Wygrani/Przegrani. BRE Bank % PKN Orlen % Asseco Poland % GTC % Prognozy makro. Wydarzenia w späłkach

Transkrypt

1 Raport dzienny 15 lutego 212 GłÄwne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG % 7.5% -13.8% 681/214 WIG % 9.% -12.5% 88/ swig % 14.6% -21.5% 5/15 mwig % 11.2% -15.2% 16/33 WIGBANKI % 12.2% -11.7% 187/ GłÄwne indeksy światowe D 1M 3M 1Y Dow Jones % 3.67% 6.47% 5.33% S&P % 4.76% 7.37% 1.69% NASDAQ % 8.16% 9.14% 4.55% DAX % 9.52% 13.4% -9.8% 2 BUX % 9.78% 15.4% % IBOV % 9.96% 11.64% -1.96% 28/11/11 1/12/11 6/12/11 9/12/11 14/12/11 19/12/11 22/12/11 28/12/11 2/1/12 5/1/12 11/1/12 16/1/12 19/1/12 24/1/12 27/1/12 1/2/12 6/2/12 14/2/12 Surowce Rentowność skarbowych papieräw dłużnych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y Miedź (USD/t) % 5.6% 8.8% -16.8% Polska 4.88% bd 4.71% 5.5% 5.56% Ropa (USD/bbl) % 7.8% 5.8% 18.7% Węgry 7.42% 7.72% 7.91% 8.48% 8.5% Aluminium (USD/t) % 3.1% 2.2% -11.8% Niemcy.4%.15%.26%.9% 1.93% Złoto (USD/OZ) % 5.8% -3.% 26.% USA.11%.15%.28%.82% 1.94% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN % -7.3% -1.% 8.8% EUR/PLN % -4.8% -4.7% 6.6% EUR/USD % 3.1% -3.6% -2.% USD/HUF % -8.4% -4.1% 9.3% Informacje ze späłek TP SA. Przewidywany lekki wzrost rynku telefonii komçrkowej. PGE. Strategia nie wyklucza inwestycji w ZEDO. TVN. Skonsolidowane wyniki kwartalne. Kernel. Skonsolidowane wyniki kwartalne. PBG. Wywiad z wiceprezesem. Rafako. Umowa o wartości 58.7 mln PLN. Emperia. Możliwa fuzja z Polomarketem. Polimex-Mostostal. RN w sprawie modyfikacji uprawnień Prezesa. Sygnity. Skonsolidowane wyniki kwartalne. Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotåw obroty (PLN/USD) KGHM % 9.5% 2.7% 141/44 TP SA % -4.1% 17.4% 118/37 Pekao % 14.% 11.7% 79/25 PKO BP % 1.4% 1.4% 7/22 Wygrani/Przegrani 1D 1D BRE Bank % PKN Orlen % Asseco Poland % GTC % Prognozy makro Godz. Wydarzenie Będzie Ostatnio 11: PKB za Q4 (r/r) EU.7% 1.4% 13: Wnioski o kredyty hipoteczne US -.1% 14:3 Wskaźnik Empire Manufacturing US : Napływ kapitałçw długoterm. netto (mld USD) US :15 Produkcja przemysłowa za styczeń (m/m) US.7%.4% Wydarzenia w späłkach SpÅłka Wydarzenie Megaron NWZA Herman NWZA Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Informacje ze späłek TP SA Przewidywany lekki wzrost rynku telefonii komårkowej Prezes Maciej Witucki powiedział na spotkaniu z dziennikarzami, że spodziewa się delikatnego wzrostu rynku telefonii komçrkowej w 212 r. Według prezesa w tym roku zmniejszy się wartość rynku stacjonarnego, jak rçwnież całego rynku telekomunikacyjnego. Pod koniec bieżącego roku spçłka zamierza przygotować strategię na 3 kolejne lata. PGE Strategia nie wyklucza inwestycji w ZEDO SpÇłka poinformowała, że nowa strategia nie przesądza o odstąpieniu od inwestycji w Zespole Elektrowni Dolna Odra. W związku z prognozowanymi wysokimi cenami gazu uznano, że budowa blokçw gazowo-parowych pracujących w kondensacji jest obarczona zbyt wysokim ryzykiem. Jednak strategia zakłada budowę mocy wytwçrczych w ZEDO po ustaleniu docelowej koncepcji rozwoju dla tej lokalizacji. TVN Skonsolidowane wyniki kwartalne SpÇłka podała skonsolidowane wyniki za III kwartał 211 Skonsolidowane wyniki kwartalne grupy TVN zmiana I-IV 211 I-IV 21 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % Marża EBITDA 35.8% 3.8% 1.8% 9.6% Marża EBIT 3.6% 34.7% 28.% 3.4% Marża netto 2.1% 2.6% -16.2% 2.4% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Kernel (kupuj, 77.1 PLN) Skonsolidowane wyniki kwartalne SpÇłka podała skonsolidowane wyniki kwartalne. Skonsolidowane wyniki kwartalne Kernel II kw. 211/212 II kw. 21/211 zmiana I-II kw. 211/212 I-II kw. 21/211 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marża EBITDA 17.4% 13.7% 14.7% 16.% Marża EBIT 14.5% 11.6% 11.9% 13.7% Marża netto 11.% 9.2% 9.9% 9.5% Wg MSR/MSSF; mln USD Wynik netto okazał się zbliżony zaréwno do konsensusu (65.5 mln USD), jak i do naszych prognoz (64.6 mln USD). ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

