Modelowy portfel obligacji (odsłona 1)

2Q'13 3Q'13 4Q'13 1Q'14 2Q'14 3Q'14 4Q'14 1Q'15 2Q'15 3Q'15 4Q'15 1Q'16 2Q'16 3Q'16 4Q'16 Modelowy portfel obligacji (odsłona 1) Strategia pierwsza odsłona Zakooczenie sezonu publikacji wyników to dobry moment na podsumowanie i ocenę kondycji emitentów obligacji. Oceniając jakośd emitentów stworzyliśmy modelowy portfel, który odzwierciedla nasze nastawienie nie tylko co do samych emitentów, ale także uwzględnia potrzeby zachowania względnej płynności portfela, uwzględnia moment cyklu koniunkturalnego oraz cyklu polityki pieniężnej. W portfelu znajdują się wybrane wskaźniki, które służą do wstępnej oceny jakości emitenta. Przyjęty szereg kryteriów w tym m.in. dług netto/ebitda (limit 4,0x), wskaźnik Altmana (min. 4,15x) i współczynnik wypłacalności (min. 8%). W portfelu rozdysponowaliśmy kwotę 100 mln PLN, głównie w obligacje korporacyjne. Starając się aby udział poszczególnych emitentów nie przekroczył poziomu 5% udziałów, co w przypadku niekorzystnej sytuacji pozwoli ograniczyd negatywny wpływ na wynik całego portfela. Portfel został odpowiednio zdywersyfikowany. Znajduje się w nim 40 serii obligacji korporacyjnych i spółdzielczych oraz 2 serie obligacji skarbowych, które dopełniają portfel zapewniając przy tym pewną płynnośd w razie potrzeby wyjścia przed terminem z inwestycji. Oczekiwana roczna stopa zwrotu wynosi 6,10% (tyle wynosi średnioważona rentownośd w okresie do wykupu całego portfela). Portfel będzie ukazywał się w odstępie miesięcznym, a za benchmark przyjmiemy poziom z założeo oraz indeks TBSP. 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Wartośd nominalna obligacji z portfela, która będzie zapadad w horyzoncie do kooca 2016 r. (dane w mln PLN) pozosałe deweloperka wierzytelności Od strony zapadalności obligacji z portfela widad, że zamierzamy osiągad dośd regularne wpływy z wykupów obligacji. Jednocześnie w horyzoncie do kooca 2016 r. zapadną obligacje z portfela, które stanowią ok. 36% jego wartości. W przekroju branżowym w krótkim terminie będzie zapadad dług spółek wierzytelnościowych, czyli stosunkowo silnej branży w okresie dekoniunktury gospodarczej. Z drugiej strony feralna branża jest wypychana na średni termin. Natomiast stosunkowo dużo obligacji zapadad będzie z szeroko rozumianej grupy pozostałe. Większośd portfela stanowią obligacje: Ze stosunkowo długim terminem zapadalności (ok. 64% portfela zapada po 2016 r.); Ma zmienne oprocentowanie (pozytywnie wpływad będzie na przychody odsetkowe w środowisku oczekiwao na zwrot w polityce pieniężnej w średniej perspektywie). Duration portfela obligacji jest bliskie 3,5, a więc ceny obligacji będą dośd wrażliwe na zmiany stóp procentowych. Wzrost stóp o 25 pb. będzie wpływał na wzrost ceny obligacji o 0,83%. Portfel w przekroju branżowym wierzytelności 13,5% skarbowe 12,6% nieskarbowe 87,4% bankowy 25,7% pozostałe 37,9% deweloperska 10,3% 1

Tabela 1. Struktura portfela (odsłona 1) seria emitent udział w portfelu duration YTM ilośd (w szt.) data wykupu branża BOM0221 BS Ostrów Maz. 1,0% 6,21 6,73% 1 000 2021-02-11 bank BPS0718 Bank BPS 1,0% 4,55 6,27% 1 000 2018-07-15 bank BPS0720 Bank BPS 1,0% 5,72 7,69% 1 000 2020-07-12 bank BPS1122 Bank BPS 3,1% 7,04 7,30% 30 000 2022-11-29 bank BRB0425 BS Biała Rawska 1,1% 8,19 6,70% 1 000 2025-04-09 bank BSW0721 SK Bank 1,0% 6,47 6,44% 1 000 2021-07-08 bank DOM0217 Dom Development 5,1% 3,43 6,89% 500 2017-02-02 deweloperska ENG1017 Energa 5,1% 5,64 4,58% 500 2019-10-18 energetyczna FRO0416 Ferro 2,0% 2,62 7,70% 1 850 2016-04-04 sanitarna GNB0218 Getin 0,5% 4,23 6,92% 500 2018-02-23 bank GNB0318 Getin 3,0% 4,14 7,87% 3 000 2018-03-23 bank GNB0418 Getin 0,5% 4,26 6,88% 500 2018-04-27 bank GNB0518 Getin 1,0% 4,33 6,80% 1 000 2018-05-23 bank GPW0117 GPW 5,1% 3,47 4,25% 50 000 2017-01-02 finanse ING1217 ING 5,1% 4,24 4,32% 50 2017-12-06 bank KFL1213 Kofola 0,2% 0,73 4,93% 150 2013-12-21 spożywcza KFL1214 Kofola 2,4% 1,64 5,74% 2 250 2014-12-21 spożywcza KRI0414 Kredyt Inkaso 2,1% 0,97 8,20% 2 000 2014-04-04 wierzytelności KRI0615 Kredyt Inkaso 2,1% 2,02 8,37% 2 000 2015-06-08 wierzytelności KRI0916 Kredyt Inkaso 1,1% 3,05 7,56% 1 000 2016-09-05 wierzytelności KRU0514 Kruk 1,3% 1,13 5,08% 1 250 2014-05-25 wierzytelności KRU0914 Kruk 1,8% 1,39 5,96% 1 750 2014-09-06 wierzytelności PBS0720 PBS Sanok 2,6% 5,71 6,97% 2 500 2020-07-02 bank PBS1021 PBS Sanok 2,4% 6,48 6,50% 23 000 2021-10-06 bank PCR0613 PCC Rokita 1,5% 0,23 5,62% 15 000 2013-06-14 chemiczna PCR0615 PCC Rokita 1,5% 2,08 7,02% 15 000 2015-06-18 chemiczna PCR1014 PCC Rokita 2,1% 1,43 7,89% 20 000 2014-10-03 chemiczna PGN0617 PGNiG 5,2% 3,85 4,29% 500 2017-06-19 paliwowa PKN0219 PKN Orlen 5,1% 5,20 4,62% 50 2019-02-27 paliwowa PRE0814 PRESCO 2,0% 1,36 7,78% 2 000 2014-08-23 wierzytelności PRE0815 PRESCO 0,5% 2,19 6,94% 500 2015-08-08 wierzytelności PRE1213 PRESCO 2,6% 0,70 7,41% 2 500 2013-12-12 wierzytelności ROB0415 Robyg 3,1% 1,90 8,25% 30 000 2015-04-18 deweloperska ROB0615 Robyg 1,0% 2,08 6,60% 10 000 2015-06-20 deweloperska ROB1213 Robyg 1,1% 0,68 6,71% 11 000 2013-12-02 deweloperska SBK1020 SBK Kraków 2,2% 5,80 7,10% 2 068 2020-10-29 bank SIO1213 Siódemka 4,6% 0,69 9,35% 45 2013-12-06 kurierska VOX0614 Voxel 1,3% 1,14 6,73% 1 200 2014-06-06 medyczna WSE0513 Work Service 0,8% 0,16 7,99% 755 2013-05-21 usługi inne WSE0613 Work Service 1,0% 0,19 11,50% 1 000 2013-06-02 usługi inne WZ0117 Skarb Paostwa 8,1% 3,61 3,45% 8 000 2017-01-25 skarbowe WZ0118 Skarb Paostwa 4,6% 4,48 3,40% 4 532 2018-01-25 skarbowe CAŁY PORTFEL 100,0% 3,49 6,10% Duration duration Macaulay a YTM przy założeniu, że stawka WIBOR 3M i 6M pozostanie na obecnym poziomie, tj. 3,39% i 3,40% 2

Tabela 2. Podstawowe informacje o poszczególnych seriach obligacji emitent Work Service WSE0613 10,5 zmienne WIBOR 6M 550 10,00% tak tak premia 9 1-0,6% premii za wykup po II okresie odsetkowym i 0,3% premii za wykup po III okresie 2-1,2% premii po II okresie odsetkowym, 0,9% premii po III okresie odsetkowym, 0,6% premii po IV okresie odsetkowym i 0,3% po V okresie odsetkowym 3-0,6% premii po II ok. odsetkowym, a w każdym kolejnym stopniowo mniej o 0,1 pp. (do 0,1% premii po VII ok. odsetkowym) 4-0,05% za każde pełne 30 dni do pierwotnego terminu wykupu 5-0,75% premii po II ok. odsetkowym, 0,5% premii po III ok. odsetkowym i 0,25% premii po IV ok. odsetkowym 6-0,6% premii po II ok. odsetkowym, 0,45% premii po III ok. odsetkowym, 0,3% premii po IV ok. odsetkowym i 0,15% premii po V ok. odsetkowym 7 - w I, II i III terminie płatności odsetek premia w wysokości 0,5% wartości nominału, a od grudnia 2013 bez premii 8-0,08% za każde pełne 30 dni pozostające do wykupu 9 0,5% premii kod wielkośd emisji (w mln PLN) rodzaj oprocent. WIBOR marża bieżące oprocent. zabezpieczenie przedterminowy wykup na żądanie emitenta BS Ostrów Maz. BOM0221 10,0 zmienne WIBOR 6M 350 7,34% brak tak możliwy od lutego 2016 Bank BPS BPS0718 100,0 zmienne WIBOR 6M 300 7,00% brak nie nie dotyczy Bank BPS BPS0720 80,0 zmienne WIBOR 6M 350 7,51% brak tak możliwy od lipca 2015 Bank BPS BPS1122 85,2 zmienne WIBOR 6M 375 8,30% brak tak możliwy od listopada 2017 BS Biała Rawska BRB0425 10,0 zmienne WIBOR 6M 350 8,42% brak nie nie dotyczy SK Bank BSW0721 10,0 zmienne WIBOR 6M 320 7,25% brak nie nie dotyczy Dom DevelopmentDOM0217 120,0 zmienne WIBOR 6M 350 7,41% brak nie nie dotyczy Energa ENG1019 1000,0 zmienne WIBOR 3M 150 5,53% brak nie nie dotyczy Ferro FRO0416 18,6 zmienne WIBOR 6M 550 10,44% brak tak od października 2014 Getin GNB0218 241,6 zmienne WIBOR 6M 375 7,46% brak nie nie dotyczy Getin GNB0318 160,0 zmienne WIBOR 6M 355 8,51% brak nie nie dotyczy Getin GNB0418 40,0 zmienne WIBOR 6M 355 8,30% brak nie nie dotyczy Getin GNB0518 37,3 zmienne WIBOR 6M 355 8,16% brak nie nie dotyczy GPW GPW0117 245,0 zmienne WIBOR 6M 117 5,29% brak nie nie dotyczy ING ING1217 565,0 zmienne WIBOR 6M 90 5,31% brak nie nie dotyczy Kofola KFL1213 3,1 zmienne WIBOR 6M 370 7,86% brak tak premia 1 Kofola KFL1214 45,9 zmienne WIBOR 6M 440 8,56% brak tak premia 2 Kredyt Inkaso KRI0414 60,0 zmienne WIBOR 6M 500 9,94% brak nie nie dotyczy Kredyt Inkaso KRI0615 69,0 zmienne WIBOR 6M 500 9,34% brak nie nie dotyczy Kredyt Inkaso KRI0916 30,0 zmienne WIBOR 6M 570 9,37% brak tak premia 3 Kruk KRU0514 25,0 zmienne WIBOR 3M 450 8,25% brak nie nie dotyczy Kruk KRU0914 35,0 zmienne WIBOR 3M 450 8,22% brak nie nie dotyczy PBS Sanok PBS0720 25,0 zmienne WIBOR 6M 400 8,10% brak nie nie dotyczy PBS Sanok PBS1021 23,0 zmienne WIBOR 6M 320 8,11% brak nie nie dotyczy PCC Rokita PCR0613 15,0 stałe nie dotyczy nie dotyczy 9,00% brak tak premia 4 PCC Rokita PCR0615 20,0 stałe nie dotyczy nie dotyczy 8,30% brak tak premia 4 PCC Rokita PCR1014 25,0 stałe nie dotyczy nie dotyczy 9,00% brak tak premia 4 PGNiG PGN0617 2500,0 zmienne WIBOR 6M 125 5,43% brak nie nie dotyczy PKN Orlen PKN0219 1 000,0 zmienne WIBOR 6M 160 5,30% brak nie nie dotyczy PRESCO PRE0814 30,0 zmienne WIBOR 6M 500 8,91% brak tak premia 5 PRESCO PRE0815 10,0 zmienne WIBOR 6M 500 8,88% brak tak premia 6 PRESCO PRE1213 30,0 zmienne WIBOR 6M 500 9,31% brak nie nie dotyczy Robyg ROB0415 40,0 stałe nie dotyczy nie dotyczy 8,90% tak tak począwszy od kwietnia 2013 Robyg ROB0615 20,0 zmienne WIBOR 6M 380 7,98% tak tak premia 7 Robyg ROB1213 22,8 stałe nie dotyczy nie dotyczy 8,90% brak tak w dowolnym terminie, brak premii KBS Kraków SBK1020 20,7 zmienne WIBOR 6M 400 8,75% brak nie nie dotyczy Siódemka SIO1213 90,0 zmienne WIBOR 6M 600 10,37% brak nie nie dotyczy Voxel VOX0614 12,0 zmienne WIBOR 6M 550 9,93% tak tak premia 8 Work Service WSE0513 7,6 zmienne WIBOR 6M 550 10,14% tak tak premia 9 zasady na podstawie dokumentów informacyjnych emitentów 3

Tabela 3. Wybrane wskaźniki finansowe emitentów seria emitent dług netto / EBITDA dług netto / EBITDA gotów. dług netto / EBITDA / koszty kapitały własne finansowe WZ0118 Skarb Paostwa CAŁY PORTFEL na podstawie raportów emitentów. W przypadku Kofoli i Robyg a z wyniku operacyjnego wyłączono zdarzenia o charakterze jednorazowym. Altman Z-Score współczynnik wypłacalności kredyty zagrożone / kredyty ogółem BOM0221 BS Ostrów Maz. 14,2% 3,8% BPS0718 Bank BPS 9,5% b.d. BPS0720 Bank BPS 9,5% b.d. BPS1122 Bank BPS 9,5% b.d. BRB0425 BS Biała Rawska 11,3% 3,4% BSW0721 SK Bank 10,6% 5,3% DOM0217 Dom Development 2,28 0,29 16,66 10,09 ENG1017 Energa 0,88 0,18 4,54 6,17 FRO0416 Ferro 3,49 0,59 3,68 6,72 GNB0218 Getin 12,2% 6,1% GNB0318 Getin 12,2% 6,1% GNB0418 Getin 12,2% 6,1% GNB0518 Getin 12,2% 6,1% GPW0117 GPW -1,08-0,24 7,04 9,60 ING1217 ING 14,6% 4,1% KFL1213 Kofola 1,98 0,24 5,71 4,55 KFL1214 Kofola 1,98 0,24 5,71 4,55 KRI0414 Kredyt Inkaso 5,62 0,49 1,32 11,91 KRI0615 Kredyt Inkaso 5,62 0,49 1,32 11,91 KRI0916 Kredyt Inkaso 5,62 0,49 1,32 11,91 KRU0514 Kruk 1,89 1,74 2,73 10,42 KRU0914 Kruk 1,89 1,74 2,73 10,42 PBS0720 PBS Sanok 9,3% 6,7% PBS1021 PBS Sanok 9,3% 6,7% PCR0613 PCC Rokita 1,37 0,32 5,71 7,67 PCR0615 PCC Rokita 1,37 0,32 5,71 7,67 PCR1014 PCC Rokita 1,37 0,32 5,71 7,67 PGN0617 PGNiG 1,80 0,30 12,11 6,65 PKN0219 PKN Orlen 3,81 0,22 1,02 7,70 PRE0814 PRESCO 2,09 b.d. 0,57 3,97 6,65 PRE0815 PRESCO 2,09 b.d. 0,57 3,97 6,65 PRE1213 PRESCO 2,09 b.d. 0,57 3,97 6,65 ROB0415 Robyg 3,74 0,47 3,67 6,82 ROB0615 Robyg 3,74 0,47 3,67 6,82 ROB1213 Robyg 3,74 0,47 3,67 6,82 SBK1020 SBK Kraków 11,4% 6,9% SIO1213 Siódemka 1,05 0,31 3,96 4,69 VOX0614 Voxel 1,98 0,47 3,68 4,50 WSE0513 Work Service 1,29 0,46 2,72 4,81 WSE0613 Work Service 1,29 0,46 2,72 4,81 WZ0117 Skarb Paostwa Branża bankowa chod jest koniunkturalna i pomimo prawdopodobnego psucia jakości portfela kredytowego całego sektora w przyszłości to ze względu na wysokie współczynniki wypłacalności, dobrą jakośd portfela kredytowego i pozytywne przepływy pieniężne chętnie widzimy tą grupę obligacji. Dodatkowo płynnośd tych obligacji jest