Wygrani/Przegrani. Lotos % Asseco Poland % Handlowy % GTC % Prognozy makro. Wydarzenia w späłkach

Transkrypt

1 Raport dzienny 3 kwietnia 212 GłÄwne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG % -1.% -2.% 458/147 WIG % -.4% -16.2% 588/ swig % -.2% -19.7% 2/6 mwig % 1.9% -13.7% 8/26 WIGBANKI % -1.% -18.2% 137/ GłÄwne indeksy światowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones % 1.5% 6.4% 6.44% S&P % 2.75% 9.88% 5.65% NASDAQ % 4.% 16.86% 11.47% 1 DAX %.24% 12.51% -1.69% BUX % -3.2% 1.2% % IBOV % -.9% 1.4% -4.9% 11/1/12 16/1/12 19/1/12 24/1/12 22/2/12 27/2/12 1/3/12 6/3/12 9/3/12 14/3/12 19/3/12 22/3/12 27/3/12 3/3/12 2 Surowce Rentowność skarbowych papieräw dłużnych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y Miedź (USD/t) % -1.4% 11.8% -9.5% Polska 4.84% 4.5% 4.62% 4.94% 5.5% Ropa (USD/bbl) %.1% 12.1% 5.% Węgry 7.35% 7.6% 7.93% 8.93% 9.6% Aluminium (USD/t) % -9.2% 6.5% -19.1% Niemcy -.3%.12%.21%.81% 1.8% Złoto (USD/OZ) % -1.9% 5.% 17.7% USA.6%.19%.32% 1.1% 2.18% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN %.% -1.% 9.% EUR/PLN %.7% -7.2% 2.8% EUR/USD %.8% 3.% -5.8% USD/HUF % 1.3% -9.6% 17.% Informacje ze späłek PKGHM. Wykonanie opcji kupna 29% Afton Ajax. PKN Orlen. Marża rafineryjna w marcu. TVN, Cyfrowy Polsat. Wpływy z reklam w I kwartale 212 r. Lotos. Znacząca umowa. Netia. Planowana sprzedaż nieruchomości. Mostostal Warszawa. Najkorzystniejsza oferta na spalarnię w Krakowie. Mostostal Warszawa. Umowa spçłki zależnej za 22 mln PLN netto. PBG. Redukcja kosztçw operacyjnych w spçłkach grupy. Mondi. Wyższa cena w wezwaniu. LPP. Przychody w marcu wyższe o 42% r/r. Erbud. W 212 oczekiwane ponad 2 mln PLN zysku netto. Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotäw obroty (PLN/USD) PKO BP % -2.5% 18.2% 83/26 KGHM % -3.2% 15.% 68/22 PZU % -1.7% 13.4% 61/19 PKN Orlen % 6.7% 7.4% 34/1 Wygrani/Przegrani 1D 1D Lotos % Asseco Poland % Handlowy % GTC % Prognozy makro Godz. Wydarzenie Będzie Ostatnio 11: Inflacja PPI za luty (r/r) EU 3.4% 3.7% 11: PKB za Q4 (kw/kw) EU -.3%.1% 16: ZamÇwienia w przemyśle za luty (m/m) US 1.5% -1.% Wydarzenia w späłkach SpÄłka Wydarzenie Getin Noble WZA Get Bank WZA PBG NWZA TU Europa WZA PEP WZA Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Informacje ze späłek KGHM Wykonanie opcji kupna 29% Afton Ajax KGHM zrealizował prawo opcji nabycia 29% udziałçw w spçłce KGHM Ajax Mining Inc za 29.9 mln USD, zwiększając w niej swçj udział z 51% do 8%. SpÇłka szacuje nakłady inwestycyjne na projekt gçrniczy eksploatacji rud miedzi i złota ze złoża Afton - Ajax w Kanadzie na 795 mln USD. PKN Orlen Marża rafineryjna w marcu SpÇłka podała, iż modelowa marża rafineryjna w marcu wzrosła do 2.8 USD na baryłce z 2.4 USD w lutym. Rok wcześniej w marcu marża wynosiła 1.3 USD. Dyferencjał Ural/Brent wyniçsł 2.6 USD wobec,2 USD na baryłce w lutym i 3,5 USD w marcu zeszłego roku, zaś modelowa marża petrochemiczna spçłki wzrosła w marcu do 7 EUR na tonie z 67 EUR na tonie w lutym. W marcu ubiegłego roku marża ta wyniosła 772 EUR. TVN, Cyfrowy Polsat Wpływy z reklam w I kwartale 212 r. Według danych Nielsen Audience Measurement w I kwartale tego roku widownia Polsatu w wieku powyżej 4 lat wzrosła o.9 punktu procentowe R/R do poziomu 14.75%, zaś TVN spadła.17 punktu procentowego do 14.16%. Cennikowe przychody Polsatu wzrosły R/R o 7% do 79.3 mln PLN, zaś TVN o 16% do 71.7 mln PLN. Wyniki te nie uwzględniają jednak udzielanych reklamodawcom rabatçw. Lotos Znacząca umowa W okresie od r. do r., spçłka zawarła z Eminent Energy