22 mar 13 25 mar 13 26 mar 13 27 mar 13 28 mar 13 2 kwi 13 3 kwi 13 4 kwi 13 5 kwi 13 8 kwi 13 9 kwi 13 10 kwi 13 11 kwi 13 12 kwi 13 15 kwi 13 17 kwi 13 18 kwi 13 19 kwi 13 22 kwi 13 23 kwi 13 24 kwi 13 25 kwi 13 26 kwi 13 29 kwi 13 30 kwi 13 2 maj 13 6 maj 13 7 maj 13 8 maj 13 9 maj 13 10 maj 13 13 maj 13 14 maj 13 15 maj 13 16 maj 13 17 maj 13 20 maj 13 21 maj 13 22 maj 13 23 maj 13 24 maj 13 27 maj 13 Podsumowanie ostatniej strategii Wartośd portfela wzrasta w podobnym tempie jak przy podsumowaniu poprzedniej strategii. Dodatkowym wsparciem dla wartości portfela są wzrosty cen obligacji z portfela, chod wpływ tego czynnika był znacznie mniejszy niż przed miesiącem. Rynkowa wartośd wszystkich obligacji znajdujących się w portfelu zmniejszyła się do ok. 98,0 mln PLN za sprawą wykupionych 2 serii obligacji. Nastąpił terminowy wykup obligacji Work Service (WSE0513) i przedterminowy wykup PCC Rokity (PCR0613), czego efektem jest silny przyrost gotówki. Ponadto w rozliczeniu ostatniej strategii ujęte zostały także nabyte prawa do odsetek, przy czym ta częśd gotówki nie zostanie rozdysponowana. Drugi miesiąc z rzędu uzyskany przez nas wynik jest niższy od przyjętego benchmarku (indeks TBSP), ale obecnie strata ta jest niższa za sprawą obserwowanej w ostatnich dniach korekty na rynku obligacji skarbowych. Pozytywnie postrzegamy wynik, który stabilnie rośnie. Narastająco wynik na portfelu wynosi 1,36%. Stopa zwrotu: 1,36% Rentownośd roczna*: 7,26% *- przy założeniu powtarzalności uzyskanego wyniku Strategia inwestycyjna założenia: Wartośd początkowa portfela wynosi 100 mln PLN. Portfel został skonstruowany głównie w oparciu o obligacje korporacyjne, a jego dopełnieniem są obligacje skarbowe. Udział poszczególnych emitentów nie powinien istotnie przekraczad poziomu 5% wielkości portfela. Przy doborze obligacji uwzględniamy ich płynnośd, wielkośd emisji i jakośd emitenta. Emitenci są selekcjonowani w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe, w tym m.in. dług netto/ebitda, wskaźnik Altmana i współczynnik wypłacalności. 102 000 101 000 Determinanty wzrostu wartości portfela 100 667 15 (dane w tys. PLN) 2 772 101 364 4,00% 3,50% 3,00% Stopa zwrotu: portfel vs. benchmark portfel benchmark (TBSP) 100 000 99 000 98 000 97 000-2 255 197 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 96 000 0,00% 95 000-0,50% wartośd zmiana początkowa ceny netto wykupy obligacji narosłe odsetki wpływy wartośd bieżąca Źródło: Opracowanie własne Źródło: Opracowanie własne Struktura terminowa i branżowa zapadalności obligacji do 1Y do 2Y do 3Y 3Y+ wszystkie bankowa 0,0% 0,0% 0,0% 26,3% 26,3% wierzytelności 4,8% 5,3% 2,6% 1,1% 13,8% obligacje skarbowe 0,0% 0,0% 0,0% 12,9% 12,9% deweloperska 1,1% 3,2% 1,1% 5,2% 10,5% paliwowa 0,0% 0,0% 0,0% 10,5% 10,5% energetyczna 0,0% 0,0% 0,0% 5,3% 5,3% finanse 0,0% 0,0% 0,0% 5,3% 5,3% kurierska 4,8% 0,0% 0,0% 0,0% 4,8% chemiczna 0,0% 2,1% 