3 PBG Wywiad z wiceprezesem Przemysław Szkudlarczyk, wiceprezes zarządu, poinformował że portfel grupy, łącznie z Rafako, szacowany jest obecnie ponad 6 mld PLN, z czego ok. 7% dotyczy prac przypada na rok bieżący, a po podpisaniu umowy na bloki w Opolu wartość zleceń w portfelu wzrośnie o ok. 3.2 mld PLN. Wiceprezes podał, że zgodnie ze wstępnymi szacunkami za 211r. nie będzie potrzebna korekta prognozy (zakładającej 2 mln PLN zysku netto oraz 26 EBIT przy 3 mld PLN przychodçw). Pozytywny wpływ na wyniki u ub.r. miała ciepła zima, jednak w porçwnaniu z IV kw. 21 większy udział w strukturze wynikçw miały niskomarżowe kontrakty drogowe. Na wyniki IV kw. ub.r. negatywnie wpłynęła także wycena do wartości godziwej akcji Rafako. Wiceprezes podal także że do końca 212r. grupa chce zakończyć proces konsolidacji swoich aktywçw z segmentu drogowego polegający na ich sprzedaży do zależnej Hydrobudowy Polska. Odnośnie wskaźnika dług netto do EBITDA wiceprezes powtçrzył, że celem grupy jest jego zmniejszenie poniżej 3.5, a być może nawet 3. i dodał że dzięki odwrçceniu przepływçw pieniężnych na kontraktach drogowych w końcçwce br. widoczny będzie istotny spadek zadłużenia grupy. Rafako Umowa o wartości 58.7 mln PLN SpÇłka podpisała roku umowę z firmą JP?PS Belgrade - PD "Termoelektrane Nikola??sla", ktçrej przedmiotem jest produkcja i dostawa urządzeń, części i elementçw kotłowych dla kotła Bloku B1. Jest to pierwszy z czterech etapçw prac, ktçre zostaną wykonane w Elektrowni TENT B. Wartość transakcji wynosi 14 mln EUR, czyli 58.7 mln PLN. W ciągu ostatnich 12 miesięcy spçłka zawarła z kontrahentem umowy na łączną kwotę 15 mln EUR. Emperia Możliwa fuzja z Polomarketem Według informacji "Parkietu", negocjacje w sprawie przejęcia segmentu detalicznego Emperii prowadzone są już tylko z dwoma podmiotami. Jeden z nich, Polomarket, ma być zainteresowany połączeniem z biznesem Emperii. Roczne przychody połączonych firm mogłyby przekroczyć 5 mld PLN. Polimex-Mostostal RN w sprawie modyfikacji uprawnień Prezesa NWZA zwołane na wniosek ING OFE i zaplanowane na 29 lutego br. ma zająć się m.in. zmianami w statucie spçłki, ktçre znacząco ograniczyłyby kompetencje prezesa. ING OFE proponuje by wprowadzanie zmian dotyczących powoływania członkçw zarządu oraz ustalania ich kompetencji przysługiwały wyłącznie nadzorowi. Kazimierz Klęk, Przewodniczący RN poinformował że rada proponuje by członkowie zarządu byli powoływani przez radę nadzorczą, ale po konsultacji z prezesem, oraz by rada jedynie zatwierdzała strukturę i kompetencje zarządu. Sygnity Skonsolidowane wyniki kwartalne SpÇłka podała skonsolidowane wyniki za III kwartał 211 Skonsolidowane wyniki kwartalne grupy Sygnity zmiana I-IV 211 I-IV 21 zmiana Przychody % % EBITDA % EBIT % Zysk netto % Marża EBITDA 4.1% 6.3% 4.1% -1.4% Marża EBIT 2.3% 3.% 1.4% -6.5% Marża netto 3.1%.3% 1.4% -8.1% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Wyniki spéłki w IV kwartale są poniżej naszych oczekiwań (oczekiwaliśmy 9.5 mln PLN zysku netto) oraz konsensusu rynkowego (7.9 mln PLN). W całym 211 roku spéłka miała więc 8.2 mln PLN zysku netto, czyli poniżej 1 mln PLN, ktéry miał pozwolić na uruchomienie programu opcyjnego. Jednak według zarządu zysk byłby wyższy, ale został on obciążony rezerwą w wysokości ponad 4 mln PLN, utworzoną w wyniku odstąpienia przez jednego z klientéw od umowy podpisanej w 26 roku na realizację projektu informatycznego. Uważamy takie naciąganie wręcz za skandaliczne biorąc pod uwagę, że zysk netto został osiągnięty dzięki 6.2 mln PLN odwréconego podatku dochodowego. W całym roku 211 zysk przed opodatkowaniem to zaledwie 2 mln PLN (i wg nas to réwnież ma charakter jednorazowy i jest efektem strat z lat ubiegłych). EBITDA spadła w IV kwartale o 21%! ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

4 Dom Development Objęcie akcji przez prokurentåw Dwaj prokurenci spçłki objęli w dniu 13 lutego br. łącznie 2, akcji po cenie PLN za 1 akcję w związku z podwyższeniem kapitału w granicach kapitału docelowego i emisji akcji w drodze subskrypcji prywatnej Qumak-Sekom Jednostkowe wyniki kwartalne SpÇłka podała jednostkowe wyniki za III kwartał 211 Jednostkowe wyniki kwartalne grupy Qumak-Sekom zmiana I-IV 211 I-IV 21 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marża EBITDA 8.5% 6.% 5.1% 5.3% Marża EBIT 8.% 5.5% 4.4% 4.5% Marża netto 6.2% 4.5% 3.5% 4.% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Wyniki spéłki były powyżej naszych oczekiwań (oczekiwaliśmy 7.6 mln PLN zysku netto). SpÉłka więc osiągnęła wyniki takie jak w roku 21 pomimo dość słabych II i III kwartału. Dobry back log sprawia, że spéłka oczekuje jeszcze lepszych wynikéw w roku 212. Mercor Skonsolidowane wyniki kwartalne SpÇłka podała wyniki kwartalne Skonsolidowane wyniki kwartalne Mercor III kwartał 211/212 III kwartał 21/211 zmiana I-III 211/212 I-III 21/211 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marża EBITDA 16.6% 9.7% 11.4% 9.5% Marża EBIT 15.1% 8.3% 9.6% 7.7% Marża netto 1.4% 4.6% 5.8% 4.5% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Milkiland Wstępne wyniki za 211 r. SpÇłka przedstawiła szacunki wynikçw za 211 r., zgodnie z ktçrymi osiągnęła 284 mln EUR przychodçw (+1% r/r) i 35 mln EUR EBITDA (- 23% r/r). Zarząd poinformował rçwnież, że w tym roku będzie rozważał akwizycje w branży mleczarskiej w Polsce, na Ukrainie, Białorusi i w Rosji. Rank Progress Umowa przedwstępna dot. nabycia nieruchomości gruntowych SpÇłka zawarła w dniu 13 lutego br. przedwstępną umowę sprzedaży dotyczącą nabycia gruntu w Pile o łącznej powierzchni ha za 17 mln PLN. Celem podpisanej przedwstępnej umowy sprzedaży jest zabezpieczenie terenu pod budowa galerii handlowej, ktçrej realizacja planowana jest w okresie IV kw. 212r. - III kw. 213r. Umowa przyrzeczona sprzedaży ma zostać zawarta nie pçźniej jednak niż do 15 sierpnia br. ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

