Poniedziałek 19.8.213 Indeksy GPW WIG otw. 5146,5 -,2% WIG zam. 49976,5 -,5% obrót (tys. PLN) 559563-45,6% WIG 2 otw. 2457,4 -,2% WIG 2 zam. 2445,6 -,6% FW2U13 otw. 2415,,9% FW2U13 zam. 246, -,7% mwig4 otw. 3245,8 -,2% mwig4 zam. 3239,5 -,4% Największe wzrosty kurs zmiana ALTERCO 1,54 28,3% MUZA 3,3 19,6% FEERUM 16,99 11,% NEWWORLDR 4,16 8,6% GANT 1,42 8,4% Największe spadki kurs zmiana ENERGOPLD,6-33,3% EFH,53-24,3% GREMMEDIA 2,9-12,2% RUBICON,8-11,1% ATLANTIS,9-1,% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 39, 8795 PEKAO 177,9 85339 KGHM 124, 74859 PZU 464,9 48332 PKNORLEN 44,75 32322 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18411,3,5% RTS 1333,2,7% PX5 982, 1,1% DJIA 1581,5 -,2% NASDAQ 362,8 -,1% S&P 5 1655,8 -,3% DAX XETRA 8391,9,2% FTSE 65,,3% CAC 4123,9,7% NIKKEI 1374,1,4% HANG SENG 22492,1 -,1% Najważniejsze informacje: Sektor bankowy - Prezydent podpisał nowelizację ustawy o BFG BZ WBK - BZ WBK stawia na mobilność PGNiG - PGNiG wstrzymuje inwestycje w energetykę Sektor paliwowy - Prezydent podpisał nowelę Prawa energetycznego Rynek miedzi - ICSG oszacował, że nadwyżka na rynku miedzi wyniesie 417 tysięcy ton GTC - Jutro publikacja raportu za II kw. 213 przedstawiamy prognozę PKO DM Monnari - Monnari liczy na lepszy wynik i chce więcej sklepów Formula Systems - W II kw. 4,9 mln USD zysku netto vs. 4,2 mln USD przed rokiem Elzab - Elzab ogłosił ofertę zakupu do 86.852 akcji własnych po 4 PLN za papier Nadchodzące wydarzenia: GTC - Publikacja raportu za II kwartał (2 sierpnia) PZU - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,7 PLN na akcję (2 sierpnia) PZU - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,7 PLN na akcję (21 sierpnia) LPP - Publikacja raportu za II kwartał (22 sierpnia) NWR - Publikacja raportu za II kwartał (22 sierpnia) TVN - Publikacja raportu za II kwartał (22 sierpnia) Tauron - Publikacja raportu za II kwartał (22 sierpnia) AmRest - Publikacja raportu za II kwartał (23 sierpnia) ZPC Otmuchów - Publikacja raportu za II kwartał (23 sierpnia) CD Projekt: pod długoterminowym oporem 17 16 Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,64 1,5% EUR/PLN 4,234,1% USD/PLN 3,179 -,3% EUR/USD 1,332,4% miedź (USD/t) 739, -,1% miedź (PLN/t) 23235,3 -,4% ropa Brent (USD/bbl) 111,28,8% 15 14 13 12 11 1 9 8 7 Wykres dnia: CD Projekt 6 Kurs zbliża się do długoterminowego oporu w okolicach 12, zł, lecz obecna tendencja wzrostowa nie wygląda na ukończoną. Dlatego też w przypadku jego przełamania można liczyć na osiągnięcie co najmniej 12,4 12,5 zł a najprawdopodobniej 13,2 zł lub 13,8 zł. Docelowo strona popytowa może wynieść kurs na 17,1 17,4 zł a nawet wyżej. Wsparciami są poziomy 1,67 zł i 9,79 zł. 15 22 29 5 12 19 November 26 3 1 17 December 27 7 213 14 21 28 4 11 18 25 4 11 February March 18 25 2 8 April 15 22 29 13 2 27 3 1 May June 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 2 9 July August Septe 5 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje Sektor bankowy Prezydent podpisał nowelizację ustawy o BFG Nowe przepisy przewidują utworzenie funduszu stabilizacyjnego dla sektora bankowego, zasianego wpłatami z opłaty ostrożnościowej. Przypominamy, że wysokość opłaty będzie co roku ustalana przez BFG. Maksymalna stawka wynosi,2% RWA. Zwracamy również uwagę, że opłata może również obowiązywać za rok, w którym wejdzie ustawa. (J.Szortyka) BZ WBK BZ WBK stawia na mobilność Jesienią BZ WBK testowo wprowadzi nową usługę - aplikację na smart TV - poinformował Puls Biznesu. Aplikację będzie można ściągać na telewizory Samsunga podpięte do Internetu. Początkowo aplikacja będzie pełniła funkcje pasywne, czyli posłuży do sprawdzania salda i historii. Z czasem bank rozszerzy jej możliwości. Aplikacja ma być sterowaną głosem i ruchami rąk. (J.Szortyka) PGNiG PGNiG wstrzymuje inwestycje w energetykę Gazowy koncern zmienia strategię: projekty energetyczne, które dotychczas uznawane były za kluczowe, teraz trafią na półkę - poinformował Dziennik Gazeta Prawna. Zatrzymany zostanie m.in. wspólny z Tauronem projekt budowy elektrowni gazowej w Łagiszy. Elektrownia miała mieć moc 4 MW (co zaspokoiłoby potrzeby ponad miliona gospodarstw domowych). Gazowy blok miał zastąpić po 217 r. pracujące tam obecnie bloki węglowe. Na zmianie strategii PGNiG nie ucierpi inny projekt realizowany z Tauronem elektrownia w Stalowej Woli, gdzie budowa już ruszyła. PGNIG chce zrealizować zaplanowane już inwestycje w sektorze energetycznym poinformował Jacek Murawski, wiceprezes PGNiG. Wiceprezes dodał, że spółka nie będzie realizować nowych inwestycji w tym sektorze do momentu zmiany trendów rynkowych i wyjaśnienia niepewności regulacyjnych dotyczących wsparcia kogeneracji gazowej. Wiceprezes podkreśla, że teraz dla spółki priorytetem ma być poszukiwanie i wydobycie. W II kw. 213 r. przychody PGNiG ze sprzedaży energii elektrycznej były o jedną trzecią niższe niż w poprzednim. (M. Kalwasińska) Sektor paliwowy Prezydent podpisał nowelę Prawa energetycznego Prezydent Bronisław Komorowski podpisał nowelizację Prawa energetycznego. Zmiany mają doprowadzić do wycofania skarg skierowanych przeciw Polsce przez Komisję Europejską do Trybunału Sprawiedliwości UE. Chodzi o niepełne wdrożenie przez Polskę wymogów dyrektyw dotyczących wewnętrznego rynku gazu ziemnego i energii elektrycznej. Jednym z najważniejszych zapisów znowelizowanej ustawy było wprowadzenie tzw. obliga gazowego, czyli obowiązku sprzedaży przez firmy obracające gazem określonej części surowca za pośrednictwem giełdy. Maksymalne obligo ma wynosić 55% i będzie obowiązywało od 1 stycznia 215 r. Przez cały 214 r. obligo ma wynosić 4%, a do końca 213 r. - 3%. Nowelizacja wprowadza też m.in. definicję "odbiorcy wrażliwego", który może liczyć na dofinansowanie kosztów zakupu energii. Nowelizacja wprowadza też pewne ulgi dla odbiorców przemysłowych, zużywających do produkcji duże ilości energii elektrycznej - ponad 1 GWh rocznie. W zależności od udziału kosztów energii w kosztach produkcji, nie będą oni częściowo musieli legitymować się potwierdzeniem zakupu energii ze źródeł odnawialnych, co obniża ogólne koszty działania. Objęci tym systemem są odbiorcy wydobywający węgiel kamienny lub rudy metali nieżelaznych, prowadzący produkcję wyrobów z drewna - z wyłączeniem mebli, papieru, chemikaliów, wyrobów z gumy i tworzyw sztucznych, szkła, ceramicznych materiałów budowlanych, metali, żywności. (M. Kalwasińska) Rynek miedzi ICSG oszacował, że tegoroczna nadwyżka na rynku miedzi wyniesie 417 tysięcy ton International Copper Study Group (ICSG) oszacowała w swoim kwietniowym raporcie, że tegoroczna nadwyżka na rynku miedzi wyniesie 417 tysięcy ton. Podczas pierwszych czterech miesięcy tego roku nadwyżka przekroczyła 3 tysięcy ton. (A. Iwański) 2
GTC Jutro publikacja raportu za II kw. 213 przedstawiamy prognozę PKO DM - Oczekujemy odpisów z tytułu rewaluacji aktywów głównie w krajach Europy Południowo Wschodniej. - W przychodach widoczny wpływ braku biurowców Platinium w relacji do 212r. - Zakładamy utrzymanie dotychczasowego poziomu kontroli kosztów zarządu i sprzedaży. mln EUR IIQ 212 IIQ 213P r/r I-II kw. 212 I-II kw. 213P r/r 212 213P r/r Przychody 37.5 33.1-12% 74. 66.3-1% 147.6 134.1-9% EBITDA 4.4 3.5-23.2-2.8 - -5.8-35. - EBIT 4.2 3.3-22.8-3.1 - -51.3-35.6 - Zysk netto -14.5-13.9 - -8.2-36.7 - -96. -12.3 - Marża EBITDA 11.7% 1.6% 31.3% -4.2% -34.4% -26.1% Marża EBIT 11.3% 1.% 3.9% -4.7% -34.7% -26.5% Marża netto -38.6% -42.% -11.% -55.4% -65.1% -76.3% EV/EBITDA - - P/E - - Monnari Monnari liczy na lepszy wynik i chce więcej sklepów Mirosław Misztal prezes Monnari poinformował w rozmowie z "Parkeitem", że także w kolejnych kwartałach spółka będzie w stanie poprawiać marże wobec ubiegłego roku, a przez przejęcia sklepów jej sieć może się nawet podwoić. Jeszcze w tym roku firma może wyjść z umowy układowej. W II półroczu spółka planuje otworzyć przynajmniej pięć salonów w nowych lokalizacjach. Spółka chce też przejąć od innej firmy z branży 12 sklepów. Formula Systems Formula Systems miała w II kw. 4,9 mln USD zysku netto vs. 4,2 mln USD przed rokiem Formula Systems, spółka z grupy Asseco Poland, miała w II kw. 213 r. 4,9 mln USD zysku netto przypisanego akcjonariuszom spółki w porównaniu do 4,2 mln USD rok wcześniej. Zysk operacyjny wzrósł o 11% do 15,4 mln USD z 13,9 mln USD rok wcześniej. Przychody grupy wzrosły w II kw. o 8% do 21,2 mln USD z 186,1 mln USD. Po dwóch kwartałach 213 r. Formula ma 9,12 mln USD zysku netto przypisanego akcjonariuszom spółki, 28,6 mln USD zysku operacyjnego i 389,9 mln USD przychodów. Elzab Elzab ogłosił ofertę zakupu do 86.852 akcji własnych po 4 PLN za papier Elzab ogłosił ofertę zakupu do 86.852 akcji własnych, stanowiących do 4,96% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu spółki, oferując po 4 PLN za papier. Termin rozpoczęcia przyjmowania ofert sprzedaży akcji ustalono na 19 sierpnia, a termin zakończenia oferty na 23 sierpnia. W komunikacie podano, że nabyte przez spółkę akcje własne mogą zostać umorzone lub, po uprzednim pozytywnym zaopiniowaniu przez radę nadzorczą, mogą zostać przeznaczone do dalszej odsprzedaży, wymiany lub na inny cel. W piątek na zamknięciu notowań kurs Elzabu wynosił 3,92 PLN. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie BRE BANK ELKOP W dniu 7.8.213r. osoba zobowiązana sprzedała 3 akcji za 441,3 PLN. Średnia cena jednej akcji wyniosła 1,47 PLN. Dokonano sprzedaży 5.935.223 akcji Emitenta, które stanowią 5,59 % udziału w KZ Emitenta oraz uprawnia do oddania 5.935.223 głosów stanowiących 5,59 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ Emitenta. MOSTOSTAL-EXPORT W dniu 8 sierpnia 213 r. Dariusz Wierzbicki nabył 2.5. akcji Emitenta i tym samym przekroczył próg 5% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki. Obecnie Dariusz Wierzbicki posiada 2.5. akcji Spółki, które stanowią 7,48% udziału w KZ oraz 7,43% w łącznej liczbie głosów na WZ Spółki. 3
Kalendarium Spółka Wydarzenie 2 sierpnia GTC Publikacja raportu za II kwartał 2 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,7 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,7 PLN na akcję 22 sierpnia LPP Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia NWR Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia TVN Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia Tauron Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia AmRest Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia ZPC Otmuchów Publikacja raportu za II kwartał 26 sierpnia Emperia Publikacja raportu za II kwartał 27 sierpnia Enea Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia Eurocash Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia Cyfrowy Polsat Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia PZU Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia PGE Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia Robyg Publikacja raportu za II kwartał 29 sierpnia ZE PAK Publikacja raportu za II kwartał 29 sierpnia Bogdanka Publikacja raportu za II kwartał 29 sierpnia CCC Publikacja raportu za II kwartał 4
Metale złoto 2 Ceny spot złota i srebra, LME, USD/troy ounce (1troy ounce=31.1g) srebro 5 28 Cena spot aluminium, LME, USD/t 18 16 4 24 14 3 12 1 2 2 8 1 1/24/212 5/29/212 1/2/212 2/5/213 6/11/213 złoto złoto śr. kw. srebro srebro śr. kw. 16 1/24/212 5/29/212 1/2/212 2/5/213 6/11/213 Cena spot cena śr. kw. Poziom zapasów miedzi na giełdach, tys. ton 8 7 6 5 4 3 2 1 1/24/212 5/29/212 1/2/212 2/5/213 6/11/213 COMEX LME Shanghai Poziom łącznych zapasów miedzi na giełdach COMEX, LME oraz Shanghai, a cena miedzi na LME (spot) tys. ton 8 7 6 5 4 3 2 1 1/24/212 5/29/212 1/2/212 2/5/213 6/11/213 USD/t łączne zapasy cena cena śr. kw. 5
pozycje długie netto 4 3 2 1-1 Spekulacyjne pozycje długie netto na miedź high-grade a cena USD/t (COMEX) -2 1/24/212 5/29/212 1/2/212 2/5/213 6/11/213 niekomercyjne nieraportowane cena miedzi cena miedzi, USD/t 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Kumulatywna liczba pozycji futures według identyfikacji, COMEX 35 3 25 2 15 1 5 1/31/212 6/19/212 11/6/212 3/26/213 8/13/213 niekomercyjne komercyjne nieraportowane 6
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 212 213P 214P 212 213P 214P Banki BRE Sprzedaj 213-7-19 376, 16,4 17,5 16,4 2, 1,9 1,8 BZ WBK Trzymaj 213-7-19 325, 17,9 22,4 17,7 2,9 2,3 2,1 Handlowy Sprzedaj 213-7-19 87, 15,9 15,9 19,3 2,1 2,1 2,1 ING BSK Trzymaj 213-7-19 99, 18,5 16,9 17, 1,9 1,7 1,6 Millennium Sprzedaj 213-7-19 5, 17,4 18,8 16,8 1,7 1,6 1,5 Pekao Kupuj 213-7-19 173, 15,8 17,3 16, 2, 2, 1,9 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 212 213P 214P 212 213P 214P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj 213-6-7 115,8 12,9 12,3 9,9 6,1 5,6 4,7 JSW Trzymaj 213-4-19 88, 8,7 16,4 1,6 3,6 2,9 2,1 KGHM Kupuj 213-7-29 127, 5,2 9,6 11,6 3,1 4,7 4,9 NWR Trzymaj 213-4-19 8,8 - - 7,3 3,6 8,1 2,9 Sektor energetyczny CEZ Kupuj 213-6-28 85,5,9 1, 1,3 - - - Enea Trzymaj 213-5-14 14,2 11,7 14,6 15,7 3,2 3,1 3,5 PGE Trzymaj 