ANALIZA FINANSOWA spółki Przykład S.A. w okresach 1-5 ANALIZY PROGNOZY Paweł Grad Tel.: 782 463 149 E-mail: pawel.grad@analizy-prognozy.pl www.analizy-prognozy.pl Aktualizacja: 31.10.2017 r.
Organizm gospodarczy przedsiębiorstwa jest układem szczególnie złożonym. Trudno podporządkować go prostym, a nawet rozwiniętym regułom matematycznym. Analiza finansowa - jako metoda szczegółowego i wielopoziomowego badania zjawisk gospodarczych ułatwia podejmowanie optymalnych decyzji umożliwiających lepsze wykorzystanie zasobów, poprawę wyników działalności, sprostanie potrzebom rynku i oczekiwaniom właścicieli. Ponadto, pobudza do myślenia opartego na logice ekonomicznej i sprzyja pogłębianiu oceny osiąganych wyników działalności gospodarczej. str. 2
Spis treści 1. Analiza bilansu... 6 Tablica 1.1. Aktywa wartość... 7 Tablica 1.2. Aktywa dynamika... 7 Tablica 1.3. Aktywa struktura... 8 Wykres 1.1. Struktura aktywów obrotowych... 8 Tablica 1.4. Pasywa wartość... 9 Tablica 1.5. Pasywa dynamika... 10 Tablica 1.6. Pasywa struktura... 11 Wykres 1.2. Struktura zobowiązań i rezerw... 11 2. Analiza rachunku zysków i strat...12 Tablica 2.1. Rachunek zysków i strat wartość... 13 Tablica 2.2. Rachunek zysków i strat dynamika... 14 Tablica 2.3. Rachunek zysków i strat struktura... 15 Wykres 2.1. Struktura kosztów rodzajowych... 15 Tablica 2.4. Rachunek zysków i strat wartość po korekcie inflacyjnej... 16 3. Analiza rachunku przepływów pieniężnych...17 Tablica 3.1. Rachunek przepływów pieniężnych wartość... 18 Tablica 3.2. Rachunek przepływów pieniężnych dynamika... 19 Tablica 3.3. Rachunek przepływów pieniężnych struktura... 20 4. Analiza informacje dodatkowe...21 Tablica 4.1. Pomocnicze wyliczenia... 22 Tablica 4.2. Koszt kapitału... 22 Tablica 4.3. Wyznaczenie kosztu kapitału własnego na podstawie modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM... 23 Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego... 24 Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego... 25 Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego... 26 str. 3
Wykres 4.3. Przychody podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok... 27 Wykres 4.4. Koszty podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok... 27 5. ANALIZA WSKAŹNIKOWA...28 Tablica 5.1. Analiza Struktury majątkowej... 29 Tablica 5.2. Analiza Struktury kapitałowej... 29 Tablica 5.3. Analiza Struktury majątkowo - kapitałowej... 30 Wykres 5.1. Struktura majątkowo - kapitałowa... 30 Tablica 5.4. Analiza płynności finansowej... 31 Wykres 5.2. Wskaźniki cyklu... 32 Wykres 5.3. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie cykliczności... 32 Tablica 5.5. Analiza kapitału obrotowego netto... 32 Wykres 5.4. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie wartościowe... 33 Tablica 5.6. Analiza poziomu kapitału obrotowego... 33 Tablica 5.7. Analiza strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto... 33 Wykres 5.5. Macierz strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto... 34 Tablica 5.8. Analiza dynamicznej płynności finansowej... 35 Tablica 5.9. Analiza stopnia zadłużenia... 36 Wykres 5.6. Wskaźnik optymalizacji zadłużenia... 36 Tablica 5.10. Analiza sprawności pracy... 37 Tablica 5.11. Analiza sprawności działania... 38 Wykres 5.7. Wskaźnik poziomu kosztów... 39 Wykres 5.8. Wskaźnik rotacji aktywów i wskaźnik rotacji majątku obrotowego... 39 Tablica 5.12. Analiza rentowności... 40 Wykres 5.9. Wskaźnik rentowności ROS, ROA, ROE... 40 Tablica 5.13. Analiza ujęcie rynkowe... 41 Wykres 5.10. Koszt kapitału WACC i stopa zwrotu z kapitału ROIC... 42 Wykres 5.11. Dochód oczekiwany i dochód uzyskany... 42 6. WZORCOWE UKŁADY NIERÓWNOŚCI...43 Tablica 6.1. Wzorcowe układy nierówności wskaźników... 44 7. ANALIZA PIRAMIDALNA...45 Tablica 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego... 46 str. 4
Tablica 7.2. Model Du Ponta... 47 Wykres 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego oraz model Du Ponta... 48 8. ANALIZA RYZYKA...49 Tablica 8.1. Wskaźniki ryzyka... 50 Wykres 8.1. Graniczny EBIT... 50 Wykres 8.2. Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kapitału własnego... 51 Tablica 8.2. Modele analizy dyskryminacyjnej... 51 Tablica 8.3. Zmienne niezależne... 52 Wykres 8.3. Modele analizy dyskryminacyjnej... 52 Wykres 8.4. Poziom zagrożenia bankructwem... 52 Tablica 8.3. System wczesnego ostrzegania przed bankructwem... 53 Wykres 8.5. Poziom zagrożenia / bezpieczeństwa... 53 Uwagi... 54 Kontakt:... 54 str. 5
1. Analiza bilansu str. 6
Tablica 1.1. Aktywa wartość A K T Y W A Stan na dzień 31 grudnia w tys. zł A. Aktywa trwałe 653 166 630 654 637 359 665 529 765 669 I. Wartości niematerialne i prawne 4 329 3 594 2 864 747 76 II. Rzeczowe aktywa trwałe 629 690 614 300 618 310 648 994 755 675 III. Należności długoterminowe 0 0 0 0 0 IV. Inwestycje długoterminowe 2 238 1 351 1 681 144 144 V. Długoterminowe rozliczenia między. 16 909 11 409 14 504 15 644 9 774 B. Aktywa obrotowe 597 411 511 166 740 171 789 195 626 300 I. Zapasy 219 516 167 243 231 571 286 218 117 687 II. Należności krótkoterminowe 345 735 266 852 456 349 443 786 323 388 1. Od jednostek powiązanych 286 160 213 760 351 477 383 741 281 842 a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie spłaty: 260 549 213 760 351 477 383 741 281 842 - do 12 miesięcy 260 549 213 760 351 477 383 741 281 842 3. Od pozostałych jednostek 59 575 53 092 104 872 60 045 41 546 a) z tytułu dostaw i usług w okresie spłaty: 34 251 37 506 82 436 37 395 39 075 - do 12 miesięcy 34 251 37 506 82 436 37 395 39 075 III. Inwestycje krótkoterminowe 31 517 76 396 51 664 58 666 184 772 c) środki pieniężne i inne aktywa pieniężne 30 808 75 327 46 353 58 422 184 327 IV. Krótkoterminowe rozliczenia między. 643 675 587 525 453 Razem aktywa (A + B + C + D) 1 250 577 1 141 820 1 377 530 1 454 724 1 391 969 Tablica 1.2. Aktywa dynamika A K T Y W A A. Aktywa trwałe I. Wartości niematerialne i prawne II. Rzeczowe aktywa trwałe III. Należności długoterminowe IV. Inwestycje długoterminowe V. Długoterminowe rozliczenia między. B. Aktywa obrotowe I. Zapasy II. Należności krótkoterminowe 1. Od jednostek powiązanych a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie spłaty: - do 12 miesięcy 3. Od pozostałych jednostek a) z tytułu dostaw i usług w okresie spłaty: - do 12 miesięcy III. Inwestycje krótkoterminowe c) środki pieniężne i inne aktywa pieniężne IV. Krótkoterminowe rozliczenia między. Razem aktywa (A + B + C + D) Dynamika w % 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 96,6 101,1 104,4 115,0 117,2 83,0 79,7 26,1 10,2 1,8 97,6 100,7 105,0 116,4 120,0 - - - - - 60,4 124,4 8,6 100,0 6,4 67,5 127,1 107,9 62,5 57,8 85,6 144,8 106,6 79,4 104,8 76,2 138,5 123,6 41,1 53,6 77,2 171,0 97,2 72,9 93,5 74,7 164,4 109,2 73,4 98,5 82,0 164,4 109,2 73,4 108,2 82,0 164,4 109,2 73,4 108,2 89,1 197,5 57,3 69,2 69,7 109,5 219,8 45,4 104,5 114,1 109,5 219,8 45,4 104,5 114,1 242,4 67,6 113,6 315,0 586,3 244,5 61,5 126,0 315,5 598,3 105,0 87,0 89,4 86,3 70,5 91,3 120,6 105,6 95,7 111,3 str. 7
Tablica 1.3. Aktywa struktura A K T Y W A Struktura w % A. Aktywa trwałe 52,2 55,2 46,3 45,7 55,0 I. Wartości niematerialne i prawne 0,3 0,3 0,2 0,1 0,0 II. Rzeczowe aktywa trwałe 50,4 53,8 44,9 44,6 54,3 III. Należności długoterminowe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 IV. Inwestycje długoterminowe 0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 V. Długoterminowe rozliczenia między. 1,4 1,0 1,1 1,1 0,7 B. Aktywa obrotowe 47,8 44,8 53,7 54,3 45,0 I. Zapasy 17,6 14,6 16,8 19,7 8,5 II. Należności krótkoterminowe 27,6 23,4 33,1 30,5 23,2 1. Od jednostek powiązanych 22,9 18,7 25,5 26,4 20,2 a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie spłaty: 20,8 18,7 25,5 26,4 20,2 - do 12 miesięcy 20,8 18,7 25,5 26,4 20,2 3. Od pozostałych jednostek 4,8 4,6 7,6 4,1 3,0 a) z tytułu dostaw i usług w okresie spłaty: 2,7 3,3 6,0 2,6 2,8 - do 12 miesięcy 2,7 3,3 6,0 2,6 2,8 III. Inwestycje krótkoterminowe 2,5 6,7 3,8 4,0 13,3 c) środki pieniężne i inne aktywa pieniężne 2,5 6,6 3,4 4,0 13,2 IV. Krótkoterminowe rozliczenia między. 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 Razem aktywa (A + B + C + D) 100 100 100 100 100 Wykres 1.1. Struktura aktywów obrotowych 1 2 3 4 5 5% 0% 15% 0% 7% 0% 8% 0% 0% 19% 37% 33% 31% 36% 29% 58% 52% 62% 56% 52% Zapasy Należności krótkoterminowe Inwestycje krótkoterminowe Krótkoterminowe rozliczenia między. str. 8
