TOP PICK NewConnect PLASMA SYSTEM S.A.

TOP PICK NewConnect PLASMA SYSTEM S.A. Warszawa sierpień 2012 1 S t r o n a

PLASMA SYSTEM S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA DUŻY POTENCJAŁ WZROSTU WYNIKAJĄCY Z INNOWACYJNEJ OFERTY PRODUKTOWEJ I PERSPEKTYWICZNEJ BRANŻY. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING Plasma System jest liderem rynku inżynierii powierzchni w zakresie wytwarzania funkcjonalnych warstw wierzchnich. Spółka wykorzystuje zaawansowane technologie natryskiwania cieplnego powłok, w tym napawanie i hartowanie laserowe oraz natryskiwanie cieplne naddźwiękowe HVFO. Stosowanie powłok natryskiwanych cieplnie na powierzchniach roboczych części maszyn i urządzeń dzięki wysokiej przyczepności do podłoża, bardzo dużej twardości i odporności na ścieranie, kawitację i szoki termiczne przedłuża wielokrotnie żywotność oraz niezawodność elementów. Powłoki ochronne zwiększają odporność na korozję w różnych temperaturach i agresywnym środowisku. Są także sposobem na wyeliminowanie ryzyka awarii, a przy tym obniżają koszty bieżącej eksploatacji i remontów. Technologia natryskiwania cieplnego jest alternatywą dla wydatków na zakup drogich części zamiennych. Natryskiwanie cieplne pozwala na pełne odtworzenie własności użytkowych zużytych lub uszkodzonych części maszyn i urządzeń oraz zwiększenie ich trwałości. Technologia wykorzystywana jest również dla nowych maszyn i urządzeń narażonych na szybkie zużycie eksploatacyjne. Nowoczesne technologie natryskiwania cieplnego mają rosnące zastosowanie w różnych branżach przemysłowych, w których wymagana jest wysoka wytrzymałość, odporność na różne czynniki powodujące zużycie oraz niezawodność elementów. Spółka realizuje przyjętą strategię polegającą na budowaniu przewagi na rynku poprzez wdrożenie innowacyjnych technologii m.in nowoczesnych metod produkcji ekranów szczelnych kotłów energetycznych z powłokami ochronnymi. Prowadzone projekty w znacznej części finansowane są ze środków unijnych. Spółka prowadzi intensywne prace badawcze oraz współpracuje z wiodącymi w regionie uczelniami oraz jednostkami badawczorozwojowymi. Plasma System w II kw. 2012 współrealizowała wraz z Politechniką Śląską projekt badawczy, który dotyczy opracowania technologii pokryć ochronnych na łopatkach turbin parowych. Wytwarzanie funkcjonalnych warstw wierzchnich to młoda, perspektywiczna branża bardzo dynamicznie rozwijająca się wraz z rozwojem inżynierii materiałowej. Potencjał rynku polskiego jest około 100-krotnie większy w stosunku do jego obecnego zagospodarowania i stale zwiększa wartość. Głównymi odbiorcami produktów i usług Spółki stanowiącymi ok 50% przychodów są podmioty związane z branżą energetyczną (producenci urządzeń energetycznych i energetyka zawodowa), przemysł maszynowy i chemiczny. DANE SPÓŁKI Ticker PSM Sektor Przemysł Kurs (zł) 6,99 Kapitalizacja (mln zł) 14,00 Free float (%) 35,4% DANE FINANSOWE [tys. zł] 2011 1H 2012 Przychody 13 210,9 10 519,8 EBIT 1 507,0 2 323,6 EBITDA 2 623,9 2 903,4 Zysk netto 1 220,9 1 734,8 WSKAŹNIKI RYNKOWE P/E 5,05 P/BV 0,83 AKCJONARIAT Pozostali 35,4% TFI Allianz Polska SA 9,3% System SA 55,3% NAJBLIŻSZE RAPORTY 2012-11-15 jednostkowy - 3Q AUTOR Łukasz Rosiński, współpraca Emil Szczodruch lukasz.rosinski@infinity8.pl 2 S t r o n a