213-5-14 16,9 9,9 12,7 12,6 3,9 4,2 4,6 Tauron Kupuj 213-5-14 4,6 6,3 6,5 9,3 29,5 19,6 33,9 ZE PAK Sprzedaj 213-1-11 29,1 3,2 6,2 11,9 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj 213-6-12 23,6-18, 14,8 71, 6,8 6,3 Lotos Sprzedaj 213-3-18 36,73 5,2 8,8 7,6 11,1 7,4 7, PGNiG Kupuj 213-4-9 6,6 16,8 11,7 11,5 1, 6,6 6,5 PKN Orlen Sprzedaj 213-7-16 39,61 8,2 18, 11,3 6, 6,2 5,2 Puławy Trzymaj 212-9-17 123,46 5,6 9,5 9,7 3,5 5,3 5,4 Synthos Trzymaj 213-6-28 4,68 8,3 11,8 1,8 6,6 7,9 6,6 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj 213-7-17 94,32 22,8 61,9 28,8 1,5 1,9 8,5 Emperia Trzymaj 213-8-9 76,71 - - - 31,1 1,2 7,9 EuroCash Sprzedaj 213-8-9 48,88 - - - 18,9 19,1 18,3 LPP Trzymaj 213-6-17 7158,57 45,5 39,3 27,7 28,8 24,5 17,6 CCC Trzymaj 213-7-17 1,69 39, 27, 22,2 23,2 18,5 15,6 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 213-6-3 2,42 12,6 13,2 12,8 9,3 9,8 9,2 Netia Kupuj 213-3-1 4,95 - - - 4,3 4,3 4,4 TPSA Sprzedaj 213-2-2 6,4 1,9 48,8-3, 3,6 4,1 TVN Kupuj 213-6-3 13,12 8,7-44,9 14, 14, 12,1 Sektor deweloperski Echo Trzymaj 213-1-29 5,8 11,4 16,3 6,8 16,3 15,2 7,5 GTC Trzymaj 213-7-5 8,8 - - 31,8 - - - PHN Trzymaj 213-4-18 26,3-42,1 39,5 - - - Robyg Trzymaj 213-3-5 1,36 7,4 11,1 6,3 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 213-4-17 68,3 11,1 1,5 16,8 7,5 5,5 6,3 Elektrobudowa Kupuj 213-6-21 16, 18,8 18, 2,2 11, 12,3 13,5 Przemysł Apator Trzymaj 213-6-21 33, - - -,1,1,1 Kęty Kupuj 213-6-5 19,14 13,5 14,5 12,9 8,1 8,8 7,5 ZPUE Trzymaj 213-6-21 385, 19,4 17,8 15,1 1,9 9,5 9,1 Pozostałe GPW Kupuj 213-3-26 48,4 15, 13, 11,5 11,1 9,6 8,5 Mieszko Kupuj 213-6-26 4,72 12,9 1,4 8,9 8,7 8,3 8, Otmuchów Trzymaj 213-6-27 1,32 17,8 22,7 12,8 6,9 7,7 6,2 PZU Kupuj 213-6-27 465, 12,3 14,2 15, - - - P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 7
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (22) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (-22) 521-8-, fax (-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (22) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (22) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (22) 58 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (22) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (22) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (22) 521 79 1 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (22) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (-22) 5217919 Piotr Dedecjus (-22) 521914 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (-22) 5219139 Maciej Kałuża (-22) 521915 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (-22) 5219133 Igor Szczepaniec (-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (-22) 521821 Marcin Borciuch (-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (-22) 5218214 Joanna Wilk (-22) 5214893 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (-22) 5218213 Mark Cowley (-22) 5215246 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 1% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od do 1% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 1 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 25 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 21 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 8