Bank Japonii nie pozwoli na umocnienie jena Przy braku publikacji ważnych danych oraz święcie w USA, od wczoraj na parze EUR/USD utrzymuje się niska zmienność. Obecnie kurs znajduje się na 1,7. Stosunkowo niska zmienność panuje również na parach złotowych. Kurs EUR/PLN stabilizuje się między,1 a,1, natomiast USD/PLN między,2 a,. Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Dziś jednak marazm powinien zostać przerwany. Wpływ na to powinny mieć publikacje indeksu ZEW (11:) oraz wcześniej inflacji konsumenckiej z Wielkiej Brytanii (1:). Ponadto z Polski poznamy przeciętne wynagrodzenie i zatrudnienie w styczniu (1:), a z USA pierwszy z serii regionalnych indeksów koniunktury NY Empire State (1:) oraz indeks nastrojów w branży nieruchomości NAHB - (16:). Po zakończonym nad ranem posiedzeniu Banku Japonii, jen silnie traci na wartości. BoJ co prawda zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian oraz podtrzymał decyzje o zwiększaniu bazy monetarnej o 6 7 bln JPY rocznie, jednak władze monetarne zdecydowały się również na wydłużenie programu finansowania dla banków. Termin obowiązywania specjalnych niskooprocentowanych linii kredytowych, został wydłużony (pierwotnie miały funkcjonować do końca marca), a ich wartość została podwojona (do 7 bln JPY). W porównaniu z poprzednimi krokami BoJ, skala dzisiejszej decyzji jest znacznie mniejsza, niemniej jednak podtrzymuje ona perspektywę dalszego luzowania monetarnego przez władzę monetarne. Wczorajsze, znacznie gorsze od oczekiwań dane o PKB nie wpłynęły na zmianę komunikatu Banku i oceny kondycji gospodarki oraz najważniejszych dla niej ryzyk. Natomiast na wyraźne umocnienie jena z ostatnich tygodni, Bank prawdopodobnie nie patrzy z zadowoleniem, a dzisiejsza decyzja potwierdza nasze zdanie, że każde znaczne umocnienie jena spotykać będzie się z odpowiedzią ze strony władz monetarnych. RYNKI W PIGUŁCE KURS ZMIANA % EUR/USD 1,71, USD/JPY 12,7 -, GBP/USD 1,6688 -,1 AUD/USD,928 -,6 NZD/USD,82 -, USD/CAD 1,96 -,1 USD/CHF,8921 -, INDEKS DOLAROWY 22 sty EUR/CHF 1,22 -,9 EUR/GBP,8216 -,18 EUR/JPY 1, -, EUR/AUD 1,186 -,1 WALUTY REGIONU EUR/PLN,121 -,16 USD/PLN,29 -,11 CHF/PLN,99 -,6 GBP/PLN,2,1 EUR/HUF 8,8 -,1 USD/HUF 22,8 -,8 EUR/CZK 27,1 -,8 USD/CZK 19,99 -,2 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 2,187 -,2 USD/RUB,2 -,19 USD/ZAR 1,872 -,8 USD/KRW 16,7 -,8 USD/TWD,29 -,9 USD/MXN 1,276 -,19 USD/BRL 2,896 -, INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX 2 sty WIG WALUTY G1 2 sty 27 sty 28 sty 81, 81,2 81 8,8 8,6 8, 8,2 8 79,8 79,6 28 sty ZAMK. ZMIANA % 16,,9 178, 2, 2,7-1,68 828,8 -,76 1
Rys. 2. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct Polska: dalsza poprawa na rynku pracy Uważamy, że styczeń będzie trzecim z rzędu miesiącem wzrostu zatrudnienia w ujęciu rocznym. Nasza prognoza kształtuje się na poziomie zgodnym z konsensusem rynkowym:, proc. r/r. Uważamy natomiast, że w styczniu płace wzrosły o,6 proc, rok do roku, czyli silniej niż zakłada konsensus o,2 proc. r/r. Sądzimy również, że w kolejnych miesiącach ślad za przyspieszającą koniunkturą obserwować będziemy dalszą poprawę na rynku pracy, którego najlepszymi miernikami są wynagrodzenia i realny fundusz pracy. Jeśli tylko wynagrodzenia na trwałe będą wzrastać powyżej proc. w ujęciu rocznym, to za kilka miesięcy powinniśmy obserwować wzrost inflacji powyżej 1, proc. r/r. Powinno to przełożyć się na perspektywę pierwszej podwyżki stóp przez