Franklin Templeton Investment Funds Franklin U.S. Opportunities Fund Wzrostowy Charakterystyka funduszu Dane funduszu Data założenia 3 kwietnia 2000 Styl inwestycyjny Indeks porównawczy Wzrostowy Russell 3000 Growth Index CELE INWESTYCYJNE Celem inwestycyjnym funduszu Franklin U.S. Opportunities Fund (zwanego dalej Funduszem ) jest osiąganie wzrostu wartości kapitału poprzez inwestowanie przede wszystkim w akcje spółek z USA charakteryzujących się rosnącą dynamiką wzrostu lub ponadprzeciętnym potencjałem wzrostowym oraz rosnącą rentownością na tle ogólnych warunków gospodarczych. Zarządzający portfelem Funduszu poszukują szybko rozwijających się spółek o dowolnej kapitalizacji, we wszystkich sektorach rynków. POWODY UZASADNIAJĄCE INWESTOWANIE W FUNDUSZ Grant Bowers Wiceprezes / zarządzający portfelami inwestycyjnymi Koncentrujemy się na innowacyjnych i szybko rozwijających się spółkach, a w szczególności tych, które charakteryzują się szybko rosnącą rentownością lub potencjałem wzrostowym na tle ogólnych warunków gospodarczych. Staramy się wyszukiwać najlepsze możliwości wśród dynamicznie rosnących przedsiębiorstw, niezależnie od ich kapitalizacji rynkowej. Ekspozycja na wysokiej jakości amerykańskie spółki o dużym potencjale wzrostowym Celem Funduszu jest zapewnianie inwestorom ekspozycji na spółki będące liderami swych branż i sektorów rynku, które spełniają kryteria inwestycyjne w kategoriach Wzrostu, Jakości i Wyceny. Zarządzający portfelem Funduszu wyszukują i inwestują w spółki, które wykazują potencjał do długoterminowego wzrostu przychodów i ponadprzeciętnej rentowności oraz charakteryzują się sprawnym zarządzaniem oraz trwałą i znaczącą przewagą nad konkurencją, wynikającą, na przykład, ze szczególnej własności intelektualnej lub barier dla potencjalnych konkurentów. Inwestowanie w największy i najbardziej prężny rynek akcji na świecie USA mają największy i najbardziej płynny rynek akcji na świecie, którego udział w ogólnoświatowym indeksie MSCI All Country World Index sięga 40%. Fundusz utrzymuje ekspozycję na amerykańskie spółki z różnych przedziałów kapitalizacji, o dobrej kondycji finansowej i solidnych fundamentach. Zdywersyfikowany portfel spółek z różnych branż i przedziałów kapitalizacji Fundusz inwestuje w spółki o różnym poziomie kapitalizacji, reprezentujące ponad 35 wiodących branż, m.in. technologię, biotechnologię czy komunikację. Zespół zarządzających poszukuje najlepszych okazji pod względem potencjału wzrostowego, wyceny oraz ryzyka biznesowego i finansowego. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
FILOZOFIA I PROCES INWESTYCYJNY Filozofia zespołu Franklin U.S. Growth zakłada, że spółki o potencjale do osiągania zrównoważonego długoterminowego wzrostu mogą oferować atrakcyjne możliwości dla inwestorów. Inni gracze rynkowi mogą przyjmować krótkoterminową perspektywę i nie doceniać wartości, jaką oferuje zrównoważony wzrost. Uważamy, że najlepszym sposobem dążenia do solidnych zysków skorygowanych o ryzyko w dłuższej perspektywie jest poszukiwanie spółek wyróżniających się potencjałem do osiągania zrównoważonego wzrostu, który nie jest jeszcze uwzględniony w aktualnej wycenie ich akcji. Koncepcja inwestycyjna Within a collaborative environment, our team utilizes fundamental, bottom-up research to focus on companies that we believe have sustainable growth characteristics meeting our criteria of Growth, Quality and Valuation. pomysłami. Wszelkie rekomendacje formułowane są na podstawie rzetelnych badań, a nie pod wpływem emocji czy krótkotrwałych trendów na rynku. Zespół przyjmuje długoterminowy horyzont inwestycyjny i szuka spółek o solidnych wskaźnikach fundamentalnych oraz atrakcyjnej wycenie. Ocena pomysłów: Zarządzający portfelem, we współpracy z analitykami, dokonują