Dane makroekonomiczne z Polski Produkcja przemysłowa dane GUS Produkcja przemysłowa i inflacja producentów, r/r 15,00% 10,00% 6,9% 5,00% 2,9% 0,00% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów, r/r Według danych GUS, produkcja przemysłowa w lutym 2019 r. wzrosła o 6,9 % r/r, wobec wzrostu o 6,1 % r/r w styczniu br. Wahania dynamiki produkcji obserwowane w poszczególnych miesiącach (uzależnione m.in. od liczby dni roboczych) skłaniają do przywiązywania większej uwagi do zmian poziomu produkcji po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym. Odsezonowane dane wskazują jednak również na pewne przyspieszenie dynamiki produkcji w lutym br. (do 6,5 % r/r, wobec 6,1 % r/r w styczniu). Nieco wyższa dynamika produkcji przemysłowej pozwala zachować umiarkowany optymizm odnośnie tempa wzrostu PKB w pierwszym kwartale br. (wobec 4,9 % r/r wzrostu PKB w IV kw. 2018 r.). Wraz z danymi o produkcji przemysłowej GUS opublikował dane o inflacji producentów. Wskaźnik cen producentów (ang. PPI Producer Price Index) ukształtował się w lutym 2019 r. na poziomie 2,9 % r/r, wobec 2,2 % r/r w styczniu br. Pomimo, iż jest to najwyższy odczyt od czterech miesięcy, dane GUS nie powinny zmienić oczekiwań rynkowych odnośnie stabilizacji stóp procentowych NBP w kolejnych miesiącach. Taka ocena wynika m.in. stąd, iż (podobnie jak w przypadku wskaźników cen konsumentów), dynamikę inflacji producentów zawyżają czynniki, na które Rada Polityki Pieniężnej nie ma wpływu (poziom cen surowców na światowych rynkach). 25.03.2019 www.bankbps.pl 1
Wydarzenia Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) utrzymał po posiedzeniu w minionym tygodniu stopy procentowe bez zmian (docelowy poziom trzymiesięcznej stopy LIBOR CHF na poziomie od minus 1,25 % do minus 0,25 %). W grudniowym komunikacie podtrzymano opinię, iż szwajcarska waluta pozostaje wysoko wyceniana, lecz sytuacja na rynku walutowym jest nadal niepewna, stąd m.in. utrzymanie stóp procentowych na poziomie poniżej zera oraz gotowości władz monetarnych do interwencji na rynku walutowym pozostają kluczowymi elementami polityki pieniężnej realizowanej przez SNB. GUS opublikował dane o przeciętnym zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw w lutym br., które są potwierdzeniem dobrej koniunktury na rynku pracy. Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło 4 949,42 zł (wzrost o 7,6 % r/r), zaś tempo wzrostu zatrudnienia wyniosło 2,9 % r/r (wobec 2,9 % r/r w styczniu 2019 r.). Z punktu widzenia polityki monetarnej ubiegłotygodniowe dane nie powinny zmienić nastawienia większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, którzy konsekwentnie opowiadają się za stabilizacją stóp NBP w najbliższych miesiącach. Taka ocena wynika m.in. stąd, iż raportowane przez GUS solidne tempo wzrostu wynagrodzeń i zatrudnienia nie przekłada się na znaczący wzrost wskaźnika inflacji bazowej (tj. po wyłączeniu cen żywności i energii), który jest postrzegany jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ. Zgodnie z danymi NBP, wskaźnik inflacji bazowej w lutym br. ukształtował się na poziomie 1,0 % r/r (wobec 0,8 % r/r w styczniu br. i 0,8 % r/r w lutym 2018 r.). Według danych opublikowanych przez NBP, podaż pieniądza (M3) w lutym 2019 r. zwiększyła się o 9,8 % r/r, wobec 8,8 % r/r wzrostu w styczniu br. Z danych wynika, iż w lutym zadłużenie gospodarstw domowych wyniosło 728,3 mld zł (wzrost o 6,5 % r/r), podczas gdy zadłużenie przedsiębiorstw w tym samym okresie ukształtowało się na poziomie 388,6 mld zł, tj. wzrosło o 5,8 % r/r. Stabilne tempo wzrostu podaży pieniądza jest jednym z argumentów za pozostawieniem stóp NBP bez zmian. W serwisie UKNF opublikowano dane dotyczące sektora bankowego według stanu na koniec stycznia 2019 r. Wynik finansowy netto sektora bankowego wyniósł 255 mln zł wobec 563,5 mln zł w analogicznym okresie 2018 r. W styczniu br. odnotowano wzrost kosztów funkcjonowania (o 487,1 mln zł), w tym główne kosztów ogólnego zarządu (o 335,1 mln zł) oraz amortyzacji (o 87,1 mln zł), a także pogorszenie wyniku z tytułu rezerw i utraty wartości (o 81,0 mln zł). Pozytywny wpływ na wynik sektora miał przede wszystkim wyższy niż przed rokiem wynik z tytułu odsetek (o 331,6 mln zł). Wynik finansowy netto banków spółdzielczych zmniejszył się w stosunku do stycznia 2018 r. o 11,5 % (tj. o 12,8 mln zł), głównie za sprawą wzrostu kosztów funkcjonowania (o 13,5 mln zł) oraz słabszego wyniku z tytułu rezerw (o 9,9 mln zł), co tylko częściowo zostało zrekompensowane przez poprawę wyniku odsetkowego (o 10,2 mln zł). 25.03.2019 www.bankbps.pl 2
Dane makroekonomiczne ze świata USA - decyzja w sprawie stóp procentowych Główna stopa procentowa i wskaźnik inflacji konsumentów 3,00% 2,50% 2,00% 2,50% 2,25% 1,50% 1,5% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% Stopa funduszy federalnych (przedział dolny) Stopa funduszy federalnych (przedział górny) Inflacja CPI, r/r Komitet Fed zgodnie z oczekiwaniami pozostawił główną stopę procentową w USA bez zmian, tj. na poziomie 2,25-2,50 %. Marcowej decyzji towarzyszyła publikacja aktualnych prognoz gospodarczych banku centralnego, które wskazują na oczekiwaną stabilizację głównych wskaźników w latach 2019-2021 (stopa bezrobocia w najbliższych latach będzie kształtować się na poziomie 3,7-3,9 %, inflacja wyniesie 1,8-2,0 %, zaś tempo wzrostu gospodarczego będzie się kształtowało w przedziale 1,8-2,1 %). W porównaniu z oczekiwaniami z grudnia ub. r., prognozy głównych wskaźników zmieniły się w niewielkim stopniu. Najważniejsza z punktu widzenia uczestników rynku była jednak prognoza przedstawicieli Fed odnośnie poziomu stóp w kolejnych miesiącach (do końca 2019 r. stopy procentowe w USA pozostaną bez zmian, tj. na poziomie 2,25-2,50 % na koniec roku). Tym samym władze monetarne obniżyły (o 0,50 pp.) dotychczasowe prognozy dotyczące poziomu stóp w tym roku. Złagodzenie oczekiwań Fed może mieć korzystny wpływ na waluty krajów rozwijających się (w tym złotego). Za tym, by Fed nie spieszył się z podwyżkami przemawia m.in. to, iż władze monetarne w USA są jedynymi spośród głównych banków centralnych (strefa euro, Japonia, Szwajcaria), które podniosły w ostatnich miesiącach stopy procentowe. Dalsze pogłębianie rozbieżności w poziomie stóp mogłoby zaszkodzić rozwojowi amerykańskiej gospodarki, a także pogorszyć i tak gigantyczny deficyt handlowy USA, który w 2018 r. wyniósł 621,0 mld dolarów (wobec 552,3 mld dolarów deficytu w 2017 r. (link). 25.03.2019 www.bankbps.pl 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,87% 1,82% 1,87% 1,80% 1,79% 1,79% 1,82% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 15.03.2019 22.03.2019 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 2-3 kwietnia 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w kwietniu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 18 22.03.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 2,49% -0,79% 0,73% 3M 1,72% -0,31% 2,61% -0,71% 0,84% 6M 1,79% -0,23% 2,68% -0,65% 0,96% 1Y 1,87% -0,11% 2,80% -0,51% 1,10% 25.03.2019 www.bankbps.pl 4
Rynek walutowy 4,5 4,304 4,299 4,294 4,286 4,287 4,289 4,2 3,9 3,801 3,788 3,783 3,778 3,785 3,808 3,6 3,786 3,784 3,782 3,777 3,758 3,795 3,3 15.03 18.03 19.03 20.03 21.03 22.03 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian złotego nadal wpływ mają głównie czynniki zewnętrze. W tym kontekście, opublikowany w minioną środę (20 marca br.) komunikat po posiedzeniu decyzyjnym Fed (szczegóły na str. 3) może być jednym z czynników osłabiających dolara w najbliższych dniach. Równocześnie, ograniczenie rynkowych oczekiwań na podwyżki stóp przez komitet Fed może mieć pozytywny wpływ na notowania złotego, szczególnie w relacji wobec amerykańskiej waluty. Szansą na umocnienie złotego wobec głównych walut w najbliższych tygodniach pozostaje również perspektywa utrzymania łagodnej polityki pieniężnej w strefie euro, w warunkach osłabienia koniunktury w tym obszarze gospodarczym. Dostrzegając potencjał do umocnienia złotego, warto jednak pamiętać o istotnym czynniku ryzyka, jakim dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Istotnym wydarzeniem na europejskich rynkach pozostaje kryzys polityczny w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE 15.03.2019 22.03.2019 ZMIANA USD/PLN 3,8014 3,7948-0,2% EUR/PLN 4,3037 4,2894-0,3% CHF/PLN 3,7863 3,8079 0,6% 25.03.2019 www.bankbps.pl 5
Rynek towarowy 102,5 Ceny surowców - dane indeksowe, 15.03=100 102,0 101,5 101,0 100,5 100,0 99,5 100,9 100,9 100,0 99,8 15.03 18.03 19.03 20.03 21.03 22.03 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent spadła o 0,2 %. W kolejnych tygodniach cena ropy może utrzymywać się na obniżonym poziomie. Oczekiwania te wzmacniane są m.in. przez publikacje danych amerykańskiej agencji ds. energii, które wskazują na rekordowo wysokie wydobycie surowca w tym kraju (12,1 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 15 marca br.), jak i przez prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-22.03.2019 r. była o 3 dolary, tj. o 5 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 15.03 67,16 1301,13 15,28 18.03 67,54 1303,45 15,44 19.03 67,61 1306,30 15,35 20.03 68,50 1312,24 15,45 21.03 67,86 1309,21 15,47 22.03 67,03 1313,13 15,41 25.03.2019 www.bankbps.pl 6
Rynek kapitałowy 27 000 2 450 25 600 2 350 24 200 2 250 22 800 2 150 21 400 2 050 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 spadł o 1,2 %. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (25-29.03.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 29 marca Polska Inflacja konsumentów (wstępne dane), r/r Wartość poprzednia III 1,2% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 25.03.2019 www.bankbps.pl 7