Przegląd tygodniowy poniedziałek, 12 maja 2014 r.

Transkrypt

1 poniedziałek, 12 maja 214 r. Sytuacja rynkowa Miniony tydzień na warszawskim parkiecie mijał w kiepskich nastrojach. Główne indeksy traciły, mimo, że w trakcie tygodnia popyt próbował zatrzymać przecenę. Sesja poniedziałkowa rozpoczęła się od publikacji słabszego od oczekiwań indeksu PMI przemysłowego w Chinach w kwietniu. Później w USA podano znacznie lepszy od konsensusu indeks ISM dla usług w kwietniu, jednak nastroje rynkowe pozostały słabe. Ważnymi wydarzeniami ub. tygodnia były decyzja RPP oraz późniejsza konferencja prasowa, wystąpienie szefowej Fed oraz decyzja EBC odnośnie stóp. RPP nie zaskoczyła pozostawiając stopy na niezmienionym poziomie, a na późniejszej konferencji szef NBP powtórzył dotychczasowe stwierdzenia oraz dodał, że lipiec będzie dobrym momentem do wydłużenia forward guidance. Szefowa Fed powiedziała, m.in. że sytuacja na rynku pracy w USA jest daleka od zadowalającej, a kwietniowe lepsze od oczekiwań jednorazowe dane powinny być traktowane z ostrożnością. Dodała, że program QE będzie dalej wygaszany, jeżeli gospodarka będzie dalej rosła, a ścieżka wygaszania QE3 będzie utrzymana tak długo, jak długo będzie poprawiała się sytuacja na rynku pracy. Z kolei w czwartek inwestorzy wyczekiwali na komunikat EBC: zgodnie z oczekiwaniami bank pozostawił stopy na niezmienionym poziomie, jednak zapowiedziano, że EBC jest skłonny do dalszego luzowania polityki monetarnej i że może to mieć miejsce już w czerwcu. Rynki odebrały to, jako zapowiedź w pierwszej kolejności wprowadzenia ujemnych stóp procentowych. W środę i czwartek nastroje na GPW poprawiły się, jednak na zakończenie tygodnia inwestorzy ponownie wyprzedawali akcje. WIG w ciągu pięciu sesji stracił 2,5%, a WIG2 spadł o 1,8%. Sytuacja techniczna Spadki indeksu WIG2 w minionym tygodniu wkomponowują się w kanał spadkowy, jaki wyrysowuje się na wykresie od pierwszej połowy kwietnia. Strona kupująca obroniła w ubiegłym tygodniu wsparcie będące podstawą białego korpusu z 25 marca, znajdujące się na pkt, jednak posiadaczom akcji niewiele udało się zdziałać. Sytuacja rynkowa wskazuje na utrzymywanie się równowagi sił, przy czym w ostatnich dniach strona podażowa zaczęła zyskiwać minimalną przewagę o czym informuje ADX lekko wzrastający, przy dominacji linii kierunkowej DI nad +DI. Oscylator RSI słabnie, jednak porusza się powyżej dolnej bariery hamującej jego spadki w trakcie korekt trendów wzrostowych. Oznacza to, że we wskazaniach tego indykatora w dalszym ciągu zapoczątkowany w 214 ruch wzrostowy nie jest zagrożony. Aby sytuacja indeksu WIG2 istotnie się poprawiła, kurs indeksu musi wybić się w cenach zamknięcia powyżej pkt (górnego ograniczenia spadkowej luki cenowej z 3 marca), co także będzie oznaczało pokonanie linii trendu spadkowego zapoczątkowanego na jesieni ub. roku. Z drugiej strony poruszanie się kursu w przedziale pkt wygląda na ruch konsolidacyjny, który nie zmienia obrazu rynku. Podobnie indeks mwig4 nie może zaliczyć ubiegłego tygodnia do udanych. W ciągu tygodnia kurs tąpnął o 4%. Spadki indeksu z ub. tygodnia zatrzymały się na wsparciu będącym połową wysokiej białej świecy z 17 marca. Kurs indeksu porusza się wewnątrz kanału, którego dolne ograniczenie aktualnie przebiega w rejonie 3 29 pkt. W szerszej perspektywie kurs indeksu porusza się w trendzie horyzontalnym z dolnym ograniczeniem na pułapie minimów ze stycznia na pkt. Daily [.WIG List 1 of 356] WIG Cndl; WIG; Trade Price ; 5 468,1; 5 536,37; 5 425,27; 5 425,27; -26,52; (-,5%) Min = 49 52,84 at Mean = , Max = 54 63,6 at SD = 1 59, RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 36,733 MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 36,38 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 19,6 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 2, ; 19, Q1 214 Q2 214 Daily [.WIG2 List 1 of 21] WIG2 Cndl; WIG2; Trade Price ; 2 389,34; 2 393,73; 2 381,22; 2 39,58+2,77; (+,12%) Min = 2 313,34 at Mean = 2 416, Max = 2 526,9 at SD = 5, , 2, 1, RSI; WIG2; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 41,79 MinusDI; WIG2; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 26,13 ADX; WIG2; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 13,72 PlusDI; WIG2; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 16, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj , 1, Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 214 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