stosunkowo wysoka. Zakładając, że wysokośd obrotów na poszczególnych seriach będzie taka jak w pierwszych miesiącach br. to za wyjątkiem jednej serii w ciągu roku przynajmniej połowa obligacji z naszego portfela może zostad sprzedana na rynku (chod w rzeczywistości każda, a jednym ograniczeniem jest cena). Warto przy tym pamiętad, że obligacje te mają stosunkowo długi termin zapadalności. Mając na uwadze koniunkturalnośd decydujemy się na możliwe przeważanie dla branży wierzytelnościowej, która żyje ze złych długów i ograniczamy nasze zaangażowanie w branże deweloperską. Chod jednocześnie zaznaczamy, że 4

w każdej branży są lepsze i słabsze spółki. Kondycję finansową tych deweloperów, których obligacje widzimy w naszym portfelu oceniamy pozytywnie. Ze względu na to, iż cykl obniżek stóp procentowych prawdopodobnie został zakooczony to w portfelu znajdują się głównie obligacje ze zmiennym oprocentowaniem. Z kolei dla zachowania względnej płynności portfela i faktu, że obroty na rynku Catalyst nie umożliwiają swobodnego zawierania transakcji to dla zachowania jego płynności tworzymy bufor w postaci obligacji skarbowych. Tym bardziej, że oceniając konwencjonalnie płynnośd na podstawie danych historycznych to ok. 40% portfela stanowią obligacje mało płynne. Przy czym w tym gronie są głównie obligacje spółek wierzytelnościowych (Kruk, Kredyt Inkaso, PRESCO) i deweloperskich (Dom Development, Robyg) oraz dużych firm (PGNiG). Mając na uwadze jakośd tych emitentów to nie mamy dużych obaw, że obligacje te mogłyby okazad się trudno zbywalne. Duration obligacji i portfela -100 pb. -50 pb. -25 pb. 25 pb. 50 pb. 100 pb. seria emitent udział w portfelu duration YTM zmodyfikowane duration BOM0221 BS Ostrów Maz. 1,0% 6,21 6,73% -5,82-2,91-1,46 1,46 2,91 5,82 BPS0718 Bank BPS 1,0% 4,55 6,27% -4,28-2,14-1,07 1,07 2,14 4,28 BPS0720 Bank BPS 1,0% 5,72 7,69% -5,31-2,66-1,33 1,33 2,66 5,31 BPS1122 Bank BPS 3,1% 7,04 7,30% -6,56-3,28-1,64 1,64 3,28 6,56 BRB0425 BS Biała Rawska 1,1% 8,19 6,70% -7,67-3,84-1,92 1,92 3,84 7,67 BSW0721 SK Bank 1,0% 6,47 6,44% -6,08-3,04-1,52 1,52 3,04 6,08 DOM0217 Dom Development 5,1% 3,43 6,89% -3,21-1,61-0,80 0,80 1,61 3,21 ENG1017 Energa 5,1% 5,64 4,58% -5,40-2,70-1,35 1,35 2,70 5,40 FRO0416 Ferro 2,0% 2,62 7,70% -2,43-1,22-0,61 0,61 1,22 2,43 GNB0218 Getin 0,5% 4,23 6,92% -3,96-1,98-0,99 0,99 1,98 3,96 GNB0318 Getin 3,0% 4,14 7,87% -3,84-1,92-0,96 0,96 1,92 3,84 GNB0418 Getin 0,5% 4,26 6,88% -3,99-1,99-1,00 1,00 1,99 3,99 GNB0518 Getin 1,0% 4,33 6,80% -4,06-2,03-1,01 1,01 2,03 4,06 GPW0117 GPW 5,1% 3,47 4,25% -3,33-1,66-0,83 0,83 1,66 3,33 ING1217 ING 5,1% 4,24 4,32% -4,07-2,03-1,02 1,02 2,03 4,07 KFL1213 Kofola 0,2% 0,73 4,93% -0,70-0,35-0,17 0,17 0,35 0,70 KFL1214 Kofola 2,4% 1,64 5,74% -1,55-0,77-0,39 0,39 0,77 1,55 KRI0414 Kredyt Inkaso 2,1% 0,97 8,20% -0,90-0,45-0,22 0,22 0,45 0,90 KRI0615 Kredyt Inkaso 2,1% 2,02 8,37% -1,87-0,93-0,47 0,47 0,93 1,87 KRI0916 Kredyt Inkaso 1,1% 3,05 