Dane z USA nadal wspierają dolara Dziś rano dolar oddaje nieco z wczorajszych zysków osiągniętych na polu pozostałych głównych walut, jednak od strony danych makro wciąż ma najsilniejsze zaplecze. Rynek złotego czeka na decyzję RPP. Kurs EUR/PLN pozostaje stabilny blisko,, a USD/PLN utrzymuje się ponad,. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G KURS ZMIANA % EUR/USD,6, USD/JPY,8, GBP/USD,67, AUD/USD,9,7 NZD/USD,8, USD/CAD,9,9 USD/CHF,99 -, INDEKS DOLAROWY 8, 8 8,8 8,6 8, 8, 8 7 sie 8 sie 9 sie wrz wrz 8,8 wrz Rys.. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Spośród środowych danych z USA najmocniej wyróżnia się brak raportu ADP, który zwykł występować w pierwszą środę miesiąca. Z powodu poniedziałkowego święta, publikacja została przesunięta na czwartek, dlatego dzisiejsze kalendarium zawiera jedynie odczyt dynamiki zamówień przemysłowych oraz publikację Beżowej Księgi Fed. Dane z przemysłu (prog. proc. m/m) zapewne nie będą już tak oddziaływać na dolara, jak wczorajszy odczyt ISM, który odnotował najwyższy poziom od marca r. Mimo to dodać kolejny argument za solidnymi fundamentami makro stojącymi za dolarem i razem z pozytywnym komentarzem Fed odnośnie sytuacji w gospodarce podsycać oczekiwania odnośnie podwyżek stóp procentowych. Wzrost rentowności na amerykańskimi rynku długu (rentowności -letnich obligacji zanotowały najsilniejszy dzienny wzrost od miesiąca do, proc.) wspiera dolara, choć jak na razie mocniejsze ruchy widać na USD/JPY (najwyżej od stycznia) niż na EUR/USD. Ta druga para pozostaje w klinczu w oczekiwaniu na jutrzejszą decyzję EBC. EUR/CHF,8 -, EUR/GBP,798, EUR/JPY 8,, EUR/AUD,8,6 WALUTY REGIONU EUR/PLN,9 -, USD/PLN,9 -, CHF/PLN,7, GBP/PLN, -, EUR/HUF,, USD/HUF 9,, EUR/CZK 7,7, USD/CZK,86, WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,6,8 USD/RUB 6,989, USD/ZAR,7, USD/KRW 9,6 -, USD/TWD 9,99 -, USD/MXN,889,8 USD/BRL,6, INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI DAX WIG ZAMK. ZMIANA % 6,,9 78,,,7 -,68 88,8 -,76
RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 9,,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 9, -,6% ROPA BRENT, -,8% MIEDŹ LME 69, -,6% MIEDŹ COMEX, -,7% ZŁOTO 68, -,7% SREBRO 9, -,9% INDEKS S&P GSCI 6 Rys.. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct RPP nie obniży stóp procentowych Naszym zdaniem Rada, mimo zauważalnego spowolnienia tempa wzrostu gospodarczego i nikłej presji inflacyjnej, nie zdecyduje się na obniżenie stóp procentowych. Obecna inflacja pozostaje poza wpływem władz monetarnych, ponieważ czas w jakim zmiany stóp działają na inflację wynosi od czterech do sześciu kwartałów. Zatem jeśli RPP zdecyduje się na obniżenie stóp na dzisiejszym posiedzeniu, to będzie to zwiększać inflację w drugiej połowie przyszłego roku, tymczasem już teraz tania żywność tworzy niską bazę dla inflacji na przyszły rok i zakładając brak kolejnych obniżek w trzecim kwartale r. inflacja powinna sięgnąć,7 proc. r/r., a zatem znaleźć się w granicach celu inflacyjnego NBP ( proc. +/- pkt proc.). Nieco inną trajektorię będzie miał wzrost gospodarczy, ponieważ w najbliższych kwartałach z uwagi na rosyjskie embargo będziemy obserwować stabilizację dynamiki PKB. Nie będzie to jednak spadek poniżej pkt. proc., co dla części członków RPP jest granicą tolerancji dla spowolnienia wzrostu. Podsumowując działania podjęte przez RPP byłyby spóźnione i mogłyby doprowadzić do zbyt szybkiego wzrostu cen, który nie wynikałby z siły gospodarki tylko z popytu generowanego - - -7 7 sie 8 sie 9 sie RYNEK PIENIĘŻNY 9 wrz WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,8,7,6 M,7,6, 6M,8,6, 9M,9,, M,,,6 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M M M 6M 9M DE IT FR 6 6 6 9,,,9 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Rys.. Polska: inflacja i stopy procentowe Źródło: GUS, NBP RENTOWNOŚĆ OBLIGACJI Y USA NIEMCY FRANCJA WŁOCHY HISZPANIA, -,6 7,,9 -,
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. D Y,9 -,7 -,9 Y,,8, Y,9 -, 8, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB),9,8,,,,96,9 Kanada: BoC nie zmieni stóp Rys.. Kanada: wskaźniki inflacyjne Źródło: Bloomberg Y Y Y Y 8Y 9Y Y Dziś o godz. 6: poznamy decyzję Banku Kanady w sprawie stóp procentowych. O tej samej porze odbędzie się konferencja prasowa szefa BoC Stephena Poloza. Konsensus rynkowy zakłada pozostawienie głównej stopy procentowej na niezmienionym poziomie proc. Dolar kanadyjski był w ostatnich dniach mocno zmienny. W połowie ubiegłego tygodnia zyskiwał on w wyniku informacji o przejęciu przez właściciela Burger Kinga kanadyjskiej sieci Tim Hortons. Nie wydaje się, by dzisiejsze wydarzenie mogło wpłynąć na wybuch zmienności, jednak istnieje pewne ryzyko zmiany retoryki BoC. Poprawiające się dane zarówno w obszarze wzrostu gospodarczego, jak i tempa wzrostu cen mogą wpłynąć na bardziej jastrzębi ton konferencji Poloza. Inflacja od czterech miesięcy utrzymuje się powyżej celu Banku Kanady wynoszącego proc., jednak decydenci zwracają uwagę na fakt, że komfortowy dla nich jest przedział miedzy proc. a proc. PKB w II kwartale wzrosło o ponad proc w ujęciu rocznym. Zakładamy jednak, że stanowisko Banku Kanady pozostanie neutralne, a jego szef utrzyma neutralny wydźwięk swych konferencji. Dolar kanadyjski - - 9 8 7 6 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M,9 8, 6, M,66 8,6 6,7 M,76 8, 6,9 6M 6, 9,7 6,7 9M 6, 9, 6,8 Y 6,7 9,9 7, ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y,98 8,9 6, ODCH. % -6% -7,%,7% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y Rys.. Kanada: główna stopa procentowa Źródło: Bloomberg M DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN, -,9 -, USD/PLN, -, -,8 EUR/USD -,,,6 EUR/CHF -,7 -, -,76 GBP/USD -,6 -, -,8 AUD/USD -,9,7, USD/JPY -,7,6,6
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt -9- : PL Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) wrzesień,, -9- : AU Dynamika PKB kw./kw. (%) II kw.,,, -9- : AU Dynamika PKB r/r (%) II kw.,,, -9-9: HU Dynamika PKB r/r (%) II kw. (ost.),9,9-9- 9: FR Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) sierpień (ost.),,, -9-9: DE Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) sierpień (ost.) 6, 6,,9-9- : EZ Indeks Composite PMI (pkt.) sierpień (ost.),8,8, -9- : EZ Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) sierpień (ost.),,, -9- : -9- : -9- : GB Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) sierpień 8, 9, EZ Sprzedaż detaliczna m/m (%) lipiec -,, EZ Sprzedaż detaliczna r/r (%) lipiec,9, -9- : US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) sierpień (9),8
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl (+8) 766 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki (+8) 676 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak