Czy analizując sytuację w Japonii widzimy przyszłość? Część 3

Czy analizując sytuację w Japonii widzimy przyszłość? Część 3 1960 1970 1980 1990 2000

Co zmieniło się w polityce pieniężnej Japonii w 2013 r?

bln JPY 100 Japonia emisje netto japońskich obligacji skarbowych 80 zakupy netto obligacji skarbowych przez BoJ 60 40 20 0-20 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Źródło: Bank Japonii, japońskie ministerstwo finansów, Bloomberg.

Ken Kutttner (2014). Monetary Policy during Japan s Great RecessionCenter for Research in Economics, Management and: From Self_induced Paralysis to Rooseveltian Resolve, NBER

Japanese GBs outstanding and held by Bank of Japan 5 JPY trillion 1000 900 Outstanding Held by BoJ 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

BANK CENTRALNY Portfel obligacji skarbowych Zysk (renta mennicza) BUDŻET Zobowiązania z tytułu wyemitowanych obligacji skarbowych Oprocentowanie obligacji

Czym się różni QE od zrzucania pieniędzy z helikoptera? www.telegraph.co.uk

De facto zamiana kupionych przez bank centralny obligacji skarbowych na zerokuponowe obligacje wieczyste (konsole) Rząd sprzedaje bankowi zero-kuponowe obligacje wieczyste W obu przypadkach rząd nie ponosi żadnych kosztów obsługi zadłużenia publicznego. Czy mamy tu do czynienia w gruncie rzeczy z taką samą sytuacją: w pierwszym z monetyzacją długu ex post, a w drugim po prostu z monetyzacją długu? W obu przypadkach podaż pieniądza jest zasilana poprzez bieżące wydatki i transfery rządu.

Finansowanie deficytu z pożyczonych przez rząd od banków oszczędności Na rachunki gospodarstw domowych i przedsiębiorstw nie trafiają wykreowane przez bank centralny płynne rezerwy, lecz pożyczone przez rząd od banków oszczędności Finansowanie deficytu emisją pieniądza; jakkolwiek po to, by uruchomić nadmiar oszczędności Na rachunki gospodarstw domowych i przedsiębiorstw trafiają środki płatnicze wykreowane przez bank centralny

McKinsey Global Institute (2015) Debt and (not much) delevaring

Czy zakres niezależności banków centralnych de facto został/będzie zmieniony, jeśli - QE było/jest instrumentem zwiększania zakresu ekspansywności polityki fiskalnej, a zrzucanie pieniędzy z helikoptera byłoby instrumentem polityki fiskalnej?

Co rynki myślą o gospodarczej przyszłości Japonii?

10-year Japan GB yield 14 2,5 per cent 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Source: Bloomberg

Jaki był przejściowy, ale ważny efekt Abenomics?

BIS, Monetary and Economic Department, March 2014

Czy Abenomics przynosi efekty?

R. Koo (2014) The Escape from Balance Sheet Recession and the QE Trap,, Nomura Research Institute

Takehiro Sato (2015), The Bank of Japan s efforts toward overcoming deflation? London 11 February

Haruhiko Kuroda (2015) Japan s economy and monetary policy, speech at a meeting with business leaders, Osaka, 28 September 2015

Strukturalne przyczyny słabości popytu Trwała zmiana w podziale zysków firm

Martin Sommer (2009). Why Are Japanese Wages So Sluggish?, IMF Working Paper, WP/09/97, May

Davide Porcellachia (2016) Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan, IMF Working Paper, WP/16/20

Śmierć przemysłu jako sektora kreującego dobre płatne miejsca pracy i marginalizacja związków zawodowych

In spite of the failure of wage increases to keep up with increases in labor productivity, Japan has experienced a spectacular decrease in industrial conflict, with number of strikes dropping from 707 per year on average in 1980s, to 220 in the 1990s, and 63 in the 2000s. Davide Porcellachia (2016) Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan, IMF Working Paper, WP/16/20

Unioninzation of Japanese workers is low and decreasing, with 18 percent of Japanese employees enrolled in a union in 2014 copared to 25 percent in 1991. Davide Porcellachia (2016) Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan, IMF Working Paper, WP/16/20

Unionization rates have declined and labor conflicts have all but disappeared. Elif Arbatli, Denis Botman, Kevin Clinton, Pietro Cova, Voctor Gaspar, Zoltan Jakab, Fouglas Laxton, Constant Aime Lonkeng Ngouana, Joannes Mongardini, Hou Wang (2016) Reflsting Japan: Time to Get Unconvential?, IMF Working Paper, WP/16/157

The paradox between observed tightness in the labor market amid overall slack in the economy could reflect shift towards parttime workers as evidenced by the considerable decline in total hours worked. Elif Arbatli, Denis Botman, Kevin Clinton, Pietro Cova, Voctor Gaspar, Zoltan Jakab, Fouglas Laxton, Constant Aime Lonkeng Ngouana, Joannes Mongardini, Hou Wang (2016) Reflsting Japan: Time to Get Unconvential?, IMF Working Paper, WP/16/157

Najbardziej poszkodowane są kobiety Kyoji Fukao (2016) The Structural Causes of Japan s Low TFP Growth, Prepared for a seminar at the Walter H. Shorenstein Asia Pacific Research Center, Stanford University, April 27, 2016

The share of workers who hold lowerpaying non-regular positions almost doubled since 1991 to 37% of the workers in 2014. Japanese part-time workers are 75% less productive than full-time workers 50% of all part-time workers would be willing to work as regular workers Davide Porcellachia (2016) Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan, IMF Working Paper, WP/16/20

Tanweer Akram (2016) Japan s Liquidity Trap, Levy Economics Institute Working Paper No. 862

Jaki wpływ na to wszystko miały przemiany długofalowe i globalizacja?

Richard Koo (2016) The Other Half of Macroeconomics and the Three Stages of Economic Development, Conference of World Economic Association: Capital Accumulation, Production and Employment: Can We Bend the Arc of Capital Toward Justice? Kto korzysta? Wczesna industrializacja. Przepływ ludności do miast. Stały wzrost podaży pracy. Przedsiębiorcy Silny popyt na pracę przy jej malejącej podaży. Ogólny wzrost płac. Złoty wiek: korzystają wszyscy Śmierć przemysłu (jako masowego pracodawcy) + outsourcing produkcji. Wysokie pensje już tylko dla osób posiadających wysokie kwalifikacje Ponowne rozwarstwienie

Richard Koo (2016) The Other Half of Macroeconomics and the Three Stages of Economic Development, Conference of World Economic Association: Capital Accumulation, Production and Employment: Can We Bend the Arc of Capital Toward Justice? Napływ ludzi ze wsi do miast Szybko rosnący popyt na pracę Odpływ miejsc pracy za granicę Złota era nie jest spokojna

Unionization rates have declined and labor conflicts have all but disappeared. aelif Arbatli, Denis Botman, Kevin Clinton, Pietro Cova, Voctor Gaspar, Zoltan Jakab, Fouglas Laxton, Constant Aime Lonkeng Ngouana, Joannes Mongardini, Hou Wang (2016) Reflsting Japan: Time to Get Unconvential?, IMF Working Paper, WP/16/157

Branko Milanović Outsourcing

As long as productivity rose faster than wages Japan s golden era of strong growth and prosperity could continue. Japan came to be known as the country of the middle class, with more than 90 percent of the population identifying itself as such. The happy days for Japan lasted until the mid-1990s, when Taiwan, South Korea and China emerged as serious competitors Today as many as 20 million out of total Japanese population of 130 million are now living in poverty Similar concerns are being voiced in Taiwan and South Korea as they experience the same migration of factories to China and other even lower-cost locations in South-East Asia. Richard Koo (2016) The other half of macroeconomics and the three stages of economic development, Real-World Economics Review, issue 75

Złoty okres gdy całe społeczeństwo staje się klasą średnią - trwa dotąd, dokąd nie następuje odpływ miejsc pracy za granicę. W krajach wysoko rozwiniętych powoduje to głównie outsourcing W krajach wschodzących przyczyną jest zbyt szybki wzrost ULC Richard Koo (2016) The other half of macroeconomics and the three stages of economic development, Real-World Economics Review, issue 75

It appears that countries are reaching their Golden Eras sooner with the accelerated globalization, but the golden eras becoming shorter as more countries join globalization bandwagon. The golden era for the USA and Western Europe lasted for 40 years until mid-1970s, while Japan s lasted 30 years ending in the mid- 1990s. The golden era for NICs like Taiwan and Korea was probably around 20 years coming to an end in 2005 or so. It will be interesting to see this era lasts for China Richard Koo (2016) The Other Half of Macroeconomics and the Three Stages of Economic Development, Conference of World Economic Association: Capital Accumulation, Production and Employment: Can We Bend the Arc of Capital Toward Justice?

Andrew Smithers (2013), The Road to Recovery, The Daiwa Anglo-Japanese Foundation, London, 25th September

Czy nastapi powrót do lat 30-tych?

The U.S. incomes policy during the Great Recession was effective in ending deflation: collective bargaining rights, a system of codes to set minimum wages, And to allow collusive (contractual) prices Elif Arbatli, Denis Botman, Kevin Clinton, Pietro Cova, Voctor Gaspar, Zoltan Jakab, Fouglas Laxton, Constant Aime Lonkeng Ngouana, Joannes Mongardini, Hou Wang (2016) Reflsting Japan: Time to Get Unconvential?, IMF Working Paper, WP/16/157

Czy w krajach wysoko rozwiniętych nastąpi japonizacja polityki fiskalnej? Duże deficyty budżetowe utylizujące nadmiar oszczędności Rosnący dług publiczny (z czasem niespłacalny w konwencjonalny sposób)

Suplement: Co nas czeka w przyszłości? Czy powrót do polityki dochodowej lat 30 wystarczy, by zapobiec społecznym konsekwencjom robotyzacji?

Czy roboty będą kupowały roboty?