Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji"

Transkrypt

1 Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Listopad 2012

2 Podsumowanie Przyzwyczajeni do ustanawiania przez indeksy kolejnych maksimów, amerykańscy inwestorzy ubiegłego miesiąca na pewno nie mogą uznać za udany, w szczególności na tle innych giełd świata. Moim zdaniem spadek na giełdach w USA stanowił pierwszą falę korekty, która powinna pokazać swoją prawdziwą naturę właśnie w listopadzie. Zakładam, że istotne poziomy wsparcia dla amerykańskich indeksów wyznaczone między innymi przez długoterminowe średnie powinny również tym razem dać odpór fali obaw ogarniającej inwestorów. Dlatego podtrzymuję swoją projekcję przebiegu głównych indeksów w naszym kraju w ostatnich miesiącach roku, która zakładała dwumiesięczny postój w trwającej od czerwca fali wzrostowej. Zgodnie z tym scenariuszem pierwsza, spadkowa faza korekty powinna właśnie się kończyć, a następujące po niej odreagowanie może wynieść główne indeksy do poziomów z początku października. O korekcyjnym charakterze ostatnich spadków w USA świadczy zachowanie się wielu światowych indeksów, które (tak jak niemiecki indeks średnich spółek MDAX) nawet nie odczuły pogorszenia nastrojów na amerykańskim parkiecie. Również rynek obligacji, który zazwyczaj z dużą siłą reagował na pogorszenie nastrojów na akcjach, uznając to za zwiastun nawrotu obaw deflacyjnych, tym razem nie poszedł za sygnałem płynącym z amerykańskiego rynku akcji. Także indeks rynków wschodzących pokazał swoją siłę, nie zmieniając wartości przez ostatnie kilka tygodni, dokładnie tak samo jak niemiecki DAX. Jednym z głównych czynników, jaki wpłynął na tak słabe postrzeganie przez inwestorów zza oceanu perspektyw rynkowych, było rozczarowanie wypracowanymi przez amerykańskie firmy wynikami finansowymi za trzeci kwartał. W przypadku Stanów jest jeszcze ten problem, że oczekiwania analityków dotyczące kolejnych kwartałów, chociaż powoli spadają, w dalszym ciągu sugerują gwałtowne odwrócenie się trendu spadku tempa przyrostu zysków. W takich państwach jak Polska, czy Niemcy inwestorzy i analitycy znacząco zredukowali w tym roku oczekiwania, co do wzrostu przyszłych wyników finansowych giełdowych spółek. Spodziewają się obecnie raczej utrzymania zysków przedsiębiorstw na obecnym poziomie, a nie ich dynamicznego wzrostu, jak to ma miejsce w przypadku Stanów. Moim zdaniem istnieje duża szansa, że odbiciem recesji znanej z krajów południowej Europy na globalnej scenie będzie jedynie stagnacja gospodarcza w Niemczech, Polsce, czy w Stanach Zjednoczonych. Traktując zachowanie gospodarki na pozostałych rynkach wschodzących za wzór, nasze załamanie tempa wzrostu nie powinno potrwać długo, chociaż już wychodzenie z tego dołka koniunktury może być relatywnie dłuższe niż normalnie. Nie będę tu specjalnie oryginalny określając prawdopodobny dołek zarówno nominalnych wielkości, jak i dynamik na pierwszy kwartał przyszłego roku. W rezultacie po zakończeniu bieżącego roku z zyskiem w okolicach 19%, polski indeks szerokiego rynku WIG powinien kontynuować wzrosty także w 2013 roku, choć już z nieco mniejszą dynamiką wynoszącą ok. 10%.

3 Komentarz miesięczny: listopad 2012 Przyzwyczajeni do ustanawiania przez indeksy kolejnych maksimów, amerykańscy inwestorzy ubiegłego miesiąca na pewno nie mogą uznać za udany, w szczególności na tle innych giełd świata. Spadki głównych indeksów od 2% w przypadku S&P500 i Dow Jonesa, przez 3% dla wskaźników reprezentujących małe spółki, aż po prawie 5-proc. przecenę na indeksie firm technologicznych Nasdaq, mogły zrobić wrażenie i wzbudzić ich niepokój o charakter tego ruchu. Moim zdaniem spadek na giełdach w USA stanowił pierwszą falę korekty, która powinna pokazać swoją prawdziwą naturę właśnie w listopadzie. Zakładam, że istotne poziomy wsparcia dla amerykańskich indeksów wyznaczone min. przez długoterminowe średnie powinny również tym razem dać odpór fali obaw ogarniającej inwestorów (wykres 1). Wykres 1: Indeks spółek technologicznych Nasdaq w ostatnich dwóch latach indeks Nasdaq sesyjna średnia 2200 lis 10 lut 11 maj 11 sie 11 lis 11 lut 12 maj 12 sie 12 lis Dlatego podtrzymuję swoją projekcję przebiegu głównych polskich indeksów w naszym kraju w ostatnich miesiącach roku, która zakładała dwumiesięczny postój w trwającej od czerwca fali wzrostowej. Zgodnie z tym scenariuszem pierwsza, spadkowa faza korekty powinna właśnie się kończyć, a następujące po niej odreagowanie może wynieść główne indeksy do poziomów z początku października. Ponieważ nie sądzę, żeby niedźwiedzie tak łatwo odpuściły sobie możliwość przepuszczenia kolejnego ataku na ostatnie dołki, wydaje mi się, że na początku grudnia ponownie możemy znaleźć się na poziomie z końca ubiegłego miesiąca. Usprawiedliwień dla takiego zachowania się rynku na pewno nie zabraknie, a polityczne przepychanki związane z limitem

4 zadłużenia oraz fiskalnym klifem w Stanach będą należały do najbardziej gorących tematów (wykresy 2 i 3). Wykres 2: Przebieg indeksu WIG20 na tle scenariusza bazowego na czwarty kwartał 2012 roku WIG20 (2,329.00, 2,345.99, 2,316.00, 2,345.99, ) 2600 WIG20 - Scenariusz Bazowy na IVQ February March April May June July August September October November December 2013 February March źródło: Metastock, obliczenia własne Wykres 3: Przebieg indeksu WIG na tle scenariusza bazowego na czwarty kwartał 2012 roku WIG - scenariusz bazowy na IVQ2012 WIG (43,408.53, 43,581.92, 43,194.47, 43,581.92, ) November December 2012 February March April May June July August September October November December 2013 February March źródło: Metastock, obliczenia własne

