Atlas inwestycyjny wg stanu na Grzegorz Chłopek, CFA

Transkrypt

1 Atlas inwestycyjny wg stanu na Grzegorz Chłopek, CFA

2 Spis treści Struktura MSCI USA, EMU Japonia, UK Kanada, Szwajcaria Australia, Emerging Markets Polska Podsumowanie 2

3 MSCI ACWI - udziały obszarów Obliczenia własne (dane źródłowe MSCI) 3

4 MSCI ACWI - udziały obszarów MSCI Obliczenia własne (dane źródłowe MSCI) # krajów Mkt Cap # pozycji 10 pozycji (miliard USD) ACWI ,8% udział w ACWI World ,1% 88,3% udział w World USA ,9% 52,1% 59,0% EMU ,2% 10,9% 12,4% Japan ,0% 7,9% 8,9% UK ,4% 5,8% 6,6% Canada ,8% 3,1% 3,5% Switzerland ,1% 2,6% 3,0% Australia ,7% 2,3% 2,6% Other DM ,6% 4,0% Em Mar ,7% 11,7% udział w Em Mar EM Asia ,3% 8,6% 73,7% EM EMEA ,0% 1,7% 14,1% EM Latin ,2% 1,4% 12,2% Poland ,3% 0,2% 1,3% 4

5 MSCI ACWI - udziały obszarów MSCI IMI Obliczenia własne (dane źródłowe MSCI) # krajów Mkt Cap # pozycji 10 pozycji (miliard USD) ACWI ,5% udział w ACWI World ,6% 88,3% udział w World USA ,4% 51,7% 58,5% EMU ,6% 10,7% 12,1% Japan ,6% 8,3% 9,4% UK ,8% 5,9% 6,7% Canada ,0% 3,2% 3,6% Switzerland ,8% 2,5% 2,8% Australia ,3% 2,2% 2,5% Other DM ,8% 4,3% Em Mar ,3% 11,7% udział w Em Mar EM Asia ,6% 8,7% 74,5% EM EMEA ,5% 1,6% 13,6% EM Latin ,2% 1,4% 11,9% Poland ,9% 0,2% 1,3% 5

6 Rynek amerykański Wykres S&P 500 TR w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej S&P S&P-BV 6

7 Rynek amerykański Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 7,9% 25% 20% Zmiana BV S&P 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 7

8 Rynek amerykański Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) S&P - P/BV P/BV = 1 8

9 Rynek amerykański Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 3,44; YTM 5Y 2001 = 4,3%) S&P TR WK S&P Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,1% -3,5% 11,8% 2,4% 2,7% 2, ,7% 14,9% 2,2% 1,9% 3,2% 3, ,9% 18,6% 3,5% 3,3% 3,6% 2, ,9% 11,6% 2,8% 3,4% 4,4% 2, ,8% 11,7% 3,1% 2,5% 4,7% 2, ,5% 8,0% 9,0% 4,1% 3,4% 2, ,0% -12,8% 13,7% 0,1% 1,6% 2, ,5% 17,4% -3,6% 2,7% 2,7% 2, ,1% 14,0% 5,9% 1,5% 2,0% 2, ,1% 8,2% 9,8% 3,0% 0,8% 2, ,0% 11,4% 2,0% 1,7% 0,7% 2, ,4% 9,6% -2,7% 1,5% 1,7% 2, ,7% 3,8% 5,1% 0,8% 1,7% 2, ,4% 3,5% 0,8% 0,7% 1,8% 2, ,0% 5,5% 1,0% 2,1% 1,9% 2, ,9% 7,0% 2,1% 1,5% 2,0% 3,21 liczba lat : 15,8 7,4% 7,9% 4,1% 2,1% -0,14% -0,4% odch. stand. 17,1% 7,6% 4,7% 1,0% 9

