RAPORT TFI. Grudzień 2014

RAPORT TFI Grudzień 2014 Warszawa 07.11.2014

OCENA SYTUACJI RYNKOWEJ W nadchodzących miesiącach pozytywne zachowanie rynku akcji powinno być kontynuowane. Pomimo drobnych rewizji w dół prognoz globalnego wzrostu gospodarczego na rok 2015, świat powinien rozwijać się szybciej niż w tym roku, przy cały czas niskiej inflacji. Brak presji inflacyjnej powinien sprzyjać utrzymaniu ekspansywnej polityki monetarnej przez główne banki centralne nieco dłużej niż tego oczekiwano jeszcze kilka miesięcy temu (FED, BoE) lub nawet jej pogłębieniu (EBC, BoJ). Instrumenty udziałowe nadal cechują się większą atrakcyjnością cenową od obligacji skarbowych, a po chwilowej październikowej przerwie, środki inwestorów powróciły na rynek akcji (ponownie można zaobserwować pozytywne saldo napływów do funduszy akcyjnych w skali globalnej). Pozytywnemu trendowi w dalszym ciągu może opierać się polski rynek akcji, dla którego perspektywy oceniamy umiarkowanie negatywnie. Cechuje się on małą atrakcyjnością cenową względem innych rynków w regionie. Dodatkowo cały czas obawiamy się ewentualnego nawisu podażowego ze strony OFE, które z początkiem przyszłego roku będą mogły lokować więcej swoich aktywów na zagranicznych rynkach. Preferowanymi przez nas sposobami na dywersyfikację geograficzną są niezmiennie globalne rynki akcji, Azja Wschodząca oraz Stany Zjednoczone. Uważamy, że po bardzo silnym zachowaniu się parkietów w Japonii, rynek ten przynajmniej czasowo wyczerpał swój potencjał. Na atrakcyjności po ostatniej przecenie zyskały z kolei rynki frontierowe oraz złoto. Pomimo bardzo dobrego zachowania się polskiego rynku obligacji skarbowych w ostatnich miesiącach, niezmiennie preferujemy obligacje o krótszych terminach zapadalności, cechujące się lepszą relacją zwrot-ryzyko. Na rynkach zagranicznych, w obliczu prognozowanego wzrostu rentowności obligacji skarbowych, pozytywnie oceniamy obligacje korporacyjne o ratingu nieinwestycyjnym. 2

NASZE PROPOZYCJE Fundusze krajowe niskiego ryzyka Fundusze zagraniczne niskiego ryzyka Fundusze krajowe wysokiego ryzyka Fundusze zagraniczne wysokiego ryzyka UniKorona Pieniężny Superfund Pieniężny Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny Blackrock Fixed Income Global Opportunities PLN Hedged Blackrock Global High Yield Bond AI FIO Subfundusz AI Polskich Akcji UniKorona Akcje Investors Gold Schroders Global Dividend Maximiser Blackrock Global Equity Income Schroder ISF Asian Opportunities PLN Hedged Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP Schroder ISF Frontier Markets Equity 3

FUNDUSZE KRAJOWE NISKIEGO RYZYKA UniKorona Pieniężny Fundusz inwestuje w instrumenty rynku pieniężnego, takie jak bony skarbowe, krótkoterminowe lokaty bankowe oraz dłużne papiery wartościowe o terminie wykupu nieprzekraczającym roku, charakteryzujące się wysokim bezpieczeństwem oraz niskimi wahaniami wartości. Udział pozostałych kategorii lokat musi być niższy niż 30% wartości aktywów. Polityka inwestycyjna funduszu wpisuje się w nasze lepsze postrzeganie rynku pieniężnego względem rynku obligacji. Fundusz w analizowanym przez nas 3-letnim okresie wypracował jedne z lepszych stóp zwrotu w grupie funduszy pieniężnych znajdujących się w ofercie banku. Superfund Pieniężny Fundusz inwestuje przede wszystkim w instrumenty dłużne, których czas pozostający do wykupu nie przekracza roku lub obligacje zmiennokuponowe, których wysokość oprocentowania jest ustalana w okresach krótszych niż jeden rok, oraz fundusze gotówkowe i pieniężne. Konstrukcja portfela funduszu zapewnia teoretycznie niską wrażliwość na zmianę rynkowych stóp procentowych. Fundusz zapewniający alokację na krajowy rynek pieniężny, co wpisuje się w nasze preferencje dla tego rynku względem rynku obligacji. Część portfela funduszu ulokowana w obligacje korporacyjne oraz zagraniczne fundusze dłużne pozwala mu na zwiększenie potencjalnej stopy zwrotu. Odpowiednik tego funduszu z dłuższą historią Superfund Płynnościowy jest liderem pod względem notowanych stóp zwrotu w okresie 3-letnim. 4

FUNDUSZE KRAJOWE NISKIEGO RYZYKA cd. Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny Fundusz dłużny, którego głównym spektrum inwestycyjnym jest segment obligacji korporacyjnych. Co najmniej 60% swoich aktywów fundusz inwestuje w tytuły uczestnictwa emitowane przez fundusze zagraniczne, które inwestują swoje aktywa głównie w dłużne papiery wartościowe typu high yield. Fundusz zapewnia zdywersyfikowaną ekspozycję na sektor obligacji korporacyjnych zarówno w Polsce, jak i na innych rynkach (głównie w USA i Europie). Naszym zdaniem spektrum inwestycyjne funduszu stanowią ciekawą, a jednocześnie bezpieczniejszą od rozwiązań akcyjnych, opcję uzyskania ekspozycji na sektor prywatny. Fundusz w okresie w okresie 3-letnim osiągnął jedną z lepszych stóp zwrotu spośród podobnych rozwiązań funduszowych w ofercie banku. AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny Fundusz inwestuje głównie w polskie obligacje skarbowe denominowane zarówno w PLN jak i w EUR oraz USD. Zarządzający poszukuje również okazji inwestycyjnych na rynkach obligacji innych państw naszego regionu. Zaangażowanie to może się wahać, w zależności od oczekiwanej atrakcyjności inwestycji, jednak nie powinno przekraczać 50% aktywów. Portfel polskich obligacji zarządzany jest aktywnie w zależności od oczekiwanych przez zarządzającego poziomów krótko i długoterminowych stóp procentowych. Pomimo tego, że potencjał na rynku obligacji skarbowych zdaje się pomału wyczerpywać, aktywny sposób zarządzania oraz niskie ryzyko stopy procentowej (<2) sprawiają, że rekomendujemy ten fundusz jako niewielki dodatek do portfela. Fundusz o krótszej niż 3-letnia historii, ale w okresie ostatnich 2 lat zarządzający byli w stanie wypracować bardzo dobre i powtarzalne w rocznych podokresach stopy zwrotu na tle analogicznych rozwiązań w ofercie banku. 5

FUNDUSZE ZAGRANICZNE NISKIEGO RYZYKA BGF Fixed Income Global Opportunities (PLN-hedged) Fundusz, którego założeniem jest osiągnięcie absolutnej stopy zwrotu (na poziomie LIBOR + 4 pkt. % rocznie) niezależnie od warunków rynkowych panujących na rynku obligacji. Fundusz minimum 70% swoich aktywów w obligacje emitowane przez rządy państw, agendy oraz spółki na całym świecie (łącznie z obligacjami o ratingu spekulacyjnym). Fundusz prowadzi elastyczną politykę zarządzania ryzykiem walutowym. Rekomendowana jednostka, której stopa zwrotu jest zabezpieczona przed ryzykiem kursowym (umocnienia się PLN). Ze względu na znaczny spadek rentowności obligacji skarbowych i prognozowany ich wzrost (a więc presja na spadek cen) cel inwestycyjny funduszu (absolutna stopa zwrotu) jest to preferowane przez nas rozwiązanie na rynku długu. Fundusz w okresie 3-letnim (jednostka bazowa w USD) osiągał wyniki nieznacznie przewyższające swój cel inwestycyjny i pozytywnie wyróżniające się na tle konkurencji. Blackrock Global High Yield Bond (PLN-hedged) Fundusz zagranicznych dłużnych papierów korporacyjnych o ratingu spekulacyjnym (o podwyższonym ryzyku) głównie ze Stanów Zjednoczonych (około 60%) i Europy Rozwiniętej (około 30%). Fundusz do 10% wartości portfel może także lokować w akcje. Rekomendowana jednostka, której stopa zwrotu jest zabezpieczona przed ryzykiem kursowym (umocnienia się PLN). Fundusz osiąga dobre i powtarzalne na tle grupy porównawczej wyniki inwestycyjne w okresie 3-letnim i w każdym z podokresów rocznych i cechuje się stabilnym zespołem zarządzającym (najmłodszy stażem zarządzający dołączył do funduszu w 2010 r.). Najbardziej optymalna konstrukcja portfela inwestycyjnego biorąc pod uwagę perspektywy rynkowe Biura Maklerskiego (niskie ryzyko stopy procentowej przy wysokiej rentowności). 6

FUNDUSZE KRAJOWE WYSOKIEGO RYZYKA AI FIO Subfundusz AI Polskich Akcji Fundusz uniwersalny akcji polskich, który od 60% do 100% swoich aktywów inwestuje w akcje polskich spółek. Fundusz dopuszcza inwestycje poza granicami naszego kraju (obecnie około 10% portfela ulokowana jest na rynku tureckim). Przy ocenie bieżącej i prognozowanej sytuacji na rynku akcji, służącej podjęciu decyzji o stopniu zaangażowania funduszu w akcjach oraz doborze poszczególnych akcji stosowana jest głównie analiza fundamentalna. Pomimo gorszego ostatniego roku, za okres 3 lat fundusz znajduje się w czołówce funduszy akcji polskich uniwersalnych znajdujących się w ofercie banku jeżeli chodzi o wypracowane stopy zwrotu w ujęciu absolutnym i w relacji do ponoszonego ryzyka inwestycyjnego. Fundusz w naszej opinii może być jednym z głównych beneficjentów powrotu koniunktury na szeroki rynek akcji, dzięki czemu stanowi interesujące uzupełnienie akcyjnej części portfela. UniKorona Akcje Fundusz uniwersalny akcji polskich, który od 60 do 100% swoich aktywów lokuje w akcje; są to głównie akcje dużych spółek (przeważają polskie, ale część portfela inwestowana jest także zagranicą - głównie w Turcji). Dopuszczalne jest też dodawanie do portfela spółek o średniej kapitalizacji. Od dłuższego czasu fundusz utrzymuje się w czołówce jeżeli chodzi o wyniki inwestycyjne, będąc jednocześnie produktem bardzo przejrzystym - jest to typowy fundusz z przewagą dużych polskich spółek i niewielką alokacją na rynki zagraniczne. Ten sam zarządzający od wielu lat powinien być gwarantem ciągłości procesu inwestycyjnego i powtarzalności wyników. 7

FUNDUSZE KRAJOWE WYSOKIEGO RYZYKA cd Investor Gold Subfundusz inwestuje w jednostki uczestnictwa emitowane przez subfundusz DWS Invest Gold and Precious Metals Equities zagranicznego funduszu DWS Invest lub w jednostki uczestnictwa zagranicznego funduszu DWS Gold Plus. Udział jednostek uczestnictwa wymienionych powyżej funduszy i subfunduszy w aktywach Subfunduszu może wynosić od 70% do 100%. Subfundusz DWS Invest Gold and Precious Metals Equities zagranicznego funduszu DWS Invest inwestuje w akcje emitentów, których przychody lub zyski pochodzą głównie z eksploracji, wydobycia lub przetwarzania złota, srebra, platyny lub innych metali szlachetnych. Fundusz DWS Gold Plus inwestuje w dłużne papiery wartościowe. Ponadto między 20% a 50% wartości aktywów tego funduszu inwestowane jest w lokaty na rachunkach powierniczych metali szlachetnych lub certyfikaty oparte o metale szlachetne. Przedmiotem inwestycji może być także kupno i sprzedaż instrumentów finansowych opartych o metale szlachetne. Dla wyceny rynkowej złota poziom 1180 USD\oz wydaje się być stosunkowo silnym wsparciem. Poniżej tego poziomu należałoby oczekiwać ograniczenia wydobycia oraz spadku wolumenu złota pochodzącego z recyklingu. Uważamy, iż istotne czynniki ryzyka dla ceny złota uległy ograniczeniu i w związku z tym, zmieniamy nasze postrzeganie perspektyw dla cen kruszcu na pozytywne. 8

FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA GLOBALNE Schroder ISF Global Dividend Maximiser DIS (PLN-hedged) Minimum 2/3 aktywów funduszu inwestowane jest w akcje i papiery wartościowe oparte na akcjach spółek z całego świata, głównie z rynków rozwiniętych. W strukturze portfela równe spółki z Ameryki i Europy Zachodniej (łącznie z Wlk. Brytanią) stanowią ok. 90% portfela. W ujęciu sektorowym za 60% składu odpowiadają: sektor finansowy, informatyka, opieka zdrowotna i dobra luksusowe. Rekomendowana jednostka wypłaca dywidendę i jednocześnie zabezpiecza stopę zwrotu przed ryzykiem walutowym (umocnienia się PLN). Fundusz niedoważa względem benchmarku, będące na szczytach, indeksy w Ameryce, a przeważa akcje europejskie. Za okres ostatnich 3 lat jedno z lepszych rozwiązań w ofercie banku (łączny zwrot z inwestycji dla jednostki w USD wyniósł blisko 40%). Blackrock Global Equity Income (PLN-hedged) Fundusz inwestuje co najmniej 70% łącznych aktywów w kapitałowe papiery wartościowe - akcje spółek, których siedziba lub główny obszar prowadzenia działalności znajduje się w krajach należących do rynków rozwiniętych. 50% portfela do akcje spółek z sektorów dóbr podstawowych i opieki zdrowotnej. Rekomendowana jednostka, której stopa zwrotu jest zabezpieczona przed ryzykiem kursowym (umocnienia się PLN). Ekspozycja regionalna niedoważa będące blisko szczytów Stany Zjednoczone, a przeważa Europę, ze szczególnym uwzględnieniem rynków Wlk. Brytanii i Szwajcarii. Fundusz (jednostka w walucie bazowej USD) w analizowanym 3-letnim okresie osiągnął jedne z lepszych stóp zwrotu zarówno w ujęciu absolutnym, jak i relatywnie do ponoszonego ryzyka inwestycyjnego. 9

FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA REGIONALNE Schroder ISF Asian Opportunities A1 (PLN-hedged) Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP Fundusz inwestuje w akcje spółek z obszaru basenu Pacyfiku (bez Japonii). W opinii zarządzających region oferuje ponadprzeciętny potencjał w zakresie realizacji wzrostu gospodarczego, przy czym Chiny i Indie zapewniają kluczowe wsparcie. Ponadto spółki prowadzą dość zdyscyplinowaną politykę inwestycyjną zapewniając dobrą kondycję finansową. Rekomendowana jednostka zabezpiecza stopę zwrotu przed ryzykiem walutowym (umocnienia się PLN). Główny ciężar inwestycji jest umiejscowiony na rynku chińskim (blisko 40% aktywów), sektorowo dominują instytucje finansowe oraz informatyka. W okresie ostatnich kwartałów fundusz wykazuje wysokie stopy zwrotu dostatecznie kompensując parametr ryzyka (wysokie współczynnik zysk do ryzyka). W ujęciu portfelowym potwierdza nasze przychylne nastawienie do regionu Azji (z wykluczeniem Japonii). Subfundusz będzie lokować od 65% do 100% aktywów w tytuły uczestnictwa JPMorgan Funds Highbridge US STEEP Fund - subfundusz będący częścią JPMorgan Funds. Nie więcej niż 35% aktywów będzie lokowane w dłużne papiery wartościowe. Wycenę jednostek funduszu bazowego JPMorgan charakteryzuje sukcesywna rokrocznie dodatnia stopa zwrotu. Fundusz inwestuje głównie w Stanach Zjednoczonych budując ekspozycję poprzez instrumenty pochodne na akcje i inne instrumenty udziałowe przedsiębiorstw z przeważającą działalnością w tym kraju. Blisko 80% aktywów jest zorientowana na największe spółki, ok. 17% na średnie spółki, pozostała część przypada na podmioty o małej kapitalizacji. 10

FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA REGIONALNE cd. Schroder ISF Frontier Markets Equity (PLN-hedged) Fundusz inwestuje w akcje i instrumenty na nich spółek z rynków rozwijających się o małej kapitalizacji i niskiej płynności, jednak o dużym potencjalne inwestycyjnym. Pod względem geograficznym w portfelu dominują podmioty zlokalizowane na bliskim wschodzie (ZEA, Kuwejt, Arabia Saudyjska) oraz Nigeria. Pod względem sektorowym trzon inwestycji stanowią szeroko rozumiane instytucje finansowe (włączając deweloperów). Przedsiębiorstw portfelowe nie są bezpośrednio powiązane z główną działalnością państw regionu tj. działalnością wydobywczą ropy i gazu. W związku z tym obecne perturbacje na rynku surowców energetycznych nie powinny istotnie wpływać na ich działalność, a dostrzegalne wyczerpywanie potencjału spadkowego cen ropy może jedynie w przyszłości umocnić ich pozycję. W kontekście regionu pozytywnie zapatrujemy się na prognozy wzrostu gospodarczego (kraje Bliskiego Wschodu +4,3% w 2015 r., największy z afrykańskich krajów wchodzący w skład grupy Nigeria +6,5% wg konsensusu Bloomberga) oraz atrakcyjne wyceny względem zarówno rynków rozwiniętych, jak i rozwijających się 11

FUNDUSZE ALIOR Alior Papierów Dłużnych Alior Zmiennej Alokacji Alior Stabilnych Spółek Alior Agresywny Głównym składnikiem lokat Subfunduszu będą instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym oraz instrumenty rynku pieniężnego. Instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym oraz instrumenty rynku pieniężnego będą stanowić nie mniej niż 66 % wartości Aktywów Subfunduszu, instrumenty dłużne emitowane lub gwarantowane przez Skarb Państwa nie mniej niż 50 % wartości Aktywów Subfunduszu, a inne instrumenty finansowe do 10 % wartości Aktywów Subfunduszu. Realizacja celu inwestycyjnego odbywa się poprzez dokonywanie lokat środków w proporcjach odzwierciedlających oczekiwania zarządzającego Aktywami Subfunduszu w odniesieniu do trendów w poszczególnych segmentach rynku finansowego. Polityka inwestycyjna nie określa sztywnej alokacji, akcje, kwity depozytowe mogą stanowić od 0% do 100% wartości portfela, podobnie instrumenty rynku pieniężnego oraz dłużne. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Fundusz jest przeznaczony dla dynamicznych inwestorów, szukających wysokich zysków w długim horyzoncie inwestycyjnym, akceptujących wysoki poziom ryzyka inwestycyjnego oraz okresowe wahania cen. Subfundusz będzie inwestował przede wszystkim w akcje spółek, charakteryzujące się niskimi relatywnie do całego rynku wskaźnikami cena do zysku lub cena do wartości księgowej z uwzględnieniem ryzyka wynikającego z zadłużenia spółki. Przedmiotem zainteresowania są spółki ze stabilnymi wynikami finansowymi generujące dodatnie przepływy gotówkowe. Instrumenty udziałowe mogą stanowić od 70% do 100% wartości portfela. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Do 100% wartości Aktywów Subfunduszu mogą stanowić aktywa zagraniczne. Subfundusz ALIOR Agrsywny inwestuje powierzone aktywa przede wszystkim w akcje spółek notowanych na GPW w Warszawie a także spółek zagranicznych, które w ocenie zarządzających, posiadają duży potencjał wzrostu w dłuższej perspektywie. Podstawowym kryterium doboru lokat do portfela jest analiza fundamentalna oraz ocena występujących trendów rynkowych. Instrumenty udziałowe mogą stanowić od 70% do 100% wartości portfela. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Do 100% wartości Aktywów Subfunduszu mogą stanowić aktywa zagraniczne. 12