5 Jednak w międzyczasie, mocno przecenione amerykańskie indeksy mają prawo do wyraźnego odreagowania. Nawet, jeżeli nowe produkty pokazane przez Appla nie zachwyciły swoją innowacyjnością to 18-proc. przecena, jaka dotknęła akcje tej spółki w ostatnich 6 tygodniach wydaje się przesadzona w przypadku firmy, która mogłaby wypłacić ponad 20-proc. dywidendę z nagromadzonej gotówki. O korekcyjnym charakterze ostatnich spadków w USA świadczy dodatkowo zachowanie wielu różnych światowych indeksów, które (tak, jak niemiecki indeks średnich spółek MDAX) nawet nie zauważyły pogorszenia nastrojów na amerykańskim parkiecie rosnąc bez przerwy do nowych szczytów (wykres 4). Wykres 4: Przebieg indeksu Nasdaq na tle indeksu średnich spółek niemieckich MDAX maj 11 cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty 12 lut 12 mar 12 kwi 12 maj 12 cze 12 lip 12 sie 12 wrz 12 paź 12?lis 12 indeks Nasdaq (skala prawa) indeks MDAX (skala lewa) Również rynek obligacji, który zazwyczaj z dużą siłą reagował na pogorszenie nastrojów na akcjach, uznając je za zwiastun pogorszenia się sytuacji gospodarczej i nawrotu obaw deflacyjnych, tym razem nie poszedł za sygnałem płynącym z amerykańskiego rynku akcji. Różnicę widać jest w szczególności przy porównaniu obecnej korekty z paniczną ucieczką od ryzyka, jaką przechodziliśmy w maju bieżącego roku. Obok stabilizacji na rentowności długoterminowych obligacji skarbowych zarówno w USA, jak i w Niemczech, o korekcyjnym charakterze październikowych spadków może świadczyć zachowanie rynków wschodzących. Uznawane za ryzykowne aktywa powinny teoretycznie w większym stopniu odczuć spadki w Stanach. Jednak nic takiego nie miało miejsca. Indeks rynków wschodzących praktycznie nie zmienił wartości przez ostatnie kilka tygodni, dokładnie tak samo, jak niemiecki DAX. Jest to zadziwiająca siła jak na rosnący od pewnego czasu sceptycyzm wśród amerykańskich inwestorów (wykres 6).

6 Wykres 5: Przebieg indeksu S&P500 na tle implikowanej z rynku obligacji stopy inflacji w USA 2,70 2,50 2,30 2,10 indeks S&P500 (skala prawa) ,90 1,70 poziom inflacji implikowanej z cen obligacji skarbowych w USA ,50 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź Wykres 6: Indeks akcji rynków wschodzących na tle rentowności 10-letnich obligacji w USA indeks akcji MSCI Rynków Wschodzących (skala lewa) 3,7 3, rentowność 10- letniej obligacji rządu USA (skala prawa) 2,7 2, , ,2 gru 10 sty 11 lut 11 mar 11 kwi 11 maj 11 cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty 12 lut 12 mar 12 kwi 12 maj 12 cze 12 lip 12 sie 12 wrz 12 paź 12 lis 12 gru 12

7 Przez chwilę liczba giełdowych byków w Stanach Zjednoczonych, zarówno wśród indywidualnych, jak i instytucjonalnych inwestorów spadła do poziomu notowanego w dołkach z czerwca bieżącego roku lub września 2011 roku (wykres 7). Wykres 7: Nastawienie inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych do rynku akcji w USA 68,00% 58,00% procent inwestorów indywidualnych pozytywnie nastawionych do rynku akcji w USA procent inwestorów instytucjonalnych pozytywnie nastawionych do rynku akcji w USA indeks S&P 500 (prawa skala) ,00% ,00% ,00% ,00% 550 mar 09 maj 09 lip 09 wrz 09 lis 09 sty 10 mar 10 maj 10 lip 10 wrz 10 lis 10 sty 11 mar 11 maj 11 lip 11 wrz 11 lis 11 sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12 Jednym z głównych czynników, jaki wpłynął na tak słabe postrzeganie perspektyw rynkowych przez inwestorów zza oceanu, było rozczarowanie wypracowanymi przez amerykańskie firmy wynikami finansowymi za trzeci kwartał. Chociaż raportowane zyski w dużej mierze przekroczyły oczekiwania analityków, to jednak główny nacisk w komentarzach położono na niższy od przewidywań poziom uzyskanych przychodów. Co prawda różnica ta wyniosła jak do tej pory tylko pół procenta, to jednak towarzyszące publikacjom wyników zapowiedzi dalszej słabości widocznej w przychodach wielu firm drastycznie ograniczyły apetyt inwestorów na ryzyko (wykres 8). Najbardziej odczuły to sektory, które do niedawna należały do najsilniejszych, czyli spółki technologiczne oraz użyteczności publicznej. Inwestorzy odwrócili się od nich na rzecz zapomnianego sektora finansowego, który jako jedyny zdołał pozytywnie zaskoczyć wynikami (wykres 9).

8 Wykres 8: Procent rozminięcia się raportowanej sprzedaży z oczekiwaniami w spółkach z S&P500 2,00% 1,84% 1,50% 1,31% 1,38% 1,31% 1,52% 1,00% 0,98% 1,07% 0,50% 0,14% 0,00% -0,50% Różnica pomiędzy wartością zaraportowanej, a oczekiwanej sprzedaży w spółkach z S&P500 (w 3 kwartale 2012, w procentach) -0,46% -1,00% wrz 10 paź 10 lis 10 gru 10 sty 11 lut 11 mar 11 kwi 11 maj 11 cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty 12 lut 12 mar 12 kwi 12 maj 12 cze 12 lip 12 sie 12 wrz 12 Wykres 9: Podział stopnia przeszacowania prognoz przychodów w spółkach z S&P500 za 3Q2012 według sektorów 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -1,20% 3Q2012 S&P 500 Użyteczność publiczna S&P 500 Telekomunikacja S&P 500 Surowce S&P 500 Technologia S&P 500 Przemysł S&P 500 Ochrona zdrowia S&P 500 Finanse S&P 500 Energia S&P 500 Usługi konsumpcyjne S&P 500 Dobra konsumpcyjne Oczywiście gorsze wyniki finansowe spółek oraz ich niższa niż dotąd dynamika są zupełnie naturalne w okresie globalnego spowolnienia gospodarczego. W przypadku Stanów jest jednak ten problem, że oczekiwania analityków dotyczące kolejnych kwartałów, chociaż powoli spadają, w dalszym ciągu sugerują gwałtowne odwrócenie się trendu spadku tempa przyrostu zysków (wykres 10).

