Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Urszula Kryńska Ekonomistka +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36 Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1518-0,9% USD/PLN 3,0441-0,4% CHF/PLN 3,4011-0,8% EUR/USD 1,3643-0,5% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,62 0 WIBOR 3M 2,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,74-4 5Y 3,33-1 10Y 3,80-9 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,78-9 5Y 3,23-9 10Y 3,62-11 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,41 7 US 10Y 2,54 2 Giełdy pkt. Δ % WIG 20 2644,9 3,1 S&P 500 1900,5 1,2 Nikkei 225 14602,5 4,3 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9.00 i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 26 maja 2014 Początek nowego tygodnia to okres niewielkiej zmienności międzynarodowego rynku finansowego, ze względu na jednodniową nieobecność inwestorów z Wielkiej Brytanii i Stanów Zjednoczonych. W dalszej części tygodnia rynek skupiać się będzie na ewentualnych sygnałach ze strony przedstawicieli ECB, którzy na początku czerwca zdecydują na temat ewentualnego użycia niestandardowych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro. Wydarzenia tygodnia Gospodarka pozostaje na ścieżce wzrostowej Dane za kwiecień potwierdziły utrzymanie polskiej gospodarki na ścieżce wznoszącej i dobry początek drugiego kwartału br. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu o 5,4% r/r, zaś po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych wzrost wyniósł 5,3% r/r. Najsilniej wzrosła produkcja przetwórstwa przemysłowego, która zwiększyła się o 6,9% r/r, a wzrosty produkcji objęły 27 z 34 branż, co potwierdza szeroki zakres ożywienia w polskim przemyśle. Kryzys na Ukrainie i pogorszenie perspektyw gospodarczych Rosji nie wpłynęły dotychczas na wyniki polskiej gospodarki w sposób znaczny i w naszej ocenie ubytek wzrostu gospodarczego z tego powodu nie będzie duży. Ożywienie gospodarki sprzyjało poprawie wyników finansowych firm. Wynik finansowy brutto firm, które zatrudniają co najmniej 50 osób wyniósł po Q1 25,6 mld PLN wobec 21,9 mld PLN przed rokiem, a zysk netto wykazało 67,6% ogółu przedsiębiorstw (wobec 61,6% przed rokiem). przekłada się na większe inwestycje firm, które w badanej grupie przedsiębiorstw wzrosły w Q1 o 16,3% r/r. Ożywienie gospodarki sprzyja wzrostowi zatrudnienia Poprawa koniunktury gospodarczej sprzyja dalszej poprawie na rynku pracy. Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw przyspieszyła w kwietniu 0,7% r/r z 0,5% r/r miesiąc wcześniej, choć była nieco niższa od oczekiwań. Przedsiębiorstwa coraz chętniej zwiększają zatrudnienie, co było już sygnalizowane w badaniach aktywności ekonomicznej. W ślad za ożywieniem gospodarki firmy zwiększają popyt na pracowników, co widoczne jest też w liczbie ofert pracy zgłaszanych do urzędów pracy. Presja płacowa pozostaje ograniczona. Dynamika płac wyhamowała w kwietniu do 3,8% r/r z 4,8% r/r w marcu, w efekcie przesunięcia wypłat premii. Wzrostowi siły nabywczej dochodów z pracy sprzyja natomiast niska inflacja. Realny wzrost płac wyniósł w kwietniu 3,5% r/r, zaś fundusz płac, będący złożeniem danych o wynagrodzeniu i zatrudnieniu, wzrósł w kwietniu o 4,5% r/r nominalnie i 4,2% r/r realnie. W rezultacie, wzrost realnych dochodów z pracy i spadek bezrobocia stanowią czynniki wspierające konsumpcję prywatną. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Początek minionego tygodnia to okres stabilizacji złotego względem głównych walut. Ubogie kalendarium wydarzeń makro, ograniczone między innymi do publikacji krajowych danych o płacach i zatrudnieniu, wraz z klarowną sytuacją techniczną na wykresie pary EUR/PLN skutkowało stabilizacją notowań złotego do euro wokół poziomu 4,1850. Sytuacja zmieniła się w połowie tygodnia, gdy kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,1780 a spadek notowań o około 1,5-grosza był pierwszym od czasu posiedzenia ECB w pierwszych dniach maja. Umocnienie względem euro towarzyszyło także pozostałym walutom Europy Środkowo-Wschodniej i trwało do końca ubiegłego tygodnia. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 1
Gospodarka polska Produkcja przemysłowa wciąż na ścieżce wzrostowej Dalsze wzrosty produkcji budowlanej, choć mniejsze od oczekiwań Dalsza deflacja na poziomie producentów Sytuacja na rynku pracy ulega dalszej porpawie Poprawa wyników finansowych firm w Q1 Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu o 5,4% r/r, podobnie jak w marcu, co było wynikiem bliskim naszym oczekiwaniom. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych wzrost produkcji wyniósł 5,3% r/r. Polski przemysł utrzymuje się na ścieżce wzrostowej, pomimo spadku indeksu PMI, który sugerował pogorszenie wyników przemysłu. Wydaje się jednak, że gorsze nastroje przedsiębiorstw przemysłowych to w dużym stopniu efekt niepewności wywołanej zawirowaniami na Ukrainie i w Rosji, a nie fizycznego spadku produkcji. Podobnie jak w poprzednich miesiącach najsilniej wzrosła produkcja przetwórstwa przemysłowego, która zwiększyła się o 6,9% r/r. Wzrosty produkcji objęły 27 z 34 branż (22 branże przed miesiącem), co potwierdza szeroki zakres ożywienia w polskim przemyśle. Zwyżki produkcji zanotowały nie tylko branże eksportowe, ale także zorientowane na rynki krajowe, co wpisuje się w obraz odbudowy popytu krajowego. Dane potwierdzają utrzymanie polskiego przemysłu na ścieżce wzrostowej na początku drugiego kwartału tego roku. Kryzys na Ukrainie i pogorszenie perspektyw gospodarczych Rosji nie wpłynęły dotychczas na wyniki polskiej gospodarki w sposób znaczny i w naszej ocenie ubytek wzrostu gospodarczego z powodu spadku eksportu do Rosji i na Ukrainę nie będzie duży. Dobre wyniki osiągnął także sektor budowlany, choć dane były słabsze od oczekiwań. Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w kwietniu o 12,2% r/r wobec wzrostu o 17,4% r/r przed miesiącem. Korzystne warunki pogodowe oraz odbudowa inwestycji sprzyjały poprawie kondycji branży. Wzrost zrealizowanych robót budowlanych odnotowano we wszystkich działach budownictwa, zarówno w porównaniu z kwietniem ub. roku, jak i marcem br. W stosunku do kwietnia ub. roku najsilniej wzrosła produkcja w jednostkach zajmujących się głównie robotami budowlanymi specjalistycznymi. Wciąż nie ma presji cenowej na poziomie producentów. Roczny spadek cen produkcji wyniósł w kwietniu 0,7% wobec 1,3% r/r w marcu. Utrzymywanie się deflacji cen produkcji wynika z sytuacji na rynkach surowcowych oraz dużej konkurencyjności na ryku wyrobów gotowych. Dane za kwiecień potwierdziły dalszą poprawę na rynku pracy, choć dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw była nieco niższa od oczekiwań i wyniosła w kwietniu 0,7% r/r wobec 0,5% r/r miesiąc wcześniej. Przedsiębiorstwa coraz chętniej zwiększają zatrudnienie, co było już sygnalizowane w badaniach aktywności ekonomicznej. W ślad za ożywieniem gospodarki firmy zwiększają popyt na pracowników. Wskazują też na to statystyki ofert pracy zgłaszanych do urzędów pracy, które w ostatnich miesiącach rosną w dwucyfrowym tempie. Nieco wyższa od naszych oczekiwań, ale poniżej konsensusu była też dynamika płac, która w kwietniu wyniosła 3,8% r/r wobec 4,8% r/r w marcu. Jej wyhamowanie w stosunku do poprzedniego miesiąca nie zaskoczyło, ponieważ przesunięcia w wypłatach premii spowodowały przyspieszenie dynamiki płac w marcu, zaś w kwietniu wpływ tego czynnika wygasł. Biorąc pod uwagę wciąż relatywnie wysokie bezrobocie presja płacowa w gospodarce pozostaje na niskim poziomie. W opublikowanych przez NBP wynikach badań koniunktury przedsiębiorstwa nie sygnalizują wyraźnego nasilenia żądań płacowych. Niska inflacja sprzyja wzrostowi siły nabywczej dochodów z pracy. Realny wzrost płac wyniósł w kwietniu 3,5% r/r, zaś fundusz płac, będący złożeniem danych o wynagrodzeniu i zatrudnieniu, wzrósł w kwietniu o 4,5% r/r nominalnie i 4,2% r/r realnie. Wzrost realnych dochodów z pracy stanowi czynnik wspierający konsumpcje prywatną. W kolejnych miesiącach oczekujemy dalszego stopniowego wzrostu zatrudnienia. Wyniki finansów firm, które zatrudniają co najmniej 50 osób poprawiły się w Q1 2014r. Przychody z całokształtu działalności były wyższe o 2,7% od osiągniętych rok wcześniej, a koszty ich uzyskania wzrosły o 2,1%, co znalazło odzwierciedlenie w poprawie wskaźnika poziomu kosztów (z 96,0% przed rokiem do 95,5%). Wynik finansowy brutto wyniósł 25,6 mld PLN wobec 21,9 mld PLN przed rokiem. Zysk netto wykazało 67,6% ogółu przedsiębiorstw (wobec 61,6% przed rokiem). Wyniki finansowe osiągnięte przez eksporterów uległy poprawie w porównaniu z pierwszym kwartałem 2013 roku i były lepsze niż dla ogółu badanych przedsiębiorstw. Opublikowane przez GUS dane Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 2
wskazują także na wyraźne przyspieszenie inwestycji firm w Q1, które w analizowanej grupie firm wzrosły o 16,3% r/r. RPP może zmienić retorykę komunikatu w lipcu Według wstępnych wyników wybory do Europarlamentu wygrał PiS Sprawozdanie po majowym posiedzenie RPP potwierdza wyrażane dotychczas stanowisko Rady, iż momentem, w którym możliwa będzie pełniejsza ocena perspektyw makroekonomicznych potrzebna do ewentualnej zmiany okresu sygnalizowanego braku zmian stóp procentowych, będzie prawdopodobnie lipcowe posiedzenie Rady, na którym zaprezentowana zostanie nowa projekcja NBP. Część członków Rady zwróciła uwagę, że dostępne prognozy wskazują na nieco wolniejszy niż w projekcji marcowej wzrost inflacji w nadchodzących miesiącach, stąd inflacja może w związku z tym powrócić do celu później niż wskazywała projekcja marcowa. Inni członkowie Rady byli jednak zdania, że przyspieszenie wzrostu gospodarczego może przełożyć się na wzrost inflacji w większym stopniu niż wskazują dostępne obecnie prognozy. Według cząstkowych wyników PKW z 91% komisji wyborczych wybory do Europarlamentu w Polsce wygrało PiS, uzyskując 32,35% głosów. Drugie miejsce zajęła PO z poparciem 31,29%. Do PE dostały się także SLD, PSL i KNP. Wyniki eurowyborów także w innych krajach wskazały na wzrost poparcia dla ugrupowań prawicowych i radykalnych. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 3
Fed nie dyskutuje o terminie podwyżek stóp procentowych Lepsze dane z amerykańskiego rynku nieruchomości Poprawa nastrojów w chińskim przemyśle Wzrost PKB Niemiec zgodny z pierwotnymi wyliczeniami Pogorszenie sentymentu w sektorze przemysłu i poprawa w sektorze usług Niemiec......oraz w strefie euro Spadek indeksu Ifo Gospodarki zagraniczne Z opisu kwietniowego posiedzenia Fed, podczas którego podjęto decyzję o redukcji programu skupu aktywów o 10 mld USD wynika, że bankierzy centralni dyskutowali możliwe procedury związane z podnoszeniem stóp procentowych, jednak byli zgodni, iż nie należy oczekiwać, iż podwyżka będzie miała miejsce w najbliższym czasie. członkowie Fed uważają także, że program stymulacyjny realizowany przez Rezerwę Federalną nie powinien doprowadzić do wzrostu inflacji. Biorąc pod uwagę ograniczone oczekiwania inflacyjne, Federalny Komitet Otwartego Rynku jest zdania, że działania, które mają wspierać proces obniżki bezrobocia, nie zagrażają osiągnieciu celu inflacyjnego. Przebieg kwietniowego posiedzenia Fed nie zmienia oczekiwań co do polityki pieniężnej USA. FED będzie kontynuował redukcję programu skupu aktywów, zaś podwyżki stóp procentowych to wciąż odległa perspektywa. Sprzedaż nowych domów w USA wyniosła w kwietniu 433 tys. w ujęciu rocznym wobec 407 tys. miesiąc wcześniej. Wynik ten był wyraźnie lepszy od oczekiwań na poziomie 425 tys. Opracowany przez Markit Economics indeks PMI dla chińskiego sektora przemysłowego wyniósł w maju 49,7 pkt. wobec 48,1 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca. Odczyt ten był wyraźnie lepszy od oczekiwań rynkowych na poziomie 48,3 pkt., choć już piąty miesiąc z rzędu indeks jest poniżej granicy 50 pkt. Produkt Krajowy Brutto Niemiec wzrósł w I kw. 2014 r. o 0,8% k/k, po uwzględnieniu czynników sezonowych, po wzroście w IV kw. o 0,4% poinformował Federalny Urząd Statystyczny w końcowym wyliczeniu. W ujęciu r/r PKB Niemiec wzrósł w I kw. o 2,3% i był zgodny z oczekiwaniami. W IV kw. 2013 roku wzrost wyniósł 1,4%. Indeks PMI odzwierciedlający koniunkturę w niemieckim sektorze przemysłu wyniósł w maju 52,9 pkt. wobec 54,1 pkt. w kwietniu, co było wynikiem słabszym od oczekiwań na poziomie 54,0 pkt. Niemiecki przemysł wciąż znajduje się na ścieżce wzrostowej, choć tempo ekspansji stopniowo wyhamowuje. Wyraźnie lepszy okazał się natomiast indeks dla sektora usług, który jest kluczowy dla niemieckiej gospodarki. Indeks PMI dla niemieckiego sektora usług wzrósł bowiem w maju do 56,4 pkt. z 54,7 pkt. w kwietniu, podczas gdy konsensus rynkowy kształtował się na poziomie 54,5 pkt. Podobnie zachowały się indeksy dla całej strefy euro. Indeks dla sektora przemysłowego w Eurolandzie spadł w maju do 52,5 pkt. z 53,4 pkt. w kwietniu, nieco głębiej niż oczekiwania na poziomie 53,2 pkt. Wzrósł natomiast indeks dla sektora usług, który wyniósł w maju 53,5 pkt. wobec 53,1 pkt. w poprzednim miesiącu i oczekiwanych 53,0 pkt. W rezultacie, indeks PMI composite w strefie euro wyniósł 53,9 pkt. wobec 54,0 pkt. w kwietniu. Indeks Ifo, odzwierciedlający nastroje przedsiębiorców niemieckich, spadł w maju 110,4 pkt. z 111,2 pkt. w kwietniu, nieco głębiej niż oczekiwania na poziomie 110,9 pkt. Spadek indeksu wiąże się zarówno z pogorszeniem ocen bieżącej sytuacji, jak i nieco słabszymi oczekiwaniami co do przyszłości. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji wyniósł 114,8 pkt. wobec 115,3 pkt. i konsensusu na poziomie 115,4 pkt. Natomiast indeks oczekiwań spadł do 106,2 pkt. z 107,3 pkt. w kwietniu, podczas gdy oczekiwano odczytu na poziomie 106,5 pkt. Dane wskazują na utrzymanie gospodarki Niemiec na ścieżce wzrostowej, choć dynamizm gospodarki nieco wyhamowuje. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 4
Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,25 3,10 4,20 3,05 4,15 3,00 4,10 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 20 4,5 8 10 4,0 9 2 8 0 3,5-4 3,69 3,33 3,0 3,09-10 -13 2,89 2,5 2,62 2,74-20 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków 2014-05-26 Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,0 2,4 2,2 2,8 2,0 2,6 1,8 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 1,0 2,0 0,8 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Początek minionego tygodnia to okres stabilizacji złotego względem głównych walut. Ubogie kalendarium wydarzeń makro, ograniczone między innymi do publikacji krajowych danych o płacach i zatrudnieniu, wraz z klarowną sytuacją techniczną na wykresie pary EUR/PLN skutkowało stabilizacją notowań złotego do euro wokół poziomu 4,1850. Niewielkie fluktuacje złotego w połączeniu z ograniczoną, bo około 0,5-centową zmiennością eurodolara sprawiły, iż stosunkowo niewiele działo się także w notowaniach kursu USD/PLN. Spokojny przebieg miały ponadto notowania pozostałych walut regionu emerging markets. Pozytywnie wyróżniały się jedynie notowania rosyjskiego rubla, który korzystał między innymi na informacjach, iż W.Putin nakazał wycofanie wojsk z rejonu granicy z Ukrainą, w związku z zakończeniem wiosennej fazy szkolenia. Mimo, iż przedstawiciele NATO zaprzeczyli, jakoby Rosjanie zmniejszali koncentrację wojsk wokół granicy z Ukrainą, to kurs EUR/RUB przejściowo wyznaczył najniższy od ponad 3-miesięcy poziom, a do najwyższego od końca lutego poziomu wzrosły z kolei notowania głównego indeksu giełdy w Moskwie. Sytuacja zmieniła się w połowie tygodnia, gdy kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,1780 a spadek notowań o około 1,5-grosza był pierwszym od czasu posiedzenia ECB w pierwszych dniach maja. Umocnienie względem euro towarzyszyło także pozostałym walutom Europy Środkowo-Wschodniej. W okolice 3,5- miesięcznego minimum powróciły notowania pary EUR/HUF. Wzrost wartości towarzyszył także tureckiej lirze, oraz rumuńskiemu lejowi. Warto podkreślić, iż turecka lira zyskiwała na wartości pomimo decyzji banku centralnego Turcji o obniżce benchmarkowej stopy procentowej o 50 punktów bazowych do poziomu 9,50%. Była to pierwsza zmiana kosztu pieniądza od posiedzenia pod koniec stycznia, gdy bank zdecydował o agresywnej, bo wynoszącej 550 pkt. baz. podwyżce. W piątek kurs EUR/PLN wyznaczył najniższy od lutego poziom 4,1475 a bardziej wyraźną aprecjację polskiej waluty powstrzymały gorsze od oczekiwań dane Ifo z niemieckiej gospodarki, będące jedyną istotną pozycją w piątkowym kalendarium, oraz utrzymujące się napięcie związane z weekendowymi wyborami prezydenckimi na Ukrainie. Wyczerpanie się potencjału aprecjacyjnego w notowaniach kursu EUR/PLN sugerowały także czynniki techniczne, w tym wskaźnik RSI, który znalazł się znacząco poniżej poziomu wyprzedania rynku. Obligacje PL Miniony tydzień rozpoczął się od korekcyjnej przeceny krajowego długu motywowanej przede wszystkim względami technicznymi. Notowania SPW powróciły jednak do wzrostów cen w połowie tygodnia. Pozytywnie wyróżniały się przede wszystkim obligacje o 10-letnim terminie zapadalności, których