Ltd umowy, ktçrych łączna wartość wyniosła ok. 841 mln PLN i osiągnęła wartość umowy znaczącej. Netia Planowana sprzedaż nieruchomości SpÇłka poinformowała, iż zawarła z firmą Tilia SKA z Grupy Ghelamco przedwstępną umowę sprzedaży nieruchomości w Warszawie przy ul. Poleczki, a wartość transakcji zawrze się w przedziale 25.9 mln PLN a 32 mln PLN. W ramach porozumienia spçłka wynajmie od Ghelamco jeden z wybudowanych przez tę firmę budynkçw biurowych, ktçry będzie nową siedzibą Netii, do ktçrej spçłka planuje się przeprowadzić w połowie 215 roku. Mostostal Warszawa Najkorzystniejsza oferta na spalarnię w Krakowie Oferta spçłki za mln PLN brutto na spalarnię w Krakowie zdobyła pkt i została uznana za najkorzystniejszą. Drugie miejsce uzyskało konsorcjum PBG (86.48 pkt i 7.85 mln PLN brutto), trzecie miejsce zajęło konsorcjum z Budimeksem (84.53 pkt i mln PLN brutto), a czwarte spçłka Posco (71.16 pkt i mln PLN brutto). Mostostal Warszawa Umowa späłki zależnej za 22 mln PLN netto Wrobis S.A., spçłka 98.5% zależna, zawarła w dniu 14 marca 212 roku w charakterze podwykonawcy firmy AF Bygg Oslo wstępną umowę na wykonanie stanu surowego budynku mieszkalno - biurowego w Oslo. Wartość kontraktu wynosi mln NOK (22.1 mln PLN) netto, a termin realizacji zadania ustalono na 15 lutego 213 roku. PBG Redukcja kosztäw operacyjnych w späłkach grupy Jak podaje PAP grupa podjęła działania reorganizacji kluczowych obszarçw działalności w celu koncentracji na wysokomarżowych segmentach budownictwa oraz poprawie efektywności. Planowany jest także program redukcji kosztçw operacyjnych w poszczegçlnych spçłka z grupy zakładających min. 1% oszczędności w stosunku do pierwotnie planowanych budżetçw. SpÇłka podała, że planuje nawiązać wspçłpracę z firmą doradztwa strategicznego w celu optymalizacji struktur i modelu zarządzania oraz z firmą doradztwa personalnego w celu przeglądu kadr na kluczowych stanowiskach oraz systemu wynagrodzeń. SpÇłka poinformowała także o nawiązanej wspçłpracy z firmą doradztwa podatkowego, ktçrej celem jest przygotowanie propozycji z zakresu optymalizacji podatkowej. ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

3 Mondi Wyższa cena w wezwaniu Mondi International podniosło cenę w wezwaniu na 34% akcji spçłki z 69 PLN do 72 PLN. Pozostałe parametry wezwania pozostały bez zmian. Podniesienie ceny w wezwaniu nie zmienia naszego stanowiska, że jest ona niższa od faktycznej wartości spçłki (wycena Millennium DM 77.5 PLN). Krok ten świadczy jednak o determinacji Mondi International do zakończenia wezwania sukcesem. W tym kontekście możliwe jest naszym zdaniem kolejne podniesienie ceny zakupu akcji. LPP Przychody w marcu wyższe o 42% r/r (akumuluj, 287 PLN) Sprzedaż w marcu ukształtowała się na poziomie 242 mln PLN, co oznacza wzrost o 42% r/r. Marża brutto na poziomie 61% była zbliżona r/ r. W całym I kwartale przychody wzrosły o 3% r/r do 651 mln PLN. Marzec był kolejnym miesiącem, w ktçrym LPP osiągnął bardzo wysoką dynamikę sprzedaży. Tym razem była ona nawet lepsza niż w styczniu i lutym, a przy tym spçłka utrzymała poziom marży brutto. To wszystko wskazuje na możliwość osiągnięcia przez spçłkę bardzo dobrych wynikçw za I kwartał. Erbud W 212 oczekiwane ponad 2 mln PLN zysku netto Dariusz Grzeszczak, członek zarządu, poinformował że aktualna wartość portfela grupy wraz ze sprzedażą do wykazania za I kw. 212r. to 1.4 mld PLN. SpÇłka liczy, że tegoroczna sprzedaż wyniesie mld PLN, jednak podstawowym zadaniem na 212 rok jest skupienie się na rentowności. SpÇłka oczekuje uzyskania w 212 roku ok. 3% marży operacyjnej oraz 2-3 mln PLN zysku na poziomie netto. SpÇłka stara się o prace budowlane w segmencie energetycznym za ok. 2 mld PLN (w 211r segment ten odpowiadał za 3.6% przychodçw). JW. Construction Dalsze rozmowy o gruncie przy ul. Kasprzaka w Warszawie JÇzef Wojciechowski, Przewodniczący RN i głçwny udziałowiec poinformował że deweloper nadal jest zainteresowany kupnem gruntçw po fabryce VIS w Warszawie. Przewodniczący liczy, że Miejscowy Plan Zagospodarowania Przestrzennego, czyli warunek zawieszający transakcję ktçry spowodował wygaśniecie umowy, zostanie przyjęty do końca czerwca br., co umożliwiłoby rozpoczęcie sprzedaży mieszkań w IV kwartale br. Deweloper planuje na 8 ha budowę ok. 3 tys. mieszkań oraz 7 tys. mkw powierzchni komercyjnej. Przewodniczący dodał, że w razie oddalania się terminu realizacji transakcji spçłka posiada kilka innych możliwości zakupowych, pozwalających zachować wysoką sprzedaż. DSS NWZA zdecyduje o obniżeniu wartości nominalnej akcji NWZA zwołane na 2 kwietnia br. rozważy punkt dodany przez akcjonariusza IDEA TFI mçwiący o obniżeniu kapitału zakładowego spçłki w związku z podwyższeniem kapitału zakładowego. Obniżenie kapitału zakładowego ma nastąpić poprzez obniżenie wartości nominalnej akcji z dotychczasowej kwoty 4 PLN. Śnieżka Program skupu akcji własnych Akcjonariusze spçłki przyjęli podczas NWZA program skupu akcji własnych. Na podstawie programu spçłka nabędzie do 1.57 mln akcji własnych po cenie nieprzekraczającej 34 PLN za akcję. Termin zakończenia skupu został ustalony na r. Grajewo Wszczęcie postępowania antymonopolowego Prezes Urzędu Ochrony Konkurencji i KonsumentÇw podjął decyzję o wszczęciu postępowania antymonopolowego w sprawie zawarcia porozumienia ograniczającego konkurencję na krajowym rynku płyt wiçrowych i pilśniowych. W porozumieniu mogły uczestniczyć obok spçłki: Kronospan Szczecinek, Kronospan Mielec i Kronopol. NG2 (neutralnie, 57.9 PLN) W marcu sprzedaż wzrosła o 29.1% r/r Przychody za marzec zwiększyły się o 29.1% r/r do mln PLN. W I kwartale sprzedaż wzrosła o 38.6% r/r do mln PLN. Tak, jak w przypadku LPP, można oczekiwać dobrych wynikçw kwartalnych NG2. Należy jednak zauważyć, że tutaj będą one głçwnie efektem pçźniejszego rozpoczęcia sezonu sprzedaży obuwia zimowego. ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

4 Sygnity Aneks do umowy z NBP wart 35.7 mln PLN SpÇłka zawarła aneks do umowy na świadczenie usług serwisowych (podstawowych, rozszerzonych i dodatkowych) dla PodsystemÇw Zintegrowanego Systemu Księgowego NBP z 29 września 29 roku. Całkowita wartość wynagrodzenia aneksu nie przekroczy kwoty 35.7 mln PLN. W wyniku zawarcia aneksu łączna wartość wynagrodzenia z tytułu realizacji całej umowy nie przekroczy kwoty 92.4 mln PLN. Rank Progress Kupno działki pod centrum handlowe w Olsztynie SpÇłka kupiła za 16.5 mln PLN działkę w Olsztynie, na ktçrej planuje budowę centrum handlowego o powierzchni 3 tys. mkw. Wstępny termin oddania obiektu do użytku to IV kwartał 214 roku. Intersport W marcu przychody wzrosły o 8.5% r/r W marcu przychody zwiększyły się o 8.5% r/r do 15.5 mln PLN. W całym I kwartale sprzedaż wyniosła 63.2 mln PLN, co oznacza wzrost o 19.1% r/r. Qumak-Sekom Kontrakt o wartości mln PLN Qumak-Sekom podpisał umowę z Uniwersytetem Humanistyczno-Przyrodniczym im. Jana Kochanowskiego w Kielcach na kompleksowe zaprojektowanie, wykonanie i uruchomienie systemu teleinformatycznego. Znaczne pakiety akcji Atlanta Podmiot powiązany z prezesem, Rockfield Jurata