2 poniedziałek, 12 maja 214 r. Daily [.WIG3 List 1 of 31] WIG3 Daily [.MWIG4 List 1 of 41] mwig4 Cndl; WIG3; Trade Price ; 2 535,1; 2 541,5; 2 529,24; 2 539,57; +5,55; (+,22%) 2 67 Cndl; mwig4; Trade Price ; 3 295,46; 3 35,6; 3 283,86; 3 287,1; -19,9; (-,6%) Min = 2 449,82 at Mean = 2 559, Max = 2 68,37 at SD = 55, RSI; WIG3; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 42, Min = 3 238,95 at Mean = 3 421, Max = 3 59,85 at SD = 9, RSI; mwig4; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 32, MinusDI; WIG3; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 28,96 ADX; WIG3; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 15,6 PlusDI; WIG3; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 18, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj 214 2, 1, MinusDI; mwig4; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 44,81 ADX; mwig4; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 21,13 PlusDI; mwig4; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 17, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj 214 3, 2, 1, Rynek walutowy Zachowanie eurodolara w minionym tygodniu było mocno zmienne. W pierwszej części tygodnia kurs umacniał się, docierając w okolice 1,393. Zaskoczeniem dla rynku była jednak czwartkowa konferencja po posiedzeniu EBC. Bank utrzymał stopy procentowe zgodnie z oczekiwaniami na poziomie,25%, jednak M. Draghi zapowiedział, że instytucja ta byłaby gotowa podjąć działania już następnym razem, ale chce poczekać na prognozy inflacji. Szef EBC stwierdził także, że majowa dyskusja może być postrzegana, jako wstęp do czerwcowego posiedzenia. Rynki odebrały tą wypowiedź szefa EBC, jako zapowiedź dalszego luzowania monetarnego (w pierwszej kolejności dalszego obniżenia stóp), które miałoby miejsce już w czerwcu. Ponadto możliwość wprowadzenia ujemnych stóp procentowych byłaby pierwszym z dostępnych narzędzi EBC. Po tych informacjach kurs EUR-USD tąpnął do 1,384, a w piątek kontynuował przecenę kończąc tydzień na pułapie 1,3757. Spadek eurodolara z ubiegłego tygodnia przełamał linię trendu wzrostowego, zapoczątkowanego minimami z lipca ub. roku. W bieżącym tygodniu ciekawe wydają się wstępne odczyty PKB w Niemczech, strefie euro oraz Polsce (w czwartek). Ponadto opublikowane zostaną dane o inflacji konsumenckiej w Polsce, Niemczech, strefie euro oraz USA. Dla eurodolara ważna będzie także informacja o produkcji przemysłowej w USA w kwietniu oraz piątkowe wystąpienie szefowej Fed. Daily FOREX EUR= Cndl; FOREX EUR=; Bid ; 1,3749; 1,3774; 1,3747; 1,3763; +,7; (+,5%) Min = 1,3485 at Mean = 1, Max = 1,3933 at SD =, ,364 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 41,377 1,398 1,396 1,394 1,392 1,39 1,388 1,386 1,384 1,382 1,38 1,378 1,376 1,374 1,372 1,37 1,368 1,366 Krajowa waluta zareagowała zgodnie w wydarzeniami na eurodolarze. Złoty wyraźnie osłabił się względem dolara, kończąc tydzień na 3,38 oraz umocnił się względem euro (do 4,177). W bieżącym tygodniu czynniki globalne oraz krajowe dane o inflacji i PKB będą kształtowały złotego. Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (koszt wg taryfy operatora) Internet: MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 29,6 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 2, ; 13,37 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 16, lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 214 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM 4 2, 1,