STOPY ZWROTU Z FUNDUSZY Data dodania do raportu Fundusze krajowe niskiego ryzyka Cena początkowa Cena końcowa Stopa zwrotu UniKorona Pieniężny 2014-07-11 197 199,84 1,44% Superfund Pieniężny 2014-08-08 102,56 103,72 1,13% Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny 2014-10-01 126,27 126,62 0,28% AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny 2014-10-01 131,57 135,07 2,66% Fundusze zagraniczne niskiego ryzyka Blackrock Fixed Income Global Opportunities 2014-07-11 14,13 14,33 1,42% Blackrock Global High Yield Bond 2014-10-01 11,78 11,84 0,51% Schroder ISF Strategic Bond 2014-10-02 148,25 145,25-2,02% Fundusze polskie wysokiego ryzyka AI FIO Subfundusz AI Polskich Akcji 2014-10-01 446,96 445,57-0,31% UniKorona Akcje 2014-07-11 200,28 213,11 6,41% Investor Gold 2014-12-03 137,36 - - Fundusze zagraniczne wysokiego ryzyka Schroders Global Dividend Maximiser 2014-10-02 23,8 24,59 3,32% Blackrock Global Equity Income 2014-10-02 14,59 14,99 2,74% Schroder ISF Asian Opportunities 2014-08-08 43,45 43,59 0,32% Schroder ISF Asian Smaller Companies 2014-10-02 232,73 228,35-1,88% Schroder ISF Japanese Equity 2014-10-02 122,81 134,59 9,59% Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP 2014-11-06 115,3 116,9 1,39% Schroder ISF Frontier Markets Equity 2014-12-03 434,86 - - 13 Źródło: Poszczególne TFI

INFORMACJA DODATKOWA Właścicielem niniejszego opracowania jest Alior Bank Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Łopuszańska 38D, 02-232 Warszawa, Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy, KRS: 0000305178, REGON: 141387142, NIP: 1070010731, kapitał zakładowy: 699 412 610 PLN (opłacony w całości). Opracowanie zostało przygotowane przez pracowników Biura Maklerskiego Alior Bank S.A. będącego wydzieloną organizacyjnie i finansowo jednostką w strukturach Alior Bank Spółka Akcyjna. działającą na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 5 września 2008 roku i będącą pod jej nadzorem. Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Autorzy ani Biuro Maklerskie Alior Bank S.A. nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Dane zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł uznanych przez autora opracowania za wiarygodne, jednak ani Biuro Maklerskie Alior Bank S.A., ani autor publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za kompletność i prawdziwość danych zawartych w publikacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Każda z opinii wyrażonych w niniejszym publikacji jest opinią własną autora opracowania i może ulec zmianie bez zapowiedzi. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej, rekomendacji i/lub oferty zakupu lub sprzedaży instrumentu finansowego. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Biura Maklerskiego Alior Bank S.A. jest zabronione. 14