Dane makroekonomiczne z Polski Produkcja przemysłowa GUS Produkcja przemysłowa i inflacja producentów, r/r 15,00% 10,00% 7,7% 5,00% 0,00% 1,4% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów, r/r Według danych GUS, produkcja przemysłowa w maju 2019 r. wzrosła o 7,7 % r/r, wobec wzrostu o 9,2 % r/r w kwietniu br. Istotne wahania dynamiki produkcji obserwowane w poszczególnych miesiącach (uzależnione m.in. od liczby dni roboczych) skłaniają do przywiązywania większej uwagi do zmian poziomu produkcji po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym. Odsezonowane dane wskazują na osłabienie dynamiki produkcji w maju br. (do 5,1 % r/r, wobec 6,5 % r/r w kwietniu). W tym kontekście, opublikowane przez GUS dane nie powinny zmienić oczekiwań odnośnie stabilizacji stóp procentowych NBP w najbliższych miesiącach, gdyż wpisują się w prognozy władz monetarnych, zakładające umiarkowane spowolnienie koniunktury w 2019 r. Wraz z danymi o produkcji przemysłowej GUS opublikował dane o inflacji producentów. Wskaźnik cen producentów (ang. PPI Producer Price Index) ukształtował się w maju 2019 r. na poziomie 1,4 % r/r, wobec 2,6 % r/r w kwietniu br. Dane GUS, wskazujące na znaczące osłabienie tempa wzrostu inflacji producentów, również nie są czynnikiem, który mógłby zmienić oczekiwania rynkowe odnośnie utrzymania stóp procentowych NBP w kolejnych miesiącach na dotychczasowym poziomie. 24.06.2019 www.bankbps.pl 1
Wydarzenia GUS opublikował dane o przeciętnym zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw, które są potwierdzeniem dobrej koniunktury na rynku pracy. Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło 5 057,82 zł (wzrost o 7,7 % r/r), zaś tempo wzrostu zatrudnienia wyniosło 2,7 % r/r (wobec 2,9 % r/r w kwietniu br.). Z punktu widzenia polityki monetarnej, ubiegłotygodniowe dane nie powinny zmienić nastawienia większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, którzy konsekwentnie opowiadają się za stabilizacją stóp NBP w najbliższych miesiącach. Taka ocena wynika m.in. stąd, iż raportowane przez GUS tempo wzrostu wynagrodzeń i zatrudnienia w okresie styczeń-maj 2019 r. wyhamowało (odpowiednio do 7,1 % r/r i 2,9 % r/r, wobec 7,3 % r/r i 3,7 % r/r w analogicznym okresie 2018 r.). Wydaje się, iż nie są to warunki, które przemawiałyby za podwyżką stóp procentowych. Za stabilizacją stóp NBP przemawia m.in. również fakt, iż wzrost wynagrodzeń i zatrudnienia nie przekłada się na znaczący wzrost wskaźnika inflacji bazowej (tj. po wyłączeniu cen żywności i energii), który jest postrzegany jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ. Z danych NBP wynika, iż wskaźnik inflacji bazowej w maju br. ukształtował się na poziomie 1,7 % r/r (wobec również 1,7 % r/r w kwietniu). Według finalnych danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w strefie euro w maju 2019 r. wyniosła 1,2 % r/r, wobec 1,7 % r/r w kwietniu br. Spadek inflacji był konsekwencją m.in. spowolnienia dynamiki cen energii (w tym paliw) z 5,3 % r/r w kwietniu do 3,8 % r/r w maju. Warto odnotować, iż tempo wzrostu cen w strefie euro spowolniło do najniższego poziomu od trzynastu miesięcy. Na tle innych państw UE, ceny w Polsce rosną w szybszym tempie (wskaźnik inflacji według metodologii stosowanej przez Eurostat wyniósł w maju 2,2 % r/r, wobec 1,6 % r/r średnio w Unii). Inflacja konsumentów w Polsce według metodologii unijnej (prezentowanej przez Eurostat) kształtowała się w maju br. na poziomie o 0,2 pp. niższym niż wskazuje GUS (2,4 % r/r). Różnice w prezentowanym poziomie inflacji w Polsce przez GUS (wskaźnik CPI) oraz przez Eurostat (wskaźnik HICP) wynikają z odmiennego systemu wag, który m.in. w systemie krajowym przypisuje mniejszy niż w systemie unijnym udział wydatków na transport (w tym paliwa) w wydatkach konsumentów. Biorąc pod uwagę zbieżność cyklu gospodarczego w Polsce i strefie euro, a także fakt, iż zarówno w strefie, jak i w Polsce zmiany inflacji w ostatnich latach są przede wszystkim konsekwencją wpływu czynników niezależnych od polityki monetarnej, wydaje się, iż również w naszym kraju dynamika inflacji w ujęciu rocznym spowolni w najbliższych miesiącach. 24.06.2019 www.bankbps.pl 2
Dane makroekonomiczne ze świata USA Decyzja w sprawie stóp procentowych Główna stopa procentowa i wskaźnik inflacji konsumentów 3,00% 2,50% 2,00% 2,50% 2,25% 1,8% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% Stopa funduszy federalnych (przedział dolny) Stopa funduszy federalnych (przedział górny) Inflacja CPI, r/r Komitet Fed zgodnie z oczekiwaniami pozostawił w środę (19.06) główną stopę procentową w USA bez zmian, tj. na poziomie 2,25-2,50 %. Czerwcowej decyzji towarzyszyła publikacja aktualnych prognoz gospodarczych banku centralnego, które wskazują na oczekiwaną stabilizację głównych wskaźników w najbliższych latach. Najważniejsza z punktu widzenia uczestników rynku była jednak prognoza przedstawicieli Fed odnośnie poziomu stóp w kolejnych miesiącach (do końca 2020 r. stopy procentowe w USA zostaną obniżone o 0,25 pp., tj. do poziomu 2,00-2,25 % na koniec roku). Tym samym władze monetarne obniżyły (o 0,50 pp.) dotychczasowe prognozy dotyczące poziomu stóp w perspektywie do 2020 r. (poprzednia prognoza zakładała wzrost stóp do 2,50-2,75 % na koniec przyszłego roku). Złagodzenie oczekiwań Fed może mieć korzystny wpływ na waluty krajów rozwijających się (w tym złotego). 24.06.2019 www.bankbps.pl 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,86% 1,80% 1,79% 1,79% 1,81% 1,81% 1,86% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 2019.06.14 2019.06.21 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się (wykres obok). Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 2-3 lipca 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w lipcu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 17 21.06.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,39% 2,39% -0,80% 0,72% 3M 1,72% -0,33% 2,38% -0,72% 0,78% 6M 1,79% -0,29% 2,27% -0,68% 0,87% 1Y 1,86% -0,20% 2,24% -0,57% 0,98% 24.06.2019 www.bankbps.pl 4
Rynek walutowy 4,5 4,2 4,255 4,260 4,263 4,267 4,262 3,9 3,791 3,801 3,810 3,816 3,838 3,6 3,773 3,799 3,810 3,810 3,771 3,3 14.06 17.06 18.06 19.06 21.06 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian naszej waluty nadal mają głównie wpływ czynniki zewnętrze. W tym kontekście, najważniejszym wydarzeniem na głównych rynkach w minionym tygodniu było dwudniowe posiedzenie decyzyjne komitetu Fed (18-19.06). Złagodzenie oczekiwań Fed odnośnie poziomu stóp procentowych (szczegóły na stronie 3 Komentarza ) może mieć korzystny wpływ na waluty krajów rozwijających się (w tym złotego). Zwracając uwagę na możliwość umocnienia złotego (szczególnie wobec dolara) w najbliższych tygodniach, warto pamiętać, iż nadal istotnym czynnikiem ryzyka dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Na europejskich rynkach kluczowe znaczenie mają również wydarzenia związane z kryzysem politycznym w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE 14.06.2019 21.06.2019 ZMIANA USD/PLN 3,7727 3,7705-0,1% EUR/PLN 4,2554 4,2622 0,2% CHF/PLN 3,7905 3,8381 1,3% 24.06.2019 www.bankbps.pl 5
Rynek towarowy 106,0 104,0 102,0 100,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 14.06=100 105,1 104,3 103,2 100,0 98,0 96,0 14.06 17.06 18.06 19.06 20.06 21.06 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent wzrosła o 5,1 %. Odnotowany wzrost prawdopodobnie miał charakter jedynie korekty. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności wysokie wydobycie surowca w USA (12,2 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 14 czerwca br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran), a także w Afryce Północnej (Libia). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-21.06.2019 r. była o 5 dolarów, tj. o 7 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 14.06 62,01 1341,33 14,87 17.06 60,94 1339,29 14,84 18.06 62,14 1346,08 15,01 19.06 61,82 1359,87 15,16 20.06 64,45 1387,78 15,42 21.06 65,20 1398,65 15,35 24.06.2019 www.bankbps.pl 6
Rynek kapitałowy 26 800 2 450 26 100 2 350 25 400 2 250 24 700 2 150 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 wzrósł o 1,0 %. Wydaje się, iż istotny wpływ na obserwowaną w ostatnich dniach poprawę nastrojów na rynkach akcji mają oczekiwania odnośnie realizowania w najbliższych kwartałach przez główne banki centralne łagodnej polityki pieniężnej. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje jednak mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (24-28.06.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 25 czerwca Polska Podaż pieniądza (M3), r/r V 10,4% 26 czerwca Polska Stopa bezrobocia rejestrowanego V 5,6%* * według wstępnych danych MRPiPS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec maja br. wyniosła 5,4% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 24.06.2019 www.bankbps.pl 7