W czerwcu 2012 r. Spółka podpisała dwie znaczące umowy z elektrowniami. Pierwsza to umowa o wartości 4,47 mln zł z Elektrownią Połaniec na wykonanie powłoki ochronnej na elementach przeznaczonych do modernizacji kotła energetycznego. Termin realizacji umowy przewidziany jest na II-IV kw. 2012 r. Drugą umowę o wartości 0,75 mln zł podpisano z Tauron Wytwarzanie S.A. na dostarczenie zabezpieczonych antykorozyjnie rur ekranu tylnego. Plasma System w lutym 2011 r. ogłosiła prognozy finansowe na lata 2011-2012. Według prognozy Spółka szacuje przychody w 2012 na 24,6 mln zł. Zysk netto ma wynieść 4,2 mln zł, co daje 2,1 zysku na akcję. Po pierwszym półroczu przychody Spółki wyniosły 10,5 mln zł, zysk netto 1,7 mln zł, co stanowi odpowiednio 42,7% i 40,5% założonej prognozy. Należy przy tym dodać, że historycznie drugie półrocze jest dla Plasma System lepsze. Realizacja prognoz z uwagi na wielkość planowanych inwestycji wymaga pozyskania finansowania zewnętrznego w postaci kredytów i pożyczek w wysokości 13-14 mln zł. W maju bieżącego roku Spółka podpisała z BOŚ S.A. umowę linii wielocelowej z limitem kredytowym do wysokości 9 mln zł z przeznaczeniem na finansowanie działalności bieżącej. W celu obniżenia kosztów finansowych i zbudowania przewagi konkurencyjnej w obszarach rynku, na których działa Spółka, Zarząd prowadzi działania w zakresie pozyskania inwestora branżowego lub finansowego, co w połączeniu z planowanym wprowadzeniem akcji Spółki na główny parkiet ma być optymalnym scenariuszem rozwoju Plasma System. AKTUALNE PROJEKTY SPÓŁKI Plasma System aktualnie pracuje nad trzema kluczowymi projektami: ekranowym, kołowym i laserowym. Projekt ekranowy polega na opracowaniu i wdrożeniu innowacyjnej technologii produkcji ekranów szczelnych kotłów energetycznych z powłokami ochronnymi zabezpieczającymi przed agresywnym działaniem atmosfer korozyjnych i niszczeniem erozyjnym. W czerwcu 2012 r. Spółka zakończyła realizację etapu badawczego. Całkowity koszt projektu wynosi 21,4 mln zł. Projekt ekranowy podobnie jak pozostałe projekty Spółki dzieli się na trzy etapy - część badawczą, rozwojową i wdrożeniową. Każdy z etapów jest proporcjonalnie dotowany. Koszt realizacji części badawczej 4,9 mln zł, na który przyznano dotację w kwocie 2,6 mln zł. Ekrany kotłów energetycznych podczas pracy są elementami narażonymi na bardzo intensywne działanie niszczące różnych czynników. W związku z faktem wprowadzenia w przyszłości radykalnych ograniczeń emisji CO 2 i NO x (spalanie niskoemisyjne) problemy niszczenia kotłów energetycznych będą jeszcze poważniejsze, co spowoduje skrócenie żywotności ekranów z 3-6 lat do 2-3 lat. Rynek energetyki zawodowej (kotły pyłowe) szacowany jest na ok. 400 mln zł. Projekt kołowy przeznaczony jest dla użytkowników taboru szynowego. Celem projektu jest opracowanie i wdrożenie innowacyjnej technologii zwiększenia trwałości kół, poprawy wskaźników ekonomicznych oraz poprawienia poziomu bezpieczeństwa w transporcie szynowym. W warstwie wierzchniej zestawu kołowego w wyniku eksploatacji powstają duże naciski powierzchniowe, zmiany strukturalne, plastyczne deformacje oraz różnego rodzaju inne defekty. Pociąga to za sobą potrzebę przywracania prawidłowych wymiarów geometrycznych zestawu kołowego. Corocznie w Polsce oraz innych krajach reprofiluje się dziesiątki tysięcy kół kolejowych. Nowa innowacyjna technologia oraz brak obecnie na rynku tego produktu, mają zapewnić Spółce uzyskanie trwałej przewagi konkurencyjnej. Rozwiązanie jest chronione zgłoszeniem patentowym, które obecnie jest w fazie uzyskiwania ochrony międzynarodowej. Całkowity koszt realizacji projektu to ok. 6,6 mln zł. Dofinansowanie przyznane na część badawczą projektu to 1,2 mln zł. Rynek produktu (wydłużenie trwałości kół) szacuje się na ok. 300 mln zł rocznie. Projekt laserowy jest dedykowany do szerokiego spektrum odbiorców ze wszystkich gałęzi przemysłu. Celem projektu jest opracowanie i wdrożenie technologii napawania laserowego warstw wierzchnich o pożądanych właściwościach przy zastosowaniu materiałów powłokowych na różnorodnych gatunkach materiałów: metalicznych i stopowych, używanych do produkcji narzędzi oraz części maszyn i urządzeń. Całkowity koszt realizacji projektu wynosi 23,4 mln, koszt realizacji części badawczej projektu to 5,4 mln zł, a przyznane dofinansowanie na realizacje części badawczej projektu to 2,6 mln zł. 3 S t r o n a

RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating Innowacyjność Technologie wykorzystywane przez Plasma System oraz te, nad którymi Spółka aktualnie pracuje zaliczane są do grupy High-tech. Technologia Plasma System dotycząca napawania laserowego (laser cladding) wykorzystując energię skoncentrowanej wiązki światła pozwala łączyć zalety technologii natrysku cieplnego i klasycznych technologii spawalniczych eliminując ich wady. Energo i materiałochłonność technologii napawania laserowego jest kilkukrotnie niższa. Dzięki doskonałej kontroli procesu pozwala na uzyskanie napoin o najlepszej jakości ze wszystkich procesów napawania. Możliwość precyzyjnego sterowania skupioną wiązką lasera, do której podawany jest materiał powłokowy daje możliwość w pełni zautomatyzowanego nanoszenia powłok o zadanej grubości na elementach o skomplikowanej geometrii. Automatyzacja i robotyzacja procesu pozwala uzyskać bardzo dużą powtarzalność. O ile cięcie i spawanie laserowe jest już rozpowszechnione w przemyśle to napawanie i hartowanie laserowe jest ofertą stosunkową nową, nie tylko na polskim rynku. Ze względu na konieczność posiadania zaawansowanego technicznie wyposażenia i unikalnego know-how, niewiele firm na świecie oferuje usługi i rozwiązania w tym zakresie. Doświadczenie Zarządu Sławomir Wawrzyniak, Prezes Zarządu związany ze Spółką od 2008 r. początkowo jako dyrektor ds. finansowych, później pełnił funkcję w Zarządzie jako Wiceprezes, a od 2011 r. jest Prezesem Zarządu. Pan Sławomir Wawrzyniak pracował w latach 2001-2002 jako Dyrektor ds. finansowych w Zakładach Tworzyw Sztucznych IZO-ERG S.A, a od 2004 do 2008 r. jako Główny Księgowy w Zakładzie Odmetanowania Kopalń ZOK Sp. z o.o. w Jastrzębiu Zdroju. W Plasma System odpowiedzialny jest za pion finansowy Spółki. Andrzej Gruszka, Absolwent Wydziału Metalurgicznego Politechniki Śląskiej w Gliwicach. Pełni funkcję Wiceprezesa od września 2011 r. Zatrudniony w Spółce od marca 2011 na stanowisku Dyrektora ds. Klientów Kluczowych, a od sierpnia 2011 r. Dyrektora Handlowego. W Plasma System odpowiada za część inżynieryjną. Płynność akcji Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 5127 zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 5,04. Największy pozytywny wpływ na otrzymany wskaźnik miał komponent X4 - mierzący wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie, zaś komponent X1 - odpowiadający za pomiar płynności oraz struktury aktywów, nieznacznie go pomniejszył. 4 S t r o n a

5 S t r o n a

METODOLOGIA USTALANIA RATINGU Innowacyjność produktu / usługi produkt / usługa schyłkowa, nie mający/a perspektywy na poprawę swojego pozycjonowania na rynku produkt / usługa uznawana jako schyłkowa produkt / usługa standardowa, która nie jest innowacyjna oraz nie jest uznawana jako schyłkowa, produkt / usługa masowa produkt / usługa innowacyjna, dająca możliwość dalszego rozwoju produkt / usługa bardzo innowacyjna lub będący/a w fazie rozwoju, której pojawienie się na rynku spowoduje przełom Doświadczenie Zarządu Zarząd związany ze spółką od poniżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, jednakże nie posiada doświadczenia w branży Zarząd związany ze spółką od min 1 roku, posiadający kwalifikacje i doświadczenie w branży Zarząd związany ze spółką od powyżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, posiada doświadczenia w branży Płynność akcji średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji poniżej 5000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 5.001 9.999 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 10.001 15.000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 15.001-19.000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji powyżej 19.000 zł Wskaźnik Altmana wartość wskaźnika poniżej 3,75 wartość wskaźnika w przedziale 4,75-3,75 wartość wskaźnika na poziomie 5,65-4,75 wartość wskaźnika w przedziale 5,65-7,00 wartość wskaźnika powyżej 7,00 6 S t r o n a

METODOLOGIA WYLICZANIA WSKAŹNIKA ALTMANA Wskaźnik Altmana to jeden ze sposobów oceny przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji finansowej. W wyniku badań porównawczych E.I. Altman wybrał 5 wskaźników, najbardziej przydatnych do oceny przewidywanej zdolności płatniczej, a więc i symptomów zagrożenia spółki upadłością. W literaturze przedmiotu model ten spotkać można zarówno pod nazwą "model Altmana", jak i "model Z-score". Tworząc model E. Altman wyselekcjonował 22 wskaźniki przy użyciu których możliwa stawała się ocena sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. Następnie podzielone zostały na pięć grup dotyczących : płynności, rentowności, wspomagania finansowego, wypłacalności, obrotowości. W 1990 roku Altman wychodząc naprzeciw potrzeb rynków rozwijających się (tzw. "rynków wschodzących") poprawił stworzony przez siebie model. Przekazał tym samym narzędzie oceny ryzyka bankructwa inwestorom i kredytodawcom działającym na dużo mniej stabilnych rynkach, aniżeli amerykański. Nowa formuła równania wygląda następująco: EM Score = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 + 3,25 Gdzie: EM Score - wynik całkowity X1 = Kapitał pracujący / Aktywa - Kapitał pracujący definiowany jest w tym wskaźniku jako różnica pomiędzy aktywami obrotowymi, a zobowiązaniami bieżącymi. Wskaźnik ten odpowiada za pomiar płynności oraz struktury aktywów. X2 = Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem wskaźnik odpowiadający za pomiar rentowności skumulowanego zysku zatrzymanego w przedsiębiorstwie. X3 = EBIT / Aktywa ogółem - wskaźnik ten pokazuje prawdziwą produktywność aktywów przedsiębiorstwa, niezależną od podatków oraz odsetek X4 = Wartość księgowa przedsiębiorstwa / Zobowiązania całkowite - mierzy on wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie. 7 S t r o n a

NOTA PRAWNA Opracowanie TOP PICK NewConnect nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie TOP PICK nie jest podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź sprzedaży w rozumieniu obowiązującego prawa i nie powinna być tak interpretowana. Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych i został sporządzony wyłącznie w celu informacyjnym. W Investments SA nie jest zobowiązany do zapewnienia czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Zawarte w TOP PICK NewConnect komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. W Investments SA nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w opracowaniu. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. związanymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.in. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Niniejszy dokument został sporządzony przez autorów z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z zachowaniem należytej staranności, w celu osiągnięcia rzetelności, obiektywności, jak również z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. Niniejsze opracowanie podlega ochronie na podstawie ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz.U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631). Powielanie bądź publikowanie niniejszego dokumentu lub jego części bez pisemnej zgody W Investments SA jest zabronione. Dane prezentowane w Analizie Spółki zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez W Investments SA za wiarygodne i rzetelne tj. Internet, raporty Spółki, prasa i informacje branżowe. Jednakże W Investments SA nie może zagwarantować ich dokładności, poprawności i pełności. Pomiędzy W Investments SA, a spółką będącą przedmiotem niniejszego opracowania nie występują żadne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715), które byłyby znane autorowi niniejszego opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone przez Infinity8 SA na zlecenie W Investments SA. Infinity8 jest Autoryzowanym Doradcą NewConnect oraz jest w trakcie procesu ubiegania się o licencję na prowadzenie Domu Maklerskiego. W Investments S.A. ul. Prosta 32 00 838 Warszawa Tel.: 022 116 66 66 Fax: 022 116 66 61 8 S t r o n a