Gospodarka nabiera tempa

Podobne dokumenty
Data publikacji. Podaż pieniądza M3 (r/r) XI ,7% 8,5% 8,0% Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X

Szybciej, ale nie wystarczająco szybko

Ożywienie na dobrej drodze

Dylemat RPP. Rys. 1 Inflacja Źródło: GUS, NBP. po wyłączeniu cen żywności i energii 106,0 105,0 104,0 103,0 102,0 101,0 100,0

Rośnie restrykcyjność rynku pracy

Podaż pieniądza M3 (% r/r) XI ,3 9,3 9,2. Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X

Data publikacji: 30 marca 2016 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Droższy frank nie jest dużym ciężarem dla gospodarki

Data publikacji: 22 lipca 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 12 lut PKB wst. % r/r IV kw lut Podaz pieniądza M3 % r/r

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 lip CPI % r/r czerwiec lip Inflacja bazowa % r/r czerwiec

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 12 lutego 2014 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 kwi CPI % r/r marzec kwi Inflacja bazowa % r/r marzec

Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) II Podaż pieniądza M3 (% r/r) III ,7 8,5 8,8

Data publikacji: 25 listopada 2015 r.

Akcja kredytowa w stagnacji

Data publikacji: 18 listopada 2015 r.

Data publikacji: 20 stycznia 2016 r.

Data publikacji: 24 czerwca 2015 r.

Data publikacji: 12 sierpnia 2015 r.

Data publikacji: 22 czerwca 2016 r.

Polska gospodarka w 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 14 mar Podaz pieniądza M3 % r/r luty mar Saldo rachunku obrotów

Czy spadki powrócą? Rys. 1 Zapasy ropy w USA Źródło: DOE, Bloomberg

Powyborcze perspektywy ekonomiczne Polski

Data publikacji: 28 października 2015 r.

Data publikacji: 08 września 2016 r.

Data publikacji: 23 września 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 8 cze Decyzja ws. stóp procentowych % czerwiec

Data publikacji: 7 października 2015 r.

Data publikacji: 19 sierpnia 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 paź CPI % r/r wrzesień -0,9-0,8-0,7-0,5 12 paź Inflacja bazowa % r/r wrzesień

Data publikacji: 19 października 2016 r.

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 14-lis CPI % r/r październik -0,8-0,5-0,3-0,2 14-lis Podaż pieniądza M3 % r/r

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 6 kwietnia 2016 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 10 sierpnia 2016 r.

Data publikacji: 17 września 2014 r.

Niekorzystna struktura rynku pracy

Data publikacji: 06 lipca 2016 r.

Koniunktura w przemyśle coraz lepsza

Data publikacji: 18 maja 2016 r.

Data publikacji: 01 lutego 2017 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Data publikacji: 14 stycznia 2014 r.

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Komentarz tygodniowy

CitiWeekly. Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 grudnia stron

POLSKA GOSPODARKA WZROŚNIE O 2,9 PROC.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Data publikacji: 16 kwietnia 2014 r.

Kiedy skończy się kryzys?

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, r.

Prognozy makroekonomiczne na 2013 r.

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 1/2018 (97)

Data publikacji: 23 września 2013 r.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Data publikacji: 14 stycznia 2016 r.

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Źródło: GUS; NBP, Bloomberg, TMS Brokers

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 2/2018 (98)

Projekcja inflacji Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu ECMOD. Październik 2007 r.

CitiWeekly. Niższa inflacja i wyższy PKB. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Komentarz tygodniowy

Data publikacji: 3 marca 2016 r.

Komentarz tygodniowy

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. Raport miesięczny za lipiec 2013 roku

Data publikacji: 25 listopada 2013 r.

Data publikacji: 10 marca 2014 r.

KONIUNKTURA GOSPODARCZA ŚWIATA I POLSKI. Polska koniunktura w 2014 r. i prognoza na lata Warszawa, lipiec 2015

Data publikacji: 16 grudnia 2013 r.

CitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

Rekordowy zasiew kukurydzy

CitiWeekly. Stopy nisko na dłużej. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 16 czerwca stron

CitiWeekly. Grecja na pierwszym planie. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 22 czerwca 2015 r. 7 stron

Data publikacji: 18 maja 2016 r.

KOMENTARZ TYGODNIOWY

CitiWeekly. Bardzo dobre dane z gospodarki za I kw. Gospodarka i Rynki Finansowe. 18 maja stron

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 4 marca 2015 r.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 kwietnia 2016 r.