3 poniedziałek, 12 maja 214 r. Daily FOREX PLN= Daily FOREX EURPLN= Cndl; FOREX PLN=; Bid ; 3,367; 3,426; 3,295; 3,367; -,13; (-,4%) 3,76 3,72 3,68 3,64 Cndl; FOREX EURPLN=; Bid ; 4,177; 4,1826; 4,1738; 4,188-,2; (,%) 4,245 4,24 4,235 4,23 4,225 3,6 4,22 3,56 4,215 3,52 4,21 3,48 4,25 3,44 4,2 3,4 4,195 3,36 4,19 3,32 4,185 3,28 4,18 3,24 4,175 3,2 4,17 3,16 4,165 3,12 4,16 3,8 4,155 3,4 4,15 3 4,145 Min = 3,12 at Mean = 3, ,996 Max = 3,1491 at SD =, RSI; FOREX PLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 54,428 4,14 Min = 4,146 at Mean = 4, Max = 4,248 at SD =, ,135 RSI; FOREX EURPLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 46, MinusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 14,34 ADX; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 1,19 PlusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 16, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj , 1, MinusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 14,55 ADX; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 23,1 PlusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing ; 12, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj 214 2, 1, Rynki zagraniczne Amerykański S&P5 zachowywał się stabilnie w minionym tygodniu. Kurs praktycznie konsoliduje się przy maksimach hossy, co oznacza siłę rynku i zapowiada kontynuację wzrostów. Jednak trwająca obecnie główna tendencja boczna nie jest zagrożona, co obrazują wskazania ADX, poruszającego się przy skrajnie niskich wartościach. Działania kupujących wspiera linia trendu wzrostowego, która aktualnie przebiega w rejonie 1 82 pkt, co zbiega się z dołkiem kwietniowej korekty. A zatem dopiero ewentualny spadek kursu w cenach zamknięcia poniżej tego pułapu byłby negatywnym sygnałem dla rynku, a na to się obecnie nie zanosi. Z drugiej strony sytuacja posiadaczy akcji wyraźnie się poprawi, gdy kurs osiągnie w cenach zamknięcia maksima z początku kwietnia, znajdujące się prawie na poziomie 1 9 pkt. Daily [.SPX List 1 of 52] S&P 5 INDEX Cndl; S&P 5 INDEX; Trade Price ; 1 875,27; 1 878,57; 1 867,2; 1 878,48+2,85; (+,15%) Tendencje widoczne na wykresie indeksu S&P5 widoczne są także dla niemieckiego DAXa. Od kilku miesięcy kurs indeksu konsoliduje się, a aktualnie porusza się poniżej dotychczasowych maksimów. Układ sił rynkowych jest skrajnie wyrównany, co sygnalizuje ADX poruszający się znacznie poniżej pułapu 2. W tym tygodniu inwestorzy powinni wyczekiwać na publikacje PKB w Niemczech i w strefie euro w I kw., które będą miały miejsce w czwartek i które mają szansę kształtować zachowanie inwestorów, w przypadku znacznego odbiegania od konsensusów. Jeśli publikowane dane nie będą zaskoczeniem, to trwająca konsolidacja powinna utrzymać się w perspektywie trwającego tygodnia. Min = 1 741,89 at Mean = 1 845, Max = 1 89,9 at SD = 33, RSI; S&P 5 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 53,974 MinusDI; S&P 5 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 21,95 ADX; S&P 5 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 8,14 PlusDI; S&P 5 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 21, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj , 1, Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 214 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