7,56% -2,84-1,42-0,71 0,71 1,42 2,84 KRU0514 Kruk 1,3% 1,13 5,08% -1,08-0,54-0,27 0,27 0,54 1,08 KRU0914 Kruk 1,8% 1,39 5,96% -1,31-0,66-0,33 0,33 0,66 1,31 PBS0720 PBS Sanok 2,6% 5,71 6,97% -5,34-2,67-1,34 1,34 2,67 5,34 PBS1021 PBS Sanok 2,4% 6,48 6,50% -6,08-3,04-1,52 1,52 3,04 6,08 PCR0613 PCC Rokita 1,5% 0,23 5,62% -0,22-0,11-0,05 0,05 0,11 0,22 PCR0615 PCC Rokita 1,5% 2,08 7,02% -1,94-0,97-0,48 0,48 0,97 1,94 PCR1014 PCC Rokita 2,1% 1,43 7,89% -1,32-0,66-0,33 0,33 0,66 1,32 PGN0617 PGNiG 5,2% 3,85 4,29% -3,69-1,85-0,92 0,92 1,85 3,69 PKN0219 PKN Orlen 5,1% 5,20 4,62% -4,97-2,49-1,24 1,24 2,49 4,97 PRE0814 PRESCO 2,0% 1,36 7,78% -1,26-0,63-0,32 0,32 0,63 1,26 PRE0815 PRESCO 0,5% 2,19 6,94% -2,05-1,02-0,51 0,51 1,02 2,05 PRE1213 PRESCO 2,6% 0,70 7,41% -0,65-0,33-0,16 0,16 0,33 0,65 ROB0415 Robyg 3,1% 1,90 8,25% -1,75-0,88-0,44 0,44 0,88 1,75 ROB0615 Robyg 1,0% 2,08 6,60% -1,95-0,97-0,49 0,49 0,97 1,95 ROB1213 Robyg 1,1% 0,68 6,71% -0,64-0,32-0,16 0,16 0,32 0,64 SBK1020 SBK Kraków 2,2% 5,80 7,10% -5,42-2,71-1,35 1,35 2,71 5,42 SIO1213 Siódemka 4,7% 0,69 9,35% -0,63-0,31-0,16 0,16 0,31 0,63 VOX0614 Voxel 1,3% 1,14 6,73% -1,07-0,54-0,27 0,27 0,54 1,07 WSE0513 Work Service 0,8% 0,16 7,99% -0,15-0,07-0,04 0,04 0,07 0,15 WSE0613 Work Service 1,0% 0,19 11,50% -0,17-0,09-0,04 0,04 0,09 0,17 WZ0117 Skarb Paostwa 8,1% 3,61 3,45% -3,49-1,74-0,87 0,87 1,74 3,49 WZ0118 Skarb Paostwa 4,5% 4,48 3,40% -4,33-2,16-1,08 1,08 2,16 4,33 CAŁY PORTFEL 3,49 6,10% -3,30-1,65-0,83 0,83 1,65 3,30 5

Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Łukasz Koped Przemysł elektromaszynowy, Górnictwo Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Damian Szparaga, MPW damian.szparaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 516 Analitycy techniczni: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Departament Operacji: Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Górski, MPW grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Bartosz Walczak bartosz.walczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Cena brutto cena rynkowa powiększona o narosłe odsetki. Duration duration Macaulay a Koszt nabycia uwzględnia wartośd nominalną obligacji, jego cenę rynkową, wartośd narosłych odsetek oraz koszty transakcyjne (prowizja 0,19%). Okres odsetkowy okres wyrażony jako liczba dni służący do obliczenia należnych odsetek od obligacji. Oprocentowanie bieżące oprocentowanie obligacji naliczane od wartości nominalnej obligacji od pierwszego dnia okresu odsetkowego. Oprocentowanie może byd stałe lub zmienne. Premia jej wartośd za przedterminowy wykup na żądanie emitenta jest liczona od wartości nominalnej obligacji. YTM rentownośd w okresie do wykupu WIBOR 6M koszt pieniądza 6-cio miesięcznego na rynku międzybankowym. Modelowy Portfel wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstaoców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu.dm Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. 6