5 Zamet Szereg umåw o znaczącej wartości SpÇłka podpisała w okresie od r. do r. szereg umçw z podmiotami z grupy Aker Solutions na łączną kwotę 12.2 mln PLN. Największa umowa, o wartości 1.5 mln EUR, została podpisana r., a jej przedmiotem jest dostawa 86 sztuk elementçw stanowiących wyposażenie urządzeń do podwodnego wydobycia ropy i gazu. Dostawy będą realizowane od r. do r. Oponeo.pl Części zamienne dołączą do asortymentu "Parkiet" informuje, że w tym roku spçłka zamierza wejść do 5 nowych krajçw, a w marcu ma rozszerzyć działalność o hurtowy handel częściami zamiennymi. Prezes Dariusz Topolewski powiedział, że powinno się to przyczynić do zmniejszenia sezonowości przychodçw spçłki. Delko Propozycja przejęcia detalisty Znaczący akcjonariusz Kamil Kliniewski powiedział "Parkietowi", że odbył już rozmowy z właścicielami i zarządem spçłki w sprawie wejścia na rynek detaliczny. Miałoby to nastąpić w drodze przejęcia jednej z firm detalicznych. Znaczne pakiety akcji Colian SpÇłka nabyła 37 tys. akcji własnych po średniej cenie 2.98 PLN za akcję. Oponeo.pl Jeden z członkçw zarządu nabył 2.5 tys. akcji po średniej cenie 9.8 PLN za akcję. Bakalland SpÇłka nabyła.3 tys. akcji własnych po średniej cenie 4.83 PLN za akcję. ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

6 ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22) S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX BUX IBOV /11/11 2/12/11 7/12/11 12/12/11 15/12/11 2/12/11 23/12/11 29/12/11 4/1/12 9/1/12 12/1/ /11/11 2/12/11 7/12/11 12/12/11 15/12/11 2/12/11 23/12/11 29/12/11 4/1/12 9/1/12 12/1/ /11/11 2/12/11 7/12/11 12/12/11 15/12/11 2/12/11 23/12/11 29/12/11 4/1/12 9/1/12 12/1/ /11/11 1/12/11 6/12/11 9/12/11 14/12/11 19/12/11 22/12/11 28/12/11 2/1/12 5/1/12 1/1/12 13/1/ /11/11 1/12/11 6/12/11 9/12/11 14/12/11 19/12/11 22/12/11 28/12/11 2/1/12 5/1/12 1/1/12 13/1/ /11/11 21/11/11 24/11/11 29/11/11 2/12/11 7/12/11 12/12/11 15/12/11 2/12/11 23/12/11 28/12/11 3/1/12 6/1/12 11/1/12 16/1/12 19/1/12 24/1/12 3/1/12 2/2/12 7/2/

7 Kalendarium Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 13 luty '12 14 luty '12 15 luty '12 16 luty '12 17 luty '12 Dane makro Bilans obrotow biezacych (PL) Inflacja CPI (UK), Wskaznik ZEW (GER), Wskaznik NFIB Small Business Optimism (US), Indeks cen importu (US), Sprzedaz detaliczna (US) PKB (GER), Stopa bezrobocia (UK), PKB (EU), Wnioski o Zatrudnienie (PL), kredyty hipoteczne (US), Wskaznik Empire Manufacturing (US), Naplyw kapitalow dlugoterminowych netto (US), Produkcja przemyslowa (US) Wynagrodzenia (PL), Wnioski o zasilek (US), Inflacja PPI (US), Rozpoczete budowy domow (US), Indeks Philadelphia Fed (US) Inflacja PPI (GER), Bilans obrotow biezacych (EU), Sprzedaz detaliczna (UK), Inflacja PPI (PL), Inflacja CPI (US) Wyniki spçłek TP SA TVN Dywidenda Inne EMC (przydział akcji nieobjętych w ramach wykonywania prawa poboru), Elstar Oils (NWZA) Megaron (NWZA), Herman (NWZA) Żywiec (NWZA), Point Group (NWZA) Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 2 luty '12 21 luty '12 22 luty '12 23 luty '12 24 luty '12 Dane makro Indeks Chicago Fed (US), Wskaznik zaufania konsumentow (EU) Wskaznik PMI dla przemyslu Indeks IFO (GER), Sprzedaz (GER, EU), Wskaznik PMI dla detaliczna (PL), Stopa uslug (GER, EU), Nowe bezrobocia (PL), Wnioski o zamowienia przemyslu (EU), zasilek (US), Indeks cen Wnioski o kredyty hipoteczne domow (US), Indeks Kansas (US), Sprzedaz istniejacych City Fed (US) domow (US) PKB (GER), PKB (UK), Indeks Uniwersytetu Michigan (US), Sprzedaz nowych domow (US) Wyniki spçłek Lotos Dywidenda Puławy (dzień wypłaty dywidendy) Inne Echo (koniec zapisçw w wezwaniu) CC Energy (NWZA) ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