oceny potencjalnych okazji inwestycyjnych na podstawie modeli zrównoważonego wzrostu oraz według kryteriów Wzrostu, Jakości i Wyceny. Kluczowe zmienne, jakie podlegają ocenie, to możliwości rynkowe, pozycja na tle konkurencji, kadry zarządzające i wykonawcze, kondycja finansowa i rentowność oraz aktualna wycena. Wzrost: Koncentrujemy się na spółkach zdolnych do generowania zrównoważonych zysków i rosnących przepływów pieniężnych. Oceniamy długoterminowe możliwości rynkowe oraz konkurencję w danej branży, by identyfikować obecnych i wschodzących liderów. Jakość: Wysokiej jakości spółki to, według nas, przedsiębiorstwa o mocnej i stale rosnącej pozycji na tle konkurentów na atrakcyjnym rynku. Inne ważne atuty to doświadczeni i utalentowani menedżerowie oraz solidna kondycja finansowa znajdująca odbicie w strukturze kapitałowej, marżach brutto i marżach operacyjnych, wolnych przepływach pieniężnych oraz stopach zwrotu z kapitału. Wycena: Nasza analiza wyceny papierów obejmuje ocenę potencjalnych wyników poprzez rozważanie różnych scenariuszy. Podejmując decyzje inwestycyjne, oceniamy, czy wycena akcji w pełni odzwierciedla potencjał spółki do osiągania zrównoważonego wzrostu w odniesieniu do ryzyka biznesowego i finansowego. Fundusz inwestuje w spółki z USA o dużym potencjale wzrostowym i trwałej przewadze konkurencyjnej, selekcjonowane poprzez szczegółową analizę fundamentalną popartą badaniami. Zarządzający poszukują najlepszych okazji oferujących najbardziej atrakcyjny stosunek zysków do ryzyka we wszystkich sektorach i obszarach amerykańskiego rynku akcji. Zarządzający wierzą, że takie podejście daje największe szanse na spójne, ponadprzeciętne zyski dla inwestorów w dłuższej perspektywie. Zarządzający portfelem Funduszu należą do zespołu Franklin Equity Group, który od 1947 roku realizuje filozofię inwestycyjną opierającą się na zdyscyplinowanej i szczegółowej analizie fundamentalnej. Uznane zespoły zarządzających portfelami i analityków Franklin, do których należy ponad 30 profesjonalnych inwestorów, swobodnie dzielą się ze sobą swymi odkryciami i najlepszymi O ile bieżące warunki gospodarcze i rynkowe także są brane pod uwagę, zarządzający koncentrują się przede wszystkim na indywidualnej analizie papierów, oceniając cenę rynkową akcji spółki w stosunku do oceny jej prognozowanych zysków i przepływów pieniężnych w dłuższej perspektywie. Kluczowe wskaźniki i metody wykorzystywane w takiej wycenie to zdyskontowane przepływy pieniężne, wartość rynku, metoda sum częściowych, wartość aktywów netto,a także wskaźniki ceny do zysków (P/E), ceny do wartości księgowej (P/BV), wartości przedsiębiorstwa, zysków z dywidend i innych. Zespołowy proces badawczy: Kluczowe znaczenie dla procesu inwestycyjnego Funduszu ma interakcja pomiędzy analitykami i zarządzającymi portfelem. Analitycy pełnią rolę specjalistów branżowych i są pogrupowani na siedem zespołów ds. poszczególnych sektorów rynków akcji, którymi kierują liderzy zespołów. Trzy najważniejsze zadania analityków są następujące: 1) filtrowanie całego spektrum dostępnych papierów wartościowych i wyodrębnianie tych, które spełniają wymogi zespołu i zasługują na dokładną analizę; 2) przeprowadzanie szeregu charakterystycznych dla danej branży testów ilościowych i jakościowych, w celu zawężenia listy interesujących przedsiębiorstw; 3) przeprowadzanie rygorystycznych badań, których celem jest sporządzanie szczegółowych modeli finansowych i analiz czynników wzrostu poszczególnych spółek, czynników ryzyka Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 2