rentowność zniżkowała o 11 bps do poziomu 3,69%. Zwyżce cen krajowego długu sprzyjały zmiany wśród analogicznych obligacji na rynkach bazowych. W trend spadku rentowności wpisały się ponadto wypowiedzi prezesa NBP, który wspomniał o możliwym ryzyku wystąpienia deflacji. wypowiedzi A.Bratkowskiego z RPP, który stwierdził, że w warunkach przyspieszania PKB niewielka deflacja nie stanowiłaby problemu, a właściwym momentem, aby podnieść stopy będzie najprawdopodobniej I kwartał przyszłego roku, jedynie w teorii miały wpływ na wycenę SPW. Na czwartkowej aukcji Bank Gospodarstwa Krajowego sprzedał obligacje IDS1024 o wartości 1,27 mld PLN, a popyt inwestorów wyniósł 2,68 mld PLN. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Oczekiwany korekcyjny wzrost kursu po okresie dynamicznego umocnienia złotego, oczekiwanie na przyszłotygodniowe posiedzenie ECB, USD/PLN Wzrost kursu motywowany w głównej mierze spadkiem eurodolara, po tym jak posiedzenie ECB w maju zakończyło się sugestią podjęcia działań w czerwcu, PL 10Y Utrzymanie dochodowości wokół rocznych minimów, stabilizacja notowań, możliwość nieznacznej korekty technicznej po okresie dynamicznego wzrostu cen. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 5
Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,4 1,240 1,39 1,235 1,38 1,230 1,37 1,225 1,36 1,220 1,35 1,34 1,215 1,33 1,210 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 81 Osłabienie USD Umocnienie USD 80 79 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 3,0 10 2,53 2,5 2,0 5 1,53 1,5 0 7 1,432 1,0 0-3 -2-2 0,5 0,35 0,47 0,07 0,0-5 2Y 5Y 10Y Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Początkowo brak istotnych publikacji danych makro, ani jakichkolwiek innych wydarzeń wpłynął na ustabilizowanie eurodolara w okolicy poziomu 1,37. Stosunkowo niewiele działo się także wśród pozostałych głównych par walutowych oraz notowaniach obligacji na rynkach bazowych. Ograniczona zmienność motywowana była oczekiwaniem na wydarzenia zaplanowane w drugiej połowie bieżącego tygodnia, gdy opublikowane zostaną minutes z kwietniowego posiedzenia FOMC, czy dane PMI ze strefy euro, które mogą wpłynąć na nastroje przed posiedzeniem ECB w czerwcu. W reakcji na informacje, iż w trakcie minionego posiedzenia przedstawiciele Fed dyskutowali nad możliwym terminem podwyżki stóp procentowych kurs EUR/USD wyznaczył najniższy od połowy lutego poziom 1,3630. Spadek notowań był jednak krótkotrwały między innymi ze względu doprecyzowanie przedstawicieli Rezerwy Federalnej, iż podwyżka kosztu pieniądza nie będzie miała miejsca w najbliższym czasie. W połowie tygodnia do wzrostów powróciły natomiast notowania pary USD/JPY, która wcześniej pod wpływem komentarzy prezesa Banku Japonii wyznaczyła 3,5- miesięczne minimum. Sporo za sprawą zaskakująco dobrych danych o sprzedaży detalicznej z Wielkiej Brytanii i wymowie protokołu z posiedzenia Banku Anglii działo się w notowaniach funta. Kurs EUR/GBP zniżkował do minimum z końca 2012 roku. Miniony tydzień zakończył się wyznaczeniem najniższego poziomu od połowy lutego tj. 1,3614. Argumentem przemawiającym za przeceną wspólnej waluty ponownie były oczekiwania, iż posiedzenie ECB w przyszłym miesiącu zakończy się użyciem niestandardowych narzędzi. W takie nastroje wpisała się wypowiedź Ardo Hanssona, członka ECB, który powiedział, że bank jest technicznie gotowy na ujemną stopę depozytową, a ujemne stopy procentowe nie są zupełnie niezbadanym terytorium, mimo, iż dla ECB to ciągle nowość. O słabości dolara podczas piątkowej sesji zadecydowały także nieznacznie słabsze od konsensusu dane o indeksie Ifo w Niemczech. Obligacje bazowe Zakończony tydzień przyniósł nieznaczne wzrosty dochodowości amerykańskiego długu i bardziej wyraźną przecenę Bundów. Odnotowane w ubiegłym tygodniu dzienne zmiany notowań obligacji na rynkach bazowych nie były znaczące, czemu sprzyjała niewielka liczba istotnych wydarzeń oraz oczekiwanie na posiedzenie ECB w czerwcu, które w opinii rynków będzie kluczowe dla nastrojów w drugiej połowie tego roku. W rezultacie ubiegły tydzień zakończył się łagodnym, bo wynoszącym 2 bps wzrostem rentowności amerykańskich 10-latek i 7 bps zwyżką Bundów odpowiednio do poziomu 2,54% i 1,42%. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Kontynuacja wpływu posiedzenia ECB w maju i dyskontowanie przez rynek wdrożenia niestandardowych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej podczas posiedzenia w czerwcu, Kontynuacja łagodnego spadku dochodowości pod wpływem rosnących oczekiwań na podjęcie niestandardowych działań przez ECB, Wpływ danych z amerykańskiej gospodarki oraz sytuacji na rynkach bazowych. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 6
Analiza techniczna Po okresie, gdy wskaźnik RSI tworzył dywergencję z notowaniami kursu EUR/PLN obecnie znajduje się on znacząco poniżej poziomu wyprzedania rynku, Wskaźnik MACD nie generuje nowego sygnału transakcyjnego, Średnia 14-dniowa jest bliska zanegowania wcześniejszego sygnały, gdy przecięła się od dołu poziom 200-dniowej MA, Kurs EUR/PLN wybił się dołem z formacji trójkąta, otwierając sobie tym samym drogę do aprecjacji w kierunku tegorocznego minimum tj. poziomu 4,1370. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,1730 O1 4,1637 W1 4,1495 W2 4,1250 Notowania kursu USD/PLN wybiły się ponad dotychczasowe górne ograniczenie wyznaczone przez 100-dniową średnią ruchomą zlokalizowaną na poziomie 3,0462 Wskaźnik RSI zawrócił z okolic poziomu wykupienia rynku, Ubiegłotygodniowy poziom 3,0630 jest najwyższym poziomem od końca lutego. Wsparcie/Opór O2 3,0671 O1 3,0550 W1 3,0374 W2 3,0150 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny ; interwał dzienny Analiza techniczna W ubiegłym tygodniu kurs EUR/USD pogłębił wcześniejsze spadki notowań, zniżkując do najniższego od połowy lutego poziomu 1,3650, 14-dniowa średnia ruchoma jest bliska przecięcia ze średnią 100-dniową, co zapowiada dalszy spadek notowań eurodolara, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał sprzedaży euro, Notowania RSI poruszają się w bliskiej okolicy poziomów wyprzedania rynku, co sugeruje ograniczony potencjał do dalszego spadku wartości wspólnej waluty względem dolara. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid 2014-05-26; 1,3625; 1,3648; 1,3614; 1,3641 EMA; QEUR=; Bid(Last); 100 2014-05-26; 1,3732 SMA; QEUR=; Bid(Last); 14 2014-05-26; 1,3722 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 2014-05-26; 31,697 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14 2014-05-26; 30,909 2013-07-26-2014-06-10 (GMT) Price USD 1,38 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 1,31 Auto Value USD 60 40 20 Wsparcie/Opór O2 1,3779 O1 1,3693 W1 1,3556 W2 1,3480 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2014-05-26; -44,217; -36,078 Value USD -50 Auto 29 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 7
DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) sie-13 wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14 mar-14 kwi-14* 2,2 4,3-11,1-9,0 6,3 3,9-4,8-6,9 4,6 4,5-3,2-4,2 2,9 7,4-2,9 0,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 10,8 5,5 5,8 17,4 13,5-0,5-0,3-0,1 0,1 0,3 0,0 0,2 0,5 0,7 Płace w sek. przeds. (r/r) 2,2 3,6 3,1 3,1 2,7 3,4 4,0 4,8 3,8 Stopa bezrobocia 13,0 13,0 13,0 13,2 13,4 14,0 13,9 13,5 13,0 5,4 5,3 12,2 13,3 Saldo CA (mln EUR) -533-877 -213-957 -843-825 -463 517 - CPI (r/r) 1,1 1,0 0,8 0,6 0,7 0,5 0,7 0,7 0,3 PPI (r/r) -1,1-1,3-1,3-1,5-1,0-1,0-1,4-1,3-0,7 Inflacja bazowa (r/r) 1,4 1,3 1,4 1,1 1,0 0,4 0,9 1,1 0,8 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,1 6,1 5,9 5,7 6,2 5,4 5,2 5,2 5,4 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,61 2,59 2,60 2,60 2,61 2,61 2,61 2,61 2,62 WIBOR 3M 2,70 2,67 2,66 2,65 2,71 2,70 2,71 2,71 2,72 Obligacja 2-letnia 3,14 3,07 2,85 2,85 3,03 3,18 3,05 3,01 2,90 Obligacja 5-letnia 3,85 3,88 3,52 3,77 3,64 3,95 3,73 3,76 3,55 Obligacja 10-letnia 4,48 4,50 4,16 4,57 4,35 4,62 4,39 4,25 4,04 EUR/PLN 4,26 4,21 4,18 4,20 4,15 4,22 4,16 4,17 4,20 USD/PLN 3,22 3,12 3,05 3,08 3,01 3,11 3,03 3,03 3,04 EUR/USD 1,32 1,35 1,35 1,36 1,37 1,36 1,38 1,38 1,39 Dane i prognozy kwartalne 2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 2014* PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,8 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,8 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 3,20 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,80 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 4,50 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 8
Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane 05/23 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 1Q 2.5% 2.5% 2.5% 05/23 10:00 Indeks IFO Niemcy Maj 111.2 110.4 110.9 05/23 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Kwiecień 384K 433K 425K 05/30 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Maj 81.8 82.5, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Konsensus (prognoza Millenium) 05/26 10:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Kwiecień 3.1% 8.4% 8.7% (8.2%) 05/26 10:00 Stopa bezrobocia Polska Kwiecień 13.5% 13.0% 13.0% (13.0%) 05/27 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Kwiecień 2.6% -0.5% 05/27 15:00 Indeks S&P r/r USA Marzec 12.86% 11.85% 05/27 15:45 Indeks PMI w usługach USA Maj 55.0 05/27 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich USA Maj 82.3 83.0 05/27 05/31 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Kwiecień -1.9% 1.5% 05/28 09:55 Stopa bezrobocia Niemcy Maj 6.7% 6.7% 05/28 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Kwiecień 1.1% 1.1% 05/28 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Maj 0.9% 05/29 14:30 PKB zannualizowan kw/kw USA 1Q 0.1% -0.5% 05/29 14:30 Konsumpcja osobista USA 1Q 3.0% 3.1% 05/29 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Maj 326K 318K 05/29 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym r/r USA Kwiecień -7.4% 05/30 10:00 PKB r/r Polska 1Q 3.3% 3.3% 05/30 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Maj 0.5% 0.3% 05/30 14:30 Dochody osobiste USA Kwiecień 0.5% 0.3% 05/30 14:30 Wydatki osobiste USA Kwiecień 0.9% 0.2% 05/30 15:45 Indeks Chicago PMI USA Maj 63.0 60.3 Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.