KOMENTARZ PORANNY 30.06.2014 Adam Anioł / Daniel Łuszczyński Komentarz do poprzedniej sesji Ubiegły tydzień nie należał do udanych indeks dwudziestu największych spółek na warszawskim parkiecie stracił ponad 2,6% co jest najgorszym wynikiem od blisko trzech miesięcy. O podobną wartość obniżył się indeks średnich spółek (-2,7%), a tylko nieznacznie lepiej zachował się WIG250 (-1,5%). Pocieszającym faktem jest, że główne europejskie indeksy również zaliczyły istotną przecenę. Jednakże w przypadku wspominanych indeksów, dodatkowo martwi brak siły byków na utrzymanie się w pobliżu historycznych szczytów, nie wspominając już o atakowaniu wyższych poziomów. Poprzednim bodźcem do ruchu na północ była m. in. decyzja szefa EBC. Przypomnijmy, że postanowił on obniżyć podstawową stopę procentową do poziomu 0,15%, a stopę depozytową do poziomu -0,1%. Dodatkowo rozpoczęto wdrażać operacje LTRO o wartości 400 mld EUR, co może poprzedzać wprowadzenie QE czego Draghi nie wyklucza. Wydaje się zatem, że historia bardzo szybko zatoczyła małe koło, bowiem inwestorzy oczekują kolejnego silnego bodźca do wzrostu, którym z pewnością byłby komunikat o przyszłym QE w strefie euro. Wszystko okaże się zatem podczas czwartkowej konferencji szefa EBC. Piątkowa sesja nie zmieniła zbyt wiele w obrazie całego tygodnia. W tym dniu również przeważały negatywne nastroje, których zmiany nie wspierał kalendarz makro. Na jego zawartość ilościową nie można narzekać, jednak pod względem ważności odczytów pozostawiał wiele do życzenia. Jeszcze przed sesją poznaliśmy PKB Francji za I kwartał (odczyt +0,70% r/r vs prognoza +0,80%). Bliski prognoz okazał się również odczyt w Wielkiej Brytanii, gdzie PKB r/r wzrósł o 3% (prognoza 3,20%). Ekspertów nie zaskoczyła także wstępna inflacja CPI w Niemczech, która wyniosła 1,0% (prognoza 1,05%). Indeks blue chipsów, mimo iż przez zdecydowaną większość sesji znajdował się ponad kreską, ostatecznie to do sprzedających należało ostatnie zdanie. WIG20 zakończył sesję minimalnie poniżej psychologicznego poziomu 2400 pkt. (2399,63 pkt. -0,13%), co także będzie stanowiło istotny element rozpoczęcia dzisiejszych notowań. W piątek najlepiej radziły sobie papiery KERNEL (+2,19%), PZU (+2,16%) oraz BZWBK (+0,86%). Wśród najsłabszych spółek znalazł się EUROCASH (-2,44%), BOGDANKA (-2,10%) oraz TAURON PE (-1,46%). Gorszą sesję zanotował WIG50 (-0,54%). W przypadku WIG250 (+0,07%) trwała zagorzała walka pomiędzy obozem byków a niedźwiedzi, jednakże ostatecznie to pierwszy z nich odniósł symboliczne zwycięstwo. W tej grupie spółek największe wzrosty dotyczyły walorów URSUS (+11,69%), IMMOBILE (+10,53%) ARCUS (+9,50%) oraz SIMPLE (+9,50%). Najdotkliwszą utratę wartości zaliczyła TIM (-7,12%), CALATRAVA (-6,72%) oraz ROPCZYCE (-6,53%). Zróżnicowane nastroje panowały na europejskich parkietach. FTSE 250 oraz DAX zyskały odpowiednio 0,22% oraz 0,10%. CAC40 stracił symboliczne 0,06%. Zdecydowanie lepiej radziły sobie emerging markets: XU100 +0,47%, RTS +0,17%, BUX +1,18%. Na amerykańskich indeksach również przeważał kolor zielony: S&P500 +0,19%, DJI -0,02%, NASDAQ +0,43%. Choć w dzisiejszym dniu nastąpi szereg publikacji makro, raczej żadna z nich nie zaważy na nastrojach inwestorów. Niemniej, najistotniejszymi odczytami w tym dniu będzie niemiecka sprzedaż detaliczna za maj, gdzie analitycy prognozują wzrost r/r o 2,10%. Warto także zwrócić uwagę na liczbę zaakceptowanych wniosków o kredyt hipoteczny w Wielkiej Brytanii eksperci prognozują spadek w maju do 61,93 tys. z 62,92 tys. miesiąc wcześniej. Natomiast wczesnym popołudniem (godz. ) poznamy bilans płatniczy Polski za pierwszy kwartał bieżącego roku. Analitycy szacują 500 mln PLN deficyt w bilansie obrotów bieżących. Pod koniec sesji poznamy odczyt indeksu Chicago PMI za czerwiec (prognoza 62,12 pkt. vs 65,50 pkt. w maju). 1
Komentarz poranny 30.06.2014 r. NOTOWANIA z dnia 26.06.2014 r. źródło: Bloomberg, stooq.pl, bankier.pl Indeksy Polska/Europa Środk. Indeksy Europa Indeksy Świat WIG 51713.44 WIG20 2399.63 WIG50 3073.18 WIG250 1238.30 BUX 18729.39 PSE 1007.95-0.20% EURO STOXX 50 3,227.85-0.17% -0.13% -0.54% +0.07% CAC40 4436.99-0.06% +1.18% +0.33% DAX BIST National 100 9815.17 1379.75 +0.10% +0.17% +0.47% DJIA S&P500 Bovespa 16843.21 1960.96 53157.00-0.02% +0.19% FTSE 100 6,757.77 +0.34% NASDAQ 4397.93 +0.43% RTS 78472.38 Shanghai B-share 220.55 +0.41% Nikkei 225 15095.00-1.39% -0.65% Surowce / Metale Waluty (kursy z godziny 8.50) Rentowność obligacji YTM Ropa Crude $/bbl. 105.75 Miedź $/lb. 316.30 Złoto $/t oz. 1316.90 Srebro $/t oz. 2100.800 Platyna $/ozt 1480.40 +0.11% EUR/PLN -0.28% USD/PLN -0.07% CHF/PLN -0.78% GBP/PLN +0.54% EUR/USD 4.15383 3.04380 3.41635 5.18623 +0.21% -0.04% +0.24% +0.05% PS0415 102.60 2,38% PS0416 104.60 2,45% PS0417 106.20 2,58% PS0418 103.80 2.77% 1.36468 +0.25% DS1023 104.00 3,42% KALENDARIUM źródło: stooq.pl Poniedziałek, 30 czerwca 2014 ABCDATA Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,36 zł na akcję. ATREM Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,16 zł na akcję. INTERCARS Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,71 zł na akcję. SELENAFM Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,28 zł na akcję. SANOK Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 1,27 zł na akcję. EMPERIA Dzień wypłaty dywidendy 0,90 zł na akcję. Godz. Kraj Dane Prognoza 8:00 8:00 10:30 11:00 11:00 15:45 Niemcy Sprzedaż detaliczna M/M 0.60% Niemcy Sprzedaż detaliczna R/R 2.10% Euroland Podaż pieniądza M3 R/R 0.85% Inflacja PPI M/M Inflacja PPI R/R Wielka Brytania Zaakceptowane wnioski o kredyt hipoteczny 61.93 tys. Inflacja CPI M/M (P) Inflacja CPI R/R (P) Polska Bilans obrotów kapitałowych Polska Bilans obrotów bieżących -0.50 mld Polska Bilans obrotów finansowych USA Indeks Chicago PMI 62.12 2
ANALIZY I REKOMENDACJE 30.06.2014 ZDI Spółka Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (zł) docelowa bieżąca 2013 P/E* 2014P EV/EBITDA* 2013 2014P AKTUALNE: Farmacol 30.05.2014 kupuj 50,51 67,81 53,5 10,0 12,6 6,8 8,4 Neuca 30.05.2014 kupuj 239 314,12 236 13,2 11,9 10,2 Pelion 30.05.2014 neutralnie 75,16 79,75 75,75 11,6 14,4 8,3 9,6 Amica 09.05.2014 kupuj 97 142,88 102,5 13,0 11,3 7,4 6,5 CD Projekt neutralnie 15,32 16,22 15 95,6 180,3 77,2 174,8 Stomil Sanok neutralnie 45 46,18 42,5 16,1 15,1 8,7 8,3 Zetkama kupuj 65 87,74 71,99 12,0 13,5 8,6 8,7 4fun Media 15.11.2013 neutralnie 18,2 19,84 10,71 6,3 7,1 3,8 3,9 Ambra 01.10.2013 neutralnie 10,75 10,95 7,91 12,1 9,8 7,3 6,1 ARCHIWALNE: Pelion Paged Paged Inter Groclin Auto 13.09.2013 14.04.2014 16.01.2014 30.05.2013 14.04.2014 91,99 87,46 75,75 32,98 39,66 39 32,83 48,6 39 22,8 20,35 23 8,8 8,1 10,6 8,5 9,2 7,5 6,9 8,5 5,6 7,2 6,0 14,6 18,0 12,8 14,8 BBI Development 13.09.2013 zawieszona 1,95 2,25 1,49 9,0 4,7 268,4 Inter Groclin Auto 10.04.2014 27,52 17,74 23 14,6 18,0 12,8 CD Projekt 14.01.2014 16,98 20,85 15 95,6 16,8 78,3 Kino Polska 15.11.2013 26,87 23,15 17,24 18,1 11,4 12,3 7,7 14,8 12,9 6,3 Feerum 08.11.2013 24 28,41 22,75 17,9 14,6 13,0 9,6 Neuca 13.09.2013 201 231,33 236 12,4 12,2 9,8 Ambra 05.03.2013 8,35 10,63 7,91 2,9 2,3 5,7 Farmacol 13.09.2013 51,8 61,49 53,5 10,0 11,8 7,6 7,5 Feerum 14.08.2013 15,3 19,11 22,75 17,9 13,7 12,5 10,6 Amica 17.07.2013 74,3 97 102,5 8,9 13,1 7,3 7,8 Magellan 05.06.2013 61,48 69,5 70 10,5 8,8 20,4 21,5 Neuca 05.06.2013 141,3 201,3 236 12,4 12,0 9,8 8,7 Pelion 05.06.2013 77,1 86,26 75,75 9,4 8,1 7,3 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: http://bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 3
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 krzysztof.koziel@bgz.pl Michał Krajczewski 22 329 43 40 michal.krajczewski@bgz.pl Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 witold.wronski@bgz.pl Radosław Lipiński 22 329 43 45 radoslaw.lipinski@bgz.pl Wydział kluczowych klientów telefon adres email Grzegorz Leszek 22 329 43 55 grzegorz.leszek@bgz.pl Marcin Fereniec 22 329 43 20 marcin.fereniec@bgz.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgz.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 s.orzechowski@bgz.pl Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgz.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 4
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, trzymaj jest dostępny na stronie : https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 5