biznesowego i finansowego oraz wszelkich innych informacji o przedsiębiorstwach. Ich badania przeprowadzane są na podstawie analiz sprawozdań finansowych, jak i bezpośrednich spotkań z przedstawicielami zarządów (ok. 1500 odwiedzin spółek rocznie). Takie wizyty zapewniają cenny wgląd w organizację spółek i sposoby zarządzania ich działalnością. Następnie, analitycy przedstawiają uzyskane w ten sposób informacje zarządzającym portfelem, którzy przekładają je na konkretne koncepcje inwestycyjne. Taka integracja analityków i zarządzających portfelem jest kolejną cechą charakterystyczną zespołu Franklin U.S. Growth i stanowi ważną wartość dodaną. Podczas regularnych zebrań, analitycy i zarządzający portfelem dzielą się cennymi informacjami i starają się osiągnąć wzajemne zrozumienie co do czynników uzasadniających kluczowe decyzje. BUDOWA PORTFELA W oparciu o wyniki badań analityków, jak i własnych analiz, zarządzający portfelem realizują zdyscyplinowany proces budowy portfela, którego podstawą jest szczegółowa analiza pojedynczych papierów. Decyzje o kupnie bądź sprzedaży podejmowane są w oparciu o dokładne oszacowanie potencjału wzrostowego lub spadkowego akcji danej spółki. Następnie, zespół zarządzających analizuje taki potencjał w stosunku do ryzyka biznesowego i finansowego związanego z tymi akcjami, przy założeniu, że potencjał wzrostowy musi przeważać nad potencjałem spadkowym, aby można było podjąć decyzję o zakupie lub utrzymaniu pozycji. Taka analiza ryzyka polega, między innymi, na zrozumieniu ryzyka modelowego; istotne znaczenie ma poziom zaufania zespołu do stosowanych modeli finansowych. Zdyscyplinowane podejście zespołu do budowy portfela obejmuje także ocenę potencjalnego wpływu decyzji o nabyciu lub sprzedaży udziałów na cały portfel. Struktura sektorowa jest wynikiem szczegółowej, indywidualnej selekcji, a wszelkie przypadki niedoważenia lub przeważenia są cotygodniowo omawiane przez zespół. Niemniej jednak, w portfelu funduszu Franklin U.S. Opportunities Fund możliwa jest przewaga sektorów o szczególnie dużym potencjale wzrostowym. Indeks porównawczy Funduszu nie ma większego wpływu na proces budowy portfela; stosowane są jednak ograniczenia bezwzględne, zapewniające odpowiedni poziom dywersyfikacji. Decyzje o zakupie udziałów podejmowane są w oparciu o ocenę zdolności spółki do dalszego wzrostu oraz potencjału wzrostowego w stosunku do ryzyka biznesowego i finansowego związanego z tymi akcjami. Zespół dokonuje takiej oceny przy założeniu, że potencjał wzrostowy musi przeważać nad potencjałem spadkowym, aby można było podjąć decyzję o zakupie lub utrzymaniu pozycji. Taka analiza ryzyka polega, między innymi, na zrozumieniu ryzyka modelowego; istotne znaczenie ma poziom zaufania zespołu do stosowanych modeli finansowych. Zdyscyplinowane podejście zespołu do budowy portfela obejmuje także ocenę potencjalnego wpływu decyzji o nabyciu lub sprzedaży udziałów na cały portfel. Decyzje o sprzedaży podejmowane są na podstawie wyceny, zmian czynników fundamentalnych oraz generowanych przez akcje zysków. Zarządzający nieustannie monitorują portfel w celu wyławiania akcji, których czynniki fundamentalne uległy pogorszeniu lub które mogą w przyszłości oferować mniej atrakcyjny stosunek zysków do ryzyka. Podstawę do decyzji o sprzedaży papierów stanowią którekolwiek z wymienionych poniżej okoliczności: pogorszenie długoterminowej konkurencyjności lub potencjału wzrostowego spółki; pełne uwzględnienie w wycenie rynkowej przyszłego potencjału wzrostowego spółki; możliwość inwestycji w inną spółkę oferującą większy potencjał wzrostowy; pojawienie się danych ilościowych sygnalizujących możliwość spowolnienia wzrostu w kolejnych kwartałach; słabe wyniki względem indeksu porównawczego czy całej branży. ZARZĄDZANIE RYZYKIEM Każdy fundusz kieruje się określonymi wytycznymi i wymogami inwestycyjnymi zatwierdzonymi przez zarząd i weryfikowanymi kwartalnie w celu zapewnienia prawidłowego zarządzania ryzykiem: Branże i sektory: Struktura sektorowa i branżowa portfela jest wynikiem szczegółowej selekcji papierów przeprowadzanej w oparciu o własne badania: zespół zarządzających koncentruje się na poszukiwaniu najlepszych okazji wszędzie tam, gdzie mogą się pojawić. Pojedyncze pozycje: Poszczególne pozycje różnią się wielkością, ale zarządzający generalnie starają się nie inwestować w jedną spółkę więcej niż 5,0% wszystkich aktywów portfela. Ryzyko płynności: Mając na celu wykorzystywanie jak największej liczby dobrych okazji, zarządzający portfelem poszukują rozwijających się spółek we wszystkich przedziałach kapitalizacji rynkowej. Ogólnie rzecz biorąc, nie ma żadnych wymogów co do minimalnej kapitalizacji rynkowej spółek dodawanych do portfela. Niemniej jednak, ze względów praktycznych, analitycy zwykle badają spółki o kapitalizacji rynkowej przekraczającej 400 milionów USD. Ponadto, zarządzający generalnie niechętnie kupują papiery jednej spółki w ilości odpowiadającej ponad 10% głosów na zgromadzeniu akcjonariuszy. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 3
Ryzyko wykonawcze: Realizowane przez zespół transakcje nabycia i sprzedaży udziałów nie powinny przekraczać 20% całkowitych dziennych obrotów tymi papierami. Zarządzający portfelem są w bieżącym kontakcie z grupą odpowiedzialną za realizację transakcji i mają wiedzę o bieżących obrotach. Osoby odpowiedzialne za realizację transakcji aktywnie wykorzystują dni wyjątkowo dużych obrotów. z zarządzających o największym doświadczeniu w obrębie wszystkich firm w ramach Franklin Templeton Investments, a jego zadaniem jest koordynacja i nadzór globalnej polityki inwestycyjnej oraz wspieranie zarządzania ryzykiem i spójności portfela w obrębie całej organizacji. Dywersyfikacja: Fundusz utrzymuje ekspozycję na wiele różnych sektorów. Standardowo, portfel Funduszu składa się z 60 90 pozycji reprezentujących różne przedziały kapitalizacji rynkowej. Wielkość pojedynczej pozycji nie powinna przekraczać 5% aktywów portfela, a celem zarządzających jest utrzymywanie wszystkich środków w inwestycjach wielkość pozycji gotówkowych nie powinna przekraczać 5%. Fundusz zarządza ryzykiem na dwóch głównych poziomach: ryzyka portfela oraz ryzyka całej spółki. Zarządzanie ryzykiem portfela jest zintegrowane z każdym aspektem procesu inwestycyjnego Funduszu. Zespół koncentruje się przede wszystkim na trzech typach ryzyka: Ryzyko papierów wartościowych niwelowane jest przede wszystkim poprzez wysokiej jakości badania prowadzone przez zespół Franklin. Zespół poszukuje najlepszych okazji pod względem potencjału wzrostowego, wyceny oraz ryzyka biznesowego i finansowego. Zdyscyplinowana metodologia sprzedaży także przyczynia się do minimalizowania ryzyka związanego z konkretnymi instrumentami. Ryzyko portfela niwelowane jest na poziomie ogólnych wytycznych dotyczących budowy portfela. Z jednej strony indywidualne podejście do poszczególnych papierów zapewnia dużą elastyczność, z drugiej zaś wytyczne portfelowe odpowiednio kształtują strukturę i służą jako wbudowane narzędzie kontroli ryzyka na poziomie portfela. Strategiczne spotkania poświęcone ocenie zespołowej zapewniają, że każdy portfel stanowi odzwierciedlenie najlepszych praktyk inwestycyjnych stosowanych przez zespoły Franklin. Ponadto, zarządzający współpracują z Grupą Analiz i Ryzyka Inwestycyjnego Portfela (PAIR Portfolio Analysis and Investment Risk), która zajmuje się analizą ryzyka, wykrywaniem błędów i oceną efektywności. Ryzyko operacyjne minimalizowane jest poprzez oddzielenie głównych funkcji inwestycyjnych i innych funkcji z nimi powiązanych. Kompleksowy system kontroli obejmujących różne, niezależne grupy, takie jak zarządzanie portfelem, handel, rozliczenia, zgodność i nadzór, gwarantuje ścisłe przestrzeganie wszystkich inwestycyjnych wytycznych i ograniczeń. Globalne zarządzanie ryzykiem realizowane jest przez Grupę Analiz i Ryzyka Inwestycyjnego Portfela (PAIR), zajmującą się identyfikowaniem błędów w budowie portfela, oraz Komitet Zarządzania Inwestycjami (IMC Investment Management Committee). Komitet IMC składa się Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 4
ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PORTFELAMI Grant Bowers Wiceprezes, zarządzający portfelami inwestycyjnymi, analityk Franklin Equity Group Conrad B. Herrmann, CFA Senior Vice President, Portfolio Manager Franklin Equity Group Grant Bowers jest wiceprezesem i zarządzającym portfelami inwestycyjnymi w zespole Franklin Equity Group. Pełni funkcje głównego zarządzającego portfelami funduszy Franklin Growth Opportunities Fund 1 i FTIF Franklin U.S. Opportunities Fund (SICAV. Grant Bowers dołączył do Franklin Templeton Investments w 1993 roku jako analityk instrumentów o stałym dochodzie, a w 1998 roku został analitykiem w zespole Franklin ds. rynków akcji. Poprzednio specjalizował się w analizie spółek z branży telekomunikacyjnej, medialnej, wydawniczej, transportowej oraz usług biznesowych. Grant Bowers zdobył tytuł licencjata ekonomii na University of California w Davis. Przed dołączeniem do Franklin Templeton, G. Bowers służył w armii Stanów Zjednoczonych. Przed dołączeniem do Franklin Templeton Investments, Grant Bowers służył w armii Stanów Zjednoczonych. Conrad Herrmann jest starszym wiceprezesem i zarządzającym portfelami inwestycyjnymi w zespole Franklin Equity Group. Pełni obowiązki głównego zarządzającego w ramach flagowej strategii inwestycyjnej zespołu skoncentrowanej na akcjach spółek o potencjale wzrostowym z wszystkich przedziałów kapitalizacji rynkowej, obejmującej, między innymi, fundusz Franklin Flex Cap Growth Fund. Zapewnia także wsparcie i doradztwo zarządzającym kilkoma innymi portfelami papierów wzrostowych. Conrad Herrmann dołączył do Franklina latem 1988 r., początkowo jako praktykant w dziale marketingu. W 1989 r. stał się pełnoprawnym członkiem zespołu doradców inwestycyjnych Franklina. Współtworzył fundusz Franklin Flex Cap Growth Fund, a w lipcu 1993 r. przejął obowiązki głównego zarządzającego tym funduszem. Przed dołączeniem do Franklin Templeton Investments, Conrad Herrmann był wiceprezesem Aquila Management nowojorskiego towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Pracę w tej firmie rozpoczął w 1983 r. jako analityk instrumentów o stałym dochodzie. Conrad Herrmann ukończył studia licencjackie na Brown University oraz uzyskał tytuł MBA w Harvard Business School. Jest byłym prezesem i członkiem stowarzyszenia analityków finansowych (CFA) w San Francisco i członkiem Instytutu CFA oraz posiada tytuł dyplomowanego analityka finansowego CFA (Chartered Financial Analyst). Obecnie, Conrad Herrmann zasiada w radzie fundacji Bay Area Financial Education Foundation (BAFEF) organizacji nonprofit, której misją jest rozpowszechnianie podstawowej wiedzy na temat finansów, inwestycji i przedsiębiorczości. 1. Zarejestrowane w USA fundusze Franklin Growth Opportunities Fund nie jest ani zarejestrowany ani dopuszczony do obrotu w Luksemburgu i Wyłącznie jest wymieniony do użytku wyłącznie dystrybutorów w celach i informacyjnych. pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 5
CFA i Chartered Financial Analyst to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Informacje natury prawnej Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, Kluczowych informacji dla inwestorów oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. 2016 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.de 2016 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 111111111111dsfd11-15