Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 28 kwietnia 2014

Podobne dokumenty
Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 5 maja 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 27 października 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 30 marca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 czerwca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 28 lipca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 15 grudnia 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 18 sierpnia 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 13 kwietnia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 2 czerwca 2014

Wydarzenia tygodnia. Słabsze od oczekiwań wyhamowanie deflacji w grudniu. Stabilizacja PMI pod koniec ubiegłego roku

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 15 czerwca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 11 sierpnia 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 30 stycznia 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 3 marca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 2 lutego 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 12 stycznia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 4 maja 2015

Wydarzenia tygodnia. Kolejna niespodzianka inflacyjna. Członkowie RPP studzą oczekiwania na obniżki stóp

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 31 marca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 23 marca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 grudnia 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 19 października 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 10 marca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 19 maja 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 28 listopada 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 17 listopada 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 9 maja 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 17 lutego 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 18 kwietnia 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 26 lutego 2018

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 31 lipca 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 16 maja 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 21 lipca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 25 maja 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 7 kwietnia 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 12 maja 2014

Wydarzenia tygodnia. Agencja Moody s podniosła perspektywę ratingu Polski. Stabilizacja CPI i wzrost inflacji bazowej w marcu

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 23 lutego 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 31 sierpnia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 27 lipca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 9 marca 2015

Wydarzenia tygodnia. Inflacja CPI ponownie poniżej 2,5% r/r. Indeks PMI w końcu 2017 r. najwyższy od blisko 3 lat

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 20 kwietnia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 15 września 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 29 maja 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 14 lipca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 14 kwietnia 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 14 grudnia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 12 września 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 4 września 2017

Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 16 listopada 2015

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 21 marca 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 24 listopada 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 28 września 2015

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 26 maja 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 11 kwietnia 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 4 sierpnia 2014

Komentarz tygodniowy

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 1 czerwca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 3 lipca 2017

Komentarz tygodniowy

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 22 czerwca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 6 lutego 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 16 marca 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 12 grudnia 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 19 lutego 2018

Komentarz tygodniowy

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 maja 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 6 października 2014

CitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 1 września 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 23 kwietnia 2018

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 13 lutego 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 10 października 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 24 października 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 26 czerwca 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 27 lutego 2017

Najważniejsze dane tego tygodnia

Makro i rynek komentarz tygodniowy

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 lutego 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 3 sierpnia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 9 czerwca 2014

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 18 lutego 2019

Komentarz tygodniowy

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 5 września 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Najważniejsze dane tego tygodnia. Wykres tygodnia. 29 października 2018

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 23 maja 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 11 maja 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 24 lipca 2017

CitiWeekly. Druga połowa będzie lepsza? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 28 lipca stron

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 26 stycznia 2015

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 11 września 2017

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 22 maja 2017

Makro i rynek komentarz tygodniowy

Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 14 listopada 2016

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 08 maja 2017 r.

Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt:

Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Urszula Kryńska Ekonomistka +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36 Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2111 0,7% USD/PLN 3,0368 0,3% CHF/PLN 3,4579 0,4% EUR/USD 1,3864 0,3% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,62 0 WIBOR 3M 2,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,92-2 5Y 3,66 10 10Y 4,07 8 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 3,01 0 5Y 3,57 2 10Y 3,98 3 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,49-3 US 10Y 2,67 4 Giełdy pkt. Δ % WIG 20 2590,1 0,6 S&P 500 1863,4-0,1 Nikkei 225 14288,2-1,5 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9.00 i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 28 kwietnia 2014 Początek nowego tygodnia przynosi utrzymanie negatywnej presji w wycenie walut regionu CEE w związku z napięciem geopolitycznym wywołanym sytuacja we wschodniej Ukrainie. Rynek pozostaje ponadto w oczekiwaniu na wydarzenia, które będą miały miejsce w dalszej części tygodnia. Na szczególną uwagę zasługiwać będzie wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, wstępne dane za I kwartał dotyczące tempa PKB w Stanach Zjednoczonych oraz zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym w tym kraju. O nastrojach, w tym krótszym ze względu na święto tygodniu pracy, zadecydują także dane o indeksie PMI z największych gospodarek Eurolandu. W naszej ocenie w perspektywie rozpoczynającego się tygodnia złoty ma szansę zyskiwać względem euro, choć w umiarkowanym zakresie. Wydarzenia tygodnia Nieco słabszy wzrost sprzedaży detalicznej w marcu Dynamika sprzedaży detalicznej wyhamowała w marcu do 3,1% z 7,0% r/r w lutym, co było wynikiem wyraźnie słabszym od oczekiwań. Źródłem negatywnej niespodzianki był mniejszy niż szacowaliśmy wpływ aut z kratką i wyhamowania wzrostu sprzedaży samochodów. Silniejszy niż szacowaliśmy był także efekt przesunięcia świąt wielkanocnych i głębszy od oczekiwań spadek sprzedaży żywności. Można więc przypuszczać, że słabszy wynik sprzedaży w marcu był efektem działania czynników jednorazowych. Sprzedaż pozostałych kategorii sprzedaży detalicznej, w tym dóbr trwałego użytku przyspieszyła w stosunku do lutego. Słabsze wyniki sprzedaży w marcu nie muszą więc być sygnałem pogorszenia tendencji w zakresie konsumpcji, która wspierana jest przez poprawiającą się sytuację na rynku pracy. Podtrzymujemy naszą prognozę dynamiki PKB w tym roku na poziomie 3,2%. Poprawa na rynku pracy postępuje Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu do 13,5% z 13,9% w lutym, nieco głębiej niż szacunek MPiPS. W porównaniu z marcem ub. roku stopa bezrobocia jest niższa o 0,8 pkt. proc., co wskazuje na postępującą poprawę na rynku pracy. Pozytywny wpływ na odczyt miały nie tylko korzystne warunki pogodowe, które sprzyjały prowadzeniu prac w budownictwie, ale przede wszystkim ożywienie gospodarki, gdyż firmy coraz chętniej sięgają po nowych pracowników. Świadczą o tym wzrosty liczby ofert pracy, w tym w szczególności z sektora prywatnego, spadki liczby nowo zarejestrowanych bezrobotnych i wzrost liczby wyrejestrowań z tytułu podjęcia pracy. Nasza prognoza na koniec roku zakłada, że bezrobocie w grudniu nie przekroczy 12,8%. Poprawa indeksów PMI w strefie euro Indeks PMI w sektorze przemysłowym strefy euro wzrósł w kwietniu do 53,3 pkt. z 53,0 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca, zaś dla sektora usług indeks PMI wyniósł 53,1 pkt. wobec 52,2 pkt. w marcu. Indeks composite natomiast zwiększył się do 54,0 pkt. w kwietniu, osiągając poziom najwyższy od niemal trzech lat. Opublikowane dane wpisują się w obraz stopniowej poprawy koniunktury w europejskiej gospodarce, choć tempo wzrostu gospodarczego pozostaje na relatywnie niskim poziomie. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony, krótszy ze względu na okres świąteczny, tydzień pracy nie był udanym okresem dla wyceny złotego. Kurs EUR/PLN ustanowił bowiem 5-tygodniowe maksimum na poziomie 4,2130 pozostając pod negatywnym wpływem globalnego sentymentu inwestycyjnego kształtowanego między innymi przez napięta sytuację we wschodniej Ukrainie. W tym czasie, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, wpływu na notowania złotego nie miały dane z krajowej gospodarki. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 1

Gospodarka polska Wolniejszy wzrost sprzedaży detalicznej w marcu Dalsza poprawa na rynku rpacy Prezes NBP o wejściu do strefy euro Członkowie RPP o wzroście gospodarczym Możliwe dalsze sankcje na polskie eksport żywności do Rosji Dynamika sprzedaży detalicznej wyhamowała w marcu do 3,1% z 7,0% r/r w lutym, co było wynikiem wyraźnie słabszym od oczekiwań. Źródłem negatywnej niespodzianki mógł być mniejszy niż szacowaliśmy wpływ aut z kratką i wyhamowania wzrostu sprzedaży samochodów do 12,3% r/r z 24,9% r/r w lutym. Silniejszy niż szacowaliśmy był także efekt przesunięcia świąt wielkanocnych i głębszy od oczekiwań spadek sprzedaży żywności. Można więc przypuszczać, że słabszy wynik sprzedaży w marcu był efektem działania czynników jednorazowych. Sprzedaż pozostałych kategorii sprzedaży detalicznej, w tym dóbr trwałego użytku przyspieszyła w stosunku do lutego. Sprzedaż odzieży i obuwia wzrosła o 26,6% r/r, mebli, AGD i RTV o 5,1% r/r. Słabsze wyniki sprzedaży w marcu nie muszą więc być sygnałem pogorszenia tendencji w zakresie konsumpcji, która wspierana jest przez poprawiającą się sytuację na rynku pracy. Opublikowane dane nie zmieniają naszych oczekiwań co do wzrostu gospodarczego oraz polityki pieniężnej. Podtrzymujemy naszą prognozę dynamiki PKB w tym roku na poziomie 3,2%. Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu do 13,5% z 13,9% w lutym, nieco głębiej niż szacunek MPiPS. W porównaniu z marcem ub. roku stopa bezrobocia jest niższa o 0,8 pkt. proc., co wskazuje na postępującą poprawę na rynku pracy. Pozytywny wpływ na odczyt miały nie tylko korzystne warunki pogodowe, które sprzyjały prowadzeniu prac w budownictwie, ale przede wszystkim ożywienie gospodarki, gdyż firmy coraz chętniej sięgają po nowych pracowników. Świadczą o tym wzrosty liczby ofert pracy, w tym w szczególności z sektora prywatnego, spadki liczby nowo zarejestrowanych bezrobotnych i wzrost liczby wyrejestrowań z tytułu podjęcia pracy. Nasza prognoza na koniec roku zakłada, że bezrobocie w grudniu nie przekroczy 12,8%. Postępująca poprawa na rynku pracy powinna wspierać też konsumpcję. Prezes NBP Marek Belka powiedział, że Polska nie powinna spieszyć się z przyjęciem euro, ponieważ jest zbyt wiele niepewności w samej strefie euro. Jego zdaniem przed wstąpieniem do Eurolandu Polska powinna wzmocnić swą konkurencyjność oraz poprawić rynek pracy. Dr A. Bratkowski z RPP ocenia, że zmian w komunikacji Rady Polityki Pieniężnej oczekiwać można nie wcześniej niż za 2-3 miesiące, co spójne jest z wcześniejszym stanowiskiem prezesa M. Belki. Jego zdaniem stopy należy podnosić raczej wcześniej niż później, zanim inflacja zacznie rosnąć. Jeśli RPP spóźniłaby się z podwyżkami stóp, to stłumienie inflacji byłoby trudniejsze. W jego ocenie z dużym prawdopodobieństwem można powiedzieć, że wzrost PKB w 2014 r. wyniesie między 3 a 4%, raczej trochę powyżej 3%, ale prawdopodobieństwo, że dojdzie do 4% jest stosunkowo nieduże. Optymistycznie o wzroście wypowiedziała się prof. A. Zielińska- Głębocka, która ocenia, że w 2014 roku dynamika PKB na poziomie 3,5% jest "prawie pewna", a może być lepszy wynik. W opinii prof. Zielińskiej-Głębockiej, wpływ konfliktu polityczno-społecznego na Wschodzie może przełożyć się na obniżenie dynamiki wzrostu w Polsce w tym roku o 0,2-0,4 pkt. proc. Na temat wzrostu wypowiedziała się także prof. Chojna Duch, w ocenie której wzrost będzie przyspieszał w kolejnych kwartałach i w IV kwartale może osiągnąć ok. 4%, zaś średnio w roku 3,6-3,7%. Rosyjska agencja informacyjna ITAR-TASS poinformowała, że Rosyjska Federalna Służba Nadzoru Weterynaryjnego i Fitosanitarnego może nałożyć embargo na dostawy owoców, warzyw i jagód z Polski ze względu na niezadowalający poziom bezpieczeństwa tych produktów. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 2

Gospodarki zagraniczne Poprawa wskaźników PMI dla Niemiec......i strefy euro Poprawę koniunktury w Niemczech potwierdził też indeks Ifo Obniżka ratingu Rosji Wzrost optymizmu amerykańskich konsumentów Wzrost zamówień na dobra trwałe w USA Poprawa nastrojów w chińskim przemyśle Indeks PMI dla niemieckiego sektora przemysłu wzrósł w kwietniu do 54,2 pkt. z 53,7 pkt. w marcu, co było wynikiem nieco lepszym od oczekiwań na poziomie 53,8 pkt. Pozytywnie zaskoczył także odczyt indeksu dla niemieckiego sektora usług, który wyniósł w kwietniu 55,0 pkt. wobec 53,0 pkt. na koniec marca, podczas gdy konsensus zakładał wzrost do 53,3 pkt. Wpływ zawirowań wokół Ukrainy na nastroje przedsiębiorstw okazał się krótkotrwały, a niemiecka gospodarka utrzymuje się na ścieżce wznoszącej. Poprawiły się także indeksy koniunktury dla całej strefy euro. Indeks PMI w sektorze przemysłowym wzrósł w kwietniu do 53,3 pkt. z 53,0 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca, nieco powyżej w stosunku do oczekiwań na poziomie 53,0 pkt. Natomiast dla europejskiego sektora usług indeks PMI wyniósł 53,1 pkt. wobec 52,2 pkt. w marcu. Indeks composite natomiast zwiększył się do 54,0 pkt. w kwietniu wobec 53,1 pkt. w marcu i konsensusu 53,0 pkt., osiągając jednocześnie poziom najwyższy od niemal trzech lat. Opublikowane dane wpisują się w obraz stopniowej poprawy koniunktury w europejskiej gospodarce, choć tempo wzrostu gospodarczego pozostaje na relatywnie niskim poziomie. Dane te nie powinny zmienić oceny ECB odnośnie perspektyw wzrostu gospodarczego i perspektyw polityki pieniężnej w Eurolandzie, która wciąż pozostanie łagodna. Indeks Ifo, obrazujący nastroje niemieckich przedsiębiorców wzrósł w kwietniu do 111,2 pkt. z 110,7 pkt. marcu, co było wynikiem wyraźnie lepszym niż oczekiwania na poziomie 110,4 pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji wyniósł 115,3 pkt. wobec 115,2 pkt. w marcu, podczas gdy indeks oczekiwań wzrósł do 107,3 pkt. z 106,4 pkt. Niemiecka gospodarka pozostaje na ścieżce wzrostowej, a zawirowania na Ukrainie nie powinny mieć znacznego wpływu na jej kondycję. Agencja ratingowa Standard and Poor's obniżyła rating Rosji z poziomu BBB do poziomu BBB minus, utrzymując negatywną perspektywę. Główną przesłanką rewizji oceny wiarygodności kredytowej są rosnące napięcia pomiędzy Moskwą a Kijowem, co może pogorszyć perspektywy wzrostu spowodować dalszą ucieczkę kapitałów z rosyjskiej gospodarki. Indeks optymizmu amerykańskich konsumentów, przygotowany przez Uniwersytet Michigan wzrósł w kwietniu do 84,1 pkt. z 82,6 pkt. w marcu, co było wynikiem wyraźnie wyższym od konsensusu na poziomie 83,0 pkt. Zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły w marcu o 2,6% wobec zwyżki o 2,1% m/m w lutym i konsensusu na poziomie 2,0%. Z wyłączeniem środków transportu zamówienia na dobra trwałe wzrosły o 2,0% wobec wzrostu o 0,1% wcześniej, wyraźnie powyżej konsensu na poziomie 0,6%. Indeks PMI dla sektora przemysłowego Chin, opracowany przez Markit Economics wzrósł w kwietniu do 48,3 pkt. z 48,0 pkt. w marcu, co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 3

Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,25 3,10 4,20 3,05 4,15 3,00 4,10 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 10 4,5 5 4,0 4,15 7 0 3,5-1 3,66-1 -2 3,47 3,0-4 3,17 2,92 2,71 2,5-10 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków 2014-04-28 Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony, krótszy ze względu na okres świąteczny, tydzień pracy nie był udanym okresem dla wyceny złotego. Kurs EUR/PLN ustanowił bowiem 5-tygodniowe maksimum na poziomie 4,2130 pozostając pod negatywnym wpływem globalnego sentymentu inwestycyjnego kształtowanego między innymi przez napięta sytuację we wschodniej Ukrainie. W tym czasie, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, wpływu na notowania złotego nie miały dane z krajowej gospodarki. Mimo, iż obie publikacje zaskoczyły swoją wymową, to głębsze od oczekiwań spadki stopy bezrobocia i sprzedaży detalicznej zostały neutralnie przyjęte przez rynek, który koncentrował się na wydarzeniach zagranicznych. W rezultacie w piątek na krajowym rynku walutowym doszło do wybicia się kursu EUR/PLN powyżej poziomu 4,20 przy jednoczesnej stabilizacji pary USD/PLN w ramach obowiązującego przedziału 3,0250 3,04. W omawianym okresie na wartości traciły także pozostałe waluty regionu emerging markets. Kurs EUR/HUF wzrósł w piątek do miesięcznego maksimum na pośredni wpływ miała wcześniejsza zaskakująca decyzja węgierskiego banku centralnego, który ogłosił, iż w ramach nowego programu zamierza użyć 1-2 mld EUR rezerw walutowych, by zwiększyć udział krajowych środków w finansowaniu długu. Z kolei rosyjskiemu rublow nie pomogła decyzja tamtejszego banku centralnego o podwyżce stóp procentowych o 50 bps. Tylko w piątek kurs EUR/RUB rósł o niemal 1%. Sporo, za sprawą lokalnego banku centralnego, działo się w Turcji, gdzie lira zyskiwała na wartości w relacji do euro, po tym jak Bank Turcji utrzymał stopy na niezmienionym poziomie pomimo ostatnich nacisków ze strony tureckiego rządu. Obligacje PL Wydarzeniem ubiegłego tygodnia na krajowym rynku finansowym była aukcja obligacji, na której MinFin oferował papiery OK0716, PS1016, PS0718 o łącznej wartości 6,0-10,0 mld PLN. Tak jak przypuszczaliśmy oferta cieszyła się bardzo dużym zainteresowaniem inwestorów, którzy zgłosili łączny popyt o wartości 16,6 mld PLN. Ministerstwo sprzedało ostatecznie obligacje za łącznie 11,8 mld PLN, tj. powyżej pierwotnego planu, w tym obligacje OK0716 za 836,0 mln PLN, PS1016 za 5,54 mld PLN i PS0718 za 5,35 mld PLN. Rentowności ukształtowały się na poziomie odpowiednio 3,024%, 2,997% i 3,549%. Przetarg obligacji, po którym MinFin ma sfinansowane 80% tegorocznych potrzeb pożyczkowych, uznać można więc za udany, a dobre wyniki aukcji poprawiły także sentyment na rynku wtórnym. Na wartości zyskały obligacje wzdłuż całej krzywej dochodowości, szczególnie na jej długim końcu. Rentowność obligacji w segmencie 5-10 lat obniżyła się o kilka bps oscylując wokół najniższego poziomu od lipca w przypadku papierów z długiego końca krzywej i października w segmencie 5- latek. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN Kierunek Uzasadnienie Oczekiwany spadek kursu na początku maja po zrealizowaniu się korekty technicznej, wpływ czynników globalnych 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 USD/PLN Stabilizacja notowań, zmienność eurodolara wywołana wynikiem posiedzenia FOMC oraz danymi z amerykańskiej i europejskiej gospodarki, PL 10Y Możliwy powrót do zwyżek dochodowości pod wpływem niestabilnej sytuacji zewnętrznej i towarzyszącej jej wzrost awersji do ryzyka, możliwe zamykanie pozycji przed zbliżającymi się świętami. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 4

Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,4 1,240 1,39 1,235 1,38 1,230 1,37 1,225 1,36 1,220 1,35 1,34 1,215 1,33 1,210 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 82 Osłabienie USD Umocnienie USD 81 80 79 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 3,0 5 2,67 2,5 2,0 1,73 1 4 1 1,5 0-1 -3 1,49-4 1,0 0,5 0,44 0,59 0,18 0,0-5 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] 2000 1950 1900 10000 9800 9600 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień w notowaniach eurodolara nie przyniósł większych zmian w dotychczasowym obrazie. Pomimo pojawiających się impulsów kurs EUR/USD pozostawał w przedziale 1,3790-1,3850 w ramach którego przebywa od dwóch tygodni. Trwałego wpływu na notowania eurodolara nie miały nawet wypowiedzi prezesa ECB, w których M.Draghi podtrzymał swoje łagodne stanowisko w sprawie ewentualnego użycia niestandardowych narzędzi, by przeciwdziałać uporczywie niskiej inflacji. Ograniczony wpływ na eurodolara miały ponadto dane Ifo z niemieckiej gospodarki oraz zamówienia na dobra trwałego użytku z USA. Apogeum stabilizacji kursu EUR/USD miało miejsce w piątek, gdy zmienność wyniosła około 25 pipsów. Mimo, to ubiegła sesja była czwartą z rzędu, która zakończyła się symbolicznym wzrostem kursu EUR/USD. Wpływu na notowania nie miały popołudniowe dane z amerykańskiej gospodarki, gdzie pozytywnie zaskoczył indeks uniwersytetu Michigan. Niewiele działo się również w notowaniach pozostałych par walutowych. Kurs EUR/CHF oscylował wokół tygodniowego minimum. Umiarkowanym wsparciem dla franka pozostawała awersja do ryzyka będąca efektem konfliktu rosyjsko-ukraińskiego. Większego wpływu na szwajcarską walutę nie wywarły wypowiedzi prezesa SNB, który stwierdził, iż utrzymywanie minimalnego kursu wymiany EUR/CHF pozostaje kluczowym narzędziem polityki pieniężnej banku. Obligacje bazowe Stosunkowo niewiele działo się ponadto w ubiegłotygodniowych notowaniach obligacji na rynkach bazowych. Dochodowość niemieckich 10-latek z zachowaniem niewielkiej zmienności utrzymywała się wokół minimum z maja tj. poziomu 1,48% wspierana między innymi przez niesprzyjający za sprawą Ukrainy sentyment globalny. Stabilne na poziomie 0,17% pomimo wypowiedzi prezesa ECB były także 2-letnich Schatzy. Na rynku amerykańskiego długu również doszło do uspokojenia notowań, które koncentrowały się wokół poziomu 2,67% w przypadku 10-letniego tenoru oraz 1,73% dla 5-latek. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Oczekiwana przez nas korekta w trendzie eurodolara motywowana, poza czynnikami technicznymi, ostatnimi wypowiedziami prezesa ECB na polityki pieniężnej w EMU oraz sygnałami ze Stanów Zjednoczonych, w tym wynikiem posiedzenia FOMC, 10Y DE (%) Kontynuacja spadku dochodowości pod wpływem rosnących oczekiwań na podjęcie niestandardowych działań przez ECB oraz wzrostem awersji do ryzyka ze względu na niestabilną sytuację na Ukrainie, 10Y US (%) Wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz publikacji danych makro ze Stanów Zjednoczonych poświęconych tempie PKB w pierwszym kwartale oraz zmiany zatrudnienia poza sektorem rolniczym w kwietniu. 1850 1800 1750 1700 9400 9200 9000 8800 S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 5

Analiza techniczna Wskaźnik RSI wyraźnie przekroczył poziom wykupienia rynku tworząc jednak dywergencję z notowaniami kursu, Wskaźnik MACD nie generuje żadnego sygnały transakcyjnego, Średnia 14-dniowa przecięła od dołu poziom 200- dniowej MA, co oznacza kontynuację wzrostów pary EUR/PLN, Poziom 4,2150 poprowadzony jako szczyty kursu EUR/PLN od lipca do marca tworzy obecnie główną barierę przed dalszymi wzrostami notowań. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2460 O1 4,2150 W1 4,1896 W2 4,1637 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania kursu USD/PLN poruszają się w ramach formacji trójkąta, którego górne ograniczenie dodatkowo wzmocnione jest obecnością 100-dniowej średniej ruchomej zlokalizowanej na poziomie 3,0495 Wskaźnik RSI stopniowo zbliża się do poziomów wykupienia rynku, tworząc obecnie dywergencję z notowaniami pary USD/PLN. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,0671 O1 3,0536 W1 3,0150 W2 3,0000 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD od połowy kwietnia porusza się wewnątrz łagodnie nachylonego kanału spadkowego, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna euro, Notowania RSI poruszają się w bliskiej okolicy poziomów wykupienia rynku, dysponując jednak potencjałem do dalszego wzrostu, Kurs EUR/USD wzrósł do górnego ograniczenia wstęgi Bollingera, wybijając się również ponad chmurę Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid 2014-04-28; 1,3833; 1,3879; 1,3813; 1,3875 EMA; QEUR=; Bid(Last); 100 2014-04-28; 1,3720 SMA; QEUR=; Bid(Last); 14 2014-04-28; 1,3832 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 2014-04-28; 60,377 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14 2014-04-28; 56,103 2013-07-15-2014-05-28 (GMT) Price USD 1,38 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 1,31 1,3 Auto Value USD 60 40 Wsparcie/Opór O2 1,4000 O1 1,3905 W1 1,3779 W2 1,3693 20 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2014-04-28; 26,747; -1,547 Value USD -50 Auto 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 6

DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lip-13 sie-13 wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14 mar-14* 6,3 3,8-5,2-6,7 2,2 4,3-11,1-9,0 6,3 3,9-4,8-6,9 4,6 4,5-3,2-4,2 2,9 7,4-2,9 0,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 10,8-0,7-0,5-0,3-0,1 0,1 0,3 0,0 0,2 0,5 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 2,2 3,6 3,1 3,1 2,7 3,4 4,0 4,8 Stopa bezrobocia 13,1 13,0 13,0 13,0 13,2 13,4 14,0 13,9 13,5 5,4 5,7 17,4 15,5 Saldo CA (mln EUR) -661-533 -877-213 -957-843 -825-572 - CPI (r/r) 1,1 1,1 1,0 0,8 0,6 0,7 0,5 0,7 0,7 PPI (r/r) -0,8-1,1-1,3-1,3-1,5-1,0-1,0-1,4-1,3 Inflacja bazowa (r/r) 1,4 1,4 1,3 1,4 1,1 1,0 0,4 0,9 1,1 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,6 6,1 6,1 5,9 5,7 6,2 5,4 5,2 5,1 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,63 2,61 2,59 2,60 2,60 2,61 2,61 2,61 2,61 WIBOR 3M 2,70 2,70 2,67 2,66 2,65 2,71 2,70 2,71 2,71 Obligacja 2-letnia 2,82 3,14 3,07 2,85 2,85 3,03 3,18 3,05 3,01 Obligacja 5-letnia 3,37 3,85 3,88 3,52 3,77 3,64 3,95 3,73 3,76 Obligacja 10-letnia 4,03 4,48 4,50 4,16 4,57 4,35 4,62 4,39 4,25 EUR/PLN 4,25 4,26 4,21 4,18 4,20 4,15 4,22 4,16 4,17 USD/PLN 3,20 3,22 3,12 3,05 3,08 3,01 3,11 3,03 3,03 EUR/USD 1,32 1,32 1,35 1,35 1,36 1,37 1,36 1,38 1,38 Dane i prognozy kwartalne 2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 2014* PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,8 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 1,0 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 3,20 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,80 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 4,50 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 7

Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane 04/25 15:45 Indeks PMI w usługach USA Kwiecień 55.5 54.2 56.2 04/25 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Kwiecień 82.6 84.1 83.0 04/28 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Marzec -0.8% 0.7% 04/29 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Marzec 1.3% 1.4% 04/29 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Kwiecień 1.0% 1.4% 04/29 15:00 Indeks CaseShiller r/r USA Luty 13.24% 12.90% 04/29 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich USA Kwiecień 82.3 83.0 04/30 08:00 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Marzec 2.0% 1.7% 04/30 09:55 Stopa bezrobocia Niemcy Kwiecień 6.7% 6.7% 04/30 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Kwiecień 0.8% 04/30 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Kwiecień 0.7% 1.0% 04/30 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Kwiecień -3.3% 04/30 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Kwiecień 0.5% 0.5% 04/30 14:15 Raport ADP USA Kwiecień 191K 206K 04/30 14:30 PKB zannualizowane kw/kw USA 1Q 2.6% 1.1% 04/30 14:30 Konsumpcja osobista USA 1Q 3.3% 1.9% 04/30 15:45 Indeks Chicago PMI USA Kwiecień 55.9 56.5 05/02 16:00 Zamówienia fabryczne USA Marzec 1.6% 1.5%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Konsensus (prognoza Millenium) 04/30 20:00 Decyzja Fed w sprawie stóp procentowych USA Kwiecień 0.25% 0.25% (0.25%) 05/01 13:30 Raport Challengera r/r USA Kwiecień -30.2% 05/01 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Kwiecień 329K 319K 05/01 14:30 Dochody osobiste USA Marzec 0.3% 0.5% 05/01 14:30 Wydatki osobiste USA Marzec 0.3% 0.6% 05/01 15:45 Indeks PMI w przemyśle USA Kwiecień 55.4 55.4 05/02 09:00 Indeks PMI w przemyśle Polska Kwiecień 54.0 54.1 05/02 09:55 Indeks PMI w przemyśle Niemcy Kwiecień 54.2 54.2 05/02 10:00 Indeks PMI w przemyśle EU Kwiecień 53.3 05/02 11:00 Stopa bezrobocia EU Marzec 11.9% 11.9% 05/02 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Kwiecień 192K 210K 05/02 14:30 Stopa bezrobocia USA Kwiecień 6.7% 6.6% 05/02 15:45 Indeks ISM New York USA Kwiecień 52.0 Makro i rynek komentarz tygodniowy 24.02-02.03.2014 str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.