Raport dzienny 22 stycznia 215 GłÄwne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG2 2 288 2.3% -1.5% -6.% 631/17 WIG3 2 473 1.97% -1.3% -3.4% 683/184 mwig4 3 448 1.44% -1.4% 1.9% 125/33 MIS8 12 15.83% 1.6% -15.2% 22/6 WIG 5 918 1.72% -1.1% -1.9% 81/216 WIGBANKI 7 522 1.53% -5.3% -1.9% 31/83 2 18 16 14 12 1 25 245 24 235 GłÄwne indeksy światowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones 17 554.22% -2.26% 6.64% 7.21% S&P5 2 32.47% -2.23% 5.45% 1.15% NASDAQ 4 667.27% -2.38% 6.49% 1.% DAX 1 299.41% 4.39% 15.2% 5.96% RTSI$ 782 3.42% -3.56% -25.33% -43.8% XU1 9 313 1.25% 6.7% 15.67% 34.6% 8 6 4 2 7/1/14 1/1/14 15/1/14 2/1/14 23/1/14 28/1/14 1/11/14 14/11/14 19/11/14 24/11/14 27/11/14 1/12/14 1 23 225 22 215 Surowce Rentowność skarbowych papieräw dłużnych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y Miedź (USD/t) 5 6. -2.44% -12.5% -15.4% -23.1% Polska 1.92% 1.68% 1.61% 1.89% 2.3% Ropa (USD/bbl) 49..% -19.5% -43.% -52.3% Węgry 1.72% 1.76% 1.97% 2.6% 3.14% Aluminium (USD/t) 1 832.5 -.11% -4.4% -7.5% 2.6% Niemcy -.23% -.15% -.16% -.3%.45% Złoto (USD/OZ) 1 286.5 -.46% 8.9% 3.3% 3.8% USA.2%.17%.51% 1.35% 1.87% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN 3.798 -.19% 6.7% 11.% 2.8% EUR/PLN 4.2981 -.9%.9% 1.6% 3.3% EUR/USD 1.1586.1% -5.4% -8.5% -14.5% USD/HUF 272.91 -.61% 6.5% 13.8% 21.9% Informacje ze späłek PGNiG Udział w kolejnej koncesji w Norwegii PKO BP Bank zastosuje 1-proc. spread do 3 VI i uwzględni ujemny LIBOR JSWCAPEX ograniczony do 1.1 mld PLN Erbud 1.6 mld PLN w portfel zamçwień Polimex-Mostostal NWZA ws. składu RN Duon SpÇłka sprzeda energię na zasilanie systemu viatoll Pragma Inkaso Kontraktacji w IV kwartale 214 roku SpÄłki informatyczne Zainteresowanie przetargiem w BGK Branża wykończenia wnętrz Spodziewana poprawa na rynku w 215 r. Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotäw obroty (PLN/USD) PKO BP 33.17 3.14% -6.3% 9.6% 6/16 KGHM 17.5 3.2% -2.8% 9.2% 57/15 Pekao 178. 1.14% -1.7% 6.1% 38/1 PZU 485.5 2.38%.8% 3.5% 21/5 Wygrani/Przegrani 1D 1D PKN Orlen 53. 3.92% Asseco Poland 52.98-1.25% Kernel 33.4 3.53% JSW 2.89-1.% Wydarzenia w späłkach SpÄłka Wydarzenie Prognozy makro Godz. Wydarzenie Będzie Ostatnio 14:3 Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych US 3 tys. 316 tys. Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze späłek PGNiG Udział w kolejnej koncesji w Norwegii Rząd norweski przydzielił PGNiG Upstream International z grupy kapitałowej PGNiG 4% udziałçw i status operatora koncesji PL 799, zlokalizowanej na Morzu Norweskim. Partnerami na tej koncesji zostały Statoil Petroleum AS, VNG Norge AS oraz Explora Petroleum AS, ktçre otrzymały po 2% udziałçw każda. Statoil Petroleum jest po raz pierwszy w historii partnerem PGNiG UI na koncesji operatorskiej. PKO BP Bank zastosuje 1-proc. spread do 3 VI i uwzględni ujemny LIBOR W związku z silnym umocnieniem franka szwajcarskiego, PKO BP podjął decyzję o obniżeniu spreadu do 1% do końca czerwca br. dla spłat kredytçw w CHF. Jednocześnie uwzględni ujemną stawkę LIBOR CHF w koszcie kredytu hipotecznego w stosunku do wszystkich klientçw oraz umożliwi