Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji"

Transkrypt

1 Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Czerwiec 2012

2 Podsumowanie Zachowanie rynków akcji w ciągu ostatnich kilku tygodni nie pozostawia wiele złudzeń, co do dalszego rozwoju wypadków. Nawet, jeżeli w rwcu indeksy giełdowe, pomimo pesymistycznych nastrojów na rynku, przejdą przez fazę kilkutygodniowego odreagowania (na co liczę), to siła ostatniej przeceny stawia pod dużym znakiem zapytania prognozę, według której rok 2012 zakończymy na poziomach wyższych niż w pierwszym kwartale tego roku. Nie zmienia to jednak mojego poglądu, że świat, jako całość zdoła uniknąć wejścia w recesję, a giełdy po raz kolejny wyślizgną się z objęcia rynkowej bessy. Może się oczywiście okazać, że tym razem będzie inaj, ale póki co traktuję ostatnie wydarzenia jako element układanki podobnej do tej, z jaką mieliśmy do czynienia już dwukrotnie w ciągu ostatnich trzech lat. Ponownie przechodzimy przez kolejną odsłonę euro-kryzysu połączonego z obawami o spowalnianie gospodar, a nawet nawrót światowej recesji. Indeks S&P500 ponownie zderzył się z 200-sesyjną średnią, której dynamiczne przebicie w dół, zarówno w 20, jak i 20 roku, miało dać początek wielkiemu rynkowi niedźwiedzia. Jak wiemy skończyło się tylko na strachu. Uważam, że sytuacja ta może się powtórzyć. W przypadku wskaźników gospodarczych, zarówno ECRI, jak i indeksy aktywności ekonomicznej ISM, podobnie jak to miało miejsce w latach 20 i 20, zaczynają wskazywać na hamowanie amerykańskiej gospodarki. Jednak, moim zdaniem, to nie będzie zmiana trendu, tylko spowolnienie wzrostu. Pojawianie się słabszych niż w poprzednich miesiącach i gorszych od wyśrubowanych okiwań odczytów makroekonomicznych jest, tak samo jak było kilkukrotnie w przeszłości, świetnym usprawiedliwieniem dla zmniejszenia tempa wzrostu cen amerykańskich akcji. Będąc w trzeciej odsłonie euro-kryzysu znaleźliśmy się także w trzecim cyklu słabnących okiwań gospodarczych. Za kilka miesięcy okaże się, że napływające dane ekonomiczne są nieco lepsze od zdołowanych prognoz i rynkowe wahadło zacznie wychylać się w przeciwnym kierunku. Jest oczywiście jeden element, który może sugerować podobieństwo sytuacji z ostatnich tygodni do tej z września 2008 roku. To ryzyko wyjścia Grecji ze strefy euro przy braku odpowiedniego zabezpienia europejskiego sektora bankowego zarówno przed falą strat związanych z inwestycjami banków, jak i groźbą wycofywania depozytów oraz brakiem możliwości refinansowania działalności. Nie jestem w stanie oszacować prawdopodobieństwa takiego zdarzenia, tym bardziej, że jest ono w ncie rzeczy zależne od decyzji europejskich polityków. Mogę jedynie przyjąć założenie, że po lekcji, jaką cały świat musiał przejść po przewróceniu się pierwszej kostki domina we wrześniu 2008 roku, skłonność do odwracania się polityków plecami do sektora bankowego jest mocno ograniczona. Stąd majowa decyzja hiszpańskich władz o częściowej nacjonalizacji jednego z największych banków BANKIA, nie powinna być żadnym zaskoniem. Co więcej wydaje mi się, że w najbliższych miesiącach podobnych zdarzeń będziemy mieli znacznie więcej.

3 Komentarz miesięczny: rwiec 2012 Zachowanie rynków akcji w ciągu ostatnich kilku tygodni nie pozostawia wiele złudzeń, co do dalszego rozwoju wypadków. Nawet, jeżeli w rwcu indeksy giełdowe, pomimo pesymistycznych nastrojów na rynku, przejdą przez fazę kilkutygodniowego odreagowania (na co liczę), to siła ostatniej przeceny stawia pod dużym znakiem zapytania prognozę, według której rok 2012 zakończymy na poziomach wyższych niż w pierwszym kwartale tego roku. Nie zmienia to jednak mojego poglądu, że świat, jako całość, zdoła uniknąć wejścia w recesję, a główne giełdy po raz kolejny wyślizgną się z objęcia rynkowej bessy. Może się oczywiście okazać, że tym razem będzie inaj, ale póki co traktuję ostatnie wydarzenia jako element układanki podobnej do tej, z jaką mieliśmy do czynienia już dwukrotnie w ciągu ostatnich trzech lat. Przechodzimy przez kolejną odsłonę euro-kryzysu połączonego z obawami o spowolnianie gospodar, a nawet nawrót światowej recesji. (Wykres 1). Wykres 1: Trzy fale euro-kryzysu na tle indeksów akcji w USA i Hiszpanii euro-kryzys odsłona I euro-kryzys odsłona II euro-kryzys odsłona III indeks IBEX indeks maj sie lis maj sie lis maj sie lis 12 maj 12 sie 12 lis Dziwnym zrządzeniem losu po wyjściu z recesji lat co roku powtarzał się podobny schemat zdarzeń. W pierwszym kwartale wzrostom giełdowym towarzyszyło rosnące przeświadnie inwestorów o tym, że stan światowej gospodarki (czyli w ncie rzeczy amerykańskiej i niemieckiej) staje się solidnym fundamentem dla aprecjacji kursów akcji. Niestety za każdym razem kolejne miesiące przynosiły wiele niekorzystnych informacji - najpierw o problemach Grecji i tym samym całej Europy, a później o ryzyku nadchodzącego uderzenia drugiej fali recesji w gospodarce. Niedługo po

4 tym, jak pierwsze strony gazet ostrzegły wszystkich przed nadciągającą katastrofą rynki akcji powoli zaczynały odżywać. W kolejnych miesiącach roku główne światowe indeksy giełdowe pozostawały w trendzie wzrostowym, pomimo ciągłego szumu medialnego wokół zmagań Europy z kryzysem zadłużeniowym. Również w tym roku, gdy w ym i w marcu wydawało się, że wzrosty na giełdzie dyskontują znacznie lepsze niż sądzono perspektywy światowej gospodarki, przyszło majowe przebudzenie i ponownie na pierwszych stronach gazet pojawił się główny aktor finansowego dramatu strefy euro, czyli Grecja (Wykresy 2-4). Wykres 2 : Rynki akcji w czasie pierwszej odsłony euro-kryzysu eurokryzys odsłona I indeks IBEX indeks S&P maj maj lip lip sie wrz wrz paź lis lis sty mar kwi kwi maj lip sie sie wrz paź lis lis sty sty 800