9 Wykres 10: Roczna dynamika kwartalnego zysku spółek z indeksu S&P500 wraz z prognozą 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% -40,0% roczna dynamika kwartalnych zysków operacyjnych spółek z S&P500 - dane historyczne +prognoza -50,0% Wykres 11: Poziom rocznego zysku na akcję dla indeksu S&P500 wraz z prognozą (w jednostkach indeksu) 140 wrz 04 gru 04 mar 05 cze 05 wrz 05 gru 05 mar 06 cze 06 wrz 06 gru 06 mar 07 cze 07 wrz 07 gru 07 mar 08 cze 08 wrz 08 gru 08 mar 09 cze 09 wrz 09 gru 09 mar 10 cze 10 wrz 10 gru 10 mar 11 cze 11 wrz 11 gru 11 mar 12 cze 12 wrz 12 gru 12 mar 13 cze 13 wrz 13 gru poziom rocznego zysku na akcję dla indeksu S&P500 - dane historyczne + prognoza gru 94 gru 95 gru 96 gru 97 gru 98 gru 99 gru 00 gru 01 gru 02 gru 03 gru 04 gru 05 gru 06 gru 07 gru 08 gru 09 gru 10 gru 11 gru 12 gru 13 gru 14

10 Biorąc pod uwagę, że poziom rocznego zysku na akcję obliczanego dla indeksu S&P500 już od kilku kwartałów trzyma się w okolicy 100 (jednostek indeksu), można uznać, że jest to poziom odpowiadający spowolnieniu w gospodarce, z jakim mamy obecnie do czynienia. Ponieważ nie zakładam dynamicznego odreagowania światowej, a nawet amerykańskiej gospodarki, upieranie się przez inwestorów z USA przy dynamice zysków przekraczającej 10% w 2013 i 2014 roku wydaje mi mocną się przesadą (wykres 11). Tym bardziej, że USA pozostają chyba jedynym liczącym się rynkiem akcji na świecie, który prognozuje coraz wyższe nominalnie poziomy rocznych zysków w kolejnych kilkunastu miesiącach (wykres 12). Wykres 12: Wartość prognozowanego zysku na akcję w kolejnych 12 miesiącach dla indeksu S&P500 (w jednostkach indeksu) Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu S&P sty 06 kwi 06 lip 06 paź 06 sty 07 kwi 07 lip 07 paź 07 sty 08 kwi 08 lip 08 paź 08 sty 09 kwi 09 lip 09 paź 09 sty 10 kwi 10 lip 10 paź 10 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 W takich państwach jak Polska, czy Niemcy inwestorzy i analitycy znacząco zredukowali w tym roku oczekiwania, co do wzrostu przyszłych wyników finansowych giełdowych spółek. Spodziewają się obecnie raczej utrzymania zysków przedsiębiorstw na obecnym poziomie, a nie ich dynamicznego wzrostu jak to ma miejsce w przypadku Stanów (wykres 13).

11 Wykres 13: Wartość prognozowanego zysku na akcję w kolejnych 12 miesiącach dla indeksu DAX i WIG (w jednostkach indeksów) Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu DAX (skala lewa) Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu WIG (skala prawa) sty 06 wrz 06 maj 07 sty 08 wrz 08 maj 09 sty 10 wrz 10 maj 11 sty 12 wrz 12 Co prawda amerykanie znani są ze swojego niepoprawnego optymizmu (często okazuje się, że mają rację), ale w tym konkretnym przypadku ostrożność, jaką prezentują europejscy inwestorzy jest moim zdaniem zdecydowanie bardziej na miejscu. Dlatego może się okazać, że październikowa słabość nowojorskiej giełdy w stosunku do rynków wschodzących i niektórych indeksów ze starego kontynentu nie jest jedynie chwilowym zjawiskiem i utrzyma się nieco dłużej. Przynajmniej do momentu, gdy dynamika prognozowanych zysków nie zacznie odzwierciedlać realnego trendu, jaki panuje w gospodarce. Oprócz zbyt wysokich oczekiwań odnośnie przyszłych zysków wypracowywanych przez spółki, amerykańscy inwestorzy muszą zmierzyć się z jeszcze jednym problemem prawidłową wyceną tych prognoz. Dziwnym zrządzeniem losu przez ostatnie dwa lata indeks S&P500 miał wyraźny problem z przekroczeniem poziomu wskaźnika ceny do prognozowanego zysku w wysokości 13 (wykres 14). Za każdym razem przy próbie przejścia przez tę barierę rynek wchodził w fazę korekty. Patrząc na wskaźnik w dłuższej perspektywie możemy dostrzec pewną prawidłowość. W przypadku bardzo dobrych nastojów panujących na rynkach za granicą C/Z bazującego na prognozowanych wynikach, która powstrzymywała indeksy był poziom 15. Z drugiej strony, w czasach wysokiej nieufności rynków do akcji wsparcie dla indeksów stanowił poziom 11. Ponieważ w przyszłym roku nie spodziewam się wystąpienia żadnego z tych ekstremalnych warunków, wycena przyszłych zysków powinna w dalszym ciągu oscylować wokół 13. Zakładając kilkuprocentowy spadek zysków prognozowanych na lata w stosunku do obecnych szacunków i przykładając mnożnik 13 otrzymujemy poziom nieco poniżej 1500 punktów, jako prognozę dla indeksu S&P500 na listopad 2013 roku. Jest to jedyne 5%

12 wyżej niż dziś, ale moim zdaniem wyższe oczekiwania w stosunku do amerykańskich indeksów nie są w tym momencie uprawnione. Podobną analizę można przeprowadzić także dla polskiego rynku akcji. W przypadku indeksu WIG poziomem mnożnika P/E, który może nas na chwilę zatrzymać jest 11-krotność oczekiwanych zysków (wykres 15). Wykres 14: Teoretyczny przebieg indeksu S&P500 w zależności od poziomu wyceny P/E wartość indeksu S&P500 przy P/E 13 na przyszłych zyskach wartość indeksu S&P500 przy P/E 15 na przyszłych zyskach rzeczywisty przebieg indeksu S&P500 wartość indeksu S&P500 przy P/E 11 na przyszłych zyskach sty 06 kwi 06 lip 06 paź 06 sty 07 kwi 07 lip 07 paź 07 sty 08 kwi 08 lip 08 paź 08 sty 09 kwi 09 lip 09 paź 09 sty 10 kwi 10 lip 10 paź 10 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 źródło: Bloomberg, Dr. Ed Yardeni Blog,obliczenia własne

13 Wykres 15: Teoretyczny przebieg indeksu WIG w zależności od poziomu wyceny P/E rzeczywisty przebieg indeksu WIG wartość indeksu WIG przy P/E 8 na przyszłych zyskach wartość indeksu WIG przy P/E 11 na przyszłych zyskach wartość indeksu WIG przy P/E 14 na przyszłych zyskach sty 06 kwi 06 lip 06 paź 06 sty 07 kwi 07 lip 07 paź 07 sty 08 kwi 08 lip 08 paź 08 sty 09 kwi 09 lip 09 paź 09 sty 10 kwi 10 lip 10 paź 10 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 Wyobrażam sobie, że podobne wątpliwości związane z przyszłymi zyskami oraz prawidłową ich wyceną ma coraz liczniejsza rzesza inwestorów w Stanach Zjednoczonych, wykruszających się ostatnio z grona rynkowych optymistów. Jest jednak jeden element, który kontrastuje z obniżającym się morale giełdowych graczy. To rosnąca liczba pozytywnych zaskoczeń w publikowanych danych gospodarczych w USA (wykresy 16 i 17).

14 Wykres 16: Nastroje inwestorów giełdowych w USA na tle indeksu ekonomicznych zaskoczeń dla amerykańskiej gospodarki Indeks rozbieżności pomiędzy realną gospodarką, a oczekiwaniami (Economic Surprise Indeks tworzony przez Citibank) procent inwestorów instytucjonalnych pozytywnie nastawionych do rynku akcji w USA (skala prawa) 66% 61% 56% sty 08 mar 08 maj 08 lip 08 wrz 08 lis 08 sty 09 mar 09 maj 09 lip 09 wrz 09 lis 09 sty 10 mar 10 maj 10 lip 10 wrz 10 lis 10 sty 11 mar 11 maj 11 lip 11 wrz 11 lis 11 sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12 51% 46% 41% 36% 31% 26% 21% Wykres 17: Wskaźnik rozbieżności pomiędzy danymi ekonomicznymi, a oczekiwaniami w USA, na tle zmian indeksu akcji Indeks rozbieżności pomiędzy realną gospodarką, a oczekiwaniami (Economic Surprise Indeks tworzony przez Citibank) 3-miesięczna zmiana indeksu S&P500 (skala prawa) 45% 35% 25% 15% 0 5% -5% % % -35% % sty 07 kwi 07 lip 07 paź 07 sty 08 kwi 08 lip 08 paź 08 sty 09 kwi 09 lip 09 paź 09 sty 10 kwi 10 lip 10 paź 10 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12

15 Jeżeli nie jest to wyłącznie efektem przedwyborczych statystyk, (o co podejrzewano publikacje danych np. z rynku pracy), to muszę przyznać, że siła amerykańskiej gospodarki jest godna podziwu. Nie chodzi wyłącznie o dane dotyczące zatrudnienia, czy też wzrostu PKB, który w dalszym ciągu nie pokazuje oznak słabości znanej z Europy (wykres 18). Wykres 18: Wpływ poszczególnych składników na wzrost gospodarczy w USA 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% -5,00% -6,00% -7,00% Export Netto Zapasy Inwestycje Wydatki rządowe Konsumpcja indywidualna Dekompozycja wzrostu PKB w USA (y/y) roczna dynamika PKB w USA (skala prawa) gru 03 mar 04 cze 04 wrz 04 gru 04 mar 05 cze 05 wrz 05 gru 05 mar 06 cze 06 wrz 06 gru 06 mar 07 cze 07 wrz 07 gru 07 mar 08 cze 08 wrz 08 gru 08 mar 09 cze 09 wrz 09 gru 09 mar 10 cze 10 wrz 10 gru 10 mar 11 cze 11 wrz 11 gru 11 mar 12 cze 12 wrz 12 gru 12 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% -5,00% -6,00% -7,00% Okazuje się, że wskaźnik pokazujący sentyment panujący wśród amerykańskich konsumentów, który najdłużej nie chciał wydobyć się z recesyjnych poziomów, teraz zaczął wyraźnie piąć się w górę. Upływ czasu oraz brak zapowiadanego od trzech lat drugiego dna recesji, wraz ze stopniową poprawą na rynku pracy, dały obywatelom Stanów Zjednoczonych nadzieję, że gorzej już było. Szczególna poprawa widoczna jest przy ocenie bieżącej sytuacji ekonomicznej gospodarstw domowych w USA, która jest częścią ogólnego wskaźnika sentymentu. To właśnie na ten element największy wpływ wywiera sytuacja na rynku pracy oraz poprawa na ważnym dla każdego Amerykanina spłacającego hipotekę rynku nieruchomości (wykresy 19 i 20). Dodając do tego w miarę wysoki poziom indeksów giełdowych, pomimo październikowej korekty i brak znaczącego tąpnięcia na rynkach w ostatnich miesiącach, mamy gotową receptę na poprawę nastrojów wśród konsumentów (wykres 21). Patrząc na przebieg wskaźników oceniających bieżącą sytuację ekonomiczną Amerykanów oraz wyrażane przez nich oczekiwania odnośnie jej rozwoju w przyszłości, coraz bardziej widoczne jest podobieństwo sytuacji z ostatnich lat do tej z pierwszej połowy lat dziewięćdziesiątych. Wtedy również upływ czasu pozwolił uzdrowić samoocenę konsumentów nadszarpniętą kryzysem w sektorze finansowym i na rynku nieruchomości z lat (wykres 22).

16 Wykres 19: Zależność wskaźnika sentymentu konsumentów od sytuacji na rynku pracy w USA wskaźnik sentymentu konsumentów w USA - ocena sytuacji bieżącej, Conference Board roczna dynamika liczby zatrudnionych w sektorach pozarolniczym w USA (skala prawa) 8,00% 6,00% 4,00% 100 2,00% 0,00% 50-2,00% -4,00% 0 sty 81 mar 82 maj 83 lip 84 wrz 85 lis 86 sty 88 mar 89 maj 90 lip 91 wrz 92 lis 93 sty 95 mar 96 maj 97 lip 98 wrz 99 lis 00 sty 02 mar 03 maj 04 lip 05 wrz 06 lis 07 sty 09 mar 10 maj 11 lip 12-6,00% Wykres 20: Zależność wskaźnika sentymentu konsumentów od sytuacji na rynku nieruchomości w USA sty 89 gru 89 lis 90 paź 91 wrz 92 sie 93 lip 94 cze 95 maj 96 wskaźnik sentymentu konsumentów w USA - ocena sytuacji bieżącej, Conference Board indeks aktywności/sytuacji na rynku nieruchomości w USA (Home Builders Market Index, skala prawa) kwi 97 mar 98 lut 99 sty 00 gru 00 lis 01 paź 02 wrz 03 sie 04 lip 05 cze 06 maj 07 kwi 08 mar 09 lut 10 sty 11 gru 11 lis

17 Wykres 21: Zależność wskaźnika sentymentu konsumentów od sytuacji na rynku akcji w USA 40,0% 30,0% ,0% ,0% 0,0% 80-10,0% 60-20,0% -30,0% -40,0% maj 92 mar 93 6-miesięczna dynamika indeksu akcji w USA (S&P500, skala lewa) wskaźnik zaufania konsumentów w USA - oczekiwania, Conference Board (skala prawa) sty 94 lis 94 wrz 95 lip 96 maj 97 mar 98 sty 99 lis 99 wrz 00 lip 01 maj 02 mar 03 sty 04 lis 04 wrz 05 lip 06 maj 07 mar 08 sty 09 lis 09 wrz 10 lip 11 maj Wykres 22: Wskaźniki sentymentu konsumentów w USA wg. Conference Board wskaźnik sentymentu konsumentów w USA - oczekiwania, Conference Board wskaźnik sentymentu konsumentów w USA - ocena sytuacji bieżącej, Conference Board sty 81 sty 82 sty 83 sty 84 sty 85 sty 86 sty 87 sty 88 sty 89 sty 90 sty 91 sty 92 sty 93 sty 94 sty 95 sty 96 sty 97 sty 98 sty 99 sty 00 sty 01 sty 02 sty 03 sty 04 sty 05 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12

18 O tym, że warto trzeźwo oceniać swoją sytuację i nie poddawać się nieuprawnionym porywom optymizmu świadczyć może porównanie przebiegu wskaźników sentymentu konsumentów w USA i strefie euro. Przez wiele lat te największe światowe organizmy gospodarcze bardzo podobnie reagowały na zmieniające się cykle gospodarcze. W ostatnich latach nastąpiło wyraźne rozluźnienie tych więzów. Po niezawinionej przez Europę recesji z roku, konsumenci ze Starego Kontynentu bardzo szybko odzyskali wiarę w swoje możliwości, deklasując pozostawionych w marazmie Amerykanów. Jednak grecka epidemia i rozprzestrzeniająca się w strefie euro recesja gwałtownie sprowadziły europejczyków na ziemię. Powściągliwość konsumentów zza oceanu okazała się znacznie bardziej godna uznania (wykres 23). Wykres 23: Wskaźniki zaufania konsumentów w USA i strefie euro Wskaźnik zaufania konsumentów w strefie euro (Eurostat, skala lewa) Wskaźnik zaufania konsumentów w USA (Conference Board, skala prawa) 20 0 sty 00 lip 00 sty 01 lip 01 sty 02 lip 02 sty 03 lip 03 sty 04 lip 04 sty 05 lip 05 sty 06 lip 06 sty 07 lip 07 sty 08 lip 08 sty 09 lip 09 sty 10 lip 10 sty 11 lip 11 sty 12 lip 12 Oczywiście jednym z nielicznych narodów strefy euro, który miał podstawy do pokazywania takiego optymizmu byli Niemcy. Jednak nawet ich optymizm, usprawiedliwiony najniższym w historii poziomem bezrobocia, został w ostatnim roku wystawiony na mocną próbę. Trudno się więc dziwić, że polski konsument odnotowuje właśnie poziom zaufania do sytuacji gospodarczej najniższy od 2009 roku. Niestety nasz kraj, jak to zwykle bywa, przejął najgorsze elementy zarówno z USA, jak i z Niemiec (wykres 24). W porównaniu z Niemcami w pierwszej fazie gospodarczego odreagowania nasi konsumenci podeszli z dużą rezerwą do możliwości poprawy sytuacji. W trakcie trwającego od dwóch lat generalnego nawrotu pesymizmu w Europie ochoczo przystąpiliśmy do grona ekonomicznych sceptyków. W tym czasie Amerykanie zaczęli odzyskiwać wiarę w swoje siły. Jednym z głównych czynników generujących rosnącą falę pesymizmu wśród obywateli naszego kraju są oczekiwania, co do wzrostu bezrobocia. Być może jednak (podobnie, jako to miało miejsce w 2009 roku) skończy się na strachu i spadek zatrudnienia niższy od oczekiwań (wykres 25).

19 Wykres 24: Wskaźniki zaufania konsumentów w Niemczech, strefie euro i w Polsce Wskaźnik zaufania konsumentów w strefie euro (Eurostat) Wskaźnik zaufania konsumentów w Polsce (Eurostat) Wskaźnik zaufania konsumentów w Niemczech (Eurostat) sty 00 sty 01 sty 02 sty 03 sty 04 sty 05 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 Wykres 25: Związek wskaźnika zaufania konsumentów w Polsce z poziomem bezrobocia 90,0 Wskaźnik zaufania konsumentów w Polsce prognoza zmian poziomu bezrobocia (GUS, skala lewa) 21 70,0 50,0 30,0 Stopa bezrobocia w Polsce (GUS, skala prawa) , ,0 9-30,0 gru-04 kwi-05 sie-05 gru-05 kwi-06 sie-06 gru-06 kwi-07 sie-07 gru-07 kwi-08 sie-08 gru-08 kwi-09 sie-09 gru-09 kwi-10 sie-10 gru-10 kwi-11 sie-11 gru-11 kwi-12 sie-12 gru-12 kwi-13 sie-13 gru-13 7 Podobny poziom pesymizmu, jak wśród naszych konsumentów występuje także wśród zarządów polskich przedsiębiorstw (wykres 26). Również w tym przypadku kontrast pomiędzy Europą,

20 a Stanami jest bardzo widoczny. Jest on oczywiście usprawiedliwiony dynamiką działalności gospodarczej w obu tych regionach, widoczną chociażby w odczytach wskaźnika PMI (wykres 27). Jednak ostatnie odczyty tego typu wielkości ekonomicznych dają nadzieję, że spadkowy trend w gospodarce zaczyna wytracać swoje tempo. Tym samym dzisiejsze obawy widoczne we wskaźnikach zaufania (zarówno konsumentów, jak i przedsiębiorców), mogą okazać się przejawem zbyt daleko idącej ostrożności. Wykres 26: Wskaźniki klimatu koniunktury w biznesie w Polsce i USA 30,0 9 25,0 8 20,0 7 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 Wskaźnik klimatu koniunktury w przedsiębiorstwach w Polsce (GUS,skala lewa) ,0-20,0 Wskaźnik klimatu koniunktury w przedsiębiorstwach w USA (skala prawa) 1 0 lip 00 lip 01 lip 02 lip 03 lip 04 lip 05 lip 06 lip 07 lip 08 lip 09 lip 10 lip 11 lip 12 Wykres 27: Wskaźniki PMI dla USA i strefy euro wskaźnik PMI dla Strefy Euro 35 wskaźnik PMI dla USA 30 mar 06 cze 06 wrz 06 gru 06 mar 07 cze 07 wrz 07 gru 07 mar 08 cze 08 wrz 08 gru 08 mar 09 cze 09 wrz 09 gru 09 mar 10 cze 10 wrz 10 gru 10 mar 11 cze 11 wrz 11 gru 11 mar 12 cze 12 wrz 12

21 Moim zdaniem istnieje duża szansa, że odbiciem recesji znanej z krajów południowej Europy na globalnej scenie będzie jedynie stagnacja gospodarcza w Niemczech, Polsce, czy w Stanach Zjednoczonych. Najważniejsza dla naszego kraju gospodarka zachodniego sąsiada zatrzymała się. Wartość wytworzonych dóbr i usług jest taka sama jak rok temu. Spadkowa dynamika produkcji przemysłowej powoli wygasa, krążąc wokół zera (wykres 28). Groźba powtórki z załamania 2009 roku cały czas istnieje, ale wraz z upływem czasu jest coraz mniejsza. Tym bardziej, że główny składnik niemieckiego sukcesu gospodarczego, czyli eksport również pokazuje oznaki względnej stabilizacji (wykres 29). Wykres 28: Indeks oraz dynamika produkcji przemysłowej w Niemczech 120 0, , , ,05 0-0,05-0, indeks produkcji przemysłowej w Niemczech (skala lewa) dynamika produkcji przemysłowej w Niemczech (skala prawa) -0,15-0,2-0,25 sie 00 sie 01 sie 02 sie 03 sie 04 sie 05 sie 06 sie 07 sie 08 sie 09 sie 10 sie 11 sie 12 Wykres 29: Indeks zamówień eksportowych na tle dynamiki niemieckiego eksportu % 20% indeks zamówień eksportowych w przemyśle Niemiec (wolumen) 10% 0% -10% gru 05 mar 06 cze 06 roczna dynamika niemieckiego eksportu (skala prawa) wrz 06 gru 06 mar 07 cze 07 wrz 07 gru 07 mar 08 cze 08 wrz 08 gru 08 mar 09 cze 09 wrz 09 gru 09 mar 10 cze 10 wrz 10 gru 10 mar 11 cze 11 wrz 11 gru 11 mar 12 cze 12 wrz 12-20% -30%

22 Dodatkowo na wielu rynkach wschodzących, które od końca 2010 roku przeżywały wyraźne spowolnienie gospodarcze, zaczęły się pojawiać pierwsze jaskółki ożywienia. Na tym tle polska gospodarka wydaje się słabsza, ale moim zdaniem jest to efekt jej napompowanej wydatkami infrastrukturalnymi siły z końca ubiegłego roku. Teraz musimy przejść przez odłożoną w czasie fazę spowolnienia, którą już wcześniej przebyły inne rynki wschodzące (wykres 30). Wykres 30: Korelacja pomiędzy dynamiką produkcji przemysłowej w Polsce i na rynkach wschodzących 22,00% 17,00% 12,00% 7,00% 2,00% -3,00% -8,00% -13,00% -18,00% dynamika roczna produkcji przemysłowej na rynkach wschodzących dynamika roczna produkcji przemysłowej w Polsce źródło: Bloomberg, NBP, obliczenia własne Dlatego, traktując zachowanie gospodarki na pozostałych rynkach wschodzących za wzór, nasze załamanie tempa wzrostu nie powinno potrwać długo, chociaż już wychodzenie z tego dołka koniunktury może być dłuższe niż normalnie. Nie będę tu specjalnie oryginalny określając prawdopodobny dołek zarówno nominalnych wielkości, jak i dynamik na pierwszy kwartał przyszłego roku. Następujący po nim okres odbudowy gospodarczej powinien być stopniowy, ale wyraźny (wykres 31). W rezultacie, z perspektywy czasu będziemy traktować lata jako okres stagnacji gospodarczej w przeciwieństwie do długotrwałej recesji z lat , czy gwałtownego załamania w 2009 roku. Moment odwrócenia spadkowej fazy cyklu, czyli rozpoczęcie powrotu dynamik np. produkcji przemysłowej do pozytywnych wartości, będzie kluczowy dla segmentu małych spółek w Polsce (wykres 32). Dopiero wtedy będzie można z czystym sumieniem powiedzieć, że wzrosty, które mogą o kilka miesięcy wyprzedzić tę poprawę w fundamentach są usprawiedliwione i mogą być kontynuowane dłużej niż przez kilka tygodni. Na przełomie września i października silnym wzrostom w segmencie małych i średnich firm towarzyszyła poprawa w szerokości rynku, czyli liczby spółek uczestniczących we wzrostach. Zachowanie to przypominało mini hossę z początku bieżącego roku (wykres 33). Korzystając z ówczesnych wydarzeń ciężko jest nie mieć wątpliwości przy kolejnej tego typu próbie. Jednak w przypadku sprawdzenia się określonego wyżej scenariusza dla polskiej gospodarki może się okazać, że znajdujemy się właśnie w świetnym momencie do wejścia w ten

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO Investor Top 50 Małych i Średnich Spółek FIO Marzec 2014 Polskie małe

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami Investors Styczeń 2013 Małe i średnie spółki nadal mają potencjał wzrostowy W komentarzach ze stycznia i

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Sierpień 20 Podsumowanie Po gwałtownej reakcji rynków na czerwcową zapowiedź Fed stopniowego

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 15 marca 2012. Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy

Warszawa, 15 marca 2012. Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Warszawa, 15 marca 2012 Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy Plan prezentacji: 1. Właściwa pozycja w ramach cyklu koniunkturalnego. 2. Panika rynkowa.

Bardziej szczegółowo

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji?

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Problem makroekonomicznych uwarunkowań koniunktury na rynku kapitałowym, czyli odpowiedź na pytanie w jakim stopniu dane makro wpływają na indeksy giełdowe,

Bardziej szczegółowo

Test wskaźnika C/Z (P/E)

Test wskaźnika C/Z (P/E) % Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

Zmiany koniunktury w Polsce. Budownictwo na tle innych sektorów.

Zmiany koniunktury w Polsce. Budownictwo na tle innych sektorów. Elżbieta Adamowicz Instytut Rozwoju Gospodarczego Szkoła Główna Handlowa w Warszawie Zmiany koniunktury w Polsce. Budownictwo na tle innych sektorów. W badaniach koniunktury przedmiotem analizy są zmiany

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO i Investor Top 5 Małych i Średnich Spółek FIO Czerwiec 213 Małe i średnie

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej. Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej. Procter & Gamble Co. (P&G, NYSE: PG) to globalna grupa kapitałowa mająca swoją siedzibę w Cincinnati, Ohio, USA. Wytwarza dobra konsumpcyjne,

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Maj 20 Podsumowanie Polski rynek akcji postanowił przetestować cierpliwość inwestorów

Bardziej szczegółowo

Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku

Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku Rok 2012 czas stopniowego i umiarkowanego pogorszenia sytuacji na rynku pracy Warunki na

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

ANALIZA SPÓŁEK 21.08.2006. Witam.

ANALIZA SPÓŁEK 21.08.2006. Witam. ANALIZA SPÓŁEK 21.08.2006 Witam. DWORY Spółka zadebiutowała na GPW w grudniu 2004 roku. Przez pierwszych dziesięć miesięcy notowania przebiegały w bardzo wąskiej stabilizacji. Cena akcji wahała się pomiędzy

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Styczeń 2013 Podsumowanie Porozumienie zawarte w USA ostatniego dnia 20 roku istotnie

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia siedemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2013 2014

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE. Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE. Kimberly-Clark Corp. (KMB) ogólnoświatowa korporacja dostarczająca swoje produkty na potrzeby domu, wielu gałęzi przemysłu i medycyny. Dziś

Bardziej szczegółowo

Raport poranny, 23 sierpnia 2012. Najważniejsze dane:

Raport poranny, 23 sierpnia 2012. Najważniejsze dane: Raport poranny, 23 sierpnia 2012 Najważniejsze dane: Indeksy PMI (Niemcy) Opublikowane zostaną wstępne odczyty indeksów PMI w przemyśle i usługach za sierpień, co do których oczekiwania kształtują się

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Listopad 2014 Kiedy Wall Street zarazi hossą resztę świata? W powszechnej opinii uczestników

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 15 (338), 03.02.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 15 (338), 03.02.2015 r. -paź-4 -paź-4 6-lis-4 -lis-4 -lis-4 7-lis-4 4-gru-4 -gru-4 8-gru-4 5-gru-4 -sty-5 8-sty-5 5-sty-5 -sty-5 9-sty-5 BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ;

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 34 (357), 10.03.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 34 (357), 10.03.2015 r. 8-lis-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 6-gru-4 -sty- 9-sty- 6-sty- -sty- -sty- 6-lut- -lut- -lut- 7-lut- 6-mar- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament

Bardziej szczegółowo

EV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty)

EV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty) EV/EBITDA EV/EBITDA jest wskaźnikiem porównawczym stosowanym przez wielu analityków, w celu znalezienia odpowiedniej spółki pod kątem potencjalnej inwestycji długoterminowej. Jest on trudniejszy do obliczenia

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Coca-Cola Co. (KO) - (w USA, Kanadzie, Australii i Wielkiej Brytanii powszechnie znana jako coke) to marka bezalkoholowego napoju gazowanego

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 20 Korekta, której wypatrywałem od początku lutego na najważniejszych amerykańskich

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) Środa na rynku walutowym stała pod znakiem umocnienia amerykańskiej waluty na większości par. Można przyjąć, że była to wypadkowa reakcji na sporą porcję

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) Wtorek na krajowym rynku przyniósł stosunkowo wyraźne osłabienie złotego, na które z punktu widzenia sytuacji technicznej już od kilku dni coraz wyraźniej się

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) Początek tygodnia przyniósł umocnienie amerykańskiej waluty. W zasadzie w przeważającej mierze wynikało to z sytuacji technicznej, która po dwóch ostatnich

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). General Motors Corporation (GM) - amerykański koncern przemysłowy. Jedno z największych przedsiębiorstw na świecie. General

Bardziej szczegółowo

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 6 lipca 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 3 lipca 2015 roku = 3,7743 Kurs spadł poniżej

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym charakteryzował się osłabieniem amerykańskiej waluty. Można założyć, że impulsem do takiego ruchu były zdecydowanie lepsze

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Korporacja TYCO istnieje we wszystkich regionach świata dostarczając szeroką gamę produktów i usług, wśród których można

Bardziej szczegółowo

Wzrósł popyt na kredyty

Wzrósł popyt na kredyty Październik PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Wzrósł popyt na kredyty Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu Ocena kredyty osób indywidualnych Listopadowy Październikowy sondaż sondaż

Bardziej szczegółowo

W prognozach mniej optymizmu

W prognozach mniej optymizmu Wrzesień PENGAB =. Wskaźnik Ocen. -. Wskaźnik Prognoz. -. -. W prognozach mniej optymizmu Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami 18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami Okres subskrypcji: 09.09.2011 20.09.2011 Okres trwania lokaty: 21.09.2011-22.03.2013 Aktywo bazowe: koszyk akcji 5 banków

Bardziej szczegółowo

Zrównoważony wzrost koniunktury

Zrównoważony wzrost koniunktury marzec PENGAB =. +. Zrównoważony wzrost koniunktury Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Piąty z rzędu wzrost cen mieszkań

Piąty z rzędu wzrost cen mieszkań KOMENTARZ Open Finance, 08.06.2010 r. Piąty z rzędu wzrost cen mieszkań Indeks cen mieszkań stworzony przez Open Finance wzrósł w maju po raz piąty z rzędu tym razem o 0,7 proc. Towarzyszył temu wzrost

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

Biuletyn dzienny 05.02.2015

Biuletyn dzienny 05.02.2015 WALUTY, ZŁOTO, ROPA EUR/USD - odbicie, ropa mocno w dół EUR/USD - W środę kurs euro spadał, przebite zostało ważne wsparcie na poziomie 1.14 USD, dzienne dno wypadło w końcówce sesji na poziomie zaledwie

Bardziej szczegółowo

WOLUMEN OBROTÓW I LICZBA OTWARTYCH POZYCJI

WOLUMEN OBROTÓW I LICZBA OTWARTYCH POZYCJI WOLUMEN OBROTÓW I LICZBA OTWARTYCH POZYCJI Inwestorzy oceniający sytuację na rynkach terminowych zazwyczaj posługują się metodą uwzględniającą trzy wielkości - cenę, wolumen i liczbę otwartych kontraktów.

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX

Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX Pierwsza sesja tygodnia zakończyła się dla inwestorów posiadających długie pozycje pesymistycznie,

Bardziej szczegółowo

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.) Wczorajszy dzień nie zmienił znacząco aktualnej sytuacji na głównych parach, choć w porównaniu z poprzednimi widać było już nieco więcej nerwowości. Dotychczas

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Październik 213 Podsumowanie Zgodnie ze schematem przerabianym w ostatnich kilku dziesięcioleciach,

Bardziej szczegółowo

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 2 Liczba wyprodukowanych samochodów w 2015 r. przekroczy 600 tys. wobec ok. 580 tys. w 2014 roku - ocenił dla PAP Jakub Faryś, prezes Polskiego Związku

Bardziej szczegółowo

ANALIZA SPÓŁEK 08.06.2006. Witam.

ANALIZA SPÓŁEK 08.06.2006. Witam. ANALIZA SPÓŁEK 08.06.2006 Witam. Almamarket Jest to spółka, która miała jeden z najbardziej spektakularnych wzrostów w tym roku. W grudniu 2005 cena akcji wynosiła w okolicy 22 złote, podczas gdy w szczycie

Bardziej szczegółowo

Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307

Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307 Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 25 maja 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307 Kurs spadł poniżej

Bardziej szczegółowo

WYNIKI INWESTYCYJNE FUNDUSZY zarządzanych przez TFI BGŻ BNP Paribas S.A. Dane na dzień 31.05.2016

WYNIKI INWESTYCYJNE FUNDUSZY zarządzanych przez TFI BGŻ BNP Paribas S.A. Dane na dzień 31.05.2016 WYNIKI INWESTYCYJNE FUNDUSZY zarządzanych przez TFI BGŻ BNP Paribas S.A. Dane na dzień 31.05.2016 BGŻ BNP Paribas FIO (pierwsza wycena 31.03.2016) BGŻ BNP Paribas FIO subfundusze: Kwiecień 2016 Maj 2016

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 157 (282), 14.10.2014 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 157 (282), 14.10.2014 r. 8-lip- -lip- -lip- 9-lip- -sie- -sie- 9-sie- 6-sie- -wrz- 9-wrz- 6-wrz- -wrz- -wrz- 7-paź- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8

Bardziej szczegółowo

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.)

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) FOEX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) Końcówka tygodnia na rynku walutowym przyniosła dosyć ciekawe zmiany. Na większości głównych par wyraźnie zyskiwał dolar. Impulsów do takiego ruchu dostarczyły

Bardziej szczegółowo

Obligacyjna ewakuacja

Obligacyjna ewakuacja DNA Rynków 16/2015 04.05.2015 08.05.2015 Obligacyjna ewakuacja W POPRZEDNIM TYGODNIU Miłe złego początki 10-letnie obligacje Niemiec Opracowanie: DNARynkow.com Źródło: Bloomberg W POPRZEDNIM TYGODNIU Przypływ

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych WYCENY OBLIGACJI IZ DYSKONTUJĄ WZROST CPI, ALE SĄ WCIĄŻ ATRAKCYJNE W lipcowym raporcie specjalnym postawiliśmy tezę, że obligacje serii IZ nie w pełni dyskontują ryzyko przyszłego wzrostu inflacji. Proponowaliśmy

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Rynek Mieszkań. Nowych IIMieszkań. Rynek Nowych. kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r.

Rynek Mieszkań. Nowych IIMieszkań. Rynek Nowych. kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych IIMieszkań kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r. str. 02 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: możliwe wzrosty cen w największych polskich miastach, szczególnie

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) to obecnie największa firma informatyczna świata. Magazym Wired uznał HP za twórcę pierwszego komputera

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Stopa bezrobocia - GUS Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Stopa bezrobocia rejestrowanego 11,7 % 10,1 % 10,0 % Stopa bezrobocia rejestrowanego

Bardziej szczegółowo

Pomimo spowolnienia polska gospodarka nadal w czołówce gospodarek UE

Pomimo spowolnienia polska gospodarka nadal w czołówce gospodarek UE grudzień 2012 Adrian Burda, Karol Urban Pomimo spowolnienia polska gospodarka nadal w czołówce gospodarek UE Ogłoszony 30 listopada 2012 r. wskaźnik PKB dla Polski zaskoczył wielu analityków. Co prawda

Bardziej szczegółowo

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 31 sierpnia 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 28 sierpnia 2015 roku = 3,7669 Kurs spadł

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCEGO ZA CZERWIEC 2008

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCEGO ZA CZERWIEC 2008 KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCEGO ZA CZERWIEC 008 Otoczenie makroekonomiczne Dane o produkcji przemysłowej w Polsce opublikowane w czerwcu były znacznie słabsze od oczekiwań rynkowych, co było głównie związane

Bardziej szczegółowo

Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment

Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa październik 2012 r. Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy październik 2012 2 Kategorie aktywów cieszące się

Bardziej szczegółowo

Dylemat RPP. Rys. 1 Inflacja Źródło: GUS, NBP. po wyłączeniu cen żywności i energii 106,0 105,0 104,0 103,0 102,0 101,0 100,0

Dylemat RPP. Rys. 1 Inflacja Źródło: GUS, NBP. po wyłączeniu cen żywności i energii 106,0 105,0 104,0 103,0 102,0 101,0 100,0 Dylemat RPP Opublikowana w tym miesiącu projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego pokazuje, że sytuacja polskiej gospodarki jest stabilna. Zdaniem ekonomistów z NBP trudno oczekiwać, aby jakiekolwiek

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Apple Inc. (AAPL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Apple Inc. (wcześniej Apple Computer Inc.) przedsiębiorstwo komputerowe założone 1 kwietnia 1976 roku przez

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r.

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych III kwartał 213 r. Mieszkań III kwartał 212 r. str. 2 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: utrzymanie stabilnego poziomu cen, możliwe wzrosty dla szczególnie

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 215 Podsumowanie Amerykańscy inwestorzy pozazdrościli swoim europejskim kolegom

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. w III kwartale 2013 roku. Warszawa, 14 listopada 2013 r.

Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. w III kwartale 2013 roku. Warszawa, 14 listopada 2013 r. Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. w III kwartale 2013 roku Warszawa, 14 listopada 2013 r. 2 Spis treści Rynek budowlany w Polsce w III kw. 2013 3 Wyniki finansowe w III kwartale 2013 r. 11

Bardziej szczegółowo

DNA Rynków 11/2015 30.03.2015 03.04.2015. Kwartał z jajem. Prezentacja dostępna na stronie www.dnarynkow.com

DNA Rynków 11/2015 30.03.2015 03.04.2015. Kwartał z jajem. Prezentacja dostępna na stronie www.dnarynkow.com DNA Rynków 11/2015 30.03.2015 03.04.2015 Kwartał z jajem W POPRZEDNIM TYGODNIU Niemieckie (solidne) wzrosty Niemiecki PMI Indeks IFO Źródło: Bloomberg W POPRZEDNIM TYGODNIU Pierwszy kwartał z ożywieniem

Bardziej szczegółowo

Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment

Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa Listopad 2012 Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy listopad 2012 Kategorie aktywów cieszące się największym zainteresowaniem

Bardziej szczegółowo

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji

Raport Tygodniowy. o sytuacji na rynkach finansowych. Rynek walutowy. Rynek akcji Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 24 sierpnia 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 21 sierpnia 2015 roku = 3,7173 Kurs spadł

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX DAX Dzisiejsze notowania na niemieckim parkiecie rozpoczęły się znacznie powyżej wczorajszego zamknięcia oraz oporu 7787,7 a mianowicie na poziomie 7830,6. Indeks od pierwszych godzin notowań systematycznie

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) Końcówka wczorajszej sesji nie była zbyt udana dla krajowej waluty, która dosyć wyraźnie straciła na wartości. Dzisiejszy dzień co prawda stoi pod znakiem niewielkiej

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 51 (374), 09.04.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 51 (374), 09.04.2015 r. -gru- 7-sty-5 -sty-5 -sty-5 8-sty-5 -lut-5 -lut-5 8-lut-5 5-lut-5 -mar-5 -mar-5 8-mar-5 5-mar-5 -kwi-5 8-kwi-5 BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament

Bardziej szczegółowo