Dane makroekonomiczne z Polski Decyzja w sprawie stóp procentowych Referencyjna stopa procentowa i wskaźniki inflacji 3,00% 2,00% 1,50% 1,00% 0,9% 0,6% 0,00% -1,00% -2,00% Referencyjna stopa procentowa NBP Inflacja konsumentów, r/r Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii, r/r Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła (zgodnie z oczekiwaniami) stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie (główna stopa procentowa wynosi 1,50 %). Stanowisko władz monetarnych zaprezentowane w uzasadnieniu marcowej decyzji nie wskazuje na to, by stopy procentowe NBP miały się zmienić w najbliższych miesiącach. W tym kontekście, ubiegłotygodniowy komunikat powinien ograniczać potencjał wzrostu rentowności polskich obligacji na rynku wtórnym. W marcowym komunikacie powtórzono opinię władz monetarnych, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. W komunikacie uzasadniającym decyzję RPP znalazły się odniesienia do nowych, długoterminowych prognoz inflacji opracowanych przez ekspertów NBP. Władze monetarne oczekują, iż w 2019 r. średnioroczny poziom inflacji wyniesie 1,7 % (wobec 3,2 % w prognozie z listopada ub. r.). Wyraźnie niższe oczekiwania w zakresie inflacji były konsekwencją m.in. uwzględnienia cen energii po zmianach legislacyjnych uchwalonych przez parlament w grudniu 2018 r. Równocześnie, zrewidowano w górę prognozy dotyczące tempa wzrostu PKB w 2019 r. (z 3,6 % do 4,0 %), co wynikało z uwzględnienia zapowiadanego przez rząd zwiększenia wydatków publicznych o ok. 40 mld zł w skali rocznej. Pomimo powyższych korekt, wydaje się, iż dopóki prognozy inflacji na najbliższe lata pozostają blisko celu władz monetarnych (2,5 %, plus/minus 1 pp.), zaś koniunktura gospodarcza nie odbiega od procesów obserwowanych u naszych głównych partnerów handlowych w strefie euro, przewidywania dotyczące stabilizacji stóp procentowych w Polsce nie powinny się zmienić. 1
Wydarzenia Według danych amerykańskiego Departamentu Pracy, stopa bezrobocia w lutym 2019 r. wyniosła 3,8 % (spadek o 0,2 pp. m/m), zaś zatrudnienie wzrosło o 20 tys. m/m, wobec wzrostu o 311 tys. m/m w styczniu (po korekcie). Dane za luty są potwierdzeniem dobrej koniunktury gospodarczej w USA, tym niemniej, wyraźne wyhamowanie dynamiki wzrostu zatrudnienia w porównaniu ze zmianami w styczniu br. może osłabić oczekiwania niektórych uczestników rynku odnośnie łącznej skali podwyżek stóp procentowych przez Fed w 2019 r. Eksperci Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (ang. OECD) przedstawili najnowsze prognozy dla głównych gospodarek świata (link). W porównaniu z oczekiwaniami z listopada 2018 r., przewidywania ekspertów OECD są mniej optymistyczne. W 2019 r. gospodarka USA będzie rozwijać się w tempie 2,6 % (o 0,1 pp. wolniej niż w poprzedniej prognozie), PKB Chin wzrośnie o 6,2 % (o 0,1 pp. wolniej w porównaniu z prognozą z listopada), zaś strefa euro odnotuje wzrost PKB o 1,0 % (o 0,8 pp. wolniej niż w poprzedniej prognozie). Biorąc pod uwagę silne powiązania handlowe Polski z zagranicą, można oczekiwać, iż prognozowane przez ekspertów OECD osłabienie koniunktury w głównych gospodarkach świata oznaczać będzie także osiągnięcie przez Polskę niższego tempa wzrostu niż w ubiegłym roku (5,1 % według danych GUS). 2
Dane makroekonomiczne ze świata Strefa euro - decyzja w sprawie stóp procentowych 2,50% Główna stopa procentowa i inflacja konsumentów w strefie euro 2,00% 1,50% 1,5% 1,00% 0,50% 0,00% 0,00% -0,50% Główna stopa procentowa EBC Inflacja konsumentów, r/r Rada EBC pozostawiła na posiedzeniu w minionym tygodniu stopy procentowe na dotychczasowym poziomie (główna wynosi 0,00 %). Dodatkowo, odnosząc się do perspektyw polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach, stwierdzono, iż stopy procentowe w strefie euro pozostaną bez zmian przynajmniej do końca 2019 r. (wobec deklarowanej dotychczas stabilizacji stóp procentowych do lata 2019 r.). W marcowym komunikacie EBC ogłosił również uruchomienie od września 2019 r. nowej serii operacji refinansujących (tzw. TLTRO-III), których szczegółowe warunki mają zostać podane w późniejszym terminie (link). Ubiegłotygodniowej decyzji towarzyszyła publikacja aktualnych prognoz gospodarczych banku centralnego (link). W porównaniu z prognozami z grudnia ub. r., zrewidowano w dół (o 0,6 pp., tj. do 1,1 %) oczekiwania dotyczące tempa wzrostu gospodarczego w 2019 r., z kolei prognozy dotyczące inflacji konsumentów zrewidowano w dół o 0,4 pp. (do 1,2 % średniorocznie). Pogorszenie perspektyw gospodarczych w strefie euro prawdopodobnie przełoży się także na osłabienie ocen koniunktury w naszym kraju. Wprawdzie Rada Polityki Pieniężnej prowadzi niezależną politykę, to jednak wydaje się, iż w warunkach stabilizacji stóp w strefie euro, także w Polsce, co najmniej do końca 2019 r. stopy procentowe banku centralnego nie zmienią się. Perspektywa utrzymania łagodnej polityki pieniężnej przez Radę EBC powinna być również czynnikiem wspierającym notowania złotego wobec euro w kolejnych tygodniach. 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,87% 1,82% 1,87% 1,80% 1,79% 1,79% 1,82% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 01.03.2019 08.03.2019 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 2-3 kwietnia 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w kwietniu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 04 08.03.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 2,49% -0,78% 0,73% 3M 1,72% -0,31% 2,60% -0,70% 0,85% 6M 1,79% -0,23% 2,68% -0,65% 0,98% 1Y 1,87% -0,11% 2,88% -0,51% 1,13% 4
Rynek walutowy 4,5 4,308 4,298 4,302 4,299 4,302 4,307 4,2 3,9 3,792 3,789 3,798 3,804 3,804 3,841 3,791 3,786 3,794 3,785 3,787 3,803 3,6 3,3 01.03 04.03 05.03 06.03 07.03 08.03 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian złotego nadal wpływ mają głównie czynniki zewnętrze. W tym kontekście, miesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy, które zostały opublikowane w godzinach popołudniowych w piątek (szczegóły w rozdziale Wydarzenia na str. 2) mogą być jednym z czynników osłabiających dolara w najbliższych dniach. Równocześnie, ograniczenie rynkowych oczekiwań na podwyżki stóp przez komitet Fed może mieć pozytywny wpływ na notowania złotego, szczególnie w relacji wobec amerykańskiej waluty. Szansą na umocnienie złotego wobec głównych walut w najbliższych dniach jest również łagodny komunikat po posiedzeniu Rady EBC w minionym tygodniu (szczegóły na str. 3). Dostrzegając potencjał do umocnienia złotego, warto jednak pamiętać o istotnym czynniku ryzyka, jakim dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. WYSZCZEGÓLNIENIE 01.03.2019 08.03.2019 ZMIANA USD/PLN 3,7920 3,8409 1,3% EUR/PLN 4,3079 4,3068 0,0% CHF/PLN 3,7907 3,8031 0,3% 5
Rynek towarowy 102,0 101,5 101,0 100,5 100,0 99,5 99,0 98,5 98,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 01.03=100 101,0 100,0 100,7 100,4 01.03 04.03 05.03 06.03 07.03 08.03 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent wzrosła o 1,0 %. Odnotowany ruch cen w górę prawdopodobnie miał charakter jedynie korekty. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności rekordowo wysokie wydobycie surowca w USA (12,1 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 1 marca br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-08.03.2019 r. była o 4 dolary, tj. o 7 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 01.03 65,07 1293,31 15,20 04.03 65,67 1286,42 15,07 05.03 65,86 1287,18 15,12 06.03 65,99 1286,36 15,07 07.03 66,30 1285,50 15,02 08.03 65,74 1298,01 15,31 6
Rynek kapitałowy 27 000 2 450 25 600 2 350 24 200 2 250 22 800 2 150 21 400 2 050 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 spadł o 1,5 %. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych z polityką pieniężną w USA, wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (11-15.03.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 15 marca Polska Inflacja konsumentów, r/r II 0,9% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7