1,6% 0,0% 3,7% spożywcza 0,2% 2,4% 0,0% 0,0% 2,6% sanitarna 0,0% 0,0% 2,0% 0,0% 2,0% medyczna 0,0% 1,3% 0,0% 0,0% 1,3% usługi inne 1,1% 0,0% 0,0% 0,0% 1,1% Źródło: Opracowanie własne Wynik w przekroju branżowym i udział obligacji w portfelu udział w portfelu [w %] wkład w wynik [w PLN] wkład w wynik [w %] bankowa 26,3% 262 893 37,7% wierzytelności 13,8% 113 300 16,3% obligacje skarbowe 12,9% -1 651-0,2% deweloperska 10,5% 89 500 12,8% paliwowa 10,5% 77 000 11,0% energetyczna 5,3% 23 000 3,3% finanse 5,3% 8 500 1,2% kurierska 4,8% 45 000 6,5% chemiczna 3,7% 30 100 4,3% spożywcza 2,6% 19 590 2,8% sanitarna 2,0% 14 245 2,0% medyczna 1,3% -108 0,0% usługi inne 1,1% 15 586 2,2% SUMA 100,0% 696 955 100,0% Źródło: Opracowanie własne 1
Strategia obligacyjna podsumowanie 22.04-27.05.2013 emitent seria nominał ilośd wartośd bieżąca* z 22.04.2013 wartośd bieżąca* z 27.05.2013 zmiana wartości bieżącej otrzymane odsetki** *- uwzględniająca zmiany cen i narosłe odsetki, ale nie uwzględniająca odsetek otrzymanych **- obejmuje zarówno wpływy odsetkowe, jak i uzyskane prawa do odsetek ***- nie uwzględniając kosztów transakcyjnych ****- uwzględnia nabyte prawa do odsetek (ta częśd gotówki nie zostanie rozdysponowana w bieżącym okresie) łaczny wynik [w PLN] stopa zwrotu w okresie*** rentownośd roczna stopa zwrotu narastająco BS Ostrów Maz. BOM0221 1 000 1 000 1 031 500 1 072 000 40 500 40 500 3,93% 4,21% Bank BPS BPS0718 1 000 1 000 1 030 000 1 036 700 6 700 6 700 0,65% 1,75% Bank BPS BPS0720 1 000 1 000 1 050 000 1 058 200 8 200 8 200 0,78% 1,75% Bank BPS BPS1122 100 30 000 3 174 600 3 099 000-75 600 123 600 48 000 1,51% 3,13% BS Biała Rawska BRB0425 1 000 1 000 1 027 800 1 034 400 6 600 6 600 0,64% 2,14% SK Bank BSW0721 1 000 1 000 1 042 100 1 038 000-4 100-4 100-0,39% 1,24% Dom Development DOM0217 10 000 500 5 082 000 5 118 000 36 000 36 000 0,71% 1,29% Energa ENG1017 10 000 500 5 083 500 5 106 500 23 000 23 000 0,45% 0,87% Ferro FRO0416 1 000 1 850 1 932 695 1 946 940 14 245 14 245 0,74% 2,30% Getin GNB0218 1 000 500 509 950 515 500 5 550 5 550 1,09% 1,64% Getin GNB0318 1 000 3 000 3 025 200 3 061 200 36 000 36 000 1,19% 1,71% Getin GNB0418 1 000 500 502 500 507 450 4 950 4 950 0,99% 1,99% Getin GNB0518 1 000 1 000 1 039 000 1 008 500-30 500 40 460 9 960 0,96% 1,50% GPW GPW0117 100 50 000 5 142 000 5 150 500 8 500 8 500 0,17% 0,58% ING ING1217 100 000 50 5 101 000 5 000 000-101 000 132 387 31 387 0,62% 1,03% Kofola KFL1213 1 000 150 154 785 155 925 1 140 1 140 0,74% 0,37% Kofola KFL1214 1 000 2 250 2 390 175 2 408 625 18 450 18 450 0,77% 1,42% Kredyt Inkaso KRI0414 1 000 2 000 2 029 600 2 045 800 16 200 16 200 0,80% 2,39% Kredyt Inkaso KRI0615 1 000 2 000 2 069 600 2 087 600 18 000 18 000 0,87% 1,60% Kredyt Inkaso KRI0916 1 000 1 000 1 057 800 1 061 800 4 000 4 000 0,38% 1,09% Kruk KRU0514 1 000 1 250 1 297 625 1 272 250-25 375 25 150-225 -0,02% 0,13% Kruk KRU0914 1 000 1 750 1 813 000 1 835 575 22 575 22 575 1,25% 1,88% PBS Sanok PBS0720 1 000 2 500 2 624 750 2 656 500 31 750 31 750 1,21% 1,94% PBS Sanok PBS1021 100 23 000 2 367 620 2 379 580 11 960 11 960 0,51% 3,07% PCC Rokita PCR0613 100 15 000 1 517 850-1 517 850 1 523 700 5 850 0,39% 0,75% PCC Rokita PCR0615 100 15 000 1 557 900 1 572 750 14 850 14 850 0,95% 2,19% PCC Rokita PCR1014 100 20 000 2 089 800 2 099 200 9 400 9 400 0,45% 1,51% PGNiG PGN0617 10 000 500 5 163 500 5 215 000 51 500 51 500 1,00% 1,42% PKN Orlen PKN0219 100 000 50 5 170 500 5 196 000 25 500 25 500 0,49% 1,54% PRESCO PRE0814 1 000 2 000 2 049 400 2 066 400 17 000 17 000 0,83% 1,53% PRESCO PRE0815 1 000 500 521 650 529 900 8 250 8 250 1,58% 1,69% PRESCO PRE1213 1 000 2 500 2 587 250 2 614 750 27 500 27 500 1,06% 1,25% Robyg ROB0415 100 30 000 3 064 500 3 110 400 45 900 45 900 1,50% 3,16% Robyg ROB0615 100 10 000 1 039 300 1 037 000-2 300-2 300-0,22% 0,39% Robyg ROB1213 100 11 000 1 124 090 1 109 350-14 740 24 640 9 900 0,88% 1,23% SBK Kraków SBK1020 1 000 2 068 2 137 278 2 162 714 25 436 25 436 1,19% 3,41% Siódemka SIO1213 100 000 45 4 676 400 4 721 400 45 000 45 000 0,96% 1,77% Voxel VOX0614 1 000 1 200 1 277 520 1 218 000-59 520 59 412-108 -0,01% 0,98% Work Service WSE0513 1 000 755 787 465-787 465 792 961 5 496 0,70% 1,43% Work Service WSE0613 1 000 1 000 1 039 500 1 000 000-39 500 49 590 10 090 0,97% 2,30% Skarb Paostwa WZ0117 1 000 8 000 8 113 600 8 119 200 5 600 5 600 0,07% 1,04% Skarb Paostwa WZ0118 1 000 4 532 4 596 354 4 589 103-7 251-7 251-0,16% 0,61% wszystkie obligacje 100 092 657 98 017 713-2 074 945 2 771 900 696 955 0,70% 7,26% 1,36% gotówka**** 574 805 3 346 705 suma 100 667 463 101 364 418 Wartośd portfela w przekroju miesiąca wzrosła o 0,70%. Uzyskany wynik pochodził głównie z odsetek, a wpływ zmiany ceny był neutralny (nieznacznie pozytywny). W pozycji otrzymane odsetki zostały ujęte także uzyskane prawa do odsetek (od 5 serii: BPS1122, ROB1213, ING1217 i VOX0614 oraz zapadających obligacji WSE0513). Do rozdysponowania pozostaje gotówka w wysokości blisko 3,0 mln PLN. 2
Istotne wydarzenia: 1. Obligacje Work Service (WSE0513) zostały terminowo wykupione. Na początku czerwca zapadad będzie druga seria obligacji tego emitenta (WSE0613). 2. Dokonano przedterminowego wykupu obligacji PCC Rokity (PCR0613), co wiązało się z uzyskaniem premii w wysokości 0,5% wartości nominalnej obligacji. Dostrzegamy ryzyko przedterminowego wykupu dla obligacji PCR1014, która podobnie jak PCR0613 ma stałe oprocentowanie na poziomie 9%, więc przy dostępie do taoszego finansowania istnieje ryzyko, że spółka zdecyduje się na przedterminowy wykup również i tych obligacji. 3. Publikacje danych dostarczyły zaktualizowane dane o kondycji poszczególnych emitentów. Wskaźnikowo pogorszyła się sytuacja w Kofoli i Siódemce, poniżej przyjętych przez nas poziomów, co będzie powodowad, że w przypadku uzyskania satysfakcjonujących cen będziemy chcieli wyjśd z tych inwestycji. Nieco powyżej poziomu ostrzegawczego jest inny emitent: Voxel. W przypadku pozostałych spółek z naszej strategii nie dostrzegamy większych ryzyk. Przychody grupy Kofola zmniejszyły się pod wpływem długiej zimy i agresywnej konkurencji cenowej. W tych warunkach była presja na rentownośd, pod wpływem której wynik operacyjny zmniejszył się o 75% oraz została poniesiona strata netto w 1Q 13. Chociaż dług netto jest pod kontrolą (w relacji do w relacji do EBITDA 2,27x, a w relacji do kapitałów własnych 0,5x), to niekorzystnie wygląda struktura zobowiązao (wartośd krótkoterminowych zobowiązao odsetkowych wynosi 155 mln PLN) i obecnie ich wysokośd przewyższa stan aktywów obrotowych, co stwarza pewne ryzyka. Jednak operacyjne zyski w połączeniu z niskim poziomem zadłużenia powinny pomóc spółce w zrolowaniu długu. Podobna sytuacja jest w przypadku kurierskiej Siódemki, gdzie przeklasyfikowanie pożyczek i kredytów z długoterminowych na krótkoterminowe spowodowało, że zobowiązania krótkoterminowe nie są w pełni pokrywane przez aktywa obrotowe. Przy czym w przypadku tej spółki stan gotówki jest wysoki (blisko 49 mln PLN wobec długu netto na poziomie 40 mln PLN), a wynikowo nastąpił skokowy wzrost zarówno przychodów, jaki i zysków. Relacja długu netto/ebitda wynosi 1,1x, a długu netto do kapitałów własnych 0,2x. Nieco powyżej poziomu ostrzegawczego (EM Score Altman) znajdują się obligacje Voxel. Jednak również w przypadku i tej spółki wskaźniki zadłużeniowe spółki są pod kontrolą. Zarząd Voxel planuje przeprowadzid dwie emisje obligacji i byd może zdecyduje się na przedterminowy wykup VOX0614 za co jest przewidziana premia w wysokości 0,08% wartości nominalnej obligacji za każde 30 dni pomiędzy dniem wykupu a pierwotnie planowanym dniem wykupu. Jednak również w przypadku i tej spółki wskaźniki zadłużeniowe spółki są pod kontrolą. Wynik na poszczególnych pozycjach w okresie (22.04-27.05.2013) BOM0221 PRE0815 BPS1122 ROB0415 KRU0914 PBS0720 3,93% 1,58% 1,51% 1,50% 1,25% 1,21% SBK1020 GNB0318 GNB0218 PRE1213 PGN0617 GNB0418 1,19% 1,19% 1,09% 1,06% 1,00% 0,99% WSE0613 SIO1213 GNB0518 PCR0615 ROB1213 KRI0615 0,97% 0,96% 0,96% 0,95% 0,88% 0,87% PRE0814 KRI0414 BPS0720 KFL1214 FRO0416 KFL1213 0,83% 0,80% 0,78% 0,77% 0,74% 0,74% DOM0217 WSE0513 BPS0718 BRB0425 ING1217 PBS1021 0,71% 0,70% 0,65% 0,64% 0,62% 0,51% PKN0219 ENG1017 PCR1014 PCR0613 KRI0916 GPW0117 0,49% 0,45% 0,45% 0,39% 0,38% 0,17% WZ0117 VOX0614 KRU0514 WZ0118 ROB0615 BSW0721 0,07% -0,01% -0,02% -0,16% -0,22% -0,39% 12 10 8 6 4 2 0 Rozkład stóp zwrotu w obligacje z portfela (ilośd serii) poniżej 0 0-0,2% 0,2-0,4% 0,4-0,6% 0,6-0,8% 0,8-1,0% 1,0-1,2% 1,2-1,4% 1,4%+ W przekroju branżowym najwyższe stopy zwrotu w okresie uzyskaliśmy na obligacjach banków. W strukturze portfela mają one stosunkowo wysoki udział, są to głównie obligacje banków spółdzielczych i w mniejszym stopniu obligacji Getin Noble Banku. Jednocześnie na tych papierach odbywa się stosunkowo duży handel, co dla naszego portfela nie pozostaje bez znaczenia ze względu na akcentowanie płynności. Słabsze wyniki uzyskujemy głównie na obligacjach skarbowych, które obecnie są lekko przeceniane, a wpływ narosłych odsetek nie pokrywa efektu spadku cen. Mając na uwadze płynnośd portfela pozycja ta pozostanie w strukturze strategii. Tym bardziej, że od strony płynności bardzo niekorzystnie wygląda większośd obligacji z rynku hurtowego, które również znajdują się w portfelu (za sprawą pojedynczej transakcji dobrze wyglądają obligacje PGNiG, których cena wzrosła co umożliwiło uzyskanie relatywnie wysokiej stopy zwrotu, ale przestrzeo do dalszych wzrostów pozostaje ograniczona). 3
W naszym zestawieniu znajdują się spółki z branży deweloperskiej, ale są to emitenci z silną pozycją gotówkową, którzy utrzymują sprzedaż mimo trudnej sytuacji rynkowej. Zarówno Dom Development, jak i Robyg zaraportowały zwiększone przychody, co pomogło w wykazaniu zwiększonych przychodów. Krótkoterminowe zadłużenie odsetkowe Dom Development jest niewielkie (33 mln PLN), a wykup obligacji planowany jest dopiero na 2015 r. W krótkim terminie w związku z niewielką planowaną ilością kooczących się projektów przychody tego dewelopera mogą dośd mocno obniżyd się. Taka sytuacja będzie miała charakter przejściowy i ponownie pod koniec roku nastąpi prawdopodobnie skokowy wzrost przekazao przychodów. Dośd podobnie w zakresie planowanego ukooczenia projektów wygląda sytuacja w Robygu, chod w przypadku tego dewelopera przychody powinny byd nieco bardziej rozłożone w czasie. Spółka ma do wykupienia w tym roku 2 serie obligacji (ROB1113 i ROB1213) o łącznej wartości nominalnej 42,75 mln PLN. Tak jak wcześniej wskazaliśmy pozycja gotówkowa dewelopera jest silna (182 mln PLN środków pieniężnych) i spółka na koniec 1Q 13 mogła spłacid całe krótkoterminowe zadłużenie odsetkowe. Jednak zamiarem jest rozwój i można przypuszczad, że deweloper poszukuje okazji do zakupu tanich działek szczególnie na rynku warszawskim. Naszym zdaniem istnieje ryzyko przedterminowego wykupu obligacji. Emitenta ma prawo dokonad takowego w dowolnym terminie począwszy od 2 grudnia ub. r.(dla obligacji serii C), za co nie jest przewidziana premia. Wyniki operacyjne Dom Development i Robyg są bardzo dobre (w przypadku DD nie do powtórzenia w najbliższym czasie również ze względu na niższe marże brutto), obie spółki generują gotówkę i mają solidne fundamenty. W naszej strategii znajdują się także obligacje spółek z branży wierzytelnościowej, głównie z terminem zapadalności do 2 lat. W okresie spowolnienia gospodarczego przedstawiciele tej branży powinni byd stosunkowo silni. Z danych przedstawionych przez Kruk i PRESCO widoczny jest wzrost obrotów. Spółki funkcjonują już jednak na nieco niższych marżach niż przed rokiem, a dodatkowo PRESCO dokonało przeszacowania wartości godziwej aktywów, co było skutkiem pogorszenia się sytuacji gospodarczej, które miało wpływ na spodziewany odzysk wierzytelności. Pakiet okazał się więc trudniejszy, a przy tym spółka funkcjonuje na nieco niższej niż przed rokiem marży (nawet po wyłączeniu z EBIT przeszacowania). W efekcie zysk netto był bardzo niski (spadł o 90%). Jednak nawet pomimo zmiany wartości godziwej aktywów EBITDA dwukrotnie przewyższa koszty finansowe, a spółka w ciągu kwartału wygenerowała ponad 10 mln PLN przepływów pieniężnych netto na działalności operacyjnej i zwiększyła stan środków pieniężnych do 23 mln PLN. Poziom zadłużenia PRESCO jest niski (dług netto do kapitałów własnych wynosi 0,5x, podobnie jaki Kredyt Inkaso, a w przeciwieostwie do Kruka ze wskaźnikiem na poziomie 1,6x). Spółki funkcjonują na niższych marżach z powodu zaostrzającej się konkurencji, co prawdopodobnie zachęciło Zarząd PRESCO do przyjęcia strategii ekspansji na rynki zewnętrzne (w pierwszym etapie na rynek rosyjski). Na ten moment pozytywnie postrzegamy tą branże. W nowej strategii obligacyjnej w miejsce wykupionych obligacji wprowadzamy Sygnity. Obligacje te są handlowane na rynku hurtowym, co ma swoje negatywne konsekwencje na płynności tych obligacji. Pozostałe obligacje nie spełniają przyjętych przez nas kryteriów. Nie wykluczamy, że w kolejnym podsumowaniu zwiększymy zaangażowanie w nową serię obligacji PCC Rokity (po tym jak nastąpił przedterminowy wykup pojawiła się przestrzeo do tego). 4
Struktura portfela seria emitent udział w portfelu YTM ilośd (w szt.) data wykupu branża BOM0221 BS Ostrów Maz. 1,0% 6,10% 1 000 2021-02-11 bank BPS0718 Bank BPS 1,0% 5,51% 1 000 2018-07-15 bank BPS0720 Bank BPS 1,1% 7,04% 1 000 2020-07-12 bank BPS1122 Bank BPS 3,1% 6,41% 30 000 2022-11-29 bank BRB0425 BS Biała Rawska 1,0% 5,96% 1 000 2025-04-09 bank BSW0721 SK Bank 1,0% 5,78% 1 000 2021-07-08 bank DOM0217 Dom Development 5,1% 6,26% 500 2017-02-02 deweloperska ENG1017 Energa 5,1% 3,99% 500 2019-10-18 energetyczna FRO0416 Ferro 1,9% 6,76% 1 850 2016-04-04 sanitarna GNB0218 Getin 0,5% 6,22% 500 2018-02-23 bank GNB0318 Getin 3,0% 6,12% 3 000 2018-03-23 bank GNB0418 Getin 0,5% 6,08% 500 2018-04-27 bank GNB0518 Getin 1,0% 6,09% 1 000 2018-05-23 bank GPW0117 GPW 5,1% 3,63% 50 000 2017-01-02 finanse ING1217 ING 5,0% 4,22% 50 2017-12-06 bank KFL1213 Kofola 0,2% 5,25% 150 2013-12-21 spożywcza KFL1214 Kofola 2,4% 4,81% 2 250 2014-12-21 spożywcza KRI0414 Kredyt Inkaso 2,0% 6,54% 2 000 2014-04-04 wierzytelności KRI0615 Kredyt Inkaso 2,1% 7,71% 2 000 2015-06-08 wierzytelności KRI0916 Kredyt Inkaso 1,1% 7,11% 1 000 2016-09-05 wierzytelności KRU0514 Kruk 1,3% 7,53% 1 250 2014-05-25 wierzytelności KRU0914 Kruk 1,8% 4,71% 1 750 2014-09-06 wierzytelności PBS0720 PBS Sanok 2,6% 6,22% 2 500 2020-07-02 bank PBS1021 PBS Sanok 2,4% 5,57% 23 000 2021-10-06 bank PCR0615 PCC Rokita 1,6% 6,66% 15 000 2015-06-18 chemiczna PCR1014 PCC Rokita 2,1% 6,18% 20 000 2014-10-03 chemiczna PGN0617 PGNiG 5,2% 3,42% 500 2017-06-19 paliwowa PKN0219 PKN Orlen 5,2% 3,83% 50 2019-02-27 paliwowa PRE0814 PRESCO 2,1% 7,14% 2 000 2014-08-23 wierzytelności PRE0815 PRESCO 0,5% 6,13% 500 2015-08-08 wierzytelności PRE1213 PRESCO 2,6% 6,90% 2 500 2013-12-12 wierzytelności ROB0415 Robyg 3,1% 7,43% 30 000 2015-04-18 deweloperska ROB0615 Robyg 1,0% 6,39% 10 000 2015-06-20 deweloperska ROB1213 Robyg 1,1% 6,75% 11 000 2013-12-02 deweloperska SBK1020 SBK Kraków 2,2% 6,08% 2 068 2020-10-29 bank SIO1213 Siódemka 4,7% 8,47% 45 2013-12-06 kurierska SGN0215 Sygnity 2,6% 8,19% 259 2015-02-23 informatyczna VOX0614 Voxel 1,2% 6,33% 1 200 2014-06-06 medyczna WSE0613 Work Service 1,0% - 1 000 2013-06-02 usługi inne WZ0117 Skarb Paostwa 8,1% 2,64% 8 000 2017-01-25 skarbowe WZ0118 Skarb Paostwa 4,6% 2,71% 4 532 2018-01-25 skarbowe CAŁY PORTFEL 100,0% 5,33% YTM przy założeniu, że stawka WIBOR 3M i 6M pozostanie na obecnym poziomie, tj. 2,74% i 2,67%. 5
Załącznik 1. Wybrane wskaźniki finansowe seria emitent dług netto / EBITDA dług netto / EBITDA gotów. dług netto / EBITDA / koszty kapitały własne finansowe Altman Z-Score współczynnik wypłacalności kredyty zagrożone / kredyty ogółem BOM0221 BS Ostrów Maz. 13,5% 4,0% BPS0718 Bank BPS 10,8% 10,7% BPS0720 Bank BPS 10,8% 10,7% BPS1122 Bank BPS 10,8% 10,7% BRB0425 BS Biała Rawska 10,2% 3,2% BSW0721 SK Bank 10,6% 5,3% DOM0217 Dom Development 0,3 0,0 20,2 8,78 ENG1017 Energa 0,7 0,1 4,2 6,52 FRO0416 Ferro 3,5 0,6 3,9 6,94 GNB0218 Getin 12,2% 6,1% GNB0318 Getin 12,2% 6,1% GNB0418 Getin 12,2% 6,1% GNB0518 Getin 12,2% 6,1% GPW0117 GPW -1,2-0,3 9,1 8,96 ING1217 ING 15,2% 4,1% KFL1213 Kofola 2,3 0,5 5,6 3,40 KFL1214 Kofola 2,3 0,5 5,6 3,40 KRI0414 Kredyt Inkaso 5,6 0,5 2,1 11,82 KRI0615 Kredyt Inkaso 5,6 0,5 2,1 11,82 KRI0916 Kredyt Inkaso 5,6 0,5 2,1 11,82 KRU0514 Kruk 1,8 1,6 2,8 10,35 KRU0914 Kruk 1,8 1,6 2,8 10,35 PBS0720 PBS Sanok 9,3% 6,7% PBS1021 PBS Sanok 9,3% 6,7% PCR0615 PCC Rokita 1,4 0,4 7,1 6,59 PCR1014 PCC Rokita 1,4 0,4 7,1 6,59 PGN0617 PGNiG 0,9 0,2 11,0 7,00 PKN0219 PKN Orlen 2,3 0,3 3,3 7,33 PRE0814 PRESCO 2,4 b.d. 0,5 3,0 6,28 PRE0815 PRESCO 2,4 b.d. 0,5 3,0 6,28 PRE1213 PRESCO 2,4 b.d. 0,5 3,0 6,28 ROB0415 Robyg 2,3 0,3 3,9 6,96 ROB0615 Robyg 2,3 0,3 3,9 6,96 ROB1213 Robyg 2,3 0,3 3,9 6,96 SBK1020 SBK Kraków 10,2% 7,8% SIO1213 Siódemka 1,1 0,2 3,1 3,79 SGN0215 Sygnity 1,1 0,1 2,3 4,60 VOX0614 Voxel 1,8 0,4 3,8 4,65 WSE0613 Work Service -0,1 0,0 2,8 6,04 WZ0117 WZ0118 Skarb Paostwa Skarb Paostwa 6