RPP. Naszym zdaniem będzie to miało miejsce we wrześniu bieżącego roku. RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 96,9,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 97, 1,78% ROPA BRENT 17,,8% MIEDŹ LME 717,,% MIEDŹ COMEX 2, -,% ZŁOTO 12, -,% SREBRO 19,6 -,82% INDEKS S&P GSCI 628 626 62 622 62 618 616 61 612 2 sty 2 sty 27 sty 28 sty RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 2,1,22,1 M 2,61,29,2 6M 2,6,9, 9M 2,66,7, 12M 2,68,, WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M 2 1M M 6M 9M SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ TED SPREAD (PB) 2 1 Rys.. Polska: Dynamika średniego wynagrodzenia i zatrudnienia (r/r) Źródło: Bloomberg lis TED SPREAD LIBOR USD M - OIS LIBOR USD M - ST. FED EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP 19,1 1,1-1, 11,,1 11, 27 sty 2
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y,1 8, 1,8 Y,71 2,6 1,2 1Y, 1, 6, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) 2,1,2,,71,29,7, 1 Rys..W. Brytania: inflacja CPI i stopa bezrobocia Źródło: Bloomberg 2 1 2Y Y Y Y 8Y 9Y 1Y W. Brytania: poprawa koniunktury siłą funta W opublikowanym w ubiegłym tygodniu raporcie o inflacji Bank Anglii podwyższył prognozy wzrostu gospodarczego oraz znacznie przybliżył przewidywany termin spadku stopy bezrobocia poniżej 7 proc. Przełożyło się na silne umocnienie funta szterlinga. Jeżeli dzisiejszy odczyt inflacji wypadnie powyżej oczekiwań (2, proc. r/r dla inflacji CPI i 2,7 proc. r/r dla inflacji RPI), powinno to potwierdzić oczekiwania BoE o wyższym wzroście gospodarczym i przełożyć się na umocnienie brytyjskiej waluty. Co więcej uważamy, że w kolejnych miesiącach na fali nabierającej tempa brytyjskiej gospodarki, funt powinien dalej zyskiwać na wartości. Jego umocnienia upatrujemy m. in. wobec wspólnej waluty, na co wpływ będą miały (podobnie jak na EUR/USD) rozbieżne perspektywy polityk pieniężnych BoE i ECB. 1 9 8 7 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M 7,1 1,27 6,8 2M 7,2 1,1 6,7 M 7,28 1,7 6,7 6M 7,7 11,6 7,1 9M 7,8 12,7 7, 1Y 7,97 12, 7,66 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 6,9 11,1 7,76 ODCH. % % -7,8% -1,% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA 2 DNI 1W 2W 1M 2M M 6M 9M 1Y Rys.. Wykres tygodniowy kursu GBP/USD Źródło: TMS Brokers 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN 1,2 1,28-1,2 USD/PLN 1,6,92-1,18 EUR/USD -,,66, EUR/CHF,77-1,21-1, GBP/USD -,22 1,18 1,22 AUD/USD -,8 1,2 1,2 USD/JPY -1,27-1,8-1,1
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt 18-2-1 1: EZ Saldo rachunku obrotów bieżących (mld EUR) grudzień 27, 18-2-1 1: GB Inflacja bazowa r/r (%) styczeń 1,9 1,7 18-2-1 1: GB Inflacja CPI r/r (%) styczeń 2 2 18-2-1 1: GB Inflacja PPI r/r (%) styczeń,7 1 18-2-1 11: DE Indeks ZEW - ocena bieżąca (pkt.) luty 1,2 18-2-1 11: DE Indeks ZEW - ocena perspektyw (pkt.) luty 61, 61,7 18-2-1 1: PL Zatrudnienie m/m (%) styczeń,7 -,2 18-2-1 1: PL Zatrudnienie r/r (%) styczeń,, 18-2-1 1: 18-2-1 1: 18-2-1 1: PL Wynagrodzenia m/m (%) styczeń -1 8, PL Wynagrodzenia r/r (%) styczeń,2 2,7 HU Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) luty 2,7 2,8 18-2-1 1: US Indeks NY Empire State (pkt.) luty 9 12,1
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 2 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +82229768 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki +867161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak