Dane makroekonomiczne z Polski Prognozy gospodarcze dla Polski Międzynarodowy Fundusz Walutowy Prognozy gospodarcze dla Polski 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 4,1% 3,5% 2,5% 2,5% 0,0% 2018 2019 Zmiana PKB, r/r Inflacja konsumentów (średniorocznie) Międzynarodowy Fundusz Walutowy opublikował najnowsze prognozy gospodarcze dla Polski. W porównaniu z oczekiwaniami z października ub. r., przewidywania ekspertów są bardziej optymistyczne. W 2018 r. nasza gospodarka będzie rozwijać się w tempie 4,1 % (wobec 3,3 % oczekiwanych w prognozie sprzed pół roku), zaś w 2019 r. PKB wzrośnie o 3,5 % (wobec 3,0 % w prognozie z października ub. r.). Kwietniowa prognoza w zakresie zmian PKB koresponduje z oczekiwanym rozwojem sytuacji gospodarczej w strefie euro. Eksperci MFW prognozują, iż tempo wzrostu PKB w strefie w 2018 r. wyniesie 2,4 % (tj. o 0,5 pp. więcej niż w prognozie z października 2017 r.), zaś w 2019 r. PKB wzrośnie o 2,0 % (o 0,3 pp. więcej niż w prognozie sprzed pół roku). Warto odnotować, iż aktualne prognozy MFW nie odbiegają od oczekiwań krajowych instytucji, w tym od prognoz makroekonomicznych banku centralnego z marca br., gdzie przyjęto roczne tempo wzrostu PKB na poziomie 4,2 % w 2018 r. i 3,8 % w 2019 r. Filarem wzrostu, podobnie jak w roku ubiegłym, pozostanie popyt krajowy. Wzrost konsumpcji gospodarstw domowych będzie wspierać bardzo dobra sytuacja na rynku pracy (niski poziom bezrobocia, a także wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw). Z kolei dynamikę nakładów inwestycyjnych, w tym inwestycji publicznych, wspierać będzie napływ funduszy europejskich. 1
Produkcja przemysłowa dane GUS Produkcja przemysłowa i inflacja producentów 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 1,8% 0,3% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów, r/r Według danych GUS, produkcja przemysłowa w marcu 2018 r. wzrosła o 1,8 % r/r, wobec wzrostu o 7,4 % r/r w lutym br. Wyraźnemu spowolnieniu dynamiki w ujęciu rocznym sprzyjał negatywny efekt kalendarzowy (liczba dni roboczych w marcu br. była mniejsza o jeden, w porównaniu z analogicznym okresem 2017 r., podczas gdy w lutym br. efekt kalendarzowy był neutralny taka sama liczba dni roboczych jak przed rokiem). Z tych samych względów niższe niż w lutym br. było także tempo wzrostu produkcji budowlanej (16,2 % r/r, wobec 31,4 % r/r w lutym). Istotne wahania dynamiki produkcji obserwowane w poszczególnych miesiącach skłaniają do przywiązywania większej uwagi do zmian poziomu produkcji w dłuższym okresie. Po trzech miesiącach tego roku tempo wzrostu produkcji przemysłowej wyniosło 5,6 % r/r (wobec 7,3 % r/r przed rokiem), z kolei produkcja budowlana w okresie trzech miesięcy wzrosła o 26,1 % r/r, wobec wzrostu o 3,9 % r/r przed rokiem. Dobre dane z tych segmentów gospodarki sugerują, iż wzrost gospodarczy w pierwszym kwartale 2018 r. może być zbliżony do osiągniętego w drugim półroczu 2017 r. (5,0 % r/r). Wraz z danymi o produkcji przemysłowej GUS opublikował dane o inflacji producentów. Wskaźnik cen producentów (ang. PPI Producer Price Index) ukształtował się w marcu 2018 r. na niskim poziomie (0,3 % r/r). Taki odczyt potwierdza, iż pomimo dobrej koniunktury, w gospodarce nie ma presji inflacyjnej, co powinno wspierać oczekiwania rynkowe odnośnie stabilizacji stóp procentowych NBP w kolejnych miesiącach. 2
Wydarzenia W serwisie UKNF opublikowano opracowanie o sytuacji banków w 2017 r. (https://www.knf.gov.pl/aktualnosci?articleid=61474&p_id=18). W części dotyczącej wyników finansowych wskazuje się m.in. na obniżenie wyniku finansowego netto (o 2,1 % r/r), które było konsekwencją m.in. zawyżenia bazy statystycznej 2016 r. na skutek transakcji sprzedaży udziałów w VISA Europe oraz krótszego o jeden miesiąc okresu objętego podatkiem od aktywów. GUS opublikował dane o przeciętnym zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw, które są potwierdzeniem dobrej koniunktury na rynku pracy. Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło w marcu br. 4 886,56 zł (wzrost o 6,7 % r/r), zaś tempo wzrostu zatrudnienia wyniosło 3,7 % r/r (podobnie jak w lutym br.). Z punktu widzenia polityki monetarnej, ubiegłotygodniowe dane nie powinny zmienić nastawienia większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, którzy konsekwentnie opowiadają się za stabilizacją stóp NBP w najbliższych miesiącach. Taka ocena wynika m.in. stąd, iż raportowane przez GUS solidne tempo wzrostu wynagrodzeń i zatrudnienia nie przekłada się na wzrost wskaźnika inflacji bazowej (tj. po wyłączeniu cen żywności i energii), który jest postrzegany jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ. Według danych NBP, wskaźnik inflacji po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł w marcu br. 0,7 % r/r (wobec 0,8 % r/r w lutym br.). Wskaźnik ten jest postrzegany jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ. Dane za marzec potwierdziły, iż inflacja bazowa (pomimo korzystnej koniunktury gospodarczej) utrzymuje się na wyjątkowo niskim poziomie, co powinno wzmocnić przekonanie większości przedstawicieli Rady o słuszności dotychczasowej polityki, zakładającej utrzymywanie stóp procentowych NBP na dotychczasowym poziomie. Indeks ZEW, odzwierciedlający nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w Niemczech, spadł w kwietniu br. o 13,3 pkt. m/m (do minus 8,2 pkt). W wynikach badania ankietowego prezentuje się tzw. procent netto, który jest różnicą między odsetkiem odpowiedzi pokazujących przeciwne kierunki (np. poprawa lub pogorszenie koniunktury), co pozwala pokazać ogólną tendencję. Ujemna wartość wskaźnika oznacza, iż po raz pierwszy od sierpnia 2016 r. większy odsetek ankietowanych oczekuje pogorszenia koniunktury niż jej dalszej poprawy. Pogorszenie nastrojów uczestników rynków kapitałowych obserwowane jest od lutego br., co należy wiązać nie tyle z rzeczywistym osłabieniem koniunktury, lecz z niepokojem, jaki na rynkach wywołuje groźba wojen handlowych. Działania protekcjonistyczne stanowią czynnik ryzyka dla dotychczasowych relacji handlowych między największymi gospodarkami świata, co jest potencjalnym zagrożeniem dla dalszego rozwoju koniunktury nie tylko w strefie euro, lecz także w Polsce. Jeśli słabsze nastroje w największej gospodarce strefy euro zostaną potwierdzone także w wynikach kolejnych badań koniunktury (23 kwietnia Markit opublikuje wstępne szacunki indeksu PMI w sektorze przemysłowym, zaś 24 kwietnia poznamy wskazania indeksu koniunktury wśród niemieckich przedsiębiorców opracowywanego przez instytut Ifo), wówczas wzrośnie ryzyko, iż w najbliższych miesiącach polska gospodarka może spowolnić. 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,82% 1,80% 1,78% 1,79% 1,82% 1,78% 1,79% 1,70% 1,64% 1,70% 1,70% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 13.04.2018 20.04.2018 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 15-16 maja 2018 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w maju bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 16 20.04.2018 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 1,90% -0,79% 0,54% 3M 1,70% -0,33% 2,36% -0,73% 0,78% 6M 1,78% -0,27% 2,51% -0,65% 0,89% 1Y 1,82% -0,19% 2,75% -0,52% 1,05% 4
Rynek walutowy 4,4 4,177 4,163 4,158 4,168 4,167 4,172 4,1 3,8 3,5 3,521 3,505 3,492 3,481 3,478 3,483 3,2 3,386 3,367 3,357 3,372 3,369 3,388 13.04 16.04 17.04 18.04 19.04 20.04 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Władze monetarne w USA są jak dotychczas jedynym spośród głównych banków centralnych, który wyraźnie deklaruje zaostrzenie polityki pieniężnej (do końca 2018 r. stopy procentowe w USA mają wzrosnąć jeszcze łącznie o 0,50 pp., tj. do 2,00-2,25 % na koniec roku). Tym samym, narastające różnice w poziomie stóp procentowych między USA a innymi rozwiniętymi gospodarkami, powinny wspierać notowania amerykańskiej waluty, co jednak nie znajduje dotychczas odzwierciedlenia na rynku. Od początku roku dolar osłabił się wobec walut z naszego regionu średnio o 2,6 % (o 2,2 % wobec węgierskiego forinta, o 2,4 % wobec złotego i o 3,1 % wobec czeskiej krony). Obserwowane w 2018 r. niekorzystne tendencje wobec dolara mogą jednak się zmienić w najbliższych tygodniach, m.in. na skutek wzrostu ryzyka bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej w tym roku (możliwość wzrostu głównej stopy procentowej w USA do poziomu 2,25-2,50 % na koniec roku). Ewentualne umocnienie dolara prawdopodobnie miałoby równocześnie negatywny wpływ na notowania krajowych walut w naszym regionie. WYSZCZEGÓLNIENIE 13.04.2018 20.04.2018 ZMIANA USD/PLN 3,3862 3,3881 0,1% EUR/PLN 4,1769 4,1724-0,1% CHF/PLN 3,5214 3,4827-1,1% 5
Rynek towarowy 105,0 104,0 103,0 102,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 13.04=100 103,0 102,0 101,0 100,0 99,0 100,0 99,2 98,0 13.04 16.04 17.04 18.04 19.04 20.04 Ropa Złoto Srebro W minionym tygodniu cena ropy (Brent) wzrosła o 2,0 %, osiągając na zamknięciu w piątek najwyższy poziom od listopada 2014 r. (74,06 dolarów za baryłkę). Do wzrostów w minionym tygodniu przyczyniła się publikacja (18 kwietnia br.) danych o realizacji przez głównych producentów ropy porozumień o ograniczeniu wydobycia (https://www.bloomberg.com/graphics/2017-opec-production-targets/). Dane wskazały na największe od czasu obowiązywania porozumienia (tj. od stycznia 2017 r.) ograniczenie produkcji przez państwa zrzeszone w OPEC. Pomimo odnotowanego w minionym tygodniu wzrostu cen, wydaje się, iż potencjał do utrzymania obecnych cen ropy lub ich dalszego wzrostu jest ograniczony. Przemawiają za tym uwarunkowania rynkowe (niski poziom zapasów i wysoki poziom cen surowca powinny skłaniać producentów, których nie obowiązują porozumienia OPEC o ograniczeniu produkcji, do znaczącego wzrostu wydobycia). W szczególności dotyczyć to będzie Stanów Zjednoczonych, gdzie obserwuje się systematyczny wzrost wydobycia, które w tygodniu zakończonym 13 kwietnia br. osiągnęło rekordowo wysoki poziom 10,54 mln baryłek dziennie (dane amerykańskiej agencji ds. energii). Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 13.04 72,58 1345,01 16,62 16.04 71,42 1345,54 16,60 17.04 71,58 1346,91 16,75 18.04 73,48 1348,92 17,15 19.04 73,78 1345,18 17,21 20.04 74,06 1334,72 17,11 6
Rynek kapitałowy 26 800 3 050 25 600 2 850 24 400 2 650 23 200 2 450 WIG30 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ujęciu tygodniowym WIG30 stracił 0,6 %. Należy mieć na uwadze, iż w warunkach utrzymującego się ryzyka dalszego zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed, a także ryzyka wystąpienia zaburzeń w handlu międzynarodowym na skutek działań protekcjonistycznych w USA oraz innych gospodarkach perspektywa wzrostów cen akcji jest ograniczona. Na głównych rynkach czynnikiem, który mógłby doprowadzić do większych zmian indeksów akcji w najbliższych dniach jest komunikat po posiedzeniu decyzyjnym władz monetarnych w strefie euro (czwartek, 26 kwietnia br.). Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (23-27.04.2018 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 24 kwietnia Polska Podaż pieniądza (M3), r/r III 4,9% 25 kwietnia Polska 26 kwietnia Strefa euro Stopa bezrobocia rejestrowanego Decyzja w sprawie stóp procentowych III 6,8%* IV 0,00% * według wstępnych danych MRPiPS stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec marca br. wyniosła 6,6% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7