósmej pozycji pod tym względem. Trzecie miejsce na podium zajmuje Trigon Dom Maklerski S.A., który pozyskał łączny kapitał w wysokości 109,8 mln zł z czego 58,7 mln zł zostało pozyskane w 2012 roku. Średnia wartość oferty przeprowadzonej przez tego AD to 13,7 mln, zapewniając trzecie miejsce w rankingu pod tym względem. Czwarte miejsce zajmuje Grant Thornton Frąckowiak Sp. z o.o. Sp. k., dzięki wsparciu emisji o wartości ponad 52,6 mln zł i wprowadzeniu do obrotu na New- Connect 5 spółek. Pod względem średniej wartości przeprowadzonej oferty doradca ten zajmuje siódmą pozycję spośród wszystkich AD z wynikiem na poziomie 10,5 mln zł. Grant Thornton przeprowadził również proces przeniesienia notowań jednej z wprowadzonych spółek na rynek główny GPW. Tabela 6. Ranking Autoryzowanych Doradców NewConnect na 31.12.2012 Miejsce Nazwa spółki Liczba zdobytych punktów Średnia wartość przeprowadzonej oferty (mln zł) Łączna wartość pozyskanego kapitału Liczba wprowadzonych spółek 1. WDM S.A. 63,1 4,2 185,1 44 2. Rubicon Partners Corporate Finance S.A. 43,3 9,3 120,7 13 3. Trigon Dom Maklerski S.A. 41,2 13,7 109,8 8 4. Grant Thornton Frąckowiak Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Spółka komandytowa 21 10,5 52,6 5 5. Copernicus Securities 18,1 7,8 46,6 6 6. INVESTcon Group S.A. 17,7 1,2 51,8 43 7. Capital One Advisers Sp. z o.o. 17,6 2,4 50,5 21 8. NOBLE Securities S.A. 14,3 4,3 38,5 9 9. ACADIA Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością S.K.A. 13 13 25,9 2 10 Bank DnB NORD Polska S.A. 12,8 2,1 36,2 17 * W analizie autoryzowanych doradców pod względem średniej wartości oferty brane były pod uwagę firmy, które od momentu powstania NewConnect doradzały przy co najmniej jednym debiucie. ** Do września 2010 r. WDM Autoryzowany Doradca Sp. z o.o. działała pod nazwą CEE Capital Sp. z o.o. 38 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Tabela 7. Lista spółek notowanych na NewConnect w dniu 31.12.2012 Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) 1 01CYBATON 01C 2008-04-15 35,9 51 BGE BGE SHLR 2011-06-07 17,4 2 11BIT 11B 2010-10-28 19,1 52 BGSENERGY BGS 2009-09-28 35,3 3 5THAVENUE 5AH 2012-02-01 24,4 53 BINARY BHX HLR 2011-11-15 6,6 4 8FORMULA 8FO HLR 2011-10-18 1,3 54 BIOERG BER 2011-03-22 5,3 5 ABAK ABK HLR 2010-10-14 3,9 55 BIOFACTOR BFC 2012-09-19 4,2 6 ABEONET ABO HLR 2011-09-14 0,9 56 BIOGENED BGD 2011-08-31 22,3 7 ABSINVEST