Komentarz tygodniowy

CitiWeekly. Czas na lepsze dane? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 17 sierpnia 2015 r. 7 stron

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 3/2018 (99)

CitiWeekly. Oczekujemy dalszej poprawy danych z krajowej gospodarki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

CitiWeekly. Kolejne kwartały będą lepsze dzięki konsumpcji. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 sierpnia 2016 r.

Transkrypt:

Gospodarka nabiera tempa Rys. 1 PKB i jego komponenty Źródło: GUS; TMS Brokers Sierpień przyniesie wstępne szacunki PKB za drugi kwartał z Polski. Oczekujemy, że w tym okresie polska gospodarka rozwijała się w tempie 3,5 proc. r/r, nieco wolniej od 3,6 proc. wyznaczanych przez konsensus rynkowy. Ostatnie dane z polskiej gospodarki systematycznie wskazują, że aktywność ekonomiczna poprawia się i naszym zdaniem taka sytuacja utrzyma się do końca roku. Prowadzona przez NBP polityka niskich stóp procentowych stopniowo przekłada się na pobudzenie konsumpcji i inwestycji. Wzrost liczby zatrudnionych oraz dodatnia dynamika płac zwiększa siłę wydatkową gospodarstw domowych, przynosząc ożywienie sprzedaży detalicznej. Dane z przemysłu wskazują na wzrost zamówień w szczególności eksportowych na fali przyspieszenia gospodarczego w Europie. Kurs złotego pozostaje względnie stabilny na poziomie zapewniającym konkurencyjność. Uważamy, że te warunki będą trwać w kolejnych miesiącach i cały rok 2015 uda się zakończyć wzrostem o 3,7 proc., a w 2016 t. przyspieszyć do 3,8 proc.

Wskaźnik Okres Data publikacji Prognoza TMS Brokers Konsensus Poprzednia wartość Podaż pieniądza M3 (% r/r) VII 2015 2015-08-13 8,2 8,0 8,3 Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) VI 2015 2015-08-13 20 300 1184 Inflacja CPI (% r/r) VII 2015 2015-08-13-0,7-0,8-0,8 PKB (% r/r) II kw. 2015 2015-08-14 3,5 3,6 3,6 Inflacja bazowa CPI (% r/r) VII 2015 2015-08-14 0,2 0,2 0,2 Zatrudnienie (% r/r) VII 2015 2015-08-18 0,9 0,9 0,9 Wynagrodzenia (% r/r) VII 2015 2015-08-18 2,4 3,5 2,5 Produkcja przemysłowa (% r/r) VII 2015 2015-08-19 5,8 4,7 7,6 Produkcja bud.-montaż. (% r/r) VII 2015 2015-08-19-0,1 0,5-2,5 Inflacja PPI (% r/r) VII 2015 2015-08-19-1,1-1,6-1,6 Sprzedaż detaliczna (% r/r) VII 2015 2015-08-19 2,2 2,9 3,8 Stopa bezrobocia (%) VII 2015 2015-08-25 10,2 10,1 10,3

Ceny żywności wbrew wzorcom sezonowym 5 Inflacja bazowa Żywność i nap. bezalko. Nośniki energii Paliwa Inflacja CPI 4 3 2 1 0-1 -2 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 kwi 15 lip 15 Rys. 2 Dekompozycja inflacji CPI Źródło: GUS; TMS Brokers W czerwcu deflacja w Polsce osłabiła się do -0,8 proc. r/r z -0,9 proc. r/r, ale w ujęciu miesięcznym ceny dóbr i usług konsumpcyjnych nie zmieniły się. Za osłabieniem deflacji przemawiały głównie dwa czynniki: paliwa i żywność. W pierwszym przypadku odnotowano wzrost o 1,8 proc. m/m, co jest pochodną wyższych cen ropy naftowej na przełomie kwietnia i maja. Ceny żywności natomiast wbrew sezonowym trendom nieznacznie wzrosły o 0,1 proc., mimo że zwykle okres letni przynosi ich wyraźny spadek. Jednak w pozostałych kategoriach nie widać oznak nasilania presji inflacyjnej. Zaskakujący był spadek cen łączności o 0,7 proc. m/m w wyniku potanienia usług telekomunikacyjnych i obniżek cen sprzętu. Oczekujemy stopniowego wychodzenia Polski z deflacji, jednak ujemna dynamika cen prawdopodobnie nie zniknie przed IV kwartałem. Jakkolwiek niesprzyjająca pogoda (susza) będzie hamować sezonowe spadki żywności, to powrót spadkowych tendencji na rynku ropy naftowej będzie obniżał dynamikę cen paliw. W lipcu oczekujemy dalszej stabilizacji cen m/m, co powinno osłabić deflację roczną do -0,7 proc.

Coraz lepsza postawa krajowego przemysłu 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 15 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Produkcja budowlana r/r Produkcja przemysłowa r/r Rys. 3 Produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa Źródło: GUS, TMS Brokers Produkcja przemysłowa w czerwcu zaskoczyła silniejszą dynamiką wzrostu 7,6 proc. r/r przy konsensusie 7 proc. Wysokiemu odczytowi sprzyjał korzystny bilans dni roboczych wobec analogicznego okresu poprzedniego roku, jednak głównym czynnikiem przyspieszenia dynamiki (z 2,8 proc. w maju) było solidne dobicie przetwórstwa przemysłowego, gdzie dominują branże eksportowe. Eksport w dalszym ciągu stanowi wsparcie dla krajowego przemysłu, choć produkcja na rynek krajowy nie pozostaje w tyle. Dane potwierdzają pozytywne tendencje w gospodarce i wspierają oczekiwania na dalsze przyspieszenie wzrostu gospodarczego. Mimo tego w lipcu zakładamy spowolnienie dynamiki produkcji do 5,8 proc. r/r, choć przede wszystkim na wygaśnięciu efekty większej liczby dni roboczych. Efekt ten powinien zostać odwrócony w sierpniu.

Popyt konsumpcyjny rozpędza się Rys. 4 Sprzedaż detaliczna ujęcie nominalne vs realne Źródło: GUS, TMS Brokers Czerwcowe dane o sprzedaży detalicznej wskazały, że pozytywne trendy obserwowane na rynku pracy wreszcie przynoszą skutki po stronie konsumpcji. Dynamika sprzedaży przyspieszyła do 3,8 proc. r/r z 1,8 proc. w maju, a w ujęciu realnym sprzedaż rośnie aż do 6,6 proc. Wysokie wzrosty sprzedaży samochodów (25 proc. r/r) wskazują, że skłonność do konsumpcji gospodarstw domowych wykracza poza dobra podstawowe. Dane potwierdzają nasze prognozy, że w drugim półroczu popyt konsumpcyjny będzie miał istotny wkład w dynamikę PKB. Prognozowane przez nas spowolnienie sprzedaży do 2,2 proc. r/r w lipcu ma charakter sezonowej zmienności (mniejsza liczba dni roboczych) i nie powinno zaburzyć odbioru sytuacji w gospodarce.

Rynek pracy dalej mocny Czerwcowe dane z rynku pracy rozczarowały. Przeciętne zatrudnienie wzrosło jedynie o 0,9 proc. r/r wobec 1,1 proc. w maju i takich samych oczekiwaniach. Dynamika wynagrodzeń zwolniła do 2,5 proc. r/r po 3,2 proc. w maju i oczekiwanym przyspieszeniu do 4,1 proc. Za spowolnienie zatrudnienia może odpowiadać wyczerpanie miejsc pracy dla wykwalifikowanych pracowników, bądź trudność w pozyskaniu takowych, natomiast na dynamice wynagrodzeń ciąży sytuacja w górnictwie (KGHM przeniósł wypłatę premii z czerwca na kwiecień). Na razie trudno stwierdzić na ile dane są załamaniem tendencji, a na ile jednorazową anomalią i pozytywne przełożenie dla popytu konsumpcyjnego jest zagrożone. W lipcu zakładamy roczną dynamikę zatrudnienia na 0,9 proc. i tempo wzrostu płac 2,5 proc. 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 15 14 Realny fundusz płac r/r Rys. 5 Zatrudnienie i płace w przedsiębiorstwach Źródło: GUS; TMS Brokers 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 Stopa bezrobocia rejestrowanego w czerwcu spadła do 10,3 proc. z 10,8 proc. w maju. W ujęciu rocznym stopa bezrobocia obniżyła się o 1,7 pkt proc., zatrudnienie znalazło prawie 80 tys. osób i osiągnięto najwyższy wynik od 2007 r. Widać jednak spowolnienie tempa poprawy na rynku pracy, co może być związane z coraz bardziej utrudnionym znalezieniem wykwalifikowanych pracowników. Okres letni przynosi jednak nasilenie prac sezonowych, co naszym zdaniem w lipcu pozwoli na spadek stopy bezrobocia do 10,2 proc. 13 12 11 10 9 8 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 15 Stopa bezrobocia (GUS) Rys. 6 Stopa bezrobocia Źródło: GUS, TMS Brokers

