Dane makroekonomiczne z Polski Produkt Krajowy Brutto dane GUS Zmiana realnego PKB i nakładów inwestycyjnych, r/r 14,0% 12,6% 12,0% 11,3% 10,0% 9,6% 8,2% 8,0% 6,0% 6,2% 6,0% 4,2% 4,0% 2,0% 4,3% 1,7% 5,5% 5,1% 5,2% 5,3% 5,2% 4,9% 4,7% 0,0% II kw. 2017 III kw. 2017 IV kw. 2017 I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. 2019 Zmiana realnego PKB niewyrównanego sezonowo, r/r Nakłady brutto na środki trwałe, r/r Według danych GUS, PKB niewyrównany sezonowo w I kwartale 2019 r. wzrósł o 4,7 % r/r, wobec 4,9 % r/r wzrostu w IV kwartale r. (wykres obok). Tym samym, dane GUS były nieco wyższe (o 0,1 pp.) w porównaniu z pierwszymi szacunkami, które zostały opublikowane 15 maja br. Ubiegłotygodniowy odczyt potwierdził, iż głównym filarem wzrostu gospodarczego w Polsce jest popyt krajowy, wspierany przez stabilne tempo wzrostu konsumpcji prywatnej (3,9 % r/r, wobec 4,2 % r/r w IV kw. r.). Wzrostowi konsumpcji nadal sprzyja poprawa sytuacji na rynku pracy (wzrost zatrudnienia i płac w sektorze przedsiębiorstw). W danych za I kwartał pozytywnie należy ocenić ponowne przyspieszenie tempa wzrostu inwestycji (do 12,6 % r/r, wobec 8,2 % r/r w IV kw. r.), a także pozytywny wkład salda obrotów z zagranicą (eksportu netto), który zwiększył tempo wzrostu PKB o 0,7 pp. (wobec 0,3 pp. w IV kw. r.). Biorąc pod uwagę fakt, iż obawy o spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego u naszych głównych partnerów handlowych były jednym z głównych powodów oczekiwanego przez ekspertów pogorszenia koniunktury gospodarczej w Polsce w tym roku, dane o strukturze PKB w I kw., wskazujące na rosnący, pozytywny wkład eksportu netto są dobrym prognostykiem na cały rok (spowolnienie koniunktury jest umiarkowane). Dane o PKB za I kwartał r. nie powinny zmienić nastawienia większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej. Tempo wzrostu gospodarczego pozostaje wysokie, tym niemniej dane o strukturze rozwoju wskazały, iż tempo wzrostu popytu krajowego spowolniło (do 4,2 % r/r, wobec 4,8 % r/r w IV kw. r.). Wydaje się, iż nie są to warunki, które przemawiałyby za podwyżką stóp procentowych. 03.06.2019 www.bankbps.pl 1
Wykonanie budżetu państwa dane Ministerstwa Finansów Dochody z VAT w latach 2013-2019, mld zł 60,0 50,0 40,0 30,0 56,8 57,5 57,1 20,0 36,7 44,6 40,7 42,6 10,0 0,0 Dochody z VAT Według szacunkowych danych opublikowanych przez Ministerstwo Finansów, dochody budżetu państwa po kwietniu 2019 r. wyniosły 130,0 mld zł, wobec 125,2 mld zł przed rokiem. Analizując dostępne dane warto odnotować, iż wzrost dochodów ogółem (o 4,8 mld zł w porównaniu ze stanem sprzed roku) wynika głównie ze wzrostu dochodów podatkowych (o 3,9 mld zł r/r). Należy przy tym podkreślić, iż wzrost dochodów podatkowych dotyczył przede wszystkim wpływów z tytułu podatku dochodowego od osób prawnych (o 2,9 mld zł r/r) oraz od osób fizycznych (o 1,0 mld zł r/r), które zrekompensowały spadek wpływów z podatku VAT (o 0,4 mld zł r/r). Równocześnie, wydatki po kwietniu 2019 r. były wyższe niż przed rokiem o 14,2 mld zł, co oznacza, iż deficyt budżetowy wyniósł 75,1 mln zł, wobec 9,3 mld zł nadwyżki przed rokiem. Raportowane przez resort finansów słabsze niż przed rokiem wykonanie budżetu koresponduje z danymi GUS, sugerującymi umiarkowane pogorszenie koniunktury w pierwszych miesiącach 2019 r. 03.06.2019 www.bankbps.pl 2
Wydarzenia Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec kwietnia 2019 r. ukształtowała się na poziomie 5,6 % (tj. o 0,7 pp. mniej niż na koniec kwietnia r.). Liczba zarejestrowanych bezrobotnych wyniosła 938,3 tys. osób (tj. zmniejszyła się o 46,4 tys. m/m). Dane za kwiecień są potwierdzeniem bardzo dobrej sytuacji na rynku pracy, która powinna wspierać w najbliższych miesiącach wzrost konsumpcji. Odnotowując niski poziom bezrobocia na koniec kwietnia br., należy równocześnie zwrócić uwagę, iż tempo poprawy sytuacji na rynku pracy wyhamowuje (miesięczny spadek liczby bezrobotnych w kwietniu br. o 46,4 tys. osób był najsłabszym wynikiem dla tego okresu porównawczego od 2010 r.). W tym kontekście, dane GUS o bezrobociu rejestrowanym mogą sugerować, iż szczyt koniunktury w bieżącym cyklu jest już za nami. Dyrekcja Generalna ds. Gospodarczych i Finansowych Komisji Europejskiej opublikowała dane dotyczące koniunktury gospodarczej dla strefy euro oraz poszczególnych państw członkowskich Unii Europejskiej. Opublikowane dane wskazują na to, iż koniunktura zarówno w strefie euro, jak i w Polsce pozostaje korzystna. Odnotowany w tym miesiącu wynik dla Polski (101,1 pkt, bez zmian m/m) utrzymał się powyżej wieloletniej średniej, która wynosi 100 pkt (dane dla Polski prezentowane są od października1993 r.), co oznacza, iż zdaniem ankietowanych koniunktura gospodarcza pozostaje lepsza niż w latach poprzednich. Podobnie prezentuje się ocena koniunktury przez ankietowane podmioty w strefie euro, gdzie indeks nastrojów osiągnął w maju 2019 r. 105,1 pkt (wzrost o 1,2 pkt m/m). Odnotowując korzystne oceny koniunktury warto równocześnie zwrócić uwagę, iż nastroje w Europie są słabsze niż przed rokiem, co może być konsekwencją niepewności odnośnie funkcjonowania gospodarek europejskich w warunkach zakończenia przez EBC od początku 2019 r. programu skupu aktywów, a także obaw o eskalację wojen handlowych. W serwisie Rządowego Centrum Legislacji opublikowano projekt ustawy o zmianie niektórych ustaw w związku z przeniesieniem środków z otwartych funduszy emerytalnych na indywidualne konta emerytalne (link). W serwisie KNF opublikowano komunikat, w którym poinformowano, iż Komisja stwierdziła brak podstaw do zgłoszenia sprzeciwu wobec planowanego nabycia przez Banco Comercial Português, SA ( BCP ), za pośrednictwem Banku Millennium SA, akcji Euro Banku SA w liczbie powodującej przekroczenie progu 50% ogólnej liczby głosów na Walnym Zgromadzeniu oraz udziału w kapitale zakładowym Euro Banku SA (link). 03.06.2019 www.bankbps.pl 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,86% 1,80% 1,79% 1,79% 1,81% 1,81% 1,86% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 24.05.2019 31.05.2019 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się (wykres obok). Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 4-5 czerwca 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w czerwcu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 27 31.05.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 2,43% -0,80% 0,73% 3M 1,72% -0,32% 2,52% -0,71% 0,80% 6M 1,79% -0,24% 2,53% -0,66% 0,88% 1Y 1,86% -0,16% 2,56% -0,52% 1,01% 03.06.2019 www.bankbps.pl 4
Rynek walutowy 4,5 4,299 4,295 4,297 4,301 4,292 4,292 4,2 3,9 3,844 3,837 3,839 3,855 3,855 3,850 3,833 3,815 3,825 3,833 3,820 3,829 3,6 3,3 24.05 27.05 28.05 29.05 30.05 31.05 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Warto podkreślić, iż na kierunek zmian naszej waluty nadal mają głównie wpływ czynniki zewnętrze. W strefie euro posiedzenie władz monetarnych zaplanowano w najbliższy czwartek (6 czerwca). W związku z utrzymującymi się sygnałami, wskazującymi na osłabienie koniunktury gospodarczej w Europie, trudno oczekiwać zmiany dotychczasowej polityki pieniężnej (stopy procentowe pozostaną bez zmian). Prawdopodobny brak niespodzianek w tym zakresie będzie jednym z czynników ograniczających zmienność kursu złotego wobec euro. Istotnym czynnikiem ryzyka dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Na europejskich rynkach kluczowe znaczenie mają również wydarzenia związane z kryzysem politycznym w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE 24.05.2019 31.05.2019 ZMIANA USD/PLN 3,8436 3,8498 0,2% EUR/PLN 4,2989 4,2916-0,2% CHF/PLN 3,8327 3,8294-0,1% 03.06.2019 www.bankbps.pl 5
Rynek towarowy 104,0 102,0 100,0 98,0 96,0 94,0 92,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 24.05=100 101,6 100,0 100,1 93,9 24.05 27.05 28.05 29.05 30.05 31.05 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent spadła o 6,1 %. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności wysokie wydobycie surowca w USA (12,3 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 24 maja br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran), a także w Afryce Północnej (Libia). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-31.05.2019 r. była o 3 dolary, tj. o 5 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 24.05 68,69 1284,65 14,56 27.05 70,11 1284,80 14,59 28.05 70,11 1279,06 14,35 29.05 69,45 1279,20 14,42 30.05 66,87 1288,50 14,52 31.05 64,49 1305,25 14,57 03.06.2019 www.bankbps.pl 6
Rynek kapitałowy 26 700 2 450 26 000 2 350 25 300 2 250 24 600 2 150 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 wzrósł o 2,3 %. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje jednak mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (03-07.06.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 5 czerwca Polska 6 czerwca Strefa euro Decyzja w sprawie stóp procentowych Decyzja w sprawie stóp procentowych Wartość poprzednia VI 1,50% VI 0,00% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 03.06.2019 www.bankbps.pl 7