Załącznik 2. Płynnośd poszczególnych pozycji portfela - obroty w relacji do ilości obligacji w portfelu. emitent seria wolumen obrotu w okresie wolumen obrotu narastająco ilośd obligacji w portfelu płynnośd w okresie płynnośd narastająco Getin GNB0218 808 2 295 500 162% 459% GPW GPW0117 61 238 80 722 50 000 122% 161% Bank BPS BPS0718 754 1 528 1 000 75% 153% Getin GNB0418 444 663 500 89% 133% Getin GNB0318 1 410 3 459 3 000 47% 115% Bank BPS BPS1122 8 096 23 584 30 000 27% 79% Kredyt Inkaso KRI0414 0 1 500 2 000 0% 75% Work Service WSE0613 410 676 1 000 41% 68% PBS Sanok PBS0720 74 1 189 2 500 3% 48% Robyg ROB0415 4 210 12 294 30 000 14% 41% PCC Rokita PCR1014 3 025 7 824 20 000 15% 39% PCC Rokita PCR0615 1 666 5 848 15 000 11% 39% PCC Rokita PCR0613 801 4 477 15 000 5% 30% SK Bank BSW0721 54 284 1 000 5% 28% PBS Sanok PBS1021 2 462 6 445 23 000 11% 28% Getin GNB0518 204 257 1 000 20% 26% PRESCO PRE0814 69 378 2 000 3% 19% BS Ostrów Maz. BOM0221 95 184 1 000 10% 18% BS Biała Rawska BRB0425 18 181 1 000 2% 18% Robyg ROB1213 1 609 1 709 11 000 15% 16% PKN Orlen PKN0219 0 7 50 0% 14% Kofola KFL1213 0 20 150 0% 13% Bank BPS BPS0720 123 125 1 000 12% 13% Work Service WSE0513 33 93 755 4% 12% Voxel VOX0614 95 106 1 200 8% 9% PRESCO PRE1213 86 157 2 500 3% 6% Ferro FRO0416 14 100 1 850 1% 5% SBK Kraków SBK1020 54 68 2 068 3% 3% Robyg ROB0615 215 216 10 000 2% 2% PGNiG PGN0617 10 10 500 2% 2% PRESCO PRE0815 4 9 500 1% 2% Kruk KRU0514 1 11 1 250 0% 1% Kruk KRU0914 15 15 1 750 1% 1% Kredyt Inkaso KRI0916 3 3 1 000 0% 0% Dom Development DOM0217 0 0 500 0% 0% Energa ENG1017 0 0 500 0% 0% ING ING1217 0 0 50 0% 0% Kofola KFL1214 0 0 2 250 0% 0% Kredyt Inkaso KRI0615 0 0 2 000 0% 0% Siódemka SIO1213 0 0 45 0% 0% 7
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Łukasz Koped Przemysł elektromaszynowy, Górnictwo Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Damian Szparaga, MPW damian.szparaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 516 Analitycy techniczni: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Wicedyrektor Biura Sprzedaży beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Departament Operacji: Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Górski, MPW grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Bartosz Walczak bartosz.walczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Cena brutto cena rynkowa powiększona o narosłe odsetki. Duration duration Macaulay a Koszt nabycia uwzględnia wartośd nominalną obligacji, jego cenę rynkową, wartośd narosłych odsetek oraz koszty transakcyjne (prowizja 0,19%). Okres odsetkowy okres wyrażony jako liczba dni służący do obliczenia należnych odsetek od obligacji. Oprocentowanie bieżące oprocentowanie obligacji naliczane od wartości nominalnej obligacji od pierwszego dnia okresu odsetkowego. Oprocentowanie może byd stałe lub zmienne. Premia jej wartośd za przedterminowy wykup na żądanie emitenta jest liczona od wartości nominalnej obligacji. YTM rentownośd w okresie do wykupu WIBOR 6M koszt pieniądza 6-cio miesięcznego na rynku międzybankowym. Modelowy Portfel wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstaoców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu.dm Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. 8