5 Wykres 3: Rynki akcji w czasie drugiej odsłony euro-kryzysu indeks S&P indeks IBEX eurokryzys odsłona III eurokryzys odsłona sty sty sty II mar mar kwi kwi maj maj lip lip lip sie sie wrz wrz paź paź lis lis sty sty Wykres 4: Rynki akcji w czasie trzeciej odsłony euro-kryzysu indeks IBEX indeks S&P sie sie wrz paź paź lis sty 12 sty mar 12 mar 12 kwi 12 maj 12 maj 12 12

6 Posługując się znanym już z poprzednich lat schematem można spokojnie założyć, że uwagę mediów w najbliższych tygodniach, poza sprawą powrotu Grecji do drachmy, przykują pogarszające się dane ekonomiczne napływające z całego świata. Nie jestem przekonany, czy po trzech latach od recesji z 20 roku, użycie po raz kolejny określenia podwójne dno w gospodarce, ma jesz sens, ale być może ukute zostanie nowe sformułowanie. Wpisując się w ogólny trend również amerykański rynek akcji zaczyna powielać obserwowany już wśniej scenariusz. Indeks S&P500 ponownie zderzył się z 200-sesyjną średnią, której dynamiczne przebicie w dół zarówno w 20, jak i 20 roku, miało dać początek wielkiemu rynkowi niedźwiedzia. Jak wiemy skończyło się tylko na strachu. Uważam, że sytuacja ta może się powtórzyć. (Wykres 5). Wykres 5: Indeks amerykańskich spółek S&P S&P500 -% % % sesyjna średnia kwi sie paź kwi sie paź 12 kwi Tych ciekawych analogii można doszukać się także w danych płynących z amerykańskiej gospodarki, której dalszy rozwój stanął nagle pod znakiem zapytania. Zarówno wskaźnik ECRI, jak i indeksy aktywności ekonomicznej ISM (podobnie jak to miało miejsce w latach 20 i 20), zaczynają wskazywać na hamowanie gospodarki. Jednak moim zdaniem, to nie będzie zmiana trendu, tylko spowolnienie wzrostu (wykres 6 i 7).

7 Wykres 6: Wskaźnik wyprzedzający ECRI na tle indeksu produkcji przemysłowej w USA obawy o kontynuację odbicia gospodargo / wejście w recesje /podwójne dno w gospodarce? Indeks wyprzedzający dla koniunktury w USA tworzony przez Economic Cycle Research Institute (ECRI Weekly Leading Index, skala lewa) Indeks produkcji przemysłowej w USA (poziom indeksu, skala prawa) Wykres 7: Wskaźniki PMI dla USA i Strefy euro wskaźnik PMI dla Strefy Euro wskaźnik PMI dla USA 30 mar wrz mar wrz mar wrz mar wrz mar wrz mar wrz mar Ze względu na szgólne upodobanie inwestorów do danych z amerykańskiego rynku pracy, ich relatywnie słaby odczyt w pierwszym dniu rwca wywołał drastyczne pogorszenie nastrojów, co od razu odbiło się na rynku akcji. Podobne rozczarowanie miało miejsce po opublikowaniu danych we wrześniu ubiegłego roku. Według wielu ekspertów miały one świadczyć o gwałtownym spowolnieniu

8 w gospodarce Stanów Zjednoczonych. Po miesiącu okazało się, że dane zostały istotnie zrewidowane w górę, a jeden miesiąc mniejszego tempa wzrostu zatrudnienia nie był sygnałem zmiany w poprawiającym się trendzie na amerykańskim rynku pracy (Wykres 8). Wykres 8: Miesięczny przyrost zatrudnienia w pozarolniczym sektorze prywatnym w USA paź paź 08 paź 12 Pojawianie się słabszych niż w poprzednich miesiącach i do tego gorszych od wyśrubowanych okiwań danych z rynku pracy jest ponownie, świetnym usprawiedliwieniem dla zmniejszenia tempa wzrostu cen amerykańskich akcji. Będąc w trzeciej odsłonie euro-kryzysu znaleźliśmy się, moim zdaniem, także w trzecim cyklu słabnących okiwań gospodarczych. Za kilka miesięcy okaże się, że napływające dane ekonomiczne są nieco lepsze od zdołowanych prognoz i rynkowe wahadło zacznie wychylać się w przeciwnym kierunku (wykres 9).

9 Wykres 9: Wskaźnik rozbieżności pomiędzy danymi ekonomicznymi, a okiwaniami w USA, na tle zmian indeksu akcji Indeks rozbieżności pomiędzy realną gospodarką, a okiwaniami (Economic Surprise Indeks tworzony przez Citibank) 3-miesięczna zmiana indeksu S&P500 (skala prawa) 45% 35% 25% 15% 0 5% -5% % -25% -35% -45% Oczywiście scenariusz zakładający powtórzenie się schematu dobrego początku, słabego środka i ponownie dobrej końcówki roku, może wydawać się bardzo infantylny biorąc pod uwagę ogrom zagrożeń, z jakimi musimy się mierzyć. Nie mam jednak przekonania, że obecną przecenę należy traktować w bardziej szgólny sposób niż dwie poprzednie. W tym momencie interesuje mnie raj skala trwającej korekty - czy będzie porównywalna z ubiegłoroczną lub większa, czy też mniejsza. Do niedawna byłem zwolennikiem teorii, według której rynki akcji (w szgólności amerykański) pokażą swoją relatywną siłę wobec kolejnej odsłony problemów z wypłacalnością w Europie i nawrotu recesyjnych nastrojów w światowej gospodarce. Niestety, zachowanie niektórych indeksów akcji takich jak rosyjski RTS, który spadł o ponad 30% w dwa miesiące w reakcji na 20-proc. przecenę notowań ropy naftowej, może wskazywać na inny, mniej optymistyczny scenariusz. Gwałtowność majowej przeceny widocznej przede wszystkim na indeksach akcji rynków wschodzących, takich jak Rosja, Indie czy Brazylia, przypomina strukturą krach z sierpnia ubiegłego roku. Znanie tego porównania wzmacnia zachowanie rynku amerykańskich i niemieckich obligacji skarbowych, które, jako jedne z nielicznych aktywów, nie poddały się hossie z początku roku, a obecnie odnotowują historycznie najniższe poziomy rentowności zbliżając się do poziomów znanych jedynie z japońskiego rynku długu (Wykres ).

