Jedyna okazja na dekadę. Dr Michael Hasenstab, CIO, Templeton Global Macro

Transkrypt

1 Jedyna okazja na dekadę Dr Michael Hasenstab, CIO, Templeton Global Macro

2 Trzy powody, dla których wierzymy, że fundusz Templeton Global Bond Fund jest dobrze przygotowany na nadchodzące czasy Okresy wzmożonych wahań mogą budzić zaniepokojenie, ale mogą także być źródłem znaczących możliwości inwestycyjnych, w szczególności dla strategii mających na celu wykorzystywanie chwilowych dysproporcji cenowych na potrzeby długoterminowych inwestycji, takich jak fundusz Templeton Global Bond Fund. 1 Wierzymy, że wartość oferowana przez waluty z wybranych rynków wschodzących jest źródłem jedynej okazji na dekadę W świetle obaw związanych z sytuacją w Chinach oraz potencjalnymi wzrostami stóp procentowych w USA, inwestorzy ponownie zaczęli bać się rynków wschodzących. Według zarządzających portfelem funduszu Templeton Global Bond Fund*, niektóre spośród tych krajów zostały potraktowane niesprawiedliwie, przez co zarządzający zyskali okazję do kupna walut z wybranych rynków wschodzących po cenach najniższych od dziesięcioleci lub wręcz najniższych w historii. KURSY RINGGITA MALEZYJSKIEGO I PESO MEKSYKAŃSKIEGO SĄ OSTATNIO NA POZIOMACH NAJNIŻSZYCH OD DZIESIĘCIOLECI Ile ringgitów można kupić za dolara? 1 Czego nie dostrzega rynek według członków zespołu Templeton Global Bond Fund MALEZJA 4,35 3,75 3,70 3, Azjatycki kryzys finansowy 2 Ile peso można kupić za dolara? Uniezależnienie Kulminacyjny kursu moment krajowej waluty globalnego od kursu USD kryzysu finansowego 2016 Na dzień 31 marca Malezja nie jest tylko eksporterem surowców. Kraj ten ma zrównoważony koszyk towarów eksportowych, takich jak np. urządzenia elektroniczne, na które popyt powinien rosnąć wraz ze wzrostem wydatków na konsumpcję w USA. Kraj ten prowadzi konserwatywną politykę budżetową. Malezja utrzymuje bezpieczną nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących i ma solidne zabezpieczenie w postaci rezerw walutowych. MEKSYK 7,70 15,26 17, Kryzys tequila 3 Kulminacyjny moment globalnego kryzysu finansowego 2016 Na dzień 31 marca Udział ropy w meksykańskim eksporcie wynosi niecałe 10%. Rynek niesprawiedliwie potraktował Meksyk wyłącznie jako eksportera ropy, choć zaledwie niewielka część meksykańskiego eksportu związana jest z ropą. Meksyk powinien korzystać na poprawie warunków ekonomicznych w USA. Ok. 80% meksykańskiego eksportu trafia do USA; są to między innymi gotowe wyroby (takie jak samochody), które powinny cieszyć się większym popytem, gdy mieszkańcy USA zaczną wydawać więcej na konsumpcję. * Subfundusz Franklin Templeton Investment Funds (FTIF) spółki SICAV zarejestrowanej w Luksemburgu. 1. Źródło: Bloomberg. 2. Azjatycki kryzys finansowy został wywołany przez nagłą deprecjację bahta tajskiego w lipcu 1997 r. i rozprzestrzenił się na kilka krajów w Azji Wschodniej i Południowo- Wschodniej. Pomoc finansowa udzielona w sierpniu 1997 r. przez MFW zapoczątkowała proces ponownej stabilizacji rynków, choć efekty kryzysu utrzymywały się do 1998 r. 3. Kryzys tequila, zwany także kryzysem peso meksykańskiego, został wywołany przez obniżenie przez meksykański rząd kursu peso w stosunku do dolara amerykańskiego w grudniu 1994 r. Kryzys wywołał ostrą recesję gospodarki Meksyku, która utrzymywała się jeszcze przez cały 1995 r.

3 2 Fundusz jest aktywnie pozycjonowany pod kątem wzrostów stóp procentowych w USA Jednym z najpoważniejszych czynników ryzyka dla inwestorów lokujących kapitał w instrumentach o stałym dochodzie może być możliwa trwała utrata części kapitału następująca wraz z normalizacją stóp. Przez 30 ostatnich lat inwestorzy zarabiali na spadkach stóp; ceny obligacji szły w górę, a rentowność obligacji spadała (ponieważ rentowność jest ujemnie skorelowana z cenami). Niemniej jednak, jak widać na poniższym wykresie, obecne poziomy rentowności nie pozostawiają zbyt wiele przestrzeni do dalszych spadków, a zatem potencjał do wyższych zwrotów także jest mniejszy. NIEWIELE MIEJSCA NA DALSZY SPADEK RENTOWNOŚCI 4 Rentowność 10-letnich papierów skarbowych z USA 31 stycznia 1958 r. do 31 marca 2016 r. 15% 12% 9% 6% 3% 0% 1/58 1/68 1/78 1/88 1/98 1/08 3/16 Zarządzający portfelem funduszu Templeton Global Bond Fund uważają, że można zarobić na wzrostach stóp w perspektywie najbliższych pięciu lat. Fundusz utrzymuje obecnie krótką pozycję w stosunku do papierów skarbowych z USA poprzez ujemną ekspozycję na czas utrzymania, dążąc jednocześnie do ujemnej korelacji ze zwrotami z amerykańskich papierów skarbowych. 5 Ujemna ekspozycja na czas utrzymania papierów z USA może pomóc w zniwelowaniu ryzyka stóp procentowych dotyczącego funduszu Templeton Global Bond Fund Średni czas utrzymania papierów w portfelu funduszu Templeton Global Bond Fund w okresie od 30 września 2009 r. do 31 marca 2016 r. 6,0 3,0 0-3,0 Znaczący spadek czasu utrzymania papierów z USA w portfelu funduszu w styczniu 2015 r. 9/09 10/10 11/11 12/12 1/14 2/15 3/16 Średni czas utrzymania papierów w portfelu funduszu Czas utrzymania papierów z USA w portfelu funduszu 4. Źródła: Bloomberg, Rezerwa Federalna USA, raport H Czas utrzymania to miara wrażliwości obligacji lub portfela na zmiany stóp procentowych. Dane o średnim czasie utrzymania uwzględniają niektóre instrumenty pochodne utrzymywane w portfelu (lub aktywa, z którymi takie instrumenty są powiązane).

4 3 Nieograniczone podejście zapewnia elastyczność, która pozwala wykorzystywać różne źródła zwrotów Fundusz Templeton Global Bond Fund zarządzany jest niezależnie od indeksu porównawczego, co umożliwia zarządzającym utrzymywanie wyłącznie tych pozycji, które oferują potencjalnie najwyższe zwroty skorygowane o ryzyko. Zespół stara się identyfikować dysproporcje ekonomiczne, które mogą być źródłem możliwości w trzech odrębnych obszarach: Stopy procentowe / czas utrzymania Waluty Rządowe papiery dłużne W ostatnim czasie szczególnie duże zainteresowanie zespołu budzi wachlarz dostępnych możliwości na rynkach walutowych oraz elastyczność, dzięki której możliwe jest zarabianie zarówno na wzrostach kursu waluty (poprzez długą pozycję), jak i na spadkach kursu (poprzez pozycję krótką). Przykładowo, potencjalne korzyści z deprecjacji walut związanej z luzowaniem ilościowym realizowanym przez Europejski Bank Centralny (EBC) i Bank Japonii (BJ) zapewnia funduszowi długa pozycja na kursie dolara amerykańskiego w stosunku do euro oraz długa pozycja na kursie USD w stosunku do japońskiego jena. Fundusz może jednocześnie zająć krótką pozycję na kursie USD do meksykańskiego peso, by zarabiać na ewentualnej aprecjacji tej drugiej waluty, której kurs, według zarządzających portfelem funduszu, jest znacząco niedoszacowany. Przykładowe możliwości na rynkach walutowych w ostatnim czasie ANALIZA DZIAŁANIE EUROPA Kontynuacja luzowania ilościowego przez EBC powinna prowadzić do deprecjacji euro Krótka pozycja na EUR w stosunku do długiej pozycji na USD JAPONIA Kontynuacja luzowania ilościowego przez BJ powinna prowadzić do deprecjacji jena Krótka pozycja na JPY w stosunku do długiej pozycji na USD Aby skorzystać z tej jedynej okazji na całą dekadę z funduszem Templeton Global Bond Fund, skontaktuj się ze swoim doradcą finansowym. MEKSYK Kraj ma niskie lewarowanie i może korzystać na umacnianiu się kondycji gospodarki USA; kurs waluty wydaje się niedoszacowany Długa pozycja na MXN w stosunku do krótkiej pozycji na USD Niniejszy materiał prezentuje wnioski z analiz i opinie członków zespołu Templeton Global Macro aktualne na marzec 2016 r., które mogą różnić się od opinii innych zarządzających portfelami inwestycyjnymi, zespołów inwestycyjnych czy platform inwestycyjnych wchodzących w skład Franklin Templeton Investments. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku, inwestycji czy strategii inwestycyjnej. Biorąc pod uwagę zmienność warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie i analizy są aktualne na dzień publikacji niniejszego materiału i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Wszystkie pozycje mogą ulegać zmianom. Oceny jakichkolwiek papierów, inwestycji lub strategii inwestycyjnych wyrażone przez zarządzającego portfelem w żadnym wypadku nie stanowią indywidualnych porad ani rekomendacji inwestycyjnych bądź zachęty do nabycia, sprzedania lub utrzymywania jakichkolwiek papierów czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Wyrażone opinie mają na celu wyłącznie dostarczenie pogłębionej wiedzy o stosowanym przez fundusz procesie selekcji instrumentów gromadzonych w portfelu.

5 Historia solidnych wyników Członkowie zespołu zarządzającego portfelem funduszu Templeton Global Bond Fund mają swobodę pozwalającą im wykorzystywać możliwości związane ze stopami procentowymi, walutami i zadłużeniem budżetowym dostępne na całym świecie, a rezultaty ich decyzji mówią same za siebie. TEMPLETON GLOBAL BOND FUND Fundusz wypracował dodatnie stopy zwrotu w większości spośród kończących się w kolejnych miesiącach okresów 2-letnich i 3-letnich oraz WE WSZYSTKICH spośród kończących się w kolejnych miesiącach okresów 5-letnich od 2009 r. (Klasa N(acc)PLN-H1 po odliczeniu opłat) Procent okresów kończących się w kolejnych miesiącach pomiędzy 1 listopada 2009 r. a 31 marca 2016 r., w których stopy zwrotu były dodatnie 6 93% 95% 100% 2 l. 3 l. 5 l. Zwykła jednookresowa stopa zwrotu 7,8 Dane na dzień 31 marca 2016 r. Waluta klasy tytułów uczestnictwa Mar 2015/ 2016 Mar 2014/ 2015 Mar 2013/ 2014 Mar 2012/ 2013 Mar 2011/ 2012 N(acc)PLN-H1 (%) 7 PLN -6,29 2,76 1,70 12,47 4,16 JP Morgan Global Government Bond (%) 8 USD 5,85-3,73 0,90-0,62 5,67 Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Aktualne wyniki mogą różnić się od przedstawionych danych. Stopa zwrotu funduszu i wartość zgromadzonego kapitału mogą zmieniać się w zależności od warunków rynkowych, a inwestorzy mogą sprzedać swoje tytuły uczestnictwa zarówno z zyskiem, jak i ze stratą. 6. Data utworzenia klasy tytułów uczestnictwa to 20 listopada 2009 r. Pomiędzy 1 listopada 2009 r. a 31 marca 2016 r. stopy zwrotu były dodatnie w 50 z 54 okresów kolejnych dwóch lat, 40 z 42 okresów kolejnych trzech lat oraz 18 z 18 okresów kolejnych pięciu lat. Templeton Global Bond Fund oferuje klasy tytułów uczestnictwa denominowanych w euro, frankach szwajcarskich, złotych polskich i dolarach amerykańskich, zabezpieczone hedgingiem lub niezabezpieczone (w zależności od dostępności). 7. Źródło: Franklin Templeton Investments. Dane na dzień 31 marca 2016 r. Wszystkie dane o wynikach funduszu przedstawione są w walucie bazowej funduszu, zakładają reinwestycję dywidend i nie zawierają wynagrodzeń osób zarządzających. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej i odzwierciedleniu środowiska inwestycyjnego w danym okresie czasu. Indeks nie jest zarządzany, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki indeksu nie uwzględniają potrącanych kosztów i nie odzwierciedlają stóp zwrotu żadnego funduszu Franklin Templeton. Aktualne dane o wynikach funduszu można znaleźć na naszej stronie internetowej 8. Źródło: 2016 JPMorgan Chase & Co. Wszelkie prawa zastrzeżone.

6 JAKIE JEST RYZYKO? Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Kursy walut mogą podlegać znaczącym wahaniom w krótkim czasie, przez co mogą zaniżać stopy zwrotu z inwestycji. Instrumenty pochodne, włącznie ze strategiami zarządzania walutami, wiążą się z kosztami i mogą być przyczyną nadmiernego lewarowania portfela inwestycyjnego, co z kolei może powodować znaczącą zmienność i straty (lub zyski) przewyższające wartość inwestycji początkowej. Istnieje ryzyko, że fundusz nie osiągnie oczekiwanych wyników lub przyniesie straty w przypadku niedopełnienia zobowiązań przez emitentów papierów. Rynki określonych instrumentów lub typów instrumentów są lub mogą stać się względnie mało płynne. Ograniczona płynność ma niekorzystny wpływ na wartość papierów i zdolność funduszu do sprzedaży takich papierów, gdy to konieczne, by zaspokoić zapotrzebowanie funduszu na płynność lub w reakcji na określone zdarzenia rynkowe. Z inwestowaniem w zagraniczne papiery wartościowe związane jest określone ryzyko, m.in. ryzyko wahań kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach wschodzących obarczone są większym ryzykiem wynikającym z tych samych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi rozmiarami i mniejszą płynnością. Ryzyko związane z obligacjami o niższym ratingu dotyczy przede wszystkim większego prawdopodobieństwa niewypłacalności i straty zainwestowanego kapitału. Zmiany stóp procentowych mogą mieć wpływ na wartość portfela, wycenę tytułów uczestnictwa funduszu i rentowność. Ceny obligacji generalnie poruszają się w kierunku przeciwnym do kierunku zmian stóp procentowych. Gdy ceny utrzymywanych w portfelu obligacji reagują na wzrost stóp procentowych, wycena tytułów uczestnictwa funduszu może iść w dół. Inwestowanie w fundusz o niskiej dywersyfikacji związane jest z większym ryzykiem wahań cen niż w przypadku bardziej zdywersyfikowanego portfela. Wpływ na wartość papierów mogą mieć zmiany kondycji finansowej ich emitentów oraz zmiany ratingów kredytowych. Te i inne ryzyka są szczegółowo opisane w prospekcie funduszu. INFORMACJE NATURY PRAWNEJ Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, Kluczowych informacji dla inwestorów oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1, Warszawa, tel: ; faks: Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Rondo ONZ Warszawa tel faks Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 406 PL OPPB 04/16