10 Rynek amerykański Średni geometryczny wzrost BV S&P500 7,9% Indeks wzrósł średnio o 7,4% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 3,44 na koniec 2001 do 3,21 na koniec października 2017 roku średni spadek to 0,4% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 7,9%) * (1 0,4%) = (1 + 7,4%) Equity risk premium za podany okres wynosi 3,8 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 2,71 Wartość średnia : 2,60 Połowa drogi od minimum do maksimum : 2,31 Wartość obecna : 3,21 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 97% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 3,48 90% 3,04 80% 2,90 70% 2,83 60% 2,79 50% 2,71 40% 2,59 30% 2,38 20% 2,18 10% 2,05 0% 1,53 10

11 Rynek euro Wykres SXXT w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej SXXT SXXT-BV 11

12 Rynek euro Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 6,8% 25% 20% Zmiana BV SXXT 15% 10% 5% 0% -5% -10% 12

13 Rynek euro Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) SXXT - P/BV P/BV = 1 13

14 Rynek euro Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 2,64; YTM 5Y 2001 = 4,4%) SXXT TR WK SXXT net Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,4% 1,4% 9,0% 2,3% 3,4% 1, ,8% 4,9% 3,8% 2,0% 3,5% 2, ,3% 11,7% 7,3% 2,3% 3,0% 2, ,8% 23,1% 5,4% 2,3% 3,1% 2, ,0% 14,6% -0,4% 1,9% 3,9% 2, ,3% 12,6% 2,0% 3,1% 4,1% 2, ,6% -6,5% 12,3% 1,6% 2,3% 1, ,6% 10,3% 1,9% 0,9% 2,4% 1, ,7% 11,7% 6,2% 2,2% 1,8% 1, ,2% 1,1% 9,6% 2,8% 0,8% 1, ,3% 3,1% 4,5% 2,2% 0,3% 1, ,7% 1,3% -2,2% 0,8% 0,9% 1, ,1% 8,4% 10,3% -0,2% 0,0% 1, ,3% 5,1% 0,4% 0,2% 0,0% 1, ,1% 6,2% 3,9% 1,1% -0,5% 1, ,0% 1,6% -0,8% 0,8% -0,4% 1,77 liczba lat : 15,8 4,1% 6,8% 4,5% 1,7% -0,30% -2,5% odch. stand. 20,3% 6,8% 4,2% 0,9% 14

15 Rynek euro Średni geometryczny wzrost BV SXXT 6,8% Indeks wzrósł średnio o 4,1% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 2,64 na koniec 2001 do 1,77 na koniec października 2017 roku średni spadek to 2,5% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 6,8%) * (1 2,5%) = (1 + 4,1%) Equity risk premium za podany okres wynosi 2,2 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,61 Wartość średnia : 1,66 Połowa drogi od minimum do maksimum : 1,50 Wartość obecna : 1,77 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 64% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 2,38 90% 2,18 80% 2,05 70% 1,91 60% 1,71 50% 1,61 40% 1,51 30% 1,43 20% 1,33 10% 1,20 0% 0,95 15

16 Rynek japoński Wykres TOPIX TR w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej Topix Topix- BV 16

17 Rynek japoński Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 5,7% 25% 20% Zmiana BV Topix 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 17

18 Rynek japoński Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) TOPIX - P/BV P/BV = 1 18

19 Rynek japoński Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 1,50; YTM 5Y 2001 = 0,5%) Topix WK Topix Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,5% -2,9% 3,2% -0,3% 0,3% 1, ,2% 1,6% -0,7% -0,4% 0,6% 1, ,3% 8,8% 1,3% 0,2% 0,6% 1, ,2% 17,8% 0,7% -0,1% 0,9% 1, ,0% 9,8% 0,3% 0,3% 1,3% 1, ,1% 6,4% 2,6% 0,7% 1,0% 1, ,6% -11,9% 3,7% 0,4% 0,7% 1, ,6% 0,7% 0,9% -1,7% 0,5% 1, ,0% 5,1% 2,4% 0,0% 0,4% 1, ,0% 0,0% 2,2% -0,2% 0,3% 0, ,9% 9,7% 1,8% -0,1% 0,2% 0, ,4% 19,2% 2,2% 1,6% 0,2% 1, ,3% 13,0% 4,9% 2,4% 0,0% 1, ,1% 7,8% 1,3% 0,2% 0,0% 1, ,3% 2,1% 3,7% 0,3% -0,1% 1, ,6% 7,7% -0,2% 0,4% -0,1% 1,40 liczba lat : 15,8 5,2% 5,7% 1,9% 0,2% -0,04% -0,5% odch. stand. 22,8% 7,5% 1,5% 0,9% 19

20 Rynek japoński Średni geometryczny wzrost BV TOPIX 5,7% Indeks wzrósł średnio o 5,2% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 1,50 na koniec 2001 do 1,40 na koniec października 2017 roku średni spadek to 0,5% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 5,7%) * (1 0,5%) = (1 + 5,2%) Equity risk premium za podany okres wynosi 3,8 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,28 Wartość średnia : 1,34 Połowa drogi od minimum do maksimum : 1,31 Wartość obecna : 1,40 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 64% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 2,06 90% 1,80 80% 1,61 70% 1,52 60% 1,36 50% 1,28 40% 1,22 30% 1,16 20% 1,08 10% 0,97 0% 0,84 20

21 Rynek brytyjski Wykres FTSE 100 TR w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej FTSE 100 FTSE 100-BV 21

22 Rynek brytyjski Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 7,5% 30% 25% Zmiana BV FTSE % 15% 10% 5% 0% -5% 22

23 Rynek brytyjski Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) FTSE P/BV P/BV = 1 23

24 Rynek brytyjski Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 2,35; YTM 5Y 2001 = 5,1%) FTSE100 WK FTSE100 Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,2% -1,3% 9,4% 1,3% 4,2% 1, ,9% 3,9% 2,0% 1,4% 4,6% 2, ,2% 4,5% 6,7% 1,3% 4,5% 2, ,8% 15,9% 8,1% 2,1% 4,2% 2, ,4% 5,2% 0,5% 2,3% 5,1% 2, ,4% 17,4% 5,2% 2,3% 4,4% 2, ,3% 5,7% 13,1% 3,6% 2,4% 1, ,3% 6,0% -1,3% 2,2% 2,8% 1, ,6% 16,8% 7,6% 3,3% 2,2% 1, ,2% 10,9% 16,7% 4,5% 1,0% 1, ,0% 0,0% 2,8% 2,8% 0,9% 1, ,7% 4,9% -4,3% 2,6% 1,9% 2, ,7% 8,2% 14,7% 1,5% 1,2% 1, ,3% 1,1% 0,5% 0,0% 1,3% 1, ,1% 20,5% 10,6% 0,7% 0,5% 1, ,5% 2,6% 0,2% 2,2% 0,8% 1,90 liczba lat : 15,8 6,1% 7,5% 5,7% 2,1% -0,27% -1,3% odch. stand. 12,9% 6,3% 6,0% 1,1% 24

25 Rynek brytyjski Średni geometryczny wzrost BV FTSE100 7,5% Indeks wzrósł średnio o 6,1% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 2,90 na koniec 2001 do 1,90 na koniec października 2017 roku średni spadek to 1,3% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 7,5%) * (1 1,3%) = (1 + 6,1%) Equity risk premium za podany okres wynosi 1,8 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,90 Wartość średnia : 1,97 Połowa drogi od minimum do maksimum : 1,83 Wartość obecna : 1,90 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 50% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 2,67 90% 2,41 80% 2,28 70% 2,07 60% 1,95 50% 1,90 40% 1,86 30% 1,82 20% 1,75 10% 1,66 0% 1,25 25

26 Rynek kanadyjski Wykres S&P/TSX TR w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej S&P/TSX S&P/TSX-BV 26

27 Rynek kanadyjski Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 8,2% 25% 20% Zmiana BV S&P/TSX 15% 10% 5% 0% -5% -10% 27

28 Rynek kanadyjski Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) S&P/TSX - P/BV P/BV = 1 28

29 Rynek kanadyjski Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 2,11; YTM 5Y 2001 = 4,6%) TSX TR WK TSX Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,4% 2,1% 8,5% 3,8% 4,0% 1, ,7% 4,2% 5,7% 2,1% 3,9% 2, ,5% 9,0% 7,0% 2,1% 3,7% 2, ,1% 7,2% 6,9% 2,1% 3,9% 2, ,3% 21,2% 3,5% 1,7% 4,0% 2, ,8% 10,6% 5,0% 2,4% 3,9% 2, ,0% 14,9% 11,8% 1,2% 1,7% 1, ,1% 5,8% -1,6% 1,3% 2,8% 1, ,6% 5,2% 6,1% 2,4% 2,4% 2, ,7% 6,7% 9,6% 2,3% 1,3% 1, ,2% 8,7% 2,3% 0,8% 1,4% 1, ,0% 6,7% -2,3% 1,2% 1,9% 1, ,6% 10,3% 7,1% 1,5% 1,3% 1, ,3% 7,7% 3,7% 1,6% 0,7% 1, ,1% 4,4% -0,4% 1,5% 1,1% 1, ,3% 7,0% 0,3% 1,9% 1,6% 1,90 liczba lat : 15,8 7,5% 8,2% 4,6% 1,9% -0,19% -0,7% odch. stand. 16,6% 4,4% 3,9% 0,7% 29

30 Rynek kanadyjski Średni geometryczny wzrost BV S&P/TSX 8,2% Indeks wzrósł średnio o 7,5% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 2,11 na koniec 2001 do 1,90 na koniec października 2017 roku średni spadek to 0,7% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 8,2%) * (1 0,7%) = (1 + 7,5%) Equity risk premium za podany okres wynosi 3,7 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,93 Wartość średnia : 2,05 Połowa drogi od minimum do maksimum : 1,88 Wartość obecna : 1,90 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 44% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 2,85 90% 2,59 80% 2,37 70% 2,16 60% 2,04 50% 1,93 40% 1,89 30% 1,84 20% 1,79 10% 1,72 0% 1,25 30

31 Rynek szwajcarski Wykres SMI TR w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej SMI SMI-BV 31

32 Rynek szwajcarski Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) SMI - P/BV P/BV = 1 32

33 Rynek szwajcarski Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 5,7% 30% 25% Zmiana BV SMI 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 33

34 Rynek szwajcarski Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 2,81; YTM 5Y 2001 = 3,0%) SMI WK SMI Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,6% -12,5% 12,5% 0,9% 1,4% 2, ,9% 8,0% 0,9% 0,6% 2,0% 2, ,5% 6,2% 5,5% 1,3% 1,6% 2, ,0% 14,1% 4,6% 1,0% 1,8% 3, ,0% 23,5% -0,6% 0,6% 2,5% 2, ,4% 4,7% -0,9% 2,0% 2,8% 2, ,8% -9,5% 9,0% 0,7% 1,6% 2, ,1% 4,4% 3,8% 0,3% 1,0% 2, ,2% 11,2% 3,3% 0,5% 1,1% 2, ,6% 5,0% 7,2% -0,7% 0,2% 2, ,1% 6,6% 1,9% -0,4% 0,1% 2, ,9% 6,9% -1,9% 0,1% 0,2% 2, ,9% 12,1% 4,2% -0,3% -0,1% 2, ,2% 4,1% 2,0% -1,3% -0,6% 2, ,4% 4,6% 0,0% 0,0% -0,7% 2, ,1% 5,2% -0,8% 0,9% -0,5% 2,59 liczba lat : 15,8 5,2% 5,7% 3,1% 0,4% -0,23% -0,5% odch. stand. 17,7% 8,0% 3,8% 0,8% 34

35 Rynek szwajcarski Średni geometryczny wzrost BV SMI 5,7% Indeks wzrósł średnio o 5,2% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 2,81 na koniec 2001 do 2,59 na koniec października 2017 roku średni spadek to 0,5% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 5,7%) * (1 0,5%) = (1 + 5,2%) Equity risk premium za podany okres wynosi 2,6 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 2,56 Wartość średnia : 2,53 Połowa drogi od minimum do maksimum : 2,33 Wartość obecna : 2,59 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 54% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 3,29 90% 2,94 80% 2,77 70% 2,68 60% 2,62 50% 2,56 40% 2,48 30% 2,38 20% 2,26 10% 2,10 0% 1,65 35

36 Rynek australijski Wykres AS30 TR w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej AS30 AS30-BV 36

37 Rynek australijski Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 9,7% 40% 35% Zmiana BV AS30 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 37

38 Rynek australijski Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) AS30 - P/BV P/BV = 1 38

39 Rynek australijski Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 2,44; YTM 5Y 2001 = 5,5%) AS30 WK AS30 Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,1% 19,9% 9,3% 2,9% 4,8% 1, ,9% 2,7% 2,8% 2,4% 5,6% 2, ,6% 33,1% 6,9% 2,5% 5,2% 2, ,1% -8,5% 5,7% 2,8% 5,2% 2, ,0% 18,5% 2,7% 3,3% 6,0% 2, ,0% 20,9% 3,8% 2,9% 6,7% 2, ,4% 4,6% 17,4% 3,7% 3,4% 1, ,6% 5,0% 0,0% 2,1% 5,2% 2, ,3% 5,9% 5,8% 2,8% 5,4% 2, ,4% 12,3% 12,6% 3,0% 3,3% 1, ,8% 6,8% 6,7% 2,2% 2,8% 1, ,7% 9,7% 1,3% 2,7% 3,5% 1, ,0% 8,3% 10,5% 1,7% 2,3% 1, ,8% 7,5% 2,5% 1,7% 2,2% 1, ,6% 5,3% 2,8% 1,5% 2,3% 1, ,2% 7,8% 3,1% 1,3% 2,2% 1,94 liczba lat : 15,8 8,1% 9,7% 5,8% 2,5% -0,21% -1,4% odch. stand. 18,1% 9,2% 4,5% 0,7% 39

40 Rynek australijski Średni geometryczny wzrost BV AS30 9,7% Indeks wzrósł średnio o 8,1% Różnica wynika ze spadku wskaźnika P/BV z poziomu 2,44 na koniec 2001 do 1,94 na koniec października 2017 roku średni spadek to 1,4% rocznie Spełnione jest równanie (1 + 9,7%) * (1 1,4%) = (1 + 8,1%) Equity risk premium za podany okres wynosi 3,9 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,97 Wartość średnia : 2,08 Połowa drogi od minimum do maksimum : 2,03 Wartość obecna : 1,94 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 42% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 3,14 90% 2,75 80% 2,27 70% 2,10 60% 2,02 50% 1,97 40% 1,94 30% 1,90 20% 1,81 10% 1,70 0% 1,31 40

41 Rynki emerging Wykres dyskonta P/BV rynku EM względem DM w skali logarytmicznej Nie pokazano wykresu BV bo nie jest to rynek w jednej walucie (różne waluty wypaczają wnioski) 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% Dyskonto EM do DM wg P/BV -90% 41

42 Rynki emerging Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) MXEF - P/BV P/BV = 1 42

43 Rynki emerging Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 1,47) MXEF Obligacje Inflacja C/WK ,0% 13,1% 5,0% 1, ,3% 25,7% 4,5% 1, ,0% 11,7% 4,9% 1, ,5% 10,7% 5,1% 2, ,6% 9,9% 4,4% 2, ,8% 6,3% 6,7% 2, ,2% -10,9% 7,2% 1, ,0% 28,2% 4,3% 2, ,2% 12,0% 6,3% 1, ,2% 8,5% 6,1% 1, ,6% 18,5% 4,8% 1, ,3% -6,6% 5,4% 1, ,8% 5,5% 4,8% 1, ,6% 1,2% 4,8% 1, ,6% 10,2% 4,5% 1, ,6% 8,9% 2,3% 1,78 liczba lat : 15,8 11,3% 9,2% 5,1% odch. stand. 30,8% 9,6% 1,1% 43

44 Rynki emerging Trudno wyznaczyć wzrosty BV dla całego indeksu ze względu na efekty różnych walut, co może prowadzić do dziwnych wniosków trzeba analizować każdy kraj oddzielnie Indeks wzrósł średnio o 11,3% ale obligacje również nieźle dały zarobić przy dużo mniejszej zmienności 9,2% (pytanie jednak jaki wpływ na ten rezultat miały efekty walut do USD) Jedyny wskaźnik P/BV, który wzrósł z poziomu 1,47 na koniec 2001 do 1,78 na koniec października 2017 roku średni wzrost to 1,2% rocznie Wysoka inflacja, gigantyczna zmienność cen (przyczynia się do tego waluta) Okres zamykania dyskonta do Dev Mark lata Okres kryzysu i pokryzysowy lata Okres zwiększania się dyskonta lata Z czym więc mamy do czynienia od ? Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,64 Wartość średnia : 1,75 Połowa drogi od minimum do maksimum : 1,71 Wartość obecna : 1,78 (2017/10/31) % obserwacji w wyceną niższą : 61% 100% 2,86 90% 2,30 80% 2,04 70% 1,90 60% 1,77 50% 1,64 40% 1,57 30% 1,52 20% 1,46 10% 1,38 0% 1,02 44

45 Rynek polski Wykres WIG w skali logarytmicznej Wykres BV dla indeksu w skali logarytmicznej WIG WIG-BV 45

46 Rynek polski Średni geometryczny wzrost BV w ostatnich 15,8 latach 10,2% 25% Zmiana BV WIG 20% 15% 10% 5% 0% 46

47 Rynek polski Wykres wskaźnika cena/wartość księgowa (P/BV) WIG - P/BV P/BV = 1 47

48 Rynek polski Porównanie stóp zwrotu ze zmianą WK dla indeksu akcji, obligacji oraz inflacji (C/WK 2001 = 1,46; YTM 5Y 2001 = 9,6%) WIG WK WIG Obligacje Inflacja Rent. 5Y C/WK ,2% 21,0% 20,0% 0,8% 5,5% 1, ,9% 10,8% 3,0% 1,7% 6,6% 1, ,9% 13,8% 8,8% 4,4% 6,1% 1, ,7% 17,7% 9,4% 0,7% 5,0% 2, ,6% 19,2% 5,2% 1,4% 5,0% 2, ,4% 11,8% 1,7% 4,0% 6,1% 2, ,1% 10,8% 9,0% 3,3% 5,2% 1, ,9% 8,6% 4,1% 3,5% 5,9% 1, ,8% 9,9% 6,5% 3,1% 5,5% 1, ,8% 14,0% 5,8% 4,6% 5,3% 1, ,2% 7,6% 13,4% 2,4% 3,2% 1, ,1% 3,8% 2,0% 0,7% 3,6% 1, ,3% 3,0% 9,5% -1,0% 2,1% 1, ,6% 5,1% 1,7% -0,5% 2,2% 1, ,4% 2,1% 0,3% 0,8% 2,9% 1, ,3% 4,8% 3,9% 0,9% 2,6% 1,45 liczba lat : 15,8 10,2% 10,2% 6,5% 1,9% -0,44% 0,0% odch. stand. 25,7% 5,1% 3,6% 1,7% 48

49 Rynek polski Średni geometryczny wzrost BV WIG 10,2% Indeks wzrósł średnio o 10,2% Brak różnicy wynika z bardzo zbliżonej wartości wskaźnika P/BV na koniec 2001 (1,46) i na koniec października 2017 roku (1,45) średnia zmiana roczna wynosi więc 0,0% Spełnione jest równanie (1 + 10,2%) * (1 + 0,0%) = (1 + 10,2%) Equity risk premium za podany okres wynosi 3,7 p.p. względem BV Statystyki dla wskaźnika C/WK w okresie 2001/grudzień 2017/październik Liczba obserwacji : 827 Mediana : 1,40 Wartość średnia : 1,56 Połowa drogi od minimum do maksimum : 1,63 Wartość obecna : 1,45 (2017/10/31) % obserwacji z wyceną niższą : 56% Zmienność cen akcji jest bardzo duża Zmienność zmian BV i stóp zwrotu z obligacji jest zbliżona 100% 3,11 90% 2,32 80% 1,86 70% 1,66 60% 1,50 50% 1,40 40% 1,33 30% 1,28 20% 1,20 10% 1,14 0% 0,85 49

50 Wszystkie rynki - podsumowanie obszar MSCI waga indeks akcji BV akcji zmiana P/BV obligacje rentowność GOV 5Y inflacja zmiana GOV 5Y korelacja akcji i obligacji Wpływ P/BV na stopę zwrotu (5Y) USA 52,1% 7,4% 7,9% -0,4% 4,1% 2,0% 2,1% -14 pb -0,83-3,3% EMU 10,9% 4,1% 6,8% -2,5% 4,5% -0,4% 1,7% -30 pb -0,74-1,9% Japonia 7,9% 5,2% 5,7% -0,5% 1,9% -0,1% 0,2% -4 pb -0,46-1,7% UK 5,8% 6,1% 7,5% -1,3% 5,7% 0,8% 2,1% -27 pb -0,53 0,0% Kanada 3,1% 7,5% 8,2% -0,7% 4,6% 1,6% 1,9% -19 pb -0,59 0,3% Szwajcaria 2,6% 5,2% 5,7% -0,5% 3,1% -0,5% 0,4% -23 pb -0,62-0,2% Australia 2,3% 8,1% 9,7% -1,4% 5,8% 2,2% 2,5% -21 pb -0,82 0,3% Em Mar 11,7% 11,3% 9,2% 5,1% 0,80-1,7% Polska 0,2% 10,2% 10,2% 0,0% 6,5% 2,6% 1,9% -44 pb -0,11-0,8% 50

51 Wszystkie rynki - podsumowanie Polska USA EMU Japonia UK Kanada Szajcaria Australia Em Mar PLN USD EUR JPY GBP CAD CHF AUD USD 100% 3,11 3,48 2,38 2,06 2,67 2,85 3,29 3,14 2,86 90% 2,32 3,04 2,18 1,80 2,41 2,59 2,94 2,75 2,30 80% 1,86 2,90 2,05 1,61 2,28 2,37 2,77 2,27 2,04 70% 1,66 2,83 1,91 1,52 2,07 2,16 2,68 2,10 1,90 60% 1,50 2,79 1,71 1,36 1,95 2,04 2,62 2,02 1,77 50% 1,40 2,71 1,61 1,28 1,90 1,93 2,56 1,97 1,64 40% 1,33 2,59 1,51 1,22 1,86 1,89 2,48 1,94 1,57 30% 1,28 2,38 1,43 1,16 1,82 1,84 2,38 1,90 1,52 20% 1,20 2,18 1,33 1,08 1,75 1,79 2,26 1,81 1,46 10% 1,14 2,05 1,20 0,97 1,66 1,72 2,10 1,70 1,38 0% 0,85 1,53 0,95 0,84 1,25 1,25 1,65 1,31 1, ,45 3,21 1,77 1,40 1,90 1,90 2,59 1,94 1,78 percentyl 56% 97% 64% 64% 50% 44% 54% 42% 61% do mediany -3,8% -15,5% -9,3% -8,0% 0,0% 1,6% -1,2% 1,6% -8,4% 51

52 Najlepsze IKZE i IKZE znajdziesz na nnikze.pl 52

53

54 Nota Niniejszy dokument jest materiałem statystycznym i edukacyjnym. Wyraża opinie prywatne autora. Autor i Nationale-Nederlanden PTE nie biorą odpowiedzialności za wyniki inwestycyjne podejmowane na bazie powyższego opracowania. Niniejszy materiał nie jest rekomendacją inwestycyjną. Autor starał się rzetelnie przedstawić zebrane dane - nie daje jednak gwarancji, że są absolutnie poprawne. 54