10 Wykres : Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych na tle indeksu akcji rynków wschodzących indeks akcji MSCI Rynków Wschodzących (skala lewa) 3,7 3,2 30 2, rentowność -letniej obligacji rządu USA 2,2 1,7 780 sty mar kwi maj lip sie wrz paź lis sty mar 12 kwi 12 maj ,2 Pomimo negatywnej dla ryzykownych aktywów wymowy tej pogoni za bezpieństwem za wszelką cenę, okazuje się, że nawet sam rynek obligacji nie do końca wierzy w rzeczywiste podstawy do kontynuowania hossy na rządowym długu. Patrząc na 2-proc. stopę inflacji, jakiej okują obecnie inwestorzy na rynku obligacji w USA, trzeba zauważyć, że jest ona wyższa niż w czasie nawrotów recesyjnych okiwań z lat 20 i 20. Nie mówiąc już o tym, że brak jest obaw o wystąpienie prawdziwej deflacji, która stała się realnym zagrożeniem po upadku banku Lehman Brothers (wykres 4). Skoro inwestorzy na rynku długu (którzy okazali się ostatnio najbardziej przenikliwi w ocenie sytuacji rynkowej) nie okują deflacji związanej z recesją lub credit crunchem, to być może inwestorzy na rynkach akcji nie powinni tracić nadziei i mogą traktować ostatnie spadki jako kolejną korektę, a nie zmianę trendu (Wykres ).

11 Wykres : Zakładany na rynku długu w USA poziom inflacji na tle indeksu akcji S&P500 2, , , , ,9 0,4 stopa inflacji implikowanej z cen amerykańskich obligacji skarbowych indeks S&P500 (skala prawa) ,1 05 paź paź paź paź 08 paź paź paź Jest oczywiście jeden element mogący sugerować podobieństwo sytuacji z ostatnich tygodni do tej z września 2008 roku. To ryzyko wyjścia Grecji ze strefy euro przy braku odpowiedniego zabezpienia europejskiego sektora bankowego zarówno przed falą strat związanych z inwestycjami banków, jak i groźbą wycofywania depozytów oraz brakiem możliwości refinansowania działalności. Nie jestem w stanie oszacować prawdopodobieństwa takiego zdarzenia, tym bardziej, że jest ono w ncie rzeczy zależne od decyzji europejskich polityków. Mogę jedynie przyjąć założenie, że po lekcji, jaką cały świat musiał przejść po przewróceniu się pierwszej kostki domina we wrześniu 2008 roku, skłonność polityków do odwracania się plecami do sektora bankowego jest niewielka. Stąd też majowa decyzja hiszpańskich władz o częściowej nacjonalizacji jednego z największych banków BANKIA nie powinna być żadnym zaskoniem. Co więcej, w najbliższych miesiącach podobnych zdarzeń będziemy mieli najprawdopodobniej znacznie więcej. Pojawiają się nawet głosy o zaangażowaniu w ten proces całej Strefy euro z ECB na le.

12 Wykres 12: Notowania banku BANKIA na tle indeksu hiszpańskiej giełdy IBEX 4, ,5 częściowa nacjonalizacja banku , , kurs akcji hiszpańskiego banku BANKIA (skala lewa) ,5 indeks giełdy hiszpańskiej IBEX (skala prawa) 0 lip sie wrz paź lis sty mar 12 kwi 12 maj Wydaje mi się, że nawet Niemcy, mając na uwadze zagrożenie masowym wycofywaniem środków z kont bankowych, nie będą długo opierać się przeprowadzeniu wyraźnej i skoordynowanej akcji zagwarantowania stabilności sektora bankowego w Europie. W przypadku wydatków budżetowych, długów i deficytów publicznych można sobie pozwolić na przeciąganie liny, a nawet na ogłoszenie niewypłacalności. Jeżeli chodzi o sektor bankowy, moim zdaniem, takich możliwości nie ma (Wykres 13).

13 Wykres 13: Wartość depozytów w bankach w Hiszpanii i we Włoszech wartość depozytów bankowych w Hiszpanii mar wrz mar wrz mar wartość depozytów bankowych we Włoszech wrz mar wrz mar 12 Warto zauważyć, że Stary Kontynent ma już za sobą przejścia o podobnej skali - z nacjonalizacją sektora bankowego i powołaniem banków złych długów włącznie. Dokładnie dwie dekady temu kraje północnej Europy (przede wszystkim Finlandia, Szwecja i Norwegia) przeżywały problemy podobne do tych, jakie obecnie stały się udziałem krajów z południa kontynentu (plus Irlandia). Można nawet doszukać się wielu podobieństw w przyczynach popadnięcia w ekonomiczne tarapaty. W latach 80-tych zaczął się proces dość znaczącej liberalizacji działalności sektora finansowego w krajach skandynawskich. W połąniu z ustanowieniem Europejskiego Mechanizmu Waowego, czyli powiązaniem way tych krajów do ECU ( w ncie rzeczy do niemieckiej marki) przyczyniło się to do bardzo dynamicznego wzrostu gospodarki wspieranej przez akcję kredytową banków. W istotnej części przyrost kredytów związany był z rynkiem hipotek, napędzając hossę na rynku nieruchomości. Jak można się domyśleć koniec tego skandynawskiego cudu gospodargo był taki sam jak hiszpańskiego i irlandzkiego. Początek końca nastał wraz z recesją z 1990 roku, która objęła cały świat, od pęknięcia japońskiej bańki zaczynając na problemach z nieruchomościami i bankami oszczędnościowymi w USA kończąc. Kryzys gospodarczy zmienił trend na rynku nieruchomości i stworzył gigantyczne problemy w sektorze bankowym, który wraz z segmentem budowlanym był głównym winowajcą spadków indeksów giełdowych w krajach skandynawskich w latach (Wykres 14).

14 Wykres 14: Zachowanie największego szwedzkiego banku SEB oraz indeksu akcji OMX w czasie kryzysu lat ,8 1,6 1,4 1,2 przebieg notowań kursu akcji szweckiego banku SEB przebieg notowań indeksu szweckiej giełdy OMX 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 sty 90 lip 90 sty 91 lip 91 sty 92 lip 92 sty 93 lip 93 sty 94 lip 94 sty 95 lip 95 Podobnie jak to miało miejsce w Irlandii w 20 roku i ma miejsce w Hiszpanii obecnie, banki skandynawskie w dużej mierze musiały zostać dokapitalizowane przez państwo, które nacjonalizując je gwarantowało i zapewniało bezpieństwo depozytów. Wykorzystywano wszystkie możliwe poziomy państwowej pomocy i ingerencji - od bezpośredniego wsparcia finansowego zaczynając przez udzielanie państwowych gwarancji, a kończąc na ustanowieniu banków przejmujących tzw. złe długi. Stąd brał się między innymi wysoki deficyt budżetowy oraz znaczący przyrost zadłużenia w krajach północnej Europy (Wykres 6). Najwyraźniej widać to było po Finlandii, która, podobnie jak jesz kilka lat temu Irlandia, mogła się pochwalić jednym z najmniejszych poziomów długu państwowego do PKB w Europie, a po przeprowadzeniu restrukturyzacji sektora finansowego znalazła się w czołówce rankingu (skok z % do 50% długu do PKB w przypadku Finlandii, a z 30% na 0% w przypadku Irlandii) (Wykresy 15-18).