Sp. z o.o., sprzedał 18 tys. akcji spçłki po średniej cenie 1.5 PLN za akcję. Sadovaya BZ WBK TFI zmniejszyło udział w kapitale zakładowym spçłki do poziomu poniżej 5%. Kompap Framet Sp. z o.o., podmiot blisko związany z prezesem Waldemarem Lipką, nabył w dniu r. 347 akcji spçłki po cenie w przedziale od 7.5 PLN do 7.69 PLN. Gant SpÇłka nabyła w dniu 2 kwietnia br. 2,45 akcji po średniej cenie jednostkowej 8.5 PLN. Łączna liczba akcji nabytych w ramach programu skupu akcji własnych wynosi 291,853 i reprezentują one 1.42% udziału w kapitale i głosach na WZA Hawe SpÇłka nabyła w ramach programu wykupu akcji własnych sztuk akcji. Średnia jednostkowa cena nabycia wynosiła 5.78 PLN. ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

5 ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22) S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX BUX IBOV /1/12 19/1/12 24/1/12 23/2/12 28/2/12 2/3/12 7/3/12 12/3/12 15/3/12 2/3/12 23/3/12 28/3/ /1/12 19/1/12 24/1/12 23/2/12 28/2/12 2/3/12 7/3/12 12/3/12 15/3/12 2/3/12 23/3/12 28/3/ /1/12 19/1/12 24/1/12 23/2/12 28/2/12 2/3/12 7/3/12 12/3/12 15/3/12 2/3/12 23/3/12 28/3/ /1/12 18/1/12 23/1/12 26/1/12 31/1/12 3/2/12 8/2/12 13/2/ /2/12 2 5/3/12 8/3/12 13/3/12 16/3/12 21/3/12 26/3/12 29/3/12 /1/ /1/12 18/1/12 23/1/12 26/1/12 31/1/12 3/2/12 8/2/12 13/2/ /2/12 2 5/3/12 8/3/12 13/3/12 2/3/12 23/3/12 28/3/ /1/12 18/1/12 23/1/12 24/2/12 2 5/3/12 8/3/12 13/3/12 16/3/12 21/3/12 26/3/12 29/3/

6 Kalendarium Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 2 kwiecień '12 3 kwiecień '12 4 kwiecień '12 5 kwiecień '12 6 kwiecień '12 Dane makro Wskaznik PMI dla przemyslu (PL, GER, EU, UK), Stopa bezrobocia (EU), Wydatki budowlane (US), Wskaznik ISM dla przemyslu (US), Wskaznik cen ISM (US) Inflacja PPI (EU), Zamowienia w przemysle (US) Decyzja w sprawie stop procentowych (PL), Wskaznik PMI dla uslug (GER, EU, UK), Sprzedaz detaliczna (EU), Zamowienia w przemysle (GER), Wnioski o kredyty hipoteczne (US), Decyzja w sprawie stop procentowych (EU), Raport ADP o zmianie zatrudnienia (US), Wskaznik ISM dla uslug (US) Produkcja przemyslowa (UK, GER), Decyzja w sprawie stop procentowych (UK), Wnioski o zasilek (US) Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (US), Stopa bezrobocia (US) Wyniki spçłek Dywidenda Inne NFI EMF (początek zapisçw w wezwaniu), Śnieżka (NWZA), MW Trade (WZA) Getin Noble (WZA), Get Bank (WZA), PBG (NWZA), TU Europa (WZA), PEP (WZA) Hawe (WZA), Marvipol (WZA) Centrum Klima (WZA) GTC (NWZA) Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 9 kwiecień '12 1 kwiecień '12 11 kwiecień '12 12 kwiecień '12 13 kwiecień '12 Dane makro Indeks zaufania inwestorow Sentix (EU) Bilans obrotow biezacych (GER), Wskaznik NFIB Small Business Optimism (US), Wnioski o kredyty hipoteczne Wskaznik IBD/TIPP (US), Indeks cen importu (US) Economic Optimism (US), Zapasy hurtownikow (US) Bilans handlu zagranicznego (UK), Produkcja przemyslowa (EU), Bilans obrotow biezacych (PL), Wnioski o zasilek (US), Bilans handlu zagranicznego (US), Inflacja PPI (US) Inflacja CPI (GER), Inflacja PPI (UK), Inflacja CPI (PL), Inflacja CPI (US), Indeks Uniwersytetu Michigan (US) Wyniki spçłek Dywidenda Inne Mondi (koniec zapisçw w wezwaniu), Sygnity (koniec zapisçw w wezwaniu), Grajewo (NWZA), Idea TFI (WZA), Rank Progress (NWZA), FAM (NWZA), Krakchemia (WZA), Pepees (NWZA) Remak (WZA), 4fun Media (NWZA), Radpol (WZA) TP SA (WZA), GTC (WZA), Energomontaż-Południe (NWZA), Pol-Aqua (NWZA) Alchemia (NWZA) ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

