Komentarz tygodniowy 10-17.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkt Krajowy Brutto Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2016 r. wyniósł 2,7 % r/r, wobec 2,5 % wzrostu w III kwartale 2016 r. (wykres obok). Pomimo, iż jest to drugie najniższe tempo wzrostu w ujęciu rocznym od I kw. 2014 r., opublikowane w godzinach porannych dane GUS należy ocenić pozytywnie. Dzisiejsze dane wskazują bowiem, iż okresem najsłabszej koniunktury w minionym roku był trzeci kwartał, zaś kolejne miesiące przyniosły ożywienie w gospodarce. Dobre dane za IV kwartał w połączeniu z pozytywnymi sygnałami z gospodarki w styczniu (wzrost indeksu PMI, wyraźna poprawa dynamiki produkcji przemysłowej), pozwalają oczekiwać, iż wzrost gospodarczy w 2017 r. będzie szybszy niż w 2016 r. (2,8 %). Produkcja przemysłowa Według danych GUS, produkcja przemysłowa w styczniu br. wzrosła o 9,0 % r/r, wobec wzrostu o 2,3 % r/r w grudniu ub. r. Zdecydowanej poprawie dynamiki w ujęciu rocznym sprzyjał pozytywny efekt kalendarzowy (liczba dni roboczych w styczniu br. była wyższa aż o 2, w porównaniu z analogicznym okresem 2016 r.). Podobny, pozytywny efekt statystyczny występował m.in. w sierpniu 2016 r., a także listopadzie 2015 r. i wówczas również raportowana przez GUS roczna dynamika produkcji była wyjątkowo wysoka (wykres obok). Odnotowując wpływ układu kalendarza na styczniowe dane GUS, warto jednak podkreślić, iż pewna poprawa dynamiki jest również widoczna po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych (wzrost produkcji o 4,1 % r/r, wobec 3,9 % r/r w grudniu ub. r.). Jeśli kolejne miesiące nie będą słabsze w przemyśle niż styczeń, wówczas wzrost PKB w pierwszym kwartale 2017 r. powinien być znacząco wyższy niż przed rokiem (3,0 % r/r w I kw. 2016 r.). 1
Sprzedaż detaliczna Wraz z danymi o produkcji przemysłowej, GUS opublikował dane o sprzedaży detalicznej. W ujęciu nominalnym sprzedaż wzrosła aż o 11,4 % r/r i o 9,6 % r/ w ujęciu realnym(ceny stałe). Najwyższą dynamikę sprzedaży (w cenach stałych) odnotowano w styczniu w kategorii paliw (wzrost o 17,2 % r/r) oraz farmaceutyków (wzrost o 17,0 % r/r). Styczniowe dane potwierdziły tym samym, iż konsumpcja pozostanie również w 2017 r. silnym filarem wzrostu gospodarczego. Zatrudnienie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw Według danych GUS przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło w styczniu br. 4 277,32 zł (wzrost o 4,3 % r/r), zaś zatrudnienie w tym sektorze wyniosło w styczniu 5 959,7 tys. osób (wzrost o 4,5 % r/r). Dane z sektora przedsiębiorstw należy ocenić pozytywnie. Dobra kondycja rynku pracy powinna sprzyjać zwiększeniu konsumpcji w kolejnych miesiącach, która stanowić będzie główny filar wzrostu gospodarczego. Odnotowując wyraźną poprawę dynamiki zatrudnienia w ujęciu rocznym (w porównaniu z grudniem o 1,4 pp.) należy pamiętać, iż wpływ na styczniowy odczyt miała weryfikacja klasy wielkości badanych przedsiębiorstw przez GUS. W kolejnych miesiącach tego roku zmiana dynamiki zatrudnienia nie będzie już tak wyraźna. DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA Dane z realnej gospodarki w USA W minionym tygodniu opublikowano liczne dane z gospodarki amerykańskiej za styczeń, które z punktu widzenia perspektyw polityki pieniężnej w USA miały różnorodny charakter. Wprawdzie wskaźnik inflacji konsumentów (CPI) wzrósł w styczniu w USA do 2,5 % r/r, co jest najwyższym poziomem od kwietnia 2012 r., to jednak należy zwrócić uwagę, że (podobnie jak miało to miejsce w strefie euro i Polsce) do odnotowanego wzrostu inflacji przyczyniły się wyraźnie wyższe niż przed rokiem (o 20,3 %) ceny paliw. Niejednoznaczne były również dane z realnej gospodarki. Wprawdzie sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu br. aż o 5,6 % r/r, co jest najwyższym odczytem od 2013 r., to jednak dane o produkcji przemysłowej w tym samym okresie należy ocenić jako rozczarowujące, gdyż pozostały na poziomie sprzed roku (0,0 % r/r). Biorąc pod uwagę opublikowane dane z gospodarki, władze monetarne w USA prawdopodobnie pozostawią stopy procentowe na najbliższym posiedzeniu (14-15 marca) bez zmian. Tym niemniej, koniunktura w USA pozostaje na tyle dobra, by posiedzenie decyzyjne w marcu (wraz z publikacją nowych prognoz gospodarczych banku centralnego) przyniosło także wyraźną zapowiedź ze strony Fed odnośnie tego, kiedy stopy procentowe w USA zostaną podniesione. 2
RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym tygodniu pozostały stabilne (wykres obok). Brak sygnałów ze strony władz monetarnych o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 13 16.02.2017 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,66% -0,37% 0,77% -0,79% 0,26% 3M 1,73% -0,33% 1,04% -0,72% 0,36% 6M 1,81% -0,24% 1,35% -0,66% 0,52% 1Y 1,85% -0,10% 1,72% -0,51% 0,75% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 10.02.2017 17.02.2017 Zmiana USD/PLN 4,0435 4,0693 0,6% EUR/PLN 4,3030 4,3314 0,7% CHF/PLN 4,0322 4,0711 1,0% W ostatnich dniach złoty osłabił się wobec głównych walut (tabela obok). Warto odnotować, iż osłabienie naszej waluty miało miejsce w warunkach publikacji pozytywnych danych z polskiej gospodarki (wysoki poziom produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej, wzrostu wynagrodzeń oraz zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w styczniu br.). Takie zachowanie złotego sugeruje, iż do słabości naszej waluty przyczyniły się czynniki zewnętrzne, w szczególności utrzymujące się ryzyko wzrostu stóp procentowych w USA w najbliższych miesiącach. Kondycja amerykańskiej gospodarki jest na tyle dobra, iż na posiedzeniu decyzyjnym komitetu Fed w marcu br. można oczekiwać wyraźnych sygnałów odnośnie możliwego terminu podwyżki stóp procentowych. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 10.02 56,70 1234,01 17,95 13.02 55,59 1225,06 17,79 14.02 55,97 1228,20 17,95 15.02 55,75 1232,56 17,98 16.02 55,65 1238,76 18,09 17.02* 55,28 1241,36 17,99 W minionym tygodniu opublikowano dane amerykańskiej agencji ds. energii (U.S. Energy Information Administration), które wskazały na wzrost zapasów ropy w Stanach Zjednoczonych (o 9,5 mln baryłek w ujęciu tygodniowym). W porównaniu ze stanem sprzed roku, zapasy surowca w USA są wyższe o 45,3 mln baryłek (9,6 %). Pomimo utrzymywania się zapasów surowca blisko rekordowo wysokich poziomów, w ostatnich tygodniach ceny ropy na światowych rynkach kształtują się wyraźnie powyżej cen sprzed roku (Brent oscyluje wokół 55 dolarów za baryłkę, wobec 33 dolarów za baryłkę przed rokiem). O wyższych cenach ropy decydują oczekiwania rynku, iż podaż tego surowca zostanie w najbliższych miesiącach ograniczona na skutek realizacji porozumień głównych producentów (z 30 listopada oraz 10 grudnia 2016 r.). * dane z godz. 15:30 RYNEK KAPITAŁOWY* W ujęciu tygodniowym WIG30 zyskał 1,0 % (dane z godz. 15:30 w piątek). Wzrosty indeksu grupującego największe spółki na GPW były m.in. konsekwencją bardzo silnej zwyżki kursu PKN Orlen S.A. (o 8,3 % w ujęciu tygodniowym). Silnym wzrostom tej spółki sprzyjała wypowiedź przewodniczącego Komitetu Stałego Rady Ministrów o możliwości zwiększenia udziałów Skarbu Państwa w spółce, które mogłoby nastąpić m.in. poprzez połączenie spółek Orlen i Lotos. * dane wg stanu na godz. 15:30 w piątek, 17.02 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (20-24.02.2017 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 23 lutego Polska Stopa bezrobocia rejestrowanego I 8,3 %* * według wstępnych danych opublikowanych przez MRPiPS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec stycznia 2017 r. wyniosła 8,7 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Piotr Lebiedziński Wicedyrektor Departamentu Planowania i Analiz, tel.: 22 539-52-62 Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5