15 Wykres 15: Poziom deficytu budżetowego w stosunku do PKB w Finlandii i Szwecji od 1980 do 2000 roku deficyt budżetowy w Finlandii (w %PKB) deficyt budżetowy w Szwecji (w %PKB) Wykres 16: Poziom długu publicznego w stosunku do PKB w Finlandii i Szwecji od 1980 do 2000 roku dług publiczny w Finlandii (w %PKB) 20 dług publiczny w Szwecji (w % PKB) 0

16 Wykres 17: Poziom deficytu budżetowego w stosunku do PKB w Irlandii, Hiszpanii i we Włoszech deficyt budżetowy w Irlandii (w %PKB) deficyt budżetowy we Włoszech (w %PKB) deficyt budżetowy w Hiszpanii (w %PKB) -35 Wykres 18: Poziom długu publicznego w stosunku do PKB w Irlandii, Hiszpanii i we Włoszech dług publiczny w Irlandii (w %PKB) dług publiczny we Włoszech (w %PKB) dług publiczny w Hiszpanii (w %PKB) Obok problemów z sektorem bankowym, główną bolączką krajów skandynawskich na początku lat 90-tych był znaczący i długotrwały spadek PKB, w szgólności w pozbawionej dochodów z handlu ze wschodnim sąsiadem Finlandii. Podobnie jest teraz z krajami południa Europy (plus Irlandia), które zmagają się z nominalnym i realnym spadkiem wartości wypracowywanego dochodu (Wykres 19-20).

17 Wykres 19: Przebieg realnego PKB w Finlandii i Szwecji od 1980 do 2000 roku przebieg realnego PKB w Finlandii przebieg realnego PKB w Szwecji Wykres 20: Przebieg realnego PKB w Irlandii, Hiszpanii i we Włoszech przebieg realnego PKB w Irlandii przebieg realnego PKB we Włoszech przebieg realnego PKB w Hiszpanii W rezultacie, dokładnie tak jak 20 lat temu w Szwecji i Finlandii, w ciągu ostatnich trzech lat mieliśmy do czynienia z bardzo wyraźnym wzrostem stopy bezrobocia na południu Europy. Niestety, posługując się przykładem z krajów skandynawskich, które zdołały wyrwać się ze spirali kurczącej się gospodarki już w 1994 roku, należy zaznaczyć, że liczba osób pozostających bez pracy jesz przez wiele lat pozostawała znacznie wyższa niż przed kryzysem (Wykresy 21-22).

18 Wykres 21: Stopa bezrobocia w Finlandii i Szwecji od 1988 do 1997 roku stopa bezrobocia w Finlandii stopa bezrobocia w Szwecji maj 88 wrz 88 sty 89 maj 89 wrz 89 sty 90 maj 90 wrz 90 sty 91 maj 91 wrz 91 sty 92 maj 92 wrz 92 sty 93 maj 93 wrz 93 sty 94 maj 94 wrz 94 sty 95 maj 95 wrz 95 sty 96 maj 96 wrz 96 sty 97 maj 97 Wykres 22: Stopa bezrobocia w Hiszpanii i we Włoszech stopa bezrobocia w Hiszpanii stopa bezrobocia we Włoszech mar 04 lip 04 lis 04 mar 05 lip 05 lis 05 mar 06 lip 06 lis 06 mar 07 lip 07 lis 07 mar 08 lip 08 lis 08 mar lip lis mar lip lis mar lip lis mar 12 Jednym z istotnych czynników, który wpłynął na względną poprawę sytuacji ekonomicznej w Szwecji i Finlandii był znaczący wzrost eksportu. Zaczął się on pod koniec 1992 roku, w momencie przeprowadzenia dewaluacji wa tych państw. Szgólnie po tym, jak mechanizm ERM opuściła Wielka Brytania, (po słynnym ataku na funta przeprowadzonym przez hedge fund Georga Sorosa) utrzymywanie przez państwa przechodząc recesję wa narodowych w uzgodnionym przedziale wahań było tylko kosztowną fanaberią (Wykresy 23-24).

19 Wykres 23: Notowania kursów fińskiej i szwedzkiej way do marki niemieckiej 5,5 5 4,5 4 notowania kursu fińskiej marki w stosunku do marki niemieckiej notowania kursu szwedzkiej korony w stosunku do marki niemieckiej 3,5 3 2, paź paź paź paź paź paź paź paź Wykres 24: Bilans obrotów bieżących w stosunku do PKB w Finlandii i w Szwecji 8 6 saldo bilansu obrotów bieżących w Finlandii (w %PKB) 4 2 saldo bilansu obrotów bieżących w Szwecji (w %PKB)

20 Niestety brak krajowych wa utrudnia aktualnie wykorzystanie sytuacji sprzed 20 lat do oceny perspektyw europejskiej gospodarki. Być może jednak rynki akcji oceniają, że w pewnej postaci sposób wyjścia z pierwszego kryzysu zadłużeniowego w jednoczącej się Europie początku lat 90-tych może mieć zastosowanie także teraz. Ich zachowanie zdaje się bowiem powielać scenariusz nakreślony dwie dekady temu. Podobnie jak obecnie, również wtedy najsilniejszym rynkiem świata były Stany Zjednoczone, a najsłabszym giełdy z krajów skandynawskich (obecnie południe Europy). Na ich tle giełda niemiecka pozostawała w miarę silna, choć nie tak bardzo jak obecnie (trzeba pamiętać o trudnym i kosztownym okresie połąnia Niemiec) (Wykresy 25-26). Wykres 25: Przebieg notowań wybranych indeksów giełdowych w latach ,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 przebieg indeksu niemieckiej giełdy DAX przebieg indeksu szweckiej giełdy OMX przebieg indeksu fińskiej giełdy HEX przebieg indeksu amerykańskiej 0 giełdy S&P500 mar 88 wrz 88 mar 89 wrz 89 mar 90 wrz 90 mar 91 wrz 91 mar 92 wrz 92 mar 93 wrz 93 mar 94 wrz 94

21 Wykres 26: Przebieg notowań wybranych indeksów giełdowych w latach ,8 0,6 przebieg indeksu niemieckiej giełdy DAX przebieg indeksu 0,4 hiszpańskiej giełdy IBEX przebieg indeksu greckiej giełdy 0,2 ASE przebieg indeksu amerykańskiej giełdy S&P500 0 maj 07wrz 07sty 08maj 08wrz 08sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty 12maj 12 Jeżeli założymy, że trwający od dwóch miesięcy spadek indeksów giełd południowej Europy stanowi odpowiednik ostatniej fali spadków w bessie lat , można wyznaczyć prognozę dla niemieckiego indeksu akcji na najbliższe miesiące. W tym scenariuszu ostatnie zejście indeksu DAX poniżej 200-sesyjnej średniej jest sygnałem sugerującym możliwość jego dalszego spadku w okolice ubiegłorocznego minimum zanotowanego w połowie wakacji. Następujący później powrót do trendu wzrostowego powinien pozwolić na odrobienie ostatnich strat do końca bieżącego roku (wykres 7). Zresztą z podobnym schematem mieliśmy do czynienia również w ubiegłym roku (Wykresy 27-28).

22 Wykres 27: Przebieg indeksów giełd w Finlandii i w Szwecji w latach ,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 przebieg indeksu fińskiej giełdy HEX przebieg indeksu szwedzkiej giełdy OMX 0,2 maj 88 sie 88 lis maj 89 sie 89 lis maj 90 sie 90 lis maj 91 sie 91 lis maj 92 sie 92 lis maj 93 sie 93 Wykres 28: Symulacja zachowania się indeksu DAX na podstawie schematu z 1992 roku indeks DAX 200-sesyjna średnia dla indeksu DAX przebieg indeksu DAX wg. schematu z lat sesyjna średnia dla indeksu DAX wg.schematu z lat sty mar maj lip wrz lis sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12

23 Żeby dopełnić znania tej analogii dla rozwoju wypadków w kolejnych miesiącach, należy podkreślić, że siła amerykańskiej giełdy, podobnie jak obecnie, nie była przypadkowa. Wynikała ze znacznie lepszego zachowania się amerykańskiej gospodarki, która w bardzo niewielkim stopniu poddawała się kiepskim nastrojom płynącym z Europy (wykres 29). Wykres 29: Dynamika roczna produkcji przemysłowej w USA oraz w strefie euro roczna dynamika produkcji przemysłowej w USA roczna dynamika produkcji przemysłowej w Strefie euro -23 maj 90 mar 91 sty 92 lis 92 wrz 93 lip 94 maj 95 mar 96 sty 97 lis 97 wrz 98 lip 99 maj 00 mar 01 sty 02 lis 02 wrz 03 lip 04 maj 05 mar 06 sty 07 lis 07 wrz 08 lip maj mar sty 12 Patrząc z tej perspektywy na dynamikę i strukturę PKB w Stanach i porównując ją z odczytami napływającymi z Europy można odnieść wrażenie, że historia zatoczyła koło i po dwudziestu latach znowu siła amerykańskiej gospodarki może uratować świat przed wpadnięciem w recesję (wykres 30).

24 Wykres 30: Wpływ poszgólnych czynników na roczna zmianę PKB w USA 5,00% Dekompozycja wzrostu PKB w USA (y/y) 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% Export Netto -3,00% Zapasy -4,00% Inwestycje -5,00% Wydatki rządowe Konsumpcja indywidualna -6,00% roczna dynamika PKB w USA (skala prawa) -7,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% -5,00% -6,00% -7,00% To amerykańskie wsparcie dla światowej gospodarki jest szgólnie istotne, gdy weźmiemy pod uwagę brak wyraźnych perspektyw na wyjście ze spirali recesyjnej, w jaką wchodzą po kolei wszystkie państwa z południa Europu podążając ścieżką wydeptaną przez Greków (wykres 31). Wykres 31: Sytuacja budżetu Grecji na tle poziomu PKB przychody budżetowe Grecji (skumulowane 4 kwartały) wydatki budżetowe Grecji (skumulowane 4 kwartały) nominalny poziom greckiego PKB (skumulowane 4 kwartały, skala prawa)

25 Pomimo, że Grecja wykonała przez ostatnie dwa lata dużą pracę prowadzącą do zmniejszenia wydatków budżetowych, to towarzyszący tej operacji drastyczny spadek PKB powoduje, że względny poziom deficytu i zadłużenia istotnie nie poprawia się (wykres 32). Wykres 32: Saldo budżetu państwa w Niemch, Grecji, we Francji i we Włoszech 1,5% -0,5% -2,5% -4,5% -6,5% -8,5% -,5% saldo finansów publicznych we Włoszech w %PKB -12,5% -14,5% -16,5% saldo finansów publicznych w Niemch w %PKB saldo finansów publicznych we Francji w %PKB saldo finansów publicznych w Grecji w %PKB mar 00 wrz 00 mar 01 wrz 01 mar 02 wrz 02 mar 03 wrz 03 mar 04 wrz 04 mar 05 wrz 05 mar 06 wrz 06 mar 07 wrz 07 mar 08 wrz 08 mar wrz mar wrz mar wrz Wzbudza to oczywiście frustrację u instytucji międzynarodowych oraz Niemców, czyli dotychczasowych dawców kapitału. Jak mantrę powtarzają oni, że lekiem na całe zło jest ograninie wydatków państwa przy jednosnym wzroście jego dochodów. Powołują się przy tym na sukces własnego planu naprawgo podjętego w połowie ubiegłej dekady, kiedy to praktycznie zamrozili wydatki socjalne i wynagrodzenia w sferze budżetowej na okres kilku lat (Wykres 33).

26 Wykres 33: Wydatki socjalne we Włoszech i w Niemch maj 00 paź 00 mar 01 sie 01 sty lis 02 kwi 03 wrz lip maj 05 paź 05 wydatki socjalne i wynagrodzenia we Włoszech (sk.lewa) wydatki socjalne i wynagrodzenia w Niemch mar 06 sie 06 sty lis 07 kwi 08 wrz 08 lip maj paź mar Pozwoliło to na istotny spadek wydatków socjalnych państwa w stosunku do PKB i na uzyskanie nadwyżki w saldzie budżetowym, w szgólności tzw. pierwotnym bilansie, w którym nie wlicza się kosztów obsługi zadłużenia (Wykres 34). Należy nadmienić, że przez większość minionej dekady zarówno Włochy, jak i Hiszpania (dzisiejsi outsiderzy strefy euro) miały znacznie lepszą pozycję w saldzie pierwotnym budżetu państwa niż Niemcy (Wykres 35). Z tej perspektywy nawet obecnie Włosi mogą stanowić prawdziwy wzór cnót fiskalnych dla reszty Europy. Jedyny problem, jaki mają to wysoki dług publiczny wynoszący prawie 120% PKB. Równie znaczący był on dziesięć lat temu, ale wtedy nikomu to nie przeszkadzało.

27 Wykres 34: Wydatki socjalne w stosunku do PKB w wybranych krajach Europy 41,00% 39,00% 37,00% 35,00% 33,00% 31,00% 29,00% 27,00% wydatki socjalne i wynagrodzenia we Włoszech (%PKB) wydatki socjalne i wynagrodzenia w Niemch (%PKB) wydatki socjalne i wynagrodzenia w Grecji (%PKB) wydatki socjalne i wynagrodzenia we Francji(%PKB) 25,00% 99 sie 00 kwi sie 02 kwi sie 04 kwi sie 06 kwi sie 08 kwi sie kwi Wykres 35: Pierwotne saldo budżetu państwa w Niemch, Hiszpanii i we Włoszech 6,5% 4,5% 2,5% 0,5% -1,5% -3,5% -5,5% -7,5% -9,5% pierwotne (bez odsetek) saldo finansów publicznych we Włoszech w %PKB pierwotne (bez odsetek) saldo finansów publicznych w Niemch w %PKB pierwotne (bez odsetek) saldo finansów publicznych w Hiszpanii w %PKB mar 00 wrz 00 mar 01 wrz 01 mar 02 wrz 02 mar 03 wrz 03 mar 04 wrz 04 mar 05 wrz 05 mar 06 wrz 06 mar 07 wrz 07 mar 08 wrz 08 mar wrz mar wrz mar

28 Chociaż pisałem o tym pół roku temu, to warto powtórzyć, że istnieją trzy czynniki umożliwiające krajom południa Europy dokonanie tak udanej transformacji budżetowej, jaka stała się udziałem Niemców w latach Jest to o tyle ważne, że mój wśniejszy optymizm co do dalszego rozwoju sytuacji w Europie wynikał z prostego założenia, iż niemieccy politycy uwzględnią te oczywiste różnice w obecnej sytuacji krajów PIGS i będą starali się zniwelować ich negatywne skutki. Niestety z jakiegoś sobie tylko znanego powodu Niemcy uznali, że ich dotychczasowy sukces gospodarczy jest jedynie ich zasługą i nie zamierzają się nim dzielić z europejskimi maruderami. Nic bardziej mylnego. Po pierwsze, w czasie gdy nasi zachodni sąsiedzi postanowili ograniczyć rozbuchane państwo socjalne ich wzrost gospodarczy postępował bez większych przeszkód i to w tempie, które zaczęło przyspieszać w latach Dzięki temu dochody budżetowe szybko rosły doprowadzając do nadwyżki budżetowej w pierwszej połowie 2008 roku (Wykres 36). Które z państw ograniczających obecnie wydatki budżetowe ma równie komfortowe warunki dla uzyskania okiwanego celu? Wykres 36: Sytuacja budżetu Niemiec na tle poziomu PKB dochody budżetowe Niemiec (ujęcie roczne, skala lewa) wydatki budżetowe Niemiec (ujęcie roczne, skala lewa) wartość nominalnego PKB w Niemch (ujęcie roczne, skala prawa)

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) Kluczowym wydarzeniem piątkowej sesji były opublikowane w godzinach popołudniowych dane z amerykańskiego rynku pracy. Dane były nieco lepsze od prognoz. Szacowano,

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO Investor Top 50 Małych i Średnich Spółek FIO Marzec 2014 Polskie małe

Bardziej szczegółowo

Biuletyn dzienny 05.02.2015

Biuletyn dzienny 05.02.2015 WALUTY, ZŁOTO, ROPA EUR/USD - odbicie, ropa mocno w dół EUR/USD - W środę kurs euro spadał, przebite zostało ważne wsparcie na poziomie 1.14 USD, dzienne dno wypadło w końcówce sesji na poziomie zaledwie

Bardziej szczegółowo

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoty trend Wszystko o rynku złota Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoto w dzisiejszych czasach jest popularnym środkiem inwestycyjnym. Uważa się przy tym, że inwestowanie w kruszec (poprzez fundusze,

Bardziej szczegółowo

dr Bartłomiej Rokicki Katedra Makroekonomii i Teorii Handlu Zagranicznego Wydział Nauk Ekonomicznych UW

dr Bartłomiej Rokicki Katedra Makroekonomii i Teorii Handlu Zagranicznego Wydział Nauk Ekonomicznych UW Katedra Makroekonomii i Teorii Handlu Zagranicznego Wydział Nauk Ekonomicznych UW Model klasyczny podstawowe założenia Podstawowe założenia modelu są dokładnie takie same jak w modelu klasycznym gospodarki

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.)

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) FOEX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) Końcówka tygodnia na rynku walutowym przyniosła dosyć ciekawe zmiany. Na większości głównych par wyraźnie zyskiwał dolar. Impulsów do takiego ruchu dostarczyły

Bardziej szczegółowo

Polska gospodarka - trendy i prognozy-

Polska gospodarka - trendy i prognozy- Polska gospodarka - trendy i prognozy- Mirosław Gronicki Jerzy Hausner Gdynia, 9 października 2009 r. Plan wystąpienia 1. Otoczenie makroekonomiczne. 2. Wewnętrzne przyczyny spowolnienia gospodarczego.

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-07-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-07-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-07-2006r.) Wczorajszy dzień nie przyniósł na głównych parach jakichś większych zmian. Spokojne wahania zawdzięczamy w dużej mierze temu, iż nie przewidziano żadnych

Bardziej szczegółowo

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (08.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (08.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (08.09.2004r.) Od początku tygodnia rynek eurodolara konsoliduje się w niewielkim zakresie wahań ok. 1.2050-1.2100. Mała zmienność wynika z braku ważniejszych danych makroekonomicznych.

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 15 marca 2012. Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy

Warszawa, 15 marca 2012. Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Warszawa, 15 marca 2012 Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy Plan prezentacji: 1. Właściwa pozycja w ramach cyklu koniunkturalnego. 2. Panika rynkowa.

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003

Bardziej szczegółowo

Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie. Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ

Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie. Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie Polski do strefy euro Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ Plan prezentacji 1. Nominalne kryteria konwergencji

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) Początek tygodnia przyniósł umocnienie amerykańskiej waluty. W zasadzie w przeważającej mierze wynikało to z sytuacji technicznej, która po dwóch ostatnich

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

Kraje i banki będą potrzebować ponad 2 bln euro w 2012 r.

Kraje i banki będą potrzebować ponad 2 bln euro w 2012 r. Kraje i banki będą potrzebować ponad 2 bln euro w 2012 r. Dane na ten temat pojawiają się w serwisach informacyjnych, np. w agencji Bloomberg, są także podawane przez specjalistyczne serwisy informacyjne

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym charakteryzował się osłabieniem amerykańskiej waluty. Można założyć, że impulsem do takiego ruchu były zdecydowanie lepsze

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Maj 2015 Podsumowanie Ostatnie kilka tygodni wprowadziło do równania opisującego stan

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Maj 20 Podsumowanie Polski rynek akcji postanowił przetestować cierpliwość inwestorów

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał pod znakiem reakcji na informacje, jakie pojawiły się ze strony FED. Stopa rezerwy federalnej pozostała na niezmienionym

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym przebiega bardzo spokojnie. Mamy do czynienia z niewielką zmiennością cen. Mocno ograniczoną aktywność

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r.

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r. Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów CZY LTRO TO TO SAMO CO QE? Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w ostatnim miesiącu wzrosty na rynku małych spółek istotnie

Bardziej szczegółowo

W prognozach mniej optymizmu

W prognozach mniej optymizmu Wrzesień PENGAB =. Wskaźnik Ocen. -. Wskaźnik Prognoz. -. -. W prognozach mniej optymizmu Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym okazał się w miarę ciekawy. Patrząc tylko na kalendarz danych makro, można się było spodziewać, że niewiele będzie się

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu

Bardziej szczegółowo

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa Sierpień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

Biuletyn dzienny 11.02.2015

Biuletyn dzienny 11.02.2015 WALUTY, ZŁOTO, ROPA EUR/USD - konsolidacja, możliwe dalsze spadki na ropie EUR/USD - Po piątkowej przecenie do poziomu 1.1311 USD, od dwóch dni trwa konsolidacja w rejonie 1.1269-1.1358 USD, wczorajsze

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo

Raport poranny, 23 sierpnia 2012. Najważniejsze dane:

Raport poranny, 23 sierpnia 2012. Najważniejsze dane: Raport poranny, 23 sierpnia 2012 Najważniejsze dane: Indeksy PMI (Niemcy) Opublikowane zostaną wstępne odczyty indeksów PMI w przemyśle i usługach za sierpień, co do których oczekiwania kształtują się

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.) Początek tygodnia przyniósł najpierw stabilizację eurodolara w okolicach maksimów z piątku, zatem można się było spodziewać, że podjęta zostanie ponowna próba

Bardziej szczegółowo

Kontrakty terminowe na indeksy GPW pozostaje czwartym rynkiem w Europie

Kontrakty terminowe na indeksy GPW pozostaje czwartym rynkiem w Europie Rynek instrumentów pochodnych GPW w I półroczu 2012 roku na tle Europy GPW utrzymuje czwartą pozycję w Europie pod względem wolumenu obrotów indeksowymi kontraktami terminowymi Kontrakty terminowe na indeksy

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 ONLINE TRADING www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe 1. Wzrost na świecie i oczekiwania 2. Chiny zagrożeniem numer jeden dla światowej gospodarki

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) Dzisiejszy dzień na krajowym rynku walutowym przebiega w miarę spokojnie, choć przeważa presja wzrostu wartości złotego, co jest niejako pochodną zachowania się

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym stał pod znakiem stosunkowo sporego umocnienia amerykańskiej waluty. Ciężko się tu jednak doszukiwać impulsu ze strony

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) Środa na rynku walutowym stała pod znakiem umocnienia amerykańskiej waluty na większości par. Można przyjąć, że była to wypadkowa reakcji na sporą porcję

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu

Bardziej szczegółowo

PLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R.

PLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego (DBK 1) Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, W dniu 9 kwietnia r.

Bardziej szczegółowo

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy prof. dr hab. Piotr Banaszyk, prof. zw. UEP Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Wydział Gospodarki Międzynarodowej Agenda 1. Przyczyny globalnego

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

System finansowy w Polsce. dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl

System finansowy w Polsce. dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl System finansowy w Polsce dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl Segmenty sektora finansowego (w % PKB) 2 27 212 Wielkość systemu finansowego

Bardziej szczegółowo

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich PERSPEKTYWY GOSPODARCZE DLA POLSKI Coface Country Risk Conference Warszawa, 27 marca 2014 r. Plan Sytuacja w gospodarce światowej Poprawa koniunktury

Bardziej szczegółowo

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r.

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych III kwartał 213 r. Mieszkań III kwartał 212 r. str. 2 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: utrzymanie stabilnego poziomu cen, możliwe wzrosty dla szczególnie

Bardziej szczegółowo

Zagrożona korona, czyli za i przeciw wprowadzaniu euro. Autor: Marzena Hausman, Dariusz Stasik

Zagrożona korona, czyli za i przeciw wprowadzaniu euro. Autor: Marzena Hausman, Dariusz Stasik Zagrożona korona, czyli za i przeciw wprowadzaniu euro Autor: Marzena Hausman, Dariusz Stasik Proponowany przebieg zajęć Po wykonaniu tego ćwiczenia będziesz znał obawy i nadzieje, jakie wiązali Szwedzi

Bardziej szczegółowo

24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka

24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka 24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka Okres subskrypcji: 25.05.2010-08.06.2010 Okres trwania lokaty: 9.06.2010-08.06.2012 Aktywo bazowe: kontrakt terminowy na WIG20 Minimalna kwota wpłaty:

Bardziej szczegółowo

Biuletyn dzienny 20.01.2015

Biuletyn dzienny 20.01.2015 WALUTY, ZŁOTO, ROPA EUR/USD - możliwe kolejne dno, dalsze wzrosty złota EUR/USD - Z piątkowego dna na poziomie 1.1459 USD rozpoczęło się odbicie. W poniedziałek dotarło ono do 1.1637 USD. Po godzinie 17-tej

Bardziej szczegółowo

Gospodarka światowa w 2015. Mateusz Knez kl. 2A

Gospodarka światowa w 2015. Mateusz Knez kl. 2A Gospodarka światowa w 2015 Mateusz Knez kl. 2A Koło Ekonomiczne IV LO Nasze koło ekonomiczne współpracuje z Uniwersytetem Ekonomicznym w Poznaniu. Wspólne działania rozpoczęły się od podpisania umowy pomiędzy

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PAWEŁ BOGUSZ wiceprezes BRE Wealth Management S.A. DOMINIK GAWORECKI zarządzający, akcje DAWID CZOPEK zarządzający, akcje MARCIN GROTEK zarządzający, obligacje ARTUR ZAKRZEWSKI zarządzający,

Bardziej szczegółowo

Sytuacja polskiego sektora bankowego. Warszawa, 22 listopada 2012

Sytuacja polskiego sektora bankowego. Warszawa, 22 listopada 2012 Sytuacja polskiego sektora bankowego Warszawa, 22 listopada 2012 Plan prezentacji Struktura rynku finansowego Uwarunkowania makroekonomiczne Struktura sektora bankowego w Polsce Bilans Należności brutto

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-01-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-01-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-01-2007r.) Wczorajsza sesja nie zmieniła zasadniczo sytuacji na głównych parach. Amerykańska waluta wciąż krótkoterminowo bardzo dobrze sobie radzi. Wyjątkiem jest tu

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

Warszawa Lipiec 2015 r.

Warszawa Lipiec 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 34 (357), 10.03.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 34 (357), 10.03.2015 r. 8-lis-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 6-gru-4 -sty- 9-sty- 6-sty- -sty- -sty- 6-lut- -lut- -lut- 7-lut- 6-mar- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu 2015-11-16 08:43:09

Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu 2015-11-16 08:43:09 Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu 2015-11-16 08:43:09 2 ANALITYKA: Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu Przegląd realnego

Bardziej szczegółowo

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały

Bardziej szczegółowo

Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy

Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy Prof. dr hab. Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Makrootoczenie: Otoczenie polityczne Otoczenie ekonomiczne Otoczenie społeczne Otoczenie technologiczne

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) Końcówka wczorajszej sesji nie była zbyt udana dla krajowej waluty, która dosyć wyraźnie straciła na wartości. Dzisiejszy dzień co prawda stoi pod znakiem niewielkiej

Bardziej szczegółowo

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 29.05.2015

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 29.05.2015 BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz Dane na 29.05.2015 BNP Paribas FIO Akcji Subfundusz * 1 miesiąc 30 kwiecień 2015-29 maj 2015-2,03% -3,05% 3 miesiące 27 luty 2015-29 maj 2015 3,80% 2,99% 6 miesięcy 28

Bardziej szczegółowo

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności finansowej Raport jest elementem polityki informacyjnej NBP przyczyniającym się do realizacji

Bardziej szczegółowo

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1 Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1 WIG Budownictwo oraz WIG Inaczej Warszawski Indeks Giełdowy. W jego skład wchodzą wszystkie spółki z Głównego Rynku Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

Czy oszczędności krajowe będą w stanie finansować długoterminowy wzrost gospodarczy w Polsce?

Czy oszczędności krajowe będą w stanie finansować długoterminowy wzrost gospodarczy w Polsce? Czy oszczędności krajowe będą w stanie finansować długoterminowy wzrost gospodarczy w Polsce? Rafał Antczak Członek Zarządu Deloitte Consulting S.A. Europejski Kongres Finansowy Sopot, 23 czerwca 2015

Bardziej szczegółowo

Biuletyn dzienny 29.01.2015

Biuletyn dzienny 29.01.2015 WALUTY, ZŁOTO, ROPA EUR/USD - na granicy ważnego wsparcia, osłabienie franka EUR/USD - W środę doszło do wybicia w dół z kilkunastogodzinnej fazy konsolidacji. Dzienne minimum wypadło na poziomie 1.1271

Bardziej szczegółowo

Zrównoważony wzrost koniunktury

Zrównoważony wzrost koniunktury marzec PENGAB =. +. Zrównoważony wzrost koniunktury Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Rynek Mieszkań. Nowych IIMieszkań. Rynek Nowych. kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r.

Rynek Mieszkań. Nowych IIMieszkań. Rynek Nowych. kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych IIMieszkań kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r. str. 02 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: możliwe wzrosty cen w największych polskich miastach, szczególnie

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

liczbę osób zamieszkującą na terenie naszej gminy i odprowadzających podatek PIT. W zakresie pozostałych dochodów bieżących zaplanowano również

liczbę osób zamieszkującą na terenie naszej gminy i odprowadzających podatek PIT. W zakresie pozostałych dochodów bieżących zaplanowano również OBJAŚNIENIA przyjętych wartości przy opracowaniu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Strzyżewice na lata 2012 2018, tj. okres na który zostały zaciągnięte zobowiązania. WSTĘP Dokument pod nazwą Wieloletnia

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) Wczorajsze przemówienie Alana Greenspana było punktem kulminacyjnym tego tygodnia, jeśli chodzi o wpływ na rynek walutowy. Szef FED sugerując, że odżywająca

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 S&P500 DAX NIKKEI 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA OBLIGACJI W POLSCE 0 0 0 WIG0 WIG50 WIG50

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 15 (338), 03.02.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 15 (338), 03.02.2015 r. -paź-4 -paź-4 6-lis-4 -lis-4 -lis-4 7-lis-4 4-gru-4 -gru-4 8-gru-4 5-gru-4 -sty-5 8-sty-5 5-sty-5 -sty-5 9-sty-5 BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ;

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Październik 2014 r. Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Październik 2014 2 Subfundusz

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Raport Euler Hermes Sytuacja ekonomiczna w Rosji. Czerwiec 2013

Raport Euler Hermes Sytuacja ekonomiczna w Rosji. Czerwiec 2013 Raport Euler Hermes Sytuacja ekonomiczna w Rosji Czerwiec 2013 Wzrost PKB mniejszy niż w 2011 Wzrost PKB jest obecnie o połowę mniejszy niż przed początkiem światowego kryzysu w 2008 roku (+8,5% w 2007

Bardziej szczegółowo

GDZIE SĄ PIENIĄDZE? A raczej dlaczego ich nie ma... 12.01.2014

GDZIE SĄ PIENIĄDZE? A raczej dlaczego ich nie ma... 12.01.2014 GDZIE SĄ PIENIĄDZE? A raczej dlaczego ich nie ma... 12.01.2014 1 Pomimo masowego drukowania pieniądza trudno się go doszukać na rynku akcji Rynek akcji rośnie a obroty spadają. A jak głosi stara teoria

Bardziej szczegółowo

Produkty szczególnie polecane

Produkty szczególnie polecane Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,

Bardziej szczegółowo

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji?

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Problem makroekonomicznych uwarunkowań koniunktury na rynku kapitałowym, czyli odpowiedź na pytanie w jakim stopniu dane makro wpływają na indeksy giełdowe,

Bardziej szczegółowo