Dane makroekonomiczne z Polski Inflacja konsumentów wstępne dane GUS Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 24,00% 20,00% 16,00% 12,00% 8,00% 4,00% 0,00% 5,7% 3,1% 2,6% -4,00% -8,00% -12,00% Inflacja konsumentów, r/r Żywność i napoje bezalkoholowe, r/r Paliwa, r/r Według wstępnych danych, opublikowanych przez GUS, wskaźnik inflacji CPI w czerwcu br. wyniósł 2,6 % r/r (wobec 2,4 % r/r w maju br.). Szczegółowa informacja o tym, które składowe wskaźnika zdecydowały o wzroście rocznej dynamiki CPI (do najwyższego poziomu od 2012 r.) zostanie przedstawiona przez GUS 15 lipca br. Tym niemniej, wydaje się, iż kluczowe znaczenie dla wzrostu inflacji w czerwcu miało zwiększenie dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych (z 5,0 % r/r w maju br. do 5,7 % r/r w czerwcu). W warunkach utrzymywania się kluczowego wpływu czynników niezależnych od stóp procentowych na wskaźniki inflacji (ceny produktów rolnych), nastawienie większości przedstawicieli RPP, którzy deklarują się jako zwolennicy stabilizacji stóp NBP nie powinno się zmienić w najbliższych miesiącach. 1
Wydarzenia Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec maja 2019 r. ukształtowała się na poziomie 5,4 % (tj. o 0,7 pp. mniej niż na koniec maja 2018 r.). Liczba zarejestrowanych bezrobotnych wyniosła 906,0 tys. osób (tj. zmniejszyła się o 32,3 tys. m/m). Dane za maj są potwierdzeniem bardzo dobrej sytuacji na rynku pracy, która powinna wspierać w najbliższych miesiącach wzrost konsumpcji. Odnotowując niski poziom bezrobocia na koniec maja br., należy równocześnie zwrócić uwagę, iż tempo poprawy sytuacji na rynku pracy wyhamowuje. W tym kontekście, dane GUS o bezrobociu rejestrowanym mogą sugerować, iż szczyt koniunktury w bieżącym cyklu jest już za nami. Według danych opublikowanych przez NBP, podaż pieniądza (M3) w maju 2019 r. zwiększyła się o 9,9 % r/r, wobec 10,4 % r/r wzrostu w kwietniu br. Z danych wynika, iż w maju zadłużenie gospodarstw domowych wyniosło 743,0 mld zł (wzrost o 6,1 % r/r), podczas gdy zadłużenie przedsiębiorstw w tym samym okresie ukształtowało się na poziomie 388,2 mld zł, tj. wzrosło o 3,7 % r/r. Stabilne tempo wzrostu podaży pieniądza jest jednym z argumentów za pozostawieniem stóp NBP bez zmian. Według danych opublikowanych przez GUS, w okresie od stycznia do maja 2019 r. liczba mieszkań oddanych do użytku wyniosła 79 333 (wobec 70 467 przed rokiem). Warto odnotować, iż jest to najlepszy wynik od czasu zbierania danych przez GUS (tj. od 1991 r.). Biorąc pod uwagę poprawę także w zakresie liczby mieszkań, których budowę rozpoczęto (wzrost do 96 436, tj. o 5,5 % r/r), można oczekiwać, iż liczba mieszkań oddanych do użytku w tym roku przekroczy poziom z 2018 r. Wśród czynników wspierających koniunkturę w budownictwie mieszkaniowym należy wskazać m.in. rekordowo niskie stopy procentowe, jak i dobrą sytuację na rynku pracy. Według danych opublikowanych przez GUS sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła w maju br. o 5,6 % r/r, wobec 11,9 % r/r w kwietniu br. Pomimo spowolnienia, dane o sprzedaży należy ocenić pozytywnie (konsumpcja pozostaje filarem wzrostu gospodarczego). Wzrost spożycia indywidualnego powinien wspierać dynamikę PKB w II kwartale 2019 r. GUS opublikował dane dotyczące koniunktury w przemyśle, budownictwie i handlu. W wynikach badania prezentuje się tzw. procent netto, który jest różnicą między odsetkiem odpowiedzi pokazujących przeciwne kierunki (np. poprawa lub pogorszenie koniunktury), co pozwala pokazać ogólną tendencję w danym sektorze. Z cyklicznego, ankietowego badania podmiotów gospodarczych wynika, iż w czerwcu br. oceny koniunktury w poszczególnych sektorach były podobnie jak przed miesiącem korzystne (dodatnie wartości wskaźników). Równocześnie jednak czerwcowe odczyty są niższe od zgłaszanych przed rokiem. W tym kontekście wyniki bieżącego badania ankietowego GUS (link) są sygnałem sugerującym umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu PKB w 2019 r. (wobec 5,1 % wzrostu w 2018 r.). W raporcie wskazuje się równocześnie na bariery działalności przedsiębiorstw, podkreślając, iż największe trudności napotykane przez przedsiębiorstwa zgłaszające bariery związane są z kosztami zatrudnienia. 2
Dane makroekonomiczne ze świata Strefa euro Inflacja konsumentów (wstępne dane) Inflacja konsumentów, r/r 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 1,2% 0,50% 0,00% Według wstępnych danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w strefie euro w czerwcu 2019 r. wyniosła 1,2 % r/r, wobec również 1,2 % r/r w maju br. Stabilizacja wskaźnika inflacji była konsekwencją dwóch przeciwstawnych tendencji: spowolnienia dynamiki cen energii (w tym paliw) z 3,8 % r/r w maju do 1,6 % r/r w czerwcu oraz przyspieszenia dynamiki cen żywności z 0,4 % r/r w maju do 0,8 % r/r w czerwcu. Biorąc pod uwagę zbieżność cyklu gospodarczego w Polsce i strefie euro, a także fakt, iż zarówno w strefie, jak i w Polsce zmiany inflacji w ostatnich latach są przede wszystkim konsekwencją wpływu czynników niezależnych od polityki monetarnej, wydaje się, iż również w naszym kraju dynamika inflacji w ujęciu rocznym spowolni w najbliższych miesiącach. 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,86% 1,80% 1,79% 1,79% 1,81% 1,81% 1,86% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 2019.06.21 2019.06.28 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się (wykres obok). Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 2-3 lipca 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w lipcu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 24 28.06.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,39% 2,40% -0,81% 0,72% 3M 1,72% -0,34% 2,32% -0,73% 0,77% 6M 1,79% -0,31% 2,20% -0,69% 0,86% 1Y 1,86% -0,21% 2,17% -0,58% 0,95% 4
Rynek walutowy 4,5 4,262 4,254 4,255 4,264 4,252 4,2 3,9 3,838 3,826 3,831 3,848 3,832 3,6 3,771 3,736 3,738 3,754 3,734 3,3 21.06 24.06 25.06 26.06 28.06 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian naszej waluty nadal mają głównie wpływ czynniki zewnętrze. W tym kontekście, nadal korzystny wpływ na notowania złotego ma złagodzenie oczekiwań Fed odnośnie poziomu stóp procentowych w najbliższych latach (szczegóły Komentarzu tygodniowym z dn. 24.06 br.). Zwracając uwagę na możliwość umocnienia złotego (szczególnie wobec dolara) w najbliższych tygodniach, warto pamiętać, iż nadal istotnym czynnikiem ryzyka dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Na europejskich rynkach kluczowe znaczenie mają również wydarzenia związane z kryzysem politycznym w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE 21.06.2019 28.06.2019 ZMIANA USD/PLN 3,7705 3,7336-1,0% EUR/PLN 4,2622 4,2520-0,2% CHF/PLN 3,8381 3,8322-0,2% 5
Rynek towarowy 104,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 21.06=100 103,0 102,0 101,0 100,0 99,0 100,0 102,1 100,7 99,7 98,0 21.06 24.06 25.06 26.06 27.06 28.06 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent wzrosła o 2,1 %. Odnotowany wzrost prawdopodobnie miał charakter jedynie korekty. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności wysokie wydobycie surowca w USA (12,1 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 21 czerwca br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran), a także w Afryce Północnej (Libia). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-28.06.2019 r. była o 5 dolarów, tj. o 7 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 21.06 65,20 1398,65 15,35 24.06 64,86 1419,15 15,43 25.06 65,05 1422,85 15,37 26.06 66,49 1408,35 15,24 27.06 66,55 1409,28 15,26 28.06 66,55 1409,10 15,31 6
Rynek kapitałowy 27 000 2 450 26 200 2 350 25 400 2 250 24 600 2 150 23 800 2 050 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 wzrósł o 0,8 %. Wydaje się, iż istotny wpływ na obserwowaną w ostatnich tygodniach poprawę nastrojów na rynkach akcji mają oczekiwania odnośnie realizowania w najbliższych kwartałach przez główne banki centralne łagodnej polityki pieniężnej. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje jednak mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (1-5.07.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 3 lipca Polska Decyzja w sprawie stóp procentowych Wartość poprzednia VII 1,50% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7