Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 347 75 97 tomasz.regulski@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,3888-0,5% USD/PLN 3,9474 0,3% EUR/USD 1,1118-0,7% WIG 20 1839,2-0,5% DJ Euro Stoxx50 3078,5 0,2% DAX 10286,3 0,1% S&P500 2099,1 0,4% PRZEGŁĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH Polska o We wtorek poznamy odpowiedź na pytanie o źródła spowolnienia dynamiki PKB w I kwartale. Sądzimy, że struktura wzrostu gospodarczego, którą przedstawi GUS, jako główne źródła spowolnienia wskaże inwestycje oraz niższą niż pod koniec minionego roku aktywność po stronie konsumpcji publicznej. o Także we wtorek poznamy wstępne dane o inflacji w maju. Sądzimy, że wzrosty cen paliw i żywności będą głównymi czynnikami prowadzącymi do ograniczenia deflacji do 0,8% r/r z 1,1% r/r miesiąc wcześniej. o W środę pierwszą publikacją obrazującą kondycję gospodarki w maju będzie indeks koniunktury PMI. Po silnej korekcie miesiąc wcześniej, tym razem oczekujemy lekkie odbicia indeksu w górę do 51,7 pkt (z 51,0) i jesteśmy prawie zgodni z rynkowym konsensusuem (51,6 pkt wg Bloomberga). Stany Zjednoczone o W tym tygodniu w centrum uwagi znajdą się przede wszystkim dwie publikacje z USA: ISM manufacturing oraz dane o liczbie nowych etatów na rynku pracy. o Pierwszą z publikacji poznamy w środę. Wagę odczytu zwiększa fakt, że w kwietniu indeks ISM dla sektora przetwórstwa przemysłowego spadł do 50,8 pkt, a więc znajduje się bardzo blisko sięgającej 50-ciu punktów bariery interpretowanej jako granicę pomiędzy zwiększaniem i ograniczaniem aktywności przez przedsiębiorstwa. Indeksy regionalne, które poznawaliśmy w poprzednich dniach sugerują, że w maju nastąpił dalszy spadek indeksu. Stąd nasza nieco bardziej pesymistyczna od rynkowego spojrzenia (50,5pkt) prognoza, zakładająca odczyt na poziomie 50,2 pkt. o Publikacja non-farm payrolls jak zwykle zaplanowana jest na piątek. W ramach rozgrzewki w czwartek poznamy raport ADP, który naszym zdaniem wskaże na wzrost liczby etatów o 200tys. (konsensus: 178 tys.), zapowiadając także dobre wyniki samych payrolli. Zakładamy, że piątkowy odczyt uplasuje się na poziomie 195 tys., a więc wyraźnie powyżej wyniku sprzed miesiąca. Konsensus rynkowy zakłada tymczasem stabilizację na odnotowanym w kwietniu poziomie 160 tys. o Poza utrzymaniem solidnego tempa wzrostu zatrudnienia oczekujemy także dalszych wzrostów po stronie presji płacowej (wzrost płacy godzinowej o 0,2% m/m) oraz spadku bezrobocia (4,9%). o Dobre wyniki z rynku pracy powinny utrzymywać jastrzębie nastroje w Fedzie, podobnie jak dane o procesach cenowych. Zakładamy, że deflator konsumpcji prywatnej (wskaźnik PCE) wskaże na przyspieszenie dynamiki cen do 1,1% r/r z 0,8% r/r miesiąc wcześniej, a w ujęciu bazowym na utrzymanie dynamiki na poziomie 1,6% r/r. Strefa Euro: o W centrum uwagi w tym tygodniu znajdą się wstępne odczyty inflacji dla poszczególnych państw strefy euro. Odczyt dla Niemiec poznamy już dzisiaj (oczekujemy 0,0% m/m), a wstępne dane dla całej strefy euro opublikowane zostaną jutro (nasza prognoza to -0,1% 1
o o m/m). Poza danymi o inflacji w tym tygodniu czeka nas kolejna porcja wskaźników koniunktury, w tym finalne odczyty dla indeksów PMI (środa, piątek). W czwartek w centrum uwagi znajdzie się posiedzenie EBC. Podczas konferencji prasowej poznamy nowe prognozy banku, jednak nie sądzimy, by znacząco odbiegały one od wcześniejszych ocen perspektyw europejskiej gospodarki. Sądzimy, że jest także zbyt wcześnie, aby bank dokonał jakichkolwiek istotnych zmian w swojej retoryce, czy rozważał modyfikacje w prowadzonej polityce pieniężnej. Przedstawiciele EBC wielokrotnie podkreślali, że najpierw będą chcieli ocenić skuteczność wprowadzonych ostatnio zmian. Jedyną nowością mogą być ewentualnie dalsze szczegóły dotyczące dokonywania przez EBC zakupów obligacji korporacyjnych, które zostały włączone do programu QE. KOMENTARZ RYNKOWY Dziś na rynkach możemy mieć do czynienia ze zmniejszoną aktywnością, ponieważ w Wielkiej Brytanii i Stanach Zjednoczonych giełdy nie pracują. W piątek rano EURPLN spadł poniżej 4,40, po czym utrzymywał się w okolicach 4,38-4,39. Dziś brak jest istotnych danych makroekonomicznych ze strefy euro, a dane z Niemiec o inflacji, które ukażą się o 14 nie powinny mieć większego wpływu na rynki. Nie oczekujemy dużej zmienności i liczymy się z prawdopodobną większą presją na wzrost EURPLN niż na spadek. Dolar jest coraz mocniejszy wobec euro. Siłę amerykańskiego dolara wzmocniła Janet Yellen swoją piątkową wypowiedzią sugerującą, że Fed może podnieść stopy procentowe w najbliższych miesiącach. Taka wypowiedź została odczytana przez rynki jednoznacznie i kurs EURUSD zbliżył się do 1,11. Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Fed zwiększają presję na umocnienie się dolara i ograniczają pole do wzrostów EURUSD. W kontekście oczekiwań odnośnie podwyżek stóp procentowych kluczowe będą piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy. Dobre odczyty, których się spodziewamy, zwiększyłyby prawdopodobieństwo podniesienia stóp procentowych na którymś z najbliższych posiedzeń. Piątkowe umocnienie się dolara nie sprzyjało surowcom. Ropa naftowa pozostała poniżej istotnego poziomu 50 dol. Złoto zbliżyło się do 1 200 dol za uncję, natomiast miedź nieznacznie traciła. W kontekście ropy naftowej oprócz danych o zapasach i zachowaniu się dolara w tym tygodniu istotne będzie czwartkowe posiedzenie kartelu OPEC. Wydaje się, że na piątkową sesję na warszawskiej giełdzie wpływu nie miały doniesienia Rzeczpospolitej o tym, że możliwa jest druga część zmian w OFE. Drugi krok według gazety miałby polegać na przeniesieniu aktywów do jednego podmiotu, który kontrolowany jest przez Skarb Państwa. Celem takiej operacji miałoby być ograniczenie kosztów działania. Są to na ten moment medialne doniesienia, choć Rada Ministrów ma złożyć sprawozdanie z działania systemu emerytalnego do końca br. Sejmowi. Jeśli doszłoby do takich zmian to byłby to czynnik negatywnie wpływający na GPW, a część spółek ponownie byłaby pod zwiększonym wpływem politycznym. Dziś pojawiła się propozycja przewalutowania kredytów frankowych przygotowana przez ZBP. Koszt dla banków związany z tą ustawą wyniósłby według wstępnych wyliczeń 2,7 mld PLN, co jest kwotą znacznie niższą od pierwotnie przygotowanej prezydenckiej ustawy. Propozycja zakłada udzielenie pomocy frankowiczom, którzy na ratę wydają ponad 70 proc. miesięcznych dochodów. Zakłada się możliwość konwersji franków na złote po kursie spot z dnia akceptacji warunków programu. Przewalutowany złotowy kredyt byłby oprocentowany według stawki WIBOR plus taka sama marża, jaka obowiązywała przy hipotece frankowej. Wydłuży się też termin spłaty maksymalnie o 5 lat lub o 20 proc. okresu pozostałego do 2
zapadalności kredytu. Do konwersji mógłby zostać przeznaczony tylko kredyt, którego celem było sfinansowanie kupna mieszkania o powierzchni nie większej niż 75 mkw. lub domu o metrażu co najwyżej 150 mkw. Propozycja nie ma politycznego sponsora i na ten moment szanse na jej zaakceptowanie oceniamy na niewielkie. 3
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,3888 4,3868-0,49% -0,79% WIG 46634,6-0,13% 1,93% 640 346,56 USD/PLN 3,9474 3,9469 0,26% 0,22% WIG 20 1839,2-0,54% 2,18% 546 456,06 CHF/PLN 3,9683 3,9678-0,26% -0,26% WIG 30 2046,0-0,44% 2,18% 579 067,49 EUR/USD 1,1118 1,1115-0,71% -0,97% mwig40 3573,7 0,87% 2,01% 116 441,45 GBP/PLN 5,7671 5,7709-0,06% 0,87% swig80 13745,0 0,28% 0,43% 13 758,50 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 5966,4-0,05% 3,43% 213 606,91 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 752,4 2,06% 2,07% 17 111,07 3M Euribor 2016-05-27-0,260% (0,0020) WIG Budow 2816,5 0,37% 1,01% 3 046,02 3M Libor CHF 2016-05-27-0,733% - WIG Paliwa 4677,3-1,11% 3,60% 90 942,14 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,59% 0,01 Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,68% - Czechy PX 890,5-0,09% 1,75% 6M Wibor fixing 1,74% - Węgry BUX 27011,7 1,33% 2,18% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 917,5 0,00% 4,32% Turcja BIST100 78163,4 0,17% 1,82% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3078,5 0,24% 3,93% EUR/PLN - - Niemcy DAX 10286,3 0,13% 3,73% GBP/PLN - - UK FTSE 100 6270,8 0,08% 1,86% CHF/PLN - - Francja CAC 40 4514,7 0,05% 3,69% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 18186,1-0,17% 2,10% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17873,2 0,25% 2,13% (USD) 5 sesji USA S&P500 2099,1 0,43% 2,28% S&P GSCI punkty 371,88 0,08% 1,25% Brazylia IBX50 8259,2-0,85% -2,13% Ropa Brent barylka 49,08-0,49% 1,51% Azja Złoto uncja 1 205,32-0,58% -3,51% Japonia NIKKEI 225 17068,0 1,39% 2,48% Srebro uncja 15,97-1,58% -2,53% Chiny SSE Composite 2821,9 0,03% -0,77% Miedź tona 4 695,00 0,73% 2,56% Indie SENSEX 26718,9 0,24% 5,90% 4
Godz. Kraj Wskaźnik PIĄTEK 27 MAJA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 01:30 JP Inflacja CPI (kwieiceń, %, r/r) -0,30-0,40-0,30 14:00 PL Protokół z posiedzenia RPP 14:30 US Produkt Krajowy Brutto, rew. I kw. (I kwartał, %, k/k) 0,80 0,80 0,90 0,50 16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. (Maj, pkt) 95,50 95,80 16:30 US Wystąpienie publiczne Janet L. Yellen PONIEDZIAŁEK 30 MAJA 01:50 JP Sprzedaż detaliczna (kwiecień, %, r/r) -1,20-1,10 02:20 US Wystąpienie szefa Fed z St. Louis (James Bullard) 11:00 EZ Indeks nastrojów konsumentów -7,00-9,30 14:00 DE Inflacja CPI, wst. (maj, %, m/m) 0,00 0,30-0,40 WTOREK 31 MAJA 01:30 JP Stopa bezrobocia 3,20 3,20 08:00 DE Sprzedaż detaliczna 1,10-1,10 09:55 DE Stopa bezrobocia 6,10 6,20 6,20 10:00 PL Produkt Krajowy Brutto, fin. 3,00 11:00 EZ Stopa bezrobocia 10,20 10,20 10,20 14:30 US Wydatki osobiste (m/m) 0,70 0,60 0,10 16:00 US Indeks zaufania konsumentów - Conference Board 100,00 96,00 94,20 ŚRODA 1 CZERWCA 09:00 PL Indeks PMI dla przemysłu 51,00 09:50 FR Indeks PMI dla przemysłu, fin. 48,30 48,30 09:55 DE Indeks PMI dla przemysłu, fin. 52,40 52,40 10:00 EZ Indeks PMI dla przemysłu, fin. 51,50 51,50 10:30 GB Indeks PMI dla przemysłu 49,80 49,20 14:15 US Raport ADP 200,00 180,00 156,00 16:00 US Indeks ISM dla przemysłu 50,20 50,60 50,80 20:00 US Beżowa Księga CZWARTEK 2 CZERWCA 13:45 EZ Decyzja ECB ws. stóp procentowych 14:30 US Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 270,00 268,00 PIĄTEK 3 CZERWCA 09:50 FR Indeks PMI dla usług, fin. 51,80 51,80 09:55 DE Indeks PMI dla usług, fin. 55,20 55,20 10:00 EZ Indeks PMI dla usług, fin. 53,10 53,10 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna 0,30-0,50 14:30 US Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym 195,00 170,00 160,00 14:30 US Płaca godzinowa (m/m) 0,20 0,20 0,30 14:30 US Długość tygodnia pracy 34,50 34,50 16:00 US Indeks ISM dla usług 55,70 55,70 5
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 6