Manraj Sekhon CIO Franklin Templeton Emerging Markets Equity

Podobne dokumenty
Stephen H. Dover, CFA Dyrektor zarządzający CIO Templeton Emerging Markets Group i Franklin Local Asset Management

Należy pamiętać, że Chiny to gospodarka planowa, na co wielu nie zwraca uwagi przy szacowaniu ryzyka bankructwa banków, nadmiernego lewarowania i

W ostatnich latach byliśmy świadkami szeregu zmian, które sugerują, że inwestorzy powinni zrewidować swoje dotychczasowe przekonania.

Chetan Sehgal Starszy dyrektor zarządzający Dyrektor ds. zarządzania portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Emerging Markets Equity

ą ę ą Styczeń 5, 2015

Jak rosnąca inflacja może stymulować wzrost zysków spółek w strefie euro

Duże nieporozumienia wokół małych spółek

ś ł ł Manraj Sekhon, CFA CIO Franklin Templeton Emerging Markets Equity

Korekta na rynkach wschodzących w drugim kwartale

oczekiwania dynamicznego wzrostu gospodarczego; konsekwentny rozwój makroekonomiczny; mocno zaniżone wyceny; niska korelacja.

ą ę ę Prognozy dla rynków wschodzących

Gospodarki krajów wschodzących po kryzysie. 14/03/2011 Jakub Janus

Hasenstab o możliwościach, jakie zdarzają się raz na kilkadziesiąt lat

Opis funduszy OF/1/2015

Chiny: wzrost czy spowolnienie?

Opis funduszy OF/1/2016

Market Alert: Czarny poniedziałek

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja

Wyłącznie do użytku wewnętrznego. Nie rozpowszechniać publicznie.

KOMENTARZ BIEŻĄCY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 30 czerwca Efekty okresowe silnie poprawiające wynik w obrotach bieżących w I kw. br.

Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary.

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP

KOMENTARZ BIEŻĄCY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 31 marca 2017

Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant B

Wyłącznie do użytku klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych.

Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant A

Dywidendy (FTIF) For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution

Dywidendy (FTIF) Średnioroczna stopa zwrotu z dywidendy Franklin Euro High Yield Fund A (Mdis) EUR Miesięczna LU ,18%

Dywidendy (FTIF) Średnioroczna stopa zwrotu z dywidendy Franklin Euro High Yield Fund A (Mdis) EUR Miesięczna LU ,38%

OPIS FUNDUSZY OF/1/2014

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 31 marca W IV kw r. spadek deficytu w obrotach bieżących i zadłużenia zagranicznego Polski

Opis funduszy OF/1/2018

Nazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r.

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP

Słabe euro i reformy strukturalne kluczowe dla odbicia w strefie euro w 2015 r.

Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Przegląd rynków wschodzących

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU SKARBIEC FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 26 LISTOPADA 2013 R.

MSCI AC Golden Dragon liczony w USD i ustalany przez Morgan Stanley Capital International Inc. indeks, w

Przewaga rynków wschodzących nad rynkami rozwiniętymi w ostatnim kwartale 2018 r.

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Nowy Świat zarabiaj na szerokim spektrum najbardziej dynamicznych rynków wschodzących na świecie przy zachowaniu 100 % gwarancji kapitału

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Ósemka Dynamiczny Świat

Determinacja Draghiego widoczna w działaniach EBC

Przegląd rynków wschodzących

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Opis funduszy OF/ULS2/1/2017

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

SKRÓT PROSPEKTU INFORMACYJNEGO PIONEER FUNDUSZY GLOBALNYCH SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko

Opis funduszy OF/ULS2/2/2016

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP

Prognozy wzrostu dla Polski :58:50

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa

Łączna zainwestowana kwota Łączna składka ubezpieczeniowa 352, , ,00. Koszty w czasie 1 rok 6 lat 12 lat

Akcje europejskie: czy to nadal temat dla inwestorów podążających wbrew trendom?

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe

Opis funduszy OF/ULS2/3/2017

MATERIAŁ INFORMACYJNY

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo

Wyniki zarządzania portfelami

Akademia Forex Semestr II - Analiza Fundamentalna

I. Wykaz zmian w Prospekcie Informacyjnym PZU SFIO Globalnych Inwestycji

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe

Przegląd rynków wschodzących

Główne wskaźniki. Wybrane wskaźniki gospodarcze r r. newss.pl Słabną notowania ekonomiczne Polski

Łączna zainwestowana kwota Łączna składka ubezpieczeniowa 345, , ,39. Koszty w czasie 1 rok 6 lat 12 lat

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa

Dramat europejski nie wykoleił wzrostu gospodarczego w USA

Trendy i perspektywy rozwoju głównych gospodarek światowych

MATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym. ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu

MIĘDZYNARODOWE STOSUNKI GOSPODARCZE Kursy i rynki walutowe - synteza

Trudne wybory banków centralnych. Strategia celu inflacyjnego (3)

Ogłoszenie o zmianach wprowadzonych do prospektu informacyjnego: KBC Parasol Fundusz Inwestycyjny Otwarty w dniu 10 stycznia 2017 r.

