KOMENTARZ PORANNY 17.04.2014 Daniel Łuszczyński/Adam Anioł Komentarz do poprzedniej sesji Trzeci dzień z rzędu warszawska giełda kończy sesje ze sporą stratą, stając się przy tym najsłabszą wśród europejskich parkietów. Najwyraźniej inwestorzy obawiają się eskalacji konfliktu we wschodniej części Ukrainy. Strach wśród polskich inwestorów najbardziej odczuły małe i średnie spółki, które w środę traciły najwięcej. W segmencie największych spółek pozytywny sentyment ukształtował się jeszcze przed początkiem handlu na GPW. Nieoczekiwane dodatnie zamknięcie Wall Street podczas wtorkowej sesji oraz bardzo mocna zwyżka na giełdzie w Tokio spowodowały, że warszawscy inwestorzy przystępowali do środowej sesji pełni nadzei na odrobienie choć części strat z ostatnich dni. Początek handlu okazał się niezwykle obiecujący, a WIG20 otworzył się luką hossy na poziomie 2421,68 pkt. (+0,60%). Niestety już po kilkunastu minutach handlu niedźwiedzie skutecznie przejęły inicjatywe, rozpoczynając mozolną wędrówkę na południe. O godz. 10 inwestorzy poznali odczyt bilansu obrotów bieżących Eurolandu, który wyniósł w lutym 21,90 mld EUR, przy prognozie na poziomie 26,00 mld EUR. Z kolei pół godziny później na warszawską giełde napłyneły dane makro z brytyjskiego rynku pracy, gdzie stopa bezrobocia okazała się lepsza od oczekiwań i ostatecznie wyniosła 6,90% (poprzednio 7,03%). Niestety, pozytywne dane z europejskich rynków tylko na chwilę pozwoliły powstymać silną tego dnia podaż. Na krótko przed godz. 12 indeks blue chipów po raz pierwszy tego dnia zszedł poniżej poziomu wtorkowego zamknięcia, tracąc po kilkudziesięciu minutach nawet 0,38%. O godz. 14 inwestorzy poznali istotne dla polskiej gospodarki dane o bazowej inflacji CPI, które wyniosły odpowiednio 0,30% m/m i 1,10% r/r (poprzednio 0,20% m/m i 0,90% r/r). Z kolei wzrost przeciętnego wynagrodzenia w marcu okazał się lepszy niż zakładał rynkowy konsensus i wyniósł 4,20% m/m i 4,80% r/r (poprzednio 1,30% m/m i 4,00% r/r). W kolejnych godzinach toczyła się zażarta walka pomiędzy stadem byków, a stadem niedźwiedzi, zakończona niestety dla inwestorów na korzyść niedźwiedzi. Ostatecznie WIG20 zamknął się na poziomie 2395,55 pkt., tracąc 0,49%, przy obrotach na poziomie 576 mln zł. Wśród blue chipów wyróżniły się ALIOR (+2,05%), PGE (+1,73%) oraz LOTOS (+1,03%). Na drugim biegunie znalazły się LPP (- 5,51%), ORANGE POLSKA (-2,48%) oraz BZWBK (-1,82%). Tak jak wspominaliśmy wcześniej, najgorzej podczas wczorajszej sesji poradziły sobie małe i średnie spółki. WIG50 i WIG250 straciły odpowiednio 1,41% i 1,32%, a w tym gronie dobrą sesję zaliczyły RAFAKO (+6,27%), DMWDM (+6,10%), EMCINSMED (+5,59%) oraz POLNORD (+2,46%). Dużo gorzej poradziły sobie natomiast ACE (-7,32%), KSGAGRO (-7,19%), HERKULES (-7,05%) oraz SKOTAN (-6,67%). Na europejskich parkietach, w przeciwieństwie do giełdy w Warszawie, dominował kolor zielony, a DAX, CAC40 oraz FTSE250 wzrosły odpowiednio o 1,57%, 1,39% oraz 1,00%. W przypadku emerging markets również panowały dobre nastroje: węgierski BUX zyskał 0,36%, rosyjski RTS (+0,99%), a brazylijska BOVESPA (+1,48%). W tym gronie negatywnie wyróżnił się jedynie turecki XU100 notując stratę rzędu 0,05%. Za oceanem po raz kolejny największe indeksy świeciły na zielony, pomimo gorszych danych makro napływających z amerykańskiej gospodarki. Zarówno S&P500, DJIA jak i NASDAQ zanotowały wzrost odpowiednio o 1,05%, 0,82% oraz 1,29%. W dzisiejszym kalendarium makro warto zwrócić uwagę na godz. 14 i odczyt inflacji PPI r/r w Polsce (poprzednio -1,40%) oraz na godz. i odczyt nowozarejestrowanych bezronotnych w Stanach Zjednoczonych (prognoza 306,67 tys., poprzednio 300,00 tys.).
Komentarz poranny 17.04.2014 r. 1 NOTOWANIA z dnia 16.04.2014 r. źródło: Bloomberg, stooq.pl, bankier.pl Indeksy /Europa Środk. Indeksy Europa Indeksy Świat WIG 50913.63-0.68% EURO STOXX 50 3,139.26 +1.54% DJIA 16424.85 +1.00% WIG20 2395.55-0.49% DAX 9317.82 +1.57% S&P500 1862.31 +1.05% WIG50 3116.66-1.41% FTSE 100 6,584.17 +0.65% NASDAQ 4086.23 +1.29% WIG250 1290.07-1.32% CAC40 4405.66 +1.39% Shanghai B-share 230.31-0.26% BUX 17407.97 +0.36% RTS 1154.31 +0.99% Nikkei 225 14417.68 +3.01% PSE 1001.78 +0.58% BIST National 100 72399.37-0.05% Bovespa 51200.00 +1.48% Surowce / Metale Waluty (kursy z godziny 8.48) Rentowność obligacji YTM Ropa Crude $/bbl. 103.58-0.04% EUR/PLN 4.18621 +0.30% PS0414 100.05 2,36% Miedź $/lb. 299.40-1.22% USD/PLN 3.03090 +0.34% PS0415 102.70 2,74% Złoto $/t oz. 1303.70-1.75% CHF/PLN 3.44307 +0.28% PS0416 104.00 2,97% Srebro $/t oz. 1957.500-1.94% GBP/PLN 5.06814 +0.34% PS0417 104.50 3,19% Platyna $/ozt 1442.30-1.64% EUR/USD 1.38118-0.04% DS1023 99,51 4.22% KALENDARIUM źródło: stooq.pl Czwartek, 17 kwietnia 2014 ASSECOSLO Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,37 na akcję. IDMSA Pierwszy dzień zawieszenia obrotu akcjami spółki, w związku ze zmianą ich wartości nominalnej. RUBICON Ostatni dzień zawieszenia obrotu akcjami spółki, w związku ze zmianą ich wartości nominalnej. Godz. Kraj Dane Prognoza 8:00 8:00 15:00 15:00 16:00 16:30 Niemcy Niemcy Indeks cen hurtowników M/M Indeks cen hurtowników R/R Produkcja przemysłowa M/M Produkcja przemysłowa R/R Produkcja manufakturowa M/M Produkcja manufakturowa R/R Bazowa inflacja CPI M/M Bazowa inflacja CPI R/R (NSA) Inflacja CPI M/M Inflacja CPI R/R (NSA) USA Osób pobierających zasiłek dla bezrobotnych 2770 tys. USA Nowozarejestrowani bezrobotni 306.67 tys. Inflacja PPI M/M Inflacja PPI R/R USA Indeks Fed z Filadelfii 7.88 USA Zapasy gazu ziemnego
2 ANALIZY I REKOMENDACJE 17.04.2014 ZDI Spółka Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (zł) docelowa bieżąca 2012 P/E* 2013P EV/EBITDA* 2012 2013P AKTUALNE: CD Projekt 31.03.2014 neutralnie 15,32 16,22 14,24 48,1 90,7 42,2 73,1 Stomil Sanok 31.03.2014 neutralnie 45 46,18 42 23,5 15,9 11,3 8,6 Zetkama 31.03.2014 kupuj 65 87,74 65,55 14,0 10,9 8,7 7,8 Paged 16.01.2014 kupuj 32,83 48,6 32,3 14,3 6,4 8,4 5,6 4fun Media 15.11.2013 neutralnie 18,2 19,84 12 5,9 6,8 4,2 4,2 Ambra 01.10.2013 neutralnie 10,75 10,95 8,06 12,6 12,4 7,5 7,3 Pelion 13.09.2013 neutralnie 91,99 87,46 83,5 18,4 9,3 10,3 7,6 ARCHIWALNE: Inter Groclin Auto 31.03.2014 zrealizowana 22,8 20,35 20,15 111,3 12,8 48,1 11,8 BBI Development 13.09.2013 zawieszona 1,95 2,25 1,66 78,9 248,1 32,4 82,9 Inter Groclin Auto 31.03.2014 Rewizja w dniu 10.04.2014 27,52 17,74 20,15 111,3 12,8 48,1 11,8 CD Projekt 14.01.2014 Rewizja w dniu 31.03.2014 16,98 20,85 14,24 48,1 83,0 42,9 54,5 Kino 15.11.2013 cena osiągnięta 26,87 23,15 22,35 32,9 29,5 19,0 18,3 Feerum 08.11.2013 cena osiągnięta 24 28,41 24,5 28,7 18,6 19,1 14,0 Neuca 13.09.2013 cena osiągnięta 201 231,33 235,3 16,2 12,7 10,5 9,9 Ambra 05.03.2013 cena osiągnięta 8,35 10,63 8,06 11,2 9,5 8,0 7,0 Farmacol 13.09.2013 cena osiągnięta 51,8 61,49 50,13 10,2 10,9 7,0 7,0 Feerum 14.08.2013 cena osiągnięta 15,3 19,11 24,5 28,7 19,9 18,9 14,5 Amica 17.07.2013 cena osiągnięta 74,3 97 99 16,8 9,4 8,9 8,5 Magellan 05.06.2013 cena osiągnięta 61,48 69,5 73,18 12,9 10,2 25,0 19,7 Neuca 05.06.2013 cena osiągnięta 141,3 201,3 235,3 16,2 12,8 10,4 9,3 Pelion 05.06.2013 cena osiągnięta 77,1 86,26 83,5 18,4 9,7 10,3 7,8 LCCORP 30.08.2013 cena osiągnięta 1,4 1,81 1,83 11,6 10,7 23,6 13,7 Graal 07.12.2012 zamknięta 14,43 18,8 17,6 Farmacol 05.06.2013 Rewizja w dniu 13.09.2013 50,4 66,33 50,13 6,9 10,2 9,4 9,7 6,3 7,0 6,2 6,8 Kino 08.11.2012 cena osiągnięta 10,29 13,20 22,35 21,1 21,8 12,4 13,3 Magellan 30.10.2012 cena osiągnięta 44,00 54,10 73,18 12,4 11,2 13,5 12,2 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: http://bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html
* wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: http://bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 3 ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 krzysztof.koziel@bgz.pl Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 witold.wronski@bgz.pl Radosław Lipiński 22 329 43 45 radoslaw.lipinski@bgz.pl Wydział kluczowych klientów telefon adres email Grzegorz Leszek 22 329 43 55 grzegorz.leszek@bgz.pl Marcin Fereniec 22 329 43 20 marcin.fereniec@bgz.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgz.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 s.orzechowski@bgz.pl Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgz.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51
4 ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, trzymaj jest dostępny na stronie :
jest dostępny na stronie : http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 5