Tablica 1.4. Pasywa wartość P A S Y W A Stan na dzień 31 grudnia w tys. zł A. Kapitał własny 698 774 748 719 768 292 818 230 866 245 I. Kapitał (fundusz) podstawowy 110 422 110 422 110 422 110 422 110 422 II. Kapitał (fundusz) zapasowy w tym: 310 603 310 603 318 893 319 618 320 041 III. Kapitał z aktualizacji wyceny w tym: 81 955 81 955 73 665 72 940 72 517 IV. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe 105 794 173 710 183 626 224 455 269 839 - tworzone zgodnie z umową (stat.) spółki 105 794 173 710 183 626 224 455 269 839 VI. Zysk (strata) netto 90 000 72 029 81 686 90 795 93 426 B. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 551 803 393 101 609 238 636 494 525 724 I. Rezerwy na zobowiązania 97 380 81 478 83 742 86 507 84 598 II. Zobowiązania długoterminowe 2 176 1 880 3 416 6 386 1 647 3. Wobec pozostałych jednostek 2 176 1 880 3 416 6 386 1 647 a) kredyty i pożyczki 2 176 1 880 3 416 6 386 1 647 III. Zobowiązania krótkoterminowe 452 236 309 680 522 080 543 599 439 479 1. Wobec jednostek powiązanych 67 660 70 457 150 632 128 745 98 036 a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie wym.: 47 159 54 246 112 580 104 105 80 440 - do 12 miesięcy 47 159 54 246 112 580 104 105 80 440 3. Wobec pozostałych jednostek 383 206 238 332 370 314 414 208 340 052 a) kredyty i pożyczki 135 863 31 264 36 958 29 908 41 933 c) inne zobowiązania finansowe 1 114 1 307 1 747 1 921 1 871 d) z tytułu dostaw i usług, w okresie wym.: 220 260 189 044 302 384 344 971 261 023 - do 12 miesięcy 220 260 189 044 302 384 344 971 261 023 IV. Rozliczenia międzyokresowe 11 63 0 2 0 Razem Pasywa (A + B) 1 250 577 1 141 820 1 377 530 1 454 724 1 391 969 str. 9
Tablica 1.5. Pasywa dynamika A. Kapitał własny I. Kapitał (fundusz) podstawowy II. Kapitał (fundusz) zapasowy w tym: III. Kapitał z aktualizacji wyceny w tym: IV. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe - tworzone zgodnie z umową (stat.) spółki VI. Zysk (strata) netto B. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania I. Rezerwy na zobowiązania II. Zobowiązania długoterminowe 3. Wobec pozostałych jednostek a) kredyty i pożyczki III. Zobowiązania krótkoterminowe 1. Wobec jednostek powiązanych a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie wym.: - do 12 miesięcy 3. Wobec pozostałych jednostek a) kredyty i pożyczki c) inne zobowiązania finansowe d) z tytułu dostaw i usług, w okresie wym.: - do 12 miesięcy P A S Y W A IV. Rozliczenia międzyokresowe 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 107,1 100,0 100,0 100,0 117,3 133,7 160,0 Razem Pasywa (A + B) 91,3 120,6 105,6 95,7 83,7 86,4 86,4 86,4 68,5 104,1 115,0 115,0 62,2 155,4 23,0 85,8 85,8 572,7 89,9 113,4 102,8 181,7 181,7 181,7 168,6 213,8 207,5 207,5 118,2 160,0 0,0 100,2 111,2 103,3 186,9 186,9 186,9 104,1 85,5 92,5 92,5 111,9 80,9 110,0 114,1 114,1-105,9 100,0 100,1 99,4 164,2 105,7 122,2 120,2 80,0 71,2 102,6 100,0 102,7 155,0 Dynamika w % 106,5 100,0 99,0 164,2 105,7 122,2 104,5 120,2 102,9 82,6 97,8 25,8 25,8 25,8 80,8 76,1 77,3 77,3 82,1 140,2 97,4 75,7 75,7 0,0 124,0 100,0 103,0 88,5 255,1 255,1 103,8 95,3 86,9 75,7 75,7 75,7 97,2 144,9 170,6 170,6 88,7 30,9 168,0 118,5 118,5 0,0 111,3 str. 10
Tablica 1.6. Pasywa struktura P A S Y W A Struktura w % A. Kapitał własny 55,9 65,6 55,8 56,2 62,2 I. Kapitał (fundusz) podstawowy 8,8 9,7 8,0 7,6 7,9 II. Kapitał (fundusz) zapasowy w tym: 24,8 27,2 23,1 22,0 23,0 III. Kapitał z aktualizacji wyceny w tym: 6,6 7,2 5,3 5,0 5,2 IV. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe 8,5 15,2 13,3 15,4 19,4 - tworzone zgodnie z umową (stat.) spółki 8,5 15,2 13,3 15,4 19,4 VI. Zysk (strata) netto 7,2 6,3 5,9 6,2 6,7 B. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 44,1 34,4 44,2 43,8 37,8 I. Rezerwy na zobowiązania 7,8 7,1 6,1 5,9 6,1 II. Zobowiązania długoterminowe 0,2 0,2 0,2 0,4 0,1 3. Wobec pozostałych jednostek 0,2 0,2 0,2 0,4 0,1 a) kredyty i pożyczki 0,2 0,2 0,2 0,4 0,1 III. Zobowiązania krótkoterminowe 36,2 27,1 37,9 37,4 31,6 1. Wobec jednostek powiązanych 5,4 6,2 10,9 8,9 7,0 a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie wym.: 3,8 4,8 8,2 7,2 5,8 - do 12 miesięcy 3,8 4,8 8,2 7,2 5,8 3. Wobec pozostałych jednostek 30,6 20,9 26,9 28,5 24,4 a) kredyty i pożyczki 10,9 2,7 2,7 2,1 3,0 c) inne zobowiązania finansowe 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 d) z tytułu dostaw i usług, w okresie wym.: 17,6 16,6 22,0 23,7 18,8 - do 12 miesięcy 17,6 16,6 22,0 23,7 18,8 IV. Rozliczenia międzyokresowe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Razem Pasywa (A + B) 100 100 100 100 100 Wykres 1.2. Struktura zobowiązań i rezerw 1 2 3 4 5 0% 18% 0% 0% 21% 0% 0% 14% 0% 0% 14% 1% 0% 16% 0% 82% 79% 86% 85% 84% Rezerwy na zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Zobowiązania krótkoterminowe Rozliczenia międzyokresowe str. 11
2. Analiza rachunku zysków i strat str. 12
Tablica 2.1. Rachunek zysków i strat wartość W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Za okres od 1 sty. do 31 gru. w tys. zł - Przychody i zyski ogółem 1 589 904 1 415 832 1 834 959 2 362 711 2 023 332 - Koszty i straty ogółem 1 478 090 1 326 093 1 733 126 2 249 116 1 906 450 A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 1 549 751 1 412 964 1 834 063 2 361 166 2 009 576 - Przychody netto ze sprzedaży po korekcie 1 467 212 1 422 559 1 793 351 2 321 586 2 133 259 I. Produktów 1 441 770 1 399 002 1 763 547 2 274 436 2 071 255 II. Zmiana stanu produktów 43 906-37 745 22 347 29 744-140 338 III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby 38 633 28 150 18 365 9 836 16 655 IV. Towarów i materiałów 25 442 23 557 29 804 47 150 62 004 B. Koszty działalności operacyjnej 1 396 035 1 274 233 1 712 599 2 223 292 1 887 794 - Koszty działalności operacyjnej po korekcie 1 313 496 1 283 828 1 671 887 2 183 712 2 011 477 I. Amortyzacja 51 783 60 674 64 988 69 269 70 577 II. Zużycie materiałów i energii 866 670 802 774 1 150 737 1 574 255 1 310 597 III. Usługi obce 257 115 219 079 275 823 315 797 232 788 IV. Podatki i opłaty w tym: 7 445 9 623 10 551 10 946 10 598 V. Wynagrodzenia 137 038 110 270 128 791 142 441 139 791 VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: 34 989 35 964 37 614 40 713 42 017 VII. Pozostałe koszty rodzajowe 19 828 18 022 20 952 23 976 25 100 VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów 21 167 17 827 23 143 45 895 56 326 C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży 153 716 138 731 121 464 137 874 121 782 - Wynik pozostałej działalności operacyjnej -28 055-35 801-11 144-2 880-12 149 D. Pozostałe przychody operacyjne 28 245 1 843 632 1 190 633 E. Pozostałe koszty operacyjne 56 300 37 644 11 776 4 070 12 782 F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej 125 661 102 930 110 320 134 994 109 633 - Wynik działalności finansowej -13 847-13 191-8 487-21 399 7 249 G. Przychody finansowe 11 908 1 025 264 355 13 123 H. Koszty finansowe 25 755 14 216 8 751 21 754 5 874 I. Odsetki, w tym: 13 152 9 212 6 090 6 518 5 874 K. Zysk (strata) brutto 111 814 89 739 101 833 113 595 116 882 L. Podatek dochodowy 21 814 17 710 20 162 22 809 23 456 N. Zysk (strata) netto 90 000 72 029 81 671 90 786 93 426 str. 13
Tablica 2.2. Rachunek zysków i strat dynamika W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E - Przychody i zyski ogółem - Koszty i straty ogółem A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: - Przychody netto ze sprzedaży po korekcie I. Produktów II. Zmiana stanu produktów III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby IV. Towarów i materiałów B. Koszty działalności operacyjnej - Koszty działalności operacyjnej po korekcie I. Amortyzacja II. Zużycie materiałów i energii III. Usługi obce IV. Podatki i opłaty w tym: V. Wynagrodzenia VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: VII. Pozostałe koszty rodzajowe VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży - Wynik pozostałej działalności operacyjnej D. Pozostałe przychody operacyjne E. Pozostałe koszty operacyjne F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej - Wynik działalności finansowej G. Przychody finansowe H. Koszty finansowe I. Odsetki, w tym: K. Zysk (strata) brutto L. Podatek dochodowy Dynamika w % 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 89,1 129,6 128,8 85,6 127,3 89,7 130,7 129,8 84,8 91,2 129,8 128,7 85,1 97,0 126,1 129,5 91,9 97,0 126,1 129,0 91,1-86,0-59,2 133,1-471,8 72,9 65,2 53,6 169,3 92,6 126,5 158,2 131,5 91,3 134,4 129,8 84,9 97,7 130,2 130,6 92,1 117,2 107,1 106,6 101,9 92,6 143,3 136,8 83,3 85,2 125,9 114,5 73,7 129,3 109,6 103,7 96,8 80,5 116,8 110,6 98,1 102,8 104,6 108,2 103,2 90,9 116,3 114,4 104,7 84,2 129,8 198,3 122,7 90,3 87,6 113,5 127,6 31,1 6,5 34,3 66,9 31,3 25,8 188,3 88,3 421,8 53,2 34,6 314,1 81,9 107,2 122,4 81,2 95,3 64,3 252,1-33,9 8,6 25,8 134,5 3 696,6 55,2 61,6 248,6 27,0 70,0 66,1 107,0 90,1 129,0 129,7 145,4 143,7-319,6 43,1 243,7 135,2 153,1 136,3 151,2 90,5 142,4 102,0 120,1 126,6 266,1 79,2 43,3 2,2 22,7 87,2-52,4 110,2 22,8 44,7 80,3 113,5 111,6 102,9 104,5 81,2 113,8 113,1 102,8 107,5 N. Zysk (strata) netto 80,0 113,4 111,2 102,9 103,8 str. 14
Tablica 2.3. Rachunek zysków i strat struktura W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Struktura w % - Przychody i zyski ogółem 100 100 100 100 100 - Koszty i straty ogółem 100 100 100 100 100 A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 97,5 99,8 100,0 99,9 99,3 - Przychody netto ze sprzedaży po korekcie 92,3 100,5 97,7 98,3 105,4 I. Produktów 90,7 98,8 96,1 96,3 102,4 II. Zmiana stanu produktów 2,8-2,7 1,2 1,3-6,9 III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby 2,4 2,0 1,0 0,4 0,8 IV. Towarów i materiałów 1,6 1,7 1,6 2,0 3,1 B. Koszty działalności operacyjnej 94,4 96,1 98,8 98,9 99,0 - Koszty działalności operacyjnej po korekcie 88,9 96,8 96,5 97,1 105,5 I. Amortyzacja 3,5 4,6 3,7 3,1 3,7 II. Zużycie materiałów i energii 58,6 60,5 66,4 70,0 68,7 III. Usługi obce 17,4 16,5 15,9 14,0 12,2 IV. Podatki i opłaty w tym: 0,5 0,7 0,6 0,5 0,6 V. Wynagrodzenia 9,3 8,3 7,4 6,3 7,3 VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: 2,4 2,7 2,2 1,8 2,2 VII. Pozostałe koszty rodzajowe 1,3 1,4 1,2 1,1 1,3 VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów 1,4 1,3 1,3 2,0 3,0 C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży X X X X X - Wynik pozostałej działalności operacyjnej X X X X X D. Pozostałe przychody operacyjne 1,8 0,1 0,0 0,1 0,0 E. Pozostałe koszty operacyjne 3,8 2,8 0,7 0,2 0,7 F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej X X X X X - Wynik działalności finansowej X X X X X G. Przychody finansowe 0,7 0,1 0,0 0,0 0,6 H. Koszty finansowe 1,7 1,1 0,5 1,0 0,3 I. Odsetki, w tym: 0,9 0,7 0,4 0,3 0,3 K. Zysk (strata) brutto X X X X X L. Podatek dochodowy X X X X X N. Zysk (strata) netto X X X X X Wykres 2.1. Struktura kosztów rodzajowych ` 80 70 60 50 % 40 30 20 10 0 Amortyzacja w tym: Usługi obce Wynagrodzenia, w tym: Pozostałe koszty rodzajowe, w tym: Zużycie materiałów i energii Podatki i opłaty, w tym: Ubezpieczenia społeczne i inne świadczenia, w tym: str. 15
Tablica 2.4. Rachunek zysków i strat wartość po korekcie inflacyjnej W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Za okres od 1 sty. do 31 gru. w tys. zł Korekta inflacyjna w % 5,5% 2,0% 0,8% 3,5% 2,1% - Przychody i zyski ogółem 1 822 427 1 538 291 1 954 578 2 496 759 2 065 822 - Koszty i straty ogółem 1 694 260 1 440 790 1 846 107 2 376 720 1 946 485 A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 1 776 402 1 535 175 1 953 624 2 495 127 2 051 777 - Przychody netto ze sprzedaży po korekcie 1 681 791 1 545 600 1 910 258 2 453 301 2 178 057 I. Produktów 1 652 629 1 520 005 1 878 511 2 403 476 2 114 751 II. Zmiana stanu produktów 50 327-41 010 23 804 31 432-143 285 III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby 44 283 30 585 19 562 10 394 17 005 IV. Towarów i materiałów 29 163 25 595 31 747 49 825 63 306 B. Koszty działalności operacyjnej 1 600 205 1 384 445 1 824 241 2 349 430 1 927 438 - Koszty działalności operacyjnej po korekcie 1 505 594 1 394 870 1 780 875 2 307 605 2 053 718 I. Amortyzacja 59 356 65 922 69 224 73 199 72 059 II. Zużycie materiałów i energii 993 420 872 208 1 225 752 1 663 570 1 338 120 III. Usługi obce 294 718 238 028 293 804 333 714 237 677 IV. Podatki i opłaty w tym: 8 534 10 455 11 239 11 567 10 821 V. Wynagrodzenia 157 080 119 808 137 187 150 522 142 727 VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: 40 106 39 075 40 066 43 023 42 899 VII. Pozostałe koszty rodzajowe 22 728 19 581 22 318 25 336 25 627 VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów 24 263 19 369 24 652 48 499 57 509 C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży 176 197 150 730 129 382 145 696 124 339 - Wynik pozostałej działalności operacyjnej -32 158-38 898-11 870-3 043-12 404 D. Pozostałe przychody operacyjne 32 376 2 002 673 1 258 646 E. Pozostałe koszty operacyjne 64 534 40 900 12 544 4 301 13 050 F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej 144 039 111 833 117 512 142 653 111 935 - Wynik działalności finansowej -15 872-14 332-9 040-22 613 7 401 G. Przychody finansowe 13 650 1 114 281 375 13 399 H. Koszty finansowe 29 522 15 446 9 321 22 988 5 997 I. Odsetki, w tym: 15 075 10 009 6 487 6 888 5 997 K. Zysk (strata) brutto 128 167 97 501 108 471 120 040 119 337 L. Podatek dochodowy 25 004 19 242 21 476 24 103 23 949 N. Zysk (strata) netto 103 162 78 259 86 995 95 937 95 388 str. 16
3. Analiza rachunku przepływów pieniężnych str. 17
Tablica 3.1. Rachunek przepływów pieniężnych wartość W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Za okres od 1 sty. do 31 gru. w tys. zł A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk (strata) netto 90 000 72 029 81 671 90 786 93 426 II. Korekty razem -546 175 493 20 723 72 800 243 262 1. Amortyzacja 51 783 60 674 64 988 69 269 70 577 2. Zysk (straty) z tytułu różnic kursowych -637-469 1 844-284 439 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) 9 247 6 245 3 319 3 623 995 4. Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej 6 402-238 1 984-583 823 5. Zmiana stanu rezerw -1 403-15 902 2 263 2 765-1 910 6. Zmiana stanu zapasów -45 183 52 273-64 327-54 647 168 531 7. Zmiana stanu należności -45 694 78 883-193 679 16 745 119 954 8. Zmiana stanu zob. krót. (z wyjąt. poż i kred) 15 162-11 585 206 895 30 286-117 098 9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych -3 053 5 520-3 070-1 076 5 939 10. Inne korekty 12 830 92 506 6 702-4 988 III. P. pien. netto z działalności operacyjnej 89 454 247 522 102 394 163 586 336 688 B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy 3 093 1 508 2 810 1 181 42 1. Sprzedaż rzecz. akty. trw. i wart. niem. 2 903 1 367 2 666 1 062 42 3. Sprzedaż aktywów finansowych 190 141 144 119 0 II. Wydatki 130 074 70 481 70 663 99 421 131 771 1. Nabycie rzecz. akty. trw. i wart. niem 130 074 70 481 70 663 99 421 131 771 III. P. pien. netto z działalności inwestycyjnej -126 981-68 973-67 853-98 240-131 729 C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy 67 467 0 5 694 0 0 2. Wpływy z tytułu kredytów i pożyczek 67 467 0 5 694 0 0 II. Wydatki 39 801 134 499 67 380 53 570 78 615 2. Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właści. 28 986 22 084 62 113 40 857 45 411 4. Spłaty kredytów i pożyczek 0 104 599 0 7 050 29 908 7. Spłata zob. z tytułu leasingu finansowe. 1 378 1 431 1 803 1 921 2 301 8. Odsetki zapłacone 9 437 6 385 3 464 3 742 995 III. P. pien. netto z działalności finansowej 27 666-134 499-61 686-53 570-78 615 D. Przepływy pieniężne netto razem -9 861 44 050-27 145 11 776 126 344 E. Bilansowa zmiana stanu śr. pieniężnych -9 861 44 519-28 974 12 069 125 905 - Zmiana stanu środ. pienięż. z tyt. różnic kurs 367 469-1 844 284-439 F. Środki pieniężne na początek okresu 40 669 30 808 75 327 46 353 58 422 G. Środki pieniężne na koniec okresu 30 808 75 327 46 353 58 422 184 327 str. 18
Tablica 3.2. Rachunek przepływów pieniężnych dynamika W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Dynamika w % 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk (strata) netto 80,0 113,4 111,2 102,9 103,8 II. Korekty razem -32 141,6 11,8 351,3 334,2-44 553,5 1. Amortyzacja 117,2 107,1 106,6 101,9 136,3 2. Zysk (straty) z tytułu różnic kursowych 73,6-393,2-15,4-154,6-68,9 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) 67,5 53,1 109,2 27,5 10,8 4. Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej -3,7-833,6-29,4-141,2 12,9 5. Zmiana stanu rezerw 1 133,4-14,2 122,2-69,1 136,1 6. Zmiana stanu zapasów -115,7-123,1 85,0-308,4-373,0 7. Zmiana stanu należności -172,6-245,5-8,6 716,4-262,5 8. Zmiana stanu zob. krót. (z wyjąt. poż i kred) -76,4-1 785,9 14,6-386,6-772,3 9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych -180,8-55,6 35,0-552,0-194,5 10. Inne korekty III. P. pien. netto z działalności operacyjnej 0,7 276,7 550,0 41,4 1 324,5 159,8-74,4 205,8-38,9 376,4 B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy 48,8 186,3 42,0 3,6 1,4 1. Sprzedaż rzecz. akty. trw. i wart. niem. 47,1 195,0 39,8 4,0 1,4 3. Sprzedaż aktywów finansowych 74,2 102,1 82,6 0,0 0,0 II. Wydatki 54,2 100,3 140,7 132,5 101,3 1. Nabycie rzecz. akty. trw. i wart. niem 54,2 100,3 140,7 132,5 101,3 III. P. pien. netto z działalności inwestycyjnej 54,3 98,4 144,8 134,1 103,7 C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy 0,0-0,0-0,0 2. Wpływy z tytułu kredytów i pożyczek 0,0-0,0-0,0 II. Wydatki 337,9 50,1 79,5 146,8 197,5 2. Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właści. 76,2 281,3 65,8 111,1 156,7 4. Spłaty kredytów i pożyczek - 0,0-424,2-7. Spłata zob. z tytułu leasingu finansowe. 103,8 126,0 106,5 119,8 167,0 8. Odsetki zapłacone 67,7 54,3 108,0 26,6 10,5 III. P. pien. netto z działalności finansowej D. Przepływy pieniężne netto razem -486,2-446,7 45,9-61,6 86,8-43,4 146,8 1 072,9-284,2-1 281,2 E. Bilansowa zmiana stanu śr. pieniężnych -451,5-65,1-41,7 1 043,2-1 276,8 - Zmiana stanu środ. pienięż. z tyt. różnic kurso. 127,8-393,2-15,4-154,6-119,6 F. Środki pieniężne na początek okresu G. Środki pieniężne na koniec okresu 75,8 244,5 244,5 61,5 61,5 126,0 126,0 315,5 143,7 598,3 str. 19
Tablica 3.3. Rachunek przepływów pieniężnych struktura W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Struktura w % A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk (strata) netto 100,6 29,1 79,8 55,5 27,7 II. Korekty razem -0,7 70,8 20,2 44,3 72,2 1. Amortyzacja 57,9 24,5 63,5 42,3 21,0 2. Zysk (straty) z tytułu różnic kursowych -0,7-0,2 1,8-0,2 0,1 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) 10,3 2,5 3,2 2,2 0,3 4. Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej 7,2-0,1 1,9-0,4 0,2 5. Zmiana stanu rezerw -1,6-6,4 2,2 1,7-0,6 6. Zmiana stanu zapasów -50,5 21,1-62,8-33,4 50,1 7. Zmiana stanu należności -51,1 31,9-189,2 10,2 35,6 8. Zmiana stanu zob. krót. (z wyjąt. poż i kred) 16,9-4,7 202,1 18,5-34,8 9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych -3,4 2,2-3,0-0,7 1,8 10. Inne korekty 14,3 0,0 0,5 4,1-1,5 III. P. pien. netto z działalności operacyjnej 100 100 100 100 100 B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy 100 100 100 100 100 1. Sprzedaż rzecz. akty. trw. i wart. niem. 93,9 90,6 94,9 89,9 100,0 3. Sprzedaż aktywów finansowych 6,1 9,4 5,1 10,1 0,0 II. Wydatki 100 100 100 100 100 1. Nabycie rzecz. akty. trw. i wart. niem 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 III. P. pien. netto z działalności inwestycyjnej X X X X X C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy 100-100 - - 2. Wpływy z tytułu kredytów i pożyczek 100,0-100,0 - - II. Wydatki 100 100 100 100 100 2. Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właści. 72,8 16,4 92,2 76,3 57,8 4. Spłaty kredytów i pożyczek 0,0 77,8 0,0 13,2 38,0 7. Spłata zob. z tytułu leasingu finansowe. 3,5 1,1 2,7 3,6 2,9 8. Odsetki zapłacone 23,7 4,7 5,1 7,0 1,3 III. P. pien. netto z działalności finansowej X X X X X D. Przepływy pieniężne netto razem X X X X X E. Bilansowa zmiana stanu śr. pieniężnych X X X X X - Zmiana stanu środ. pienięż. z tyt. różnic kurso. X X X X X F. Środki pieniężne na początek okresu X X X X X G. Środki pieniężne na koniec okresu X X X X X str. 20
4. Analiza informacje dodatkowe str. 21
Tablica 4.1. Pomocnicze wyliczenia N A Z W A Stan na dzień 31 grudnia w tys. zł 1. Aktywa bieżące (aktywa obrot. - nal. w okr. spł. pow. 12 597 411 511 166 740 171 789 195 626 300 2. Pasywa bieżące (zob. krótko. - zob. w okr. wym. pow. 1 478 948 331 310 545 318 567 558 460 567 3. Zobowiązania długoterminowe ogółem 72 855 61 791 63 920 68 936 65 157 4. Kapitał stały (kapitał własny + zobowiązania długotermino 771 629 810 510 832 212 887 166 931 402 5. Kapitał obrotowy netto (kapitał stały - majątek trwały 118 463 179 856 194 853 221 637 165 733 6. Kapitały netto (kapitał ogółem - zobowiązania ogółem) 698 774 748 719 768 292 818 230 866 245 7. Aktywa stałe 653 166 630 654 637 359 665 529 765 669 8. EBITDA (EBIT upr. + amortyzacja) 205 499 199 405 186 452 207 143 192 359 9. EBIT uproszczony (zysk netto ze sprzedaży) 153 716 138 731 121 464 137 874 121 782 10. EBIT księgowy (marża brutto - koszty stałe) 70 447-23 687-5 362-3 310-211 817 11. EBIT finansowy (zysk brutto + odsetki) 124 966 98 951 107 923 120 113 122 756 12. Kapitał zainwestowany IC (kapitał własny + kapitał o 837 927 783 170 810 413 856 445 911 696 13. Dochód oczekiwany (IC x WACC) 99 713 114 343 115 079 108 769 113 962 14. Dochód rezydualny RI (NOPAT - (WACC x IC)) 1 509-34 193-27 661-11 477-14 530 15. NOPAT uproszczony (EBIT upr. x (1 - stawka podatk 124 510 112 372 98 386 111 678 98 643 16. NOPAT księgowy (EBIT księ. x (1 - stawka podatku)) 57 062-19 186-4 343-2 681-171 572 17. NOPAT finansowy (EBIT fin. x (1 - stawka podatku)) 101 222 80 150 87 418 97 292 99 432 18. Saldo płynności netto (inwest. krótko. - kred. i pożycz. -125 961 27 614-34 488-5 395 114 879 19. Raty kapitałowe 1 378 106 030 1 803 8 971 32 209 20. Zysk zatrzymany (zysk netto - wypłacone dywidendy) 61 014 49 945 19 558 49 929 48 015 21. Zatrudnienie 2 837 2 678 2 678 3 010 2 951 Tablica 4.2. Koszt kapitału Nazwa Sposób wyliczenia Wskaźnik ustalony za: Podatek dochodowy 19% 19% 19% 19% 19% K A P I T A Ł O B C Y 1. Koszt kapitału obcego odsetki zainwestowany kapitał obcy 9,5% 26,7% 14,5% 17,1% 12,9% - Tarcza podatkowa koszt kap. x (1 minus st. podatku) 1,8% 5,1% 2,8% 3,2% 2,5% 2. Koszt kapitału obcego po korekcie tarczy podatkowej kapitał obcy 3. Waga kapitału obcego 16,6% 4,4% 5,2% kapitał zainwestowany 4. Razem koszt kapitału obcego koszt kapitału obcego minus tarcza podatkowa koszt kap. po kor. tarczy pod. x waga kap. obcego K A P I T A Ł W Ł A S N Y 7,7% 21,6% 11,7% 1,3% 1,0% 0,6% 13,9% 4,5% 0,6% 10,4% 5,0% 0,5% 1. Koszt kapitału własnego 2. Waga kapitału własnego 3. Razem koszt kapitału własnego Średni ważony koszt kapitału WACC średnia rent. 52 tyg. bonów skarb. plus premia za ryzyko 6,19% kapitał własny kapitał zainwestowany koszt kapitału własnego x waga kapitału własnego koszt kapitału obcego + koszt kapitału własnego 12,7% 14,2% 14,3% 12,7% 12,6% 83,4% 95,6% 94,8% 95,5% 95,0% 10,6% 13,6% 13,6% 12,1% 12,0% 11,9% 14,6% 14,2% 12,7% 12,5% str. 22
Tablica 4.3. Wyznaczenie kosztu kapitału własnego na podstawie modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM 2001 Oczekiwana stopa zwrotu WIG 8,5% Spółka S.A. 26,9% Stopa wolna od ryzyka 4,6% Odchylenie standardowe "σ" 6,3% 16,5% Premia za ryzyko 9,4% Korelacja z WIG 0,9 Współczynnik beta "β" 2,4 Razem koszt kapitału własnego 14,0% str. 23
Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego WYSZCZEGÓLNIENIE Sposób wyliczenia 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1. Przychody netto ze sprzedaży prognoza w okresie t1 + wrost w % 0 0 1 540 573 1 656 116 1 780 325 1 913 849 2 057 388 2 211 692 2. Koszty operacyjne bez amortyzacji w tym: dynamika przyrostu przychodów x współczynnik korygujący 0 0 1 332 732 1 432 687 1 540 138 1 655 649 1 779 822 1 913 309 3. EBITDA 4. Amortyzacja przychody ze sprzedaży [minus] koszty operacyjne bez amort. plan amortyzacji środków trwałych 0 0 207 841 223 429 240 186 258 200 277 565 298 383 0 0 27 650 27 650 27 650 27 650 27 650 27 650 5. EBIT EBITDA [minus] amortyzacja 0 0 180 191 195 779 212 536 230 550 249 915 270 733 6. NOPAT upr. EBIT x (1 - stawka podatku) 0 0 145 955 158 581 172 154 186 746 202 431 219 293 7. Odsetki od kredytów plan spłaty odsetek od rat kredytów 0 0 24 000 18 000 12 000 6 000 0 0 8. EBT (zysk brutto) EBIT 0 0 180 191 195 779 212 536 230 550 249 915 270 733 8. EBT (zysk brutto) EBIT [minus] odsetki I 0 0 156 191 177 779 200 536 224 550 249 915 270 733 9. Podatek dochodowy EBIT x stawka podatku 0 0 34 236 37 198 40 382 43 805 47 484 51 439 9. Podatek dochodowy EBT x stawka podatku 0 0 29 676 33 778 38 102 42 665 47 484 51 439 10. EAT (zysk netto) EBT [minus] podatek dochodowy 0 0 145 955 158 581 172 154 186 746 202 431 219 293 10. EAT (zysk netto) EBT [minus] podatek dochodowy 0 0 126 515 144 001 162 434 181 886 202 431 219 293 str. 24
Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego WYSZCZEGÓLNIENIE Sposób wyliczenia 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 11. Amortyzacja plan amortyzacji środków trwałych 0 0 27 650 27 650 27 650 27 650 27 650 27 650 12. Kapitał obrotowy netto kapitał stały [minus] majątek stały 0 0 251 629 270 501 290 789 312 598 336 043 361 246 13. 14. Zmiany zapotrzebowania (-) / wycofania kap. obr. netto (+) Wartość rezydualna RV (resztowa) 15. Przepływy pieniężne U 16. Nakłady kapitałowe I (-), w tym: kapitał obrotowy netto tn -1 [minus] tn wartość netto aktywów trwałych w ostatnim okresie prognozy EAT + amort. +/- zmiany zap./wyc. kap. obr. netto + wart. rezyd. RV majątek trwały + kapitał obrotowy netto 0 0 0-18 872-20 288-21 809-23 445 361 246 0 0 0 0 0 0 0 331 100 0 0 173 605 167 359 179 517 192 587 206 637 939 289-500 000-251 629 0 0 0 0 0 0 a) kapitał własny (-) -500 000-251 629 0 0 0 0 0 0 b) zaciągnięcie kredytów (+) 0 200 000 0 0 0 0 0 0 17. Spłaty rat kredytów (-) plan spłaty rat kapitałówych 0 0-50 000-50 000-50 000-50 000 0 0 18. 19. Zdyskontowane nakłady kapitałowe Suma zdyskontowanych nakładów kapitałowych PVI I x CO -500 000-224 669 0 0 0 0 0 0 I x CO -500 000-724 669-724 669-724 669-724 669-724 669-724 669-724 669 20. Przepływy pieniężne netto NCF -500 000-251 629 173 605 167 359 179 517 192 587 206 637 939 289 20. Przepływy pieniężne netto NCF U [minus] nakłady kapitałowe -500 000-51 629 104 165 102 779 119 797 137 727 206 637 939 289 str. 25
Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego WYSZCZEGÓLNIENIE Sposób wyliczenia 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 21. Oczekiwana stopa zwrotu koszt kapitału WACC 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 21. Oczekiwana stopa zwrotu koszt kapitału własnego 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 22. Saldo przepływów z inwestycji nakłady kapitałowe + przepływy pieniężne U -500 000-500 000-326 395-159 036 20 480 213 067 419 703 1 358 993 23. Współczynnik dyskontowy CO 1 / (1+ r)^n 1 0,892857 0,797194 0,711780 0,635518 0,567427 0,506631 0,452349 23. Współczynnik dyskontowy CO 1 / (1+ r)^n 1 0,874891 0,765434 0,669671 0,585889 0,512588 0,448459 0,392352 24. 25. Zdyskontowane wpływy gotówkowe Suma zdyskontowanych wpływów gotówkowych PVU U x CO 0 0 138 397 119 123 114 086 109 279 104 688 424 887 U x CO 0 0 138 397 257 519 371 606 480 884 585 573 1 010 460 28. Wartość bieżąca netto NPV "nakłady dla tn+n" Ut / (1 + i)^t [minus] It / (1 + i)^t -500 000-724 669-586 272-467 149-353 063-243 784-139 096 285 791 28. 29. 30. 31. Wartość bieżąca netto NPV "nakłady dla tn+n" Zdyskontowana wartość przepływów pieniężnych Wartość bieżąca netto NPV dla kapitału własnego Wskaźnik bieżącej wartości netto NPVR PVU +/- PVI -500 000-724 669-586 272-467 149-353 063-243 784-139 096 285 791 NCF x CO -500 000-45 170 79 731 68 828 70 188 70 597 92 668 368 533 NCF x CO -500 000-545 170-465 439-396 611-326 423-255 826-163 158 205 375 NPV / PVI -1,000-1,000-0,809-0,645-0,487-0,336-0,192 0,394 32. Indeks rentowności PI PVU / PVI 0,000 0,000 0,191 0,355 0,513 0,664 0,808 1,394 str. 26
Wykres 4.3. Przychody podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok 3 000 000 zł 2 500 000 zł 2 321 586 zł 2 133 259 zł 2 496 930 zł 2 000 000 zł 1 793 351 zł 1 500 000 zł 1 467 212 zł 1 422 559 zł y = 22988x 5-370488x 4 + 2E+06x 3-6E+06x 2 + 6E+06x - 1E+06 R² = 1 1 000 000 zł 500 000 zł 0 zł 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Wykres 4.4. Koszty podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok 2 500 000 zł 2 316 139 zł 2 183 712 zł 2 011 477 zł 2 000 000 zł 1 671 887 zł 1 500 000 zł 1 000 000 zł 1 313 496 zł 1 283 828 zł y = 20689x 5-331742x 4 + 2E+06x 3-5E+06x 2 + 6E+06x - 941661 R² = 1 500 000 zł 0 zł 2001 2002 2003 2004 2005 2006 str. 27
5. ANALIZA WSKAŹNIKOWA str. 28
Tablica 5.1. Analiza Struktury majątkowej 1. Nazwa wskaźnika 2. Wskaźnik udziału aktywów trwałych 3. 4. Wskaźnik udziału aktywów stałych Wskaźnik udziału aktywów bieżących Wskaźnik udziału aktywów obrotowych Sposób wyliczenia aktywa stałe aktywa trwałe aktywa bieżące aktywa obrotowe aktywa trwałe 5. Wskaźnik unieruchomienia aktywów 109,3% aktywa obrotowe 52,2% 55,2% 52,2% 55,2% 46,3% 45,7% 55,0% 47,8% 44,8% 53,7% 54,3% 123,4% Wskaźnik ustalony za: 46,3% 45,7% 55,0% 84,3% 45,0% 47,8% 44,8% 53,7% 54,3% 45,0% 86,1% 122,3% Tablica 5.2. Analiza Struktury kapitałowej 1. 3. Wskaźnik udziału kapitałów obcych 4. 5. 9. 10. Nazwa wskaźnika 2. Wskaźnik udziału kapitałów własnych Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych ogółem Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych 6. Wskaźnik udziału pasywów bieżących 7. 8. 11. Wskaźnik udziału kap. stałych (trwałość struktury finansowania) Wskaźnik udziału zobowiązań krótkoterminowych Wskaźnik udziału zob. długoter. ogółem w kapitale stałym Wskaźnik udziału kapitału własnego w kapitale stałym Wskaźnik skali samofinansowania Wskaźnik przekładni kapitałowej Sposób wyliczenia kapitały stałe pasywa razem kapitały własne pasywa razem zobowiązania i rezerwy pasywa razem zobowiązania długoter. ogółem pasywa razem zobowiązania długoterminowe pasywa razem pasywa bieżące pasywa razem zobowiązania krótkoter. pasywa razem zobowiązania długoter. ogółem kapitał stały kapitał własny kapitał stały kapitał własny kapitał obcy kapitał obcy kapitał własny Wskaźnik ustalony za: 61,7% 71,0% 60,4% 61,0% 66,9% 55,9% 65,6% 55,8% 56,2% 62,2% 44,1% 34,4% 44,2% 43,8% 37,8% 5,8% 5,4% 4,6% 4,7% 4,7% 0,2% 0,2% 0,2% 0,4% 0,1% 38,3% 29,0% 39,6% 39,0% 33,1% 36,2% 27,1% 37,9% 37,4% 31,6% 9,4% 7,6% 7,7% 7,8% 7,0% 90,6% 92,4% 92,3% 92,2% 93,0% 126,6% 190,5% 126,1% 128,6% 164,8% 79,0% 52,5% 79,3% 77,8% 60,7% str. 29
Tablica 5.3. Analiza Struktury majątkowo - kapitałowej Nazwa wskaźnika Wskaźnik utrzymania zdolności 1.1. płatniczej III (złotej reguły finansowej) 1.2. 2.1. Wskaźnik zastosowania pasywów bieżących 1 Sposób wyliczenia pasywa bieżące aktywa bieżące 128,5% 130,6% 133,3% 121,6% Wskaźnik zastosowania pasywów pasywa bieżące 2.2. 80,2% 64,8% 73,7% 71,9% bieżących 2 aktywa obrotowe 3.1. 3.2. 4. 5. 6. Wskaźnik utrzymania zdolności płatniczej II (złotej regułu bankowej) Wskaźnik utrzymania zdolności płatniczej I (złotej reguły bilansowej) Wskaźnik zastosowania kapitału obcego Mnożnik kapitału własnego Wskaźnik ogólnej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa I Wskaźnik ogólnej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa II kapitał stały aktywa stałe kapitał stały aktywa trwałe kapitał własny aktywa trwałe kapitał obcy aktywa obrotowe kapitał własny kapitał własny : kapitał obcy aktywa trw : aktywa obrot kapitał własny : aktywa trwałe kapitał obcy : aktywa obrot 118,1% 80,2% 1,8 115,8% 118,7% 154,4% 73,7% 71,9% 120,5% 92,4% 76,9% 82,3% 80,7% 1,5 154,4% 73,5% 118,1% 128,5% 130,6% 133,3% 121,6% 107,0% 115,8% 64,8% Wskaźnik ustalony za: 73,5% 113,1% 83,9% 1,8 1,8 1,6 146,4% 146,4% 122,9% 152,4% 152,4% 134,8% 134,8% Wykres 5.1. Struktura majątkowo - kapitałowa 100% 100% 100% 100% 100% 80% 80% 80% 80% 80% 60% 60% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 20% 20% 0% 0% 0% 1 2 3 4 5 Aktywa bieżące - Pasywa bieżące 0% Aktywa stałe - Kapitały stałe 0% str. 30
Tablica 5.4. Analiza płynności finansowej zapasy x 365 przychody netto ze sprzedaży należności x 365 przychody netto ze sprzedaży rozlicz. międzyokr. x 365 7. Wskaźnik cyklu rozliczeń międzyokr. 0 przychody netto ze sprzedaży stan zobowiązań x 365 Okres płacenia zobowiązań w dniach 74 przychody netto ze sprzedaży kapitał obrotowy netto x 365 przychody netto ze sprzedaży środki pieniężne x 365 przychody netto ze sprzedaży Wskaźnik bieżącej płynności aktywa bieżące 1. 1,2 1,5 1,4 1,4 1,4 finansowej (III stopień płynności) pasywa bieżące 2. 3. 4. 5. 6. 8. 9. 11. 12. 14. 15. 16. 17. Nazwa wskaźnika Wskaźnik płynności gotówkowej Wskaźnik cyklu należności w dniach Cykl operacyjny Cykl kapitału obrotowego netto w dniach Nadwyżka kapitału obrotowego netto w dniach obrotu Niedobór kapitału obrotowego w daniach Wskaźnik cyklu środków pieniężnych w dniach Sposób wyliczenia inwestycje krótko. + nal. krótko. pasywa bieżące inwestycje krótkoterminowe pasywa bieżące środki pieniężne pasywa bieżące cykl zapasów + cykl należności + cykl rozl. międzyokr. kapitał obrotowy netto cykl kasowy 0,8 52 43 cykl operacyjny minus okres 10. Cykl kasowy 59 41 płacenia zobowiązań 13. Wskaźnik podwyższonej płynności finansowej (II stopień płynności) Wskaźnik natychmiastowej płynności fin. (I stopień płynności) Wskaźnik cyklu zapasów w dniach Wskaźnik pokrycia zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto Stopień pokrycia zap. na kap. obr. netto przez środki pieniężne Pozostały niedobór kapitału obrotowego netto w daniach cykl kapitału obrotowego netto minus cykl kasowy cykl kasowy minus cykl kapitału obrotowego netto niedobór kapitału obrotowego netto + cykl środków pieniężnych niedobór kap. obr. netto minus stopień pokrycia przez śr. pien. 7 1,0 0,1 0,2 0,1 81 133 114,1% 0,1 0 95,0% 0,9 0 113 34 34-2 - - 0 0,1 91 41 28 46 39 47,3% - 31 7 24 0,2 69 0 72 6 19 0 Wskaźnik ustalony za: 0,9 46 112 137 96-9 2 0,1 0,1 44 79 101,3% 0 9 0 1,1 0,4 0,4 21 69 59 0 0 0 0 80 72 8 30 361,4% 22 33 0 str. 31
Wykres 5.2. Wskaźniki cyklu 160 140 120 100 Dni 80 60 40 20 0 Okres płacenia zobowiązań w dniach Wskaźnik cyklu zapasów w dniach Wskaźnik cyklu należności w dniach Cykl kasowy Cykl operacyjny Wykres 5.3. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie cykliczności 70 60 50 Dni 40 30 20 10 0 Cykl kasowy Cykl kapitału obrotowego netto w dniach Cykl kapitału obrotowego netto + cykl środków pieniężnych Tablica 5.5. Analiza kapitału obrotowego netto Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia Wskaźnik ustalony za: 1. Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto w zł aktywa bieżące minus inwest. krót. minus zob. bieżące nieopro. 250 635 157 661 205 132 218 759 45 853 2. Kapitał obrotowy netto w zł - ujęcie majątkowe aktywa bieżące minus pasywa bieżące 118 463 179 856 194 853 221 637 165 733 3. Wskaźnik pokrycia zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto kapitał obrotowy netto zap. na kapitał obr. netto 47,3% 114,1% 95,0% 101,3% 361,4% 4. Nadwyżka kapitału obrotowego netto w zł kapitał obrotowy netto minus zap. na kapitał obrotowy netto - 22 195-2 878 119 880 5. Niedobór kapitału obrotowego netto w zł zapotrzebowanie na kapitał obr. netto minus kapitał obr. netto 132 172-10 279 - - 6. Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne w zł Bilans, wiersz B.III.c 30 808 75 327 46 353 58 422 184 327 7. Stopień pokrycia zap. na kap. obr. netto przez środki pieniężne niedobór kapitału obrotowego netto + cykl środków pieniężnych 30 808 0 10 279 0 0 8. Pozostały niedobór kapitału obrotowego netto w zł niedobór kap. obr. netto minus stopień pokrycia przez śr. pien. 101 364 0 0 0 0 str. 32
Wykres 5.4. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie wartościowe 400 000 zł 350 000 zł 300 000 zł 250 000 zł 200 000 zł 150 000 zł 100 000 zł 50 000 zł 0 zł Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto w zł Kapitał obrotowy netto w zł - ujęcie majątkowe Kapitał obrotowy netto + środki pieniężne Tablica 5.6. Analiza poziomu kapitału obrotowego 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Nazwa wskaźnika Poziom kap. obr. w relacji do przychodów netto ze sprzedaży Udział kapitału obrotowego w finansowaniu majątku ogółem Udział kapitału obrotowego w majątku obrotowym Udział kapitału obrotowego w wartości zapasów i należności Relacja środków pieniężnych do kapitału obrotowego netto Wskaźnik przyrostu kapitału obrotowego netto do zysku netto Wskaźnik przyrostu kapitału obrotowego netto do zob. ogółem Sposób wyliczenia kapitał obrotowy netto przychody netto ze sprzedaży kapitał obrotowy netto aktywa ogółem kapitał obrotowy netto majątek obrotowy kapitał obrotowy netto zapasy + należności gotówka + krót. pap. wart. kapitał obrotowy netto przyrost kapitału obrotowego netto zysk netto przyrost kapitału obrotowego netto zobowiązania ogółem Wskaźnik ustalony za: 7,6% 9,5% 12,7% 15,8% 10,6% 14,1% 9,4% 15,2% 8,2% 11,9% 19,8% 35,2% 26,3% 28,1% 26,5% 21,0% 41,4% 28,3% 30,4% 37,6% 26,6% 42,5% 26,5% 26,5% 111,5% X 85,2% 18,4% 29,5% -59,8% X 19,7% 2,9% 4,9% -12,7% Tablica 5.7. Analiza strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto Nazwa wskaźnika Wskaźnik bieżącej płynności aktywa bieżące 1. 1,2 finansowej pasywa bieżące 2. 3. 4. 5. Wskaźnik udziału aktywów bieżących w aktywach ogółem Wskaźnik udziału pasywów bieżących w pasywach ogółem Wskaźnik płynności aktywów bieżących Wskaźnik wypłacalności pasywów bieżących Sposób wyliczenia aktywa bieżące pasywa bieżące pasywa razem gotówka + pap. krótkoterminowe aktywa bieżące gotówka + pap. krótkoterminowe pasywa bieżące 47,8% 44,8% 5,3% 1,5 14,9% 1,4 53,7% 7,0% 9,5% 1,4 54,3% 38,3% 29,0% 39,6% 39,0% 6,6% 23,1% Wskaźnik ustalony za: 7,4% 10,3% 1,4 45,0% 33,1% 29,5% 40,1% str. 33
Wykres 5.5. Macierz strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto 100% AGRESYWNA P A S Y W A Duży zysk i ryzyko Umiarkowany zysk i ryzyko B I E Ż Ą C E 50% Umiarkowany zysk i ryzyko 5 2 1 34 Mały zysk i ryzyko 0% 0% 50% KONSERWATYWNA 100% AKTYWA BIEŻĄCE str. 34
Tablica 5.8. Analiza dynamicznej płynności finansowej 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. Nazwa wskaźnika Wskaźnik wydajności gotówkowej sprzedaży Wskaźnik wydajności gotówkowej zysku Wskaźnik gotówkowej wydajności majątku Wskaźnik wydajności gotówkowej majątku trwałego Wskaźnik wydajności gotówkowej majątku obrotowego Wskaźnik ogólnej wystarczalności gotówki operacyjnej Wskaźnik wystarczalności gotówki operacyjnej na spłatę zob. ogółem Wskaźnik wystarczalności gotówki operacyjnej na spłatę zob. długoter. Wskaźnik wystarczalności gotówki na spłatę zobowiązań bieżących Wskaźnik wystarczalności gotówki opera. na zakup śr. tr. i wart. niem. Udział zysku netto w przep. pienię. netto z dział. operacyjnej Wskaźnik udziału amortyzacji w przep. netto z dział. operacyjnej Zdolność do generowania środków pieniężnych z dział. operacyjnej Sposób wyliczenia przepływy z dział. operacyjnej przychody ze sprzedaży przepływy z dział. operacyjnej zysk z dział. operacyjnej przepływy z dział. operacyjnej majątek ogółem przepływy z dział. operacyjnej majątek trwały przepływy z dział. operacyjnej majątek obrotowy przepływy z dział. operacyjnej b. dług. + wyp. dyw. + zak. maj. trw. i wart przepływy z dział. operacyjnej zobowiązania ogółem przepływy z dział. operacyjnej zobowiązania długoter. ogółem przepływy z dział. operacyjnej zobowiązania bieżące przepływy z dział. operacyjnej wydatki na środki trwałe i wart. niem. zysk netto przepływy z dział. operacyjnej amortyzacja przepływy z dział. operacyjnej przepływy z dział. operacyjnej przep z dział opera + wpł inw i fin Wskaźnik ustalony za: 5,8% 17,5% 5,6% 71,2% 7,2% 13,7% 15,0% 52,7% 16,2% 122,8% 18,7% 68,8% 100,6% 57,9% 240,5% 21,7% 39,2% 48,4% 120,8% 63,0% 16,8% 400,6% 74,7% 351,2% 29,1% 24,5% 92,8% 7,4% 16,1% 13,8% 160,2% 18,8% 144,9% 63,5% 55,9% 99,4% 92,3% 6,9% 121,2% 24,6% 74,2% 106,9% 79,8% 11,2% 20,7% 25,7% 237,3% 28,8% 164,5% 55,5% 42,3% 99,3% 16,8% 307,1% 24,2% 44,0% 53,8% 160,0% 64,0% 516,7% 73,1% 255,5% 27,7% 21,0% 100,0% str. 35
Tablica 5.9. Analiza stopnia zadłużenia 1. 2. 3. 4. 4.2. 6. 7. Wskaźnik ogólnego zadłużenia Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego Wskaźnik długoterminowego zadłużenia kapitału własnego 4.1. Wskaźnik zadłużenia kapitału stałego 5. 8. Nazwa wskaźnika Wskaźnik długoterminowego zadłużenia ogółem Wskaźnik udziału kapitału własnego w kapitale stałym Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych Wskaźnik pokrycia zobowiązań długoter. rzecz. skład. maj. Wskaźnik pokrycia obsługi długu I Sposób wyliczenia zobowiązania ogółem zobowiązania ogółem kapitał własny zobowiązania długoter. ogółem zobowiązania długoter. ogółem kapitał własny zobowiązania długoter. ogółem kapitał stały kapitał własny kapitał stały zobowiązania długoter. ogółem zobowiązania ogółem rzeczowe składniki maj. trwałego zobowiązania długoter. ogółem zysk brutto + odsetki raty kapitałowe + odsetki 44,1% 79,0% 34,4% 44,2% 79,3% 4,6% 92,3% 10,5% 21,1 43,8% 4,7% 92,2% 10,8% 7,8 5,9 11,8 37,8% 60,7% 4,7% 10,4% 8,3% 8,3% 8,4% 7,5% 9,4% 7,6% 7,7% 7,8% 7,0% 90,6% 13,2% 864,3% Wskaźnik pokrycia zobowiązań zysk brutto + odsetki 9. 9,5 odsetkowych odsetki 5,4% 92,4% 15,7% zysk netto Wskaźnik pokrycia obsługi długu II 6,2 0,6 10,3 raty kapitałowe + odsetki 5,8% Wskaźnik pokrycia obsługi długu zysk brutto + amortyzacja 10. 11,3 przepływami pieniężnymi raty kapitałowe + odsetki 8,6 52,5% 994,2% 0,9 10,7 1,3 Wskaźnik ustalony za: 77,8% 967,3% 941,4% 13,7 17,7 18,4 93,0% 12,4% 1159,8% 3,2 2,5 20,9 4,9 Wykres 5.6. Wskaźnik optymalizacji zadłużenia 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1 000 000 zł 900 000 zł 800 000 zł 700 000 zł 600 000 zł 500 000 zł 400 000 zł 300 000 zł 200 000 zł 100 000 zł 0 zł Rentowność kapitał własnego netto ROE Średni ważony koszt kapitału WACC Kapitał własny str. 36
Tablica 5.10. Analiza sprawności pracy 1. 2. 3. 4. 5. Nazwa wskaźnika Zaangażowanie majątku na jednego zatrudnionego w zł Wydajność pracy na jednego zatrudnionego w zł Rentowność pracy na jednego zatrudnionego w zł Koszty pracy na jednego zatrudnionego w zł Produktywność kosztów pracy Sposób wyliczenia liczba zatrudnionych przychody netto ze sprzedaży liczba zatrudnionych zysk netto liczba zatrudnionych wynagrodzenia liczba zatrudnionych przychody netto ze sprzedaży wynagrodzenia Wskaźnik ustalony za: 441 426 514 483 472 546 528 685 784 681 32 27 30 30 32 48 41 48 47 47 11,3 12,8 14,2 16,6 14,4 str. 37
Tablica 5.11. Analiza sprawności działania 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Wskaźnik poziomu kosztów ogółem Wskaźnik poziomu kosztów zmiennych Wskaźnik rotacji zapasów Sposób wyliczenia koszty ogółem przychody ogółem wartość sprzedanych tow. i mat. przych. netto ze sprzed. tow. i mat. koszty zmienne przychody netto ze sprzedaży pozostałe koszty operacyjne pozostałe przychody operacyjne koszty sprzedaży przychody netto ze sprzedaży 90,1% 73,9% 216,3% przychody netto ze sprzedaży 10. Wskaźnik rotacji aktywów 1,2 11. 84,7% 73,6% Wskaźnik rotacji rzeczowych przychody netto ze sprzedaży 12. 2,5 2,3 aktywów trwałych rzeczowe aktywa trwałe 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. Nazwa wskaźnika Wskaźnik poziomu kosztów działalności operacyjnej Wskaźnik poziomu kosztów finansowych Wskaźnik rotacji środków trwałych Wskaźnik rotacji aktywów obrotowych koszty działalności operacyjnej przychody netto ze sprzedaży koszty wytworzenia sprzed. prod. Wskaźnik poziomu kosztu produktów przychody netto ze sprzedaży prod. Wskaźnik poziomu kosztu towarów Wskaźnik poziomu pozostałych kosztów operacyjnych Wskaźnik poziomu kosztów sprzedaży Wskaźnik poziomu kosztów ogólnego zarządu Wskaźnik rotacji należności Wskaźnik rotacji środków pieniężnych Stopień sfinansowania przyrostu rzecz. aktywów trw. z amortyzacji Stopień sfinansowania przyrostu śr. trw. z przepływów pieniężnych Stopień sfinansowania przyrostu aktywów z przepływów pieniężnych koszty finansowe przychody finansowe koszty ogólnego zarządu przychody netto ze sprzedaży przychody netto ze sprzedaży środki trwałe przychody netto ze sprzedaży aktywa obrotowe przychody netto ze sprzedaży zapasy przychody netto ze sprzedaży należności przychody netto ze sprzedaży środki pieniężne amortyzacja przyrost rzecz. aktywów trwałych środki pieniężne + przep. opera. przyrost środków trwałych środki pieniężne + przep. opera. przyrost aktywów razem 93,0% 83,7% 83,2% 199,3% 2,1% 3,4% 2,4 2,6 7,1 4,5 50,3 X X X 93,7% 90,2% 75,7% 2042,5% 1386,9% 1,8% 3,9% 1,2 2,2 2,8 8,4 5,3 18,8-394,2% -1434,1% -296,9% Wskaźnik ustalony za: 94,5% 93,4% 88,1% 77,7% 79,0% 1863,3% 3314,8% 1,7% 3,5% 1,3 2,9 3,0 2,5 7,9 95,2% 94,2% 89,3% 97,3% 82,0% 342,0% 6127,9% 1,5% 3,0% 1,6 3,5 3,0 8,2 4,0 5,3 39,6 1620,6% 2218,4% 63,1% 40,4 225,7% 788,1% 287,6% 94,2% 93,9% 90,6% 90,8% 79,6% 2019,3% 44,8% 1,3% 2,6% 1,4 2,6 3,6 2,7 3,2 17,1 6,2 10,9 66,2% 520,3% -830,2% str. 38
Wykres 5.7. Wskaźnik poziomu kosztów 96% 95% 94% 93% 92% 91% 90% 89% 88% 87% Wykres 5.8. Wskaźnik rotacji aktywów i wskaźnik rotacji majątku obrotowego 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Wskaźnik rotacji aktywów Wskaźnik rotacji aktywów obrotowych Wskaźnik rotacji środków trwałych str. 39
Tablica 5.12. Analiza rentowności 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. Nazwa wskaźnika Rentowność sprzedaży brutto Rentowność sprzedaży netto Rentowność operacyjna Rentowność brutto Rentowność netto Rentowność sprzedaży netto ROS Rentowność aktywów na sprzedaży Rentowność aktywów na działalności operacyjnej Rentowność aktywów brutto Rentowność aktywów netto ROA Rentowność kapitału własnego na sprzedaży Rentowność kapitału własnego na działalności operacyjnej Rentowność kapitału własnego brutto Rentowność kapitał własnego netto ROE Sposób wyliczenia zysk brutto ze sprzedaży przychody netto ze sprzedaży zysk netto ze sprzedaży przychody netto ze sprzedaży zysk z działalności operacyjnej przych netto ze sprz. + p.p. oper. zysk brutto przych ze sprz + p.p. + p.f. zysk netto przych ze sprz + p.p. + p.f. zysk netto przychody ze sprzedaży zysk netto ze sprzedaży zysk z działalności operacyjnej zysk brutto zysk netto zysk netto ze sprzedaży kapitał własny zysk z działalności operacyjnej kapitał własny zysk brutto kapitał własny zysk netto kapitał własny 20,7% 9,9% 8,0% 7,0% 5,7% 5,8% 12,3% 10,0% 8,9% 7,2% 22,0% 18,0% 16,0% 12,9% rentowność kap własnego minus 15. Dźwignia finansowa w pkt proc. 5,7 3,3 rentowność kapitału ogółem 14,9% 9,8% 7,3% 6,3% 5,1% 5,1% 12,1% 9,0% 7,9% 6,3% 18,5% 13,7% 12,0% 9,6% Wskaźnik ustalony za: 14,0% 6,6% 6,0% 5,5% 4,5% 4,5% 8,8% 8,0% 7,4% 5,9% 15,8% 14,4% 13,3% 10,6% 12,0% 5,8% 5,7% 4,8% 3,8% 3,8% 9,5% 9,3% 7,8% 6,2% 16,9% 16,5% 11,1% 4,7 4,9 3,8% 6,1% 5,5% 5,8% 4,6% 4,6% 8,7% 7,9% 8,4% 6,7% 14,1% 12,7% 13,9% 13,5% 10,8% 4,1 16. Efektywna stopa opodatkowania podatek dochodowy zysk brutto 19,5% 19,7% 19,8% 20,1% 20,1% Wykres 5.9. Wskaźnik rentowności ROS, ROA, ROE 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Rentowność sprzedaży netto ROS Rentowność aktywów netto ROA Rentowność kapitał własnego netto ROE str. 40
Tablica 5.13. Analiza ujęcie rynkowe Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia Wskaźnik ustalony za: 1. Liczba akcji w tys. szt. [www] 13 803 13 803 13 803 13 803 13 803 2. Wypłacona dywidenda na jedną akcję D RPP, wiersz C.II.2 liczba akcji 2,10 1,60 4,50 2,96 3,29 3. Średnia rynkowa cena jednej akcji P rynkowa cena jednej akcji [www] liczba okresów 64,32 52,30 55,45 74,72 58,31 4. Wartość księgowa spółki BV w tys. zł minus zobowiązania razem 698 774 748 719 768 292 818 230 866 245 5. Wartość księgowa jednej akcji BVS wartość księgowa BV liczba wyemitowanych akcji 50,62 54,24 55,66 59,28 62,76 6. Kapitalizacja w tys. zł liczba akcji x cena rynk. jednej akcji P 887 809 721 897 765 376 1 031 360 804 853 7. Zysk (strata) na jedną akcję EPS zysk netto liczba akcji 6,52 5,22 5,92 6,58 6,77 8. Wskaźnik P / E średnia rynkowa cena jednej akcji P EPS 9,87 10,02 9,37 11,36 8,61 9. Wskaźnik wartości rynkowej do wartości księgowej P / BVS rynkowa cena jednej akcji P wartość księgowa jednej akcji BVS 1,27 0,96 1,00 1,26 0,93 10. Wskaźnik stopy dywidendy DYR dywidenda na jedną akcję D cena rynkowa jednej akcji P 0,03 0,03 0,08 0,04 0,06 zysk przeznaczony na dywidendę 11. Wskaźnik poziomu dywidendy DPS 2,10 ilość wyemitowanych akcji 1,60 4,50 2,96 3,29 12. Wskaźnik stopy wypłaty dywidendy DPR dywidenda na jedną akcję D zysk netto na jedną akcję EPS 0,32 0,31 0,76 0,45 0,49 13. Wolne przepływy pienieżne FCFF (Free Cash Flows to the Firm) przepływy operacyjne + / - przepływy inwestycyjne -37 527 178 549 34 541 65 346 204 959 14. Łączna korzyść dla akcjonariusza ŁKA w zł DPS + (P t - P t - 1 ) X -10,42 7,65 22,23-13,12 15. Łączna korzyść dla akcjonariusza ŁKA w % ŁKA w zł : P0 x 100% X -16,2% 14,6% 40,1% -17,6% 16. Całkowity zwrot z przedsiębiorstwa TBR FCFF / wart. pocz. + (wart. koń. - wart. pocz.) / wart. pocz. X -13,0% 4,2% 23,4% 8,5% 17. Wskaźnik dochodu całkowitego dla akcjonariuszy TSR (P t - P t - 1 ) + D P t X -16,2% 14,6% 40,1% -17,6% 18. Stopa zwrotu z kapitału zainwestowanego ROIC NOPAT upr. kapitał zainwestowany IC 14,9% 14,3% 12,1% 13,0% 10,8% 19. Stopa zwrotu po odliczeniu kosztu kapitału ROIC - WACC 3,0% -0,3% -2,1% 0,3% -1,7% 20. Ekonomiczna wartość dodana EVA w tys. zł ( ROIC - WACC ) x IC 25 138-2 350-17 019 2 569-15 499 21. Rynkowa wartość dodana MVA w tys. zł kapitalizacja - IC 49 882-61 273-45 037 174 915-106 843 22. Gotówkowa wartość dodana CVA NOPAT upr. + amort. - WACC x (IC + amort. skumulowana) 70 417 49 845 39 067 63 381 46 436 23. Wartość dodana dla właścicieli SVA w tys. zł NOPAT upr. - (IC x WACC) 24 797-1 971-16 693 2 909-15 319 24. Ekonomiczna wartość dodana dla akcjonariuszy SEVA w tys. zł (ROE - koszt kap. wł.) x kapit. X -35 512-21 657-7 654-12 376 25. Indeks tworzenia wartości VCI ROE koszt kapitału własnego 121,7% 70,6% 77,9% 91,7% 90,0% str. 41
Wykres 5.10. Koszt kapitału WACC i stopa zwrotu z kapitału ROIC 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Stopa zwrotu z kapitału zainwestowanego ROIC Średni ważony koszt kapitału WACC Wykres 5.11. Dochód oczekiwany i dochód uzyskany 140 000 zł 120 000 zł 100 000 zł 80 000 zł 60 000 zł 40 000 zł 20 000 zł 0 zł Dochód oczekiwany (IC x WACC) NOPAT uproszczony (EBIT upr. x (1 - stawka podatku)) str. 42
6. WZORCOWE UKŁADY NIERÓWNOŚCI str. 43
Tablica 6.1. Wzorcowe układy nierówności wskaźników Wzorzec nr 1 ik < iż < > = 2 93,5 > 80,0 1 0 3 103,5 < 113,4 4 105,7 < 111,2 5 106,5 > 102,9 Wzorzec nr 2 ir < im < ip < iż 2 85,6 < 91,3 > 91,2 > 80,0 3 144,8 > 120,6 < 129,8 > 113,4 4 106,6 > 105,6 < 128,7 > 111,2 5 79,4 < 95,7 > 85,1 < 102,9 Wzorzec nr 2 ir < iw < ip < iż 2 85,6 > 80,5 < 91,2 > 80,0 3 144,8 > 116,8 < 129,8 > 113,4 4 106,6 < 110,6 < 128,7 > 111,2 5 79,4 < 98,1 > 85,1 < 102,9 Wzorzec nr 3 imr < ipm < ipr < izp < izm < izr 2 96,6 < 100,0 > 96,7 > 87,9 > 87,5 > 84,4 3 120,7 > 108,3 < 129,7 > 88,2 < 93,7 < 111,1 4 94,0 < 123,1 > 114,5 > 84,4 < 105,1 > 100,0 5 97,7 > 87,5 > 86,9 < 121,1 > 108,1 > 106,7 Wzorzec nr 3 iwr < ipw < ipr < izp < izm < izr 2 85,4 < 113,3 > 96,7 > 87,9 > 87,5 > 84,4 3 117,1 > 110,9 < 129,7 > 88,2 < 93,7 < 111,1 4 97,9 < 116,9 > 114,5 > 84,4 < 105,1 > 100,0 5 100,0 > 86,7 < 86,9 < 121,1 > 108,1 > 106,7 ik - dynamika kapitału zainwestowanego iw - dynamika kosztów pracy izm - dynamika rentowności aktywów iż - dynamika zysku netto ipm - dynamika obrotowości majątku izr - dynamika rentowności pracy na jednego zatrudnionego ir - dynamika zatrudnienia imr - dyn. zaangażo. maj. na jednego zatrudnio. iwr - dynamika kosztów pracy na jednego zatrudnionego im - dynamika przyrostu majątku ipr - dyn. wydajności pracy na jednego zatrudnio. ipw - dynamika produktywności kosztów pracy ip - dyna. przych. ze sprzedaży izp - dynamika rentowności sprzedaży str. 44
7. ANALIZA PIRAMIDALNA str. 45
Tablica 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego 1 Przychody netto ze sprzedaży 1 549 751 Koszty działalności operacyjnej 1 396 035 Zysk (strata) netto ze sprzedaży 153 716 Rentowność sprzedaży Aktywa trwałe 653 166 Aktywa ogółem 1 250 577 Rotacja aktywów 1,2 Aktywa obrotowe 597 411 9,9% Rentowność aktywów 12,3% Rentowność kapitału własnego 22,0% Mnożnik kapitału własnego 1,8 2 Przychody netto ze sprzedaży 1 412 964 Koszty działalności operacyjnej 1 274 233 Zysk (strata) netto ze sprzedaży 138 731 Rentowność sprzedaży Aktywa trwałe 630 654 Aktywa ogółem 1 141 820 Rotacja aktywów Aktywa obrotowe 511 166 9,8% 1,2 Rentowność aktywów 12,1% Rentowność kapitału własnego 18,5% Mnożnik kapitału własnego 1,5 3 Przychody netto ze sprzedaży 1 834 063 Koszty działalności operacyjnej 1 712 599 Zysk (strata) netto ze sprzedaży 121 464 Rentowność sprzedaży 6,6% Aktywa trwałe 637 359 Aktywa ogółem 1 377 530 Rotacja aktywów Aktywa obrotowe 740 171 1,3 Rentowność aktywów 8,8% Rentowność kapitału własnego 15,8% Mnożnik kapitału własnego 1,8 4 Przychody netto ze sprzedaży 2 361 166 Koszty działalności operacyjnej 2 223 292 Zysk (strata) netto ze sprzedaży 137 874 Rentowność sprzedaży Aktywa trwałe 665 529 Aktywa ogółem 1 454 724 Rotacja aktywów 1,6 Aktywa obrotowe 789 195 5,8% Rentowność aktywów 9,5% Rentowność kapitału własnego 16,9% Mnożnik kapitału własnego 1,8 5 Przychody netto ze sprzedaży 2 009 576 Koszty działalności operacyjnej 1 887 794 Zysk (strata) netto ze sprzedaży Aktywa trwałe 765 669 Aktywa ogółem Aktywa obrotowe 626 300 121 782 Rentowność sprzedaży 6,1% 1 391 969 Rotacja aktywów 1,4 Rentowność aktywów 8,7% Rentowność kapitału własnego 14,1% Mnożnik kapitału własnego 1,6 str. 46
Tablica 7.2. Model Du Ponta Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 1 549 751 Przychody ogółem 1 589 904 Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody 40 153 Koszty ogółem 1 478 090 ROS Zysk netto 90 000 Rotacja aktywów 1,2 Koszty działalności operacyjnej 1 396 035 Kapitał własny 698 774 Pozostałe koszty 82 055 Zobowiązania ogółem 551 803 Kapitał ogółem 1 250 577 Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 1 412 964 Przychody ogółem 1 415 832 Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody 2 868 Koszty ogółem 1 326 093 ROS Zysk netto 72 029 Rotacja aktywów 1,2 Koszty działalności operacyjnej 1 274 233 Kapitał własny 748 719 Pozostałe koszty 51 860 Zobowiązania ogółem 393 101 Kapitał ogółem 1 141 820 Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 1 834 063 Przychody ogółem 1 834 959 Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody 896 Koszty ogółem 1 733 126 ROS Zysk netto 81 671 Rotacja aktywów 1,3 Koszty działalności operacyjnej 1 712 599 Kapitał własny 768 292 Pozostałe koszty 20 527 Zobowiązania ogółem 609 238 Kapitał ogółem 1 377 530 Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 2 361 166 Przychody ogółem 2 362 711 Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody 1 545 Koszty ogółem 2 249 116 ROS Zysk netto 90 786 Rotacja aktywów 1,6 Koszty działalności operacyjnej 2 223 292 Kapitał własny 818 230 Pozostałe koszty 25 824 Zobowiązania ogółem 636 494 Kapitał ogółem 1 454 724 Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 2 009 576 Przychody ogółem 2 023 332 Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody 13 756 Koszty ogółem 1 906 450 ROS Zysk netto 93 426 Rotacja aktywów 1,4 Koszty działalności operacyjnej 1 887 794 Kapitał własny 866 245 Pozostałe koszty 18 656 Zobowiązania ogółem 525 724 Kapitał ogółem 1 391 969 1 2 3 4 5 5,8% 5,1% 4,5% 3,8% 4,6% Rentowność aktywów ROA 7,2% Struktura kapitału 0,4 Rentowność aktywów ROA 6,3% Struktura kapitału 0,3 Rentowność aktywów ROA 5,9% Struktura kapitału 0,4 Rentowność aktywów ROA 6,2% Struktura kapitału 0,4 Rentowność aktywów ROA 6,7% Struktura kapitału 0,4 Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE 12,9% 9,6% 10,6% 11,1% 10,8% str. 47
Wykres 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego oraz model Du Ponta 25% 20% 15% 10% 5% 0% Rentowność sprzedaży Rentowność aktywów Rentowność kapitału własnego Rentowność sprzedaży ROS Rentowność aktywów ROA Rentowność kapitału własnego ROE str. 48
8. ANALIZA RYZYKA str. 49
Tablica 8.1. Wskaźniki ryzyka 1. 2. 3. 4. 6. Nazwa wskaźnika Ryzyko przychodów netto ze sprzedaży Udział kosztów stałych w kosztach ogółem Stopa zwrotu z kapitału zainwestowanego Koszt kapitału obcego Graniczny EBIT0 Sposób wyliczenia odchylenie standardowe średnia przychodów ze sprzedaży koszty stałe koszty ogółem EBIT kapitał zainwestowany IC odsetki zainwestowany kapitał obcy kapitał zainwestowany IC x koszt kapitału obcego Wskaźnik ustalony za: 18,0% 18,3% 9,5% 79 196 6,5% 18,4% 17,7% stopa zwrotu z kap. zainw. IC 5. Efekt dźwignii finansowej w pkt proc. 8,9-9,0 minus koszt kapitału obcego X 26,7% 209 415 13,4% 15,4% 15,0% 14,5% 0,5 117 172 23,4% 12,9% 16,1% 17,1% 12,9% -1,0 0,4 146 076 20,5% 15,3% 13,4% 117 826 7. Przewidywany EBIT EBIT (uproszczony) 153 716 138 731 121 464 137 874 121 782 8. Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kapitału własnego EBIT0 minus kwota odsetek x (1 minus st. pod.) / zainw. kap. wł. 7,66% 21,66% 11,71% 13,82% 10,47% 9. Rentowność zainwestowanego kapitału własnego zysk netto zaiwestowany kapitał własny 12,9% 9,6% 10,6% 11,1% 10,8% 10. Przyrost stopy zwrotu z zainw. kapitału własnego w pkt proc. zain. kap. obcy / zainw. kap. wł. x (EBIT / kap. zainw.) minus 1 minus st. pod. x 100 1,4-0,3 0,0 0,0 0,0 11. Stopień dźwigni finansowej DFL EBIT EBIT minus odsetki 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 12. Stopień dźwigni operacyjnej DOL zych. ze sprzed. minus koszty zmien EBIT 3,2 3,8 3,6 3,5 3,3 13. Stopień dźwigni połączonej DTL DFL x DOL 3,6 4,2 3,8 3,7 3,5 Wykres 8.1. Graniczny EBIT 250 000 zł 200 000 zł 150 000 zł 100 000 zł 50 000 zł - zł Przewidywany EBIT Graniczny EBIT0 str. 50
Wykres 8.2. Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kapitału własnego 25% 20% 15% 10% 5% 0% Rentowność zainwestowanego kapitału własnego Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kapitału własnego Tablica 8.2. Modele analizy dyskryminacyjnej 1. Model Altmana Nazwa modelu Sposób wyliczenia (0,717*A1)+(0,847*A2)+(3,107*A3)+(0,4 20*A4)+(0,998*A5) Wskaźnik ustalony za: 2,26 2,56 2,25 2,59 2,52 2. Model Mączyńskiej (1,5*M1)+(0,08*M2)+(10*M3)+(5*M4)+ (0,3*M5)+(0,1*M6) 2,05 2,07 1,78 1,83 2,04 3. Model Hołdy 0,605+(6,81*10^-1)*H1-(1,96*10^ - 2)*H2+(9,69*10^-3)*H3+(6,72*10^ - 4)*H4+(1,5*10^-1)*H5 0,93 1,29 1,00 1,06 1,13 4. Model Poznański (3,562*P1)+(1,588*P2)+(4,288*P3)+(6,71 9*P4)-2,368 2,45 3,21 2,36 2,27 2,90 5. Model Gajdki i Stosa 0,7732059- (0,0856425*G1)+(0,0007747*G2)+(0,9220 985*G3)+(0,6535995*G4)-(0,594687*G5) 0,52 0,56 0,49 0,46 0,53 str. 51
Tablica 8.3. Zmienne niezależne Model Altmana Sposób wyliczenia Model Mączyńskiej Sposób wyliczenia Model Hołdy Sposób wyliczenia Model Poznański Sposób wyliczenia Model Gajdki Sposób wyliczenia kapitał obrotowy netto zysk brutto + amortyzacja majątek obrotowy A1 M1 H1 zobowiązania ogółem zobowiązania krótkoterminowe zysk zatrzymany zobowiązania ogółem x 100 A2 M2 H2 zobowiązania ogółem EBIT zysk brutto zysk netto x 100 A3 M3 H3 kapitał własny zysk brutto zob kró x ilość dni w okr A4 M4 H4 zobowiązania ogółem przychody ze sprzedaży koszt sprzed prod tow i mat przychody ze sprzedaży zapasy przychody ogółem A5 M5 H5 przychody ze sprzedaży przychody ze sprzedaży X M6 X P1 P2 P3 P4 zysk netto majątek obrotowy - zapasy zobowiązania krótkoter kapitał stały zysk ze sprzedaży przychody ze sprzedaży X X G1 G2 G3 G4 G5 przychody ze sprzedaży zobowiązania krótko koszt wytworz prod sprzed zysk netto zysk brutto przychody ze sprzedaży zobowiązania ogółem X Wykres 8.3. Modele analizy dyskryminacyjnej 3,0 2,5 2,0 2,5 2,0 1,5 2,0 Model Altmana Model Mączyńskiej 1,0 0,0 4,0 Model Hołdy 2,0 0,0 1,0 0,5 0,0 Model Poznański Model Gajdki i Stosa Wykres 8.4. Poziom zagrożenia bankructwem BANKRUT str. 52
Tablica 8.3. System wczesnego ostrzegania przed bankructwem Nazwa modelu 1. "A" 2. "B" 3. "C" Sposób wyliczenia X1x5,577+X2x1,427+X3x0,154+X4x0,31+X5x1,937+X6 x1,598+x7x3,203+x8x0,436+x9x0,192+x10x0,14+x11x 0,386+X12x1,715+X13 X1x5,837+X2x2,231+X3x0,222+X4x0,496+X5x0,945+X 6x2,028+X7x3,472+X8x0,495+X9x0,166+X10x0,195+X1 1x0,03+X13 X1x5,896+X2x2,831+X5x0,539+X6x2,538+X7x3,655+X 8x0,467+X9x0,179+X10x0,226+X11x0,168+X13 Wynik ustalony za: 14,0 14,8 19,5 20,8 17,7 13,2 14,1 19,1 20,4 17,2 12,9 13,8 18,6 19,9 16,7 4. "D" X1x6,029+X2x6,546+X5x1,546+X6x1,463+X7x3,585+X 9x0,363+X10x0,172+X11x0,114+X13 9,2 9,3 10,9 11,0 8,7 5. "E" X2 x 9,004 + X5 x 1,177 + X6 x 1,889 + X7 x 3,134 + X9 x 0,500 + X10 x 0,160 + X11 x 0,749 + X13 2,9 3,5 2,8 3,2 3,3 6. "F" X2 x 9,478 + X5 x 3,613 + X7 x 3,246 + X9 x 0,455 + X11 x 0,802 + X13 2,9 3,6 2,8 3,2 3,3 7. "G" X2 x 9,498 + X5 x 3,566 + X7 x 2,903 + X9 x 0,452 + X13 2,8 3,4 2,6 2,8 3,0 Razem 58,0 62,5 76,3 81,4 69,9 Wykres 8.5. Poziom zagrożenia / bezpieczeństwa 90 70 50 30 10-10 -30-50 -70 str. 53