AIN 2011-02-01 11,8 57 BIOMASS BEP 2012-12-07 16,5 8 ACARTUS ACA HLR 2011-04-20 1,5 58 BIOMAX BIM 2011-05-09 51,2 9 ACREO ACR HLR 2011-08-29 2,8 59 BIOMAXIMA BMX 2010-06-08 19,2 10 ADASTRA ADA HLR 2011-10-14 14,2 60 BIOMEDLUB BML 2011-07-29 190,5 11 ADMASSIVE AMG 2012-06-21 20,1 61 BLACKPOIN BPN 2010-05-14 16,4 12 ADMIRAL ADM 2011-07-01 37,7 62 BLIRT BLR 2011-03-16 8,0 13 ADUMA ADU 2012-02-24 16,7 63 BLOOBER BLO 2011-06-27 8,7 14 ADVERTIGO AVE 2011-12-21 4,2 64 BLUETAX BTG 2008-02-06 2,0 15 AEDES AED HLR 2012-06-18 3,4 65 BLUMERANG BLU 2007-12-14 7,5 16 AERFINANC AER HLR 2011-05-06 2,6 66 BMMEDICAL BMM HLR 2011-08-11 5,7 17 AGROLIGA AGL 2011-02-11 25,2 67 BOA BOA HLR 2010-09-13 0,6 18 AGROMA AGM HLR 2010-03-22 3,2 68 BPC BPC HLR 2010-03-31 2,0 19 AIRMARKET AIR HLR 2010-10-25 1,6 69 BPI BPI HLR 2008-10-08 1,7 20 AITON AIT 2011-12-09 19,9 70 BRASTER BRA 2012-12-20 27,2 21 AKCEPTFIN AFC 2011-03-10 5,0 71 BRIJU BRI 2011-08-10 86,1 22 ALDA ALD HLR 2011-12-27 0,8 72 BROADGATE BDG 2011-01-24 3,3 23 ALEJA ALS 2012-06-06 1,1 73 BUDOSTAL5 BL5 SHLR 2010-06-24 2,4 24 ALKAL ALK 2010-12-30 12,5 74 BUDUS BDS 2011-06-24 0,7 25 ALUMAST ALU 2008-01-03 1,8 75 C2A C2A 2009-08-25 2,7 26 ANALIZY AOL 2010-10-05 15,8 76 CALESCO CLS HLR 2010-08-13 3,7 27 APIS ASA 2010-04-08 9,8 77 CASPAR CSR 2011-12-08 51,4 28 APLINTER API HLR 2011-12-16 3,2 78 CCS CCS 2012-12-28 19,1 29 APOLLO APC HLR 2012-04-26 1,4 79 CCTOOLS CCT 2011-07-04 2,1 30 APOLONIA APO HLR 2010-09-07 0,6 80 CERABUD CER HLR 2009-12-21 6,2 31 APS APS 2008-12-19 11,6 81 CFBPS CFB 2011-12-06 45,2 32 AQUABB AQU 2010-12-21 124,7 82 CLOUD CLD 2012-05-18 7,3 33 AQUAPOZ AQA 2010-08-16 8,4 83 CODEMEDIA COD 2011-02-16 47,2 34 ARI-PDA ARIA 2012-12-05 1,9 84 COLEOS CLO 2012-07-17 74,0 35 ARTBIZNES ABI 2012-10-02 10,3 85 COMPERIA CPL 2011-12-05 25,9 36 ARTEFE ART 2009-07-31 4,1 86 COMPRESS COM HLR 2008-05-28 1,7 37 ARTNEWMED ANM HLR 2008-11-05 2,4 87 COOLMARK CLM HLR 2011-07-06 0,8 38 ASSETUS ASS 2010-07-05 18,0 88 COPERNIC CRS 2010-07-13 107,4 39 ASTORIA ACL 2010-11-16 18,1 89 CSY CSY 2010-12-23 13,8 40 ASTRO ASR HLR 2010-04-07 24,6 90 CUBEITG CTG 2009-09-16 107,4 41 ATCCARGO ATA 2010-06-25 28,2 91 CWPE CWP HLR 2010-09-23 2,2 42 ATONHT ATO NC Lead 2008-02-29 10,0 92 DAAH DAH 2011-05-05 76,2 43 ATSENERGY ATE 2010-02-09 3,1 93 DANKS DNS 2011-05-17 6,0 44 AUTOSPA ASP 2012-04-12 35,2 94 DASE DFG HLR 2011-08-05 2,0 45 AZTEC AZC 2010-07-27 18,4 95 DEKTRA DKR 2011-06-14 13,8 46 B2BPARTNER B2B HLR 2008-06-24 3,3 96 DEMOLEN DEM 2011-08-22 10,8 47 BALTICON BLT 2011-01-27 40,4 97 DENTAMDC DAM 2009-12-17 24,5 48 BALTONA BAL 2011-06-30 61,9 98 DEPEND DEP 2010-12-27 3,5 49 BAUMAL BAU 2012-07-05 62,8 99 DFP DFP 2008-03-20 1,4 50 BBCONSULT BBA 2012-11-22 13,9 100 DIGATE DGT HLR 2010-08-03 4,2 39 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) 101 DIGITAL DGL 2007-08-30 4,7 151 FITEN FTN 2011-12-19 32,6 102 DIRECTES DES HLR 2011-01-12 0,5 152 FLUID FLD 2011-04-11 8,8 103 DOBRANASZA DNA HLR 2011-08-08 3,4 153 FLYPL FLY 2012-07-27 109,3 104 DOMENOMAN DOA HLR 2011-04-14 2,7 154 FMOZAROW FMO 2011-07-28 2,8 105 DOMEXBUD DMX HLR 2008-10-09 8,1 155 FONECO FNE 2010-08-02 8,7 106 DOMLEK DLK 2011-01-31 25,5 156 FOREVEREN FOR 2011-01-21 4,8 107 DOMZDROW DMZ 2008-09-16 6,7 157 FORPOSTA FPO 2012-05-22 18,9 108 DORADCY24 D24 2008-06-26 3,7 158 FUTURIS FUT 2010-04-12 7,3 109 DRUKPAK DRU 2010-12-20 64,7 159 GALVO GAL 2010-07-29 4,4 110 DTP DTP 2011-12-29 314,3 160 GCINVEST GCI 2011-03-31 96,7 111 DXD DXD HLR 2011-09-16 0,9 161 GENERGY GNR 2007-10-30 17,5 112 DYWILAN DYW HLR 2011-02-04 21,1 162 GENOMED GEN 2011-05-30 17,8 113 EASTSIDE ESC 2010-06-22 8,0 163 GEOINVENT GEO SHLR 2010-08-04 1,9 114 EASYCALL ECL HLR 2011-04-11 1,0 164 GKSKAT GKS HLR 2011-07-25 4,1 115 EBC EBC 2012-09-04 3,2 165 GLOBALTR GTR 2011-09-06 1,2 116 ECAUXILUM ECA 2007-09-27 13,2 166 GMK GMK HLR 2012-05-11 5,2 117 ECOTECH ECO HLR 2011-11-22 8,4 167 GOLAB GOL HLR 2011-05-24 3,0 118 EDISON EDN 2012-03-30 4,7 168 GOLDWYN GCL SHLR 2012-06-26 1,0 119 EFICOM EFI HLR 2007-12-03 2,7 169 GONTYNIEC BRO 2012-07-04 25,7 120 EGB EGB 2010-09-29 24,5 170 GOTFI GTF HLR 2011-04-29 13,5 121 EKANCELAR EKA 2011-04-06 53,4 171 GPFCAUSA GPF 2009-12-18 1,7 122 EKIOSK EKS 2009-12-09 2,2 172 GPPI GPP HLR 2008-01-18 1,7 123 EKOBOX EBX 2011-09-09 25,3 173 GRAPHIC GRP 2011-11-18 4,8 124 EKOKOGEN EKG 2012-05-25 5,6 174 GREENENER GRE HLR 2011-07-22 3,0 125 EKOPOL EGH 2008-08-27 7,4 175 GREMPCO GRM 2011-03-24 14,0 126 ELEMENTAL EMT 2012-07-12 257,9 176 GRJAGUAR GJA HLR 2011-09-28 1,0 127 ELKOPNRG ENR 2012-07-27 510,3 177 GRODNO GRN 2011-04-13 37,4 128 EMCAPITAL ECP 2011-08-26 47,5 178 GRUPAHRC HRC HLR 2011-12-12 7,1 129 EMMERSON EMM 2010-09-10 3,9 179 GRUPAREC GRC 2011-01-11 15,1 130 EMONT ELM HLR 2009-05-14 3,1 180 GWARANT GWR 2010-02-16 15,3 131 EMPORIUM EMR HLR 2011-08-03 0,2 181 HEFAL HEF 2009-08-27 2,5 132 EMUZYKA EMU 2007-12-21 6,2 182 HORTICO HOR 2011-01-20 23,6 133 EONET EON 2012-04-25 22,8 183 HOTBLOK HOT 2009-05-19 2,8 134 EPICTURES EAP HLR 2009-12-22 1,6 184 HURTIMEX HRT 2008-11-04 3,8 135 EPIGON EPI 2008-02-13 18,5 185 HYDRAPRES HPS 2009-03-06 13,3 136 ERS ERS 2011-05-23 2,1 186 I3D I3D 2011-06-09 14,1 137 ESKIMOS ESK HLR 2010-08-19 8,5 187 IAI IAI HLR 2009-12-16 15,1 138 ESOTIQ EAH NC Lead 2011-06-16 47,2 188 IBCPOLSKA IBC 2012-10-25 11,5 139 ESPEROTIA EEI 2012-07-19 3,4 189 ICMVISION ICM 2011-03-23 2,4 140 EUROSNACK ECK 2010-07-01 7,0 190 ICPD ICD 2010-08-11 1,4 141 EUROTAX ETX 2010-01-28 19,5 191 ICPGROUP ICP 2012-09-27 14,9 142 EXAMOBILE EXA 2012-12-17 1,8 192 IDH IDH 2008-04-08 17,6 143 EXDEBT EXD 2010-06-02 2,4 193 IGORIA IGT HLR 2011-12-07 1,3 144 EZO EZO 2011-01-10 16,9 194 IMMOFUND IMF HLR 2012-03-09 1,6 145 FABRFORMY FFO 2011-03-29 9,3 195 IMS IMS 2012-01-04 22,9 146 FACHOWCY FAV HLR 2012-02-15 1,4 196 INBOOK INB 2008-11-27 4,6 147 FARM51 F51 2012-03-14 14,6 197 INCANA ICA HLR 2011-08-23 2,6 148 FHDOM FHD 2012-11-29 55,5 198 INDEXMEDI INX 2012-05-28 4,5 149 FINHOUSE FIN HLR 2010-11-18 1,1 199 INFOSYS IFS 2007-10-24 17,8 150 FININT FIP HLR 2011-11-14 3,0 200 INNOGENE IGN 2011-02-08 12,2 40 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) 201 INPOINT IPT 2011-05-18 6,2 251 MAXIPIZZA MXP HLR 2008-02-21 0,8 202 INTELIWIS ITL HLR 2008-04-15 5,3 252 MBFACTORY MBF HLR 2012-02-02 0,7 203 INTERNITY INT NC Lead 2008-12-16 33,2 253 MBPARTNER MBP 2011-05-19 7,6 204 INTWORKS IWS HLR 2011-07-13 0,8 254 MDEVELOP MDE HLR 2011-01-14 1,2 205 INVENTI IVT 2012-06-15 20,7 255 MEDIACAP MCP 2008-07-24 5,0 206 INVESTREM ITX 2010-03-10 3,9 256 MEDIANPOL MDN HLR 2011-12-30 2,4 207 INVICO IVC 2011-06-06 26,3 257 MEDICALG MDG 2011-11-09 225,9 208 INVISTA INV 2008-01-24 47,4 258 MERA MER 2007-09-20 19,7 209 INWAZJAPC IPC SHLR 2011-04-05 0,3 259 MERIT MEI 2012-08-22 0,6 210 INWESTPL INW HLR 2010-11-24 2,4 260 MEW MSA 2010-03-18 10,5 211 IPODS IOD HLR 2010-12-28 1,7 261 MGAMES MGS 2012-10-26 4,7 212 IPOSA ISA HLR 2010-12-28 1,6 262 MGMSYS MGM 2012-12-04 3,5 213 ISIAG ISG 2011-06-28 8,8 263 MILKPOL MLP HLR 2008-11-14 5,7 214 IU IUS HLR 2012-04-03 7,5 264 MINERAL MND HLR 2008-07-01 3,1 215 IZOBLOK IZB 2011-12-22 16,6 265 MINOX MNX 2011-05-10 16,9 216 JANTAR JAN HLR 2012-01-31 1,4 266 MMCPL MMC HLR 2011-10-10 2,4 217 JDB