czwartek, 3 grudnia 2015 11:54 Marek Rogalski Główny analityk walutowy m.rogalski@bossa.pl Źródło: Analizator stóp zwrotu BOSSAFX Kluczowe informacje z rynków: USA: Podczas wczorajszego wystąpienia w Klubie Ekonomicznym w Waszyngtonie, szefowa FED stwierdziła że obserwowane ożywienie gospodarcze jest dość wystarczające do tego, aby osiągnąć cele w postaci pełnego zatrudnienia, oraz celu inflacyjnego na poziomie 2 proc. w ciągu kilku lat. Jej zdaniem wydatki konsumentów są mocne i podwyżka stóp procentowych nie zachwieje tego trendu. Odnosząc się do rynku pracy zwróciła uwagę na wzrost presji płacowej. Naszym zdaniem: Słowa Yellen są wystarczające do tego, aby uznać, że FED nie zrezygnuje z podwyżki stóp w grudniu. Nie przybliżają nas jednak do odpowiedzi na pytanie, jak zachowa się FED w 2016 r. Wcześniej część członków FED o nastawieniu bardziej centrowo-gołębim, jak Charles Evans, czy John Williams dawała do zrozumienia, że ścieżka podwyżek powinna być wyważona. To sprawia, że znów wiele będzie zależeć od danych makro, a także zachowania się innych banków centralnych, czyli sytuacji globalnej. Na obecną chwilę można podtrzymać scenariusz w którym komunikat FED po podwyżce stóp procentowych 16 grudnia jest bardziej ostrożny, chociaż w kwestii oczekiwań członków FED, co do skali podwyżek (tzw. wykres dot-chart) raczej możemy zobaczyć nieco bardziej jastrzębie podejście. Niemniej to może dać pretekst do głębszej korekty notowań dolara na kilka dni przed Bożym Narodzeniem. Nie oznacza to jednak, że takowa sytuacja nie pojawi się wcześniej. Dzisiaj wpływ na koszyk BOSSA USD będzie mieć sytuacja na EUR/USD, czyli sygnały z ECB, a jutro decyzja OPEC, która przełoży się na zachowanie walut surowcowych, czyli głównie CAD i NOK. W kalendarzu danych z USA dzisiaj mamy kolejne wystąpienie Janet Yellen tym razem przed Połączoną Komisją Gospodarczą Kongresu o godz. 16:00. Zeznania szefowej FED nt. sytuacji gospodarczej i perspektyw polityki monetarnej nie powinny jednak zaskoczyć. Tym samym istotniejsze będą publikacje indeksu ISM dla usług o godz. 1 / 5
16:00 (zwłaszcza, że mieliśmy słaby ISM dla przemysłu), gdzie rynek będzie też patrzył na subwskaźnik zatrudnienia, oraz jutrzejsze szacunki Departamentu Pracy. Analiza techniczna koszyka BOSSA USD pokazuje na rosnące znaczenie oporu w okolicach 84,55-84,65 pkt. W kontekście możliwych wydarzeń wokół euro (dzisiaj) i walut surowcowych (jutro) nie można wykluczyć próby spadku w okolice wsparcia 84,06 pkt. i złamania tego poziomu. Zwłaszcza, że na FUSD (wykresie US Dollar Index) cały czas pozostajemy poniżej szczytu z marca b.r., czyli 100,77 pkt. Wykres dzienny BOSSA USD 2 / 5
Wykres dzienny FUSD Eurostrefa: Opublikowane dzisiaj dane nt. indeksów PMI dla usług okazały się w listopadzie nieco słabsze względem pierwotnych szacunków (54,2 pkt. vs 54,6 pkt.). Zadaniu sprostały Niemcy (55,6 pkt.), ale słabsze odczyty napłynęły m.in. z Francji i Włoch. Te publikacje będą jednak w cieniu tego, co zacznie się o godz. 13:45, a skończy kilkanaście minut po godz. 15. O 13:45 mamy decyzję ws. stóp procentowych, a o godz. 14:30 rozpocznie się konferencja prasowa Mario Draghiego, którą zakończy seria pytań od dziennikarzy (Q+A) Naszym zdaniem: Podsumujmy sobie to, co już wiemy i co próbuje wyceniać rynek. Ostatnie spadki rentowności obligacji sprawiły, że inwestorzy liczą się już z cięciem stopy depozytowej o 20 p.b. (a nie o 10 p.b.) do -0,4 proc. Jednocześnie próbuje się wyceniać zwiększenie skali programu skupu aktywów QE o 15-25 mld EUR miesięcznie do 75-85 mld EUR. Co, zatem mogłoby gołębio zaskoczyć rynek? Wydaje się, że kilka kwestii. Pierwsza to zniesienie zależności zakładającej, że ECB może skupować te obligacje rządowe, których rentowności nie są niższe od stopy depozytowej. Druga to zwiększenie skali QE do 85 mld EUR miesięcznie i rozszerzenie spektrum możliwości o inne papiery (obligacje municypalne), co w połączeniu z pierwszą kwestią sugerowałoby, że ECB liczy się z tym, że struktura zakupów QE będzie się zmieniać. Jeżeli do tego Draghi utrzyma dość gołębie nastawienie, to rynek będzie musiał się liczyć z tym, że ECB mógłby skorzystać w 2016 r. ze skrajnych rozwiązań, jakim byłoby np. skupywanie złych długów z banków, chociaż w teorii te mogłyby być pakowane razem z dobrymi, aby zminimalizować krytykę ze strony sporej części ekonomistów. Ostatnia kwestia to tzw. ograniczanie możliwości składania depozytów w ECB przez banki komercyjne, co miałoby w założeniu bardziej wypchnąć środki w celu pobudzenia akcji kredytowej. Czy, zatem dzisiaj ECB zaskoczy? Pośrednio tak, pośrednio nie. Wczoraj na rynku pojawiły się spekulacje, że dzisiaj ECB nie zmieni znacząco swoich projekcji makro, co oznaczałoby jednocześnie, że potencjalne ruchy dzisiaj nie będą wielkie. Wydaje się, że to sztucznie wykreowana plotka na bazie tego, że ostatnie dane nt. makro ze strefy euro nie były aż tak tragiczne. Dla potencjalnych działań ECB to jednak wiele nie zmienia. Wydaje się, że część z rozwiązań, jak chociażby odejście od limitu wysokości stopy depozytowej dla działań QE jest możliwe, inne ECB może zachować na później. Podczas konferencji prasowej Draghiego ważne będą ewentualne sugestie w kwestii wypracowywania konsensusu w łonie ECB przy tych rozwiązaniach. Nie można wykluczyć, że szef ECB przyzna, że decyzje nie były jednomyślne, co pchnie notowania EUR w górę. Możemy być świadkami tzw. short-squeeze, czyli pokrywania krótkich pozycji w EUR. 3 / 5
Analiza techniczna koszyka BOSSA EUR pokazuje, że mocne wsparcie to dopiero okolice tegorocznych minimów przy 108 pkt., chociaż duża zmienność po godz. 13:45 nie wyklucza, że zostaną one przetestowane. Z kolei naruszenie oporu przy 110,40 pkt. (dawny dołek z lipca) może dać impuls do wyraźniejszego odreagowania w krótkim terminie. Wykres tygodniowy BOSSA EUR W przypadku EUR/USD widać, że odbicie z 1 grudnia zostało już całkowicie przykryte. To sugeruje testowanie kluczowej strefy 1,0462-1,0520 opartej o tegoroczne minima z wiosny. Mogą one dać pretekst do wyraźniejszego odbicia. W takiej sytuacji warto będzie zwrócić uwagę na dwie kwestie powrót ponad okolice 1,0560 i utrzymanie tego poziomu i dalej złamanie okolic 1,0636 (szczytu z 1 grudnia), oraz rejonu 1,0650, który stanowi górne ograniczenie kanału spadkowego widocznego od połowy października. Wyłamanie się ponad 1,0636-50 da impuls do wzrostów nawet do 1,0830 (maksimum z 12 listopada). 4 / 5
Wykres dzienny EUR/USD Nota prawna: Prezentowany raport został przygotowany w Wydziale Doradztwa i Analiz Rynkowych Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi analizy inwestycyjnej, ani analizy finansowej ani rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005r. (Dz.U. 2005, poz. 206 nr 1715) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005r. (Dz.U. 2005, Nr 183, poz. 1538 z późn. zm.). Przedstawiony raport jest wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i w żadnym wypadku nie może być podstawą działań inwestycyjnych Klienta. Przy sporządzaniu raportu DM BOŚ SA działał z należytą starannością oraz rzetelnością. DM BOŚ SA i jego pracownicy nie ponoszą jednak odpowiedzialności za działania lub zaniechania Klienta podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport adresowany jest do nieograniczonego kręgu odbiorców. Został sporządzony na potrzeby klientów DM BOŚ S.A. oraz innych osób zainteresowanych. Nadzór nad DM BOŚ SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Regulamin doradztwa inwestycyjnego i sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz instrumentów bazowych instrumentów pochodnych znajduje się na stronie internetowej bossa.pl w dziale Dokumenty. 5 / 5