8 Aktualne wskaźniki Banki Potencjał M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA (P/BV - banki) ROE DY % Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y p 212p p 212p *** 211** Bank Handlowy neutralnie % % -17% % 7.6% BRE Bank akumuluj % % -9% %.% BZ WBK neutralnie % % 3% % 3.5% ING BŚK * 83.5 * * % -2% % 1.8% Kredyt Bank akumuluj % % -25% % 3.1% Pekao neutralnie % % -4% % 4.3% PKOBP kupuj % % -17% % 5.6% BGZ neutralnie % % %.% Bank BPH akumuluj % % -47% %.% Ubezpieczenia PZU akumuluj % % -2% % 7.6% Paliwa i metale KGHM neutralnie % % -23% % 11.% Kęty kupuj % % -9% % 3.5% Lotos neutralnie % % -35% %.% PKN Orlen akumuluj % % -19% %.% PGNiG redukuj % % -1% % 3.2% Stalprodukt redukuj % % -1% % 1.3% Energetyka PEP kupuj % % -32% %.% Enea akumuluj % % -21% % 2.5% Kogeneracja kupuj % % -12% % 4.2% PGE akumuluj % % -11% % 3.2% Tauron neutralnie % % -11% % 2.7% Media Agora kupuj % % -52% % 4.% TVN akumuluj % % -3% %.3% IT Assecco Poland neutralnie % % % % 3.6% Sygnity neutralnie % % 2% %.% Branża spożywcza Kernel kupuj % % -14% %.% Bakalland kupuj % % -24% %.% Helio kupuj % % -53% %.% Duda akumuluj % % -47% %.% Mieszko kupuj % % -9% %.% Wawel akumuluj % % 24% % 1.7% Colian kupuj % % -2% %.% Ambra kupuj % % -29% %.% Handel NG2 akumuluj % % -13% % 2.9% LPP neutralnie % % 4% % 3.6% NFI EMF kupuj % % -48% %.% Eurocash neutralnie % % 2% %.% Alma akumuluj % % -21% %.% Deweloperzy Echo kupuj % % -16% %.% GTC kupuj % % -53% %.% Dom Development kupuj % % -16% % 2.2% Gant neutralnie % % -44% %.% J.W. Construction kupuj % % -49% %.% Polnord kupuj % % -45% % 1.8% Robyg kupuj % % -25% % 4.9% Branża gärnicza JSW redukuj % % %.% NWR sprzedaj % % %.% Bogdanka kupuj % % 8% % 1.1% Kopex akumuluj % % 21% %.% Famur akumuluj % % 1% %.% Bumech kupuj % % -25% %.% Pozostałe späłki Arctic Paper kupuj % % -4% %.% Mondi neutralnie % % -15% %.% Qumak-Sekom kupuj % % -31% % 9.5% Rainbow Tours akumuluj % % -49% %.% Impel kupuj % % -16% % 7.1% Instal Krakow kupuj % % -11% %.% Mirbud kupuj % % -43% %.% ŹrÇdło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, **-na podstawie ogloszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podzialu zysku za rok 21, ***-iloraz zysku netto za cztery ostatnie kwartaly i sredniego poziomu kapitalow wlasnych z pieciu ostatnich kwartalow ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

9 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Dyrektor banki i ubezpieczenia Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Marcin Palenik, CFA marcin.palenik@millenniumdm.pl Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Franciszek Wojtal, CFA franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Analityk budownictwo i deweloperzy Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Enel-Med, Ciech, Gastel Żurawie, ZPC OtmuchÇw, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy, a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spçłka zależna, posiada 9.95% akcji spçłki Graal S.A. Niniejsza publikacja została przygotowana przez wyłącznie na potrzeby klientçw, nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spçłek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentçw ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.