4 poniedziałek, 12 maja 214 r. Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF Cndl; XETRA DAX PF; Trade Price ; 9 68,93; 9 63,7; 9 587,14; 9 626,42+44,21; (+,46%) Min = 9 17,79 at Mean = 9 47, Max = 9 742,96 at SD = 174, RSI; XETRA DAX PF; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 56, Daily NIKKEI 225 INDEX Cndl; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price ; ,49; ,49; 14 13,3; ,52-5,7; (-,35%) Min = 13 91,16 at Mean = , Max = ,45 at SD = 542, RSI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing ; 42, MinusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 23,642 ADX; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 14,374 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 21, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj MinusDI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 29,92 ADX; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 17,9 PlusDI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing ; 16, luty 214 marzec 214 kwiecień 214 maj Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 214 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

5 poniedziałek, 12 maja 214 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 2: USA Budżet federalny kwiecień -36,9 mld USD Wtorek 7:3 Chiny Produkcja przemysłowa kwiecień 8,9% r/r 8,8% r/r 7:3 Chiny Sprzedaż detaliczna kwiecień 12,2% r/r 12,2% r/r 11: Niemcy Indeks instytutu ZEW maj 41,5 43,2 14:3 USA Sprzedaż detaliczna bez samochodów kwiecień,5% m/m,7% m/m 14:3 USA Sprzedaż detaliczna kwiecień,4% m/m 1,2% m/m Środa 8: Niemcy Inflacja CPI, fin. kwiecień 1,3% r/r 1% r/r 11: strefa euro Produkcja przemysłowa w.d.a. marzec 1,1% r/r 1,7% r/r 14: Polska Inflacja CPI kwiecień,6% r/r,7% r/r 14:3 USA Inflacja PPI kwiecień 1,6% r/r 1,4% r/r 16:3 USA Zmiana zapasów ropy tydzień -1,8 mln brk Czwartek 8: Niemcy PKB n.s.a., wst. I kw. 2,3% r/r 1,3% r/r 1: Polska PKB n.s.a., wst. I kw. 3,1% r/r 2,7% r/r 11: strefa euro PKB s.a., wst. I kw. 1,1% r/r,5% r/r 11: strefa euro Inflacja HICP kwiecień,7% r/r,5% r/r 14: Polska Saldo rachunku bieżącego marzec -25 mln EUR -572 mln EUR 14: Polska Inflacja bez cen żywności i energii kwiecień 1% r/r 1,1% r/r 14:3 USA Inflacja CPI kwiecień 1,9% r/r 1,5% r/r 14:3 USA Indeks NY Empire State maj 5,5 1,29 14:3 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 32 tys. 319 tys. 15: USA Napływ kapitałów długoterminowych marzec 85,7 mld USD 15:15 USA Produkcja przemysłowa kwiecień,2% m/m,7% m/m 15:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych kwiecień 79,2% 79,2% 16: USA Indeks Fed z Filadelfii maj 15,4 16,6 Piątek 11: strefa euro Bilans handlu zagranicznego n.s.a. marzec 17 mld eur 13,6 mld EUR 14:3 USA Pozwolenia na budowę domów kwiecień 1 15 tys. 997 tys. 14:3 USA Rozpoczęte budowy domów kwiecień 983 tys. 946 tys. 15:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. maj 84,1 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 214 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

6 poniedziałek, 12 maja 214 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG 2 wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 1% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG 2, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 214 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM