MARKET REPORT. Numer 4/2012 Czerwiec 2012

Transkrypt

1 MARKET REPORT Numer 4/2012 Czerwiec Trendy rynkowe Rynki światowe Najważniejszymi majowymi wydarzeniami na rynkach były zmiany polityczne. Na początku miesiąca dowiedzieliśmy się, że F. Hollande zastąpi N. Sarkozy na stanowisku prezydenta Francji. Zmiana ta wzbudziła obawy o stabilność niemieckofrancuskiego sojuszu, który podejmował główne decyzje polityczne dotyczące walki z kryzysem zadłużenia. W tym samym czasie Grecy wybrali nowy parlament, a wyniki wyborów również zostały źle przyjęte przez rynki. Wzrost popularności partii populistycznych i skrajnych wzbudziły obawy o wystąpienie Grecji ze strefy euro, tym bardziej, że wybory, wobec fiaska rozmów koalicyjnych, zostaną powtórzone 17 czerwca. 13 maja, noblista P. Krugman prognozował, że stanie się to już w czerwcu. Zmiany widoczne są również w Niemczech, gdzie w najludniejszym i tradycyjnie bliskim chadecji landzie, Nadrenii Północnej-Westfalii, rządząca CDU doznała zdecydowanej porażki ze strony socjaldemokratów. To bardzo zły prognostyk dla kanclerz A. Merkel przed wyborami ogólnokrajowymi w CDU już straciła większość w wyższej izbie parlamentu Bundesracie, co może doprowadzić do przedterminowych wyborów. Zmiany polityczne oznaczają, że rośnie prawdopodobieństwa zwiększania podaży pieniądza i emisji obligacji strefy euro, co z kolei przełoży się na wzrost presji inflacyjnej. Wobec wygaszenia programu TWIST w drugiej połowie czerwca, na posiedzeniu czerwca FED będzie zmuszony zająć stanowisko odnośnie dalszej polityki monetarnej. Możliwe opcje są trzy: QE3, TWIST2 i odstąpienie od stymulowania pieniężnego wobec lepszych ostatnio danych makroekonomicznych. Najmniej prawdopodobny jest scenariusz pierwszy, ale wybór między dwoma ostatnimi może być kluczowy dla zachowywania się cen aktywów w USA w II półroczu 2012 r. Zmiany polityczne we Francji i Grecji wzbudziły obawy inwestorów Jeszcze ważniejsze mogą okazać się wyniki wyborów w Nadrenii Północnej- Westfalii W czerwcu FED zdecyduje o kolejnych programach stymulacyjnych Rynek polski W Polsce indeksy giełdowe kopiowały zachowanie indeksów innych europejskich państw, silnie zaznaczając przewagę niedźwiedzi. Przecena w maju była najsilniejsza od początku roku. Strach związany ze strefą euro dodatkowo wzmocniły nie najlepsze dane o produkcji przemysłowej za kwiecień (2,9% wzrostu rok do roku przy wzroście cen w przemyśle o 4,3% rok do roku). Decyzja o podniesieniu głównej stopy referencyjnej przez RPP o 25 punktów bazowych, jest na tym tle zastanawiająca, choć z uwagi na fakt, że już w kwietniowym komunikacie RPP sygnalizowała taką możliwość, nie była dla rynku zaskoczeniem. Interesująco przedstawia się porównanie indeksu akcji i obligacji w maju. Podczas gdy akcje zanotowały znaczący spadek, ceny obligacji notowanych na rynku Catalyst (GPW ASO) nie wzrosły w przeciągu miesiąca. Przy założeniu, że są to aktywa Na GPW nasila się trend spadkowy, a informacje z rynku nie pomagają w jego przełamaniu W tej sytuacji coraz bardziej atrakcyjną inwestycją są

2 Oprocentowanie WIBOR COMPLIANCE PARTNERS bezpieczniejsze niż akcje, może to oznaczać pewną nieefektywność na rynku, spowodowaną przede wszystkim niską płynnością na rynku Catalyst. Powoduje to możliwość poprawy stopy zwrotu z tytułu alokacji przez inwestorów o niedużych, elastycznych portfelach. obligacje korporacyjne które posiadają potencjał do wzrostów Indeks obligacji Subindeks obligacji (tylko ceny netto obligacji) WIG Porównanie zmiany cen obligacji notowanych na GPW ASO oraz wartości indeksu WIG (metodologia obliczania indeksu obligacji znajduje się w załączniku). 2...Informacje branżowe Stopy procentowe Jak wspomniano powyżej, w maju RPP zdecydowała się na podniesienie poziomu stóp procentowych o 25 p.b. Miało to zróżnicowany wpływ na kształtowanie się rynkowych stóp procentowych. Przykładowo, wzrost oprocentowania WIBOR 1M wyniósł 18 p.b., natomiast WIBOR 1Y 12 p.b. Decyzja Rady miała więc znikomy wpływ w szczególności na wzrost długoterminowych stóp, najistotniejszych dla realnej gospodarki. Na rynek stopy procentowej decydujący wpływ miała podwyżka stóp o 25 p.b. przez RPP 5,4 5,2 5 4,8 4,6 4,4 4,2 4 ON TN 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Tenor która jednak nie przełożyła się na znaczący wzrost stóp rynkowych 9 maja 9 maja + 25 p.b. 10 maja Porównanie krzywej rentowności WIBOR z 9 i 10 maja. Linia przerywana obrazuje teoretyczny przebieg krzywej rentowności z 9 maja powiększony o 25 punktów bazowych, co odpowiada podwyżce stopy referencyjnej przez RPP.

3 Spółki zagraniczne na GPW 4 maja pierwsze urodziny obchodził drugi (obok WIG-Poland) narodowy indeks warszawskiej giełdy WIG-Ukraine. Od tego dnia stracił on na wartości aż 22,5% i zanotował historyczne minimum poniżej 600 punktów (1/3 wartości z pierwszego dnia notowania). W maju bardzo słabo zachowywał się subindeks WIG-Ukraine który zanotował historyczne minimum Indeks skupia 10 ukraińskich spółek notowanych na GPW, spośród których dominują spółki w sektora produkcji rolnej i górnictwa. Ostatnie spadki to efekt słabszych od oczekiwanych (i prognozowanych przez zarządy) wyników, pogarszającej się komunikacji spółek z inwestorami oraz wzrost ryzyka politycznego na Ukrainie. Wszystko to może negatywnie wpływać na możliwość kolejnych udanych emisji papierów, nie tylko ukraińskich, ale również innych zagranicznych spółek. W konsekwencji zagraniczni emitenci tracą zaufanie polskich inwestorów 3. Rynek pierwotny wybrane debiuty w maju 2012 Rynek kapitałowy W maju na rynku regulowanym nie odnotowano żadnego debiutu. Na rynku NewConnect pojawiło się natomiast 7 nowych podmiotów, których oferty miały średnią wartość zaledwie 1,5 mln zł (wśród nich znalazły się oferty 4 spółek o wartości mniejszej niż 500 tys. zł). Grupa Mennice Krajowe S.A. GMK NewConnect e-commerce, obrót metalami szlachetnymi Niewielka oferta prywatna Grupy Mennice Krajowe S.A. połączona była z wprowadzeniem akcji do alternatywnego systemu obrotu. Choć debiut przy niesprzyjającej koniunkturze był udany (na otwarcie 11 maja cena wzrosła o 9% ponad cenę emisyjną), to od tego czasu kurs głównie spada i obecnie jest równy zaledwie 63% ceny emisyjnej.

4 Spółka zajmuje się obrotem metalami szlachetnymi i diamentami, również przy wykorzystaniu e-commerce. Przy sumie bilansowej wynoszącej ok. 7,5 mln zł, fundusze własne spółki wynosi zaledwie ok. 730 tys. zł. Na koniec 2011 r. spółka miała 6,6 mln zobowiązań o zapadalności krótszej niż 12 miesięcy. Celem emisji był rozwój usług e-commerce (sklep internetowy) i otwarcie 4 nowych placówek w Gdańsku, Krakowie, Katowicach i Poznaniu. FPOA Forposta S.A. NewConnect Kolportaż, usługi doręczeń (PDA) Oferta katowickiej spółki od 10 lat zajmującej się kolportażem materiałów reklamowych miała największą wartość spośród majowych debiutów. Celem emisji jest między innymi utworzenie 16 lokalnych sortowni a także zakup i wdrożenie systemu IT w związku z rozwojem usługi doręczeń miejskich oraz międzymiastowych. Wskaźnik ogólnego zadłużenia spółki na koniec 2011 r. wyniósł 46%, a w wyniku przeprowadzonej emisji zmniejszy się do około 30%. Spółka zarobiła w 2011 r. 993 tys. zł przy marży netto na poziomie 13,3%. Spółce udało się zebrać z rynku 5 mln zł przy wskaźniku cena/zysk na poziomie 27,2. Na otwarciu, ceny akcji wzrosła o 27%. Ekogeneracja S.A. EKG NewConnect Energetyka odnawialna Spółka przeprowadziła emisję prywatną już w I kwartale 2011 r., ale dopiero teraz jej akcje zadebiutowały na rynku giełdowym zyskując na otwarciu 25% wartości. Spółka zajmuje się uzyskiwaniem energii cieplnej i elektrycznej ze spalania odpadów. Działająca w innowacyjnym sektorze spółka, jest nisko zadłużona. Wskaźnik ogólnego zadłużenia na koniec 2011 roku wyniósł zaledwie 8%, przy czym spółka nie posiada zobowiązań długoterminowych. Wyniki spółki są jednak niepokojące, w 2010 r. straciła ona 300 tys. zł, a w 2011 aż 680 tys. zł, zwiększając koszty działalności przy jednoczesnym spadku przychodów (przychody netto ze sprzedaży to zaledwie 36 tys. zł za cały 2011 r.). Catalyst Spółka Symbol Branża Wartość emisji Kupon Dekpol sp. z o.o. DKP0214 Inwestycje budowlane WIBOR 6M + 6,5 p.p. Pomorska spółka zaoferowała dwuletnie obligacje pozwalające na uzyskanie oprocentowania w wysokości 11,24% (w bieżącym okresie odsetkowym). Oznacza to rentowność porównywalną z popularnymi wśród inwestorów na rynku Catalyst obligacjami Gant. Wskaźnik ogólnego zadłużenia spółki wynosi około 73% (uwzględniając emisję). Tylko w pierwszej połowie 2011 r. spółka zarobiła 1,85 mln zł netto, co było wynikiem o 236% lepszym niż w analogicznym okresie 2010 r. Zastrzeżenie: Niniejszy dokument został sporządzony według najlepszej wiedzy autorów, bazującej na ogólnodostępnych źródłach informacji. Compliance Partners nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, kompletność i aktualność informacji w nim zawartych. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715).

5 ZAŁĄCZNIK: Metodologia indeksu obligacji Indeks uwzględnia wzrost cen obligacji oraz skumulowane odsetki. Po wypłacie odsetek za dany okres wartość indeksu nie obniża się, co oznacza, że indeks uwzględnia wypłaty do inwestorów (inaczej niż WIG20, który nie uwzględnia wypłat dywidend). Wynika to z faktu, że uzyskiwanie przepływów pieniężnych z tytułu kuponów należy do istoty inwestowania w obligacje. Indeks uwzględnia tylko obligacje notowane na GPW ASO Udział poszczególnych obligacji w indeksie są ważone kapitalizacją, co oznacza, że indeks mierzy efektywność inwestycji w hipotetyczny portfel obligacji składających się ze wszystkich obligacji notowanych na GPW ASO. Do obliczeń wykorzystuje się dane dzienne ze strony gpwcatalyst.pl Indeks ma zmienny skład (dołączane nowe obligacje, wyłączane obligacje wykupione) Wyłączono obligacje PKO denominowane w EUR Pierwszy odczyt indeksu nastąpił dnia 30 kwietnia 2012 (wartość 1000) Wzór indeksu: Gdzie: