Codziennik przegląd wiadomości Oczekiwany silny wzrost produkcji 20 stycznia 2005 Dziś kolejny zestaw ważnych danych. Dane o produkcji potwierdzą zapewne stosunkowo szybki wzrost, również w sektorze budowlanym. Inflacja PPI obniży się ponownie, jednak pozostaje na wysokim poziomie. Dwóch przedstawicieli RPP wyraziło swoje opinie o sytuacji ekonomicznej i perspektywach polityki monetarnej. Wygląda na to, że są oni mniej przekonani co do obniżek stóp procentowych w najbliższym czasie w porównaniu z oczekiwaniami rynkowymi. Oznaczać to może dalsze dostosowanie stóp rynkowych. My nie zmieniamy naszych oczekiwań, że oficjalne stopy procentowe NBP pozostaną w tym roku bez zmian. Według najnowszego badania Ipsos wskaźnik zaufania konsumentów kontynuuje poprawę, co może dobrze wróżyć popytowi konsumpcyjnemu w najbliższych miesiącach. Dziś o 11-tej odbędzie się konferencja prasowa rządu na temat Narodowego Planu Rozwoju na lata 2007-13. Sejmowa komisja prywatyzacji nie podjęła wczoraj decyzji odnośnie ugody rządu z Eureko. Gorące wydarzenia Dziś dane o produkcji i inflacji PPI Dane z sektora przemysłowego i budowlanego zapewne potwierdzą szybki wzrost gospodarczy... podczas gdy inflacja PPI w grudniu się obniżyła Dziś o 16-tej poznamy kolejny zestaw ważnych danych na temat produkcji oraz cen producenta w grudniu. Prognozujemy, że produkcja przemysłowa pozostała w stabilnym trendzie wzrostowym obserwowanym w poprzednich miesiącach i wzrosła o 10,2% r/r (nasze przewidywania są skromniejsze niż wzrost 12,4-12,5% prognozowany średnio przez rynek). Jeśli chodzi o perspektywy wzrostu popytu krajowego, warto zwrócić uwagę na dane o produkcji budowlano-montażowej. Oczekujemy, że w grudniu zwiększyła się ona w szybszym tempie niż 4,3% r/r zanotowane w listopadzie, wskazując że aktywność inwestycyjna jest coraz silniejsza. Wskaźnik PPI prawdopodobnie ponownie spadł w grudniu (prognozujemy, że osiągnął 6,3% r/r wobec 6,7% r/r miesiąc wcześniej), ale pozostał na bardzo wysokim poziomie, podtrzymując ryzyko przenoszenia się wysokich cen producenta na wzrost inflacji konsumenta. Konkluzja: Dane o produkcji potwierdzą zapewne stosunkowo szybki wzrost, również w sektorze budowlanym. Inflacja PPI obniżyła się ponownie w grudniu, jednak pozostaje na wysokim poziomie. Za wcześnie na obniżki stóp Po ostatnich wypowiedziach z RPP zmalały nadzieje rynku na szybkie obniżki stóp Na początku roku rynek intensywnie wyceniał obniżki stóp procentowych w 2005 r., pierwsze z nich już w pierwszych miesiącach roku, pomimo faktu, że RPP cały czas utrzymuje restrykcyjne nastawienie w polityce pieniężnej (które oznacza, że w ocenie Rady w przewidywalnej przyszłości bardziej prawdopodobne są podwyżki, a nie obniżki stóp). W pierwszym tygodniu stycznia rynek FRA wyceniał prawie jedną podwyżkę stóp o 25 pb w ciągu Maciej Reluga Główny Ekonomista (22) 586 8363 Piotr Bielski (22) 586 8333 Piotr Bujak (22) 586 8341 Tomasz Terelak (22) 586 8342 Email: imie.nazwisko@bzwbk.pl
najbliższych 3 miesięcy i prawie dwie podwyżki stóp o 25 pb w ciągu najbliższych 6 miesięcy. Później jednak, zimnym prysznicem dla oczekujących obniżek stóp procentowych były wypowiedzi członkini RPP Haliny Wasilewskiej-Trenkner, która stwierdziła, że obniżki stóp w 2005 r. nie wydają się jednak prawdopodobne i dodała, że mogłyby one nastąpić tylko w reakcji na globalną recesję. Obecnie rynek FRA wycenia pół podwyżki stóp o 25 pb w najbliższych 3 miesiącach i nieco ponad pół podwyżki stóp o 25 pb w horyzoncie 6 miesięcy. Wczoraj oczekiwania rynkowe na szybkie obniżki stóp zostały schłodzone przez kolejnych dwóch członków RPP. Sławiński nie dostrzega zagrożeń dla inflacji ze strony czynników popytowych... i obawia się wpływu aprecjacji złotego na gospodarkę Nie przewidujemy, aby obawy członka RPP się sprawdziły Owsiak również uważa, że złoty jest za mocny, ale przewiduje osłabienie Za wcześnie by mówić o obniżkach, nastawienie neutralne dopiero po I kwartale br. Andrzej Sławiński powiedział w wywiadzie dla PAP, że polityka pieniężna będzie w dłuższym horyzoncie zależeć od kształtowania się presji popytowej w gospodarce. W tym kontekście stwierdził on, że nadal nie ma pewności, jaki będzie wzrost inwestycji w 2005 r. Sławiński nie dostrzega obecnie zagrożeń dla inflacji ze strony czynników popytowych (zwrócił uwagę na słaby wzrost płac). Obawia się on raczej, że aprecjacja złotego może spowodować spowolnienie wzrostu gospodarczego. Co ciekawe, członek RPP uważa, że dalsze umocnienie złotego może być spowodowane m.in. przez osłabienie dolara wobec euro, natomiast nie spodziewa się, aby istotny wpływ na kurs krajowej waluty miała niepewność polityczna towarzysząca zbliżającym się wyborom parlamentarnym. Sławiński zasugerował, że brak presji popytowej oraz aprecjacja złotego mogą mieć wpływ na lutową projekcję inflacji. Według niego dostosowanie polityki pieniężnej w celu ustabilizowania średniookresowej inflacji na poziomie celu byłoby potrzebne szczególnie w sytuacji, w której słabłoby tempo wzrostu, a złoty się nadal umacniał. Uważamy, że wyraźne spowolnienie gospodarki i dalsza aprecjacja złotego nie są najbardziej prawdopodobnym scenariuszem, a więc nie należy oczekiwać, aby Sławiński spieszył się z obniżkami stóp procentowych. Drugim członkiem RPP, który zabrał wczoraj głos, był Stanisław Owsiak, uważany za jednego z gołębi. Jego wypowiedź była nawet mniej gołębia niż Sławińskiego. Podobnie jak poprzednik, stwierdził, że złoty jest zbyt mocny dla gospodarki. Jednak w przeciwieństwie do swojego kolegi z Rady, Owsiak spodziewa się, że polska waluta wkrótce może znaleźć się pod presją wyprzedaży, w miarę wzrostu ryzyka politycznego w miarę zbliżania się wyborów parlamentarnych i prezydenckich. Jego zdaniem RPP może zmienić nastawienie na neutralne dopiero po I kwartale br., chociaż może się to zdarzyć wcześniej jeśli złoty będzie kontynuował szybki wzrost. Jeśli chodzi o zmiany stóp, Owsiak powiedział, że jest jeszcze za wcześnie by stwierdzić, czy w tym roku nastąpi obniżka. Dodał również, że jeśli miałyby nastąpić jakiekolwiek zmiany, to byłyby one stopniowe. Jego zdaniem oznacza to, że decyzja o obniżce stóp procentowych byłaby poprzedzona zmianą nastawienia polityki pieniężnej. Należy pamiętać, że nastawienie neutralne oznacza, że RPP może zarówno obniżyć, jak i podwyższyć stopy, w zależności od rozwoju presji inflacyjnej. Naszym zdaniem obniżka będzie prawdopodobna dopiero po zmianie nastawienia na łagodne. Konkluzja: Członkowie RPP są mniej przekonani o rychłych obniżkach stóp niż uczestnicy rynku. Ci ostatni będą musieli dostosować swoje oczekiwania. Nie spodziewamy się zmiany stóp oficjalnych w tym roku. 2
Konsumenci wciąż optymistyczni % r/r 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 01/99 07/99 01/00 Optymizm konsumentów 07/00 01/01 07/01 01/02 07/02 01/03 07/03 01/04 07/04 01/05 Optymizm konsumentów Skłonność do zakupów Klimat gospodarczy W miarę jak kontynuowane jest szybkie tempo wzrostu gospodarczego konsumenci staja się coraz bardziej optymistyczni jeśli chodzi o ich przyszłą sytuacje finansową. Ostatnio opublikowany wskaźnik optymizmu konsumenta instytutu Ipsos ponownie pokazał polepszenie nastrojów konsumentów w styczniu w porównaniu z grudniem, co oznacza, że znaczna część pozytywnych tendencji obserwowanych pod koniec ubiegłego roku została utrzymana. Obniżyły się oczekiwania inflacyjne o obawy przed bezrobociem pozostały na stabilnym poziomie. Najwyraźniejsza poprawa była odnotowana w konsumenckiej ocenie klimatu gospodarczego - indeks wzrósł o 38,3% w ujęciu rocznym. Wskaźnik optymizmu konsumentów wzrósł o 18,9% r/r, a najsłabszym elementem zaufania konsumentów była skłonność do zakupów, której indeks wzrósł o 8,7% w porównaniu z poziomem ze stycznia 2004. Jednak warto zauważyć, że za wyjątkiem znacznego wzrostu w grudniu 2004 (o 11,8%) wzrost indeksu zaufania konsumentów był najszybszy w ciągu ostatnich kilku lat. Podsumowując, autorzy badania podtrzymali optymistyczne oczekiwania co do boomu konsumpcyjnego w najbliższych miesiącach. Konkluzja: Zaufanie konsumentów wciąż rośnie, co dobrze wróży popytowi konsumpcyjnemu w najbliższej przyszłości. Notowania złotego (19.01.2005) Min Max Fixing USD 3,1150 3,1515 3,1338 EUR 4,0670 4,1040 4,0810 Kursy walutowe (dzisiejsze otwarcie) EURUSD 1,2991 CADPLN 2,5525 USDPLN 3,1445 DKKPLN 0,5491 EURPLN 4,0880 NOKPLN 0,5004 CHFPLN 2,6496 SEKPLN 0,4527 JPYPLN* 3,0612 CZKPLN 0,1349 GBPPLN 5,8779 HUFPLN* 1,6545 *100 jednostek Aukcja obligacji skarbowych (19.01.2005) Podaż Popyt Sprzedaż Średnia mln PLN rentow, 5L* 3 000 8 835.0 3 000.0 6.36% *z aukcją dodatkową Rentowności na rynku wtórnym (19.01.2005) Bony Rentowność Zmiana (pb) 3M 6,35 0 6M 6,35 0 9M 6,35 0 12M 6,35 2 Obligacje 2L 6,36 1 3L 6,36 2 4L 6,43-1 5L 6,42-2 8L 6,16-1 10L 6,07 0 20L 5,92 1 Stawki WIBOR (19.01.2005) Termin Stawki Zmiana (pb) O/N 6,51-5 T/N 6,52-8 SW 6,60 0 2W 6,60-1 1M 6,62 1 3M 6,65 1 6M 6,64 2 9M 6,58 0 1L 6,56 2 Monitor rynku Złoty odbił się na otwarciu, ponieważ euro zyskało do dolara kompensując wtorkowe spadki. Polska waluta wzmocniła się głównie do amerykańskiej o prawie 0,7%, pozostając w stosunkowo wąskim paśmie wahań do euro. Wyniki aukcji, które pokazały pokaźny popyt wzmocniły złotego o kolejne 0,2% do obu walut. Po południu wypowiedzi członka RPP Owsiaka osłabiły złotego poprzez anulowanie ostatnich wzrostów do euro oraz zmniejszenie wczorajszego wzmocnienia do dolara o 0,4%. Obligacje wzmocniły się znacznie przed aukcją 5-letnich papierów w związku ze zwyżkującymi Bundami (10-letni Bund zbliżył się do 3,50%, a marcowy kontrakt na tę obligację przełamał poziom 120 najwyższy poziom aż do wczoraj). Rentowność DS0509 spadła do 6,37% i ustabilizowała się oczekując na wyniki aukcji. Chociaż wyniki aukcji były optymistyczne (DS0509 na krótko dotarł do 6,34%) nie spowodowały umocnienia na rynku. Po niejednoznacznych danych z USA oraz cofnięciu się na rynku Bundów 5- letni sektor osłabił się do 6,42%. Ministerstwo finansów sprzedało całą ofertę 2,5 mld zł nowego 5-letniego benchmarku. Przetarg przyciągnął popyt warty 6,365 mld zł, co przekłada się stosunek popytu do oferty na poziomie 2,5, a średnia rentowność wyniosła 6,36%. Przyzwoity popyt skłonił ministerstwo do przeprowadzenia aukcji uzupełniającej z ofertą 500 mln zł, która także została zaabsorbowana. Układ sił wpływających na kurs złotego nie uległ do tej pory większym zmianom. Wciąż kurs polskiej waluty zależy głównie od kursu euro do dolara, a w związku z tym jest on wrażliwy przede wszystkim na czynniki zewnętrzne. Jednak warto zwrócić uwagę, że złoty od początku tygodnia systematycznie się osłabia pod wpływem wypowiedzi decydentów. 3
Wczorajszy przetarg 5-letnich obligacji przyciągnął spory popyt inwestorów, co rozwiało obawy wielu uczestników rynku o niewystarczające zainteresowanie graczy, by pokryć ofertę ministerstwa. Z pewnością pomógł temu fakt, że aukcja dotyczyła nowego benchmarku, który powoli będzie zastępował obecny DS0509 w indeksach, a w konsekwencji w portfelach instytucji finansowych. Jednak jest mało prawdopodobne, że sukces przetargu przełoży się na wzrosty cen w najbliższej przyszłości. Kolejni członkowie RPP zaczynają wyrażać wątpliwości co do możliwości obniżek stóp w tym roku. Przetarg sam w sobie nie dał rynkowi sygnału co do kierunku dalszych ruchów cen, ale brak impulsów do wzrostu w niepewnych otoczeniu może spowodować ich spadek. Konkluzja: Złoty odrobił straty przy rosnącym euro, ale pozostaje wrażliwy na wypowiedzi przedstawicieli władz gospodarczych. Obligacje pomimo dobrze przyjętego przetargu wróciły do wtorkowego zamknięcia. Dzisiaj rynek skupi się na danych o PPI oraz produkcji przemysłowej. Przegląd międzynarodowy Indeks CPI w USA spadł w grudniu o 0,1% z powodu dalszych silnych spadków cen ropy naftowej. Chociaż rynki finansowe oczekiwały stabilnego indeksu, praktycznie nie zareagowały po jego publikacji. Inflacja bazowa, która wyłącza zmienne ceny żywności i energii wciąż rosła w stałym tempie 0,2%. W całym roku 2004 CPI wzrósł o 3,3%. Liczba nowych budów w USA w ostatnim miesiącu 2004 roku wzrosła o 10,9% osiągając wartość powyżej 2 mln. Przekroczyło to oczekiwania analityków, ale pozytywne dane po zaskakującym spadku w ubiegłym miesiącu były powszechnie oczekiwane. Tygodniowe dane o nowych wnioskach o zasiłek w USA przyniosły duży spadek o 319 000 wobec spodziewanych 345 000, co może sugerować, że warunki na rynku pracy ulegają poprawie. Beżowa Księga Fed potwierdziła, że w zdecydowanej większości regionów USA aktywność gospodarcza ulegała poprawie w okresie ostatnich sześciu tygodni. Jedynym wyjątkiem był region Cleveland, gdzie trudno było wyciągnąć jednoznaczne wnioski. Równocześnie presja inflacyjna pozostawała pod kontrolą, i chociaż odnotowano wzrost niektórych kosztów produkcji, to był Dzisiaj przewidziano publikację drugorzędnych danych (patrz tabelka poniżej), jednak mogą one wywrzeć wpływ na rynki, gdyż wiele cen i kursów testuje obecnie swoje ważne techniczne poziomy. CZAS W-WA KRAJ WSKAŹNIK OKRES PROGNOZY 10:00 EMU Bilans handlowy Eurostat (U) OSTATNIA WARTOŚĆ XI mld - 5,5 11:00 EMU Finalny HICP (W) XII % m/m 0,4-0,1 16:00 USA Wskaźniki wyprzedzające XII % 0,1 0,2 (U) 18:00 USA Philadelphia Fed (U) I - 27,0 25,4 4
Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. (członka Grupy AIB) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto wszelkie możliwe starania w celu zapewnienia, że informacje zawarte w tej publikacji nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć. Bank Zachodni WBK S.A., jego spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Bank Zachodni WBK S.A. lub jego spółki zależne mogą świadczyć usługi dla lub zabiegać o transakcje z którąkolwiek spółką wymienioną w tej publikacji. Niniejsza publikacja nie jest przeznaczona do użytku prywatnych inwestorów. Klienci powinni kontaktować się z analitykami Banku oraz przeprowadzać transakcje poprzez jednostki Banku Zachodniego WBK S.A. lub Grupy AIB w jurysdykcjach swoich krajów, chyba że istniejące prawo zezwala inaczej. W przypadku tej publikacji zastrzeżone jest prawo autorskie oraz obowiązuje ochrona praw do baz danych. W sprawie dodatkowych informacji, dostępnych na życzenie, prosimy kontaktować się z: Bank Zachodni WBK S.A., Pion Skarbu, Zespół Głównego Ekonomisty, ul. Marszałkowska 142, 00-061 Warszawa, Polska, telefon (22) 586 8363, 586 8333, email: ekonomia@bzwbk.pl, http://www.bzwbk.pl Bank Zachodni WBK jest członkiem Allied Irish Banks Group 5