7 Aktualne wskaźniki Banki Potencjał M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA (P/BV - banki) ROE DY % Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y p 212p p 212p * 3 212* 2 Bank Handlowy neutralnie % % -23% % 3.5% BRE Bank akumuluj % % -17% % bd BZ WBK neutralnie % % 3% % 3.4% ING BŚK akumuluj % % -2% % bd Kredyt Bank akumuluj % % -19% % bd Pekao neutralnie % % -11% % bd PKOBP kupuj % % -25% % bd BGZ neutralnie % % % bd Bank BPH akumuluj % % -44% % bd Ubezpieczenia PZU akumuluj % % -1% % bd Paliwa i metale KGHM neutralnie % % -21% % 12.3% Kęty kupuj % % -6% % 4.1% Lotos neutralnie % % -38% % bd PKN Orlen akumuluj % % -33% % bd PGNiG redukuj % % 8% % bd Stalprodukt redukuj % % -15% % bd Energetyka PEP kupuj % % -19% % bd Enea akumuluj % % -2% % bd Kogeneracja kupuj % % -3% % bd PGE akumuluj % % -15% % 6.8% Tauron neutralnie % % -18% % 4.1% Media Agora kupuj % % -53% % bd TVN akumuluj % % -42% %.9% IT Assecco Poland neutralnie % % -8% % 4.4% Sygnity neutralnie % % 3% % bd Branża spożywcza Kernel akumuluj % % -8% % bd Bakalland kupuj % % -41% % bd Helio kupuj % % -48% % bd Duda akumuluj % % -54% % bd Mieszko kupuj % % 14% %.% Wawel akumuluj % % 18% % 2.% Colian kupuj % % -24% % bd Ambra kupuj % % -24% % bd Handel NG2 neutralnie % % -3% % 2.6% LPP akumuluj % % 4% % bd NFI EMF kupuj % % -5% % bd Eurocash neutralnie % % 13% %.% Alma akumuluj % % -26% % bd Deweloperzy Echo kupuj % % -14% %.% GTC kupuj % % -7% %.% Dom Development kupuj % % -21% % 4.% Gant neutralnie % % -43% %.% J.W. Construction kupuj % % -59% %.% Polnord kupuj % % -51% % bd Robyg kupuj % % -22% % 7.5% Branża gärnicza JSW redukuj % % % bd NWR sprzedaj % % % bd Bogdanka kupuj % % 2% % 1.6% Kopex akumuluj % % 7% % bd Famur akumuluj % % -5% % bd Bumech kupuj % % -36% % bd Pozostałe späłki Arctic Paper neutralnie % % -49% % bd Mondi akumuluj % % -12% % bd Qumak-Sekom kupuj % % -2% % bd Rainbow Tours akumuluj % % -43% % bd Impel kupuj % % -5% % 6.% Instal Krakow kupuj % % -13% % bd Mirbud kupuj % % -56% % bd ŹrÇdło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogloszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podzialu zysku za rok 211, * 3 -iloraz zysku netto za cztery ostatnie kwartaly i sredniego poziomu kapitalow wlasnych z pieciu ostatnich kwartalow, * 4 - zmiana roczna i miesieczna uwzglednia korekte kursu w zwiazku z operacja spin-off z dnia 7 marca ul. Żaryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

8 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Dyrektor banki i ubezpieczenia Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Franciszek Wojtal, CFA franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Wojciech Woźniak wojciech.wozniak@millenniumdm.pl Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Analityk budownictwo i deweloperzy Asystent Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Aleksandra Jastrzębska aleksandra.jastrzebska@millenniumdm.pl Łukasz Siwek lukasz.siwek@millenniumdm.pl Asystent Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Aplisens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE, Selena. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy, a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spçłka zależna, posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Niniejsza publikacja została przygotowana przez wyłącznie na potrzeby klientçw, nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spçłek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentçw ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.