Wtorek 10.09.2013 Indeksy GPW WIG otw. 47096,1 0,8% WIG zam. 47808,9 2,3% obrót (tys. PLN) 946093-42,7% WIG 20 otw. 2259,4 0,9% WIG 20 zam. 2290,9 2,3% FW20U13 otw. 2237,0 2,6% FW20U13 zam. 2270,0 1,5% mwig40 otw. 3064,6 0,7% mwig40 zam. 3124,4 2,7% Największe wzrosty kurs zmiana FOTA 0,94 22,1% B3SYSTEM 0,36 20,0% RUBICON 0,08 14,3% BYTOM 0,73 12,3% IQP 1,17 11,4% Największe spadki kurs zmiana CCENERGY 0,11-8,3% MCLOGIC 34,99-7,9% ARCUS 2,70-7,8% HYPERION 3,29-7,3% ATENDE 1,56-7,1% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 125,40 140132 PKOBP 35,85 130379 PEKAO 167,00 121511 PZU 411,00 92906 PKNORLEN 41,93 63842 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 17922,6-0,5% RTS 1381,3 0,1% PX50 952,3 0,5% DJIA 15063,1 0,9% NASDAQ 3706,2 1,3% S&P 500 1671,7 1,0% DAX XETRA 8276,3 0,0% FTSE 6530,7-0,3% CAC 4040,3-0,2% NIKKEI 14389,3 1,3% HANG SENG 22893,8 0,6% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,0% EUR/PLN 4,271-0,2% USD/PLN 3,222-0,9% EUR/USD 1,326 0,7% miedź (USD/t) 7160,0 0,7% miedź (PLN/t) 23068,8-0,2% ropa Brent (USD/bbl) 113,29-2,0% Najważniejsze informacje: Dywidendy - Dochody z dywidend i wpłat z zysku w '14 wyniosą 5,1 mld PLN PGNiG - PGNiG przygotowany na liberalizację rynku gazu PZU - PZU FIZAN BIS 2 rezygnuje z określenia progu w wezwaniu na akcje Armatury Telekomunikacja - Play chce uruchomić usługę szybkiego internetu LTE 11 listopada Kino Polska - Stopklatka ma koncesję na nadawanie programu filmowego Eko Export - Za '13 na dywidendę 50-65% zysku, a za '1670-90% zysku Qumak - Oferta Qumaka za 68,63 mln PLN najkorzystniejsza w przetargu lotniska Ceramika Nowa Gala - Do końca roku strategia na 5 lat, odniesie się do inwestycji ATM - Do końca 2013 r. chce sprzedać mpay ATM - ATM może przeznaczać coraz większą część zysku na dywidendę Wydarzenia dnia: Bogdanka - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 5,06 PLN na akcję Nadchodzące wydarzenia: Bogdanka - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 5,06 PLN na akcję (11 września) Trakcja: powrót trendu wzrostowego 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 Wykres dnia: Trakcja 0.55 0.50 Wczorajsza sesja przyniosła silny wzrost Trakcji. Na wykresie pojawiła się długa biała świeca, sugerująca koniec krótkoterminowej korekty i powrót trendu wzrostowego. Minimalny zasięg ruchu należy szacować na 0,92 zł, ale bez większych problemów wzrosty mogą sięgnąć okolic 1,00 zł a nawet 1,08 zł. 0.45 0.40 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 18 25 2 April 8 15 22 29 6 May 13 20 27 3 June 10 17 24 1 July 8 15 22 29 5 August 12 19 26 2 9 September 16 23 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje Dywidendy Dochody z dywidend i wpłat z zysku w '14 wyniosą 5,1 mld PLN Jak wynika z projektu budżetu na przyszły rok dochody z dywidend i wpłat z zysku w 2014 roku wyniosą 5,1 mld PLN wobec 6,9 mld PLN założonych w nowelizowanym budżecie na ten rok. Dochody z samych dywidend ze spółek nadzorowanych przez Ministra Skarbu Państwa wyniosą w 2014 roku 4,6 mld PLN. PGNiG PGNiG przygotowany na liberalizację rynku gazu Jutro wchodzą w życie przepisy dotyczące wprowadzenia na rynku gazu tzw. obliga giełdowego. Zgodnie z regulacjami, PGNiG, jako dominujący dostawca gazu w Polsce, został zobowiązany do dostarczenia na giełdę ok. 30% sprzedawanego wolumenu. W związku z tym, że przepisy wchodzą w życie w połowie roku, obowiązkowy wolumen przeznaczony do sprzedaży na giełdzie wyniesie 1,5 mld m 3 gazu. P.o. prezesa PGNiG, Jerzy Kurella, poinformował w Romowie z Parkietem, że spółka jest przygotowana do spełnienia ustawowego wymogu. Zdaniem prezesa, PGNiG jest przygotowany na utratę części rynku w związku z liberalizacją rynku gazu, ale na razie trudno określić jaka będzie to część. Spółka zamierza przekonać klientów, że jest stabilnym i wiarygodnym dostawcą gazu. w Europie na giełdzie sprzedawana jest jedynie część surowca. (M. Kalwasińska) PZU PZU FIZAN BIS 2 rezygnuje z określenia progu w wezwaniu na akcje Armatury PZU FIZ Aktywów Niepublicznych BIS 2, który w końcu sierpnia ogłosił wezwanie do sprzedaży 36,23% akcji Armatury Kraków, zrezygnował z określenia minimalnej liczby akcji, po której zobowiązałby się do kupna papierów. Pierwotnie wzywający zakładał, że nabędzie akcje spółki, jeśli na koniec okresu przyjmowania zapisów wraz z akcjami posiadanymi będzie miał co najmniej 72,9 mln akcji, czyli 90%. Wzywający posiada obecnie bezpośrednio i pośrednio 51.657.730 akcji Armatury, co stanowi 63,77% kapitału zakładowego i ogólnej liczby głosów na jej walnym zgromadzeniu. Cena, po której będą nabywane akcje to 1,7 PLN za papier. Zapisy będą przyjmowane w dniach 19 września - 18 października 2013 r. Przewidywany termin transakcji zakupu akcji na GPW to 23 października 2013 r., a przewidywany termin rozliczenia transakcji zakupu akcji przez KD- PW to 28 października 2013 r. PZU FIZAN BIS 2 chciałby wycofać akcje Armatury z obrotu na rynku regulowanym. (J. Szortyka) Telekomunikacja Play chce uruchomić usługę szybkiego internetu LTE 11 listopada P4, operator sieci Play, planuje 11 listopada uruchomić komercyjnie usługę mobilnego internetu w standardzie LTE. Firma chce do początku 2015 roku posiadać 3,2 tys. stacji bazowych działających w nowej technologii. P4 planuje do początku 2015 roku zmodernizować na potrzeby LTE 3,2 tys. swoich stacji bazowych, które mają dać 70% pokrycia populacji Polski w nowej technologii. Inwestycja ma być sfinansowana w całości z bieżących przepływów firmy, bez zaciągania nowego długu. (W. Giller) Kino Polska Stopklatka ma koncesję na nadawanie programu filmowego Krajowa Rada Radiofonii i Telewizji przyznała koncesję na nadawanie programu filmowego spółce Stopklatka. Z kolei koncesję na nadawanie programu edukacyjno-poznawczego przyznano TV Spectrum. Rozpoczęcie rozpowszechniania programu nastąpi po uzyskaniu przez przyszłego nadawcę rezerwacji częstotliwości wydanej przez Prezesa Urzędu Komunikacji Elektronicznej. Rezerwacja częstotliwości zacznie obowiązywać nie wcześniej niż z datą wygaśnięcia rezerwacji wydanej TVP SA, a nie później niż 28 kwietnia 2014 roku. Eko Export Za '13 na dywidendę 50-65% zysku, a za '16 70-90% zysku Eko Export w polityce dywidendowej zakłada, że za 2013 rok na dywidendę trafi 50-65% zysku, za 2014 rok na dywidendę trafi 60-70% zysku, za 2015 rok na dywidendę trafi 60-80% zysk, a za 2016 rok 70-90% zysku. Qumak Oferta Qumaka za 68,63 mln PLN najkorzystniejsza w przetargu lotniska Kraków-Balice Oferta Qumaka za 68,63 mln PLN została wybrana jako najkorzystniejsza w przetargu na zaprojektowanie, dostawę i montaż systemu transportu i kontroli bagażu rejestrowanego w międzynarodowym terminalu lotniczym w Krakowie Balicach. Oferty w tym przetargu złożyły także: konsorcjum Dimark (75,63 mln PLN) oraz 2
spółka Logtech (77,6 mln PLN). Kryteriami oceny ofert w postepowaniu były: cena brutto za całość zamówienia (80%), gwarancja dla elementów systemu BHS bez urządzeń kontroli bezpieczeństwa (15%) i gwarancja dla urządzeń kontroli bezpieczeństwa (5%). Ceramika Nowa Gala Do końca roku przedstawi strategię na 5 lat, odniesie się do inwestycji Wiceprezes Paweł Górnicki poinformował, że Ceramika Nowa Gala do końca 2013 roku przedstawi strategię na najbliższych pięć lat, w której zarysuje cele sprzedażowe i rynkowe oraz zdecyduje, w jakim zakresie będzie realizować inwestycje. Ceramika Nowa Gala spodziewa się, że wyniki grupy w tym roku będą niższe niż rok wcześniej. Po słabszych pierwszych sześciu miesiącach druga połowa roku powinna przynieść jednak stabilizację. Spółka stawia na wzrost eksportu i sprzedaż płytek o dużych formatach, które generują wyższą marżę. ATM Do końca 2013 r. chce sprzedać mpay Wiceprezes ATM-u Tadeusz Czichon poinformował, że ATM jest zdeterminowany, aby do końca 2013 r. sprzedać posiadany pakiet akcji mpay. Transakcja może spowodować konieczność dokonania jednorazowego odpisu w wynikach jednostkowych. ATM jest obecnie największym akcjonariuszem mpay. Posiada 95,8% w kapitale spółki, wartośc pakietu wynosi około 10,7 mln PLN. ATM ATM może przeznaczać coraz większą część zysku na dywidendę Polityka dywidendowa ATM-u powinna się zmieniać w kierunku coraz wyższych wypłat dla akcjonariuszy - poinformował Tadeusz Czichon, wiceprezes spółki. Wiceprezes dodał, że spółka na pewno podzieli się zyskiem za '13, ale zdecydowaną część zysku powinna zacząć wypłacać po zakończeniu obecnego programu inwestycyjnego, czyli po 2015 r. Na zakończenie prowadzonych obecnie projektów inwestycyjnych spółka potrzebuje około 60 mln PLN. Po ich zakończeniu EBITDA generowana przez ATM powinna się zwiększyć o ok. 55 mln PLN - dodał Czichon. Kalendarium Spółka Wydarzenie 10 września Bogdanka Ostatni dzień z prawem do dywidendy 5,06 PLN na akcję 11 września Bogdanka Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 5,06 PLN na akcję 16 września PKO BP Ostatni dzień z prawem do dywidendy 1,80 PLN na akcję 17 września PKO BP Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,80 PLN na akcję 3
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki BRE Sprzedaj 2013-07-19 376,00 15,6 16,7 15,6 1,9 1,8 1,7 BZ WBK Trzymaj 2013-07-19 325,00 16,4 20,6 16,3 2,6 2,1 1,9 Handlowy Sprzedaj 2013-07-19 87,00 14,0 14,0 17,0 1,8 1,8 1,8 ING BSK Trzymaj 2013-07-19 99,00 16,7 15,3 15,4 1,7 1,5 1,5 Millennium Sprzedaj 2013-07-19 5,00 17,0 18,3 16,4 1,7 1,5 1,5 Pekao Kupuj 2013-07-19 173,00 14,8 16,3 15,0 1,9 1,8 1,8 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj 2013-06-07 115,80 12,9 12,4 9,9 6,2 5,6 4,7 JSW Trzymaj 2013-04-19 88,00 8,6 16,2 10,4 3,5 2,8 2,1 KGHM Kupuj 2013-07-29 127,00 5,2 9,7 11,7 3,1 4,8 5,0 NWR Trzymaj 2013-04-19 8,80 - - 7,2 3,5 8,1 2,9 Sektor energetyczny CEZ Kupuj 2013-06-28 85,50 1,0 1,1 1,3 - - - Enea Trzymaj 2013-05-14 14,20 10,7 13,4 14,4 2,8 2,7 3,1 PGE Trzymaj 2013-05-14 16,90 10,2 13,1 13,0 4,1 4,4 4,7 Tauron Kupuj 2013-05-14 4,60 6,0 6,1 8,9 28,7 19,1 32,9 ZE PAK Sprzedaj 2013-08-13 29,60 3,5 6,6 12,7 2,8 3,5 4,0 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj 2013-06-12 23,06-17,0 14,0 69,1 6,6 6,1 Lotos Sprzedaj 2013-03-18 36,73 5,1 8,7 7,5 11,0 7,4 6,9 PGNiG Kupuj 2013-04-09 6,60 15,2 10,6 10,4 9,2 6,1 6,0 PKN Orlen Sprzedaj 2013-07-16 39,61 7,7 16,8 10,6 5,8 5,9 4,9 Puławy Trzymaj 2012-09-17 123,46 5,3 9,0 9,2 3,3 5,0 5,1 Synthos Trzymaj 2013-06-28 4,68 8,2 11,7 10,7 6,5 7,9 6,5 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj 2013-07-17 94,32 21,6 58,6 27,2 10,1 10,5 8,2 Emperia Trzymaj 2013-08-09 76,71 - - - 33,3 10,9 8,5 EuroCash Sprzedaj 2013-08-09 48,88 - - - 14,1 14,2 13,6 LPP Trzymaj 2013-06-17 7158,57 40,9 35,3 24,9 25,9 22,0 15,8 CCC Trzymaj 2013-07-17 100,69 37,6 26,0 21,4 22,3 17,8 15,0 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2013-06-03 20,42 12,2 12,8 12,4 9,1 9,5 8,9 Netia Kupuj 2013-03-01 4,95 - - - 4,3 4,3 4,5 TPSA Sprzedaj 2013-02-20 6,04 11,4 51,2-3,1 3,7 4,3 TVN Kupuj 2013-06-03 13,12 9,2-47,7 14,7 14,6 12,7 Sektor deweloperski Echo Trzymaj 2013-01-29 5,80 10,7 15,3 6,4 15,8 14,7 7,2 GTC Trzymaj 2013-07-05 8,80 - - 25,7 - - - PHN Trzymaj 2013-04-18 26,30-46,2 43,3 - - - Robyg Trzymaj 2013-03-05 1,36 8,6 12,8 7,3 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 2013-04-17 68,03 11,0 10,5 16,7 7,5 5,5 6,2 Elektrobudowa Kupuj 2013-06-21 160,00 16,3 15,6 17,5 9,4 10,6 11,6 Przemysł Apator Trzymaj 2013-06-21 33,00 - - - 0,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj 2013-06-05 190,14 13,1 14,1 12,5 7,9 8,5 7,3 ZPUE Trzymaj 2013-06-21 385,00 18,5 17,0 14,4 10,4 9,1 8,7 Pozostałe GPW Kupuj 2013-03-26 48,40 14,7 12,7 11,2 10,8 9,3 8,3 Mieszko Kupuj 2013-06-26 4,72 11,7 9,4 8,1 8,4 7,9 7,7 Otmuchów Trzymaj 2013-06-27 10,32 17,2 21,9 12,4 6,8 7,5 6,1 PZU Kupuj 2013-06-27 465,00 10,9 12,5 13,3 - - - Materiały periodyczne w u: Poniedziałek: wykresy cen metali 9 wrzesień 2013 4
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) 5217919 Piotr Dedecjus (0-22) 5219140 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 5219139 Maciej Kałuża (0-22) 5219150 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 5219133 Igor Szczepaniec (0-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 5218210 Marcin Borciuch (0-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 5218214 Joanna Wilk (0-22) 5214893 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 5218213 Mark Cowley (0-22) 5215246 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 5