wydłużenie terminu spłaty w ramach maksymalnego okresu kredytowania, poinformował bank. PKO BP rozpoczął rçwnież prace nad rozwiązaniami, ktçre mają zachęcić kredytobiorcçw do ograniczenia ryzyka kursowego i przewalutowania kredytçw w przyszłości. KlientÇw przewidujących problemy w terminowej spłacie kredytu bank zachęca do bezpośredniego kontaktu w celu znalezienia najlepszego rozwiązania. Bank nie podejmuje też obecnie żadnych działań mających na celu ustanowienie dodatkowego zabezpieczenia w przypadku, gdy zadłużenie przewyższa wartość kredytu. JSW CAPEX ograniczony do 1.1 mld PLN Jarosław ZagÇrowski, Prezes Zarządu poinformował, że w przypadku, gdyby związki zawodowe nie zgodziły się na działania oszczędnościowe utworzona miałaby zostać spçłkę-cçrkę, do ktçrej wniesione zostałyby kopalnie i zmieniony model organizacji pracy (na wzçr kopalni Silesia). Nakłady inwestycyjne spçłki w 215 wyniosą niecałe 1.1 mld PLN wobec 1.76 mld PLN zainwestowanych w ub.r. (planowano 2.2 mld PLN). SpÇłka podała, że ograniczone zostały m.in. inwestycje związane z wyrobiskami, co może wpływać na zdolności produkcyjne w latach 217-18. SpÇłka zakłada, że w br. produkcja wyniesie ponad 75 tys. ton więcej wobec roku ubiegłego. Erbud 1.6 mld PLN w portfel zamäwień Dariusz Grzeszczak, Prezes Zarządu poinformował, że obecny portfel zamçwień grupy wynosi 1.6 mld PLN, z czego około 1.3 mld PLN przypada na rok bieżący. Prezes dodał, że około 1% tegorocznego portfela stanowią kontrakty dla energetyki. Odnośnie wynikçw prezes podał, że nadal odczuwalna jest presja na marże, przy czym rentowność EBIT (2.3% z III kw. ub.r.) nie powinna spaść w IV kw., a w roku bieżącym spçłka będzie dążyła do jej podwyższenia. Ubiegłoroczne przychody ze sprzedaży miały wynieść około 1.5 mld PLN. Prezes podał także, że spçłka potrzebuje rezerw finansowych w związku z planami rozwojowymi i koniecznością finansowania kapitału obrotowego, co sugeruje brak dywidendy. Polimex-Mostostal NWZA ws. składu RN SpÇłka zwołała na dzień 16 lutego br. NWZA, podczas ktçrego akcjonariusze ustalą liczbę członkçw rady nadzorczej, powołają nowego członka rady nadzorczej oraz dokonają odpowiednich zmian w statusie spçłki. Duon SpÄłka sprzeda energię na zasilanie systemu viatoll Duon od lutego br. będzie dostarczał energię elektryczną na potrzeby systemu poboru opłat drogowych viatoll. Umowa z jednym z najbardziej rozproszonych odbiorcçw prądu w kraju, firmą Kapsch, ktçra jest operatorem viatolla, będzie obowiązywać do listopada 218 roku. System viatoll odpowiedzialny jest za pobieranie opłat od kierowcçw pojazdçw ciężarowych za korzystanie z płatnych odcinkçw drçg na terenie Polski. Firmą odpowiedzialną za wdrożenie i obsługę systemu jest Kapsch Telematic Services. Ze względu na specyfikę swojej działalności, spçłka ta jest jednym z najbardziej rozproszonych odbiorcçw energii w kraju. Obecnie w ramach systemu funkcjonuje blisko 7 punktçw poboru energii, a w okresie trwania umowy ich liczba powinna wzrosnąć dwukrotnie. Pragma Inkaso Kontraktacji w IV kwartale 214 roku Zarząd Pragma Inkaso S.A. przedstawił wczoraj wyniki dotyczące wartości kontraktacji Grupy Kapitałowej Pragma Inkaso S.A. w IV kwartale 214 r. Łączna wartość pozyskanych przez Grupę wierzytelności w ciągu ostatnich trzech miesięcy 214 wyniosła 341.7 mln PLN co oznacza wzrost o 231% w porçwnaniu do IV kwartału 213 roku. Największy wzrost odnotowano w ramach usługi zakupu portfeli wierzytelności w związku z nabyciem kolejnych portfeli należności bankowych. W zakończonym 31.12.214 kwartale Grupa pozyskała 117 nowych klientçw (w tym Pragma Inkaso-74, Pragma Faktoring 41, Pragma 1 FIZ NFS- 2). W całym 214 roku Grupa Kapitałowa pozyskała 596 nowych ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 2
KlientÇw, tj. o 51 więcej niż w 213 roku. SpÄłki informatyczne Zainteresowanie przetargiem w BGK Wnioski o dopuszczenie do przetargu na Centralny System Bankowy BGK złożyło sześciu wykonawcçw, a wśrçd nich Asseco Poland, Sygnity oraz konsorcjum Cube.ITG i Compu. Wnioski o dopuszczenie do udziału w postępowaniu złożyła także hinduska Tata Consultancy Services Limited, IBM Polska oraz hiszpańska Indra. BGK w listopadzie 214 r. ogłosił przetarg na Centralny System Bankowy. Szacunkowa wartość projektu mieście się w przedziale od 2 do 12 mln PLN netto. Branża wykończenia wnętrz Spodziewana poprawa na rynku w 215 r. Według danych PMR w 214 r. nastąpił wzrost sprzedaży wyposażenia wnętrz o 2% r/r, po spadku o 9% r/r w 213 r. Wartość rynku mebli, artykułçw kuchennych, podłçg, oświetlenia i artykułçw sanitarnych wyniosła ok. 12.1 mln PLN. Według ankiet tej samej agencji 33% PolakÇw planuje remont w 215 r. Pozytywnie należy też interpretować dane GUS-u o zwiększeniu w 214 r. o 13% r/r liczby pozwoleń na budowę domçw i mieszkań, a także o 16.3% r/r rozpoczętych budçw domçw i mieszkań. ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 3
ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 4 S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX RTSI$ XU1 2 4 6 8 1 12 14 16 18 7/1/14 1/1/14 15/1/14 2/1/14 23/1/14 28/1/14 1/11/14 1/12/14 1 29/12/14 17 175 18 185 19 195 2 25 21 215 5 1 15 2 25 3 35 4 7/1/14 1/1/14 15/1/14 2/1/14 23/1/14 28/1/14 1/11/14 1/12/14 1 29/12/14 15 155 16 165 17 175 18 185 2 4 6 8 1 12 14 7/1/14 1/1/14 15/1/14 2/1/14 23/1/14 28/1/14 1/11/14 1/12/14 1 29/12/14 39 4 41 42 43 44 45 46 47 48 49 5 1 15 2 25 7/1/14 1/1/14 15/1/14 2/1/14 23/1/14 28/1/14 1/11/14 1/12/14 4/12/14 9/12/14 1 17/12/14 2 3/12/14 75 8 85 9 95 1 15 5 1 15 2 25 7/1/14 1/1/14 15/1/14 2/1/14 23/1/14 28/1/14 6/11/14 11/11/14 14/11/14 19/11/14 24/11/14 27/11/14 1/12/14 1 26/12/14 6 7 8 9 1 11 12 2 4 6 8 1 12 9/1/14 14/1/14 17/1/14 22/1/14 27/1/14 1/11/14 1/12/14 4/12/14 9/12/14 1 17/12/14 2 2 3/12/14 7 72 74 76 78 8 82 84 86 88
Kalendarium Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 19 stycznia '15 2 stycznia '15 21 stycznia '15 22 stycznia '15 23 stycznia '15 Dane makro Produkcja przemysłowa (JP) PKB (CN), Produkcja przemysłowa (CN), Indeks instytutu ZEW (GER), Zatrudnienie (PL), Wynagrodzenie (PL) Produkcja przemysłowa (PL), Pozwolenia na budowę domçw (US) Indeks PMI dla przemysłu, wst. (JP, CN, GER, EU), Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (US) Sprzedaż detaliczna (UK), Sprzedaż domçw na rynku wtçrnym (US) Wyniki spçłek PKNORLEN Dzień dywidendy EUROTEL Inne Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 26 stycznia '15 27 stycznia '15 28 stycznia '15 29 stycznia '15 3 stycznia '15 Dane makro Handel zagraniczny (JP), Indeks instytutu Ifo (GER), Indeks PMI dla usług (US) Sprzedaż detaliczna (PL), ZamÇwienia na dobra trwałego użytku (US), Indeks Conference Board (US), Sprzedaż nowych domçw (US) Koniunktura gospodarcza Wskaźnik Wyprzedzający (EU), Inflacja CPI (GER), Koniunktury wg BIEC (PL), Wnioski o zasiłek dla Wnioski o kredyt hipoteczny bezrobotnych (US), Indeks (US), Decyzja FOMC ws. stçp podpisanych umçw kupna procentowych (US) domçw (US) Produkcja przemysłowa (JP), Inflacja HICP (EU), Produkt Krajowy Brutto (US), Indeks Chicago PMI (US), Indeks Uniwersytetu Michigan (US) Wyniki spçłek LIVECHAT SUWARY Dzień dywidendy Inne ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 5
Aktualne wskaźniki Banki Potencjał M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA lub ROE DY % P/BV-banki, deweloperzy Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 213 214p 215p 213 214p 215p * 3 214* 2 Alior neutralnie 79.79 87.5 1% 5 583.6 % -7% 24.5 16.5 13.5 2.6 2.4 2. 9.5% - Bank Handlowy akumuluj 13.5 115.1 11% 13 523.3-4% -7% 13.9 15. 15.5 1.9 1.9 1.9 13.4% 6.9% ING BŚK akumuluj 137.9 146.8 6% 17 94.8-1% 17% 18.7 16.5 14.5 2.1 2.1 1.9 11.6% 3.2% mbank akumuluj 452.1 529.5 17% 19 83.2-1% -12% 15.8 14.7 12.5 1.9 1.9 1.8 12.% 3.8% Getin Noble neutralnie 1.77 2.8 58% 4 69.8-18% -42% 11.7 9.2 8.3 1. 1..9 8.5% - Pekao akumuluj 178. 182.8 3% 46 719.7-2% -5% 16.8 16.5 15.8 2. 2. 2. 12.% 5.6% BZ WBK akumuluj 339. 398. 17% 33 64.5-8% -15% 17. 15.4 14. 2.4 2.4 2.2 15.7% 3.2% PKO BP kupuj 33.17 44.2 33% 41 462.5-6% -21% 12.8 12.2 11.9 1.6 1.6 1.6 13.1% 2.3% Ubezpieczenia PZU akumuluj 485.5 465. -4% 41 924. 1% 11% 12.7 15.5 16.3 3.2 3.2 3.2 24.% 11.1% Deweloperzy Echo neutralnie 6.5 6.5 % 2 682.5-5% 1% 8.1 13.4 13.1.97.95.91 15.2% - GTC akumuluj 4.8 8.8 84% 1 686.3-12% -35% - 8.6 3.6.63.57.49-21.7% - Dom Development akumuluj 48.1 54.3 13% 1 191.5 18% -14% 21.9 2.4 15.4 1.39 1.39 1.37 6.2% 4.6% Robyg akumuluj 2.18 2.6 19% 571.4 % -13% 21.9 18.8 12.4 1.37 1.35 1.31 7.4% 3.7% Przemysł chemiczny Synthos akumuluj 3.97 5.2 3% 5 253.3-3% -27% 12.6 11.1 1.2 9.7 8.2 7.5 18.2% 7.8% Branża spożywcza OtmuchÇw kupuj 8.21 12.7 55% 14.7-2% -13% 26.3 11.8 9.5 7.6 6. 5.1 5.1% - Ambra kupuj 8.6 12.3 53% 23.2 6% -23% 7.8 1.9 9.6 7.1 6.6 6.3 11.3% 5.3% Tarczynski akumuluj 12.35 12.6 2% 14.1 % -14% 15. 16.9 14.8 7.4 7.5 6.3 8.6% - Duda akumuluj 7.25 8. 1% 21.6 1% -17% 8.8 12.1 12.2 6.2 6.1 5.9 5.5% - Handel CCC akumuluj 146. 144.3-1% 5 66.4 4% 24% 44.8 25.2 18.2 26.8 17.8 13.1 31.8% 1.1% LPP neutralnie 7 539 8 77 7% 13 84.8 % -18% 32. 26.1 19. 18.4 14.8 11.6 28.5% 1.2% IT, dystrybutorzy IT AB akumuluj 32.5 39.7 22% 526.1 8% 3% 9.2 8.7 7.9 6.9 7.3 6.5 13.1% - ABC Data akumuluj 3.37 5. 47% 422.1 4% -19% 7.1 6.8 6.4 7.1 7.5 7. 13.1% 1.7% Action akumuluj 44.89 52.2 16% 745.6-2% -6% 12.1 1.6 9.4 8.2 8.7 7.4 22.2% 2.2% SMT kupuj 12.25 29. 137% 138.5-6% -43% 8.8 6.7 5.2 8. 4.8 3.7 52.8% - Przemysł elektromaszynowy Amica kupuj 99. 133. 34% 769.8-9% -12% 8.6 1.9 1.3 6.8 5.8 5.4 18.2% 3.5% Relpol kupuj 5.85 1.4 78% 56.2-9% -29% 12.7 6.9 5.9 5.8 2.8 3.3 8.6% 4.3% Aplisens redukuj 12.3 14.6 19% 165.7 5% -32% 11.4 11.2 9.3 6.9 6.4 6..2% 2.1% Apator neutralnie 35.48 44. 24% 1 174.6-4% -15% 17.2 19.5 17.6 11.1 14.1 12.7 22.5% 1.7% ZPUE akumuluj 285. 493. 73% 399. 2% -33% 9.6 9.1 bd 6.1 5.4 bd 16.2% 4.3% Zetkama akumuluj 64.99 86.5 33% 318.7-3% -12% 12.5 1. 9.3 7.5 7.6 6.4 17.4% - Pozostałe späłki Elemental Holding kupuj 3.4 3.6 6% 52.2 6% 33% 21.3 18.1 11.5 2.3 13.3 8.2 11.7% - Ferro kupuj 8.81 16.2 84% 187.1-9% -29% 8.6 7.2 6.4 4.6 6. 5.3 14.1% - ZM Ropczyce kupuj 16.3 34.3 11% 75.1 7% -38% 5.9 5. 4.8 5.9 4.6 4.2.1% - Work Service neutralnie 18. 17.2-4% 1 17.7 3% 45% 44.2 3.6 21.9 23.3 13.2 11.5 14.8% - Benefit Systems akumuluj 34.5 365. 2% 777.9-2% -3% 29.6 23.6 18. 21 16.7 12.8 28.2% 2.6% Impel akumuluj 29.9 34.3 15% 384.7 2% -3% 23.6 14.6 13.1 7. 6.6 6.4 7.4% - AC Autogaz akumuluj 27.5 49.3 79% 263.5-7% -39% 9.9 9. 8.2 6.7 6.4 5.9 26.9% 8.4% ŹrÇdło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 213 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitałçw własnych z pięciu ostatnich kwartałçw ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 6
Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny +48 22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Dyrektor banki i ubezpieczenia Radosław Zawadzki +48 22598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Marcin Palenik, CFA +48 22 598 26 71 marcin.palenik@millenniumdm.pl Maciej Krefta +48 22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl Wojciech Woźniak +48 22 598 26 58 wojciech.wozniak@millenniumdm.pl Sebastian Siemiątkowski +48 22 598 26 5 sebastian.siemiatkowski@millenniumdm.pl Artur Topczewski +48 22 598 26 59 artur.topczewski@millenniumdm.pl branża spożywcza, handel, energetyka deweloperzy, gçrnictwo, przemysł drzewny przemysł elektromaszynowy, metalowy i chemiczny fundusze inwestycyjne fundusze inwestycyjne Arkadiusz Szumilak +48 22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła +48 22 598 26 68 marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski +48 22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Leszek Iwaniec +48 22 598 26 9 leszek.iwaniec@millenniumdm.pl Grażyna Mendrych +48 22 598 26 26 grazyna.mendrych@millenniumdm.pl Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp 2-593 Warszawa Polska Fax: +48 22 898 32 2 Tel. +48 22 598 26 pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity, KGHM, PZU, Kompap. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: MFO S.A., od ktçrej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy, a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spçłka zależna, posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Niniejsza publikacja została przygotowana przez wyłącznie na potrzeby klientçw, nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spçłek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentçw ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.