Polityka pieniężna Na lipcowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami utrzymała główną stopę na 1,5 proc. Rada zapoznała się z przygotowaną przez Instytut Ekonomiczny projekcją inflacji i PKB, stanowiącą jedną z przesłanek, na podstawie których Rada podejmuje decyzje dotyczące stóp procentowych NBP. Zgodnie z lipcową projekcją z modelu NECMOD przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP z uwzględnieniem danych dostępnych do 22 czerwca 2015 r. (cut-off date dla projekcji) roczna dynamika cen znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale -1,1-0,4% w 2015 r. (wobec -1,0 0,0% w projekcji z marca 2015 r.), 0,7 2,5% w 2016 r. (wobec -0,1 1,8%) oraz 0,5 2,6% w 2017 r. (wobec 0,1 2,2%). Z kolei roczne tempo wzrostu PKB według tej projekcji znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,0 4,3% w 2015 r. (wobec 2,7 4,2% w projekcji z marca 2015 r.), 2,3 4,5% w 2016 r. (wobec 2,2 4,4%) oraz 2,5 4,7% w 2017 r. (wobec 2,4 4,6%). Obniżone prognozy inflacji wskazują, że Rada może dłużej niż dotychczas zakładaliśmy pozostawać w gołębim nastawieniu. Dodatkowo po styczniowej wymianie składu Rady nowi członkowie mogą być bardziej ostrożni w zmianie parametrów polityki pieniężnej. Z tego względu przesunęliśmy naszą prognozę pierwszej podwyżki stóp procentowych z II kwartału na III kwartał 2016 r.

Polityka fiskalna Według finalnych danych Ministerstwa Finansów, na koniec czerwca odnotowano 26,14 mld zł deficytu, czyli 56,7% planu przewidzianego w ustawie budżetowej na cały rok. Wcześniej na podstawie danych wstępnych szacowano Według harmonogramu realizacji budżetu, przedstawionego w kwietniu, deficyt po sześciu miesiącach miał wynieść 26,58 mld zł, tj. 57,7% rocznego planu. Resort podał w "Sprawozdaniu operatywnym z wykonania budżetu państwa za styczeń-czerwiec 2015 roku", że po sześciu miesiącach tego roku dochody budżetowe zrealizowano w 46,1%, pozyskując 137,02 mld zł, zaś wydatki zrealizowano w 47,5% (tj. 163,16 mld zł). Dane wskazują, że realizacja budżetu przebiega zgodnie z planem, a nawet nieco lepiej i cel deficytu na koniec roku na poziomie nie więcej niż 46,08 mld zł jest niezagrożony. Rys. 7 Kryteria konwergencji z Maastricht, Źródło: MF, TMS Brokers Kryteria konwergencji nominalnej to: - HICP; w ciągu roku nie może przekraczać o więcej niż 1,5 pkt. proc. wzrostu cen 3 państw UE o najniższym wzroście cen, - stopa procentowa; w ciągu roku nie może przekraczać stopy w/w 3 państw o więcej niż 2 pkt. proc. - deficyt i dług sektora g.g. powinny być niższe od odpowiednio 3 i 60 proc. PKB a kurs walutowy musi przez 2 lata być w ERM II

Rynek walutowy Kurs EUR/PLN jest obecnie wyceniany w zgodzie ze średnioterminową wartością godziwą, choć sierpień może przynieść dodatkową zmienność z dwóch powodów. Pierwszym jest bliskość podwyżki stóp w USA spodziewamy się rozpoczęcia cyklu zacieśniania we wrześniu dzięki czemu złoty i inne waluty rynków wschodzących znajdą się pod presją, choć polska waluta nie będzie tutaj na pierwszej linii. Po drugie rodzime aktywa będą uwikłane w wycenę premii za ryzyko polityczne nie tylko wynikające z przedwyborczej niepewności, ale także z działań polityków w temacie rozwiązania problemy kredytów frankowych. Solidne fundamenty polskiej gospodarki i wyróżniające się na tle regiony wskaźniki ożywienia gospodarczego są marnym wsparciem, gdyż w najbliższym czasie zejdą na dalszy plan. Na koniec sierpnia przewidujemy EUR/PLN na 4,16, USD/PLN na 3,85 i CHF/PLN na 3,92. Rys. 8 EUR/PLN, USD/PLN, CHF/PLN - wykres dzienny Źródło: Bloomberg, TMS Brokers

DEPARTAMENT ANALIZ TMS BROKERS Bartosz Sawicki Kierownik Departamentu Analiz e-mail: bs@tms.pl; tel. 603307161 Konrad Białas Strateg Walutowy e-mail: kbi@tms.pl; tel. 222766243 Błażej Kiermasz Analityk e-mail: bk@tms.pl; tel. 222766243 Mikołaj Kszczotek Młodszy Analityk e-mail: mko@tms.pl; tel. 222766243 da@tms.pl 22 276 62 43 Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.