Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Urszula Kryńska Ekonomistka +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36 Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2371-0,2% USD/PLN 3,9866 0,7% CHF/PLN 3,9058-0,6% EUR/USD 1,0628-0,8% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,67 0 WIBOR 3M 1,73 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,63 5 5Y 2,14 10 10Y 2,65 11 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,55 1 5Y 1,84 4 10Y 2,36 3 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,53-1 US 10Y 2,29 3 Giełdy pkt. Δ % WIG 30 2246,2 2,0 S&P 500 2089,2 3,3 Nikkei 225 19879,8 1,4 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9.00 i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 23 listopada 2015 Wraz ze zbliżaniem się do posiedzenia ECB, zaplanowanego na początek grudnia, na znaczeniu zyskiwać będą informacje ze strefy euro. Z tego względu w tym tygodniu w centrum uwagi inwestorów będą wystąpienia publiczne przedstawicieli ECB. Druga połowa tygodnia zapowiada się natomiast mniej ciekawie z uwagi na fakt, iż w czwartek, w Święto Dziękczynienia, zabraknie inwestorów amerykańskich, a w piątek sesja w USA będzie skrócona. Wydarzenia tygodnia Beata Szydło zapowiada realizację obietnic przedwyborczych Premier Beata Szydło w przedstawionym w środę expose podtrzymała obietnice złożone podczas kampanii wyborczej, takie jak program "500 plus", obniżenie wieku emerytalnego do 60 lat dla kobiet i 65 lat dla mężczyzn, podniesienie kwoty wolnej od podatku do 8 tys. PLN oraz podniesienie minimalnej stawki godzinowej do 12 PLN. Dodatkowo, w programie nowego rządu znalazło się obniżenie stawki CIT dla małych przedsiębiorstw do 15%. W expose podano niewiele szczegółów dotyczących finansowania tych projektów, jedynie zapowiadane wcześniej podatki sektorowe (bankowy i od hipermarketów), uszczelnienie VAT, wzrost wpływów z dywidend i zwiększenie deficytu budżetowego o 1,5 mld PLN. Wydaje się, że w budżecie na przyszły rok zmieści się jedynie program dodatków dla rodzin. Priorytetem nowego rządu ma być rozwój i wyjście z tzw. pułapki średniego dochodu. Premier powróciła do zapowiedzi uruchomienia nowych inwestycji na kwotę 1 biliona PLN. Naszym zdaniem zaproponowane mechanizmy nie przyczynią się do tak wielkiego wzrostu inwestycji. Cały program rodzi ryzyko zachwiania stabilności finansów publicznych. Statystyczne wyhamowanie wzrostów sprzedaży Produkcja sprzedana polskiego przemysłu wzrosła w październiku o 2,4% r/r po wzroście o 4,1% r/r we wrześniu. Dane za październik znajdowały się pod negatywnym wpływem liczby dni roboczych, a po wyeliminowaniu czynników sezonowych wzrost produkcji wyniósł 4,7% r/r oraz 0,8% m/m. W porównaniu z październikiem ubiegłego roku odnotowano wzrost w 23 z 34 działów przemysłu, w tym w branżach z dużym udziałem sprzedaży na eksport, co potwierdza, że spowolnienie w gospodarkach wschodzących nie ma dużego negatywnego wpływu na polskich eksporterów. Konsumpcja pozostaje silna W ujęciu nominalnym sprzedaż detaliczna wzrosła w październiku o 0,8% r/r i była lepsza od oczekiwań. W ujęciu realnym odnotowano natomiast solidny wzrost sprzedaży o 3,6% r/r. Najsilniejszy wzrost odnotowano w przypadku prasy i książek (o 18,8% r/r), odzieży i obuwia (17,7% r/r) oraz samochodów (15,6% r/r). Kategorie te są powiązane z czynnikami dochodowymi. Konsumpcja jest wspierana najlepszą od 2008r. sytuacją na rynku pracy i jest głównym filarem wzrostu gospodarczego. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Mimo, iż groźba kolejnych zamachów terrorystycznych w Europie nasiliła presję na spadek wartości wspólnej waluty to waluty emerging markets pozostawały odporne na zwyżkę awersji do ryzyka. Większą wrażliwość złoty wykazał w przypadku ubiegłotygodniowych czynników krajowych. Pomysły gospodarcze przedstawione w expose B.Szydło, które rząd planuje wdrożyć w pierwszych stu dniach funkcjonowania, zostały negatywnie odebrane przez rynek. W reakcji na wystąpienie premier kurs EUR/PLN osiągnął ponad tygodniowe maksimum na poziomie 4,2629, a kurs USD/PLN zbliżył się do psychologicznej bariery 4,00. Druga połowa tygodnia to próba odreagowania słabienia złotego. Publikacja protokołu z październikowego posiedzenia ECB, jak i wypowiedź głównego ekonomisty ECB P.Praet a, który przyznał, że bank jest gotowy do podjęcia nowych działań, a stopa procentowa jest jedynym z dostępnych narzędzi do walki z niską inflacją sprawiły, że waluty regionu zyskiwały na wartości. Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 1
Gospodarka polska Beata Szydło zapowiada realizację obietnic przedwyborczych Statystyczne wyhamowanie wzrostów sprzedaży Konsumpcja pozostaje silna Solidny wzrost zatrudnienia w październiku Niemrawy wzrost płac Górnictwo ciąży na wynikach sektora przedsiębiorstw Premier Beata Szydło w przedstawionym w środę w Sejmie expose podtrzymała obietnice złożone podczas kampanii wyborczej, takie jak program "500 plus", obniżenie wieku emerytalnego do 60 lat dla kobiet i 65 lat dla mężczyzn, podniesienie kwoty wolnej od podatku do 8 tys. PLN oraz podniesienie minimalnej stawki godzinowej do 12 PLN. Dodatkowo w programie nowego rządu znalazło się obniżenie CIT do 15% dla małych przedsiębiorstw. W expose podano niewiele szczegółów dotyczących finansowania tych projektów, jedynie zapowiadane wcześniej podatki sektorowe (bankowy i od hipermarketów), uszczelnienie VAT, wzrost wpływów z dywidend i zwiększenie deficytu budżetowego o 1,5 mld PLN. Wydaje się, że w budżecie na przyszły rok zmieści się jedynie program dodatków dla rodzin. Zdaniem Henryka Kowalczyka obniżenie wieku emerytalnego mogłoby wejść w życie w połowie przyszłego roku, chociaż warto podkreślić że Trybunał Konstytucyjny uznał, że należy dążyć do zrównania wieku emerytalnego dla kobiet i mężczyzn. Kwota wolna od podatku zostanie podniesiona od 2017r. Priorytetem nowego rządu ma być rozwój i wyjście z tzw. pułapki średniego dochodu. Premier powróciła do zapowiedzi uruchomienia nowych inwestycji na kwotę 1 biliona PLN, które miałyby być finansowane m.in. przez banki oraz bank centralny w ramach programu na wzór LTRO. Zapowiedziała wprowadzenie pełnej amortyzacji inwestycji, a nawet jej podwojenie przy innowacyjnych projektach. Dodała, że znaczne zasoby można uruchomić w ramach BGK i przez zmianę formuły Polskich Inwestycji Rozwojowych. Naszym zdaniem zaproponowane mechanizmy nie przyczynia się do tak wielkiego wzrostu inwestycji, w szczególności zaangażowanie banku centralnego ma małe szanse na ożywienie inwestycji przedsiębiorstw. Cały program rodzi ryzyko zachwiania stabilności finansów publicznych. Produkcja sprzedana polskiego przemysłu wzrosła w październiku o 2,4% r/r po wzroście o 4,1% r/r we wrześniu tj. nieco słabiej od oczekiwań. Dane za październik znajdowały się pod negatywnym wpływem liczby dni roboczych, a po wyeliminowaniu czynników o charakterze sezonowym wzrost produkcji wyniósł 4,7% r/r oraz 0,8% m/m. W porównaniu z październikiem ubiegłego roku odnotowano wzrost w 23 z 34 działów przemysłu, w tym w branżach z dużym udziałem sprzedaży na eksport, co potwierdza, że spowolnienie w gospodarkach wschodzących nie ma dużego negatywnego wpływu na polskich eksporterów. Indeks PMI sugeruje, ze w kolejnych miesiącach można spodziewać się utrzymania wzrostów w branży przemysłowej. Znacznie gorzej wygląda sytuacja sektora budowlanego. Produkcja budowlano-montażowa spadła w październiku o 5,2% r/r, a spadek odnotowano we wszystkich typach przedsiębiorstw budowlanych. W ujęciu nominalnym sprzedaż detaliczna wzrosła w październiku o 0,8% r/r i była lepsza od oczekiwań oraz od naszej prognozy. W ujęciu realnym odnotowano natomiast solidny wzrost sprzedaży o 3,6% r/r. Sprzedaż realna spadała jedynie w kategorii pozostałe. Najsilniejszy wzrost odnotowano w przypadku prasy i książek (o 18,8% r/r), odzieży i obuwia (17,7% r/r) oraz samochodów (15,6% r/r). Kategorie te są powiązane z czynnikami dochodowymi, a wzrosty te są potwierdzeniem dobrej kondycji konsumpcji, która wspierana najlepszą od 2008r. sytuacją na rynku pracy, jest głównym filarem wzrostu gospodarczego. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw zwiększyło się w październiku o 1,1% r/r, wobec oczekiwanego utrzymania się dynamiki na poziomie 1,0% r/r. W ciągu miesiąca zatrudnienie wzrosło o 14,1 tys., najsilniej w tym roku i był to najlepszy odczyt w październiku od 2007r. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w październiku nominalnie o 3,3% r/r po wzroście o 4,1% r/r, nieco słabiej od oczekiwań, jednak należy pamiętać, że dane miesięczne są bardzo wrażliwe na zmianę terminu wypłat premii w dużych przedsiębiorstwach. Sytuacja na rynku pracy jest obecnie bardzo dobra, bezrobocie jest na poziomie najniższym od 2008r., a jego spadek wpiera siłę przetargową pracowników. Wg danych GUS wyniki finansowe przedsiębiorstw zatrudniających co najmniej 50 osób w okresie styczeń-wrzesień były nieco słabsze w porównaniu z uzyskanymi przed rokiem. Wynik finansowy netto wyniósł 73,0 mld PLN i był niższy o 2,0% niż przed rokiem. Zysk netto wyniósł 95,1 mld PLN i był wyższy o 2,5% od uzyskanego przed rokiem, a strata netto Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 2
wyniosła 22,1 mld PLN i zwiększyła się o 20,6%. Wydaje się, że tak jak w poprzednich kwartałach strata była skoncentrowana w branży wydobywczej, w której wskaźnik rentowności obrotu netto spadł z 3,3% do -0,9%. Ponadto rentowność spadła silnie w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę (z 12,8% do 5,1%) oraz w działalności profesjonalnej, naukowej i technicznej (z 9,2% do 6,5%). Zysk netto wykazało 77,9% ogółu przedsiębiorstw (wobec 77,0% przed rokiem), a uzyskane przez nie przychody stanowiły 83,6% przychodów z całokształtu działalności badanych przedsiębiorstw (wobec 79,9% przed rokiem). Większość obecnej RPP widzi potrzebę stabilizacji stóp procentowych Niewielki wzrost inflacji bazowej Deflacja PPI utrzymuje się już 3 lata Poprawa nastrojów konsumenckich Sezonowe pogorszenie koniunktury GUS W opisie dyskusji na listopadowym posiedzeniu RPP napisano, że niektórzy członkowie Rady byli zdania, że choć na bieżącym posiedzeniu stopy procentowe powinny pozostać niezmienione, to w kolejnych miesiącach nie można wykluczyć potrzeby ich niewielkiego obniżenia. Część Rady zwraca uwagę, że kształt przyszłej polityki gospodarczej powinien być uwzględniony w decyzjach RPP, by zapewnić optymalny "policy-mix". Ponadto część RPP wskazuje, że za stabilizacją stóp przemawia m.in. możliwość większej zmienności kursów walut gospodarek wschodzących. W obecnej Radzie gołębie stanowią więc mniejszość, jednak w RPP nowej kadencji ta proporcja się zapewne zmieni i nie można wykluczyć cięcia stóp w Q2 2016r. Narodowy Bank Polski podał, że wskaźnik inflacji bazowej, po wyłączeniu cen żywności i energii, wyniósł w październiku 0,3% r/r wobec 0,2% r/r we wrześniu. Był zgodny z oczekiwaniami i potwierdził bardzo niską presję inflacyjną w gospodarce. W tym samym czasie deflacja CPI osłabła do 0,7% r/r z 0,8% r/r. Deflacja w sektorze przemysłowym utrzymuje się już od 3 lat, a w październiku ceny produkcji spadły o 2,3% r/r po spadku o 2,8% r/r miesiąc wcześniej, co było odczytem zgodnym z naszymi oczekiwaniami. Utrzymywanie się deflacji jest konsekwencją niskich cen surowców oraz dużej konkurencji na rynkach zbytu. Wg danych GUS w listopadzie 2015 r. bieżące i przyszłe nastroje konsumenckie zdecydowanie poprawiły się w porównaniu do poprzedniego miesiąca. Dla obu wskaźników są to wartości najwyższe od 2008 r., co jest odzwierciedleniem dobrej sytuacji na rynku pracy i dobrze wróży konsumpcji. Wg GUS w listopadzie dyrektorzy przedsiębiorstw z większości badanych sekcji zgłaszają pozytywne oceny koniunktury. Jednostki z sekcji przetwórstwo przemysłowe od stycznia zeszłego roku (z wyjątkiem grudnia 2014 r.) oceniają koniunkturę optymistycznie. Podmioty prowadzące działalność w zakresie budownictwa od września 2015 r. formułują coraz bardziej pesymistyczne opinie na temat koniunktury, ale oceny z listopada są mniej negatywne od zgłaszanych w analogicznym miesiącu poprzednich czterech lat. Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 3
Niewielki wzrost cne konsumpcji w USA Niewielki wzrost cen w strefie euro Większość FOMC spodziewa się podwyżki stóp w USA w grudniu Spadek produkcji przemysłowej w USA Wyraźny wzrost indeksu ZEW w listopadzie Gospodarki zagraniczne Ceny konsumpcji w USA wzrosły w październiku o 0,2% r/r, nieco silniej od oczekiwań, po tym jak nie zmieniły się w ujęciu rok do roku we wrześniu. Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii, zgodnie z oczekiwaniami, utrzymała się na poziomie 1,9% r/r. Inflacja HICP w strefie euro wyniosła w październiku 0,1% r/r wobec wstępnego szacunku na poziomie 0,0% r/r i po spadku cen o 0,1% r/r we wrześniu. Z minutes z ostatniego posiedzenia FOMC wynika, że wśród amerykańskich bankierów centralnych w trakcie październikowego posiedzenia dominowało przekonanie, że możliwa będzie podwyżka stóp procentowych w USA w grudniu. Produkcja przemysłowa w USA spadła w październiku o 0,2% m/m, podobnie jak przed miesiącem, wobec oczekiwanego wzrostu o 0,1% m/m. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec wzrósł w listopadzie do 10,4 pkt. z 1,9 pkt. miesiąc wcześniej, był lepszy od oczekiwań, jednak nadal wyraźnie niższy niż średnia długoterminowa równa 24,8 pkt. Indeks ocen obecnej sytuacji spadł tylko nieznacznie do 54,4 pkt. z 55,2 pkt. w październiku. Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 4
Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 4,05 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,0 2,76 2,5 5 7 7 7 2,14-3 0 2,0 1,93 1,75 1,57 1,63 1,5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 10 0-10 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Mimo, iż groźba kolejnych zamachów terrorystycznych w Europie dość skutecznie nasiliła presję na spadek wartości wspólnej waluty to wycena walut regionu emerging markets pozostawała odporna na zwyżkę awersji do ryzyka. Większą wrażliwość złoty wykazał w przypadku ubiegłotygodniowych czynników krajowych. Pomysły gospodarcze przedstawione w expose B.Szydło, które rząd planuje wdrożyć w pierwszych stu dniach funkcjonowania, zostały negatywnie odebrane przez rynek. W reakcji na wystąpienie premier kurs EUR/PLN osiągnął ponad tygodniowe maksimum na poziomie 4,2629, a kurs USD/PLN znacząco zbliżył się do psychologicznej bariery 4,00. Druga połowa tygodnia to próba odreagowania spadku wartości złotego. Publikacja protokołu z październikowego ECB, jak i wypowiedź członka zarządu i głównego ekonomisty ECB P.Praet a, który przyznał, że bank jest gotowy do podjęcia nowych działań, a stopa procentowa jest jedynym z dostępnych narzędzi do walki z niską inflacją sprawiły, że waluty regionu zyskiwały na wartości. Kolejnym argumentem przemawiającym za wzrostem wartości walut z regionu emerging markets była wypowiedź prezesa ECB, który stwierdził, iż bank zrobi co musi, aby szybko wywołać inflację w strefie euro, a obecne działania podjęte w ramach polityki monetarnej są niewystarczające. Spośród walut Europy Środkowo-Wschodniej pozytywnie wyróżniał się przede wszystkim węgierski forint, który momentami był najsilniejszy względem euro od miesiąca. Poza wspomnianymi wcześniej łagodnymi komentarzami prezesa ECB, forinta umacniały spekulacje na temat możliwości podniesienia przez Fitch ratingu wiarygodności kredytowej Węgier, co oznaczałoby jego podniesienie do poziomu inwestycyjnego po raz pierwszy od 2011 roku. Obligacje PL Ubiegły tydzień przebiegał pod znakiem wzrostu rentowności, w szczególności w przypadku obligacji o długim terminie zapadalności. Przecenie SPW sprzyjało między innymi expose premier B.Szydło i przedstawione w nim szybkie tempo wdrażania niektórych kontrowersyjnych pomysłów gospodarczych. Wydarzeniem tygodnia na krajowym rynku długu był jednak przetarg zamiany, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje WZ0120 za 1,39 mld PLN, PS0421 za 5,20 mld PLN oraz DS0726 za 1,74 mld PLN. Resort odkupił zaś papiery OK0116 za 5,43 mld PLN oraz PS0416 za 2,73 mld PLN. Aukcja, poza wynikami podanymi z opóźnieniem ze względu na problemy techniczne, przebiegła zgodnie z planem potwierdzając spore zainteresowanie polskimi SPW przez inwestorów. Wpływu na wycenę długu nie miała publikacja minutes z listopadowego posiedzenia RPP. Mimo, iż niektórzy członkowie RPP nie wykluczyli potrzeby niewielkich obniżek stóp procentowych w kolejnych miesiącach, to rynek jest przekonany, iż do końca obecnej kadencji RPP koszt pieniądza pozostanie stabilny. Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków 2015-11-23 Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,6 2,0 2,4 1,8 2,2 1,6 2,0 1,4 1,8 1,2 1,6 1,0 1,4 0,8 1,2 0,6 1,0 0,4 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Kontynuacja aprecjacji złotego, rosnące szanse na podjęcie nowych działań łagodzących politykę pieniężną w strefie euro, zdyskontowanie podwyżki kosztu pieniądza w USA podczas grudniowego posiedzenia Fed, Kierunek notowań zależny od wymowy napływających z USA danych, Wzrost awersji do ryzyka mogący w ograniczony sposób przekładać się na wartość polskiego długu, wystromienie krzywej SPW. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 5
1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 1,09 1,08 1,07 1,06 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ 1,150 1,100 1,050 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Coraz bardziej rozbieżne perspektywy polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych i strefie euro sprzyjały ubiegłotygodniowemu spadkowi notowań eurodolara. Nowym czynnikiem przeceniającym euro były ataki terrorystyczne we Francji i groźba kolejnych w całej strefie euro, które mogą skutkować spadkiem wzrostu gospodarczego w nadchodzących kwartałach. W wywiadzie dla agencji Bloomberg w takim tonie wypowiedział się jeden z przedstawicieli ECB. Ubiegły tydzień przypieczętował ponad centowy spadek eurodolara, który wynikał z łagodnej retoryki wypowiedzi prezesa ECB utwierdzającej rynek w przekonaniu o obniżce stóp procentowych podczas grudniowego posiedzenia. W rezultacie kurs EUR/USD ponownie zbliżył się do minimum z połowy kwietnia tj. poziomu 1,06. Indeks dolarowy 100 Osłabienie USD 95 90 Umocnienie USD Obligacje bazowe Rosnące przekonanie inwestorów, co do możliwości dalszego łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro już podczas grudniowego posiedzenia ECB skutkowało dalszym, choć już niewielkim spadkiem rentowności obligacji w Europie, w tym papierów dłużnych Niemiec. Dochodowość 10-latki niemieckiej zniżkowała w zakończonym tygodniu o 2 bps do poziomu 0,53%. Nieco większy spadek dochodowości towarzyszył notowaniom obligacji z krótkiego końca krzywej. Rentowność Schatzów pogłębiła historyczne minimum, które od ubiegłego tygodnia wynosi -0,39%. W przeciwną stronę poruszały się z kolei notowania amerykańskiego długu. W rezultacie rósł spread pomiędzy niemieckimi obligacjami, a amerykańskimi odpowiednikami. Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,5 2,29 2,0 1,72 1,5 1,0 0,94 0,5 9 7 1 0,53 0,0-2 -2 0-0,38-0,13-0,5 10 5 0 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Eurodolar pozostaje pod wpływem rozbieżnych oczekiwań, co do polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, a strefą euro, które premiują dolara na międzynarodowym rynku, Stabilizacja Bundów na niskich poziomach w oczekiwaniu na sygnały z gospodarki EMU oraz ewentualne wypowiedzi przedstawicieli ECB, Sentyment do amerykańskich obligacji kształtowany informacjami z amerykańskiej gospodarki, rosnące szanse na pierwszą od wielu lat podwyżki stóp procentowych w USA na posiedzeniu w grudniu. -1,0 2Y 5Y 10Y -5 Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 6
Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach krótkoterminowego kanału zniżkowego, Średnia 100-dniowa zlokalizowana na poziomie 4,2137 skutecznie, zabezpiecza notowania przed ewentualnym spadkiem, Kolejną barierą jest dolne ograniczenie wspomnianego wcześniej kanału zniżkującego zlokalizowanego na poziomie 4,1890, Wskaźnik RSI porusza się w neutralnej części, nie generując sygnałów transakcyjnych. Wsparcie/Opór O2 4,2676 O1 4,2400 W1 4,2105 W2 4,2065 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Kurs USD/PLN kontynuuje zainaugurowane po koniec października wybicie górą z formacji trójkąta, Wskaźnik RSI tworzy jednak dywergencję z notowaniami, która zapowiada kres umocnienia dolara wobec złotego, Kurs USD/PLN porusza się blisko psychologicznej bariery 4,00. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,0858 O1 4,0000 W1 3,9665 W2 3,9108 Kurs EUR/USD kontynuuje wybicie dołem z obowiązującej do sierpnia formacji trójkąta i obecnie porusza się w ramach kanału spadkowego, Wskaźnik RSI znacząco zbliżył się do poziomu wyprzedania rynku, aktualnie tworzy dywergencji z notowaniami eurodolara, która zapowiada zwyżkę wartości euro, Sprzeczne sygnały wysyła oscylator stochastyczny, Kurs EUR/USD porusza się znacząco poniżej chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid 2015-11-23; 1,0645; 1,0647; 1,0599; 1,0618 EMA; EUR=; Bid(Last); 100 2015-11-23; 1,1072 SMA; EUR=; Bid(Last); 14 2015-11-23; 1,0733 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 2015-11-23; 32,240 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14 2015-11-23; 28,326 1,3654 1,3365 1,2774 ; interwał dzienny 2015-02-26-2016-01-07 (GMT) Price USD 1,18 1,1648 1,16 1,1398 1,14 1,12 1,1105 1,1 1,0866 1,08 1,06 1,0554 Auto Value 1,0171 USD 60 40 Wsparcie/Opór O2 1,1050 O1 1,0800 W1 1,0554 W2 1,0171 0,9601 20 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2015-11-23; -48,469; -41,898 Value USD 0-50 Auto 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 ; interwał dzienny 0,8246 Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 7
DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź*-15 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 5,7 2,9-0,3 2,3 2,8 8,5 6,1 2,8 5,3 1,3 3,6 7,6 5,1-2,5-2,8 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 1,2 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 1,0 1,0 1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,2 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 3,4 4,1 3,3 Stopa bezrobocia 11,9 11,5 11,1 10,7 10,2 10 9,9 9,7 9,6 2,4 4,7-5,2-2,3 Saldo CA (mln EUR) 93 1 054 1 642 1 124-1 602-1 212-930 -959 - CPI (r/r) -1,6-1,5-1,1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,8-0,7 PPI (r/r) -2,8-2,5-2,7-2,1-1,4-1,8-2,7-2,8-2,3 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,3 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,7 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 7,3 8,4 9,2 Stopa referencyjna 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,89 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 1,66 1,67 1,67 WIBOR 3M 1,81 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 1,72 1,73 1,73 Obligacja 2-letnia 1,61 1,60 1,72 1,78 1,98 1,81 1,77 1,79 1,65 Obligacja 5-letnia 1,90 1,94 2,23 2,50 2,74 2,48 2,18 2,39 2,15 Obligacja 10-letnia 2,14 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 2,63 2,60 2,68 EUR/PLN 4,15 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 4,23 4,24 4,26 USD/PLN 3,70 3,81 3,62 3,78 3,77 3,79 3,78 3,78 3,88 EUR/USD 1,12 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 1,12 1,12 1,10 Dane i prognozy kwartalne 3Q14 4Q14 2014 1Q15 2Q15 3Q15 2015* PKB (% r/r) 3,3 3,3 3,3 3,7 3,3 3,4 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 11,5 11,5 10,2 9,7 10,0 Inflacja (%, r/r) ** -0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,02 1,79 1,79 1,60 1,98 1,79 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 2,38 2,13 2,13 1,94 2,74 2,39 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,07 2,58 2,58 2,35 3,33 2,60 2,90 USD/PLN 3,30 3,51 3,51 3,81 3,77 3,78 3,90 EUR/PLN 4,18 4,26 4,26 4,09 4,19 4,24 4,18 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 8
Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 11/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Październik -2.1% -2.3% -2.0% 11/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Listopad 52.1 52.6 52.0 11/23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Listopad 54.5 55.6 54.4 11/23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Listopad 52.3 52.8 52.3 11/23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Listopad 54.1 54.6 54.1 11/23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Listopad 54.1 54.0 11/23 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Październik 5.55m 5.40m 11/24 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 3Q 1.8% 1.8% 11/24 10:00 IFO Niemcy Listopad 108.2 108.2 11/24 14:30 PKB Annualized kw/kw USA 3Q 1.5% 2.0% 11/24 15:00 Indeks CaseShiller r/r USA Wrzesień 5.09% 5.18% 11/24 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich USA Listopad 97.6 99.2 11/25 10:00 Stopa bezrobocia Polska Październik 9.7% 9.6% 11/25 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Listopad 6.2% 11/25 14:30 Dochody osobiste USA Październik 0.1% 0.4% 11/25 14:30 Wydatki osobiste USA Październik 0.1% 0.3% 11/25 14:30 PCE Deflator r/r USA Październik 0.2% 0.3% 11/25 14:30 Inflacja bazowa PCE r/r USA Październik 1.3% 1.3% 11/25 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Październik -1.2% 1.5% 11/25 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Listopad 271k 11/25 15:45 Wstępny PMI w usługach USA Listopad 54.8 11/25 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Październik 468k 500k 11/25 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Listopad 93.1 93.0 11/26 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Październik 4.9% 4.9% 11/27 12/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Październik 3.4% 11/30 10:00 PKB r/r Polska 3Q 3.4% 11/30 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Listopad -0.7% 11/30 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Listopad 0.3% 11/30 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Październik -2.3% Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy 23-30.11.2015 str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.