Mniejszy apetyt inwestorów na ryzyko sprawił, że pieniądze, które nie lubią przebywać w próżni, Fundusze: była okazja do tańszych zakupów

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku

MATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu

MATERIAŁ INFORMACYJNY

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 30 czerwca 2014

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

RELACJA Z LONDYNU CIEKAWY TRZECI KWARTAŁ

Podsumowanie miesiąca TRU M P OLINA NA RYNKACH W L ISTOPADZ IE

TRENDY GOSPODARCZE W 2018 ROKU. Strona 1

6M FX EUR/PLN Osłabienie złotego

Transkrypt:

PERSPEKTIVE ą Lipiec 12, 2018 Drugi kwartał przyniósł korektę na rynkach wschodzących, ale Manraj Sekhon, CIO z zespołu Franklin Templeton Emerging Markets Equity oraz Chetan Sehgal, starszy dyrektor zarządzający i dyrektor ds. zarządzania portfelami inwestycyjnymi nie sądzą, by była ona przejawem fundamentalnego wykolejenia. Autorzy omawiają sytuację na rynkach wschodzących w drugim kwartale 2018 r. z perspektywy ich zespołu oraz przedstawiają swój punkt widzenia na globalne trudności i możliwości. Manraj Sekhon CIO Franklin Templeton Emerging Markets Equity Chetan Sehgal, CFA Starszy dyrektor zarządzający Dyrektor ds. zarządzania portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Emerging Markets Equity Trzy tematy, o których obecnie myślimy 1. Włączenie Arabii Saudyjskiej do indeksu MSCI Emerging Markets (EM) Index, które prawdopodobnie zostanie przeprowadzone w co najmniej dwóch turach w maju i sierpniu 2019 r., może odmienić saudyjski rynek kapitałowy i pobudzić wzrost w całym regionie Bliskiego Wschodu i Afryki Północnej (MENA). Wartość zagranicznych inwestycji na saudyjskiej giełdzie papierów wartościowych to zaledwie 9 mld USD, zatem przyznanie Arabii Saudyjskiej statusu rynku wschodzącego powinno przyciągnąć duże ilości kapitału zagranicznych inwestorów, co w dłuższej perspektywie może przynieść korzyści także gospodarkom sąsiednim. Inwestorów może przyciągnąć także poprawa fundamentów ekonomicznych. 2. Indyjski system bankowy to jeden z najszybciej rosnących systemów bankowych na świecie. Zważywszy, że oficjalna gospodarka to wciąż ułamek działalności generującej produkt krajowy brutto (PKB) Indii, a tylko połowa oszczędności obywateli Indii ulokowana jest w aktywach finansowych, banki mają znaczące pole do wzrostu. Udział banków prywatnych w rynku to obecnie ok. 30%, a pozostała część to banki państwowe, które jednak są mniej konkurencyjne i pozostają w tyle w takich obszarach jak automatyka, technologie, obsługa klienta czy jakość zarządzania. Dlatego spodziewamy się szybszego wzrostu banków prywatnych, które powinny powiększać swój udział w rynku. Narastające ostatnio obawy wokół wysokich poziomów niespłacanych terminowo kredytów w portfelach banków państwowych także są korzystne dla prywatnych kredytodawców. 3. W Brazylii strajk kierowców ciężarówek związany z cenami oleju napędowego zaniepokoił inwestorów, co odbiło się na cenach akcji na całym rynku. Uważamy jednak, że przecena akcji spółek o wysokiej jakości oznacza możliwości dla długoterminowych inwestorów. Możliwości inwestycyjne dostępne w Brazylii generalnie budzą nasz optymizm, biorąc pod uwagę ciągły nacisk na reformy. Kraj ma także duży potencjał eksportowy w produkcji i rolnictwie, co, w naszej ocenie, powinno w przyszłości znaleźć odzwierciedlenie w lepszych danych o PKB. PerspektywyPierwsza połowa 2018 r. przyniosła korektę na rynkach wschodzących, pogłębioną przez obawy inwestorów związane z rosnącymi stopami procentowymi, aprecjacją dolara amerykańskiego i narastającymi napięciami handlowymi, w szczególności pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Chinami. Nie spodziewamy się jednak pogorszenia się wskaźników

fundamentalnych na rynkach wschodzących, które powinny nadal notować dynamiczny wzrost.w przeszłości obserwowaliśmy mocne wahania (a w szczególności spadki) kursów akcji i walut na rynkach wschodzących przed zaostrzeniem polityki przez Rezerwę Federalną Stanów Zjednoczonych. Niemniej jednak gdy przeszłe podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych faktycznie się rozpoczynały, kursy walut na rynkach wschodzących zwykle rosły, co ilustruje tezę, że rynki mają tendencję do wyceniania najgorszego możliwego scenariusza.choć wiele spółek z rynków wschodzących ma zadłużenie denominowane w dolarach amerykańskich, zatem mocniejszy kurs USD może mieć wpływ na ich zyski, nie sądzimy, by aprecjacja amerykańskiej waluty wykoleiła odbicie rynków wschodzących. Należy także zauważyć, że udział zadłużenia denominowanego w lokalnej walucie jest generalnie wyższy na rynkach wschodzących, a spora część długu denominowanego w dolarach amerykańskich jest zabezpieczona dolarowymi przychodami na poziomie korporacyjnym lub skarbowym. Co istotne, obecne skutki aprecjacji dolara są, ponadto, inne niż w przypadku przeszłych epizodów wzrostu kursu tej waluty. Obecnie większość walut z rynków wschodzących ma zmienne kursy wymiany. Rynki wschodzące jako grupa notują nadwyżkę na rachunkach obrotów bieżących, a wpływ mocnego dolara będzie różny w różnych krajach w zależności od krajowej struktury gospodarczej i prowadzonej polityki.choć napięcia handlowe skłaniają do formułowania ostrożnych prognoz dla rynków wschodzących w krótkiej perspektywie, uważamy, że w ostatnich latach coraz ważniejszy staje się handel pomiędzy samymi rynkami wschodzącymi, co może zwrócić większą uwagę na regionalne porozumienia handlowe. Pomimo oczekiwanej zmienności rynkowej podtrzymujemy optymistyczne prognozy dla rynków wschodzących, które znajdują uzasadnienie w atrakcyjnych, według nas, wycenach instrumentów, solidnym potencjale do wzrostu zysków oraz mocnych fundamentach. Rynki wschodzące mierzone indeksem MSCI EM Index mają wskaźnik cen do prognozowanych zysków na poziomie 11,3x oraz wskaźnik cen do wartości księgowej na poziomie 1,7x (wg danych na dzień 30 czerwca 2018 r.).[1] Rynki wschodzące oferują ceny zaniżone o ok. 25% w porównaniu z rynkami rozwiniętymi (reprezentowanymi przez indeks MSCI World Index[2]) i wciąż są, według nas, atrakcyjne.

Najważniejsze zmiany na rynkach wschodzących na przestrzeni kwartału Akcje spółek z rynków wschodzących boleśnie odczuły wzrost napięcia w światowym handlu i zakończyły drugi kwartał na niższych poziomach, podczas gdy papiery przedsiębiorstw z rynków rozwiniętych zdołały wypracować umiarkowany wzrost. Korektę na rynkach wschodzących pogłębiły lokalne problemy ekonomiczne i polityczne, jak również mocniejszy kurs dolara amerykańskiego. Indeks MSCI EM Index poszedł w dół o 7,9% na przestrzeni kwartału, w porównaniu ze wzrostem indeksu MSCI World Index o 1,9% (w obydwu przypadkach w USD). Rynki wschodzące: Najważniejsze trendy i wydarzenia Akcje azjatyckie poszły w dół w ujęciu łącznym pod niekorzystnym wpływem eskalacji konfliktu handlowego pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Chinami oraz deprecjacji lokalnych walut. Drogę w kierunku spadków wytyczały Pakistan, Tajlandia i Indonezja. W Pakistanie powiększający się deficyt na rachunku obrotów

bieżących oraz kurczące się rezerwy walutowe miały niekorzystny wpływ na nastroje inwestorów. Na rynku w Tajlandii także panowała ostrożność pomimo podniesienia prognoz wzrostu gospodarczego na 2018 r. przez władze pod wpływem poprawy w takich obszarach jak eksport, turystyka i popyt krajowy. Indonezja traciła wraz z osłabieniem się rupii w stosunku do dolara amerykańskiego, które skłoniło indonezyjski bank centralny do wcześniejszego niż oczekiwano podniesienia bazowej stopy procentowej. Jednym z najsłabszych rynków w regionie Ameryki Łacińskiej i wśród rynków wschodzących była Brazylia. Akcje spółek z Chile także radziły sobie słabiej na tle papierów przedsiębiorstw z innych rynków wschodzących, natomiast Meksyk i Peru zakończyły kwartał ze względnie mniejszymi spadkami. Niekorzystny wpływ na rynek brazylijski miały obawy przed konsekwencjami strajków dla dynamiki gospodarczej, zmiennością przed zbliżającymi się wyborami prezydenckimi oraz osłabieniem reala. Jasnym punktem na mapie była Kolumbia, która zanotowała solidny wzrost, po części dzięki zwycięstwu prorynkowego kandydata w wyborach prezydenckich. Obawy przed wojną handlową pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Unią Europejską, połączone z nerwowością na scenie politycznej we Włoszech, przełożyły się na słabsze wyniki europejskich rynków wschodzących na tle rynków światowych. Najsłabiej w regionie radziły sobie, między innymi, Turcja, Węgry i Polska, które zakończyły kwartał z dwucyfrowymi spadkami. Rosnąca inflacja, deprecjacja waluty, wysokie stopy procentowe i zawirowania polityczne wywołały spadki kursów akcji w Turcji. Prezydent Recep Tayyip Erdogan zdobył większość głosów w czerwcowych wyborach i tym samym uzyskał reelekcję. Rynek rosyjski wprawdzie spadał, ale i tak radził sobie lepiej na tle porównywalnych rynków dzięki utrzymującemu się rosnącemu trendowi cen ropy. Osłabienie randa, odpływ inwestycji portfelowych oraz rozczarowujący wzrost PKB za pierwszy kwartał odbiły się na cenach akcji spółek z Republiki Południowej Afryki. Drugi kwartał był trudnym okresem dla nowych rynków wschodzących, które zostały znacząco w tyle za rynkami światowymi. Najsłabiej radziła sobie Argentyna, która poszła w dół o ponad 40% w USD, pod przeważającym wpływem dewaluacji peso w warunkach politycznej i ekonomicznej zmienności. Wietnam, Maroko i Liban także notowały straty. W Wietnamie realizowano zyski po solidnych wzrostach w pierwszym kwartale. Z kolei Tunezja i Mauritius zakończyły kwartał na plusie. CFA i Chartered Financial Analyst to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute.Komentarze, opinie i analizy zawarte w niniejszym tekście odzwierciedlają wyłącznie poglądy autora/autorów, są przedstawione wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią indywidualnych porad inwestycyjnych ani rekomendacji dotyczących inwestowania w jakiekolwiek papiery wartościowe czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Biorąc pod uwagę zmienność warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku, branży, inwestycji czy strategii inwestycyjnej. Informacja natury prawnej Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Inwestowanie w instrumenty zagraniczne wiąże się ze szczególnym ryzykiem, m.in. dotyczącym wahań kursów wymiany, niestabilności gospodarczej czy zmian na arenie politycznej. Inwestycje na rynkach wschodzących, do których należą także nowe rynki wschodzące, obarczone są większym ryzykiem wynikającym z powyższych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi rozmiarami, mniejszą płynnością i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych, biznesowych i społecznych dla rynków papierów wartościowych. Ponieważ wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i społeczne są zwykle jeszcze słabiej rozwinięte na nowych rynkach wschodzących, a występują także rozmaite inne czynniki, takie jak podwyższony potencjał skrajnych wahań kursów, braku płynności, barier ograniczających transakcje oraz mechanizmów kontroli giełd, ryzyka związane z rynkami wschodzącymi są nasilone w przypadku nowych rynków wschodzących. Ceny akcji podlegają wahaniom (często nagłym i gwałtownym) wywoływanym przez czynniki dotyczące poszczególnych spółek, branż czy sektorów lub ogólne warunki panujące na rynkach.

[1] Źródło: FactSet, dane na dzień 30 czerwca 2018 r. Indeks MSCI Emerging Markets Index odzwierciedla wyniki akcji dużych i średnich przedsiębiorstw z 24 krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. MSCI nie udziela żadnych gwarancji ani nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie lub wykorzystywanie jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony ani opracowany przez MSCI. Ważne uwagi i warunki dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com. [2] Źródło: FactSet, dane na dzień 30 czerwca 2018 r. Indeks MSCI World Index odzwierciedla wyniki akcji dużych i średnich przedsiębiorstw z 23 rynków rozwiniętych. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. MSCI nie udziela żadnych gwarancji ani nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie lub wykorzystywanie jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony ani opracowany przez MSCI. Ważne uwagi i warunki dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com. 2017. Franklin Templeton Investments. All rights reserved.