Komentarz tygodniowy 09-16.02.2018 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Zmiana PKB w IV kw. 2017 r. - wstępne dane GUS Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2017 r. wyniósł 5,1 % r/r, wobec 4,9 % wzrostu w III kwartale 2017 r. Opublikowane przed tygodniem dane określane są przez GUS jako tzw. szybki szacunek, w związku z tym nie zawierają informacji dotyczących struktury wypracowanego wzrostu. Szczegółowe informacje na ten temat zostaną przedstawione w tzw. regularnym szacunku PKB za IV kwartał 2017 r., który zostanie opublikowany 28 lutego 2018 r. Można oczekiwać, iż głównym filarem wzrostu gospodarczego pozostała konsumpcja prywatna, wspierana poprawą sytuacji na rynku pracy (raportowany przez GUS spadek bezrobocia, a także wzrost zatrudnienia i przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw). Odnotowane przyspieszenie dynamiki PKB sugeruje także, iż wraz z uruchamianiem funduszy unijnych, poprawiła się dynamika inwestycji. Dane GUS należy ocenić pozytywnie. Tym niemniej zwraca uwagę znaczna różnica pomiędzy tempem wzrostu niewyrównanego sezonowo (5,1 %) oraz danymi wyrównanymi sezonowo (4,3 %), które są uwzględniane m.in. przez Eurostat w danych porównawczych dla poszczególnych państw UE. Dane wyrównane sezonowo sugerują, iż w ubiegłym roku polska gospodarka rozwijała się najszybciej w III kw. 2017 r. (o 5,2 %). Biorąc pod uwagę powyższe uwarunkowania nie można wykluczyć, iż najlepszy okres koniunktury był w drugim półroczu 2017 r., zaś kolejne kwartały będą charakteryzowały się nieco niższym (około czteroprocentowym tempem wzrostu PKB). Inflacja konsumentów dane GUS Inflacja w styczniu br. wyniosła 1,9 % r/r, wobec 2,1 % r/r w grudniu ub. r. Niższa dynamika inflacji w styczniu była konsekwencją m.in. ograniczenia tempa wzrostu cen w kategorii żywność, napoje bezalkoholowe oraz wyroby tytoniowe (z 4,5 % r/r w grudniu do 4,1 % r/r w styczniu), a także pogłębienia spadku cen związanych z transportem (z 0,8 % r/r w grudniu do 1,1 % r/r w styczniu br.). Ubiegłotygodniowy odczyt w ujęciu rocznym, potwierdza, iż kluczowy wpływ na poziom inflacji w ostatnich miesiącach mają przede wszystkim czynniki niezależne od polityki monetarnej w Polsce (tj. zmiany cen surowców, w tym produktów rolnych). Biorąc to pod uwagę, dane GUS o inflacji w styczniu nie powinny zmienić dotychczasowej polityki pieniężnej realizowanej przez RPP. 1
Zatrudnienie i wynagrodzenie dane GUS GUS opublikował dane o przeciętnym zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw. W styczniowych danych zwraca uwagę osłabienie tempa wzrostu zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób (z 4,6 % r/r w grudniu ub. r., do 3,8 % r/r w styczniu br.). Warto podkreślić, iż niższa dynamika zatrudnienia nie jest jednak symptomem pogorszenia koniunktury (styczniowe dane różnią się znacznie od grudniowych ze względu na przeprowadzaną przez GUS na początku każdego roku weryfikację klasy wielkości badanych przedsiębiorstw, tj. aktualizację przez urząd statystyczny bazy podmiotów, w których liczba pracujących przekracza 9 osób). Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w styczniu br. wyniosło 4 588,58 zł (wzrost o 7,3 % r/r). Dobra kondycja rynku pracy powinna sprzyjać zwiększeniu w kolejnych miesiącach konsumpcji, która nadal stanowić będzie główny filar wzrostu gospodarczego w Polsce. WYDARZENIA W serwisie internetowym UKNF opublikowano dane dotyczące sektora bankowego wg stanu na koniec 2017 r. Zysk netto sektora wyniósł 13,6 mld zł i w relacji do 2016 r. spadł o 314 mln zł, tj. o 2,3 %. Na osiągnięcie niższego zysku niż przed rokiem wpływ miał m.in. efekt statystyczny (w 2016 r. w efekcie rozliczenia sprzedaży udziałów w VISA Europe Limited banki odnotowały dodatkowy dochód w łącznej wysokości 2,5 mld zł). Po wyeliminowaniu jednorazowego wpływu tej transakcji, zysk sektora bankowego na koniec grudnia 2017 r. byłby wyższy niż przed rokiem o 2,2 mld zł (18,8 %). Pozytywny wpływ na wynik sektora miał przede wszystkim wyższy niż przed rokiem wynik z tytułu odsetek (o 4,6 mld zł, tj. o 12,1 %), który zrekompensował wzrost kosztów funkcjonowania (o 1,4 mld zł, tj. o 4,0 %). Sektor spółdzielczy osiągnął zysk na poziomie 727,7 mln zł, podczas gdy przed rokiem raportowano zysk na poziomie 580,4 mln zł. Poprawa wyniku o 25,4 % r/r (147,3 mln zł) była przede wszystkim konsekwencją wyższego wyniku z tytułu odsetek (o 333,6 mln zł), który zrekompensował pogorszenie wyniku z tytułu rezerw (o 131,7 mln zł, tj. o 24,1 %). Według danych opublikowanych w poniedziałek (19 lutego) przez GUS, w styczniu 2018 r. liczba mieszkań oddanych do użytkowania wyniosła 13 561, tj. o 1 794 (11,7 %) mniej niż przed rokiem. Pomimo osiągnięcia najsłabszego poziomu od dwóch lat, dane GUS nie są niepokojące, gdyż wskazują równocześnie na wyraźną poprawę w zakresie liczby mieszkań, których budowę rozpoczęto (wzrost do 13 949, tj. o 24,5 % r/r), a także liczbę mieszkań, na których budowę wydano pozwolenia (wzrost do 20 783, tj. o 38,7 % r/r). Biorąc pod uwagę powyższe uwarunkowania można oczekiwać, iż liczba mieszkań oddanych do użytku w tym roku nie będzie niższa niż w 2017 r. Wśród czynników wspierających koniunkturę w budownictwie mieszkaniowym należy wskazać m.in. rekordowo niskie stopy procentowe, jak i dobrą sytuację na rynku pracy. 2
RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 6-7 marca 2018 r. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 12 16.02.2018 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,65% -0,37% 1,59% -0,80% 0,49% 3M 1,72% -0,33% 1,86% -0,75% 0,54% 6M 1,81% -0,28% 2,07% -0,66% 0,65% 1Y 1,85% -0,19% 2,35% -0,53% 0,86% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 09.02.2018 16.02.2018 Zmiana USD/PLN 3,4263 3,3173-3,2% EUR/PLN 4,2024 4,1559-1,1% CHF/PLN 3,6506 3,6049-1,3% Kurs dolara wobec koszyka głównych walut (tzw. U.S. Dollar Index) spadł w minionym tygodniu do najniższego poziomu od grudnia 2014 r. Zmiany tzw. indeksu dolara, wyznaczanego na podstawie średniej ważonej kursu USD w relacji do sześciu walut (euro, japoński jen, brytyjski funt, kanadyjski dolar, szwedzka korona, szwajcarski frank), dobrze odzwierciedlają nastroje wobec amerykańskiej waluty na rynkach międzynarodowych. Wśród przyczyn słabości dolara wskazuje się m.in. bardziej łagodną politykę fiskalną, w szczególności zaprezentowany 12 lutego br. projekt budżetu federalnego, który zakłada znaczący wzrost deficytu w najbliższych latach (z 665 mld dolarów, tj. 3,5 % PKB w 2017 r. do 833 mld dolarów, tj. 4,2 % PKB w 2018 r. i 984 mld dolarów, tj. 4,7 % PKB w 2019 r.). Z punktu widzenia naszej waluty, słabość dolara w przeszłości korespondowała z równoczesnym umocnieniem złotego wobec głównych walut. Nie inaczej jest w tym roku. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 09.02 62,79 1316,64 16,35 12.02 62,59 1322,83 16,55 13.02 62,72 1329,47 16,55 14.02 64,36 1350,68 16,87 15.02 64,33 1353,20 16,87 16.02 64,84 1347,78 16,67 Obserwowane w minionym tygodniu tendencje na rynku walutowym, gdzie amerykańska waluta traciła na wartości, przyczyniły się do wzrostu cen surowców wyrażanych w dolarach (wykres obok). Utrzymywaniu się cen ropy na światowych rynkach powyżej cen sprzed roku (Brent oscyluje wokół 65 dolarów za baryłkę, wobec 56 dolarów za baryłkę przed rokiem) sprzyja znacząco niższy niż w 2017 r. poziom zapasów surowca (według danych amerykańskiej agencji ds. energii zapasy surowca w USA są niższe o 18,5 % r/r, link https://www.eia.gov/dnav /pet/hist/leafhandler.ashx?n=pet&s=wce STUS1&f=W). Pomimo odnotowania w ostatnich dniach wzrostu cen, kontynuacja tej tendencji w najbliższych tygodniach wydaje się mało prawdopodobna. Oczekiwania te wynikają m.in. z obserwowanego równolegle systematycznego wzrostu wydobycia surowca w USA. Z publikowanych co tydzień przez amerykańską agencję ds. energii danych wynika, iż dzienny poziom wydobycia wynosi 10,3 mln baryłek, tj. osiągnął najwyższy poziom w historii. RYNEK KAPITAŁOWY W ujęciu tygodniowym WIG30 zyskał 1,3 %. Wzrostom na polskim rynku akcji sprzyjała poprawa nastrojów na głównych rynkach (amerykański Dow Jones zyskał 4,3 %). Istotnym czynnikiem ryzyka dla kontynuacji wzrostów na rynku akcji w najbliższych tygodniach pozostaje konsekwentne deklarowanie przez władze monetarne w USA zacieśniania polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach 2018 r. 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (19-23.02.2018 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 20 lutego Polska Produkcja przemysłowa, r/r I 2,7 % 20 lutego Polska Sprzedaż detaliczna (realna), r/r I 5,2 % 20 lutego Polska Inflacja producentów (PPI), r/r I 0,3 % 22 lutego Polska Podaż pieniądza (M3), r/r I 4,6 % 23 lutego Polska Stopa bezrobocia rejestrowanego I 6,6 %* * według wstępnych danych MRPiPS stopa bezrobocia rejestrowanego w styczniu br. wyniosła 6,9 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5