JDB SHLR 2011-02-17 1,9 267 MOBINI MOB HLR 2011-06-22 4,1 218 JRINVEST JRI 2012-11-28 26,9 268 MODE MOE HLR 2012-03-16 5,9 219 KBJ KBJ HLR 2011-12-15 6,6 269 MODECOM MOD 2012-02-28 16,5 220 KCSP KCS HLR 2011-04-19 4,0 270 MOMO MOM 2010-09-09 9,4 221 KKHERBAL KKH 2012-05-24 1,8 271 MONDAY MDV 2010-06-28 2,0 222 KLON KLN 2011-07-13 6,5 272 MONTUHOLD MTH HLR 2011-08-19 0,8 223 KME KME SHLR 2012-06-13 0,7 273 MORIZON MZN 2011-04-08 16,3 224 KOMFORTKM KKM SHLR 2010-06-11 0,6 274 MOSTALWRO MWO 2012-07-18 171,4 225 KOMPLEKS KMS 2011-02-10 6,0 275 MOTORICUS MTR HLR 2010-01-26 6,9 226 KOPAHAUS KOP 2012-02-17 63,0 276 MPAY MPY HLR 2011-10-24 13,0 227 KORBANK KOR 2011-02-15 6,6 277 MPLVERBUM VER HLR 2011-02-24 1,8 228 KUPIEC KPC HLR 2011-08-12 6,8 278 MTC MTC HLR 2011-09-12 1,2 229 LANGLOO LAN SHLR 2011-10-17 1,7 279 NANOTEL NAN HLR 2010-07-30 2,7 230 LASERMED LSR 2012-08-29 6,9 280 NAVIMORIN NIN 2011-06-29 15,6 231 LAURENPES LPS SHLR 2010-04-16 2,0 281 NEMEX NMX HLR 2011-01-28 0,8 232 LESNERUNO LES HLR 2012-04-23 3,8 282 NFPL NFP 2011-09-23 29,4 233 LETUS LET 2009-05-20 1,3 283 NICOGAMES NGS 2008-04-02 9,9 234 LIBERTY LTG SHLR 2007-11-30 0,8 284 NOTORIA NTS HLR 2010-01-27 4,5 235 LOKATYBUD LBD HLR 2008-12-12 6,6 285 NOVIAN NVN 2010-03-19 17,6 236 LSTECHHOM LSH 2012-06-27 19,0 286 NWAI NWA 2011-03-25 15,3 237 LUG LUG 2007-11-20 26,0 287 OEM OEM 2012-06-15 3,3 238 LUXIMA LUX 2011-08-04 2,6 288 ONERAY ORI SHLR 2009-10-08 1,9 239 LZMO LZM 2011-09-19 22,2 289 ONICO ONC 2011-02-02 15,2 240 M10 M10 HLR 2012-02-06 1,3 290 OPENNET OPE 2011-09-05 5,3 241 M4B M4B HLR 2011-04-18 1,8 291 OPTIZENLB OPT HLR 2012-03-13 3,8 242 MABION MAB NC Lead 2010-08-10 103,5 292 ORGANIC ORG 2008-01-30 24,8 243 MADKOM MAD 2012-08-09 6,6 293 ORIONINV ORN 2009-02-09 29,8 244 MAGNIFICO MGF HLR 2010-09-06 1,8 294 ORPHEE ORP 2012-12-03 157,2 245 MAKOLAB MLB 2007-12-21 9,6 295 ORZLOPONY ORL 2008-04-10 13,2 246 MAKORA MRA 2011-04-07 5,8 296 PAKADEMIA PAK SHLR 2011-08-30 0,9 247 MALKOWSKI MMA HLR 2010-11-15 7,6 297 PARTEX PAR SHLR 2010-10-06 0,3 248 MARKA MRK 2011-09-08 17,2 298 PARTNER PRN 2012-02-16 6,6 249 MARSOFT MAR HLR 2008-04-09 1,3 299 PCZ PCZ 2011-08-01 1809,6 250 MAXIMUS MAX HLR 2010-05-18 2,3 300 PFH PFH 2011-04-07 43,2 41 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) 301 PGSSOFT PSW 2008-10-29 71,3 351 SFKPOLKAP SFK 2012-08-31 13,2 302 PHARMENA PHR 2008-08-25 43,3 352 SILVACG SCG 2011-06-10 1,8 303 PHOENIX PHO 2008-10-16 16,1 353 SITE STE SHLR 2010-06-18 1,5 304 PILAB PIL 2012-07-20 13,8 354 SLR SLR 2012-01-16 32,5 305 PLANETSOF PSF 2012-08-07 3,6 355 SMOKESHOP SMK HLR 2010-12-08 2,0 306 PLASMA PSM 2010-02-26 28,0 356 SMSKREDYT SMS NC Lead 2011-07-11 18,8 307 PLATIGE PLI 2011-12-14 109,7 357 SMT SMT 2010-04-21 72,5 308 PLAYMAKER PMK HLR 2012-02-23 1,0 358 SOBET SOB 2009-08-28 4,3 309 POLMAN PLM 2008-01-10 10,8 359 SPC SPC HLR 2011-05-12 14,0 310 POLNOCNR PNR 2007-11-05 2,9 360 SSI SSI 2007-11-06 12,4 311 POLSKIHR PLH HLR 2010-12-15 3,7 361 STANUSCH STT HLR 2010-12-07 1,9 312 POLTRONIC PTN HLR 2010-10-01 5,2 362 STARFIT SFI HLR 2011-12-20 3,3 313 POSITIVE POS SHLR 2008-06-30 2,3 363 STARKDEV STR 2007-09-27 13,0 314 PPG PPG 2009-10-13 247,6 364 STEMCELLS SCS 2011-08-24 8,0 315 PPRICE PPR 2011-01-13 2,6 365 STERGAMES SGM 2012-08-30 2,9 316 PREFABET PBB 2011-07-20 17,2 366 STIGROUP STI HLR 2011-05-04 1,3 317 PREMETINV PMI 2011-12-23 3,5 367 STOCKINFO STC 2012-05-14 61,0 318 PREMFOOD PFR HLR 2008-12-18 6,7 368 STOPKLA STK HLR 2010-07-12 3,4 319 PRESTO-PDA PSTA 2012-09-13 6,8 369 SUNEX SNX HLR 2011-09-29 39,0 320 PROGRES PRG NC Lead 2011-08-25 59,1 370 SUNTECH SUN 2008-10-02 5,1 321 PROLOG PRL 2012-12-14 9,0 371 SURFLAND SSK HLR 2011-08-05 3,1 322 PROXYAD PXY 2010-05-31 1,6 372 SWISSPSM SWP 2011-03-15 6,9 323 PRYMUS PRS 2012-08-31 17,0 373 SYMBIO SYM HLR 2008-12-15 1,9 324 PSWCAPITA PCA 2008-12-05 30,0 374 SYNEKTIK SNT NC Lead 2011-08-09 89,5 325 QUART QRT 2012-01-19 46,8 375 SYNKRET SYN 2011-11-29 55,8 326 RAJDY4X4 4X4 HLR 2011-04-21 8,9 376 SZAR SZR 2010-02-19 9,9 327 RCUNION RCU 2008-06-25 12,9 377 T2INVEST T2I HLR 2007-11-16 5,5 328 READGENE RDG 2009-02-12 20,2 378 TABLEO TAB 2011-12-01 5,4 329 REKLAPL RPL SHLR 2012-06-19 1,6 379 TAMEX TOS 2011-04-26 16,0 330 RELIGADEV REL 2011-07-08 0,6 380 TAXNET TXN 2011-07-07 5,4 331 REMEDIS REM HLR 2010-11-19 7,8 381 TAXUSFUND TXF HLR 2011-01-04 2,0 332 REVITUM REV 2012-09-05 1,3 382 TECHMADEX TDX 2012-10-04 28,8 333 RICHTER RMS HLR 2011-09-27 2,2 383 TELEMEDPL TMP 2010-08-18 13,3 334 ROBINSON RBS 2011-06-01 8,9 384 TELESTO TLO HLR 2011-07-26 2,7 335 ROCCA RCA HLR 2008-10-07 11,0 385 TELESTR TLS NC Lead 2007-11-15 48,5 336 RODAN ROD 2008-01-28 10,1 386 TELIANI TLV HLR 2010-12-08 1,9 337 ROTOPINO ROT 2008-07-03 24,6 387 TERMOEXP TME 2012-12-21 3,3 338 ROVITA ROV HLR 2010-07-30 3,4 388 TERMOREX TRR 2012-09-24 904,0 339 RSY RSY 2010-12-22 8,3 389 TERRA TRA HLR 2011-03-17 1,3 340 RUCHCHORZ RCW 2008-12-04 15,3 390 TILIA TIL 2012-01-17 125,0 341 RUNICOM RUN 2011-01-05 32,7 391 TPH TPH 2009-12-02 62,9 342 S4E S4E 2007-08-30 12,2 392 TRICEPS TRC 2012-06-04 3,9 343 SAKANA SKN HLR 2008-05-08 2,2 393 TROMEDIA TRO 2010-09-20 16,5 344 SARE SAR 2011-03-25 5,4 394 TWIGONET TWI 2012-04-13 42,6 345 SCANMEDMM SCM 2011-08-16 36,8 395 UBOATLINE UBT HLR 2012-01-03 6,2 346 SCOPAK SCO 2011-03-28 96,6 396 UNIMOTGAZ UGZ 2012-09-26 9,6 347 SEKA SEA 2011-10-07 24,0 397 URLOPYPL URL 2008-09-02 12,6 348 SELVITA SLV 2011-07-14 28,7 398 VCP VCP HLR 2011-07-05 1,4 349 SEVENET SEV HLR 2011-06-08 7,8 399 VEDIA VED 2008-04-08 11,2 350 SFD SFD HLR 2012-01-09 10,7 400 VELTO VEL HLR 2012-06-25 1,4 42 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na 31.12.2012 (w mln zł) 401 VENITI VNT HLR 2011-11-08 3,2 402 VENO VEN 2008-02-07 3,7 403 VENTUREIN VTI HLR 2010-06-07 2,0 404 VENTURION VIF HLR 2012-06-12 4,0 405 VERBICOM VRB 2008-05-09 11,2 406 VGROUP VGS 2012-06-08 18,2 407 VIAGUARA VGR SHLR 2007-08-30 0,9 408 VIDIS VDS HLR 2010-10-11 5,0 409 VISION VIV 2007-08-30 5,0 410 VIVID VVD 2012-06-11 17,5 411 WAKEPARK WPK 2012-09-28 0,7 412 WASPOL WAP 2010-01-19 0,9 413 WBAY WBY 2009-03-12 3,7 414 WDBBU WDB HLR 2010-07-30 5,2 415 WEEDO WDO HLR 2011-10-26 3,9 416 WEGLOPEX WPX 2011-11-07 57,5 417 WERTHHOLZ WHH HLR 2010-07-15 17,4 418 WESTREAL WRE HLR 2011-03-18 4,0 419 WIDOKEN WDK HLR 2011-07-18 23,8 420 WIERZYCL WRL 2010-09-08 5,2 421 WINDMOBIL WMO 2011-10-12 45,9 422 WODKAN WOD 2011-08-02 34,6 423 XPLUS XPL 2008-05-29 7,4 424 XSYSTEM XSM 2011-09-13 6,2 425 YELLOWHAT YEL SHLR 2011-10-19 4,1 426 YOURIMAGE YOU HLR 2012-06-20 1,8 427 YURECO YCO 2011-08-17 6,8 428 ZOC ZOC HLR 2011-07-12 1,8 429 ZWG ZWG 2011-11-28 133,9 43 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju

Grant Thornton na świecie Byd- T Grant Po Thornton w Polsce War- Kra- Zakres kompetencji Grant Thornton Badanie sprawozdań finansowych Prospekty emisyjne MSSF Inne usługi atestacyjne Audyt KLIENT Doradztwo podatkowe Bieżące doradztwo podatkowe Doradztwo transakcyjne Due diligence Ceny transferowe Audyty podatkowe Rynek kapitałowy Fuzje i przejęcia Management consulting Doradztwo gospodarcze Outsourcing rachunkowości Outsourcing księgowości Outsourcing płac i kadr Audyt wewnętrzny 44 Raport: NewConnect podsumowanie rozwoju